周二北美时段，黄金在5,000美元附近交易，跌0.11%至4,996美元。尽管美元走弱、美国国债收益率下滑，金价仍下跌；油价走高对黄金（贵金属）形成压力。 伊朗战争进入第三周，霍尔木兹海峡（重要石油运输通道）出现运输受阻风险，带动油价上涨。WTI原油（美国西德州中质原油基准）涨近3%至每桶96.13美元；美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）跌0.28%至99.54；10年期美债收益率（政府长期借贷利率指标）下滑近2个基点至4.2%（1个基点=0.01个百分点）。

美联储会议与宏观信号

美国数据显示，ADP就业变动4周平均值（私营部门就业的先行参考指标）从14.75K降至9K。美国待完成房屋销售（Pending Home Sales，已签约但未完成过户的房屋交易）在2月按月（MoM，月对月）上升1.8%，此前1月下滑1%。 市场聚焦周二至周三举行的美联储（Federal Reserve，美国中央银行）议息会议，以及政策声明与经济预测摘要（SEP，包含利率与经济走势预测）。货币市场（短期利率交易市场）预计利率不变，并押注年末前累计降息25个基点；随后将有美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）记者会。 从技术面看，金价仍低于5,050美元；下方支撑在50日简单移动平均线（SMA，用过去50个交易日收盘价的平均值衡量趋势）4,952美元，其后是4,900美元。上方阻力包括5,050、5,238、5,300与5,419美元。

期权波动率与交易思路

市场眼前焦点是明天的美联储决议，将为未来数周定调。近期数据（例如通胀相关读数为3.4%）支持市场观点：美联储大概率维持利率不变，并暗示今年降息次数不多。若鲍威尔态度意外偏“鸽派”（dovish，倾向降息、支持宽松），金价可能快速拉升；但当前主流预期仍偏“鹰派”（hawkish，倾向维持高利率、对抗通胀）。 对衍生品交易者而言，这意味着临近决议的黄金近月期权“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动幅度预期）已上升。市场在为较大波动定价，因此可考虑受益于波动上升的策略，或等待决议后波动率回落（“波动率挤压/回落”，即事件落地后期权溢价下降）再布局。RSI（相对强弱指数，用于衡量涨跌动能的指标）走平显示多空犹豫，这种状态往往是突破前的信号。 关键价位方面，下方关注50日均线4,952美元，上方关注5,050美元阻力。若有效跌破支撑（明确跌破并站不回），买入看跌期权（put，价格下跌受益）可能更具吸引力，目标看向4,900美元。反之，若美联储后金价上冲并突破5,050美元，可能触发看涨期权（call，价格上涨受益）策略，目标指向3月初高位附近5,238美元。 创建VT Markets真实账户 并 立即开始交易 。

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中国经济在2026年开局向好。前两个月数据显示，固定资产投资出现反弹。该反弹与“准财政政策”（由政府相关机构、政策性金融等推动、但不一定直接体现在财政预算内的支持措施）有关，而经济活动仍主要由制造业与出口带动。 与中东冲突相关的油价上涨，被视为经济增长风险，因为制造商面临更高的投入成本（生产所需的原材料、能源与零部件成本）。这可能在今年稍后影响产出（生产量）。

政策更偏向稳增长

政策重点预计将更偏向支持增长，而不是压制通胀（物价持续上涨）。这意味着更依赖财政政策（政府支出、补贴、投资、减税等），而不是货币政策（央行通过利率、信贷与流动性影响经济）。 2026年GDP（国内生产总值，衡量一国经济总规模）预测维持在4.6%。与油价相关的拖累预计会在2026年后段显现，届时仍有空间通过财政措施对冲影响。 《金融时报》采访中的相关表态，引发市场对中美关系的疑虑。关于特朗普可能取消访华的消息，被认为会提高关税再起与市场波动的风险。

市场波动触发因素

中东冲突是主要担忧之一，因投入成本上升会直接冲击工业企业。布伦特原油期货（按未来交割价格买卖的原油合约）目前已升至每桶95美元以上，这是自2024年末以来未能持续站稳的水平，制造商利润率（盈利占收入比例）承压加剧。在接下来数周，买入工业板块ETF（交易所买卖基金，可像股票一样交易的一篮子资产）相关的保护性看跌期权（put，赋予在到期前以约定价格卖出、用于对冲下跌风险的合约）更为稳妥。 预计北京会用财政刺激（增加支出、加快投资等）而非货币紧缩（收紧资金、提高融资成本）来守住4.6%的GDP增长目标。回看2025年，这与当时政策路径一致：人民银行下调存款准备金率（银行必须缴存的准备金比例；下调可释放资金、增加放贷）以促进信贷并支撑走弱的房地产市场。与西方政策方向不同，可能对人民币（兑美元）形成下行压力，使押注美元/离岸人民币（USD/CNH，离岸市场人民币汇率）走高的期权策略更具吸引力。 但最直接的波动催化剂，是特朗普是否访华的决定。若取消，可能被市场解读为关系明显转差，并可能引发抛售，原因是市场担心关税卷土重来；此前关税曾影响超过3000亿美元商品。交易者可考虑通过与恒生指数挂钩的工具买入波动（用能受益于波动上升的产品进行布局），或买入中国主要ETF的虚值看跌期权（行权价远低于现价、成本较低但需更大跌幅才获利），作为针对这一“二选一”事件（结果明确、对市场冲击可能很大）的短期对冲。

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美国月度预算声明从上一期的 -950亿美元，降至1月份的 -3,080亿美元，显示单月财政赤字（收入低于支出）明显扩大。 1月份的数据意味着缺口比之前的 -950亿美元扩大了2,130亿美元。单位为“十亿美元（billion）”，即上述数字分别约为 -950亿美元与 -3,080亿美元。

赤字飙升与利率压力

1月份预算赤字骤增至 -3,080亿美元，意味着政府在本季度需要发行更多国债来筹钱（政府借款需求上升）。市场已经开始难以消化新增债券供应：上周10年期美国国债拍卖表现疲弱，投标倍数（bid-to-cover ratio：投标金额÷发行金额，用于衡量需求强弱）仅2.3，反映买盘不够强。这通常会带来利率上行压力（债券价格下跌、收益率上升），因此押注“收益率更高”的交易工具（如期权）更具吸引力。 这也让美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国中央银行）的政策更难推进，尤其是最新2月报告显示核心CPI（core CPI：剔除波动较大的食品与能源后的通胀指标，更能反映长期通胀趋势）仍黏着在3.1%。3月初会议纪要显示委员意见分歧，短期降息的可能性比一个月前市场预期更低。“利率维持更高、更久”正成为主流判断，意味着受益于“收益率曲线走平或倒挂”的策略可能表现更好（收益率曲线：不同期限利率的排列；倒挂指短期利率高于长期利率）。 在政府支出压力与美联储偏谨慎之间拉扯，市场波动（价格涨跌幅度）可能明显上升。VIX指数（衡量美股预期波动的指标，常被称为“恐慌指数”）目前在16附近，可能偏低。在未来几周，通过VIX期货（futures：约定未来价格买卖的合约）或主要指数期权（options：用较小成本获得买卖权利的工具）来布局波动走高，可能更稳妥。 股市中对利率较敏感的板块（如科技与成长股）更容易被重新定价。利率上升会推高折现率（discount rate：把未来盈利折算到今天的利率，折现率越高，股票估值通常越低），对“久期较长资产”（high-duration assets：现金流较远、对利率变化更敏感的资产，如高估值成长股）冲击更大。因此，可考虑用纳斯达克100的保护性认沽（protective put：买入看跌期权，为持仓下跌提供“保险”）对冲潜在回调风险。

美元走弱与对冲

预算赤字与经常账户赤字（current account deficit：对外贸易与投资收支等合计为负）这类“双赤字”通常会对美元形成下行压力。美元指数DXY（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）本月已跌破102，随着政府大量发行债务并增加美元供给，美元进一步走弱的可能性上升。可考虑使用衍生品（derivatives：价值来自标的资产价格的工具，如期货、期权）布局美元走弱，例如做多EUR/USD（long：看涨并持有多头仓位）或买入黄金期货。

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美元连续第二天下跌，美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在99.60附近。市场在联储局（Federal Reserve，美联储）利率决定前保持谨慎，加上特朗普在Truth Social发文称，美国的北约盟友不想加入美国在伊朗的军事行动，并点名日本、澳洲与韩国，令美元继续承压。 美元日内表现表显示，美元对加元最强。欧元/美元在1.1530附近；德国ZEW经济景气指数（由ZEW研究机构发布的市场与企业信心调查指标）3月从2月的58.3大跌至-0.5。

中央银行焦点

欧洲央行（ECB）周四召开会议，市场预期利率维持在2%。英镑/美元在1.3350附近；英国央行（BoE）也预计周四按兵不动。 美元/日元在159.00附近。澳元/美元升破0.7110，此前澳洲央行（RBA）加息25个基点（bp，1个基点=0.01个百分点），九名委员以5比4的票数通过。 原油报每桶96美元，主要受霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要原油运输通道）受阻影响。黄金报4,996美元。 重要事件方面，周三：欧元区核心HICP（同比）（2月；HICP为调和消费者物价指数，核心指剔除波动较大的能源与食品）、美国PPI（2月；生产者物价指数，反映上游成本）、加拿大央行（BoC）利率决定、美国工厂订单（月率）（1月）、联储局利率决定、FOMC（联邦公开市场委员会）预测、纽西兰GDP（同比）（第四季）。周四：澳洲就业数据、日本央行（BoJ）、英国就业数据、英国央行、瑞士央行（SNB）、欧洲央行、美国初请失业金人数、费城联储制造业指数（Philly Fed，地区制造业调查）、美国新屋销售（月率）（1月）、纽西兰调查数据与纽西兰贸易（同比）（2月）。周五：PBoC（中国人民银行）、欧元区PPI（同比）（2月）与加拿大零售销售（月率）（1月）。

WTI市场驱动因素

WTI（西德州中质原油）是美国轻质低硫原油基准（light, sweet指密度较轻、含硫量低），主要在库欣（Cushing，美国原油交割与储存枢纽）进行交割与分销。WTI价格主要受供需、全球经济增长、地缘政治、OPEC（石油输出国组织）决策、美元走势，以及API与EIA库存报告影响。API（美国石油协会）与EIA（美国能源信息署）的库存数据约有75%的时间差距在1%以内。

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周二，EUR/USD 连续第二天走高，因美元走弱，市场焦点从美伊战争转向美联储与欧洲央行的政策决定。该货币对在盘中低点约 1.1466 之后，回到 1.1546 附近交易。 美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在当天早些时候无法守住 100 上方后，回落至 99.50 附近。美联储将于周三公布利率决定，市场预期维持不变，利率目标区间为 3.50%–3.75%（即政策利率的上下限区间）。

美联储指引与市场定价

市场关注美联储主席鲍威尔对通胀风险的表态，尤其是油价上涨带来的影响。市场目前只计入（定价）到年底约 25 个基点的降息空间（1 个基点=0.01 个百分点），低于美伊战争前超过 50 个基点的预期。 CME FedWatch（芝商所的利率预期工具，用联邦基金期货推算市场对加息/降息概率的看法）数据显示，美联储在 4 月、6 月和 7 月大概率按兵不动。9 月被视为最可能降息的时间点，概率约 50.8%。 美联储也将公布更新后的《经济预测摘要》（SEP，包含增长、通胀与失业率预测）与点阵图（dot plot，即官员对未来利率水平的预测点位）。在欧元区方面，欧洲央行（ECB）将于周四决议，预计三项关键利率（主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率）维持不变。 油价走高可能拖累欧元区增长，并因依赖能源进口而让通胀维持在较高水平。冲突前，市场预期欧洲央行可能一直按兵不动至 2026 年，但如今定价显示最早 7 月就可能加息。

欧元区通胀与欧洲央行前景

周三将公布的欧元区通胀数据也备受关注，为欧洲央行决议前的重要参考。

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UOB经济学家Enrico Tanuwidjaja与Sathit Talaengsatya回顾：全球油气价格走高，可能把泰国从“低通胀环境”推向“成本冲击环境”。他们维持2026年基准预测：实际GDP增长1.8%，整体CPI（消费者物价指数，包含能源与食品等全部项目）平均为-0.3%。 他们认为这次冲击主要来自外部，而不是“需求拉动”（即消费与投资过热带动涨价）。目前泰国增长低于潜在水平（经济在不推高通胀下可持续的增长速度），通胀仍偏弱。他们重点关注：泰国国内价格能在多长时间内继续“隔离”于全球能源涨价之外（即传导到国内零售价格的速度与幅度）。

从低通胀到成本冲击

他们提出情景：迪拜原油价格在每桶80–100美元区间，将逐步推高泰国柴油价格，即使政策出手缓冲影响也一样。在这些情景下，整体通胀上升速度快于核心通胀（剔除波动较大的食品与能源，更能反映内需压力），同时由于家庭与企业承担更高能源成本，经济增长会转弱。 他们指出，政策可以“平滑”油价冲击的影响（减缓短期涨幅），但若能源价格大幅且持续上行，政策未必能完全抵消。他们也表示，若地缘政治紧张持续，或国内价格传导加快（上游成本更快转嫁到零售端），预测可能需要重新评估。 目前我们正处在一个棘手环境：疲弱的基础增长，叠加外部能源冲击。近期报告显示，2026年第一季迪拜原油持续在每桶85美元以上交易，使情景更接近“成本冲击”。这意味着-0.3%通胀的基准预测，出现的概率正在下降。 作为能源净进口国（进口多于出口），泰国贸易收支会直接受到全球高价冲击。2026年1月与2月的海关数据已显示贸易逆差扩大，原因与能源进口金额跳升直接相关。因此，通过期货或期权（用于对冲或投机的标准化合约）布局泰铢兑美元走弱，看起来是直接且合理的应对方式。 对股市而言，更高的能源成本会压缩企业盈利，并抑制消费支出。外部压力叠加本已偏弱的经济，意味着SET指数（泰国股市主要指数）偏空。交易者可考虑用指数期货建立空头仓位，或买入看跌期权（价格下跌时获利或用于保险）来防范回调。

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德国商业银行（Commerzbank）分析师表示，巴西雷亚尔在兑美元大幅走强后，相比墨西哥比索，未来更可能走弱。他们把原因归结为：市场对两国利率政策的预期不同、经济增长前景差异，以及政治不确定性。 他们预计巴西中央银行（Banco Central do Brasil，简称BCB）今年会大幅降息，累计降幅可能远超过100个基点（basis points，简称bp；1个基点=0.01个百分点，例如100bp=1个百分点），并进入一轮持续降息周期。相比之下，他们预计墨西哥央行（Banco de México，简称Banxico）只会降息两到三次，其放松政策（easing phase；也就是降息阶段）接近尾声。 他们指出，这会让两国利差收窄，从而对雷亚尔形成压力。利差（interest rate gap）指两国政策利率或短期利率的差距；当利差缩小时，资金从高息货币流入的动力会减弱。他们也提到，巴西此前快速升息是为了给经济降温，而如今的条件更容易让BCB启动降息。 他们认为，巴西经济增长转弱、选举相关的不确定性，以及可能出现的央行独立性（central bank independence；指央行在不受政治直接干预下制定利率与通胀政策的能力）挑战，都是雷亚尔的额外风险。至于墨西哥，他们提到，如果《美墨加协定》（USMCA）谈判结果有利、并包含延长安排，比索可能获得支撑。

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美元指数（DXY）周二下跌约0.20%，回落到99.50–99.60区间，此前未能重返100.00关口。此前在上周，美元指数曾上升到接近十个月高位约100.54。市场关注美联储（Federal Reserve，美国中央银行）周三18:00 GMT公布的政策声明。 美元指数一度升破100.50后回头下跌，并再次在100.00附近停住。100.00附近出现“两根K线反转”（连续两根价格走势显示由涨转跌的信号），反映这一轮上升动力正在减弱。

聚焦美联储会议

CME FedWatch（芝商所的利率概率工具）显示，利率维持不变的概率为94%。市场重点关注《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections，简称SEP，美联储对增长、通胀与利率的预测）以及“点阵图”（dot plot，以点显示每位官员对未来利率水平的预估），因为伊朗相关冲突加上油价高于每桶100美元，令通胀担忧升温；此前的中位数路径显示，2026年可能降息一次（25个基点，bps；1个基点=0.01个百分点）。 高盛（Goldman Sachs）已把下一次降息的预测推迟到9月，而联邦基金利率期货（fed funds futures，用来反映市场对美联储政策利率预期的合约）显示，首次降息最早也要到12月之后。若点阵图转为2026年“不降息”，DXY可能回到100.00附近；若仍保留一次降息，DXY可能测试99.00–99.44。 日线方面，DXY报99.62，高于50日EMA（指数移动平均线，用更强调近期价格的均线）但低于下行的200日均线。阻力在100.50附近；支撑在98.40，其后是97.80与96.85。美联储主席鲍威尔（Powell）将于周三18:30 GMT发表讲话。

围绕点阵图的交易思路

关键看明天的“点阵图”，它可能删除今年降息的信号。类似情况曾在2023年6月出现：点阵图意外偏“鹰派”（hawkish，指更倾向升息或较长时间维持高利率以压通胀）推动美元走强，因此突破100.50并不意外。交易者可考虑买入美元指数看涨期权（call options，价格上涨时获利的权利合约），押注向上突破。 如果鲍威尔更担心经济增长，或预测中仍保留一次降息，美元可能走弱，99.00或成为支撑参考。在这种情境下，可考虑买入看跌期权（put options，价格下跌时获利的权利合约），或在100.00附近卖出期货（futures，约定未来以特定价格买卖的合约）作为策略之一。 油价是这次利率讨论的重要推手。2022年初，布伦特原油（Brent crude，国际主要原油基准之一）曾在数周内从约90美元飙升到120美元以上；当前伊朗局势再次引发类似的通胀担忧。持续的油价压力会支撑美元，一方面因为美元常被视为避险资产（市场不确定时资金偏好持有），另一方面因为市场会提高对“高利率更久”的预期。 由于明天会议结果不确定，市场“波动率”（volatility，价格上下摆动的幅度）大概率会上升。这种环境下，可关注主要货币对（如欧元）的期权跨式策略（option straddle，同时买入同到期日的看涨与看跌期权，押注价格大幅波动，不必判断方向），靠价格波动本身获利。 美联储公布结果后，市场又会回到中东方面的每日消息。若出现冲突缓和或原油供应风险下降的迹象，美元强势可能很快回吐。因此，任何看多美元的仓位都需严格风控，因为地缘政治变化可能很快。

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美国进行20年期国债拍卖，得标收益率升至4.817%。上一场拍卖得标收益率为4.664%。 这代表收益率上升0.153个百分点，即15.3个基点（基点：利率变动单位，1个基点=0.01个百分点）。这些数字是把最新拍卖结果与上一场作比较。

长期利率的市场影响

这次拍卖表现偏弱，反映市场要更高收益率才愿意持有长期政府债券。我们认为，这清楚显示市场正在上调对未来利率的预期。此趋势意味着短期内债券价格（债价：债券在市场上的交易价格）仍可能承压下跌。 这也与近期经济数据一致，通胀降温（disinflation：通胀继续上升但涨幅放缓）叙事更复杂。例如，2026年1月最新核心PCE（核心个人消费支出物价指数：美国联储偏重的通胀指标，剔除波动较大的食品与能源）年化为3.1%，高于不少人原本预期的“低于3%”。通胀黏性（黏性：不容易下降）意味着美联储（Federal Reserve：美国中央银行）可能需要把利率维持在较高水平更久。 这与2025年大部分时间的市场情绪不同。去年市场普遍预计2026年会多次降息（降息：下调政策利率），因为通胀看起来持续回落。但这份乐观已明显减弱，货币政策（货币政策：央行通过利率与流动性影响经济与物价的做法）路径正在被重新评估。 对股票衍生品（衍生品：价值来自标的资产如股票指数的合约）而言，这意味着成长股与科技股可能继续面对压力，因为它们对长期利率特别敏感。我们认为，买入纳斯达克100指数的保护性认沽期权（protective put：持有资产同时买入认沽期权，用来对冲下跌风险）是较稳健的对冲策略。资本成本（融资成本：企业筹钱的利率与代价）上升，会直接冲击这些板块偏高的估值（估值：市场给公司的价格水平）。 在利率市场，我们应考虑收益率继续走高的可能，包括通过做空美国国债期货（做空：预期价格下跌而建立的仓位；期货：约定未来价格买卖的合约）来布局。也可考虑在长久期债券ETF（长久期：对利率更敏感、到期更长的债券组合）上买入认沽期权，以便在债价下跌时获利。

利率波动与外汇的布局

这种环境也可能推高市场波动率（波动率：价格起伏幅度），因此持有VIX期货多头（VIX：市场恐慌指数；期货多头：看涨、预期价格上升的仓位）值得考虑。此外，美国收益率上升通常会推高美元，我们预计美元指数DXY（美元指数：衡量美元对一篮子主要货币强弱）可能测试近期高位。DXY今年以来已上涨超过2%，我们预计这股趋势仍可能延续。 开设VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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美股周二连续第二天上扬。道琼斯指数涨约0.30%，靠近47,000点；标普500与纳斯达克各涨约0.30%。 市场在周三18:00 GMT的FOMC（联邦公开市场委员会，负责决定美国利率的会议）决议前保持谨慎。CME FedWatch（芝商所利率预期工具，用期货价格推算市场对联储政策的概率）显示，利率维持在3.50%–3.75%的概率为94%，焦点放在SEP（经济预测摘要，联储对增长、通胀、失业与利率路径的季度预测）与dot plot（点阵图，每位官员对未来利率水平的“点”状预测）。

Fed Meeting Focus

这是伊朗冲突爆发、布伦特原油（Brent，国际基准原油之一）升破每桶100美元后，首次更新SEP。市场对降息的定价出现明显转向：从原本预期6月降息、甚至9月再动一次，转为最早也要到2026年12月才可能降一次，且之前不降。 受霍尔木兹海峡（全球关键油运通道）潜在中断风险影响，布伦特原油周二涨约2%，重回每桶100美元上方。能源板块领涨标普500，涨近2%；埃克森美孚与西方石油各涨逾1%。黄金维持在每金衡盎司（troy ounce，贵金属常用重量单位，约31.1克）5,000美元上方。 达美航空在把第一季度营收增速指引从5%–7%上调至接近“高个位数”（约8%–9%）后，股价涨超4%；美国航空与捷蓝航空也走高。 道指成分股中，高盛、IBM与美国运通各涨逾2%。标普500的11个板块中有6个下跌；强生与安进表现落后。

Market Positioning And Risks

英伟达在预测到2027年AI芯片营收可达1万亿美元后小幅走高。KKR、黑石与贝莱德上涨3%–5%。 创建VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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