布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）预计，本周有四家央行在议息会议上会维持政策利率不变，分别是：印度储备银行（RBI，印度央行）、波兰国家银行（NBP，波兰央行）、秘鲁中央银行（BCRP，秘鲁央行）以及韩国银行（BOK，韩国央行）。

印度储备银行预计周三将连续第二次把利率维持在5.25%。由于通胀前景转弱，央行可能把政策立场从“中性”转为“限制性”（也就是更偏向收紧，倾向通过较高利率压低通胀）。

预计维持利率不变的央行

波兰国家银行预计周四把利率维持在3.75%。此前在3月4日下调25个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）。市场在“利率掉期”（swaps，一种用来押注或对冲未来利率变化的金融合约）上的定价显示，未来12个月可能累计加息约60个基点。

秘鲁央行（BCRP）预计周四连续第七次把利率维持在4.25%。3月“整体CPI”（Headline CPI，包含所有项目的消费者物价指数）与“核心CPI”（Core CPI，剔除波动较大的食品和能源，更能反映长期趋势）通胀都上升，并高于央行1%至3%的目标区间。

韩国银行预计周五连续第七次把利率维持在2.50%。其未来六个月的利率预测可能从“维持不变”转向“显示加息”。

黄金（XAU/USD）周二在波动区间内交易，靠近4,658美元，市场在等待美国前总统特朗普对伊朗设下的最后期限相关进展。该期限定在美东时间晚上8点（周三00:00 GMT），并伴随有关霍尔木兹海峡的警告。

特朗普表示，伊朗必须“达成协议或开放霍尔木兹海峡”，并威胁若无法达成协议，将打击伊朗的能源与民用基础设施。伊朗国家通讯社（IRNA）报道，德黑兰通过巴基斯坦转达拒绝停火提议，并提出一份10点计划，要求永久结束战争、解除制裁，以及建立霍尔木兹海峡安全通行的安排（即确保油轮与商船能安全通过的规则与机制）。

Market Reaction And Safe Haven Dynamics

黄金难以获得明显的避险买盘（指资金在风险事件下转向较被视为安全的资产），因为美元保持坚挺，市场对现金与短期资金的需求仍偏高（流动性需求上升，通常意味着投资者更愿意持有现金或更容易变现的资产）。油价走高加剧通胀担忧，也压低市场对降息的预期（利率若不降或更高，会让黄金这类“没有利息收入”的资产相对吃亏）。

美国3月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）将在本周稍后公布，市场预测月增0.9%（前值0.3%），年增3.3%（前值2.4%）。市场基本已大幅调低今年降息的预期。

央行买盘仍在继续：中国在3月增持约16万金衡盎司（约5吨），实现连续第17个月增持；全球央行在今年前两个月净买入25吨。4小时图方面，关键价位包括：100周期SMA（简单移动平均线，用一段时间的平均价来观察趋势）约4,654美元，200周期SMA约4,908美元，50周期SMA约4,585美元；下方关注4,400美元与4,100美元。RSI（相对强弱指数，用来判断是否偏强或偏弱）维持在50附近；MACD（指数平滑异同移动平均线，用来观察动能与趋势变化）仍在信号线下方（偏弱信号）。

Trading Approaches And Volatility Positioning

在这种背景下，交易员需留意未来几周“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来波动预期）可能上升。期权策略如“买入跨式组合”（long straddle：同时买入相同到期日、相同执行价的看涨期权与看跌期权）可用于押注价格向任一方向大幅波动，因为交易者不需要猜对方向，只要波动足够大就可能获利（扣除期权成本后）。文中提到黄金隐含波动率过去一周上升5%，意味着市场对后续波动的定价在走高。

尽管如此，央行的长期买盘不宜忽视。世界黄金协会（WGC）最新称，全球央行在2026年第一季增持创纪录的310吨，中国与印度领跑。这类持续买入通常为金价提供“底部支撑”（即下跌时更可能出现承接），令过度做空（下注大跌）风险更高。

目前，黄金仍难有效突破4,850美元的阻力位（价格多次上攻但未能站稳的区域）。若交易者预期紧张局势会降温，可考虑在4,900美元以上卖出看涨价差（call spread：卖出较低执行价看涨、买入较高执行价看涨，以限定最大亏损）；若关键支撑4,720美元失守，买入看跌期权（put option：价格下跌时获利的合约）可作为对冲更深回调的较稳健做法。

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BBH预计，印度储备银行（RBI）、波兰国家银行（NBP）、秘鲁央行（BCRP）以及韩国银行（BOK）将在本周议息会议上维持政策利率不变。不过，四家央行面对的风险方向各不相同。

预计RBI将在周三连续第二次把政策利率维持在5.25%。可能的变化是：由于通胀前景转弱，政策立场可能从“中性”（不偏向加息或减息）转为“限制性”（更倾向通过较高利率压制通胀、抑制需求）。

预计按兵不动的央行

预计NBP将在周四把政策利率维持在3.75%，此前在3月4日下调25个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）。利率互换（interest-rate swaps，用来交换固定利率与浮动利率、常被用作押注未来利率走势的合约）定价显示，未来12个月累计加息约60个基点。

预计BCRP将在周四连续第七次把利率维持在4.25%。3月整体与核心CPI通胀（headline CPI=整体消费者物价指数；core CPI=核心物价指数，剔除波动较大的食品与能源）走高，并升至央行1%至3%目标区间之上，因此仍存在加息可能。

预计BOK将在周五连续第七次把政策利率维持在2.50%。可能的变化是未来利率路径更偏“鹰派”（hawkish，偏向加息或维持较高利率以压通胀），即未来六个月市场预期可能从“利率不变”转向“以加息为主”。

衍生品仓位影响

对印度而言，市场可用隔夜指数互换（OIS，跟随隔夜基准利率、常用来押注政策利率的利率互换）押注政策利率在夏季前仍维持偏高，之后才开始放松。

波兰方面，交易员可使用波兰兹罗提远期利率协议（FRA，Forward Rate Agreement，远期利率合约；锁定未来某段时间的利率）布局减息，因为NBP放松政策空间更大。

秘鲁方面，可使用秘鲁索尔期货期权（options on futures，期权=以权利而非义务在未来以约定价格买卖；用于对冲或押注走势）来防范减息周期可能暂停的风险，因为大部分减息预期可能已反映在价格中。

韩国方面，可用韩国国债期货的“宽跨式期权策略”（strangle，同时买入看涨与看跌期权、行权价不同，用于押注波动率上升而非单边方向）来捕捉未来政策被迫调整时可能出现的波动扩大。

黄金（XAU/USD）周二在震荡区间内波动，徘徊在4,658美元附近，市场等待美国对伊朗期限前的最新进展。由于投资者关注是否会出现停火或达成协议的消息，交投缺乏明确方向。

特朗普设定美国东部时间晚上8点（格林尼治时间周三00:00）的期限，要求伊朗“达成协议，或开放霍尔木兹海峡”。他也警告，若无法达成协议，将打击伊朗的能源与民用基础设施。

聚焦伊朗期限与霍尔木兹海峡

伊朗通讯社（IRNA）报道，德黑兰通过巴基斯坦转达的停火提案遭到拒绝，转而提出一项10点计划。该计划包括永久结束战争、解除制裁，以及确保霍尔木兹海峡安全通行的框架。霍尔木兹海峡是中东重要的石油运输要道，若受阻可能推高油价并冲击全球供应。

黄金未出现持续的“避险”买盘（即在地缘冲突或不确定性上升时，资金转向相对被视为更稳健的资产），美元保持坚挺。油价走高加剧通胀担忧，并让市场更相信利率将“维持在高位更久”（即降息更慢、利率偏高的时间更长）。

本周稍后将公布美国3月CPI（消费者物价指数，用来衡量通货膨胀的指标），市场预测按月上涨0.9%（2月为0.3%），按年上涨3.3%（此前为2.4%）。市场基本已削弱对今年降息的预期。

彭博报道，中国在3月增持约16万金衡盎司（约5吨），为连续第17个月买入。世界黄金协会（WGC）估算，全球央行在前两个月净买入25吨。央行买金通常代表希望分散外汇储备风险，并降低对单一货币资产的依赖。

技术形态与期权策略

在4小时图上，XAU/USD形成“看跌旗形”（一种常见技术形态，通常表示下跌后短暂整理，之后可能延续下跌）。100周期SMA（简单移动平均线，用来平滑价格、观察趋势的均线）在4,654美元附近，200周期SMA在4,908美元附近。支撑位包括50周期SMA约4,585美元，其后是4,400美元与4,100美元。RSI（相对强弱指数，用于衡量动能是否偏强或偏弱）在50附近，MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势与动能）略为负值。

鉴于当前价格走势震荡，市场更应关注“波动率”（价格波动幅度）。黄金夹在地缘风险溢价（因冲突风险而额外计入的价格因素）与美联储偏“鹰派”（倾向维持高利率以压制通胀）的现实之间。进行衍生品交易（如期权、期货等合约）的投资者，可考虑受益于大幅波动的策略，因为市场仍未决定下一步方向。

随着XAU/USD期权的“隐含波动率”上升（从期权价格推算的市场对未来波动预期），未来几周买入跨式（straddle：同一到期日同时买入相同行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle：同一到期日买入不同行权价的看涨与看跌期权）可能更有效。这类策略可在价格向上或向下大幅突破时获利，而不必押注中东谈判结果。美国CFTC（商品期货交易委员会）数据显示，“未平仓合约”上升（open interest：尚未了结的合约数量），且价外看涨与价外看跌（out-of-the-money：行权价对持有人不利、但成本较低的期权）都增加，反映大资金也在为重大行情做准备。

若参考2025年出现的看跌旗形，若紧张局势降温，类似形态可能再现。强势美元与高利率的压制仍在。若跌破4,585美元附近支撑，交易者可能转向买入看跌期权（put，价格下跌时获利），目标看向4,400美元这一上一次的重要心理关口。

不过，央行买盘带来的中长期支撑也不可忽视。世界黄金协会（WGC）数据显示，央行在2025年净增持850吨，创纪录第二高年份（仅次于2022年）。这类持续需求为价格提供“底部支撑”，意味着若出现急跌，机构资金可能视为逢低配置机会。

英镑周二兑美元上涨逾0.20%，GBP/USD 接近 1.3241，仍高于开盘水平。随着停火谈判热度降温、加上在唐纳德·特朗普设定的最后期限临近之际美国发动攻击的可能性上升，市场风险情绪转弱。（风险情绪：市场愿意承担风险的程度，转弱通常利好美元等避险资产。）

美元指数（DXY）下跌 0.14% 至 99.84，油价走高。（美元指数 DXY：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标。）美国袭击了哈尔格岛（Kharg Island），伊朗则针对美国在阿联酋、伊拉克和沙特阿拉伯的利益进行回应。

市场对地缘政治风险上升的反应

报道指美伊谈判已关闭，但《德黑兰时报》称并未关闭。美国数据方面，2月耐用品订单（Durable Goods Orders：使用年限较长的大件商品订单，如飞机、汽车与设备，用来观察企业与消费者投资需求）连续第二个月下滑，跌幅 1.4%，差于市场预期的下滑 0.5%；而核心商品（core goods：剔除波动较大的运输等类别，更能反映基础需求）按月上升 0.8%，高于预期的 0.5%。

纽约联储（New York Fed：美国联邦储备系统中负责纽约地区、并参与货币政策的地区联储）主席约翰·威廉姆斯表示，能源冲击可能推高通胀，预计今年总体通胀（headline inflation：包含能源与食品等全部项目的通胀）将升至 2.75%。纽约联储调查显示，一年期通胀预期为 3.4%（前值 3%），三年期为 3.1%（前值 3%），五年期维持在 3% 不变。（通胀预期：市场与消费者对未来物价涨幅的预估，会影响薪资与定价行为。）

英国方面，标普全球服务业 PMI（S&P Global Services PMI：采购经理人指数，50 为扩张与收缩分界线）3月降至 50.5，前值 53.9，为 11 个月低点，同时投入成本（input prices：企业采购原材料、能源与人力等成本）上升。随后随着美元回稳，GBP/USD 回吐部分涨幅。

较低波动率环境下的期权仓位

2025 年美伊局势升级期间的高隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动的预期）已明显回落，VIX（波动率指数：衡量标普500期权隐含波动率，常被视为“恐慌指数”）目前在十几附近徘徊，低于当时的飙升水平。波动率较低通常令期权更便宜，为布局 GBP/USD 看跌期权（put：价格下跌时获利的期权）提供较低成本的方式，以博取进一步下行。2025 年曾守住的 1.3100 附近上升趋势线支撑（trendline support：依据一段时间低点连线形成的技术支撑位）在数月前已被有效跌破，显示长期偏空趋势更明确。

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美股下跌，道琼斯工业平均指数下挫约380点（0.8%），从开盘一度高于46,800点回落至接近46,300点。标普500指数跌0.9%，纳斯达克综合指数跌1.3%。有报道指伊朗已停止与美国就停火（truce，指双方暂时停止冲突的临时协议）进行谈判后，市场情绪转弱。

市场也对特朗普总统设下的期限作出反应：他要求伊朗在周三00:00 GMT（格林威治标准时间）前同意重新开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要海上通道，全球大量原油运输必经之路）。他警告若无法达成协议，将打击发电厂与桥梁；另有报道称，美军在夜间对哈尔克岛（Kharg Island，伊朗关键石油出口枢纽之一）发动打击。

Oil And Safe Haven Moves

油价走高，WTI期货（WTI futures，美国西德州中质原油的期货合约，用于交易未来交割的油价）上涨3%，升破每桶116美元；布伦特原油（Brent，国际油价基准之一）在110美元上方。霍尔木兹海峡承载约全球五分之一的原油供应（指运输量占比），黄金（常见“避险资产”，即市场不确定时资金倾向买入的资产）交易在约4,660美元附近。

博通（Broadcom）股价上涨3%，公司披露与谷歌及Anthropic的AI（人工智能）合作协议。与谷歌的协议将延续至2031年；Anthropic将自2027年起可使用约3.5吉瓦（gigawatts，电力规模单位）的算力/电力资源。公司并称其“收入运行率”（revenue run rate，按当前速度推算的年化收入水平）达300亿美元，高于2025年底的90亿美元，且有超过1,000家客户每年支出超过100万美元。

美国耐用品订单（durable goods orders，指可使用三年以上的商品订单，用来观察制造业与企业投资）按月下滑1.4%，其中运输设备订单下降5.4%；剔除运输后的订单上升0.8%。核心资本品订单（core capital goods orders，常用作企业设备投资的代表指标）上升0.6%。VIX（Cboe波动率指数，市场对标普500未来波动的“恐慌指数”）收在约24。周三将公布FOMC会议纪要（FOMC minutes，美联储议息会议讨论记录）；周四有第四季GDP修正值与2月PCE（个人消费支出物价指数，美联储偏好的通胀指标）；周五公布3月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的主要指标）。

英镑/美元周二上涨逾0.20%，在市场对提前停火抱有希望的带动下，汇价一度在1.3241附近交易。随后有报道称协议仍相当遥远，随着唐纳德·特朗普设下的期限逼近，市场担忧美国可能采取行动。

随着中东冲突升级及油价走高，市场的风险偏好（risk appetite，指投资者更愿意买入高风险资产、卖出避险资产的情绪）转弱。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数）下跌0.14%至99.84，尽管通常美元与WTI走势存在联动。WTI（西德州中质原油，全球重要原油价格基准之一）价格上升往往会推高通胀预期，进而影响美元走势。

有报道称美国袭击哈尔格岛（Kharg Island，伊朗重要石油出口枢纽），伊朗则针对美国在阿联酋、伊拉克和沙特的利益作出回应。另有报道指美伊谈判渠道已关闭，但《德黑兰时报》称相关渠道并未关闭。

美国耐用品订单（Durable Goods Orders，指使用寿命较长的商品订单，如飞机、机械设备，用来观察制造业需求强弱）2月下跌1.4%，差于市场预期的下跌0.5%；而核心商品（core goods，通常剔除波动较大的运输类订单，更能反映基础需求）环比上升0.8%。纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，能源冲击（energy shock，能源价格突然大幅上涨）可能推高通胀；并称今年通胀预计上升2.75%。

纽约联储调查显示，一年期通胀预期（市场或受访者对未来一年物价涨幅的判断）为3.4%（前值3%），三年期为3.1%（前值3%），五年期为3%。英国方面，标普全球服务业PMI（S&P Global Services PMI，服务业采购经理指数；50以上代表扩张、50以下代表萎缩）从53.9降至50.5，同时投入成本（input prices，企业采购原材料、人工等成本）上升。

美股下跌，道琼斯工业平均指数跌约380点（0.8%），标普500指数跌0.9%，纳斯达克综合指数跌1.3%。道指开盘一度在46,800点以上，随后跌破其200周期移动平均线（常用技术分析指标，用过去200个时间单位的平均价格来判断趋势），收盘接近46,300点。

市场波动主要由新闻消息推动，因为美国总统特朗普设定的周三00:00 GMT（格林威治时间）期限将至，要求伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡。报道称，美军夜间对哈尔克岛发动打击；《纽约时报》报道称，伊朗已停止与美国就停火进行谈判。

油价上涨，WTI（西得州中质原油，美国原油基准价格）上涨3%至每桶116美元以上，布伦特原油（欧洲与国际市场常用原油基准）升至110美元以上。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的原油供应运输。黄金交投在约4,660美元附近。

博通（Broadcom）股价上涨3%，原因是公司披露与谷歌和Anthropic扩大AI（人工智能）合作。博通将向谷歌供应TPU（张量处理器，专为AI/机器学习运算设计的芯片）及网络设备至2031年；Anthropic将从2027年起获得约3.5吉瓦的TPU算力（可理解为可用计算能力规模）。Anthropic还称其年度化收入运行率（run rate，以当前增速推算的年收入水平）达300亿美元，高于2025年底的90亿美元，并有1,000家客户每年支出超过100万美元。

美国耐用品订单（反映企业与消费者购买可长期使用商品的意愿）环比下跌1.4%，差于市场预期的-0.5%，主要受运输类订单下滑5.4%拖累；剔除运输后订单上升0.8%，核心资本品（常用来代表企业投资意愿的设备类订单，通常剔除飞机与国防）上升0.6%。VIX（芝商所波动率指数，也称“恐慌指数”，衡量标普500期权隐含波动）收在约24附近；接下来数据与事件包括：周三将公布FOMC会议纪要（美联储议息会议记录），周四公布GDP（国内生产总值）与PCE（个人消费支出物价指数，美联储偏好的通胀指标），周五公布CPI（消费者物价指数）。

美元/日元（USD/JPY）周二在159.95附近交易，波动剧烈。此前，以色列、美国与伊朗相关冲突紧张升温，市场也对美国总统特朗普的最新表态作出反应。

特朗普在Truth Social（社交平台）警告，如果伊朗不满足美国与霍尔木兹海峡相关的要求，将面临严重后果。他写道：“一个文明今晚将死去，永远无法再回来。”并补充：“我不希望发生，但很可能会发生。”

市场把这些言论解读为可能暗示“核武器”（核弹等大规模杀伤性武器）使用风险，以及军事行动进一步升级。另一方面，伊朗关闭了与美国所有外交与“间接沟通渠道”（通过第三方传话与接触），令短期内重启谈判的机会更低。

从4小时图看，USD/JPY报159.94，仍高于20周期与100周期简单移动平均线（SMA，指把过去一段时间的价格取平均，用来观察趋势方向）。相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能的指标）约在61，高于50，且未进入超买区（通常指RSI明显偏高、短线可能回调的状态）。

阻力位在159.95，若价格向上突破，下一个水平看160.03。支撑位在159.71，下方进一步支撑在159.47。

技术分析部分由AI工具协助完成。

纽约联储（New York Fed）3月《消费者预期调查》（Survey of Consumer Expectations）显示，未来一年通胀预期（对接下来12个月物价涨幅的预测）为3.4%，比2月的3.0%上升0.4个百分点。这是过去一年最大单月升幅，也高于该调查的长期平均值3.34%。

受访者认为，上升主要来自汽油与食品价格预期走高。调查也提到，中东冲突会影响成本预期。

较长期通胀预期变动较小。三年期通胀预期小幅上升至3.1%，五年期维持在3.0%。

美联储（Fed）3月维持利率不变，“点阵图”（dot plot：委员对未来利率水平的预测分布图）显示直到2026年其余时间仅一次降息。CME FedWatch（芝商所根据利率期货推算的概率工具）显示，利率到6月维持不变的概率为89.2%，并且概率也指向今年剩余时间不降息。

联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要将于周三公布，可能提供官员如何看待通胀风险的更多信息。

通胀是指一篮子商品与服务价格整体上涨，通常用环比（MoM：与上个月相比）和同比（YoY：与去年同月相比）衡量。核心通胀（core inflation）剔除食品与燃料等波动较大的项目，政策讨论中常以约2%作为参考目标。

CPI（消费者价格指数：衡量上述“一篮子”价格变化的指标）追踪这篮子商品与服务的价格变动；核心CPI则剔除波动较大的项目。通胀较高可能促使利率更高，而较高利率通常有利于支撑货币汇率。

通胀也会通过利率影响黄金。利率上升会提高持有黄金（不派息、没有利息收入的资产）的机会成本；利率下降则可能支撑黄金需求。