欧洲央行（ECB）成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）周五在纽约出席2026年美国货币政策论坛时表示，欧洲央行目前仍处于有利位置，但伊朗战争为通胀带来上行风险（即通胀可能比预期更高的风险）。 她说，只要通胀预期（市场与公众对未来通胀的看法）仍稳定在目标附近，通胀小幅且短暂地高于目标影响不大。她也提到疫情后时期的经验，强调政策需要谨慎处理。

通胀风险与央行谨慎

施纳贝尔表示，欧洲央行必须保持警惕，并应关注通胀预期、工资趋势，以及企业是否把更高成本转嫁到售价上（即把成本上涨反映在商品与服务价格里）。 我们必须认真看待通胀新的上行风险。伊朗战争意味着，未来几个月欧洲央行在降息（下调利率）方面可能更犹豫。这会改变今年押注“顺利进入降息周期”的交易盘算。 眼前冲击主要来自能源价格，直接推高通胀预测。布兰特原油（Brent crude，全球重要原油基准价）过去一个月已上涨逾15%至每桶95美元以上，关键贸易航线的航运成本也在飙升。这让人想起2022年初的供应冲击（供给中断导致价格上涨），当时的教训是：央行必须更强硬地应对通胀。 对利率交易员而言，这意味着应减少对“短期内就会降息”的押注。可考虑受益于“利率在更长时间内维持高位”的策略，例如在利率互换（interest rate swaps，用来交换浮动利率与固定利率的合约）中“支付固定利率”（pay fixed，通常在预期利率上行或维持高位时受益），或卖出年内较后段的EURIBOR期货（以欧元同业拆借利率为基础的利率期货）。从2025年的视角回看2022与2023年的高通胀经验，过早判断通胀见顶可能代价高昂。

为更高波动做准备

波动率（volatility，价格涨跌幅度）如今成了重要配置方向。地缘政治不确定性与央行政策更难预测，市场波动可能加剧。欧元区蓝筹股波动率指数VSTOXX（Euro Stoxx 50 Volatility Index，衡量市场对未来波动的预期）已升至接近22的半年高位。买入该指数的看涨期权（call options，在特定价格买入的权利）或其他与波动挂钩的产品，可作为对冲（hedge，用来降低组合风险的安排）。 欧洲央行偏强硬（hawkish，倾向通过较高利率抑制通胀）的风险也可能推高欧元，尤其相对那些通胀压力较小、央行不必那么紧的货币。欧元兑美元（EUR/USD）在市场重新定价政策预期后，一周内已从1.08回升至1.10。可考虑买入欧元看涨期权，以把握欧元进一步走强的潜在机会。 在股市方面，企业可能把成本转嫁给价格，意味着企业盈利空间（profit margins）可能受压。可考虑在德国DAX等欧洲主要指数上买入保护性看跌期权（protective put，用来在下跌时锁定或减少损失），以在通胀担忧拖累经济增长与企业盈利时，为投资组合提供防护。

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NZD/USD 在收复早前跌幅后，靠近 0.5900 附近企稳，并守在 200 日简单移动平均线（SMA，指把过去 200 个交易日的收盘价取平均，用来判断中长期趋势）0.5874 之上。汇价在 0.5900 下方小幅波动，周五盘势料接近持平收场。 连续第 4 天，汇价一度穿过 200 日 SMA，但随后又回到 0.5880–0.5900 区间。相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能的指标；数值偏低通常代表偏弱）仍偏空，且走势继续向下。

Near Term Technical Outlook

若升破 0.5900，可能打开上行空间至 0.5955（3 月 3 日高点）。再往上，阻力在 20 日 SMA（过去 20 天均价，常用来观察短期趋势）0.5981，之后是 0.6000。 若跌破 200 日 SMA，可能下探 100 日 SMA（过去 100 天均价，常用来判断中期支撑/阻力）0.5817。其后下一个支撑在 0.5800。

Options And Positioning Ideas

对交易者而言，这意味着可考虑布局进一步下行，例如买入 NZD/USD 看跌期权（put options，未来在特定价格卖出的权利；用于押注下跌或对冲）押向 0.5700。该策略风险清晰可控（最大亏损通常为期权权利金），若汇价继续走弱可望受益。另一做法是卖出价外看涨期权（out-of-the-money call，行权价高于现价的看涨期权；赚取权利金但风险较高），或在 0.5820 阻力上方建立熊市看涨价差（bear call spread：卖出较低行权价看涨、买入较高行权价看涨，用来限制风险并收取权利金）以赚取收益。 交易者也应留意未来数周重要经济数据公布前后的隐含波动率（implied volatility，期权市场“预期”的未来波动大小；越高代表期权越贵）。波动率上升会抬高买入期权成本，但也可能提高卖出期权可收取的权利金。 创建 VT Markets 真实账户 并 立即开始交易 。

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贝克休斯（Baker Hughes）报告称，美国石油钻井平台数量（oil rig count，指正在运作、用于钻探油井的钻井设备数量）升至411座，前值为407座。 这比上一份报告增加4座。该数据指美国境内正在运作的石油钻井平台数量。

钻井平台增加，意味着供应可能上升

美国石油钻井平台增至411座，显示生产商对油价持较有信心，认为价格更可能稳定或走高。连续第四周上升，意味着今年下半年美国国内原油供应可能增加。对中长期油价而言，这通常是偏空信号（bearish，指更可能压低价格的因素）。 这份钻井数据与美国能源信息署EIA（Energy Information Administration，美国政府能源数据与预测机构）在2026年2月的报告一致。该报告预计美国原油产量今年将创新高，达到每日1350万桶（barrels per day，简称bpd，即“每天多少桶”的产量单位）。钻井平台数量上升，是该预测正在兑现的更直接迹象。我们认为，未来的新增供应可能限制油价反弹空间。 与此同时，也要考虑到OPEC+（石油输出国组织及其盟友）上月确认，将把自愿减产（voluntary production cuts，成员国自行承诺、额外减少产量以支撑油价）延长至第二季度。此举旨在托市，短期内可能为价格提供支撑。因此，市场出现一种典型拉扯：美国增产对上OPEC+限产。 对衍生品交易者（derivative traders，交易期权、期货等“价格来自标的资产”的工具的人）而言，这意味着：在WTI（West Texas Intermediate，美国西德州中质原油，常用作美国原油基准价）或USO（追踪原油期货的交易所交易基金ETF）上，卖出看涨价差（call credit spreads，一种期权策略：卖出较低行权价看涨期权、买入较高行权价看涨期权，以收取权利金，押注价格上涨空间有限）并选择2026年较后到期日，可能是较稳健的做法。逻辑是：美国增产可能限制今年后段油价上行。随着两股相反的供应力量角力，波动率（volatility，价格起伏幅度）可能上升。 回顾2025年，钻井平台数量长期偏平，难以稳定站上400座。如今升至411座，是一年多来最持续的上升，反映钻探活动出现明显变化。

需求信号也在增加价格压力

全球需求信号仍不一致，中国2月制造业PMI（采购经理人指数，反映制造业景气的前瞻指标）略低于预期。若需求转弱叠加美国供应增加，将强化我们对油价的谨慎判断，也让人更难相信未来出现大幅上涨后还能长期维持。

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联邦储备局（Fed，美联储）理事史蒂芬·米兰（Stephen Miran）周五对CNBC表示，他对只依据单个月度就业报告下判断持谨慎态度。他说，这种看法会影响他对政策的判断。 他表示，目前政策“校准不当”（miscalibrated，即政策力度与经济实际情况不匹配），货币政策（monetary policy，即通过升息/降息与调节资金来影响经济的政策）过于紧缩（too tight，即利率偏高、融资成本高、经济被压制）。他补充，这会让他更倾向“鸽派”（dovish，即更支持降息或维持较低利率的立场）。

Fed Reaction Function And Inflation Signals

米兰说，美联储通常不会对油价作出反应。他也表示，租金没有通胀压力（rent inflation，即房租上涨带动整体物价上升）。 他表示，“中性利率”（neutral rate，即既不刺激也不抑制经济的利率水平）约在2.5%至2.75%。他也说，目前规划很困难，他会以“留任者”（holdover，即任期到点但继任者未获确认前暂时继续任职）身份继续留在这个席位，直到有人获确认接替。

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ABN AMRO 预计，中国2月消费者物价指数（CPI，衡量一般消费品与服务价格的通胀指标）同比将升至约1%。此前1月为0.2%，主要与农历新年消费带动，以及春节时间不同造成的“基数效应”（去年对比基数高或低，会影响今年同比增速）有关。 该行也预计，2月工业品出厂价格（PPI，衡量工厂出厂价格的通胀/通缩指标）同比跌幅将收窄，部分原因是大宗商品价格走高。

中国通胀与贸易展望

该行进一步预计，1—2月合计出口增长将较12月加快，进口也会转强。其判断依据是全球商业周期改善，主要由科技与人工智能（AI）行业带动。 我们看到中国经济周期转强的信号出现，来自通胀回升预期与更强的贸易数据。这让市场情绪更偏乐观，也会促使资金关注偏多（看涨）的交易部署。衍生品交易者可考虑买入主要中国股指的看涨期权（call option，以较低成本押注价格上行的合约），例如富时中国A50指数，押注未来数周可能上升。 这一观点也得到近期数据支持：刚公布的2026年2月财新制造业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气度；高于50代表扩张）为51.2，显示制造业处于扩张区间。2024年底也出现过类似情况：PMI持续高于50后，工业金属曾走出一波上涨。因此，通过做多期货（futures，以合约方式押注价格上涨）来布局铜等商品，可能是押注工业需求回升的更直接方式。铜价近期已突破每吨9,000美元。 也需要回顾2025年的市场反应：市场对持续复苏的期待，往往在一两个利好数据后就迅速降温。如今的关键差异在于，全球科技与AI周期带来的外部需求更强，这在去年并不明显。这股外部利好可能让本轮中国科技股反弹，比过去几次更有持续性。

对人民币与利率的影响

通胀预计回升至约1%，可能降低中国人民银行（PBoC，中国央行）大幅降息（下调利率以刺激经济）的迫切性。这意味着人民币兑美元可能更稳。相应地，交易者可研究如卖出虚值看涨期权（out-of-the-money call，行权价高于当前价格、较难被行权的看涨期权）在美元/离岸人民币（USD/CNH，离岸人民币汇率）上的策略，押注汇率大致稳定，或人民币小幅升值。

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美元/加元（USD/CAD）下跌，因为美国非农就业（Nonfarm Payrolls，指美国每月新增的非农业职位人数）数据偏软拖累美元，而油价走强支撑加元。USD/CAD 接近 1.3607，下跌约 0.45%，逼近三周低点。 美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在 99.00 附近交易，日内高点约 99.43。尽管如此，在美伊冲突带动避险需求（指市场风险上升时资金更偏好美元等“较安全”资产）的支撑下，美元指数本周仍有望上涨。

美国就业数据变化

美国 2 月非农就业减少 9.2 万人，市场原本预期增加 5.9 万人；1 月数据从 13 万下修至 12.6 万。失业率升至 4.4%，此前为 4.3%。 平均时薪环比（month-on-month，简称 MoM，指与上个月相比）增长 0.4%，高于预测的 0.3%；年薪增速升至 3.8%，此前为 3.7%。美国零售销售环比下降 0.2%；“控制组”（control group，指剔除部分波动较大的项目、常用来估算消费对经济影响的核心零售指标）上升 0.3%；剔除汽车后的销售持平（0%）。 WTI 原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）本周上涨超过 30%，报每桶约 88.75 美元，主要受霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，关键石油运输通道）潜在中断风险影响。卡塔尔能源部长表示，若海湾地区出口停止，油价可能升至每桶 150 美元。 加拿大方面，Ivey PMI（艾维采购经理指数，反映企业活动强弱的景气指标）从 47 升至 56.3；季节调整后指数（seasonally adjusted，剔除季节性因素以便比较）从 50.9 升至 56.6。

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黄金（XAU/USD）周五北美时段走高，在美国非农就业数据疲弱，以及中东冲突引发避险情绪（市场偏好降低风险资产、转向更安全资产）的带动下上扬。金价在5,140美元附近交易，上涨逾1%。 不过，尽管周五反弹，黄金本周仍预计下跌近2.50%，主要受美元走强与美国国债收益率（债券利息回报率）走高压制。美国2月非农就业报告显示，就业减少逾9.2万人，市场原预期增加5.9万人；失业率升至4.4%，但仍低于美联储对2026年的4.5%预测。

弱数据后的市场定价

美国1月零售销售按月下滑0.2%，主要因冬季干扰导致汽车销量转弱；市场原预期下滑0.3%。数据公布后，市场计入今年底前美联储降息43个基点（1个基点=0.01个百分点），高于前一日的35个基点。 市场焦点转向美联储3月17–18日会议，以及SEP（经济预测摘要，含点阵图）里的点阵图（官员对未来利率路径的预测分布）是否调整。下周将公布消费者通胀（物价上涨速度）、房市数据、GDP（国内生产总值，衡量经济总量）、耐用品订单（可使用较久的商品订单）、初请失业金人数（首次申请失业救济人数）与核心PCE（个人消费支出物价指数，剔除食品与能源，更能反映趋势）。 技术面上，金价在5,100–5,150美元区间波动；阻力位在5,194、5,206、5,249与5,300美元。支撑位在5,100美元、20日SMA（简单移动平均线，用于观察短期趋势）5,091美元、5,000美元、50日SMA约4,855美元，以及4,841美元。

地缘风险与央行买盘支撑金价

尽管美元偏强，黄金仍在5,450美元附近交易，明显高于去年弱数据后看到的5,140美元水平。这显示地缘政治风险与各国央行买入（央行为分散储备、增加黄金持有）仍为金价提供支撑。因此，短期内黄金的避险属性暂时压过其与美元通常“反向走动”的关系。

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USD/CHF 周五跌至约 0.7780，日内下跌 0.44%。市场面对经济与地缘政治（国家之间的政治与军事关系）不确定性，避险需求（资金转向较安全资产）上升，带动瑞郎需求走强。 美国就业数据转弱。2 月非农就业人数（Nonfarm Payrolls，指美国除农业外新增就业人数的月度指标）减少 9.2 万人，市场原本预期增加 5.9 万人；前值则被下修至 12.6 万人。

劳动力市场转弱 推升降息押注

失业率升至 4.4%（前值 4.3%）。劳动参与率（Labour Force Participation Rate，指有工作或积极找工作的人占工作年龄人口的比例）降至 62%。 薪资在招聘放缓下仍走高。平均时薪（Average Hourly Earnings，用来衡量工资增长的指标）按月上升 0.4%，按年上升 3.8%。 其他美国数据也偏弱。1 月零售销售（Retail Sales，反映消费者支出的月度指标）按月下跌 0.2%。 地缘政治紧张升温，美国总统唐纳德·特朗普表示，除非“无条件投降”，否则“不会与伊朗达成协议”。美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在 99.00 附近，日内持平。

瑞士央行干预风险 或限制瑞郎涨幅

瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）副行长 Antoine Martin 表示，SNB 准备在外汇市场进行干预（买卖外币以影响汇率），目标是防止瑞郎过度升值。 美国就业大幅收缩令市场意外，并直接影响利率预期。根据 CME FedWatch Tool（芝商所的利率概率工具），市场对美联储（Fed，美国中央银行）在 4 月会议降息 25 个基点（basis point，基点；1 基点=0.01%，25 基点=0.25%）的概率已升破 70%。这削弱美元对避险货币的前景。 与伊朗的紧张局势加剧，强化“避险买盘”，利好瑞郎。美元对部分货币也有避险需求，但在当前不确定环境中，瑞郎更占优势。美国数据偏弱与地缘风险两股力量叠加，推动 USD/CHF 进一步下探，逼近 2025 年低位。 不过，随着汇价接近 0.7700 水平，需要保持谨慎。SNB 的警告不容忽视，尤其是该货币对上次测试这些低位时，SNB 曾在 2025 年第三季度意外干预，令市场担心下方存在“支撑区”（价格可能不易再跌）。因此，直接做空（押注下跌）风险更高。 美国基本面偏空（数据走弱）与 SNB 可能干预之间的拉扯，意味着波动可能上升。1 个月期 USD/CHF 期权（options，赋予买卖权利的合约）隐含波动率（implied volatility，市场用期权价格反映的未来波动预期）已升至去年银行业动荡以来最高。相较直接做空，用期权控制风险更合适，例如买入 USD/CHF 看跌期权（put，价格下跌时获利的期权）。 尽管如此，薪资持续增长（目前 3.8%）仍让美联储决策更棘手。工资偏强可能推高通胀压力，使美联储降息更谨慎，短期或限制美元跌幅。

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MUFG 分析员表示，亚洲外汇（指亚洲国家货币兑其他货币的走势）目前主要受美国与以色列和伊朗的冲突影响，关键在于是否会干扰能源供应。他们补充，各国宏观政策（如利率、财政刺激、资本管制等总体经济政策）差异，也在影响汇率波动。 他们指出，到目前为止，亚洲货币兑美元只是温和贬值（指本币变弱、需要更多本币才能换到1美元）。他们警告，如果战争拖长、能源价格走高，亚洲货币可能出现更明显走弱。

亚洲外汇驱动因素与能源风险

他们称，市场目前的定价（指市场交易价格所反映的预期）是：冲突会很短暂、能源供应受扰也会很短暂。他们补充，若前景恶化，可能引发更广泛的市场反应，包括亚洲外汇同步承压。 他们指出，部分亚洲货币已接近历史低位，而能源价格上升可能恶化贸易收支（即出口与进口金额差额；能源进口变贵会扩大逆差）。他们称，这可能促使一些亚洲央行（负责货币政策与金融稳定的官方机构）干预外汇市场，包括日本与韩国官员可能进行“口头干预”（指官员发表讲话、释放政策讯号，以影响市场预期、减缓贬值），以放缓日元（JPY）与韩元（KRW）贬值。 他们强调，3月11日公布的美国CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀/物价上涨）是关键数据。他们表示，若数据高于预期（“上行意外”），可能支持美联储更久维持高利率的立场，并进一步压低亚洲货币。

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道琼斯指数下跌约600点（1.26%）至约47,340点；此前一周累计下挫逾1,000点。标普500指数在约6,750点附近交易（跌1.1%），纳斯达克指数在约22,550点附近（跌0.9%）。同时，WTI（美国西德州中质原油，指美国主要原油期货基准）升破89美元，布伦特原油（国际主要原油期货基准）突破91美元。 2月非农就业（美国非农业部门新增/减少就业人数）报-9.2万人，市场原预期为增加5.9万人；1月数据修正为12.6万人。12月则从4.8万人下修至-1.7万人，意味着过去三个月中有两个月出现失业（就业减少）。此外，本次偏离幅度超过“三倍标准误”（统计上指偏离预测范围非常大，属于明显意外）。

劳动力市场下滑原因与修正

美国劳工统计局BLS（政府统计机构）指出，跌幅很大一部分来自医疗保健行业减少2.8万人，原因与凯撒医疗（Kaiser Permanente）罢工有关，影响加州与夏威夷逾3万名员工。联邦政府雇员减少1万人，自2024年10月以来累计减少33万人；建筑业减少1.1万人，制造业减少1.2万人，运输与仓储减少1.1万人。 失业率从4.3%升至4.4%；劳动参与率（正在工作或积极找工作的人占劳动年龄人口比重）从62.1%降至62%。平均时薪按月升0.4%、按年升3.8%；平均失业持续时间升至25.7周。 1月零售销售下滑0.2%；剔除汽车后为0.0%；“控制组”（用于推算GDP消费的核心零售分类）上升0.3%。市场把降息预期后移至7月：3月18日会议“按兵不动”的概率为96%。同时，10年期美债收益率升破4.17%，2s10s利差（2年与10年期国债收益率差，用来观察经济与利率周期）扩大至57个基点（bp；1个基点=0.01个百分点）。 个股方面，高盛跌3.4%，美国运通跌3.2%，摩根大通约跌3%，卡特彼勒跌2.8%。Blue Owl跌6%，贝莱德与黑石约跌4%；埃克森美孚与雪佛龙涨逾1%，西方石油涨3.3%。黄金在5,150美元上方交易；VIX（波动率指数/“恐慌指数”，反映市场对未来波动的定价）涨近10%至26以上。

波动率对冲与宏观仓位

芝加哥期权交易所波动率指数VIX已上涨8%至22以上；但去年同期在类似“滞胀担忧”（经济放缓但通胀仍高）下曾飙破26。这使得买入4月VIX看涨期权（call；看涨的期权合约）或买入SPY“虚值”看跌期权（out-of-the-money put；行权价远离当前价格、成本较低但需要更大跌幅才赚钱）成为一种押注市场再度紧张的做法。对比之下，VIX长期均值约在19附近，如今水平显示市场已在预警，但可能仍低估大幅波动的风险。 油价再次成为关键压力：由于霍尔木兹海峡（中东重要航运通道）供应受扰，5月交割的布伦特原油期货最近突破每桶93美元。即便就业疲弱，工资按年仍维持在3.9%的高位，使美联储难以释放市场期待的“快速大幅降息”信号。CME FedWatch（用期货价格推算利率决议概率的工具）目前显示，6月会议降息概率仅40%，低于一个月前的70%以上。 2025年的下跌中，金融与工业板块领跌；在衰退担忧升温下，如今也可能继续跑输。可考虑买入XLF（金融板块ETF）看跌期权，同时买入XLE（能源板块ETF）看涨期权，押注两者表现分化。能源板块过去三周已跑赢金融板块6%，若地缘紧张持续，这一趋势可能加速。 消费者也出现明显疲态。最新季度数据显示，美国循环信贷（主要指信用卡等可循环借贷）余额创纪录达1.35万亿美元，意味着消费者更难承受高油价与“黏性通胀”（通胀不易回落）。在这种环境下，买入XLY（可选消费板块ETF）看跌期权可作为对冲消费进一步放缓的工具。 去年动荡曾推动2s10s美债利差走阔；而如今该利差已收窄至约45个基点，这是典型的“周期后段信号”（经济进入后期、风险上升）。这意味着衰退风险增加，可关注买入HYG（高收益/“垃圾”债ETF）看跌期权。随着经济放慢、企业信用质量恶化，违约风险上升，“违约保险成本”（常以信用利差/信用保护价格上升体现）也会增加，从而使这类对冲更可能获利。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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