美国人口普查局（US Census Bureau）周五表示，美国1月零售销售（Retail Sales，指商家向消费者售出的商品与服务金额，用来衡量消费力）按月（month on month，简称MoM，与上个月比）下滑0.2%，至7335亿美元。此前一个月数据持平；市场原本预期下滑0.3%。 按年（annual basis，与去年同月比），1月零售销售增长3.2%。报告也指出，零售贸易销售（retail trade sales，指零售行业的总体销售额）较2025年12月下滑0.2%，较去年增长3.0%。

Retail Sales Detail Highlights

非实体店零售商（Nonstore retailers，主要指线上电商、邮购等不依赖实体店面的零售）较去年增长10.9%。餐饮与酒吧（Food service and drinking places，指餐厅、咖啡馆、酒吧等）较2025年1月增长3.9%。 数据公布后，美元回吐部分涨幅，而美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱，通常称DXY）仍在99.00之上。一则在3月6日14:56 GMT发布的更正说明：报告是在周五发布，而不是周二。 这份1月零售销售报告虽略优于预期，但显示消费者支出正在放缓。2025年多次加息（interest rate hikes，央行提高利率，借贷成本上升）可能开始挤压家庭预算。因此，市场需留意美联储（Federal Reserve，美国中央银行）未来几个月可能减弱“鹰派立场”（hawkish stance，偏向继续收紧政策、维持或进一步加息以压通胀的态度）。 根据CME Group（芝商所）数据，市场对6月议息会议降息（rate cut，下调利率）概率已从上周的20%升至35%。这意味着交易员可能关注美国国债ETF（Treasury bond ETFs，跟踪美国国债价格的交易所交易基金）的期权（options，一种在未来以约定价格买入或卖出标的资产的合约），押注若消费继续转弱、债券收益率（yields，债券利息回报率，通常与债券价格反向变动）可能下行。类似的押注在2023年也出现过，当时市场试图提前布局美联储政策转向。

Market Positioning Implications

对股票交易员而言，这份报告凸显市场分化：整体销售走弱，对广泛的可选消费类ETF（consumer discretionary ETFs，涵盖非必需消费，如汽车、家电、娱乐等；代表性如XLY）不利，投资者可能买入看跌期权（put options，在到期前按约定价卖出标的的权利，常用于对冲下跌风险）作为保护。与此同时，非实体店零售走强，支撑对大型电商与科技导向公司更偏乐观的看法。 这一趋势延续了2025年最后一季的表现：可选消费股相对必需消费股（staples，生活必需品，如食品、日用品；代表性如XLP）落后4%。据此，采用“配对交易”（pairs trade，同时做多一类资产、做空另一类资产，以降低大盘波动影响）的策略——做多必需消费（XLP）、做空可选消费（XLY）——更有依据。线上销售继续增长，也意味着对领先科技零售企业买入看涨期权（call options，在到期前按约定价买入标的的权利，常用于押注上涨）仍可能可行。 美元近期强势也可能面临压力。2025年美元指数上涨逾8%，主要因为市场预期美国利率会比其他国家更久维持在高位。这次数据直接冲击这一核心预期。 因此，需要观察DXY能否守住99.00关口。若失守，可能成为信号：考虑买入欧元或日元兑美元的看涨期权（即押注欧元/日元走强、美元走弱）。下一份通胀报告（inflation report，披露物价涨幅如CPI的数据）将很关键，用以判断消费放缓是否正带来价格涨势降温。

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周五，中东冲突持续，原油价格走高。美国西德州中质原油（WTI，指美国主要原油基准价格）升至每桶85.05美元，为4月24日以来最高；日内涨幅超过8%，本周累计上涨约26%。 布伦特原油（Brent，指全球常用的原油基准价格）日内上涨5.5%至每桶87.80美元。《金融时报》报道，卡塔尔能源部长萨阿德·卡比（Saad al-Kaabi）表示，涉及美国、以色列和伊朗的冲突，可能把油价推高至每桶150美元。

供应中断风险

卡比表示，即使冲突立刻结束，卡塔尔也需要“数周到数月”才能恢复正常交付周期（delivery cycles，指从装运到按合同交付的常规节奏）。美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）称，美国海军会在合理可行的情况下尽快为船只护航，并预计油价会在几周内而非数月内回落。 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，汽油价格可能短期飙升，但不太可能造成长期通胀（inflation，指整体物价持续上升）。他指出，若能源价格高企持续更久，可能引发更广泛的问题。 在参议院周三投票后，美国众议院周四否决一项限制总统唐纳德·特朗普进一步对伊朗采取军事行动能力的措施。特朗普称伊朗官员曾主动联系寻求协议；伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐（Abbas Araghchi）则表示，伊朗没有要求停火，并拒绝与美国谈判。

波动下的交易策略

目前市场看似稳定，但基本面显示供应偏紧。美国能源信息署（EIA，Energy Information Administration，为美国官方能源数据机构）最新报告显示，美国原油库存减少370万桶，降幅大于分析师预期。加上OPEC+（石油输出国组织及其盟友）释放信号称将在下个季度维持减产（production cuts，指主动减少产量以支撑价格），一旦供应受扰，价格影响可能被放大。 在此背景下，交易者可把“波动”当作可交易的资产类别。买入到期较久的看涨期权（long-dated call options，指期限较长、押注价格上涨的期权）来布局WTI或布伦特期货（futures，指约定未来交割的合约），可在风险可控（defined-risk，指最大亏损通常为已付权利金）下捕捉突发性上涨。也可参考芝商所/期权市场常用的CBOE原油ETF波动率指数OVX（CBOE Crude Oil ETF Volatility Index，衡量原油相关期权隐含波动的指标），该指数在以往冲突期间曾跳升逾40%，可作为“保险成本”（即期权权利金可能快速变贵）的参考。 同时也要防范快速反转。历史显示，战争相关的油价急升，可能因停火消息或动用战略储备（strategic reserves，指政府持有、用于应对供应冲击的国家石油储备）而迅速回落。因此，使用看跌价差（put spreads，指同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，以降低成本并限定盈亏范围）押注下跌，或在已有多头部位上卖出备兑看涨期权（covered calls，指持有现货/期货多头同时卖出看涨期权，以赚取权利金对冲回落）可作为对冲（hedge，指降低价格不利波动影响）的方式。 去年的政治表态互相矛盾也是一项提示：对官方说法要谨慎，更应关注可核实的行动，例如海军部署或油轮运输流向变化。历史模式显示，从1990年海湾战争到2022年的事件，市场最终更在意“实际被移出供应的原油数量”（barrels removed from supply，指真实减产或运输受阻导致的供给减少），而非口头威胁。

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ABN AMRO预计欧元区与德国的工业生产将再次回升，主要受国内需求改善支持。该行也指出，德国与国防相关的活动更强，将成为支撑因素。 该行预测，德国工厂订单（指制造业企业收到的新订单数量，用来反映未来生产与需求）在2026年1月将下滑，此前2025年末几个月曾大幅上升。尽管如此，ABN AMRO仍认为制造业正走在复苏轨道上。

欧元区制造业复苏展望

ABN AMRO指出，能源价格上升带来新的阻力，可能拖慢复苏速度。 我们看到欧元区制造业正在温和复苏，但同时面临能源价格上升带来的新风险。以2026年3月的视角回看，2025年末德国工厂订单的激增确实出现回吐，1月数据明显下跌。不过，欧元区2月制造业PMI（采购经理指数：通过企业调查衡量景气度；高于50代表扩张、低于50代表收缩）报47.8，较1月改善，但仍低于50的扩张门槛。 在这种好坏并存的情况下，直接重仓看涨DAX（德国股市主要指数）等指数风险偏高。较合适的做法，是用期权（以约定价格买卖资产的合约）来获取收入，例如卖出备兑看涨期权（手上持有股票/指数仓位，同时卖出看涨期权收取权利金）或建立牛市看跌价差（卖出较高执行价的看跌期权，同时买入较低执行价的看跌期权，以较小成本押注不大跌）。这些策略适合市场缓慢上行或横盘的环境。 潜在复苏与更高能源成本之间的拉扯，会增加不确定性，并往往推高价格波动率（价格在短期内上下波动的幅度）。若交易者预期市场将出现明显波动但方向不确定，可考虑在关键工业ETF（交易所交易基金：像股票一样买卖的一篮子资产基金）上做多跨式策略（long straddle：同时买入同执行价的看涨与看跌期权，赌价格大幅上涨或下跌），以捕捉未来数周可能出现的向上或向下突破。

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英镑/日元周五几乎没变，报约210.70，仍在本周区间内波动。该货币对有望连续第三周上涨，主要受英国与日本之间较大的利率差（两国利率水平差距）支撑。 在美国与伊朗冲突下，油价上涨，加剧市场对通胀（物价持续上涨）的担忧。霍尔木兹海峡一旦出现供应中断风险，能源市场就会加入“风险溢价”（因不确定性而额外上涨的价格）。

央行预期转向

市场下调了英国央行（BoE）短期降息预期。利率期货（用来押注未来利率的合约）目前仅计入3月降息25个基点（bps，基点；1个基点=0.01%，25bps=0.25个百分点）的概率约20%–30%，低于冲突前约80%。 交易员也不再完全计入英国央行在2026年降息两次。市场预计今年底前降息一次25个基点的概率不到50%。 日本央行（BoJ）方面，由于官员评估油价上涨对经济增长的影响，市场把下一次加息预期往后推。日本高度依赖能源进口，因此更容易受到燃料成本上升的冲击。 市场预计日本央行在3月会议将维持利率不变。下一次加息时间仍不明朗。

政策信号与市场风险

路透社报道，Seisaku Kameda表示，如果本月紧张局势缓和，日本央行可能最早在4月把政策利率从0.75%上调至1.0%。如果冲突持续且市场波动（价格大起大落）维持高位，他称加息可能延后至约6月或7月。 日本政府表示正关注日元走势。财务大臣Satsuki Katayama说当局将“灵活应对”，并强调日本央行政策目标是价格稳定（控制通胀），而非汇率。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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美国2月非农就业人数减少9.2万人；此前1月增加12.6万人（由原先的13万人向下修正）。这次结果远低于市场预测的增加5.9万人。 失业率从4.3%升至4.4%。劳动参与率（指有工作或正在找工作的人，占劳动年龄人口的比例）从62.1%降至62%。平均时薪（衡量工资水平的指标）按年增长从3.7%升至3.8%。

就业人数修正确认走弱趋势

美国劳工统计局（BLS，美国官方就业数据发布机构）把12月就业人数下修6.5万人，从+4.8万人改为-1.7万人；并把1月下修0.4万人，从+13万人改为+12.6万人。12月与1月合计就业人数合共下修6.9万人。 数据公布后，美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）从日内高点回落，最新报99.08，整体变化不大。报告发布前，市场预期为就业增加5.9万人、失业率4.3%、薪资按年增长3.7%。 其他2月领先指标包括：ISM制造业就业指数48.8（前值48.1）、ADP私营部门就业增加6.3万人（预测5万人）、ISM服务业就业指数51.8（前值50.3）。CME FedWatch（用期货价格推算美联储利率决策概率的工具）显示，未来三次会议都不降息也不加息的概率接近70%，高于美伊战争前约50%的水平。

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美国零售销售年增率在1月升至3.2%，高于前值2.4%。这代表按年计算的销售增长速度比之前更快。 1月零售销售按年跳升至3.2%，说明消费者支出比我们原先预期更强。这种意外的强势意味着2026年初经济仍在高温运行。因此，我们需要重新评估“经济即将放缓”的押注。

更强的消费需求

这组数据迫使我们调整对美联储政策的看法，因为它让短期内降息（下调利率，让借贷成本更低的做法）的可能性变小。近期通胀报告显示核心CPI（核心消费者物价指数：把波动较大的食品与能源价格排除后，用来更清楚观察通胀趋势的指标）稳定在约3.4%，进一步降低政策转向宽松的机会。期货市场（用来押注未来利率水平的合约市场）目前只给出6月前降息15%的概率，明显低于上个月约50%的水平。 回顾过去，2023年大部分时间也出现过类似情况：每当经济数据表现有韧性，市场就会不断把“美联储降息”的预期往后推。那段经验告诉我们，在消费者支出强劲的环境里，采用“利率更久维持在较高水平”的策略更稳妥。也就是说，我们要谨慎对待那些押注未来一个季度利率会下跌的交易与仓位。 对股票交易者来说，这说明以消费为主的板块可能存在机会。消费类（特别是可选消费）相关板块今年已跑赢标普500超过2%，这种趋势可能延续。我们也可以用买入看涨期权（call option：支付一笔权利金后，在到期前以固定价格买入股票的权利，用来押注股价上涨、同时限制最大亏损）布局零售与旅游股，以把握持续的消费支出。 经济走强再叠加偏鹰派的美联储（鹰派：更倾向于通过维持高利率来压通胀、对降息更谨慎的政策立场），也可能提高市场“震荡”的程度。我们应考虑买入对冲，防范突然的大幅波动。VIX指数期权（VIX：市场常用的“恐慌指数”，反映投资者对未来波动的预期；VIX期权可用来对冲股市突然剧烈波动的风险）目前仍接近多年低位，提供相对便宜的方式，在未来几周为投资组合对抗意外波动。

投资组合风险管理

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美国1月剔除汽车的零售销售环比为0%，与市场预测的0%一致。 这表示除汽车购买以外的零售支出按月没有变化。相比“整体零售销售”数据（包含汽车等），该指标更能反映一般消费需求的真实走势。

消费支出出现疲态

1月零售销售报告显示，剔除汽车后增长为0%，印证我们对美国消费者出现疲态的判断，也与2025年第四季度看到的放缓一致。消费未加速，使美联储（美国中央银行）短期内更没有理由调整目前的政策立场。 在这份消费数据出炉后，市场焦点将转向即将公布的通胀报告。根据最新读数，消费者物价指数（CPI，用来衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）按年率约2.8%，仍高于美联储目标。消费停滞叠加通胀仍偏高，让央行决策更困难，可能继续按兵不动。 期权市场的隐含波动率（由期权价格推算、代表市场对未来波动预期的指标）短期可能回落，因为这份“符合预期”的报告减少了一项不确定性。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX，常被称为“恐慌指数”，衡量标普500期权隐含波动）目前在15附近，较去年高位明显回落，意味着用期权建立新仓位的成本更低。可把这视为布局“保护”（对冲下跌风险）或押注与消费健康高度相关板块方向的机会。 我们认为，这项数据让做空“非必需消费品”股票更具吸引力。比如零售ETF（交易所买卖基金；XRT为美国零售股的指数基金）可能面临压力，因为其表现直接反映消费放缓。回看近期，2025年末也曾出现类似情况：个人储蓄率下降开始拖累该板块。 开立VT Markets真实账户 并 开始交易 。

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美国“控制组”（control group，指剔除汽车、汽油、建材和餐饮等波动较大的项目，用来更贴近GDP消费分项的零售销售指标）在1月上升0.3%，高于前值-0.1%。 这显示控制组的按月（month-on-month，指与上个月相比）表现更强，比上一期高出0.4个百分点。

对增长与美联储政策的影响

1月消费者支出数据意外偏强，挑战了2025年底市场逐渐形成的“经济放缓”看法。消费者依然有韧性（resilient，指消费能力与意愿仍稳），意味着经济动能比市场原先预期更强，因此需要重新评估今年美联储（Federal Reserve，简称“美联储”，美国中央银行）降息（rate cuts，下调利率）的时间点与幅度。 通胀持续偏高也支持这一判断，尤其是2026年2月的消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI，用来衡量整体物价水平的指标）显示核心服务（core services，指剔除波动较大的项目后的服务价格）仍较难回落，年增率约3.2%。再加上劳动力市场（labor market，就业情况）强劲，上月新增就业超过25万，令美联储更有理由保持耐心（patient，指不急于降息）。这些数据让短期内降息的可能性下降。 这种重新定价已反映在联邦基金利率期货市场（fed funds futures，市场用来押注美联储政策利率路径的合约）中。原本一个月前市场估计5月会议前降息的概率接近70%，如今已降至40%以下。交易者应调整利率衍生品（interest rate derivatives，利率相关的金融合约）仓位，例如SOFR期货（SOFR futures，以担保隔夜融资利率SOFR为基准的利率期货），以反映“利率高位维持更久”（higher for longer，指利率较长时间不快速下降）的现实。 对股指衍生品（equity derivatives，基于股票/指数的合约）而言，更稳的经济基本面可能支撑企业盈利，意味着标普500与纳斯达克100期货（futures，期货合约）仍有上行空间。可以考虑卖出价外看跌期权（out-of-the-money puts，行权价低于现价的看跌期权）来收取权利金（premium，期权卖方收取的费用），利用市场对“短期衰退”（imminent downturn，即将到来的下行）担忧降温。可关注可选消费板块（consumer discretionary，非必需消费）期权的相对强势。

应对波动与行情震荡

不过，市场此前预期与最新经济数据出现落差，可能增加短期行情震荡（choppiness，指价格来回拉锯、走势不顺）。波动率（volatility，价格波动幅度），以VIX（VIX指数，常被称为“恐慌指数”，反映标普500期权隐含波动率）衡量，已从2025年底低位回升。交易者可考虑使用在波动变大时更有利、或用于对冲（hedge，降低风险敞口）的策略，例如在主要指数上使用期权跨式策略（options straddles，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，以押注大幅波动）。

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美国2月非农就业人数减少9.2万人。市场原本预测将增加5.9万人。 这份数据说明当月就业增长比预期更弱。本次更新未提供更多细节。

市场冲击与政策影响

就业数据意外转负，对市场是重大冲击，意味着美国经济可能不是“放缓”，而是开始“收缩”（经济活动变小）。市场焦点将立刻转向美联储下一步怎么做，因为劳动力市场走弱，让“继续加息”（提高利率）几乎不可能。接下来更可能出现货币政策快速转向。 对股票交易员来说，这份报告更适合采取防守策略，可通过主要指数（如标普500）的衍生品来保护持仓。衍生品是“价格跟着某个资产走的合约”，常见包括期货与期权。可以考虑买入看跌期权（put，价格下跌时获利的期权）来对冲股市回调风险，因为数据公布后，股指期货已在短时间内下跌1.8%。市场也可能下调企业盈利预测，未来几周将压低股票估值。 在利率市场，这份数据会推高“更早降息”的押注。联邦基金期货（Fed Funds futures，用来交易市场对美联储政策利率预期的合约）目前反映：5月FOMC会议前降息的概率约80%，较本周初的25%大幅上升。可关注能从收益率下跌中获利的工具，例如美国国债期货的期权（国债收益率下跌通常对应债券价格上涨）。 最直接的影响是波动加大。CBOE波动率指数VIX（衡量标普500隐含波动率、常被称为“恐慌指数”）已大涨逾25%至23，显示市场不安情绪升温。买入VIX看涨期权（call，价格上涨时获利的期权）或看涨价差策略（用一买一卖两张call控制成本与收益区间）可直接交易这一“波动上升”。

美元与历史背景

这则消息也会明显影响美元。美元兑主要货币走弱，例如欧元兑美元（EUR/USD）在“美国利率可能下降”的预期下已升至1.1020。若要布局美元进一步转弱，可留意美元指数DXY的看跌期权（DXY衡量美元对一篮子主要货币的强弱）。 这一情景让人想起2025年末的市场氛围：当时多份就业数据不及预期，随后该年第四季度经济放缓。提前押注经济转弱的交易员获得回报。历史经验显示，非农首次转负往往未必是最后一次。

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美国2月平均每周工时为34.3小时，符合市场预测。这个数据指的是统计范围内员工一周通常工作的小时数（平均每周工时）。 除了2月数据与预测值外，官方没有提供更多统计或背景。因此，本次公布的重点是：34.3小时与预期一致。

市场不确定性降低

2月平均每周工时刚好符合预期（34.3小时），减少了市场的一个不确定因素。这表明就业市场稳定，但没有“过热”（指经济运行太快，容易推高通胀），意味着未来几周“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来涨跌幅的预期）可能下降。对交易者而言，更适合考虑从横盘或波动下降中获利的策略，例如在主要指数上卖出短期期权的“宽跨式”（strangle：同时卖出价外看涨期权与价外看跌期权，赚取权利金，但若价格大幅波动会亏损）。 这份稳定的就业数据，出现在2026年1月美国消费者物价指数（CPI，用来衡量通胀的指标）显示通胀仍在2.8%附近、略高于美联储目标之后。在就业市场稳定、没有新增通胀压力的情况下，我们认为美联储在下次会议更可能“按兵不动”（暂不加息或降息）。这会强化利率环境的稳定，而利率稳定通常会压低整体市场波动。 回顾2025年中期，劳动市场数据偏强曾多次引发市场剧烈波动，因为市场不断重新评估美联储的政策方向。如今数据“符合预期”，形成明显对比，暗示未来货币政策路径更可预测。这种稳定支持市场短期可能在区间内震荡（range-bound：价格在一定上下范围来回波动）的判断。 目前VIX（标普500波动率指数，用来衡量市场对未来波动的预期）在14附近、属于相对偏低水平，“卖权利金”（selling premium：卖出期权收取权利金）的策略仍是核心。我们看到一些机会在“信用价差”（credit spread：同时买入与卖出同方向期权，净收权利金，用于控制风险）上，尤其是受益于经济稳定预期的板块，因为这份报告降低了突发经济冲击的可能。数据一致性也减少了未来几周买入昂贵下行保护（例如买入看跌期权对冲下跌）的需求。

利率波动仍受控

这类环境也会影响利率衍生品市场。由于缺乏推动美联储“转向”（pivot：政策从加息转为降息，或相反）的催化因素，期货合约（futures：约定未来以特定价格买卖资产的标准化合约）的波动率维持在低位。我们预计这种情况会延续，使债券市场的趋势跟随策略更难形成明显行情。相较之下，在美国国债ETF上采用区间交易的期权策略，可能更有效。

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