WTI 原油周五升至约 96.00 美元，当日上涨 3.55%。涨势主要因市场担忧中东冲突延长、伊朗可能卷入，并导致全球原油供应（可供市场使用的原油数量）受干扰。 德黑兰一度允许多艘油轮（运输原油的大型船只）通行，市场情绪短暂改善，但随着空袭持续，情绪再度转弱。美国总统唐纳德·特朗普表示谈判进展“非常顺利”，伊朗官员则称正等待华盛顿就停火条件（双方停止军事行动的要求与安排）的回复。

海湾军事风险上升

《华尔街日报》报道，美国国防部五角大楼正考虑向中东增派 1 万名士兵。此举加剧市场对霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海的重要航道）可能受干扰甚至被封锁的担忧；该海峡是全球原油运输的关键通道。 ING 指出，目前约有每日 800 万桶原油已受到影响，仍有更多供应暴露在潜在干扰风险之下。油价维持大幅波动，并与外交与军事进展高度挂钩。 WTI 为“西德州中质原油”（West Texas Intermediate）的简称，是美国出产的主要基准原油（用来当作市场定价参考的标准油种），主要在库欣（Cushing，美国重要原油交割与储存中心）进行交割与交易。其价格受供需、地缘政治事件、OPEC（石油输出国组织）决策、美元走势，以及 API（美国石油协会）与 EIA（美国能源信息署）每周库存数据影响；两者数据约有 75% 的时间差距在 1% 以内。 在 WTI 现货价约 88 美元附近交易之际，市场再次出现熟悉的“地缘政治溢价”（因战争或紧张局势而额外推高的价格部分）。近期霍尔木兹海峡附近的海上对峙增加供应中断疑虑，局势与 2025 年曾推动油价冲上 90 多美元的那一轮不确定性相似。

高波动下的期权策略

上涨压力不只来自新闻，供应面（实际产量与库存状况）也偏紧。EIA 表示，本周原油库存意外减少 310 万桶，与市场原本预期库存增加相反。同时，OPEC+（OPEC 加上俄罗斯等盟友的产油联盟）释放信号，将在下个季度维持现有减产（主动减少产量以支撑油价）安排，使供应继续受限。 在这些上行风险下，可考虑通过衍生品（价值来自标的资产价格变化的金融工具，如期货、期权）布局做多。买入近期 WTI 期货的看涨期权（call option，付出权利金后获得在到期前/到期日按约定价格买入的权利）可捕捉油价急升带来的收益。若要更省成本，可采用牛市价差（bull call spread：同时买入较低行权价的看涨期权、卖出较高行权价的看涨期权），在油价温和上涨时获利，同时限制最大风险与前期成本（权利金支出）。 需注意油价对外交消息极为敏感。当前隐含波动率（期权定价中反映市场对未来波动预期的指标）偏高，期权价格因此更贵，也代表不确定性更强。若出现局势降温迹象，现有溢价可能迅速消失，因此仓位规模（投入资金与风险暴露）必须控制好。

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黄金周五回升，前一日曾下跌近2.75%。金价在4,527美元附近交易，上涨逾3.00%；同时美元指数回落，此前一度短暂升破100.00。 密歇根大学3月数据显示：消费者信心走弱、短期通胀看法升温。消费者信心指数为53.3（预期54，前值55.5），消费者预期指数从54.1降至51.7。

通胀预期上升

未来一年通胀预期从3.4%升至3.8%。5年期通胀展望维持在3.2%。（通胀预期：市场与民众对未来物价涨幅的估计，通常会影响利率与资产价格。） 美国总统特朗普表示，对伊朗能源设施的计划性打击将延后。期限延长10天，并称暂停将持续到“2026年4月6日晚上8点（美东时间）”。 《华尔街日报》报道，五角大楼正考虑向中东增派1万名地面部队。（五角大楼：美国国防部总部的常用称呼。）霍尔木兹海峡面临通行限制，推高油价。（霍尔木兹海峡：中东重要油运通道，受阻会影响全球原油供应。） 市场重新调整对利率的预期，CME FedWatch显示今年降息的可能性被排除。该工具显示，到2026年底借贷成本上升（即加息）的概率约为50%，而在美伊冲突前，市场原本预期有2至3次降息。（CME FedWatch：依据利率期货价格推算美联储政策利率概率的工具；借贷成本：利率水平。）

利率波动与黄金关键价位

美国10年期国债收益率升至约4.45%，为2025年7月以来最高。（10年期国债收益率：美国长期利率指标，常影响美元与黄金。）黄金本周早些时候曾在4,100美元附近；阻力位在4,581与4,843美元，支撑位在4,300与约4,098美元。（阻力/支撑：价格常遇到卖压/买盘的位置。）

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里士满联储主席托马斯·巴尔金周五表示，目前把利率维持不变更稳妥，因为决策者需要等待经济前景出现更清晰的方向。他提到，不确定性正在上升，来源包括地缘政治紧张局势、通胀风险，以及由人工智能（AI，指用电脑系统模拟人类学习与判断的技术）推动的快速变化。 巴尔金说，围绕AI的“变化速度与不确定性”让许多联储官员“感到不安”。他表示，战争与AI带来的快速变化再次让前景变得不明朗。

政策不确定性与AI驱动的变化

他表示，即使还没发生油价冲击，通胀回落的进展也可能停滞。他补充，更高的汽油价格会打击消费者信心，并挤压其他消费支出。 巴尔金说，他会密切关注通胀数据与通胀预期（指市场与民众对未来物价涨幅的看法，通常会影响企业定价与工资谈判）。他表示，需求保持稳定，但仍显得“集中”，主要由AI投资与较富裕家庭支撑。 他表示，失业率虽然偏低，但劳动力市场（指招聘、求职、工资与用工情况的整体环境）显得“脆弱”。他补充，企业反映工资上涨压力不大，而且每个职位往往有多名应聘者。 当前的不安与不确定性意味着，未来几周市场波动可能上升。衡量市场恐慌与预期波动的VIX指数目前在18左右属温和水平，在这种环境下，可考虑用期权（在未来按约定价格买入或卖出资产的权利）进行布局，例如在标普500上做跨式策略（straddle：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨期权与看跌期权，押注会出现大波动但不押注方向），以应对可能超预期的行情波动。这与2025年地缘政治冲突期间波动快速飙升的情况相似。

利率波动与衍生品布局

预计短期利率衍生品（跟利率相关的合约，用来对冲或押注利率变化）短期仍会相对稳定，因为决策者明显处于“观望不动”的状态。不过，他们所说的“脆弱”意味着，如果数据迫使政策突然转向，交易者可能会用SOFR期货期权（SOFR是美国短期无担保隔夜融资利率基准；SOFR期货用于押注未来短端利率；其期权用于用较小成本布局更大的利率变动）来布局年底前的快速波动。目前市场只定价年底前一次降息，明显少于年初预期的三次。 通胀可能停滞的风险需要重点关注，尤其是在新的地缘政治紧张推动下，WTI原油（美国西德州中质原油，国际油价基准之一）已升破每桶85美元。买入原油期货看涨期权（call：价格上涨时获利的权利）可作为直接对冲，以防油价进一步冲击并挤压消费。最新核心CPI（剔除食品与能源后的消费者物价指数，更能反映中长期通胀趋势）仍高于3%，通胀仍是关键风险。 市场分化明显，需求高度集中在AI相关板块，其他板块偏弱。这意味着可考虑配对交易（pairs trade：同时做多一类资产、做空另一类资产，押注两者表现差扩大），例如买入半导体ETF的看涨期权，同时买入零售或小盘股指数的看跌期权（put：价格下跌时获利的权利）。差距很大：SOX指数（费城半导体指数）今年迄今跑赢罗素2000指数超过15个百分点。 尽管失业率偏低，但劳动力市场的“脆弱”意味着存在下行风险。买入期限更长、且为价外（out-of-the-money：行权价比当前市价更不利、因此权利金更便宜）的宽基指数看跌期权，是一种相对低成本的保险方式。近期每周初请失业金人数回升至接近22.5万人、职位空缺减少，也支持更谨慎的看法。

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欧元/美元周五在早盘下探后回升，因为美元从盘中高位回落。该货币对一度跌至当日低点1.1501，随后在1.1545附近交易。 这波走势主要是美元在周线走强后出现“技术性停顿”（指价格短期涨得太快后，出现暂时休整或回吐）。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）曾突破100.00，之后在99.85附近徘徊。

美元守住周线涨幅

在中东紧张局势持续下，DXY仍有望录得周线涨幅。由于缺乏新的消息刺激，周五市场交投较为平静。 密歇根大学数据转弱：3月消费者信心指数为53.3，低于初值55.5。消费者预期指数从54.1降至51.7（反映消费者对未来经济与收入前景的看法）。 通胀预期（指民众预期未来物价上涨的幅度）上升：1年期预期从3.4%升至3.8%；5年期预期维持在3.2%。 里士满联储主席托马斯·巴金表示，汽油价格上涨正打击市场情绪，并可能挤压其他支出。他称通胀改善可能停滞；尽管失业率偏低，但劳动力市场仍“脆弱”（指就业状况可能在不利因素下迅速转弱）。

油价与利率带动市场

唐纳德·特朗普把对伊朗能源设施的计划性打击延后10天。由于霍尔木兹海峡大致关闭（全球重要油运通道，受阻会影响原油供应），油价维持高位。交易员预期欧洲央行（ECB）年底前可能加息2至3次，同时下调对美联储（Fed）降息的预期。 开设VT Markets真实账户 并 立即开始交易 。

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油价上涨正在强化欧元区利率市场的“鹰派”（偏向加息）定价，而欧洲央行（ECB）官员几乎没有出面压制。这推动市场预期短期欧元利率会更高（短久期=到期时间较短的利率，如几个月到两年）。 另一种看法正在形成：能源供应受干扰的时间，可能比原先预期更长。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，与战争相关的风险可能被低估；技术专家认为，基础设施受损的程度足以让能源供应中断持续“数年”，而不是“数月”。

Energy Disruption And Policy Response

拉加德也表示，“长期且幅度较大的偏离，需要更有力的货币政策行动”。这意味着利率不只是短端（近期到期的利率）可能更高，2年到10年等中段与长段期限的利率也可能一起上行。 目前短端市场再次计入今年超过三次的ECB加息。报告称内容由人工智能工具生成，并由编辑审核。 创建 VT Markets 真实账户 并 立即开始交易。

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英镑在英国央行（Bank of England，英国的中央银行）维持利率不变后，守住了之前的涨幅。英镑/美元（GBP/USD，英镑兑美元的汇率）仍偏弱，因为美国与伊朗就降温或停火的谈判仍不明朗。 英镑/美元连续第二周处于偏空整理（价格在区间内反复、但整体偏向下跌）。交易表现分化，市场一边评估中东战争风险，一边消化英国央行可能在今年较迟时候加息的预期。

市场推动因素与短期方向

周五欧洲早盘，英镑/美元靠近1.3330，结束连续三天的下跌。英国公布零售销售数据后，汇价趋稳。 英国2月零售销售按月（month-on-month，简称环比：与上个月比较）下跌0.4%，好于预期的-0.8%。按年（annual，简称同比：与去年同月比较）零售销售增长2.5%，高于预期的2.1%。 回顾2025年初，英镑在1.3330附近受压，主要受中东地缘政治担忧拖累。这种脆弱性后来成为主线，目前汇价明显走低至约1.2550，说明即使风险淡出头条，也可能影响长期走势。 我们在2025年提到的英国央行偏鹰立场（hawkish，偏向收紧政策、倾向加息以压低通胀）仍在影响市场，因为通胀仍高于目标，达到2.8%。不过，近期数据显示英国GDP（国内生产总值，衡量经济总体产出的指标）增长乏力，按年化（annualized，把短期增速换算成一年）仅0.4%，令央行加息空间受限。在压通胀与避免经济衰退之间的拉扯，带来不确定性，往往会拖累货币表现。

以期权布局英镑风险的策略

在这样的背景下，可考虑受益于英镑继续走弱或波动加大的策略。买入英镑/美元看跌期权（put option，看跌期权：在到期前以约定价格卖出资产的权利）是较直接的做法，用来押注进一步下跌；若英镑意外反弹，最大亏损仅限于权利金（premium，买期权支付的费用），风险清晰。目前3个月期权的隐含波动率（implied volatility，市场用期权价格推算的未来波动预期）为7.5%，属中等水平，说明对冲成本不算太高。 若希望降低成本，可采用熊市看跌价差（bear put spread：买入较高行权价的看跌期权，同时卖出较低行权价的看跌期权）。这会限制最大盈利，但能显著降低前期权利金支出，适合“英镑仍偏弱、但未必大幅崩跌”的看法，也有助在未来数周控制成本与风险。

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德国商业银行（Commerzbank）在金价近期下跌15%后，上调黄金价格预测。目前预计到2026年底金价将达每盎司5,000美元，并预计次年达到每盎司5,200美元。 该行也把今年底目标从每金衡盎司4,900美元上调至5,000美元，把明年年底目标从每金衡盎司4,800美元上调至5,200美元。本次调整跟随近期市场走势。

利率与地缘政治前景

该行预计伊朗战争将在春季结束，并预期市场对美国“加息预期”（市场相信未来会升息的看法）将降温。 德国商业银行预测，美联储（Federal Reserve，美国中央银行）将在今年底重启降息，并预计到明年年中累计降息75个基点（basis points，bp；1个基点=0.01%，75个基点=0.75个百分点）。 该行也预计，美国“实际收益率”（real yields；扣除通胀后的真实利率/回报）将随时间走低。 我们认为黄金近期快速回调15%不是长期跌势，而是未来数周较好的进场位置。长期预测已上调，目标是到2026年底每盎司5,000美元。这个判断基于2025年形成的经济环境。

衍生品交易者的交易思路

这份信心来自对美联储将在今年稍后转回降息的预期。2026年2月最新消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI；衡量通胀的指标）显示“核心通胀”（core inflation；剔除波动较大的食品与能源价格后的通胀）降至2.8%；最新就业报告也显示劳动力市场降温，为政策转向提供理由。我们预计到明年年中合计降息75个基点。 对衍生品（derivatives；价值来自标的资产如黄金的合约，包括期货与期权）交易者而言，这意味着未来几周建立偏多仓位可能较合适。例如买入黄金期货或黄金ETF（交易所买卖基金）的看涨期权（call options；在到期前/到期时按约定价格买入的权利）。若选择到期日在2026年末附近的合约，交易者可在预期反弹中受益，同时通过期权结构控制下行风险。 随着地缘政治紧张缓和，黄金的基本面吸引力预计也会增强；伊朗冲突被预期在今年春季逐步收尾。随着美联储最终降息，美国实际收益率可能下行，这会降低持有黄金这类“无收益资产”（non-yielding asset；本身不产生利息或股息的资产）的机会成本，使黄金相对政府债券更具吸引力。 回顾2019年启动的宽松周期（monetary easing cycle；央行通过降息等方式放松货币环境），当时美联储降息、实际收益率下滑，黄金在2019年至2020年出现明显上涨。这个历史经验支持目前的条件可能为金价下一波上行铺路。

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RBC经济师预计，加拿大1月国内生产总值（GDP，指一国在一定时期内生产的最终商品和服务总值）几乎持平，此前12月增长0.2%。他们认为疲弱主要来自汽车与房屋相关行业，而能源与零售提供支撑。 他们引用RBC信用卡数据与加拿大统计局（Statistics Canada）的提前估算等早期指标。这些指标显示，随着此前的干扰因素缓解，2月可能出现部分反弹。 他们也指出，消费者开支（指住户用于购买商品与服务的支出）延续到2月仍有支撑。他们预计第一季增长大致符合其“小幅增加”的预测，2月与3月活动改善将带来帮助。 在3月会议上，加拿大央行（Bank of Canada）提到，其对第一季GDP按年率（annualised，把单季增速换算成全年速度）1.8%增长预测面临下行风险。文章称内容由AI工具生成，并由编辑审校。 快进到2026年3月下旬，目前背景是明显迟缓。2025年第四季经济按年率仅增长1.0%，勉强避开技术性衰退（technical recession，通常指连续两个季度GDP负增长）。疲弱表现使市场焦点落在加拿大央行及其下一步动作。 央行已明显释放政策转向信号：本月较早前把关键利率（key interest rate，央行用来影响借贷成本的主要政策利率）维持在5.0%，同时引导市场为未来降息做准备。2月最新通胀（inflation，整体物价持续上涨的程度）数据回落至2.8%，让放松货币政策（monetary easing，降息或其他措施以降低融资成本、刺激经济）的路径更清晰，市场预期也更偏向今年年中开始降息。 对衍生品（derivatives，价值来自股票、利率等“标的”的金融合约）交易员来说，增长偏弱加上酝酿降息，意味着隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）可能仍有支撑。围绕S&P/TSX 60指数或加拿大主要行业ETF（交易所交易基金，像股票一样在交易所买卖的基金）的期权策略（options strategies，用期权组合来押注或对冲价格波动）可用于在新数据发布时布局潜在的急剧波动。房屋等偏弱行业与较稳行业之间的分化仍可能带来机会。 市场最关注的是首次降息的时间点。交易员可使用基于加拿大政府债券期货（government bond futures，以国债为标的的期货合约）相关的衍生品，押注加拿大央行会在6月行动，或被迫再等更久。未来几周任何与预期不一致的经济数据发布，都可能令这些工具出现明显重新定价（repricing，市场快速调整价格以反映新信息）。 一个增加难度的因素是劳动力市场（labor market，就业与失业状况）意外坚挺，上月新增4.1万个就业。这与疲弱GDP数据相冲突，使市场更难判断加拿大央行是否需要尽快行动。经济放缓与就业紧俏（tight jobs market，职位需求强、失业率偏低）的拉扯，可能继续放大市场波动。

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白银（XAG/USD）周五在撰写时接近68.50美元，当日上涨0.59%。在宏观环境不明朗、市场保持谨慎之下，整体仍处于大致横摆盘整走势。 中东局势继续影响价格波动。有报道称，伊朗并未要求美国暂停针对其能源基础设施的既定打击计划，这让外界对美国总统特朗普此前称“德黑兰提出请求，因此延后攻击”的说法产生质疑。

宏观与地缘政治力量拉扯

油价维持高位，主要与霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要的石油运输通道）周边紧张局势有关。能源成本上升推高全球通胀预期，并影响各国央行的利率政策判断。 市场已将降息预期调整为“利率偏高、维持更久”。美联储（Federal Reserve，美国中央银行）、欧洲央行（European Central Bank）与英国央行（Bank of England）可能继续维持偏紧的政策立场，以压制通胀。 这类环境通常会压制白银，因为白银不提供利息收入（non-yielding asset，不会像存款或债券那样产生利息），而债券收益率（bond yield，持有债券可获得的回报率）上升会提高持有白银的机会成本（opportunity cost，选择持有白银而放弃买入可生息资产所损失的潜在收益）。同时，在较高利率预期支撑下，美元走强也可能限制涨幅，因为对白银的非美元买家而言成本会更高。 短期走势取决于“避险需求”（safe-haven demand，资金在不确定时转向相对被视为更安全的资产）与“利率、通胀压力”的角力。金融市场波动仍在持续。

波动区间下的期权策略

此前也出现过类似格局：地缘政治紧张让白银交易更难判断。过去白银冲向68.50美元的情境，显示当恐慌与通胀叠加时，价格可能出现急涨急跌。如今白银在32.15美元附近交易，随着北约与俄罗斯围绕波罗的海通行权的摩擦再起，市场再度出现相似的紧张结构，呼应当年围绕霍尔木兹海峡的压力。 能源端影响已很明显，本月布伦特原油期货（Brent crude futures，以布伦特原油为标的的期货合约）稳守在每桶95美元以上。这直接推升对通胀的担忧，尤其是在美国2月CPI（消费者物价指数，衡量物价水平的常用通胀指标）同比报3.1%，高于预期，打断了2025年大部分时间的通胀放缓趋势。该数据意外促使市场重新评估风险资产定价。 因此，市场对央行政策预期明显转向。目前市场对美联储在7月降息的定价概率已低于40%，与年初几乎笃定会降息的预期形成强烈反差。这种情绪推高债券收益率，并把美元指数DXY（US Dollar Index，衡量美元相对一篮子主要货币强弱的指标）推至约105.50的五个月高位。 对白银而言，这形成典型“拉锯战”，衍生品（derivatives，价格来自标的资产如白银、原油、股票的金融工具）交易者可借此布局。美元走强与持有无利息资产的更高机会成本，构成明显阻力并对价格施压；但持续的地缘政治风险为价格提供支撑，逢明显回调就可能出现避险买盘。 在波动加剧下，交易者可考虑受益于大幅波动或区间震荡的策略。例如，在预期30至34美元区间之外卖出宽跨式期权（sell strangles，同时卖出价外看涨期权与价外看跌期权，赚取权利金；适用于价格维持区间，但风险较高）可在银价被两股力量夹住时收取期权权利金（premium，期权买方支付给卖方的费用）。另外，买入长期看涨期权（long-dated call options，到期时间较长的看涨期权，可用较有限风险押注突发地缘事件带动银价上冲）可在控制风险下押注上行冲击；而看跌价差（put spreads，同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，用较低成本对冲下跌）则可用于对冲跌破关键支撑时的组合风险。

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英镑/日元（GBP/JPY）周五在早前下跌后转为横盘整理，原因是市场再度担忧日本会出手干预汇市，带动日元走强。与此同时，美元/日元（USD/JPY）逼近160.00这一关键水平；过去一旦接近或突破该水平，日本当局曾采取行动稳定汇率。 截至本文撰写时，GBP/JPY在212.60附近，较盘中低点约212.23回升。日本财务大臣片山五月表示，当局正密切监控市场，并警告与油价相关的投机性外汇（FX，外汇市场）波动。

干预风险再现

片山也提到即将举行的七国集团（G7）财长会议，并表示日本已准备在外汇市场采取果断措施。另一方面，日本央行（BoJ，日本银行）估算日本的自然利率（经济在不推升通胀、也不拖累增长时的“中性利率”）为-0.9%至0.5%，此前估算为-1.0%至0.5%。 日本央行前总裁黑田东彦表示，伊朗战争可能加快而非放缓加息步伐。他也指出，政策利率（央行设定的基准利率）可能在明年之前上调三到四次，或上升至约1.5%。 英国零售销售对英镑的支撑有限：2月零售销售环比（MoM，按月比较）下滑0.4%，好于市场预期的-0.8%，此前1月为增长2%。同比（YoY，按年比较）零售销售增长2.5%，略高于预期2.1%，但低于前值4.8%。剔除燃料后的销售环比下降0.4%，同比增长3.4%，也低于前值5.9%。 GBP/JPY徘徊在212.60附近，短期风险在于日本当局可能引发突发且剧烈的行情。利差（两国利率差）仍有吸引力：英国央行利率为4.0%，日本央行仅0.5%，因此“套息交易”（carry trade，借入低利率货币、买入高利率货币赚取利差）仍受关注，但这类交易对干预消息非常敏感，容易被快速反向行情冲击。因此，未来数周需要用期权（options，一种可在到期前以约定价格买入或卖出资产的合约，用来对冲或投机）来管理“要么发生、要么不发生”的干预风险。 日本财务大臣的警告并非空话，因为当前已处于过去曾触发行动的水平之上。市场仍记得，2024年4月和5月，当USD/JPY突破160.00时，日本官方曾动用超过9万亿日元干预以支撑日元。那次干预在数小时内造成汇价出现数个“大点”的急跌（multi-figure，指多个整数位/数百点级别的跌幅），如今市场也可能面对同样强硬的回应。

用期权防范干预冲击

对持有GBP/JPY多头（long，看涨、持有买入仓位）的交易者而言，买入看跌期权（put option，在约定期限内以约定价格卖出的权利，可在价格下跌时获利/对冲）已不只是建议，而是必须的风险管理工具。日元相关货币对的一个月隐含波动率（implied volatility，期权市场对未来波动大小的预期，越高代表保护越贵）已升至自2025年初市场动荡以来的最高水平，使得对冲成本更高，但仍关键。这些看跌期权相当于保险，可在日元突然大涨时锁定最大可能亏损。 如果要押注干预发生，买入GBP/JPY看跌期权，或买入日元看涨期权（JPY call，本质上押注日元升值；例如买USD/JPY的看跌期权）并选择短到期日（short-term expirations，更快到期，成本与时间价值更集中）可在控制风险的前提下争取获利。上周数据显示，投机资金的日元净空头（speculative net short，投机者整体押注日元下跌的仓位）处于三年来最极端水平，说明市场仓位拥挤，一旦反转容易出现“挤仓回补”（short covering，空头被迫买回平仓，进一步推高日元）。若出现急剧波动，回补会放大日元涨势。 在英镑方面，偏弱的零售数据反映英国经济放缓，而通胀仍顽固高于目标，维持在2.8%。这让英国央行处境更困难，也限制其进一步支撑英镑的空间。英国基本面偏弱，增加了一个理由：在缺乏对冲保护的情况下，不宜在当前水平继续追高GBP/JPY。

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