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接近184.00,欧元/日元维持中性,欧元区PMI走弱,日方通胀进一步放缓

EUR/JPY 交投接近 184.00,在 4 小时图报 184.07。欧元区采购经理指数(PMI,用来衡量企业景气与扩张/收缩的调查指标)显示动能放缓:综合 PMI 报 50.5,低于前值 51.9,创 10 个月新低。 服务业 PMI 跌至 50.1(前值 51.9)。制造业 PMI 升至 51.4(前值 50.8),为接近四年来最高。

Eurozone Growth Signals

日本全国消费者物价指数(CPI,用来衡量通胀/物价上升速度)2 月同比升 1.3%,低于前值 1.5%。剔除生鲜食品后的核心通胀(Core CPI,更能反映长期通胀趋势)从 2.0% 放缓至 1.6%,低于日本央行 2% 的目标。 决策者表示,若经济与物价按预期发展,可能加息。他们重申,政策目标是以稳定、可持续方式实现 2% 通胀。 技术面来看,价格仍高于 20 期与 100 期简单移动平均线(SMA,把过去一段时间价格取平均,用来观察趋势),“均线”位置在 183.00 中段附近。相对强弱指数(RSI,用来衡量涨跌动能,常见区间 0-100)报 59,继续向上但未到“超买”(通常指 RSI 接近或高于 70)。 支撑位在 184.06,其后为 183.82 与 183.67。阻力位在 184.10 上方;只要守在 183.67 以上,整体偏向温和看涨。

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在中东局势持续不明朗之际,道指小幅上扬,标普500与纳指在科技股领跌下回落

周二盘前波动后,道琼斯指数上涨约40点。标普500指数下跌0.1%,纳斯达克指数下跌0.5%,道指一度跌破46,000点。 周一,道指上涨约600点,因特朗普总统表示美国与伊朗进行了“非常好且富有成效的对话”,并宣布对伊朗电力与能源设施的打击暂停5天。伊朗否认进行直接会谈,但有报道称双方通过中东中间人进行间接接触,且阿拉伯斡旋方对进展存疑。

地区冲突与市场反应

以色列与伊朗周二继续互相发动打击,包括伊朗对以色列及海湾合作委员会(GCC,指沙特、阿联酋等海湾国家组成的区域组织)国家目标发动攻击,以及以色列对伊朗与黎巴嫩发动攻击。一名伊朗消息人士对CNN称双方存在“接触”,巴基斯坦也提出愿协助推动对话。 布伦特原油(Brent,全球常用的国际原油基准价格)上涨逾3%至每桶103美元上方;WTI原油(WTI,美国常用的原油基准价格)上涨约4%至每桶91美元上方。周一,布伦特原油下跌约11%,并在近两周来首次短暂收于每桶100美元下方。 花旗表示,若供应中断持续到6月,油价可能测试每桶200美元。雪佛龙(Chevron)股价上涨约1%;能源板块今年以来上涨近32%,也是冲突开始以来标普500中唯一录得正回报的板块。 Apollo表示,其150亿美元的Apollo Debt Solutions在第一季出现11.2%的赎回申请(赎回=投资者要求取回资金),高于5%的上限(上限/封顶=产品为避免资金快速流出而限制可赎回比例),意味着投资者可能只能拿回“每1美元约45美分”(即回收率约45%)。Ares表示,其107亿美元基金赎回申请为11.6%,同样被限制在5%;两家公司股价均下跌超过4%。

交易想法与仓位

Jefferies股价一度上涨约4%,因市场传出收购计划,但随后报道指暂无即时计划。SMFG(日本三井住友金融集团)在2021年投资4.9%后,拥有约20%的经济权益(经济权益=享有相应经济收益的权利,不一定等同投票控制权)。Jefferies今年以来下跌超过36%,并将于周三公布业绩(业绩=财报/盈利数据)。

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PMI数据走软之际,美元走强推动美元/加元升至1.3765附近,加元走弱

美元/加元(USD/CAD)周二走高,逼近两个月新高,接近 **1.3765**,主要因美元转强。美元指数(DXY,衡量美元对一篮子主要货币的强弱)维持在 **99.39** 附近,此前在欧洲时段一度升至 **99.62**。 在公布标普全球(S&P Global)采购经理指数(PMI,透过企业调查反映经济景气;一般高于50代表扩张、低于50代表收缩)的初值数据后,美元一度回落,但跌势很快消退。由于美国与以色列对伊朗的战争带来避险情绪(投资者转向较安全资产),继续支撑美元(Greenback,美元的常用称呼)。

美国数据与避险需求支撑

综合PMI(把制造业与服务业合并的景气指标)从 **51.9** 降至 **51.4**;服务业PMI从 **51.7** 降至 **51.1**,两者均为 **11个月新低**。制造业表现较强,PMI从 **51.6** 升至 **52.4**。 数据显示经济增长放缓,但企业成本上升,主要与能源价格上涨及供应受阻(供应链中断,导致原料或货物更难取得)有关。油价走高也加剧通胀担忧(物价持续上涨),并推升市场对美国利率将在较长时间保持高位的预期,带动美国国债收益率(Treasury yields,美国政府债券的回报率;收益率上升通常利好美元)走高。 《华尔街日报》报道,沙特阿拉伯与阿联酋正评估针对伊朗的军事选项。报道形容两国态度谨慎,对直接介入设定较高门槛。 高油价因加拿大是石油出口国而对加元有一定支撑,但美元走强与风险厌恶情绪限制了加元反弹。由于美国数据发布不多、加拿大也缺乏关键数据,USD/CAD短期可能继续跟随美元走势与地缘政治消息波动。

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受油价走强和美债收益率上升带动,美元走强,英镑下跌至1.3400

英镑周二下跌0.16%,原因是美元走强,受油价走高与美国国债收益率(政府发债的利率回报)上升支撑。GBP/USD(英镑兑美元)在触及1.3445后回落至1.3400;市场目前不预期美联储(美国中央银行)会在2026年降息。 中东紧张局势仍然高企,此前美国总统特朗普推迟对伊朗发电站与能源设施的袭击。伊朗媒体反驳特朗普说法;另有报道指外长阿巴斯·阿拉格齐向美国特使史蒂夫·威特科夫转达,最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊同意谈判。

中东风险与航运路线

阿拉格齐表示霍尔木兹海峡开放,但不对与伊朗交战的国家开放。更早的报道指,伊朗向部分船只收取“安全通行费”,以确保通过海峡。 美国方面,标普全球(S&P Global,国际数据与评级机构)表示3月商业活动放缓至11个月低点,综合PMI(采购经理指数,用来衡量企业景气)为51.4,前值51.9。服务业PMI降至51.1(前值51.7);制造业PMI升至52.4(前值51.6),高于市场预测的51;ADP就业(私人企业就业数据)4周平均为1万人。 英国方面,标普全球数据显示3月综合预览PMI(较早发布的初值)从53.7降至51。服务业PMI从53.9降至51.2;制造业从51.7放缓至51.4;制造业投入价格(原材料与零部件成本)升至自1992年英镑危机以来最高水平。 英镑是英国货币,可追溯至公元886年。它是全球第四大外汇交易货币,占交易量约12%;2022年日均交易约6300亿美元,其中GBP/USD占11%,GBP/JPY(英镑兑日元)占3%,EUR/GBP(欧元兑英镑)占2%。

美元利好与利率预期

美元受油价走高与国债收益率上升推动。WTI原油(美国西德州中质原油基准)近期回升至每桶81美元上方,10年期美国国债收益率维持在4.25%以上。市场押注美联储今年不会降息,这种环境令英镑更难对美元走强。 英国方面,经济放缓迹象增加,3月商业活动降至6个月低点;同时制造业投入成本升至接近1992年英镑危机时期的水平。最新通胀为3.4%,显示英伦银行(英国央行)在增长放缓与物价偏高之间进退两难。

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在不确定性中,美元保持坚挺,推动美元/日元升至约158.70,上涨0.16%

周二,美元/日圆(USD/JPY)在158.70附近交易,上涨0.16%。在地缘政治与经济前景不明朗下,市场风险厌恶情绪升温,支撑美元需求。美元指数在从99.50回落后,仍守在99.30附近;中东紧张局势带动资金流向“避险资产”(风险上升时更受追捧的资产,如美元与美国国债)。 美国3月初值S&P Global PMI(采购经理人指数,用来衡量企业景气与扩张/收缩;50以上代表扩张)显示经济活动放缓。综合PMI从51.9降至51.4,为11个月低点;服务业PMI从51.7降至51.1;制造业PMI则从51.6升至52.4。

联储预期转向

市场定价已转向“联储全年按兵不动”(维持利率不变),与先前预期降息不同。这反映数据指向增长放慢,同时通胀压力上升。 日本方面,2月CPI(消费者物价指数,衡量通胀水平)同比上升1.3%,低于前值1.5%;核心通胀(剔除波动较大的项目,更能反映长期趋势)回落至1.6%。日圆整体波动不大,市场继续关注薪资走势与政策走向。 美元/日圆在159.00下方窄幅波动,方向不明;市场聚焦日本央行是否会在4月28日会议加息。该货币对主要反映美国与日本政策预期的差异。 回看2025年同期,美元/日圆在159.00下方徘徊。风险厌恶支撑美元,同时市场也关注日本央行可能在2025年4月加息。美日政策分歧让汇价维持区间震荡,市场在“偏鹰派”(倾向加息或维持高利率)联储与“偏鸽派”(倾向降息或宽松)日本央行之间权衡。

美元/日圆展望

我们去年提到的美国“滞胀”(经济增长放慢但通胀偏高)担忧,部分兑现,迫使联储在2025年全年及今年维持较高利率。美国2026年2月最新通胀为3.1%,仍明显高于联储目标,支持美元维持强势。政策分歧进一步扩大,推动汇价明显高于去年水平。 另一边,市场在2025年春季预期的日本央行紧缩(收紧货币政策,如加息或减少资产购买)进程非常谨慎。虽然出现小幅加息,但2026年第一季Tankan调查(日本央行企业景气调查,反映企业信心与投资意愿)显示企业信心转弱,降低进一步明显加息的可能性。这意味着日圆失去了一项原本可能出现的支撑因素。 在利差(两国利率差,是推动汇价的重要基本面因素)更偏向美元的情况下,美元/日圆从当前约162.50水平仍面临上行压力。做衍生品(以标的资产价格为基础的金融工具,如期权)交易者,可考虑布局未来数周日圆进一步走弱。 一个做法是买入美元/日圆看涨期权(Call Option,押注价格上涨的期权;付出权利金,风险可控),在上涨时获利,同时把最大亏损限定在权利金。可关注买入价外看涨(Out-of-the-money,执行价高于现价,成本较低但需要更大涨幅)且2026年5月到期的合约,目标执行价约164.00。 “隐含波动率”(Implied Volatility,期权价格反映的市场对未来波动预期)仍相对受控,使买期权策略在成本上较具吸引力,有助把握美日政策分歧持续主导市场的下一段上行机会。

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黄金交投淡静,投资者保持谨慎,在中东冲突背景下权衡美伊谈判信号分歧

周二黄金交投平淡,难以延续周一的反弹。市场在美国与伊朗释放不一致讯息之际,持续评估中东局势。XAU/USD(黄金兑美元)在触及日内低点4,306美元后反弹,目前靠近4,425美元。 周一,美国总统特朗普把原定针对伊朗能源设施的打击行动延后五天,并称讨论“具有建设性”,带动金价自年内低点约4,098美元反弹。随后伊朗官员否认正在进行谈判,令反弹动力受限。

美国数据与美联储预期

美国数据显示3月经济活动转弱:S&P Global PMI(采购经理指数,用来衡量企业景气强弱)从51.9降至51.4,创11个月新低。服务业指数从51.7降至51.1,同为11个月新低;制造业指数则从51.6升至52.4。 在霍尔木兹海峡几乎关闭的情况下,市场担忧油价推高通胀(整体物价持续上涨),并押注利率维持更高更久。市场目前预期美联储(美国中央银行)将把利率维持不变直到2026年。 美国国债收益率走高、美元走强,压制了不生利息的黄金;同时,高油价也支撑美元。为了筹集现金的广泛抛售(提高流动性)也在打压全球股市与黄金。 技术面来看,黄金仍低于4小时图上的50周期与100周期SMA(简单移动平均线,用来观察趋势强弱与方向,当前“下行”代表均线在往下走)。RSI(相对强弱指数,用来衡量涨跌动能)为39。MACD(移动平均收敛/发散指标,用来判断趋势与动能变化)有所改善,但上方阻力在4,450-4,500美元,其后是4,795与4,983美元;下方支撑在4,300与4,098美元。

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欧元小幅回升,在PMI数据公布后美元从高位回落,欧元兑美元跌幅收窄

周二,EUR/USD 早盘跌幅收窄,此前美国最新 S&P Global PMI 数据出炉后,美元走软。该货币对交投在 1.1590 附近,跌约 0.20%;盘中一度触及 1.1567 低点。 美元指数(DXY,用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标)下滑至 99.30 附近,此前一度在 99.50 左右。此次 PMI(采购经理指数,用来反映企业订单、产出、就业等景气度的领先指标)更新,是中东冲突升级以来的首批数据,结果显示欧元区与美国的经济活动都有所放缓。

关键Pmi要点

美国方面,综合 PMI(把制造业与服务业合并后的景气度指标)从 51.9 降至 51.4;服务业 PMI 从 51.7 降至 51.1,双双创 11 个月新低。制造业 PMI 则从 51.6 回升至 52.4。 欧元区方面,综合 PMI 从 51.9 降至 50.5,创 10 个月新低;服务业 PMI 从 51.9 放缓至 50.1。制造业 PMI 从 50.8 升至 51.4,接近四年来最高水平。 在中东紧张局势影响下,市场调整了对利率的预期:目前预期美联储(Fed,美国中央银行)将把利率维持到 2026 年。市场也已“完全计入”(即价格已反映)欧洲央行(ECB)两次加息的可能。ECB 官员 Martins Kazaks 表示,若通胀从能源扩散到其他项目,可能需要加息。

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加拿大丰业银行分析师指出,英镑兑美元略走弱,在自3月低点反弹后仍守在1.34附近

英镑兑美元下跌0.2%,从3月中旬低位反弹后,目前在1.34附近交易。近期走势受限,汇价在狭窄区间内横盘整理(即价格在一定范围内来回波动、方向不明)。 英国PMI(采购经理指数,用来衡量企业景气、50为分界线)数据喜忧参半:制造业略强、服务业略弱。两项指数仍略高于50的中性水平,显示经济只是温和扩张。

聚焦英伦银行讲话

市场关注英伦银行(BoE,英国中央银行)首席经济学家Huw Pill于美东时间上午9:30的讲话。利率定价(市场通过利率期货/掉期反映的预期路径)已发生变化,目前市场预期到12月累计收紧(加息幅度)略高于60个基点(bps;1个基点=0.01个百分点)。 技术指标显示,日线RSI(相对强弱指数,用来衡量上涨/下跌动能,常以50为强弱分界)从超卖区(通常指RSI低于30、代表短期跌势过度)回升后,目前略低于50。短期阻力位(价格上行容易遇阻的水平)在1.3450,短线区间在1.3350至1.3450之间。 价格表现被描述为确认“看涨反转”(跌势结束并转向上行)以及自3月13日低点以来的上升趋势。短期内,地缘政治进展仍是牵动英镑的主要因素。 我们记得去年同期,英镑兑美元在1.34附近维持区间,市场还在计价进一步加息。如今情况相反,市场焦点转为降息,英伦银行的主要任务也随之改变。这种基本面(宏观与政策环境)的转向,意味着交易策略需要彻底调整。

期权波动率与策略

英国通胀终于降温,2026年2月最新CPI(消费者物价指数,衡量通胀)为2.3%,更接近央行目标。但代价是经济增长乏力:2025年第四季度(去年最后一个季度)增长仅0.1%,几乎停滞。这样的疲弱背景,使英伦银行更难长期把利率维持在当前水平。 在市场预期英国与美国政策分化(两国利率方向不同)之下,衍生品(由汇率/利率等标的派生的合约)交易者可考虑受益于英镑走弱的策略。例如买入GBP/USD看跌期权(put option;在到期前/到期时以约定价格卖出的权利,用于押注下跌或对冲)并选择第二季度到期,可布局汇价回落至去年底约1.29水平。一大优点是可把最大风险锁定在期权权利金(买期权支付的成本)之内,同时保留下行空间。 央行指引变化也推高了英镑期权市场的隐含波动率(implied volatility;期权价格反推出的未来波动预期)。GBP/USD一个月隐含波动率目前在8.5%附近,较2025年大部分时间低于7%的水平明显上升。这意味着交易者可能在关键英伦银行议息(利率决策会议)日期前后,使用做多跨式/宽跨式(long straddle/strangle;同时买入看涨与看跌期权,以押注“大波动”,不必押注方向)来捕捉预期的价格波幅。

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德意志银行马利卡·萨克德瓦称,伊朗冲突或挑战“石油美元”体系,削弱美元的全球储备货币地位

德意志银行表示,伊朗冲突可能考验“石油美元”(指国际石油交易主要用美元结算、各国因此持有更多美元储备的体系)以及美元作为全球“储备货币”(各国央行与机构用于储备与跨境交易的主要货币)的地位。该行称,中东原油贸易格局变化、制裁(政府限制贸易与金融往来的措施)以及替代支付系统(不经过传统美元结算网络的跨境支付方式)发展,可能在未来逐步降低美元在贸易结算与储蓄资产配置中的使用比例。 该行表示,石油美元体系在冲突前就已承压,因为大多数中东石油如今主要卖往亚洲,而不是美国。该行指出,俄罗斯与伊朗原油因制裁而更常在非美元渠道交易;沙特阿拉伯也在推动国防本地化(把原本依赖进口的装备与产业转到本国生产与供应链),并试行非美元支付系统,例如 mBridge 项目(多国央行参与的跨境数字货币结算平台,用于减少对传统美元结算网络的依赖)。

石油美元结构的风险

该行称,冲突可能令美国支持的海湾地区基础设施与海上航线保护面临压力(包括原油运输常用航道)。该行补充,若海湾经济体受损,可能引发其“对外资产储备”(海外投资与外汇资产)减持。 该行提到,有报道称通过霍尔木兹海峡的船只可能以人民币支付油款来换取放行。该行表示,这可能推动原油贸易从石油美元结算逐步转向使用人民币结算。

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道明证券认为,欧洲央行观察者会议与采购经理指数(PMI)将指引市场预期;政策制定者呼吁保持耐心,同时随时准备采取行动

欧洲央行(ECB)观察人士会议将由行长拉加德(Christine Lagarde)、首席经济学家连恩(Philip Lane)、雷恩(Olli Rehn)和霍尔茨曼(Robert Holzmann)出席,讨论地缘政治风险与欧元区货币政策。预计欧洲央行将重申已准备在必要时采取行动,但仍需要更多时间评估风险;同时强调管委会(负责利率等决策的最高决策层)相比2022年处于更有利位置。 3月采购经理指数(PMI,用来衡量企业景气、50以上代表扩张、50以下代表收缩)显示法国与德国走势分化。法国服务业PMI跌至48.3(TDS/市场:49.0),显示在地缘政治不确定与选前趋于保守下,需求转弱令收缩加快。

法国与德国PMI分化

德国制造业PMI升至51.7(TDS:49.0;市场:49.5),为逾四年来最强的产出增长。改善与来自中东冲突相关的订单增加及企业囤货有关。 两国投入成本(企业购买能源、原材料等的成本)均上升,主要受能源与原材料带动。两国企业尚未把这些成本转嫁给消费者(即通过涨价把成本传导到终端价格)。 法国与德国的就业情况均转弱:裁员加快、招聘放慢;在与伊朗冲突相关的不确定性下,企业信心进一步恶化。 欧洲央行仍处于“按兵不动”(暂不调整利率或政策)状态,并表示需要更多时间才会作出政策动作。这意味着短期限利率波动(例如Euribor期权;Euribor是欧元银行同业拆借利率,常用作利率产品定价基准)短期内可能被市场高估。此外,存款利率(银行把钱存放在欧洲央行的利率)在3.50%水平,欧洲央行偏谨慎的表态也令市场对“夏季降息”的预期降温。

跨市场相对价值

欧洲两大经济体的分化带来“相对价值”(在不同市场之间做多更强、做空更弱以争取价差收益)的机会。一种做法是通过DAX看涨期权(call,押注德国股市上涨)布局德国相对走强,同时搭配CAC 40看跌期权(put,押注法国股市下跌),以尽量把法国偏弱与整体欧洲市场的系统性波动(beta,即随大盘一起涨跌的部分)分开。

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