未来一周：黄金热潮还是回吐？

重点

• 伊朗相关消息让美国原油（USOil）价格大幅波动，令市场对通胀（物价持续上涨）的预期更不稳定，投资者因此更紧盯美国核心PCE（Core PCE，美国联储偏好的通胀指标：剔除食品与能源后的个人消费支出物价指数）。
• 美元指数（USDX，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在98.38附近走强，令标普500（SP500，美国主要股票指数）环境更紧，也让比特币兑美元（BTCUSD）更像“风险资产”（风险偏好上升时易涨、风险厌恶时易跌）。
• 黄金兑美元（XAUUSD）仍处于长期“外汇储备配置调整”（各国央行改变储备资产结构）的行情中：2025年金价大涨65%，并从今年1月高点回撤约14%。
• 美国零售销售（Retail Sales，反映消费支出强弱的月度数据）（1.4% vs 0.6%）与英国CPI（消费者物价指数，衡量通胀的主要指标）（3.3% vs 3.0%）可能在核心PCE前改变市场对利率（央行政策利率走向）的情绪。

本周开局延续熟悉节奏：风险情绪尝试企稳，但能源风险又再主导。布伦特原油（Brent，国际原油基准）升至约96.8美元，WTI（美国西德州原油基准）跳涨至90美元上方，原因是霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输通道）相关紧张局势再起；与此同时，美元指数攀升至98.38。

这种组合会改变交易员解读其他资产的方式。油价走高会把通胀担忧再推到台前，也会提高一种可能：只要通胀数据偏强，市场就更倾向认为降息（利率下调）会被推迟。

若美国原油在周中前仍维持高位，市场更可能定价为“通胀更顽固”（粘性通胀：通胀不易回落），而不是“短期冲击”。

金价同时受两股力量拉扯

在突发消息引发紧张时，XAUUSD仍像避险港；但当通胀担忧回升，债券收益率（yields，持有债券的回报率）上升、美元转强又会压制金价。这就是为什么黄金看似有支撑，却不一定一路突破上行。

更大的周期仍在框住眼前走势。2025年金价大涨65%，创下53次历史新高，并在2026年1月短暂触及每盎司5,598美元，随后回落至约4,795美元，较高点低约14%。

这种大行情后，市场通常需要“消化”（整理与回调）。当市场流动性（liquidity，可快速买卖且价格影响较小的能力）变紧时，短线卖盘也更容易快速出现。

只要各国储备买盘仍在，XAUUSD下跌时可能更抗跌；但若美元指数继续走强，上行过程可能仍会反复震荡。

阅读更多：我们的分析师解读2026年黄金（XAUUSD）走势。

“储备配置转向”仍在底层推动

黄金成为本十年核心交易之一，并非偶然。2022至2024年，各国央行每年买入超过1,000吨黄金；2025年即使较2024年减少21%，仍增持863.3吨。

2025年的增持规模，仍明显高于2010至2021年的年均473吨。

2025年末，黄金按市值（value，按价格计算的资产规模）已超过美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券，全球主要“无风险”资产之一），成为全球最大的储备资产。

因此，回调的含义也不同：当储备管理者（负责国家外汇储备配置的机构）仍把黄金视为长期配置，金价下跌更像“整理”，而非趋势结束。

如果宏观压力（macro stress，来自增长、通胀、地缘等的总体压力）缓解，XAUUSD可能横盘整理而非大跌，因为结构性需求（长期、稳定的需求来源）仍在。

抛售更像短期操作，并非全面撤出

近期卖盘主要集中在短期承压的国家，而非最大、最长期的持有者。土耳其官方黄金储备在3月通过黄金掉期（swap，以合约方式暂时用黄金换取资金）与直接卖出减少131吨，以在伊朗冲突期间稳定里拉（lira，土耳其货币）。俄罗斯也为缓解财政压力而小幅减持。

这种行为逻辑很清楚：黄金在资产负债表（balance sheet，机构资产与负债的账面表）上属于“高流动性的价值资产”（liquid value：需要时容易变现）。危机来临时，它会变成融资工具（用来换取现金周转）。

若新兴市场（emerging markets，发展中经济体）出现更广泛的货币压力，短期抛售可能阶段性出现，但通常在融资压力缓解后会减弱。

调查仍显示官方储备可能继续增持

调查结果仍偏利多。根据世界黄金协会（World Gold Council）2025年调查，95%的受访者预计全球官方黄金储备将继续上升，高于前一年的81%。

创纪录的43%预计自身储备在未来12个月会增加；另有73%预计未来五年美元储备占比会下降。

黄金ETF（交易所交易基金：在交易所买卖、跟踪黄金价格的基金）资金流向也仍有上行空间。今年以来全球黄金ETF持仓净流入已超过700吨，但这一轮仍低于以往牛市周期的峰值。

若伊朗局势继续反复、通胀保持顽固，资金流可能继续支撑XAUUSD，即使不必每周创新高。

重点关注的市场代号

• XAUUSD（黄金兑美元）
• USDX（美元指数）
• USOil（美国原油）
• SP500（标普500指数）
• BTCUSD（比特币兑美元）

即将公布的事件

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本周关键走势

黄金（XAUUSD）

• 上周现货黄金约4,809.71美元，6月期货（futures，约定未来交割的合约价格）约4,829.40美元；美元指数走强、油价跳涨令金价波动加大。
• 在能源消息牵动通胀风险的情况下，基准情景仍是震荡上落。
• 策略上更偏向耐心：美元指数走强会压慢反弹，但官方储备需求可能在回调时提供支撑。

美元指数（USDX）

• 在霍尔木兹局势再度紧张、原油跳涨的带动下，美元指数反弹至98.38。
• 若美国零售销售接近1.4%（前值0.6%），美元走强延续的概率更高。
• 观察跨资产反应（cross-asset，多资产联动）最直观：美元指数偏强往往压缩风险偏好，使SP500与BTCUSD更难持续上行。

标普500（SP500）

• 风险情绪缓和期间，指数仍接近历史高位；但油价再度走高后，涨势转弱。
• 若要更平稳，能源价格需在通胀数据公布前降温。
• 当美元指数停止上行时，风险资产通常表现更好；美元偏强会让反弹更脆弱。

比特币兑美元（BTCUSD）

• 美元指数转强、原油风险重回焦点后，加密货币回落。
• 更明确的反弹通常出现在美元转弱、通胀情绪降温时。
• 当风险偏好不只集中在股票、而是外溢到更多资产时，仓位（positioning，市场持仓与布局）往往改善；因此需同时观察SP500延续性与美元指数方向。

结论

本周核心仍是“油价推动的通胀风险”。若霍尔木兹紧张局势令油价维持高位，交易员更可能把偏强数据视为推迟降息的理由，从而支撑美元指数，并让SP500与BTCUSD对回调更敏感。在这种背景下，XAUUSD仍可能站稳，因为“官方储备配置转向”的长期逻辑仍在，即便经历了2025年金价大涨65%、以及从1月高点回撤14%。本周早期重点看美国零售销售（预测1.4%，前值0.6%）；月底核心PCE将进一步加深通胀与利率的讨论。

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