EUR/USD 连续第七个交易日上涨，因美元跌至六周低点。该货币对在 1.1790 附近交易，上涨 0.30%，主要受市场预期未来一周美伊可能重启谈判带动。

报道指出，唐纳德·特朗普暗示本周谈判或可恢复，并表示他反对“暂停伊朗铀浓缩 20 年”。能源价格继续下跌，这可能降低欧元区的成本压力；欧元区是原油与天然气的净进口方（指进口多于出口）。

美国劳工统计局（BLS）数据显示，3 月美国生产者通胀（PPI，生产者物价指数：衡量工厂出厂价等上游价格）同比升至 4%，低于市场预测的 4.6%，且高于 2 月的 3.4%。核心 PPI（剔除波动较大的食品与能源）同比为 3.8%，持平不变。另一方面，ADP 就业变动 4 周均值升至 39,250，高于此前的 26,000（ADP：民间机构发布的美国私人部门就业指标）。

据 PMT，市场定价转向“美联储今年维持利率不变”。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，如果油价拖慢通胀回落至 2%目标的进展，降息可能延后至 2027 年。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行有能力应对与伊朗相关的发展，并警告不要过早低估冲击。接下来重点包括：美联储《褐皮书》（对美国各地区经济状况的调查汇总）、美国政策官员讲话、欧元区 2 月工业产出，以及欧洲央行官员评论。

技术面上，EUR/USD 交易在 1.1793 附近；其上方运行于 50 日、100 日与 200 日均线（SMA，简单移动平均线：用过去一段时间的平均价格衡量趋势）密集区约 1.1673 之上，并受到自 1.1411 起的上升趋势线支撑。RSI（14）（相对强弱指数：衡量价格动能强弱，常用 0-100）为 64.8；阻力参考 1.1929 区域。

中国3月贸易数据略低于预期。出口弱于市场预测，进口大幅上升，导致贸易顺差收窄。

进口同比增长27.8%。贸易顺差下降，但仍处在较高水平，为511亿美元。

经常账户余额更新

估计中国第一季度经常账户（经常项目：反映一国与海外在商品、服务、投资收益等方面的收支差额）顺差占GDP（国内生产总值：一国在一定时期内生产的最终产品与服务总价值）的比重，较第四季度略低。第四季度曾升至多年高位4.9%。

尽管贸易顺差走弱，人民币（CNY）仍对美元走强。美元兑人民币（USD/CNY：用多少人民币兑换1美元的汇率）跌破6.82，为逾三年低点。

本月以来，人民币兑美元累计升值超过1%。文章称内容由AI工具生成，并经编辑审核。

我们记得去年同期，中国贸易数据显示因进口激增而出现顺差收窄。尽管如此，人民币却意外走强，美元兑人民币跌破6.82。即使全球市场不确定性上升，也出现了这轮走势。

人民币的市场影响

从目前来看，环境已不同，机会点也改变。最新的2026年3月数据显示，中国贸易顺差实际上扩大至585.5亿美元，但主要原因是出口同比大跌7.5%，反映全球需求转弱。与去年不同，人民币并未走强；相反，美元兑人民币目前明显更高，约在7.23附近。

这表明市场更关注中国国内经济阻力，以及与美国之间的政策分化（政策分化：两国利率与货币政策方向不同，影响资金流向与汇率）。市场情绪受到持续通缩压力（通缩：整体物价持续下跌，企业利润与消费意愿可能走弱）和房地产行业低迷拖累，资金更倾向外流（资金外流：资本从本国市场撤出并流向海外）。这与去年“重启”带来的乐观预期形成对比，当时情绪对人民币更有利。

在此背景下，交易员可考虑布局美元走强、人民币走弱的方向。可买入美元兑人民币看涨期权（看涨期权：支付权利金后，获得在未来以约定价格买入美元兑人民币的权利，用于押注USD/CNY上升），或做多远期合约（远期合约：约定未来某日期按固定汇率交换货币，用于锁定未来换汇价格），以把握未来数周的趋势。人民币承压明显，延续走弱的概率高于重演去年的走强。

另一种思路是交易波动率（波动率：价格上下波动的幅度）。中国人民银行大概率会出手干预，避免汇率无序下跌（干预：通过调节中间价、市场操作或窗口指导影响汇率）。干预可能带来短期急涨急跌，使做多波动率策略（如跨式策略straddle：同时买入同一到期日的看涨与看跌期权，押注大幅波动而非方向）有机会获利。对已持有中国资产的投资者而言，通过买入人民币看跌期权（看跌期权：在未来按约定价格卖出人民币相关合约的权利，用于对冲人民币贬值风险）来对冲汇率风险已更为关键。

韩国3月进口价格按年上涨18.4%。相比之下，上一期仅上涨1.2%。

进口价格从1.2%大幅跳升至18.4%，是不可忽视的通胀重要信号。这显示韩国经济正遭遇明显的“成本推动型冲击”（企业的原材料、能源等成本上升，进而推高物价）。未来几周，市场很可能会预期韩国银行（央行）采取更强硬、更积极的政策。

通胀对政策的影响

这组数据会增加央行加息压力，使未来加息几乎成为定局，以抑制通胀持续上升（物价快速上涨）。目前最新消费者物价指数（CPI，用来衡量一般消费品与服务的价格变动）已达3.7%，明显高于2%目标，韩国银行需要更果断行动。市场应预期其“前瞻指引”（央行对未来政策方向的沟通与暗示）将转向更偏紧缩、立场更强硬的“鹰派”（偏向加息与收紧政策，以压低通胀）。

在此背景下，可关注做空韩国国债期货（KTB futures，韩国政府债券的期货合约，价格通常会在升息预期上升时下跌）。随着市场消化通胀压力，对更高利率的预期会增强，进而压低债券价格。回顾2022-2023年的加息周期，债市在类似情境下往往会迅速重新定价。

外汇方面，也可能出现做多韩元的交易机会。虽然高通胀通常不利于货币，但若市场预期强力加息，韩元对“套息交易者”（carry traders，借低利率货币、买入高利率货币以赚取利差）会更有吸引力。美元/韩元（USD/KRW）从目前约1345走向1300的可能性正在上升。

股票市场则面临明显逆风。较高的进口成本会压缩企业利润率，尤其是制造业。买入KOSPI 200指数的看跌期权（put options，一种期权合约，价格下跌时通常更有利）可用来布局潜在回调。利润率受压与利率上升并存，会让股市环境更具挑战。

这波进口价格冲击的主要推手似乎是能源。近几周WTI原油（美国西德州中质原油，国际油价基准之一）已涨破每桶95美元。该外部因素短期内不易消退，使通胀趋势更具延续性，也让对债券与股票的偏空观点更有依据。

韩国3月出口价格按年增长升至28.7%，高于前一期的10.7%。

数据显示，出口价格上涨速度较之前更快。该变化以“按年”（即与去年同月相比）计算。

韩国出口价格按年增长跳升至28.7%，是一个重要的通胀（物价整体上涨）信号，不容忽视。这种加速意味着：要么全球需求非常强劲，要么关键制造业的投入成本（如原材料、零部件、能源与运输等）在快速上升。未来几周，这项数据将成为我们交易策略的核心变量。

韩国央行（BOK，韩国中央银行）将面临巨大压力来回应这一“过热”（经济或物价上涨过快）指标。我们应预期央行立场更偏“鹰派”（偏向收紧政策、倾向加息以压制通胀），短期内加息的可能性更高。这将挑战市场近期认为韩国央行会在下个季度维持利率不变的看法。

因此，我们认为这会成为韩元走强的催化剂。交易者可通过期货（标准化合约，用于对冲或押注价格走势）建立做多韩元（long KRW）仓位，或考虑买入看涨期权（call options，一种在到期前以约定价格买入的权利，用来押注升值），赌韩元兑美元升值。韩国央行可能加息，为这类汇率走势提供更强的基本面（由经济与政策支撑的原因）依据。

对KOSPI 200指数（韩国大型股指数）而言，前景更偏“分化”，也为波动率策略提供机会，例如跨式期权（straddle，同时买入相同行权价的看涨与看跌期权，用于押注大幅波动而不押方向）。一方面，三星电子、现代汽车等出口企业可能受益于更高的出口价格；另一方面，利率上升带来的资金成本上升，可能拖累整体股市。我们需要为“企业收入走强”与“货币政策收紧”之间的拉扯做好布局。

这不只是韩国本地的故事，也可能预示韩国贸易伙伴将面对“输入型通胀”（通过进口商品价格上升传导来的物价压力）。美国近期进口价格数据已显示按月增长0.8%（month-over-month，即与上月相比），未来一次数据可能上修或继续加快。这也让我们有理由认为，美联储降息预期可能进一步延后。

美国API（美国石油协会，民间机构）截至4月10日当周的每周原油库存增加610万桶。

市场原本预期库存会减少130万桶。

实际公布比预期多出740万桶。

数据来自美国，只涵盖API的一次每周估算。

4月10日的API报告带来重大意外：原油库存增加610万桶，完全背离市场原本预期的减少130万桶。如此大幅“增库”（库存上升）意味着市场可能出现“供过于求”（供应超过需求）。

随后公布的官方EIA（美国能源信息署，政府机构）数据也印证偏空（利空、看跌）情绪，报告原油库存同样大增580万桶。消息发布后，油价迅速反应，WTI期货（西德州中质原油期货，美国基准油合约）跌破每桶84美元，显示市场认真看待“供应过剩”（供给太多）风险。

这种意外会推高市场不确定性，并反映在原油期权（以原油期货为标的的选择权）“隐含波动率”（期权价格反映的未来波动预期）上升。对交易者而言，这代表看跌期权（put，押注下跌或用于下跌保护）变贵，因为更多人买入“下行保护”（防止价格下跌的保险）。卖出更“虚值”（out of the money，行权价离现价较远、短期较难触发）的看涨价差（call spread，用两个不同行权价的看涨期权组合来收取权利金）可能用来赚取较高权利金（期权价格中的“保费”）。

新加坡金融管理局（MAS）在4月收紧汇率政策，把新加坡元名义有效汇率（S$NEER，按贸易伙伴与权重计算的“新元整体汇率指数”）政策区间的“斜率”（允许新元随时间升值的速度）小幅调高。区间“宽度”（允许波动的范围）和“中轴水平”（区间中心点）保持不变。

MAS在伊朗冲突后，成为亚洲（不含日本）首家收紧政策的央行。它把总体通胀与MAS核心通胀（剔除住宿与私人交通等波动较大的项目，更能反映需求压力的通胀指标）预测上调至1.5%至2.5%，高于原本的1%至2%。

对增长、通胀与市场的含义

MAS下调对2026年的增长评估。它表示，2026年实际国内生产总值（GDP）增速可能会从2025年高于长期趋势的速度回落。

MAS称，正的产出缺口（经济实际产出高于潜在产出、表示需求偏热）将收窄至约0%。它指出，中东冲突带来的不确定性，将同时影响增长与通胀。

MAS预计，在不同情景下，能源供应冲击（如产量中断、运输受阻导致油气供给偏紧）可能持续存在，并可能在未来数月与未来几个季度继续推高投入成本（企业采购的能源与原材料成本）。

新元交易部署与风险管理

未来政策动作将取决于通胀与产出缺口结果是否偏离MAS评估。

鉴于MAS把S$NEER政策区间斜率调高，主要讯号是新元维持偏强。这项政策用意是压制通胀，因为更强的新元可降低进口成本。因此，可通过衍生品（用于对冲或投机的金融合约）如远期合约（约定未来以固定汇率买卖外币）或看涨期权（买方有权在到期前以约定价格买入的合约）建立“做多新元”仓位来表达观点。市场应预期，新元升值速度将比之前略快。

这类偏鹰派（倾向收紧、以抑制通胀为优先）的立场也获得最新数据支撑：3月核心通胀为2.3%，处于MAS上调后的1.5%至2.5%预测区间内。通胀韧性意味着，当局更可能容许新元走强，以压低进口成本。因此，未来几周在美元兑新元（USD/SGD）反弹时逢高卖出，可能是一种可行策略。

不过，也必须考虑增长前景走弱：第一季GDP同比增速放缓至1.8%，低于2025年的较强表现。压通胀与增速放缓并存，会增加不确定性，使期权策略更具吸引力。交易者可考虑买入USD/SGD看跌期权（买方有权在到期前以约定价格卖出美元、实质押注USD/SGD下跌），在获取下行敞口（价格下跌时的获利空间）的同时，把最大亏损限制在期权费内；若全球增长忧虑引发资金回流美元（避险买盘），也能把风险控制在可承受范围。

中东冲突仍是关键变量，推高能源价格，并强化MAS对通胀的关注。布伦特原油目前约每桶95美元，高于2025年平均约85美元，输入型通胀（来自进口价格上涨带来的通胀压力）并未缓解。这为MAS维持收紧倾向提供理由。

作为区域内（不含日本）首个收紧的央行，MAS形成明显政策分化。这带来相对价值交易（同时做多一种资产、做空另一种相关资产，赚取两者差异）的机会，例如做多新元、对上仍偏宽松（更愿意降息或保持低利率）的区域货币。若政策差距扩大，做多SGD/THB（新元兑泰铢）或做多SGD/MYR（新元兑令吉）可能表现较佳。

也需留意历史对照，例如欧洲央行在2011年加息后不久遇到重大下行，最终不得不逆转政策。若全球放缓超出预期，MAS可能需要重新评估立场，引发更大波动。这也凸显使用风险边界清楚的衍生品结构（最大亏损与潜在收益更明确的组合）的重要性。

周二，金价上涨接近2%，市场押注美国与伊朗可能重启谈判，令美元承压。XAU/USD在从4,742美元反弹后，报4,835美元。

美军扣押与伊朗有关联的船只，而霍尔木兹海峡封锁仍在持续。美国总统唐纳德·特朗普表示，本周可能举行华盛顿—德黑兰会晤。

美元、原油与利率背景

美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）跌至六周低点97.96，盘中下跌0.26%。WTI原油（美国西德州中质原油期货，是国际油价重要基准）下跌近6.40%，至每桶91.72美元。

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，今年利率可能维持不变；若能源价格推高通胀，可能要到2027年才降息。联储理事斯蒂芬·米兰称，他预计一年后通胀会更接近目标，并认为油价没有理由长期维持高位。

3月PPI（生产者物价指数，反映工厂出厂价格的通胀指标）同比上升4%，低于市场预期的4.6%；核心PPI（剔除食品与能源等波动较大的项目）同比为3.8%，与2月持平。ADP四周平均新增就业升至3.925万人，高于此前的2.6万人（ADP为美国民间就业估算）。

交易员关注美联储官员讲话、褐皮书（Beige Book，美联储对各地区经济的定期调查报告）以及周四公布的初请失业金人数（每周首次申请失业救济的人数）。金价阻力位包括4,857美元，以及50日SMA（简单移动平均线，用过去50个交易日平均价衡量趋势）4,896美元；支撑位在4,800美元附近，以及SMA 4,677与4,650美元。

地缘政治与美元的拉扯

我们在去年4月也见过类似情况：市场期待美伊降温，推动金价冲向4,850美元。不过如今霍尔木兹海峡紧张再起，推高油价，WTI原油目前在每桶105美元以上。这一次美元并未走弱，DXY在104.50附近持稳，使金市比2025年那种单边上涨更复杂。

地缘政治风险偏多（利多）与强美元偏空（利空）的对冲，带来更大不确定性，这对期权交易者更有利。黄金期权的隐含波动率（市场用期权价格推算的未来波动预期）过去10天已上升超过12%，反映市场焦虑。这与2022年初重大央行行动前的波动率飙升相似，说明市场在押注金价可能出现明显上行或下行。

在这种环境下，交易者可用期权来明确风险边界。买入价外看涨期权（out-of-the-money call，行权价高于现价的看涨期权，成本较低但需要上涨才获利），例如6月到期、行权价约4,950美元，可把握潜在向上突破，同时在强美元压制下将亏损限定在已付权利金范围内。

此外，美联储立场比2025年更棘手。今年早些时候已两次小幅降息，但最新3月CPI（消费者物价指数，反映居民消费价格通胀）高于预期，报3.2%，可能令进一步宽松暂停。近期初请数据也显示劳动力市场仍具韧性，与去年ADP数据类似，使美联储下一步更难判断。

这种不确定性也让短周期期权更适合做权利金策略。对核心黄金持仓卖出每周备兑看涨（covered call，用现货/多头持仓作为覆盖，卖出看涨期权收取权利金）可在高波动环境下获取收入，同时等待美联储给出更清晰方向。这样无论金价短期突破上行或继续区间震荡，都能利用当前市场焦虑带来的较高权利金。

人民币走强，美元兑人民币（USD/CNY）接近6.80，为三年来首次。背景是与中国有关的油轮通过霍尔木兹海峡。市场形容人民币正在承担区域“避险”角色；同时，在岸股票与在岸债券也表现出防御性走势（在市场不确定、资金更偏好低风险资产时，价格更抗跌）。

沪深300指数与彭博中国国债总回报指数（把债券利息与价格变动都算进去的回报指标）的90天相关性（用最近90天数据衡量两者同涨同跌程度的统计指标）在3月中旬转为正值。报道指出，在风险偏好下降（资金变得保守、避险情绪升温）的阶段，两者往往同步走强，并跑赢欧美与区域同类资产。

中国信贷数据显示，存量信贷同比增速放缓至7.9%，为2024年11月以来最低。中国10年期国债收益率（债券每年回报率，价格与收益率通常反向变动）跌破1.79%，并被形容为跌破其200日移动平均线（以过去200个交易日平均值平滑波动，用来判断中长期趋势的参考线）。

对中国国债的进一步需求，被归因于市场担忧一季度（1Q）GDP与经济活动数据可能走弱。

阿根廷3月消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变动的指标）按月上涨3.4%。这高于市场预测的3%。

3月数据比预期高出0.4个百分点。这项数据为阿根廷近期通胀（物价整体上涨）走势提供了新线索。

3月通胀按月3.4%明显高于预期，属于重大意外。这冲击了市场原本的看法：阿根廷中央银行（BCRA，负责制定利率与管理货币的央行）或许还能继续大幅降息（下调基准利率以刺激经济）。此前降息周期相当激进，基准利率（政策利率，央行引导市场利率的关键水平）在上个月才降到45%。如今必须重新评估第二季的货币政策（央行通过利率与资金供给影响经济与通胀的做法）路径。

比索将面临即时压力。比索此前在平行市场（非官方、场外交易的汇率市场）一直稳定在每美元约1,250。透过无本金交割远期（NDF，不实际交割货币、以差价结算的远期合约）对冲（降低汇率不利变动风险）或押注（按某种方向进行交易）未来几个月比索转弱，如今看起来更具吸引力。考虑到通胀黏性（通胀不容易快速回落、容易“卡住”的现象），未来几周突破1,300的概率明显上升。

市场此前预期到7月BCRA至少还会再降息400个基点（bp，利率单位；100个基点=1个百分点）。现在更应该为“暂停降息”做准备，可通过利率掉期（IRS，一种交换利率支付方式的合约）选择“支付固定利率”（付固定、收浮动）。这能防范浮动利率（随市场变动的利率）未如预期下滑的风险。

这份数据增加了不确定性，使得“买入波动率”（押注市场波动加大、通过相关工具获利或对冲）更合适。Merval指数期权（针对股指的期权合约）与关键ADR（美国存托凭证，海外上市代表本地股票的凭证）的隐含波动率（期权价格反映的市场预期波动）在近期平静下可能被低估。可关注如“买入跨式策略”（long straddle，同时买入同到期、同履约价的看涨与看跌期权，押注价格会大幅波动、不指方向）的结构，以在政府与央行应对之际，捕捉超预期的市场波动带来的收益。

美元指数（DXY）下滑至接近98.10，并跌至数周新低。原因是通胀数据偏温和，加上全球风险情绪改善，引发市场广泛抛售美元。油价走低与美债收益率回落（收益率指债券利息回报水平；收益率下跌通常代表资金买入债券、市场预期利率走低）进一步压制美元。同时，市场传出美国与伊朗可能展开谈判，降低了对避险资产（避险资产指在市场动荡时较受追捧的资产，如美元、日元、黄金）的需求。

美国数据好坏参半，但整体更不利于美元：3月生产者物价指数（PPI，指企业出厂价格变化，用来观察通胀压力）同比维持在3.8%。ADP就业变动（ADP是民间机构的就业统计，用来提前观察美国就业趋势）4周平均升至约3.9万人，高于前值2.6万人，显示就业趋势仍算稳定。

欧元/美元升破1.1790，英镑/美元走高至接近1.3570，主要受美元偏弱带动。美元/日元下滑至接近158.80，日元转强，市场也在评估日本央行（BoJ）是否可能上调通胀判断。

澳元/美元随风险偏好回升，上涨至接近0.7130。WTI原油（西德州中质原油，美国原油基准价格）跌破每桶91.65美元，黄金在约4,836美元附近企稳，上行空间有限。

接下来值得关注：美国IMF会议（4月15–17日；IMF为国际货币基金组织）、法国3月CPI（CPI为消费者物价指数，是主要通胀指标）、欧元区2月工业生产（反映制造业与能源等产出情况）、纽约联储制造业指数（Empire State，反映纽约州制造业景气）、以及美联储褐皮书（Beige Book，为各地区经济调研报告）。随后还将公布澳洲就业数据、中国第一季GDP（国内生产总值）、英国2月GDP与产出数据、意大利与欧元区3月通胀数据、欧洲央行会议纪要（accounts，展示政策讨论细节）、以及美国初领失业金人数（每周申领失业救济人数）与制造业调查数据。