印度卢比再度走弱，USD/INR 回到接近 95.00。主要原因是外国投资组合资金（外资通过基金等买卖股票和债券的资金）持续流出，以及全球市场避险情绪升温（投资者更倾向持有美元等较安全资产）。

布伦特原油维持在每桶 100 美元以上，原因是美伊谈判未见明确进展，加上与霍尔木兹海峡相关的延误（该海峡是中东原油外运的关键航道，任何干扰都会影响供应）。油价走高提高了印度国内零售燃油价格上调的风险。

卢比压力与外部融资

外国投资组合资金继续呈净流出，本财年股票净流出约 50 亿美元，债券净流出约 7 亿美元。这些动向令当前市场环境下 USD/INR 上行风险（美元兑卢比走强、卢比贬值）再次升温。

市场也提到厄尔尼诺（太平洋海温异常，可能导致天气异常、影响农作物与食品价格）可能带来通胀压力。基准国债收益率（政府债券的市场利率代表）预计仍偏高，因为市场计入了可能收紧政策（加息或减少流动性）以及更高补贴带来的财政风险（政府开支上升、赤字压力加大）。

媒体报道指出，央行正讨论提高外汇缓冲（外汇储备，用于稳定汇率与应对外部冲击）并吸引资金流入。提到的措施包括为非居民资金流入提供便利工具（让海外资金更容易进入），以及取消对离岸债券持仓的预扣税（先行代扣的税款，取消后可降低投资成本、吸引买盘）。

交易与对冲影响

在当前相对稳定的环境下，交易员可考虑卖出虚值 USD/INR 看涨期权（out-of-the-money call：行权价高于现价的看涨期权，卖出可收取权利金但承担汇率大涨风险），例如未来数月行权价 84.50 或以上。由于大幅贬值的概率下降、隐含波动率（期权定价中反映市场对未来波动预期的指标）较低，这种策略可能用于赚取权利金。但需注意：若 USD/INR 意外急升，亏损可能扩大。

对于在 2025 年积极对冲应付款（进口商未来需支付的外币款项） 的进口商而言，目前环境可更灵活：可更多使用短期限远期合约（forward：锁定未来换汇价格的合约）而非一次锁定一整年的汇率。这样做能在控制风险的同时，争取卢比现汇进一步升值（spot appreciation：即期汇率走强）带来的潜在好处。

黄金从一个月低点反弹，周二欧洲早盘交易时段回升并站上4,550美元上方。此次上涨没有明显单一消息带动，同时也遇到可能限制涨幅的因素，包括走强的美元，以及市场对利率可能更高的预期（利率=借钱成本；利率越高，资金通常更偏向存款和债券）。

美国与伊朗的停火在周一波斯湾发生暴力事件后，被形容为“脆弱”。阿联酋与韩国通报有船只遇袭，阿联酋表示富查伊拉（Fujairah）在伊朗导弹与无人机攻击后发生火灾。

中东紧张局势与黄金

紧张升温周一推高原油价格，市场因此更担心通胀（通胀=物价持续上涨），也担心货币政策转紧（货币政策转紧=央行通过升息、减少资金供应让借贷更贵）。CME FedWatch工具（FedWatch=用期货价格推算美联储可能如何行动的概率工具）显示，美国今年底前加息（加息=提高政策利率）概率约35%，高于上周五不足10%。

从技术图表看，黄金仍受压，因为价格仍在200周期SMA（SMA=简单移动平均线，用来观察趋势的平均价格线）4,655.02美元下方。上方阻力（阻力=价格常遇到卖压、较难突破的区域）在4,595.23美元附近，进一步阻力在4,711.12美元。

下方支撑（支撑=价格常出现买盘、较不易跌破的区域）在4,501.57美元与4,407.90美元。更下方看4,274.55美元与4,104.68美元。

各国央行一般把通胀目标设在约2%。利率上升往往支撑货币汇价（货币更强=资金更愿意持有该国货币资产），并可能压制黄金，因为黄金不产生利息（非收益资产=持有期间没有利息或股息），在高利率环境下持有成本变高。

黄金交易者的期权策略

我们看到黄金小幅回升，但不宜过度乐观。主要因素，如通胀担忧与走强的美元，仍对金价不利。这意味着反弹更像是卖出机会，而不是新一轮上涨趋势的开始。

中东紧张推高油价，令市场再次担心通胀。回顾2022年高通胀阶段，美联储强力加息，最终推升美元并限制金价上行。类似情况可能再现，因为市场已计入今年再加息的35%概率。

美伊冲突带来高度不确定性，短期可能出现剧烈波动（波动率=价格在一段时间内上下起伏的幅度；波动越大，风险与机会通常越高）。对期权交易者来说，这种环境可能更有利，因为期权价格中的“隐含波动率”（隐含波动率=市场用期权价格反推出的未来波动预期；预期越大，期权通常越贵）可能上升。历史上，地缘政治冲击会推高波动指标（波动指标=衡量市场波动预期的指数），黄金也可能出现类似反应。

若认为金价将下跌，买入行使价（行使价=期权约定的买卖价格）低于4,500美元支撑位的看跌期权（看跌期权/Put=押注价格下跌、或用于对冲下跌风险）是较直接的做法。更保守的策略是“熊市看跌价差”（bear put spread=同时买入较高行使价Put、卖出较低行使价Put；好处是降低成本与风险，但也限制潜在利润）。若跌势延续，可把目标放在下一道支撑4,407美元附近。

考虑到4,600美元附近阻力较强，在该水平上方卖出看涨价差（call spread=卖出较低行使价Call、买入较高行使价Call；用来收取权利金并限制风险）可能是收取权利金（权利金=买期权支付的价格；卖方收取）的方式之一。这等于押注未来几周金价难以突破该“天花板”。

未来几周需要密切关注美国通胀数据，如CPI（CPI=消费者物价指数，用来衡量民众购买篮子商品的价格变化）。若通胀再升温，可能强化美联储加息理由并拖累金价。也要留意美元指数（美元指数=衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标），若持续走高，通常意味着金价偏弱。

美元/日元（USD/JPY）上周四在日本财务省出手干预后下跌3%。TD Securities预计该货币对将在2026年第二季在157.00附近横摆整理（在一个区间内来回波动）。

160.00如今被市场视为非正式“警戒线”（不是官方固定汇率，但市场默认的关键水平）。这预计会限制涨幅，并减少新的做多仓位（买入、押注上涨的持仓）。

干预为市场设下“天花板”

TD Securities预计，汇价回到干预前水平的速度会比以往更慢。过去财务省的行动通常是用来压制快速、投机性走势（短期炒作导致的急涨急跌），而不是死守某一个准确汇率。

基于财务省近期的干预，我们认为160.00将成为美元/日元短期内的坚固“天花板”（上方压力位，较难有效突破）。因此，在未来几周，卖出虚值看涨期权（out-of-the-money call option：执行价高于现价的看涨合约）且执行价在160或以上，是较有吸引力的策略。交易者可收取期权金（premium：卖出期权时收到的费用），押注汇价不会突破这条新划出的“界线”（line in the sand：市场公认的底线/上限）。

上周干预规模估计超过9万亿日元，显示出强烈决心，这种力度自2024年春季的大规模操作以来较少见。这次行动也强化了160.00上限的可信度（市场更相信当局会再次出手）。短期若反弹接近该水平，可视为建立“上涨受限”策略的机会（例如继续卖出看涨期权），从上行空间有限中获利。

我们预计该货币对将进入157.00附近的整理期，使市场波动率（volatility：价格上下波动的幅度）从上周高位回落。这种环境适合卖出期权、赚取时间价值衰减（time decay：期权随时间流逝而减少的价值）的策略，例如卖出宽跨式（short strangle：同时卖出虚值看涨与虚值看跌）或铁鹰式（iron condor：用多空期权组合把盈利区间锁在一定范围）。只要美元/日元维持在相对稳定的区间内，这类仓位就更容易获利。

区间行情有利赚取期权金

不过，出现大幅下跌的可能性不高，因为核心驱动因素——美日利差（interest rate differential：美国与日本利率的差距）仍维持在3个百分点以上。这个基本面因素为美元提供支撑，可能阻止美元/日元长期跌破152-153区间（zone：关键支撑范围）。这意味着卖出看涨期权仍是较强策略，但激进买入看跌期权（put：押注下跌的期权）可能较难取得理想回报。

标普500指数从历史高位回落0.41%，较高油价与美国国债收益率（债券利息回报率）上升，拖累风险资产（价格波动较大、可能亏损的投资，如股票）。尽管下跌，该指数仍比3月30日低点高出13.5%。

隔夜期货（用来押注未来价格的合约）上涨0.13%。当时交易中的亚洲市场多数走低。

市场广度与板块表现

跌势较全面，当天标普500成分股中约70%下跌。除能源板块外，所有主要板块都下跌；能源板块上涨0.85%。

工业板块下跌1.17%，材料板块下跌1.57%，领跌。科技股相对抗跌，纳斯达克指数下跌0.19%，“Mag-7”（美股七大科技龙头）上涨0.04%。

美国国债收益率与更长期的原油期货（到期更久的油价合约）升至“伊朗战争”以来新高。报道指出，美国第一季度盈利增长强劲，主要由科技股带动。

期权仓位与风险对冲

我们看到标普500从高位回落，因为油价与债券收益率成为市场阻力。交易者可考虑买入大盘指数（覆盖整体市场的指数）相关标的（可交易代表物）如SPY的保护性认沽期权（Put，买入后在到期前可按约定价格卖出，通常用来防跌），作为未来数周可能出现更深度回调的对冲（用来降低亏损的安排）。10年期美债收益率今年首次触及4.85%，意味着借贷成本（融资利率）上升，可能压低股票估值（市场愿意给出的价格水平）。

能源板块仍是最明显的赢家，因WTI原油（美国西德州中质原油基准）在OPEC+（石油输出国组织及盟友）持续控制供应下升破每桶95美元。我们偏好在此采取看涨仓位，例如买入XLE ETF（追踪能源股的一篮子基金）的认购期权（Call，买入后可按约定价格买入，用来押注上涨），或卖出现金担保认沽期权（卖Put并预留现金接盘，赚取权利金）以把握较高权利金（期权价格）。这相当于押注大宗商品（如原油的原材料）维持强势，短期未见明显转弱讯号。

相反，工业与材料板块明显偏弱，若投入成本（原料、运输、能源等成本）维持高位，我们预计弱势可能延续。衍生品交易者可通过买入XLI等ETF的认沽期权表达看跌观点，或建立熊市认购价差（Bear Call Spread：卖出较低执行价Call、买入较高执行价Call，赚取权利金，适合预期不涨或下跌）。该策略在相关板块继续下跌，或在关键阻力位（难以突破的价格区）下方无法反弹时更有利，尤其是在下一次重要经济数据公布前。

虽然科技股暂时企稳，但市场焦虑推升VIX指数（恐慌指数，用期权价格推算的未来波动预期）至18以上，过去两周上涨超过25%。这意味着可考虑做多波动率（押注市场波动变大）的仓位，例如买入与VIX相关产品的认购期权，直接押注在4月CPI（消费者物价指数，衡量通胀）数据公布前市场波动加剧。这种板块轮动（资金从一个板块转向另一个板块）类似我们在2025年第四季观察到的情况：当时能源价格同样急升，引发工业股短暂但快速的抛售。

ICE布伦特（Brent）原油上涨，因为波斯湾冲突再起，市场更担心原油供应被打断。ING表示，价格跳涨5.8%，收在每桶114美元以上。

文章称，美国与伊朗的停火协议出现松动迹象，美国袭击了多艘伊朗船只；同时，伊朗恢复对邻国基础设施的攻击。

供应风险推高布伦特

阿联酋拦截了数枚伊朗导弹，富查伊拉（Fujairah）港也遭无人机袭击。富查伊拉位于霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）之外，因此即使海峡遭封锁、战争持续，阿联酋的原油出口仍能继续并增加。霍尔木兹海峡是中东原油外运的关键通道。

美国已在“自由计划”（Project Freedom）下开始引导商船穿越霍尔木兹海峡。美国表示，已有两艘悬挂美国旗的商船按该计划通过海峡。

文章提到特朗普总统的说法，暗示冲突可能再持续两到三周。文章也说明内容由AI工具生成，并由编辑审核。

我们再次看到“供应风险”被计入布伦特油价，就像2025年的紧张局势一样。当前地缘政治（指国家间的政治与安全关系）升温，把最近月布伦特期货（front-month Brent futures：最近到期、交易最活跃的期货合约）推上每桶95美元以上，市场对任何可能的供应中断都很敏感。这也呼应此前类似美伊海上事件时，油价一度冲到每桶114美元的情况。

应对更高波动的交易思路

市场本来就偏紧（供应缓冲少），因此对新闻更敏感。美国EIA（美国能源信息署）最新数据显示，原油库存意外下降310万桶（inventory drawdown：库存减少），可用缓冲更少，一旦供应受冲击，价格更容易大幅波动。2025年对阿联酋基础设施的袭击，尤其是富查伊拉港，也曾凸显即使不在霍尔木兹海峡内，出口路线仍可能受影响。

对交易者来说，不确定性上升意味着可以考虑买入“保护”，以防油价继续飙升（本质是用期权对冲风险）。CBOE原油波动率指数OVX（衡量原油期权隐含波动率，数值越高代表市场预期波动越大）已升至42的六个月高位，显示期权权利金（options premiums：买期权要付的价格）快速上升。因此，直接买入布伦特期货的短期期权“看涨期权”（call options：看好价格上涨时使用的期权）可能有助于捕捉进一步上行。

更能控制风险的策略是“牛市看涨价差”（bull call spreads：同时买入较低执行价的看涨期权、卖出较高执行价的看涨期权，用来降低成本，但也限制最大收益）。这能在看涨时参与上涨，同时把初始成本压低；考虑到外交表态随时可能改变市场情绪，这种做法更稳健。2025年也出现过类似情况：官方称冲突时间短，但市场不买账，价格来回大幅波动（whipsaw：快速上冲又回落的拉锯行情）。

未来需要关注霍尔木兹海峡的船运流量，以及航运保险的变化。报道称，过去一周该地区油轮的战争风险保费（war risk premiums：因战争或冲突风险而额外收取的保险费用）翻倍。这是市场对风险感受的即时指标，未来几周将是推动油价的重要因素。

银价在连续两天上涨后再度下跌，中东局势再度升温，拖累整体风险情绪。油价走高也带来额外压力，市场担心通胀风险可能让美国联邦储备局（Fed，美联储）继续保持谨慎。

市场形容白银比黄金更“脆弱”、更“波动”（价格起伏更大），部分原因是白银除了贵金属需求（避险与保值买盘）外，也与经济增长与工业需求（制造业用银）高度相关。价格上攻失败后，短期动能仍偏弱；除非美元走势转弱、美国国债利率（Treasury yields，美债收益率）下滑、风险情绪改善，否则反弹预计仍会遭遇抛售。

日线动能略偏空（偏向下跌），相对强弱指数（RSI，用来衡量买卖力道强弱的指标）近期虽回升但升势放缓。整体风险仍偏向下行。

即时支撑位在70与63.50，其中63.50为200日移动平均线（DMA，200天平均价格，用来观察长期趋势）。若跌破上述支撑，可能进一步回调至50附近。

阻力位在75，为21日移动平均线（DMA，较短期平均价格）。更上方阻力在78与80，分别对应50日与100日移动平均线（DMAs，用来观察中期趋势）。

我们看到白银再度转弱：中东紧张升温、油价回升并重返每桶95美元上方，令交易员更谨慎。由于白银也依赖工业需求，不确定时期工业活动常转弱，因此其前景比黄金更不稳定。白银在未能突破上方后，上涨动能已经停滞。

西班牙4月登记失业人数减少62,668人。市场预测原本指向减少1.86万人。

4月数据跌幅大于预期。本次报告统计的是西班牙“登记失业”（指已在政府就业服务机构登记、被计入官方统计的失业人数；不等同于调查口径的整体失业率）。

西班牙劳动力市场意外走强

西班牙失业人数意外大幅下降，显示经济韧性高于原先估计。该数据从预期约1.8万人下降，扩大到实际逾6.2万人，说明消费需求与国内经济活动仍然稳健。因此，短期内对西班牙股市可以更偏向看多。

在这股正面动能下，可考虑买入IBEX 35指数（西班牙主要股指）或跟踪西班牙股票的ETF（交易所交易基金，例如EWP）的看涨期权（call options：一种合约，赋予买方在到期前以约定价格买入标的资产的权利；用于押注上涨且亏损上限为权利金）。选择2026年6月或7月到期，可让交易有更长时间发酵，同时把握短期情绪转向。该策略押注市场将上调对西班牙经济健康状况的评估。

这份就业报告并非单一事件，而是强化了正在形成的趋势。西班牙2026年第一季GDP（国内生产总值：衡量一国/地区经济产出规模的指标）增长0.7%，已高于欧元区整体0.3%的增速。4月最新服务业PMI（采购经理人指数：以企业调查衡量景气；一般高于50代表扩张）为56.2，显示占经济比重最大的服务业持续扩张。

类似情况曾在2025年下半年出现。南欧就业数据强于预期后，周期股（与经济景气高度相关的股票，例如银行、工业、原材料）出现持续数周的广泛上涨。以往经验显示，市场往往低估西班牙劳动力市场复苏的韧性。

波动率与仓位布局

从波动率（价格波动幅度）角度看，这类正面确定性可能压低西班牙相关资产的隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动的预期）。卖出价外看跌期权（out-of-the-money puts：行权价低于现价、目前不具备内在价值的看跌期权；卖方收取权利金，但若股价大跌可能面临较大风险）在西班牙大型银行如桑坦德（Santander）或BBVA上，可能是一种收取权利金的做法，借助偏多情绪与可能下降的隐含波动率。惟需留意欧洲央行政策（ECB对利率与流动性的决定），因为下一次会议可能重新带来不确定性。

印度卢比在伊朗冲突期间入场时，早已面对强劲资本外流（资金流出国内市场到海外），因此更脆弱。越南盾也被形容有资金外流，但规模较小。

路透报道，印度储备银行（RBI，印度央行）正考虑采取措施，吸引更多美元资金流入。选项包括可能推出类似2013年的FCNR互换计划（外币非居民存款互换：让银行吸收海外印侨外币存款，再与央行进行外汇互换，以增加美元流动性、稳定汇率），以及取消海外投资者持有印度政府债券的预扣税（withholding tax：在支付利息或收益时先扣税）。

三菱日联（MUFG）预计，未来12个月美元/印度卢比（USD/INR，表示1美元可兑换多少卢比）将在95.00–96.00区间交易。这个预测意味着，卢比在这段期间将持续跑输美元（相对美元贬值或表现更差）。

瑞士消费者价格指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）在4月按年上升0.6%，高于前值0.3%。

数据显示，按年通胀增速提高0.3个百分点（百分点：用于比较比例变化的单位），即将4月与去年同月的物价水平进行对比。

对瑞士央行（SNB）的影响

通胀回升至0.6%（仍属偏低）改变了短期判断。它明显降低瑞士国家银行（SNB，瑞士中央银行）在6月下次会议再次降息的可能性。市场记得SNB在2025年曾率先降息，但这次数据更支持其先观望、保持谨慎。

在货币衍生品（用来对冲或投机汇率的金融合约，如期权）方面，关注点转向更强的瑞郎。可考虑部署欧元/瑞郎（EUR/CHF，表示1欧元可兑换多少瑞郎）走低的策略，目前汇率在0.97附近徘徊。买入EUR/CHF看跌期权（put option：押注价格下跌、到期可按约定价格卖出）或买入瑞郎看涨期权（call option：押注价格上涨、到期可按约定价格买入）可更直接表达观点：SNB立场可能比欧洲央行（ECB，欧元区中央银行）更偏向收紧政策（更鹰派：更倾向加息或减少宽松）。

在利率市场，我们预计瑞士短期期货（短期利率期货：市场用来押注未来政策利率走向的合约）可能下跌，因为市场会减少对短期内降息的押注。观察利率互换市场（swap：交换固定与浮动利率现金流的合约），市场隐含的6月降息概率已从上月超过70%降至今日低于50%。随着更多交易者调整仓位，这种重新定价（市场重新评估资产价格）可能延续。

这也对瑞士股市造成压力，使防守型策略更有吸引力。潜在更强的瑞郎会压缩出口商竞争力，而降息预期减弱意味着融资成本可能不再更便宜，可能拖累瑞士市场指数（SMI，瑞士主要蓝筹股指数）。

股票对冲考量

我们考虑在未来数周买入SMI看跌期权，作为较具成本效益的对冲（hedge：用金融工具降低价格下跌风险）工具。

德国商业银行（Commerzbank）表示，美元/日元（USD/JPY）在短暂触及160.72后，日本当局看起来在157附近出手干预（即官方进场买入日元、卖出美元，以压低汇率）。该行补充称，从走势来看，官方可能在日本“黄金周”期间努力把汇率维持在157附近。

东京通胀数据显示，整体通胀率（headline rate：包含所有项目的总体物价涨幅）从1.4%升至1.5%。按季节调整（seasonally adjusted：把季节性波动因素剔除，以便更公平比较）计算，折算成年率的3个月变化（annualised 3‑month change：把最近3个月的变化换算成一年速度）为2.2%，高于日本央行（BoJ）目标，但主要归因于能源价格上涨。

东京核心通胀信号

核心通胀（core inflation：不含食品与能源的通胀，更能反映“基础物价”走势）从1.4%降至1.0%，为一年多来最低。报告称，下滑中有0.1个百分点与幼儿园费用的一次性因素有关。

德国商业银行表示，即使能源推高整体通胀，冲突相关的市场情绪也可能让核心通胀维持偏低。这可能降低日本央行加息的可能性，并对日元带来压力。

对USD/JPY波动的策略含义

在这样的通胀背景下，日本央行缺乏理由大幅加息，尽管今年稍早作出小幅政策调整。与此同时，美国联储（U.S. Federal Reserve，美联储）的最新表态显示利率可能保持在高位，联邦基金利率（Fed Funds Rate：美国银行间隔夜拆借基准利率）仍稳定在5%以上。如此明显的利差（interest rate differential：两国利率差）仍是资金流出日元、转向高息货币的主要原因。

在这一环境下，做多波动率策略（long-volatility：押注价格波动变大，而非单纯押注涨或跌）在USD/JPY上可能带来机会，因为一旦官方干预，汇价可能出现急跌但通常持续时间不长。我们认为，买入长天期USD/JPY看涨期权（call options：未来以固定价格买入美元/卖出日元的权利）或看涨价差（call spreads：同时买入与卖出不同执行价的看涨期权，用较低成本换取有限收益）仍是布局日元进一步走弱的可行策略。这类部位既能受益于日元贬值趋势，也能在日元短期急升时把风险限制在可控范围内。