早前我们在标普500指数接近6,746点时做出展望，认为走势呈现偏空的艾略特波浪结构（Elliott Wave：一种用“波浪”来划分上涨与下跌阶段的技术分析方法）。随后指数从约6,746点下跌至6,600点附近，符合当时预期的波浪路线。 从更大级别的高点约7,011点来看，指数被形容为正在形成“复杂修正形态”（complex corrective pattern：不是单边直上直下，而是反复拉锯的整理/回调结构）。该结构标记为W/A – X/B – Y/C，其中最后的C浪（C wave：修正结构里常见的最后一段下跌）仍有可能出现。

关键水平与下行路线图

如果指数维持在6,575点以下，则下方空间将指向6,494点这一关键参考位。这个判断取决于修正形态是否延续。 接下来主要追踪两条路线：其一是直接出现“推动式下跌”（impulsive fall：下跌速度快、回撤少、像主跌段那样干脆）；其二是先进入横盘整理（sideways phase，例如“平坦形态/平台”flat，或“三角形整理”triangle，都是震荡消化的常见形态），再继续下跌。 操作上以既定情景为框架，并随价格变化调整判断。 我们一直追踪标普500从6,746点开始的下跌，近期走向6,600点的走势基本按预期运行，强化了先前的偏空判断，意味着后续可能还有走弱空间。市场也在消化上周的通胀数据：2月通胀同比仍顽固维持在3.5%（year-over-year：与去年同月相比），打破了市场对美联储短期内降息（rate cuts：下调政策利率）的期待。

交易路径与策略

更大结构显示指数自7,011点高位以来处于复杂修正，我们认为最后一段C浪下跌仍在发展中。支撑这一观点的因素包括：经济增长放缓（例如GDP下修至1.2%，GDP：国内生产总值，衡量经济总量的指标），以及大型企业对今年上半年盈利指引下调（earnings guidance：公司对未来盈利的预期说明）。目前重点观察6,575点支撑是否被“持续跌破”（sustained break：不只是瞬间跌穿，而是跌破后仍站不回去），以确认下一段下跌。 对于预期下跌的交易者，买入SPY或SPX的看跌期权（put options：在到期前以特定价格卖出标的的权利，标的跌得越多通常越有利）是较直接的布局方式，目标指向6,494点。若6,575点被明确跌破，可视为考虑加码偏空仓位的信号。回顾2022年类似情境，关键技术位守不住，往往会引发更快的下跌。 同时，市场恐慌情绪上升，VIX（恐慌指数：反映市场对未来波动的预期，数值越高通常代表越紧张）从2025年低位回升，近几周稳定在20以上，显示交易者更积极买入“保护”（protection：用期权等工具对冲下跌风险）。衍生品交易者（derivative traders：交易期权、期货等“衍生产品”的参与者）可使用VIX看涨期权（VIX call options：押注VIX上升），或采用标普500的看跌价差策略，例如“看跌借记价差”（put debit spreads：同时买入较高执行价的看跌期权、卖出较低执行价的看跌期权，以降低成本，但也限制最大收益），以同时捕捉下跌方向与波动上升。 若强烈的空头动能（bearish momentum：卖压增强、下跌加速的力量）形成，指数可能出现快速的推动式下跌，直接指向6,494点区域。随着初请失业金人数（weekly jobless claims：每周申领失业救济的人数，常用来观察就业变化）连续第三周上升，显示就业市场开始降温，这种情景的概率在提高。在这种情况下，期限更短的看跌期权（shorter-dated puts：到期时间较近的看跌期权，杠杆更强但时间损耗更快）在加速下跌时可能带来更高回报。 另一种可能是市场在6,575点上方先进入横盘整理。这样的来回震荡会让只押方向的交易更难受，但可能为“卖出看涨信用价差”（sell call credit spreads：卖出较低执行价看涨期权并买入更高执行价看涨期权，收取权利金premium，赚取时间价值，适合盘整或缓跌）提供机会，执行价可选在远离近期高位的位置，例如6,800点上方。该策略可在市场横盘或缓慢下移时，通过收取权利金获取收益。

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EUR/USD 周二小幅走高，周一出现看涨反转后继续获得支撑。北美时段涨势延续，汇价在市场情绪带动下回升。 德国 ZEW 投资者情绪调查明显低于预期。该调查通常被视为领先指标，往往比工业生产提前约 12–18 个月反映趋势。

市场情绪主导走势

尽管 ZEW 数据疲弱，EUR/USD 反应不大，市场情绪仍是主要推手。焦点转向利率：美国 2 年期国债收益率走势平静，但市场偏向认为它可能进一步走弱（收益率下行）。 在德国方面，德国国债（Bund，指德国政府发行的债券）在 ZEW 公布后有所反应；此前周五出现“上吊线”十字形态（hanging man doji，一种常见的看跌反转 K 线形态，表示上冲后买盘转弱、回落压力增加）。市场也提到“收益率利差偏高”，即美德等国债收益率差距仍大，这通常会影响资金流向，并在一定程度上支撑欧元。 期权定价也显示市场偏谨慎。“风险逆转”（risk reversals，用来比较看涨与看跌期权的隐含波动率差，常用来观察市场偏向）显示：市场为“防欧元走弱”的保护付出更高溢价，说明仍有不少资金在做对冲（hedge，指用金融工具降低风险）。短期走向取决于整体市场气氛是否继续改善，是否能让 EUR/USD 回补（回升）此前因地缘政治因素导致的跌幅。 欧元兑美元继续走强，延续周一强劲反转并表现稳固。这波偏多主要由情绪推动，而不是经济基本面（fundamentals，指增长、通胀、就业等数据与政策）。交易员大致忽略了偏弱的经济信号：例如德国 3 月 ZEW 指数报 15.2，明显低于市场预期 20.5，但汇价仍守住位置。

债券收益率与期权显示谨慎

市场重点观察债市，因为这可能是本轮走势的关键驱动。美国 2 年期国债收益率约 4.6%，高于德国 2 年期国债约 2.9%，但市场预期这段差距会收窄。主流看法是美国收益率可能转为下行，从而削弱美元的“收益率优势”（即美元资产利息更高带来的吸引力），并利好 EUR/USD。 回看过去，这轮回升更像是在回补（retracement，指下跌后的反弹修复）去年底那波急跌。那次下跌主要由 2025 年第四季地缘政治紧张升温引发；随着相关担忧降温，市场情绪转好，欧元收复部分失地。

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英镑/美元周二在1.3350附近交易，并连续第二天走高。交易员关注周三的美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称“美联储”，美国中央银行）利率决议，以及周四的英格兰银行（Bank of England，简称“英央行”，英国中央银行）利率决议，同时也留意周四较早公布的英国就业数据。 市场普遍预期美联储将维持利率不变。政策预期受到能源价格走高影响，背后与中东战争有关。能源价格上升会推高通胀（物价持续上涨），可能令降息（下调利率）时间被推迟，因为通胀风险仍在，同时经济增长放缓。

聚焦美联储、英央行与地缘政治

美国核心PCE通胀（Core PCE inflation，个人消费支出物价指数的“核心”部分，剔除波动较大的食品与能源，更能反映长期通胀趋势）1月同比升至3.1%，高于12月的3%，也明显高于2%的目标。市场也在关注霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要的全球石油运输要道）。报道形容该海峡被伊朗部分控制，而美国总统唐纳德·特朗普仍未拉拢到盟友共同反对封锁。 英国方面，市场预计英央行会按兵不动，但措辞偏“鹰派”（hawkish，偏向继续收紧或维持高利率、对通胀更警惕）。文章指出，就业数据对市场影响可能有限，因为利率决定大致已被市场消化。 从4小时图看，英镑/美元在1.3340附近，守在20周期SMA（Simple Moving Average，简单移动平均线，用来观察短期趋势）约1.3300上方，但仍低于100周期SMA约1.3400。RSI（Relative Strength Index，相对强弱指数，常用来衡量买卖动能，50以上偏强）在跌破50后回升，回到接近54。 支撑位在1.3299，其后为1.3273；阻力位在1.3360与1.3400。若升破1.3360，目标看向1.3400；若跌破1.3299，焦点转向1.3273。

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TD Securities策略师Prashant Newnaha和Alex Loo预计，澳元（AUD）将跑赢其他G10货币（发达国家十种主要货币），即使澳洲联储（RBA，澳大利亚中央银行）的决定以5比4的微弱票数通过。他们指出，在董事会批准加息25个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）后，利率对澳元的支撑可能会逐渐减弱。 他们把澳元偏强与两点联系起来：一是贸易条件（terms of trade，出口价格相对进口价格的比率）出现正面冲击；二是澳洲养老基金增加外汇对冲（currency hedging，用金融工具降低汇率波动风险）。他们也表示，澳洲是全球第三大LNG（液化天然气）生产国，仅次于卡塔尔和美国。

宏观背景转变

他们预计，如果中东冲突升级推动美元进一步走强，AUD/USD可能在0.69附近获得买盘支撑。交叉盘方面，他们看好AUD/CAD走低，理由是贸易条件影响，以及澳洲与加拿大在对中国与美国的依赖程度不同。 文章称内容由AI工具生成，并由编辑审核。 回顾我们在2025年对澳元的偏多观点，到2026年3月市场环境已明显改变。澳洲联储已逐步退出加息周期，目前转为“数据依赖”的暂停（data-dependent pause，是否行动取决于未来经济数据），这削弱了此前支撑澳元的重要因素。这与我们去年分析的5比4加息结果形成对比。 我们当时认为来自LNG出口的贸易条件正面冲击也明显降温。澳洲统计局最新数据显示，受北半球冬季偏暖影响，2026年第一季度LNG出口金额下滑4.2%。这使得2025年那套更有说服力的基本面逻辑减弱。

澳元交易含义

目前AUD/USD约在0.6750附近交易，过去被视为强支撑的0.6900，如今转为阻力。衍生品（derivatives，价值来自标的资产如汇率的合约）交易者可考虑买入AUD/USD看跌价差策略（put spreads，同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，以降低成本并限定风险），目标看向0.6600一带。该策略在控制风险的同时，押注利差（yield differentials，不同国家利率水平差）推动的进一步下行。 尽管澳洲养老基金的结构性对冲资金流（structural hedging flows，长期、规则性对冲带来的资金进出）仍为澳元提供一定底部需求，但不足以抵消利率前景变化。这些资金更像带来小幅反弹，而非形成持续趋势。交易者可把这类反弹视为布局下一段下跌的机会。 我们在2025年看好AUD/CAD回调走低的判断，仍属高确信度观点。中国最新制造业PMI（采购经理指数，用于衡量制造业景气；50为荣枯线）在2026年2月仍处于收缩区间49.8，拖累澳元；与此同时，美国经济韧性支撑加元。卖出AUD/CAD期货（futures，按约定价格在未来交割的合约）或通过期权建立空头（short positions，看跌仓位）仍具吸引力。

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重点摘要

• 中国数字人民币（e-CNY）正从“支付工具”升级为更核心的金融资产。
• 数字人民币2.0与银行系统打通，并加入类似“存款”的功能。
• 通过mBridge进行跨境结算，降低对美元的依赖。
• 各国因中国进展加快推进央行数字货币（CBDC）。
• 外汇（FX，指不同货币之间兑换与交易的市场）正在走向更分散、更多货币并存的格局。

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数字人民币的崛起

中国数字人民币（e-CNY）仍是全球大型经济体中最领先的央行数字货币（CBDC，指由中央银行发行的“官方电子货币”）。2026年，它从零售试点（先在部分城市/场景测试）升级为国家金融体系的重要支柱。到2026年初，累计交易额已超过16.7万亿元人民币（约2.3万亿美元），并纳入存款保险体系（指在银行倒闭等情况下，对存款提供一定额度保障），同时也透过mBridge平台支持大额跨境贸易结算。

China to issue digital yuan management action plan https://t.co/Odu9BrJts6 https://t.co/Odu9BrJts6

— Reuters (@Reuters) December 29, 2025

如果支付基础设施长期掌握在私营机构手中，系统可能发展到“太大而不能倒”（指一旦出事会拖累整个金融系统，政府不得不救助）的规模，但透明度不足。数字人民币因此成为一种策略选择，让国家重新掌握金融基础设施的关键部分。

自2019年启动试点以来，使用范围快速扩大。目前，数字人民币已在中国用于日常消费与支付。

但其意义不止于支付。它正在推动全球外汇体系出现结构性变化，影响贸易结算、资金跨境流动，以及货币主权（指一国对本国货币与支付体系的掌控能力）。

数字人民币采用进展（央行官方数据）

指标	2024年7月	2025年9月	2025年11月
累计交易金额	7.3万亿元人民币	14.2万亿元人民币	16.7万亿元人民币
累计交易笔数	9.5亿笔	33.2亿笔	34.8亿笔
活跃钱包数	1.8亿个	2.25亿个	2.5亿个以上
试点范围	17个省份	17个省份	全国扩展

来源：中国人民银行统计报告（2025年11月）；Ledger Insights / 新华社。

数字人民币2.0：从支付工具到金融资产

数字人民币从1.0升级到2.0，核心是角色改变。

过去它更像“数字现金”（可用于支付、接近现金体验）。2026年新规下，它变成一种混合型货币工具（指同时具备“现金可用”和“存款式管理”的特点），结合了存款与货币的功能。

主要变化包括：

• 纳入商业银行资产负债表与准备金体系（资产负债表是银行的“总账”；准备金是银行按规定存放在央行或保留的资金，用于确保支付与挤兑风险可控）
• 获得与传统银行存款相近的法律保障
• 已完成实名等验证的钱包，可获得类似活期存款的利息（活期存款指可随时存取的存款，利率通常较低）

这让“银行账户”和“数字钱包”的界线变得更模糊。用户可以直接支付，不必频繁手动充值；没有银行账户的人，也可通过钱包进入基本金融服务。

新增的可编程性（指钱可被写入规则）带来更强的管理能力。资金可透过智能合约（指写入系统的自动执行条款）附带使用条件，用于定向发放与定向消费、提高合规（指符合监管与反洗钱等要求），并让资金流转自动化。

同时，mBridge的发展把数字人民币延伸到跨境结算领域，使其从国内支付走向国际贸易结算基础设施。

新的跨境结算系统

全球金融体系仍高度依赖美元与传统SWIFT网络（SWIFT是国际银行间的报文通信系统，用来传递跨境转账指令）。这套架构虽成熟，但会带来摩擦：结算延迟（可能需要数天）、中介成本（多层银行手续费），以及地缘政治风险（金融渠道可能被限制）。

中国的做法不是直接取代SWIFT，而是建设一套平行的基础设施。透过mBridge（多央行数字货币平台，由国际清算银行BIS创新中心等参与推动），参与的中央银行可在共享账本（类似共同维护的交易记录系统）上点对点完成结算，实现接近实时的跨境支付，并减少对代理行体系（correspondent banking，指跨境汇款依赖多家中转银行）的依赖。

截至2025年底，数字人民币累计交易已超过2.3万亿美元；mBridge处理了逾4,000笔跨境交易、金额超过550亿美元。其中数字人民币约占95%的业务量，显示其在该系统中的主导地位。

关键在于，它支持本币对本币的直接结算，不必先换成美元等“中介货币”（vehicle currency，指在两种本币之间用作过渡的第三种货币）。这可降低成本，并大幅提升速度。

对全球市场来说，这代表更多通道的金融架构正在形成：跨境资金流动可通过越来越多不依赖传统西方主导体系的网络来完成。

推动全球货币变化的催化剂

数字人民币的推进，也在加速各国发展央行数字货币（CBDC）。

• 印度、巴西、巴哈马等国家已投入运行
• 欧盟与英国正处于法规与技术推进阶段
• 美国更侧重监管私人稳定币（stablecoin，指由公司发行、通常与美元等资产挂钩以稳定价格的加密代币），而非发行CBDC

虽然稳定币仍主导不少数字交易，但它们缺乏国家信用背书（指政府/央行作为最终保证）与存款保障，因此与数字人民币这类国家发行的货币存在根本差异。

随着更多国家采用CBDC，跨境金融体系有望更便宜、更快、更透明（更容易追踪与核对），并在部分领域逐步降低对美元的依赖。

mBridge表现

项目	传统SWIFT体系	mBridge项目（2025年MVP）
结算总金额	不适用	554.9亿美元
交易笔数	不适用	4,047笔大额交易
数字人民币占比	0%	95.30%
结算时间	2–5天	接近实时（秒级）
主要应用场景	一般银行业务	能源与大宗商品（指原油、天然气、金属、农产品等标准化大宗交易）

来源：Atlantic Council / BIS创新中心 / PYMNTS（2026年1月）。

这对外汇市场意味着什么

数字人民币不会一夜取代美元。它更像增加了一层平行的金融基础设施，改变全球资金如何流动与结算。

主要优势包括：

• 可实现快速结算
• 减少对中介货币与中转银行的依赖
• 可编程货币（指通过规则自动控制资金用途与流向）支持定向资金流
• 国家信用支持，并与监管体系衔接

长期看，这些特点可能重塑外汇市场的部分领域，尤其是在大宗商品贸易、区域合作、以及新兴市场交易。

关键问题

1. 数字人民币会取代美元吗？

短期内不会。美元仍占主导，但数字人民币提供替代路径，时间越久，对美元依赖可能越低。

2. 为什么mBridge重要？

它让跨境结算（settlement，指交易完成后“把钱真正付清、把账记清”）可在不经美元的情况下直接完成，从而降成本、提效率。

3. 数字人民币2.0有何不同？

它更像银行存款而非现金：可计息、具法律保障，并与银行体系深度整合。

4. 为什么其他国家也在开发CBDC？

中国进展加快竞争，各国需要升级本国货币与支付系统。

5. 对外汇市场最大的影响是什么？

结算走向更快、更便宜、更多网络并存，并降低对传统中介环节的依赖。

6. 数字人民币1.0与2.0差别是什么？

2026年升级到2.0，代表它从简单的零售支付工具，变成更核心的金融资产。1.0更接近数字现金；2.0则纳入商业银行资产负债表与准备金体系，并提供类似活期存款的法律保障与计息功能。

7. mBridge如何降低对美元依赖？

mBridge让参与央行之间可点对点直接跨境结算，不需要美元这类中介货币；同时绕开传统SWIFT传输路径，降低成本、提升速度，也削弱金融制裁（指通过限制支付与结算渠道来施压）的效果。

8. 数字人民币是否冲击全球货币主权？

e-CNY提供一套平行基础设施，让跨境贸易更容易采用多种货币结算。它不会立刻取代美元，但为大宗商品贸易与新兴市场提供替代选择，使各国可更多按效率与合作关系来选择结算方式。

9. “可编程货币”在外汇市场的好处是什么？

数字人民币可用智能合约实现可编程性，让资金流按规则自动执行：例如限定用途、自动完成合规检查，减少人工对账、手动结算与频繁换汇带来的风险。

10. 2026年数字人民币目前的采用情况如何？

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Aluminium Bahrain（Alba）减产，以及卡塔铝业（Qatalum）降低运作，令铝供应前景更趋紧张。Alba 正在逐步下调 1–3 号电解生产线（把氧化铝通过电解变成原铝的关键产线），相当于其每年 160 万吨产能的约 19%；Qatalum 目前仅以约 60% 的负荷运作。 海湾地区的铝冶炼厂依赖稳定的海运氧化铝（用于炼铝的主要原料），而库存通常只有 3–4 周。海湾地区仅生产全球约 3% 的氧化铝与约 1% 的铝土矿（氧化铝的上游矿石），因此更依赖进口原料。 冲突已进入第三周，常见的库存缓冲可能已消耗大半。若霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海的关键航道）通行持续受阻，随着库存下降，未来 1–2 周内可能出现更多减产。 ING 已根据最新的油市框架调整其铝市情境，假设供需平衡略为更紧。若出现严重中断情境，价格可能升破 4,000 美元/吨；基本情境则假设 3 月海运严重受扰，但在第二季逐步缓解，从而限制 Alba 与 Qatalum 进一步减产。 伦敦金属交易所（LME，全球主要的基本金属定价与期货交易市场）铝价已作出反应，过去两周上涨逾 8%，交易在每吨约 2,850 美元附近。但若局势恶化，价格潜在高点仍更高；市场尚未充分计入“严重且持久停产（长时间无法出货与生产）”的风险，该情境可能把价格推升至 4,000 美元/吨以上。 早在 2025 年，我们在评估市场时已因中国的产能限制（政策或电力等因素使新增产能受控）及其他地区供应缺口而偏向正面。历史上也曾出现类似供应冲击，例如 2022 年初地缘事件推动 LME 铝价创下超过 4,070 美元/吨的纪录高位。这说明当主要供应中心受威胁时，价格可能在短时间内大幅波动。 基于此，交易者可考虑通过期货（约定未来以特定价格买卖的合约）建立多头（看涨、押注价格上涨）仓位，或买入看涨期权（支付权利金后获得“以约定价格买入”的权利）以把握潜在的价格急升。4 月与 5 月交割的合约更具参考性，因为覆盖了库存可能见底的关键窗口。任何与霍尔木兹海峡相关的消息，预计将成为市场波动的主要催化因素。

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与霍尔木兹海峡封锁相关的原油供应中断，被拿来与1970年代的石油危机相比较。国际能源署（IEA，主要国家组成的能源机构）表示，目前的供应缺口是有记录以来最大。 IEA估计，由于出口能力受限，海湾地区原油产量每天减少超过800万桶。报告也提到，凝析油（天然气中分离出来的轻质油品）与天然气液体（NGLs，即乙烷、丙烷、丁烷等可液化气体）每天合计减少200万桶。

供应冲击对比1970年代

该地区停产规模约为每天700万至1,000万桶，相当于全球供应最多10%。类似规模的损失，上一次出现在1970年代石油危机期间。 经合组织（OECD，发达国家为主的经济组织）国家目前持有政府管控的紧急储备（由政府管理、用于危机时释放的战略油储）。如果其他供应路线都无法使用，这些储备可在约三个月内弥补中东原油缺口。 这意味着短期内未必出现“实物断供”（市场完全买不到油）。但若霍尔木兹海峡长期受阻，市场不确定性会令油价维持高位。

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周二，GBP/JPY（英镑/日元）在212.00附近窄幅波动，报约212.15，接近前一交易日高点。市场正等待周四公布的英国央行（BoE）与日本央行（BoJ）利率决定。 英国与日本的利差（两国利率差距）仍偏向英镑、压制日元。受美伊战争导致霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）运输受阻影响，油价走高，令市场更关注通胀（物价持续上涨），并推升对英国央行政策更偏“收紧”的预期（即更可能维持高利率或进一步偏向加息/少降息）。

央行指引与油价影响

在日本，通胀持续可能支持进一步收紧政策（提高利率或减少宽松）。但能源成本上升可能拖累经济增长，因为日本大量依赖进口能源。市场普遍预期两家央行本次按兵不动，因此焦点可能转向“前瞻指引”（央行对未来政策方向的表态）以及对油价经济影响的评估。 从日线图看，汇价位于上行的100日与200日简单移动平均线（SMA，用一定天数的收盘价平均值衡量趋势）之上，但正在形成“看跌旗形”（bearish flag，常见于下跌后的短暂整理，可能预示再度走弱）。RSI（相对强弱指数，用于衡量涨跌动能）为54；MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势与动能）仍在信号线之上，柱状图为正。 若跌破211.00–210.50区间，可能打开下看209.00与204.14的空间。上方阻力在213.00附近，若突破上行，目标或指向215.00。

仓位与期权策略

由于英日利差巨大，从基本面看，汇价走高的逻辑仍在。英国2026年2月CPI（消费者价格指数，用于衡量通胀）升至4.8%，高于市场偏“温和”的预期，使英国央行面临维持5.25%基准利率并保持“鹰派”（hawkish，偏向抗通胀、倾向维持高利率或加息）的压力。相比之下，日本央行政策利率仅0.25%，使得“持有英镑、卖出日元”的交易更具吸引力。 不过，也需警惕任何可能令日元走强的意外。日本经济疲弱，2025年四季度按季萎缩0.2%，主要受高能源成本影响。若日本央行在抗通胀方面释放出比预期更强硬的信号，可能触发汇价快速下跌，使“看跌旗形”形态得到验证。 对预期向上突破者而言，买入执行价高于213.00的看涨期权（call option，一种在到期前/到期时以约定价格买入的权利）可用来把握上冲215.00的机会。该策略风险限定为期权权利金（premium，买期权支付的费用），在央行事件结果“非黑即白”（binary，容易引发大幅变动）的背景下更稳健。英国央行若意外更“鹰”，可能推动这一走势。 在波动偏高情况下，“不押方向”的策略如“买入跨式”（long straddle：同时买入同执行价、同到期日的看涨与看跌期权）可能更合适。只要汇价向任一方向大幅波动，就有机会获利，押注的核心是两家央行中可能出现“明显超预期”的信息。

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加拿大丰业银行（Scotiabank）表示，周二北美时段加元兑美元基本持平，但在其他交叉汇率（与非美元货币的汇率）上略偏弱。加元获得支撑，主要来自油价走高以及收益率利差（两国债券利率差）保持狭窄；美元/加元（USD/CAD）在1.37以上遇到阻力。 该行对美元/加元的公允价值（基于基本面估算的合理价格）判断在1.34中段，而现价接近1.37，意味着加元被低估。加拿大数据更新不多，仅有二手房销售，显示2月跌幅收窄（下滑速度放慢）。

央行会议成焦点

市场关注周三的美联储与加拿大央行会议。预计加拿大央行措辞偏中性；美联储则可能释放“谨慎偏鸽”（倾向未来降息或立场更宽松，但不会太激进）的信号。技术面动能被形容为中性，相对强弱指数RSI（衡量涨跌力度的指标）略高于50。 价格走势显示，1.37上方阻力明显，1.35下方附近有支撑。50日移动平均线（过去50个交易日的平均价格，用来观察趋势）在1.3697，短线区间预测为1.3650至1.3720。

区间行情的期权策略

在区间相对稳定的情况下，卖出期权波动率（卖出期权、赚取权利金，押注价格不大幅波动）可能是未来几周较实用的策略。可采用“铁鹰式价差”（iron condor，一种同时卖出价外看涨与价外看跌期权、并用更远执行价的期权对冲风险的组合）：在1.3720上方卖出看涨期权（call option，赋予买方以约定价格买入的权利），并在1.3650下方卖出看跌期权（put option，赋予买方以约定价格卖出的权利）来收取权利金（premium）。若汇价继续被限制在区间内，该策略将受益，尤其是在周三央行公布消息前后。 回顾2025年底，美联储与加拿大央行都维持利率不变，以确认通胀受控。加拿大最新2月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的指标）显示同比通胀为2.7%，压力可控，使加拿大央行有空间维持中性立场。本周若美联储语气偏鸽，可能成为推动美元/加元走低的催化剂。 若认为汇价将向公允价值回归（回到更合理的基本面水平），买入美元/加元看跌期权可直接押注加元走强。也可用看跌价差（put spread，买入与卖出不同执行价的看跌期权以降低成本）：例如买入1.3600看跌、同时卖出1.3450看跌，4月到期，可降低初始成本。这种策略风险明确（最大亏损可预估），用于把握汇价回落至基本面水平的机会。

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美国2年期国债收益率已突破此前的下行趋势线，显示市场对美国货币政策（也就是美联储对利率与金融条件的取向）的预期正在改变，且在“滞胀风险”（经济增长放缓但通胀仍偏高）背景下，黄金被形容为更容易受影响，因为这会改变整体宏观环境。 根据对13F申报文件（美国机构投资者需定期向监管机构申报持仓的报告）的分析，与“货币贬值”（指货币购买力下降、同样的钱买到的东西变少）相关的仓位已变得拥挤。最受欢迎的实物支持黄金ETF（由实体黄金作为资产支撑的交易所买卖基金）被机构持有的规模，约为历史上机构持有量最高的那只ETF的67%。 货币供应增速已回到更接近整体经济的水平。利率市场（反映市场对未来利率路径定价的市场）目前定价为更长时间的“暂停”（即维持利率不变），而距离预期的“终端利率”（本轮升息周期的最高利率水平）剩余空间有限。 有关美联储独立性（不受政治压力干预、能独立制定政策）的担忧，被形容为因近期美联储主席确认程序遇到阻碍而有所缓解。与Lisa Cook案相关的美国最高法院裁决，预计将在2至3个月内出炉。 各国央行买盘仍是支撑黄金的因素，但官方购买速度在过去一年放缓。中东冲突被指与官方部门买盘可能进一步下滑的预期有关，因为冲突会影响海湾国家经济。 随着美国2年期国债收益率首次自2024年末以来突破3.95%，持有黄金的机会成本（把资金放在黄金上所放弃的利息收入）明显上升。这显示债市更担心出现滞胀环境：美联储仍保持紧缩政策（维持较高利率、收紧金融条件）。对不提供利息的黄金来说，这会降低吸引力。 “货币贬值交易”（押注货币购买力下滑、因此配置黄金等资产）看起来已过度延伸，因为过去两年机构参与非常高。虽然最大黄金ETF的持仓仍可观，但2025年第四季的申报文件显示，自2024年初以来机构持有量首次出现净减少。这可能意味着最坚定的资金也开始减少敞口。 进入2026年第二季，支撑黄金的关键因素也在转弱。美联储上月数据显示，M2货币供应（广义货币指标，包含现金、活期与部分定期存款等）年增速稳定在约2.1%，远低于当初引发“货币贬值”担忧的水平。与此同时，利率市场定价显示9月前降息概率不足20%，削弱了推动金价的重要催化因素。 连最稳定的买家也在放慢。世界黄金协会2025年第四季报告确认，央行净买入量已连续三个季度下降。再加上去年确认听证后，美联储独立性的政治担忧缓和，作为持有黄金的主要“避险理由”（在不确定时期用来降低资产波动的理由）被削弱。

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