英国 Rightmove 房价指数（按年）在3月走低，从此前的0%降至-0.2%。 这意味着 Rightmove 上的房价比一年前低0.2%。最新数据从“持平”转为“小幅下跌”。

房市出现转折

按年-0.2%的下滑，是一年多来首次转负，显示持续偏高的借贷成本（贷款利率与按揭利率仍高）正在压住房市。我们将其视为经济降温的前置信号（领先指标：比整体经济数据更早反映趋势）。这让英格兰银行（英国央行）在下一次利率决定上更为棘手。 在这种背景下，英格兰银行可能比原先预期更早转向“鸽派”（更倾向降息或偏宽松）。交易者可考虑利率互换（interest rate swaps：双方交换利率现金流的合约）策略——支付浮动利率、收取固定利率（pay float/receive fixed：当未来利率下调、浮动端下降时更有利），以布局下半年潜在降息。此判断也得到英国国家统计局（Office for National Statistics, ONS）近期数据支撑：英国工资增长已放缓至18个月最低。 股市方面，尤其更偏英国本土的富时250指数（FTSE 250），可能偏负面反应。可考虑在主要英国房屋建筑商（housebuilders：住宅开发商）与银行股上买入看跌期权（put options：未来在特定价格卖出的权利，用于押注下跌或对冲），因为它们最受房市放缓影响。历史上，在我们观察到的2025年放缓期间，这些板块随后一个季度的表现比大盘低近8%。 这一信号也直接影响英镑。房市走弱加上更早降息的可能性，会降低英镑吸引力。可考虑做空英镑兑美元，例如卖出英镑/美元期货（GBP/USD futures：到期交割的标准化合约）或买入该货币对的看跌期权。

波动率与市场仓位

市场此前更倾向押注“稳定”，但这项数据可能推高波动。VIX指数（衡量美股隐含波动率的指标，常被视为市场恐慌温度计）今早已上涨5%。这使“波动率”本身也可作为交易对象；例如在富时100指数（FTSE 100）上买入跨式期权（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权），无论市场向上或向下大幅波动，都可能受益。

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英国 Rightmove 房价指数3月按月上升0.8%，此前一个月持平（0%）。 房价按月意外上涨0.8%，显示英国消费者的购买力与信心比预期更强。2025年大部分时间出现放缓后，如今仍能维持韧性，说明潜在需求依然稳固。这份数据意味着，“经济快速降温”的说法需要重新评估。

对英国央行利率前景的影响

重点在于这将如何影响英国央行（Bank of England，简称 BoE）的利率判断。英国国家统计局（ONS）最新数据显示，核心通胀（把波动较大的食品与能源价格剔除后，更能反映长期物价趋势的通胀指标）仍然“黏性很强”（意思是下降缓慢、不容易回落），维持在3.2%。如今房市走强，等于为通胀再添一个压力来源。英国央行可能会更谨慎，不愿轻易释放下半年降息（下调利率）的信号。 因此，短期利率期货（用来押注未来利率走势的合约）部位需要调整。市场原本预期至少两次降息，但这份数据削弱了该预期。可考虑卖出12月 SONIA 期货（以英镑隔夜指数平均利率 SONIA 为基准的利率期货；利率预期上升时，期货价格通常下跌），因为若市场改为“利率更高、维持更久”的路径，相关期货价格可能下跌。 利率预期上调也可能利好英镑。“更鹰派”（偏向升息或维持高利率、强调抑制通胀立场）的英国央行，会让英镑相对更有吸引力，尤其是对比那些仍被市场笃定会降息的货币。可考虑建立 GBP/USD（英镑兑美元）多头仓位，并用看涨期权（call options，一种在到期前以约定价格买入标的的权利，用来控制最大亏损）来限定风险。 对富时100指数（FTSE 100，英国大型股指数）而言，影响较复杂，因为利率偏高会推升企业借贷成本（企业融资利息更贵），对整体估值不利。但房屋建筑商与银行等板块，可能在短期从消息中受益。对大盘仍应保持谨慎，但可留意相对价值交易（relative value trades：买相对更强的板块、卖相对更弱的标的，以赚取表现差异），在这些可能跑赢的板块与大市之间寻找机会。

板块机会与风险部署

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欧盟外长在布鲁塞尔开会，讨论针对霍尔木兹海峡“几乎被关闭”的情况，是否采取海上行动。议题包括欧盟是否应采取措施，协助重新开放这条航运通道。 部分官员提出，把现有任务延伸到霍尔木兹海峡一带。外长们预计不会立即批准直接部署到霍尔木兹。

能源市场波动

相关讨论紧随美国总统特朗普呼吁盟友派遣军舰、协助恢复航道之后。点名的国家包括英国、法国、中国和日本。 霍尔木兹海峡的海上安全议题再度升温，能源市场的波动可能加剧。全球每天约五分之一的原油供应会经过这条狭窄水道，因此任何“中断风险”都会成为市场重大事件。短期应重点关注对冲成本，也就是为了防范油价突然飙升而购买保险式工具的费用。 2019年曾出现类似情况：围绕是否进行海上行动的政治讨论，引发数周不确定性。经验显示，口头表态与实际行动之间的空档，往往会触发风险重新定价。投资者需要关注欧盟外长与其他主要国家的措辞，因为即使军舰尚未出动，市场情绪也会先被影响。 未来数周的重要观察指标，是布伦特（Brent）与西德州中质原油（WTI）期权的“隐含波动率”。隐含波动率指市场从期权价格推算出来的、对未来价格波动幅度的预期；数值越高，代表市场认为未来更可能大涨大跌，也会让期权更贵。芝商所（CBOE）原油波动率指数 OVX（由期权价格计算的原油波动程度指标）在过去一周已上涨约5%，反映市场对突发、难以预测的油价大幅波动更担忧。

更广泛资产影响

从历史数据看，2019年年中类似紧张局势曾导致布伦特油价单日上涨超过4%。目前布伦特约每桶84美元，若重演，当油价快速推向90美元并非不可能。这会让“价外”看涨期权更具吸引力。价外看涨期权是指行权价高于现价的看涨期权，成本较低，但需要价格明显上涨才可能获利，常用于短期押注。 除了原油本身，其他资产也会受影响。海湾地区油轮的航运保险保费已在上升，若确认军舰部署，这个趋势可能加速。也可把与大型航运集团相关的衍生品、以及国防承包商相关衍生品纳入更广的策略考虑。衍生品是价格跟随某项资产（如股票、指数、商品）变化的金融工具，例如期货与期权。

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周一亚洲早盘，黄金（XAU/USD）跌至约4,980美元，尽管中东冲突仍在持续。市场正关注美国-以色列与伊朗相关战事的最新进展。 特朗普政府表示，预计伊朗冲突将在数周内结束，或“更快”。以色列军方称，其行动计划至少再持续三周。

黄金在中东冲突下仍走弱

周末，美军打击了哈尔克岛（Kharg Island）的军事目标。哈尔克岛是伊朗重要的石油出口枢纽。伊朗威胁将对该地区与美国有关联的石油设施进行报复。 紧张局势推高油价，加剧市场对通胀（物价持续上涨）的担忧。这使市场预期美国联储（Federal Reserve，美联储，美国中央银行）可能延后降息，从而压制黄金走势，因为黄金是不派息资产（不产生利息或股息的资产）。 目前即使中东出现重大冲突，金价仍回落至4,980美元附近。市场更担心高油价会迫使美联储延后降息。利率更高会让持有不派息的黄金吸引力下降，从而对金价形成压力。 鉴于美国与以色列对时间表的说法不一致，未来几周价格波动可能明显放大。Cboe黄金ETF波动率指数（GVZ，用来衡量黄金相关期权隐含波动、可理解为“市场对未来波动的定价温度计”）已升至22.5，为2024年末供应链受扰以来未见水平。这种环境对使用期权策略（options strategy，以期权来管理风险或押注走势的方法）的人更有利，例如跨式策略（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权，押注“大波动”，不必判断方向），可在预期震荡中寻找机会。

期权布局押注更高波动

市场目前只定价6月美联储会议降息概率约20%，较上月约65%大幅下滑。这种“降息延后”的共识，短期偏向对黄金不利。若油价维持高位，可考虑买入看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利）来把握金价进一步回落；标的可为黄金期货（gold futures：约定未来以特定价格交易黄金的合约）或相关ETF（交易所交易基金）。 但也必须关注冲突是否直接升级，例如伊朗对与美国相关的石油设施展开报复。WTI原油期货（西德州中质原油期货，美国原油基准价格合约）已突破每桶110美元，若再急涨，可能引发更广泛的市场恐慌。回顾2022年初俄乌战争初期，尽管美联储准备加息，金价仍曾短线急升。 因此，更稳健的做法是为“突发反转”做保护：可少量配置便宜、深度价外的看涨期权（far out-of-the-money call：执行价远高于现价的看涨期权，价格通常较低，作为尾部风险对冲）。若地缘政治避险情绪（fear trade：因恐慌而买入避险资产的交易）突然压过利率因素，这类低成本对冲可为组合提供保障。

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周一亚洲早盘，EUR/USD（欧元兑美元）在1.1430附近交易，并持续低于1.1450。由于中东紧张局势仍然高企，市场对美元（US Dollar）的需求上升。 美国能源部长克里斯·赖特表示，美国与以色列和伊朗之间的战争预计将在“未来几周内”结束。以色列军方称，其军事行动可能至少再持续三周。

中东冲突推高美元需求

周末，美军打击了哈尔格岛（Kharg Island）上的所有军事地点。哈尔格岛是伊朗重要的石油出口枢纽（即关键油库与装运中心）。美国总统唐纳德·特朗普表示，石油基础设施（如油库、管道、码头等）未被袭击；与此同时，伊朗威胁将报复，目标可能是该地区与美国有关联的石油设施。 法国总统埃马纽埃尔·马克龙表示，必须尽快恢复霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的航行自由（指商船与油轮能安全通行、不受封锁或攻击）。他也呼吁伊朗总统停止对该地区国家的攻击，包括黎巴嫩和伊拉克。 市场焦点转向本周稍后的主要央行会议。市场预计，美联储（Federal Reserve，简称Fed，即美国中央银行）将在周三把利率维持在3.5%至3.75%；欧洲央行（European Central Bank，简称ECB，即欧元区中央银行）预计在周四维持利率不变。 回看2025年同期，由于中东紧张局势让避险美元（safe-haven US dollar，指在动荡时资金倾向流入的相对安全资产货币）更受追捧，EUR/USD走弱。即使市场预期对伊朗的战争可能较短，也难以缓解情绪，因为市场更关注石油基础设施面临的即时威胁。这说明地缘政治风险（geopolitical risk，即战争、制裁、冲突等带来的不确定性）可迅速压过其他市场因素。

波动加剧下的期权策略

对今天的交易者而言，这凸显了期权（options，一种合约权利：在期限内可按约定价格买入或卖出资产）在不确定性上升时的价值。我们在2022年乌克兰冲突期间看到，CBOE波动率指数VIX（又称“恐慌指数”，衡量美股预期波动的指标）在数天内从20以下飙升至35以上。买入VIX看涨期权（call option，即押注价格上升的期权），或买入EUR/USD等货币对的看跌期权（put option，即押注价格下跌的期权），可作为应对突然升级风险的对冲（hedge，即用另一笔交易抵消潜在亏损）。 美元作为主要避险资产的角色仍然明显。紧张局势上升时，资金会从欧洲等地区流出，转向美元计价资产（US-denominated assets，即以美元定价与结算的资产，如美债、美股等），从而推升美元。因此，交易者可考虑配置EUR/USD看跌期权，尤其是在隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）偏低、但危机风险可能上升时。 霍尔木兹海峡面临的风险，意味着必须紧盯能源市场。可参考2024年4月，当伊朗作出类似威胁时，布伦特原油（Brent crude，国际主要油价基准）曾出现单日3%至4%的跳涨。买入原油期货看涨期权（oil futures call options，即押注油价上涨的期权）是直接押注供应中断（supply disruptions，即产出或运输受阻导致供给减少）风险的方式。 在央行方面，美联储与欧洲央行的决策也带来事件风险（event risk，即特定事件引发价格大幅波动的风险）。截至2026年3月，美联储与欧洲央行的利差（rate differential，即两者政策利率的差距）比当时更大，为美元提供更强的基本面支撑（fundamental tailwind，即来自经济与政策因素的顺风）。这会让避险资金流动对EUR/USD的影响更明显。 在央行会议临近、地缘政治风险同时升温的情况下，做多EUR/USD跨式组合（long straddle：同时买入同一行权价的看涨与看跌期权，押注价格将大幅波动、方向不限）可能更稳健。该策略的目标是在任一方向出现明显行情时获利，为组合应对货币政策与全球冲突风险碰撞时可能出现的剧烈突破（breakout，即价格突破关键区间并快速延伸）做好准备。

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原油在周初开盘上涨约3%，WTI（西德州中质原油，美国基准原油）接近99美元。美国袭击伊朗在哈尔克岛（Kharg Island）的主要石油枢纽后，与伊朗相关的战事升级；该岛承担伊朗近90%的石油出口装运。 伊朗对邻国发动打击，并称此举是回应美国在该地区的军事存在。市场焦点转向霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东石油外运最关键的海上航道）。

霍尔木兹海峡紧张局势

美国总统特朗普要求盟友协助保护霍尔木兹海峡。报道称白宫可能在未来几天发布相关声明。 据《卫报》报道，美国能源部长克里斯·赖特表示，他预计战争会在“未来几周”内结束。他称之后原油供应可能恢复，能源成本可能回落。 在4小时图上，WTI报98.89美元，位于20、100和200周期SMA（简单移动平均线：把过去一段时间的价格取平均，用来观察趋势）之上。20周期SMA约91.55美元，100周期约77.45美元，200周期约70.54美元。 Momentum（动量指标：衡量上涨或下跌力度的技术指标）在中线之上；RSI（相对强弱指数：用0到100衡量买卖强弱，常用来判断偏强或偏弱）为62。支撑位（价格可能较难再跌破的区域）在91.55、77.45与70.54美元；阻力位（价格可能较难再突破的区域）在100美元附近，若有效突破，可能上看120美元。 创建VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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法国总统埃马纽埃尔·马克龙表示，必须尽快恢复通过霍尔木兹海峡的航行自由。他说，自己已与伊朗总统马苏德·佩泽希基扬通话。 马克龙呼吁伊朗停止对该地区国家的攻击，包括黎巴嫩和伊拉克。他表示，法国在严格的防御框架内行动，以保护自身利益。

政治与安全框架

他表示，需要建立新的政治与安全框架，以确保所有人的和平与安全。他说，该框架必须确保伊朗永远不会获得核武器（可用于制造核爆炸装置的武器）。 他补充说，该框架也必须处理与伊朗弹道导弹计划相关的威胁（弹道导弹：依靠火箭推力发射、主要按抛物线轨迹飞行的远程导弹），以及伊朗在地区和国际层面的破坏稳定活动（破坏稳定：加剧冲突、制造紧张、影响局势可控）。他也敦促伊朗尽快让塞西尔·科勒与雅克·巴黎安全返回法国。 针对霍尔木兹海峡（全球能源运输要道、类似“咽喉点”）的外交压力再度升温。约30%的全球海运原油会经过该海峡，任何干扰都会直接威胁供应，并推高油价的风险溢价（风险溢价：投资者为承担更高不确定性而要求的额外价格/回报）。因此，购买未来几个月布伦特原油期货的看涨期权（看涨期权：未来在约定价格买入的权利；用于押注上涨或对冲）是常见反应。 这类地缘政治言论通常会推高市场不确定性，从而利好“做多波动率”（押注价格波动变大）的策略。CBOE原油波动率指数OVX（用期权价格推算的原油预期波动指标）本月已上涨超过8%，显示期权市场正在计入较大波动。若局势从区域对峙升级，购买VIX看涨期权（VIX：标普500的市场恐慌/预期波动指标；可用于对冲股市下跌）可作为更广泛的风险对冲。

板块策略部署

我们也在为不同板块可能受到的影响做部署。主要国防承包商股票的看涨期权成交量增加，市场在押注区域军事戒备提升。相反，对高度依赖波斯湾航线的海运公司，买入看跌期权（看跌期权：未来在约定价格卖出的权利；用于押注下跌或对冲）更具吸引力，因为战争风险保险保费（航运因冲突风险而上调的保险费用）可能上升。 我们看到一个在2025年多次出现的模式：类似威胁会推动能源价格快速上冲，但往往持续不长。回顾来看，2025年初短暂对峙期间，布伦特原油在两周内上涨近12美元，随后谈判恢复、价格回落。这意味着，可卖出价外看跌期权（价外：行权价远离现价、较难被执行；收取权利金）来筹集权利金，用于买入看涨期权，以应对可能的上冲，同时为之后回稳做准备。

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周一亚洲早盘，AUD/USD 走高至 0.6990 附近。市场焦点仍放在美国与以色列对伊朗的战争。 美国与以色列与伊朗的直接冲突进入第三周。CNN 报道，美国总统唐纳德·特朗普表示，美国尚未准备与德黑兰达成协议以结束战争。

冲突升级与市场反应

以色列军方表示，预计其军事行动至少还会持续三周。周六美国打击伊朗在哈尔克岛（Kharg Island）的军事地点后，紧张局势升温。哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽。 伊朗随后对周边国家发动袭击，包括阿联酋的目标以及伊拉克的关键枢纽。黎巴嫩真主党（Hezbollah）称，其对美国驻巴格达大使馆发动了袭击。 这些事件加剧了中东地区的地缘政治不确定性（指战争与政治冲突带来的不可预测风险）。在这种环境下，美元可能因“避险货币”（市场恐慌时资金倾向转入的货币）属性而获得支撑。

高波动环境下的对冲方法

此前冲突的后续影响令通胀（整体物价持续上涨）仍然偏高。美国2026年2月消费者物价指数（CPI，用来衡量通胀的数据）报 3.8%，明显高于美联储的目标。持续通胀令市场重新评估美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国央行）究竟能多快降息，这种不确定性成为交易员需要应对的主要波动来源。 油市对任何来自中东的消息仍非常敏感。2025年危机期间，WTI 原油期货（美国基准原油的期货合约）一度飙升到每桶 130 美元以上，走势类似 2022 年俄乌战争爆发时的市场反应。当前 WTI 约在 85 美元附近，买入原油期货的看涨期权（call option，价格上涨时获利或用于对冲的权利合约）可能是对冲未来数周局势再度升级的较省成本方式。 对外汇交易员来说，AUD/USD 夹在两股力量之间：地缘政治风险偏高时资金倾向买入美元避险；而澳元对全球经济增速放缓更敏感。基于这种格局，买入 AUD/USD 的看跌期权（put option，价格下跌时获利或用于对冲的权利合约）可作为应对市场突然“风险规避”（risk-off，资金撤出风险资产、转向更安全资产）的一种直接对冲工具。 股市波动可用 VIX（恐慌指数，反映标普500的预期波动）衡量，目前约在 19，仍高于 2025 年冲突前的历史均值，显示投资者紧张情绪未完全消退。可考虑使用期权策略如领口策略（collar：持股同时买入保护性看跌期权并卖出看涨期权，以降低下跌风险并部分牺牲上涨空间），或买入 VIX 看涨期权，以防市场突然下跌。 利率衍生品（基于利率变化定价的工具）将是应对美联储下一步动作的关键。联邦基金期货（Fed Funds futures，用来反映市场对政策利率预期的期货）目前计入：到 2026 年 7 月前再次加息的概率为 40%，以压制由 2025 年能源价格冲击带来的“黏性通胀”（长期难降的通胀）。使用利率互换（interest rate swap，交换固定与浮动利率现金流以管理利率风险）或美国国债期货期权（Treasury futures options，用期权对冲国债收益率变化）可帮助管理在央行立场更偏强硬（hawkish，倾向加息或维持高利率）的情况下出现的意外风险。

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USD/JPY开盘小幅跳空走低，随后在159.50附近交易。这之前，日本财务大臣片山五月就日圆快速下跌发表谈话，表示将密切监控市场，并对“过度波动”采取行动。 周末有报道指出，美国袭击了伊朗位于哈尔克岛（Kharg Island）的军事设施。哈尔克岛是伊朗主要的石油出口枢纽。伊朗随后攻击了阿联酋和伊拉克境内目标，黎巴嫩真主党（Hezbollah）也称其打击了美国驻巴格达大使馆。

地缘政治风险与霍尔木兹海峡

霍尔木兹海峡周边冲突仍在持续，双方多次传出袭击事件。美国总统特朗普在Truth Social发文，呼吁盟友协助确保该航道安全。《华尔街日报》则报道称，一个联合行动联盟正在组建中，但何时行动仍在讨论。 从4小时图看，USD/JPY仍在上升的20、100与200周期SMA之上。SMA是“简单移动平均线”，即把过去一段时间的价格取平均，用来判断趋势；其中20周期SMA在159.00附近。14周期Momentum（动量指标，用来衡量价格上涨或下跌的速度）仍在0以上；RSI（相对强弱指数，用来衡量买卖力道，常以70以上为“超买”）在69附近，接近但未进入超买区。 支撑位（价格下跌时可能较容易止跌的位置）在159.00，其次是158.50与158.00；阻力位（价格上涨时可能较难突破的位置）在160.00与160.50。200周期SMA在155.80附近；若跌破158.50，意味着当前走势结构转弱。

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美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）表示，他预计美国与以色列同伊朗的战争将在“未来几周内”结束，也可能更快结束。《卫报》周日报道了他的说法。 赖特说，他预计冲突结束后，原油供应会回升。他也预计，之后能源成本与价格会下跌。

预计能源价格将下跌

由于冲突可能在数周内结束，市场可能出现能源价格快速回落。因此，对原油相关衍生品采取偏空（看跌）立场是合理的。衍生品指“与原油价格挂钩的金融合约”，例如期货与期权。市场目前把“风险溢价”计入价格，风险溢价是指因战争与不确定性而额外加上的价格，若局势缓和，这部分价格可能很快消失。 西德州中质原油（WTI，常用作美国原油基准价）过去一个月一直在每桶125美元以上交易，原因是冲突影响了霍尔木兹海峡的航运通道（全球重要油运要道）。最新的美国能源信息署（EIA，美国官方能源数据机构）报告显示，上周原油库存减少（库存下降通常代表供给更紧或需求更强）达400万桶，降幅高于预期。若供应运输恢复正常，这种紧张局面可能会反转。 我们认为，可通过买入主要原油ETF（交易所交易基金，跟踪油价或能源板块的基金）的看跌期权（Put，油价下跌时可能获利的选择权），或做空WTI期货（Futures，约定未来交割的合约；做空是押注价格会跌）来布局。这些交易在油价下跌时可能直接受益。过去一个月，市场空头仓位（押注下跌的持仓）增加15%，显示这种看法正在升温。 1991年第一次海湾战争也出现过类似情况：空袭开始、不确定性减少后，油价在单日内接近暴跌35%。2025年以来油价上升，主要反映市场担心冲突长期化；一旦冲突结束，相关风险溢价就会回吐。

波动率可能大幅回落

能源板块的隐含波动率（期权价格反映的“市场对未来波动的预期”）一直处于高位，芝商所/期权市场常用的Cboe原油波动率指数（OVX，用来衡量原油期权隐含波动的指标）徘徊在60附近。若敌对行动结束，波动率可能快速下滑，使“卖出看涨价差”（call credit spread，一种期权策略：卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权，常用于预期价格不上涨或下跌，并从时间价值与波动率回落中获利）更具吸引力。这样不仅可从价格下跌中获利，也可从市场不确定性降低中获利。

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