美元/日元周五在159.50附近交易，日内上涨0.10%。汇价接近近期高位，主要受到美元走强，以及美日利率差距较大支撑。 美国数据表现分化。1月PCE物价指数（个人消费支出物价指数，用来衡量通胀的指标）小幅放缓；第四季GDP（国内生产总值，衡量经济增长的指标）增速下修至0.7%，但通胀压力仍偏顽固。

Us Data And Rate Gap

美国1月耐用品订单（耐用商品的新增订单，反映企业投资与消费耐用品需求）几乎没有变化，报3212亿美元，低于市场预期的增长1.2%。JOLTS职位空缺（美国劳工市场职位空缺数据，反映用工需求）1月升至694.6万，高于前值655万及市场预测。 美国消费者信心走弱，密歇根大学消费者信心指数（调查得出的消费情绪指标）3月从56.6降至55.5。能源价格上升与地缘政治紧张，也推高市场对美元的需求。 日本方面，日元维持偏弱，美元/日元在接近日本财务省过去可能出手干预（官方在外汇市场买卖货币以影响汇率）的价位附近交易。日本财务大臣片山五月表示，官员正关注市场，必要时可能针对过度波动采取行动。 日本央行的政策方向仍是市场焦点。市场预期日本央行会保持谨慎，并在评估工资增长与国内需求（日本国内的消费与投资需求）后再做决定。

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英镑/美元在1.3350附近交易，因中东战争持续升级，汇价连续第三天下跌，期间整体走弱。 周三，国际能源署（IEA，成员国之间协调能源政策的机构）同意从成员国的战略石油储备中释放约4亿桶原油。此举旨在压低能源价格。

隐含波动率展望

随着英镑/美元走弱，我们预计未来数周隐含波动率将明显上升。隐含波动率是“期权价格反映的市场对未来波动幅度的预期”，数值越高，代表市场预期价格起伏越大、期权也通常更贵。交易者可考虑买入期权，以应对更大的价格波动，因为当前地缘政治环境更容易出现快速且意外的走势。回顾2022年冲突初期的市场反应，芝商所波动率指数VIX（常被称为“恐慌指数”，衡量市场对未来波动的预期）曾飙升至30以上，后续不排除再度测试该水平。 英镑下跌主要来自美元走强：全球动荡时资金倾向流向“避险资产”（市场不确定时相对更受青睐的资产），美元因此受益。美元指数DXY（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）本月已上涨1.5%，对英镑等货币造成压力。只要冲突继续升级，这一趋势可能延续，因此做空英镑/美元，或买入美元看涨期权（Call，押注价格上涨的期权）成为常见做法。 英国经济对本轮能源冲击更敏感，容易让市场联想到2022至2023年的通胀飙升。当时英国CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀的指标）一度突破10%，打击消费，并令英格兰银行（英国央行）在加息与经济压力之间进退两难。市场担忧类似情景重演，拖累英镑兑美元表现。 此次从战略储备释放4亿桶，是力度很大的干预，远超美国在2022年协调释放的1.8亿桶。虽然短期可能抑制油价，但也反映决策者担心供应中断时间更长。交易者往往将其视为风险加剧的信号，而不是问题已被解决的证据。

衍生品策略考量

在上述背景下，衍生品交易者（使用期权、期货等工具的交易者）可能更偏好买入英镑/美元看跌期权（Put，押注价格下跌的期权），以押注进一步下行，同时把最大亏损限制在期权权利金（买期权支付的成本）。重点关注数据包括每周能源库存报告，以及美联储与英格兰银行措辞变化。若两家央行政策出现分化，例如美联储在抑制通胀上更“鹰派”（更倾向加息或维持高利率），将加速英镑走弱。

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周五，美元/加元连续第三天上升，交投在1.3728附近，并触及逾一周高位。此举主要因为加拿大最新就业数据不达标，引发加元全面走弱；同时美国与伊朗开战带动避险需求（资金在风险上升时转向较安全资产），推高美元。 加拿大统计局表示，2月就业人数净变动（新增或减少的职位总数）减少83.9K（8.39万），市场原本预期增加10K（1万）；1月则减少24.8K（2.48万）。失业率升至6.7%，前值6.5%，也高于预测的6.6%。

加拿大就业意外走弱

数据反映劳动力市场（雇用与失业状况）转软，可能影响市场对加拿大央行（BoC）政策的看法，尽管市场整体仍预期利率（政策利率／基准利率）大概率维持不变直到2026年。加拿大央行下周开会，普遍预计按兵不动；该行1月曾表示政策目标是将通胀（物价整体上涨）维持在2%附近，当前利率“仍然合适”。 油价可能对加元带来一定支撑，因为加拿大是原油净出口国（出口多于进口）；但能源价格走高也会推升通胀压力。美国方面，市场对近期数据关注有限，焦点集中在中东紧张局势。 美元指数（衡量美元对一篮子主要货币强弱）在100.30附近交易，创2025年11月以来新高。根据彭博利率掉期数据（用来反映市场对未来利率的定价），市场对美联储降息预期从“到12月合计超过50个基点”下调至“约20个基点”（基点：利率常用单位，100个基点=1个百分点）。

期权与波动率

交易者可考虑买入美元/加元看涨期权（call option；支付期权费后，获得在未来以特定价格买入的权利，不是义务），以布局美元/加元上行，尤其是在下周加拿大央行会议之前。此策略可参与潜在上涨，同时把下行风险限制在已支付的期权费（premium）。可关注行权价（strike price；期权可执行的价格）设在1.3850附近，该水平自去年末以来未再测试。 虽然高油价理论上应支持“加元/卢尼（Loonie；市场对加元的俗称）”，但目前更主导的是资金避险流入美元。在美伊战争影响下，WTI西德州原油（美国基准原油）过去一个月持续高于每桶95美元；地缘政治风险溢价（因战争等不确定性带来的额外需求与溢价）对美元的提振强于对商品货币加元的支撑。美元作为主要避险货币的属性，在此环境中更占上风。 美元走强也与市场对美联储政策预期明显转变有关。回看2025年末，市场原先预计会有多次降息，但战争推高通胀风险后，全年定价只剩约20个基点的宽松。偏鹰派的重新定价（意味利率更可能维持较高水平）使美国利率“更高更久”，吸引资金流入（capital inflows；海外资金买入美元资产）。

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根据密歇根大学（University of Michigan）初步数据，美国3月上旬消费者信心下滑。消费者信心指数（Consumer Sentiment Index）从56.6降至55.5，低于前值，接近经济学家预测的55。 现况指数（Current Conditions，反映当前经济与家庭财务感受）从56.6升至57.8。预期指数（Expectations，反映未来一年左右的经济与收入预期）从56.6降至54.1。

通胀预期分化

通胀预期（inflation expectations，指民众对未来物价涨幅的预估）出现分化。一年期通胀预期维持在3.4%，五年期通胀预期从3.3%回落至3.2%。 市场方面，美元保持偏强。美元指数（US Dollar Index，DXY；衡量美元对一篮子主要货币的强弱）回到100.00以上，并触及数个月高位。 通胀（inflation）指一篮子商品与服务的价格整体上升，通常以环比（month-on-month，与上个月相比）和同比（year-on-year，与去年同月相比）的百分比来呈现。核心通胀（core inflation）会剔除食品与能源（如燃油）价格，因为这些项目波动较大。多数主要央行（central banks）通常把通胀目标定在约2%。 消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI）用于追踪一段时间内价格变化；核心CPI（Core CPI）则剔除食品与能源。通胀走高可能推动利率上升（interest rates，上调借贷成本），从而对货币汇率形成支撑。

利率与黄金的关系

利率上升会降低黄金需求，因为持有黄金这类“不付利息的资产”（non-interest asset，持有期间不产生利息收入）的机会成本变高。若通胀回落，利率压力可能减轻，反而有利于黄金。 消费者预期下滑，尤其是偏向未来的部分，意味着未来消费支出可能转弱。可考虑买入消费可选类ETF（consumer discretionary ETFs，涵盖可选消费如汽车、家电、娱乐等）的认沽期权（put options，价格下跌时价值上升的选择权），因为家庭可能减少非必需品开支。这也与2026年2月零售销售数据一致：当月意外萎缩0.4%。 美元指数稳稳突破100是重要的技术信号（technical signal，基于价格走势与关键点位的判断），该水平在2025年末曾难以站稳。美元偏强意味着可通过期货合约（futures contracts，约定未来以特定价格买卖的标准化合约）做多美元，或买入货币ETF的认购期权（call options，价格上涨时价值上升的选择权）。这会压制其他货币，使做空欧元或日元更具吸引力。 一年期通胀预期停在3.4%，令美联储（Federal Reserve，美国央行）缺乏降息理由。最新核心CPI也显示通胀黏性（stickiness，指通胀不易回落），同比仍在3.5%，明显高于2%目标。这种环境有利于押注利率维持高位的策略，例如买入长期限美国国债ETF（long-duration Treasury bond ETFs，对利率变化更敏感）的认沽期权，因为利率上升通常会压低债券价格。 强美元与高利率对黄金等大宗商品不利。2022年开始的加息周期（rate hiking cycle）期间，就出现过类似情况：即使通胀高企，黄金仍表现受压。基于这一历史经验，交易者应对黄金保持谨慎，可考虑做空黄金期货或买入黄金矿企（gold miners，开采黄金的上市公司）相关产品的认沽期权。

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伊朗战争导致原油供应中断，被形容为“史上最大规模”。国际能源署（IEA，主要国家组成的能源机构）估计，3月的产量损失平均至少达每日800万桶，使全球每日供应降至不足9,900万桶，为2022年第一季以来最低。 IEA成员国宣布从紧急储备中释放创纪录的4亿桶，以缓解市场压力（即让市场短期多一些油可用，减少价格飙升）。按这个规模，若霍尔木兹海峡（Hormuz Strait，全球重要石油运输航道）完全断供，约可支撑一个月；若分两个月释放，而海峡仍完全关闭，市场仍会留下每日约700万桶的缺口。

持续冲突支撑油价

释放储备被定位为短期措施，无法消除供应中断带来的根本影响。只要冲突持续，布伦特（Brent，欧洲与全球常用的原油基准价格）及其他油价预计仍会有支撑。 美国能源信息署（EIA，美国官方能源数据与预测机构）预测，较高油价可能在延迟数个月后推升美国产量。它预计美国原油产量今年平均为每日1,360万桶，明年为每日1,380万桶。 在“史上最大”供应中断背景下，目前约每日800万桶停供，市场基本面偏多（bullish，指价格更可能上涨）。布伦特原油维持在每桶约115美元，价格较可能继续上行。宣布释放4亿桶战略储备（strategic reserve，政府用来应急的国家石油库存）确实重要，但只能在一到两个月内暂时缓解巨大的结构性缺口（结构性缺口：不是短期波动，而是持续的供不应求）。 未来数周，可考虑维持近月期货（front-month futures，交割时间最近的期货合约）多头仓位，例如2026年5月与6月的布伦特或WTI（美国西德州中质原油基准）。买入看涨期权（call options，一种“未来以固定价买入”的权利，用来押注价格上涨）也是直接押注涨价的方法，但高波动会让期权更贵（波动越大，期权权利金通常越高）。这类持续性中断会继续推高价格压力，因为市场明显供给不足。

波动与持仓考量

市场焦虑反映在CBOE原油波动率指数OVX（以期权价格推算的“隐含波动率”，用来衡量市场对未来大幅涨跌的预期）上，指数飙升至约55，为2022年初市场动荡以来少见的高位。隐含波动率偏高时，可考虑牛市看涨价差策略（bull call spread：同时买入较低行权价的看涨期权、卖出较高行权价的看涨期权，以降低成本，但也限制最大获利），以降低入场成本，同时在油价上涨时仍可获利。 回顾来看，美国2025年产量达每日1,330万桶已属强劲，但目前预测今年仅到每日1,360万桶，增幅有限。Baker Hughes（贝克休斯，常发布美国钻机数量数据）最新数据显示，美国活跃钻机数在过去一个月只小幅增加。这说明美国供应要明显增加仍需数月时间，无法解决眼前危机。 释放战略储备可能已避免油价极端冲上每桶130美元以上，但其影响属短暂。市场会逐步认识到：这只是有限的短期方案，无法对抗没有明确期限的冲突，焦点最终会回到供应缺口。因此，短期回调（价格下跌）可能是增加偏多仓位的机会。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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渣打银行分析师预计，日本央行将在3月19日的会议上把政策利率维持在0.75%不变。该行偏向谨慎，主要与日本经济增长不均衡，以及油价走高有关。 分析师指出，决策层希望先看到“加薪”真正带动消费变强，然后才会进一步推进政策正常化（把超宽松政策逐步拉回到较正常水平）。他们维持基准情境：日本央行在第三季加息，较可能在7月会议行动。

政策展望与关键因素

他们对日本央行利率的最终水平（terminal rate，指本轮加息周期结束时的最高利率）预测仍为1%，并提醒利率可能高于这个水平。 他们认为美元/日元（USD/JPY）偏向走高，可能再次测试162。该汇率上一次触及162，是在2024年7月日本财务省进行外汇干预（政府进场买卖外汇，试图影响汇率）之前。 他们补充，财务省近期的“口头干预”（verbal intervention，官员用讲话警告市场、但未实际进场）规模与力度都有限。另外，他们也提到，3月下旬美元/日元通常有季节性偏强走势，原因是“窗口粉饰资金流”（window-dressing flows，机构在财报或季末调整帐面与持仓而带来的买卖需求）。

美元/日元的交易含义

我们认为美元/日元可能再次测试162这一关键水平，因为该点位曾在去年7月触发财务省干预。建立“牛市看涨价差”（bull call spread，用买入看涨期权同时卖出更高执行价看涨期权的组合，以降低成本并限定最大风险与收益）可作为较稳健的做法，以防政策突然转向或政府干预。 不过，与2024年多次动用数万亿日元的实际干预相比，财务省近期的口头警告明显温和。 官员这种较安静的态度，可能意味着他们当前不愿对抗“整体走强的美元”。这让我们更有信心认为该货币对会继续缓步走高。看起来当局暂时可接受日元偏弱，尤其是在美国联储局释放“利率维持高位更久”（higher-for-longer，指降息会更慢、更晚）的信号之下。

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由于霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要的石油与天然气运输通道）持续存在运输受阻风险，以及油气价格走高，荷兰合作银行（Rabobank）下调了短期欧元兑美元（EUR/USD，欧元换美元的汇率）预测。该行预计未来1至3个月欧元表现将落后于美元。 该行把1个月EUR/USD预测从1.16下调至1.14，并把3个月预测从1.16下调至1.15。

短期预测调整

Rabobank暂时维持中期EUR/USD预测不变，但表示会持续检视，因为能源与地缘政治风险仍在发展。该行也指出，其早前的EUR/USD预测本就低于市场共识（market consensus，多数机构/交易员的平均预期），并处于市场预测区间的较低水平。 报告称，欧元在主要货币表现排名中接近末段。原因包括：市场过去几个月一直持有大量“做多欧元仓位”（long EUR positions，押注欧元上涨的持仓），以及欧元区贸易条件（terms of trade，出口价格相对进口价格的变化，会影响购买力与经济收益）恶化，因为欧元区是净能源进口地区（net energy importer，进口能源多于出口）。 鉴于霍尔木兹海峡的长期干扰，该行下调短期EUR/USD预测：1个月看1.14、3个月看1.15，低于原先1.16目标。该行认为，高能源价格正像“额外成本/负担”一样压在欧元区经济上。

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TD Securities 预计加拿大央行（Bank of Canada）将在3月把**政策利率**（policy rate，即央行引导整体借贷成本的基准利率）维持在 **2.25%**。该行预计声明将偏谨慎，反映自1月展望以来，加拿大经济增长转弱，以及**核心通胀**（core inflation，剔除波动较大的项目后更能反映长期趋势的通胀）降温。 展望也提到通胀上行风险：伊朗冲突推高油价。**能源价格**上升可能影响**总体通胀**（headline inflation，把所有项目都算进去的通胀）与国内增长。

政策利率展望与关键因素

该行预计央行指引会保持弹性，为未来利率调整保留空间。预计央行会重申：在经济结构调整期间，目前利率水平仍合适。 也预计央行会再次表示：很难预测下一次政策利率调整的时间与方向。报告称，若全球能源价格持续偏高或大幅波动，**降息**更难被合理化，但仍未完全排除。 报告引用3月9日 **WTI原油**（美国西德州中质原油，全球重要油价基准）盘中下跌38美元，说明市场环境可在短时间内剧变。

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美国职位空缺（JOLTS 调查衡量）在1月高于市场预测。市场预测为670万个。 实际数据为694.6万个，比预测高出24.6万个。

劳动力市场仍然火热

1月职位空缺数据比市场预期更强，显示劳动力市场依旧火热（需求很强、企业仍积极招人）。这说明美国经济仍有一定内在韧性，可能让美联储（Federal Reserve，简称“Fed”，美国中央银行）继续按兵不动（暂不调整利率）。短期内不应期待降息（下调利率）的信号。 这份报告之所以关键，是因为2月消费者物价指数（CPI，用来衡量通胀、即物价上涨速度）也显示通胀仍然“黏性”（sticky，指通胀不容易降下来、反复偏高），为3.1%，明显高于2%的目标。在强劲劳动力市场带动需求、通胀又难以下来的情况下，美联储的控通胀任务远未结束。两者叠加，意味着利率可能“高位维持更久”（higher for longer，指利率在较高水平停留更长时间），至少贯穿上半年。 未来几周，我们将为美联储持续偏“鹰派”（hawkish，指更倾向于维持高利率、优先压制通胀）的立场做准备。这包括关注利率期货的期权（options on interest rate futures：对利率期货的期权合约，用较小成本押注未来利率走势），押注利率维持在当前水平，因为市场可能需要打消对“夏季降息”的残余期待。我们认为卖出短期 SOFR 期货合约（SOFR futures：以担保隔夜融资利率 SOFR 为基准的利率期货，反映市场对未来短期利率的预期）更有价值。 这种持续高利率环境，可能打断股市近期的上涨势头。我们认为更稳健的做法，是在标普500等主要指数上买入保护性看跌期权（protective put：在持有股票/指数的同时买入看跌期权，用于下跌时对冲损失）。同时，VIX（波动率指数，常被称为“恐慌指数”，衡量市场对未来波动的预期）从当前低位回升的概率也较高，因此买入 VIX 看涨期权（VIX call options：押注VIX上升、市场波动加大）可能是把握波动上升的方式。

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美国5年期消费者通胀预期（指消费者对未来5年物价上涨幅度的预测）在3月降至3.2%，前值为3.3%。 数据显示较上月下滑0.1个百分点，涵盖未来五年的通胀预期。

消费者通胀预期走势

这项指标用来衡量消费者认为物价将如何变化。3月读数低于之前水平。 长期通胀预期从3.3%小幅降至3.2%，支持“美联储收紧政策（restrictive policy，指通过较高利率与较紧的金融条件来压抑需求、降低通胀）正在见效”的判断。接下来，美联储官员的讲话可能更偏向“鸽派”（dovish，指更倾向放慢加息或转向降息），从而缓和市场对利率走向的预期。未来几周，市场将更关注对利率变化敏感的“衍生品”（derivatives，指价值随利率、汇率、股价等标的变动的金融合约）。 这也可视为观察“利率期货”（interest rate futures，指以未来利率水平为标的的期货合约）的信号，尤其是与“有担保隔夜融资利率 SOFR”（Secured Overnight Financing Rate，指以美国国债回购市场为基础的隔夜基准利率）挂钩的合约。数据公布前，市场对“2026年7月会议降息”的定价约为45%概率；目前预期该概率或升至55%以上。此变化意味着，提前布局今年后期更低利率，可能更有利可图。 在“股票期权”（equity options，指赋予买卖股票或指数权利的合约）方面，这类消息一般利好偏成长板块，如科技股，因为它们对长期融资成本更敏感。回顾2024年末，市场每逢通胀降温迹象就容易反弹；本次数据也可能带来类似但更温和的反应。交易者可考虑买入以科技股为主的指数（如纳斯达克100）的“看涨期权”（call options，指在到期前以约定价格买入的权利）。纳斯达克100今年以来累计上涨逾4%。

市场波动与利率

这项变化也可能压低市场“波动率”（volatility，指价格起伏程度）。VIX（常被称为“恐慌指数”，衡量标普500期权隐含波动率）目前在17附近徘徊；若通胀前景更平稳，可能回落至上月约15的水平。若趋势延续，卖出VIX期货，或在与波动率挂钩的产品上买入“看跌期权”（puts，指在到期前以约定价格卖出的权利）可能是可行策略。 债市方面，该数据令现有收益率（yields，债券利息回报率）更具吸引力，并指向政府债券价格走高。10年期美国国债收益率近期在4.15%附近交易，可能承压回落至4.0%附近。可关注做多国债期货，以把握潜在的价格上涨（price appreciation，指资产价格上升带来的收益）。 回顾过去，2025年通胀较顽固，使美联储无法像市场原先期待的那样尽早降息。尽管3.2%仍明显高于美联储2%目标，但持续、缓慢的下行趋势更关键。这说明过去的高物价压力正在减退，只是回落速度较慢。

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