TD Securities 预计美联储（Federal Reserve，美国中央银行）短期内将维持利率不变，原因是伊朗冲突带来的不确定性，以及美国劳动力市场数据好坏参半。该机构称，在不确定性上升之际，美联储官员认为现在还太早大幅调整前景判断。 该机构预计今年将降息三次，最早从6月开始，前提是通胀持续改善，且地缘政治或关税（tariffs，对进口商品征税的贸易工具）没有引发重大冲击。利率调整预计仍将“看数据决定”（data-dependent，即根据后续经济数据再决定是否行动）。

6月起的美联储降息路径

它预计从6月开始按季度每次降息25个基点（25bp，基点是利率单位：1bp=0.01%），并在12月结束。在该路径下，联邦基金利率（Fed funds rate，美国银行间隔夜借贷的政策利率）到12月将降至3.00%。 TD Securities 也指出，特朗普政府在贸易、财政、监管与移民等政策上可能采取的行动存在不确定性。它表示，金融市场的新变化，以及地缘政治冲突进一步升级，都可能成为其经济预测的风险因素。 去年，我们预计从2025年6月开始一连串降息，但实际节奏比预期更谨慎。2025年下半年降息两次后，美联储已暂停行动，将联邦基金利率维持在4.75%至5.00%区间。这次暂停是因为数据表现不如最初希望的那样配合。 美联储仍把重心放在通胀上，但通胀一直“降得不干脆”（sticky，指通胀回落缓慢、容易反弹）。最新的2026年2月消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）报告显示，同比上涨2.8%，仍明显高于2%的目标。对交易者而言，这意味着后续降息时间可能被推迟，较长期的降息预期变得更不确定，也会提高用于防范“利率更久维持在高位”（higher for longer，指高利率维持更长时间）情景的期权（options，一种可在未来以约定价格买卖资产的合约，用于对冲风险）的价值。

劳动力市场信号与交易影响

劳动力市场虽然不再是通胀担忧的主要来源，但同样释放出分化信号。2月报告显示新增就业19万人，表现稳健但不算强劲；失业率小幅升至3.9%。这种趋稳降低了美联储为支撑经济而尽快降息的迫切性，意味着衍生品（derivatives，价格取决于利率或资产走势的金融合约）定价应反映“下一个季度立刻降息”的概率下降。 这种“看数据决定”的立场，使利率市场波动（volatility，价格上下变化幅度）可能继续偏高。我们关注能从不确定性中受益的策略，例如在关键数据发布前，对短期利率期货（short-term interest rate futures，以未来短期利率为标的的期货合约）使用跨式（straddle，同一到期日同时买入看涨与看跌期权，押注大波动）或宽跨式（strangle，同时买入不同行权价的看涨与看跌期权，通常成本更低但需要更大波动）布局。2025年市场原本期待顺畅的降息周期，如今已转为更强调策略调整、以数据为核心的交易判断。

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法国巴黎银行（BNP Paribas）经济研究团队预期，欧元兑美元将走强，主要依据是美国财政政策（政府收支与税务政策）变化，以及欧洲经济增长更稳健。该行预测，EUR/USD（欧元兑美元）在2026年第四季（Q4 2026）将升至1.20。 欧元区增长预计在2025年为1.5%，2026年为1.6%。2026年预计每季增长约0.5%（q/q，即按季增长）。

欧元兑美元展望

2027年增长预计平均为1.6%，主要来自“结转效应”（carryover effect：前一年增长动能延续到下一年，推高年度平均增速），即使2027年按季增速放缓至0.3% q/q。该展望假设德国推出财政措施、军费开支增加，以及欧洲与人工智能（AI）相关投资扩大，同时劳动力市场（就业与工资等整体状况）保持韧性。 欧盟—美国贸易协议被形容为“脆弱”，与中国的紧张关系据称升温，增添不确定性。通胀预计在2026年维持在2%目标以下。 通胀预计在2027年温和回升，促使欧洲央行（ECB）在2027年下半年（H2 2027）加息。法国巴黎银行预计存款便利利率（deposit facility rate：银行把多余资金存放在央行隔夜账户所获得/支付的利率，是欧元区关键政策利率之一）将升至2.5%。

交易策略考量

欧洲增长转强的看法获近期数据支持，例如欧元区2月综合PMI初值（flash composite PMI：采购经理指数的“初步估算”，用来衡量制造业与服务业景气，50以上代表扩张）升至51.2，显示经济活动明确扩张。动能来自德国财政措施与欧洲各地投资增加。对比之下，美国出现放缓迹象，2月最新零售销售数据显示小幅下跌0.2%。 回顾来看，欧洲经济在2025年整体表现稳健，为今年预期加速打下基础。相对强势使欧元更具吸引力。由于预测升值步调偏缓，隐含波动率（implied volatility：期权价格反推的市场预期波动幅度，并非实际波动）可能不会过高，较长期限期权或更具性价比。 在欧元区通胀持续低于目标的情况下，例如2月通胀初值为1.8%，欧洲央行预计要到明年才会加息。政策稳定让市场更聚焦在支撑汇率的增长基本面（fundamentals：如经济增长、贸易、资本流动等关键因素）。因此，交易者可在短期加息意外风险较低的情况下，布局欧元走强。

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美国股指周一开盘下跌约1%，原因是油价较周五收盘大涨逾9%，而霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。开盘后半小时内，道琼斯工业平均指数（DJIA）、纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）和标普500指数（S&P 500）下跌1.3%至1.6%。 沙特阿拉伯表示将削减两个油田的产量，同时通过其红海输油管道招标出售约400万桶原油。原油期货（crude futures：在交易所买卖、约定未来某个时间以特定价格交割原油的合约）隔夜一度触及119.48美元，为2022年6月以来最高；随后在《金融时报》报道七国集团（G7）可能释放战略储备（reserve releases：政府动用储备油投放市场以压低油价）后，油价回落至每桶100美元以下。

波动推动的原油期权

Hims & Hers Health在与诺和诺德（Novo Nordisk）就GLP-1减肥药（GLP-1：一类用于控糖与减重的药物机制名称）达成法律和解协议后，股价大涨约40%。非必需消费（consumer discretionary：可选消费，如汽车、旅游、零售等）板块下跌2.5%，能源板块上涨0.2%。 TS Lombard指出，更高油价可能令全球通胀（inflation：整体物价持续上升）额外增加2个百分点，从而降低降息的可能性。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的石油运输；油价重要参考点包括130.50美元（2022年3月）与147.27美元（2008年7月）。 今年以来，纳斯达克综合指数目前已落后于标普500指数和道琼斯指数。 油价隔夜暴涨后，“波动率”（volatility：价格在短时间内大幅上下波动的程度）成为交易最关键的因素。从119美元高点急跌到100美元以下，说明双向风险很高，直接押注期货的方向（directional bets：只赌涨或只赌跌）风险偏大。可考虑买入原油期权的跨式（straddle：同一到期日、同一执行价，同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle：同一到期日、不同执行价，同时买入看涨与看跌期权），在价格无论大涨或大跌时都有机会获利，因为霍尔木兹海峡局势可能意外升级或突然缓和。

用看跌期权保护指数

标普500与纳指的快速下跌反映市场恐慌升温，需要为短期跌势加深做好准备。买入主要指数ETF（ETF：在交易所买卖、追踪指数的基金）如SPY或QQQ的看跌期权（put options：当标的下跌时更有利的期权），可直接对冲（hedge：用相反方向工具降低风险）手上的多头投资组合，或用于押注进一步走弱。历史上，地缘冲击常令VIX（恐慌指数：衡量标普500期权隐含波动率的指标）飙升；例如2020年初VIX曾翻倍以上，2022年俄乌冲突爆发后数周内也曾大涨逾75%，显示情绪可能迅速失控。 市场出现典型板块轮动（sector rotation：资金从一个板块流向另一个板块），能源走强、非必需消费受冲击最明显。这带来“配对交易”（pairs trade：同时做多一边、做空另一边以对冲大盘影响）的机会，可用板块ETF期权操作。可考虑买入能源精选板块SPDR基金（XLE）的看涨期权（call options：当标的上涨时更有利的期权），同时买入非必需消费SPDR基金（XLY）的看跌期权；若油价与汽油价格长期偏高，消费者支出大概率受压。 全球通胀上行的威胁将令各国央行更难决策，短期内降息几乎不太可能。这意味着债券价格可能下跌，因为收益率（yield：债券的回报率）会上升以反映更高通胀风险。可通过买入长期美国国债ETF（long-duration Treasury bond ETFs：对利率更敏感、期限更长的国债基金）的看跌期权表达该观点；这类策略在2022-2023年美联储快速加息（hiking rates：提高政策利率）对抗通胀期间曾表现突出。 即使大盘下挫，Hims & Hers Health股价仍暴涨40%，说明公司个别消息依然能强力驱动股价。这提醒投资者，仍可寻找与地缘冲突无关的个股期权机会。具有重大催化剂（catalysts：可能触发行情的关键事件，如财报、监管结果、诉讼进展）的股票，其隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动的预期）可能带来与油价或大盘走势无关的盈利空间。

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日元在最新一波市场波动上升后仍未走强，日本央行（BOJ）的贸易加权日元指数（按与主要贸易伙伴的交易占比加权的汇率指标，更能反映整体汇率强弱）仍接近今年以来低位。过去两次波动飙升时，日元曾两度走强，分别在2024年夏季及2025年4月。 2022年能源价格冲击期间，日元是G10货币（十个主要发达经济体货币的统称）中表现最差之一，与瑞典克朗并列。日本遭遇“贸易条件”（出口价格相对进口价格的比率）恶化的冲击，而日本央行维持利率不变；与此同时，美国联储局（Fed）等主要央行从接近零利率开始加息。

政策差距与套利交易累积

这种扩大的政策差距推动了以日元融资的“套利交易”（借入低利率货币，如日元，去买入高利率货币或资产以赚取利差）的累积。自2022年能源冲击以来，贸易加权日元已下跌约23%，其中超过一半的跌幅发生在2025年4月波动见顶之后，当时特朗普宣布“解放日”关税。 与中东冲突相关的风险厌恶（投资者更害怕亏损、倾向减仓风险资产）上升，可能引发这些套利交易反转。若出现“挤仓”（大量同向仓位被迫平仓导致价格快速反向），可能推动日元出现逆势反弹。 尽管近期市场波动指标上升，日元仍未走强，贸易加权指数维持在年内低位附近。根据美国商品期货交易委员会（CFTC，监管美国期货与部分衍生品市场）的最新数据，投机交易者的日元净空头（看跌日元的净仓位）升至多年高位，超过150亿美元。这显示“押注日元下跌”的交易非常拥挤，即使市场恐慌指标上升也是如此。 我们记得外汇（FX）波动上升的前两次，日元都曾大幅走强：先是去年4月，其次是2024年夏季。以2025年4月为例，美元/日元（USD/JPY）在不到一周内下跌近5%，因为交易者急忙平掉套利仓位。历史显示，当风险厌恶真正占上风时，日元往往会受益，因为它常被视为“避险货币”（市场动荡时更容易被买入的货币）。

仓位与对冲思路

这一脆弱性始于2022年能源冲击后：日本央行维持低利率，而其他央行大幅加息。美国与日本的利差目前仍高于450个基点（1个基点=0.01%，450个基点=4.5个百分点），促使交易者以低成本借入日元，转投到更高利率货币。大量日元融资的套利交易累积，是日元此后下跌23%的重要原因。 目前的主要风险是：若地缘冲击进一步恶化，拥挤仓位可能出现剧烈反转并触发挤仓。衍生品（价值来自汇率等标的的金融合约，如期权）交易者可考虑买入“虚值”日元看涨期权（out-of-the-money，行权价对当前价格不利、权利金较低）或美元/日元看跌期权（押注美元/日元下跌，即日元走强）。这类期权可用较低成本布局日元突然且强劲的逆势反弹，并在套利交易快速解除（平仓导致行情急变）时提供保护。

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英镑/日元（GBP/JPY）周一连续第三天上涨，交投接近211.70。走势主要受市场对英国央行（BoE）与日本央行（BoJ）利率预期变化带动，英国或日本缺乏新的重要数据刺激。 在伊朗冲突升级前，市场预计英国央行在3月19日会议降息的概率约80%，并预计年内再降一次。根据彭博数据，货币市场目前反而计入年尾加息概率约50%（货币市场：以利率期货等工具推算未来利率走向的市场预期）。

BoE And BoJ Expectations

日元维持偏弱，因为市场认为日本央行收紧政策（收紧：提高利率或减少放水）会很慢；同时能源成本上升可能拖累日本经济增长。日本央行行长植田和男表示，若预测条件达成，利率将上调，并会关注中东局势影响。 日本政府正考虑动用紧急储备资金，采取措施限制汽油价格上涨。日经报道，日本也已通知国家石油储备基地，为可能释放原油（释放储备：把国家库存原油投放市场以压低价格）做好准备。 日本1月“劳动现金收入”（劳动现金收入：企业支付给员工的工资与奖金等现金报酬）同比增长3%，高于12月的2.4%。经常账户（经常账户：一国与海外在货物、服务、投资收益等方面的收支余额）顺差为9416亿日元，低于预期的9600亿日元，也低于前值7288亿日元。 日本第四季GDP（环比，QoQ：与上一季度相比）将于周二公布，生产者物价指数PPI（PPI：工厂出厂价格，常被视为通胀领先指标）周三公布。英国1月GDP周五公布，同时发布工业与制造业产出，以及消费者通胀预期（通胀预期：民众对未来物价涨幅的看法，可能影响消费与工资谈判）。

Key Risks And Next Data

2025年初GBP/JPY的大涨，主要来自美伊冲突推高油价所带来的连锁反应，为当前市场环境定调。该冲突令布伦特原油（Brent：国际主要原油基准价格）去年一度突破每桶115美元，迫使英国央行从原本可能降息转向加息，并两度上调利率，把基准利率（Bank Rate：英国央行政策利率）推至5.75%。目前GBP/JPY在218.50附近，市场焦点是这种“政策分歧”（政策分歧：两国利率方向不同导致资金流向差异）是否还能继续推高汇价。 从英镑角度看，近期数据反映去年能源冲击带来的通胀压力正在缓解。2026年2月最新CPI（CPI：消费者物价指数，衡量一般物价水平）显示通胀降至3.5%，较2025年高点明显回落，但仍高于2%目标。这使英国央行更可能维持利率不变：继续加息机会不大，但短期内也不太可能立即降息，英镑波动或趋于降温。 日本方面的变化，可能让持有GBP/JPY多头（多头：押注汇价上涨的仓位）的人面对风险。日本央行在2025年末把政策利率上调至0.10%。更关键的是，今年“春斗”（Shunto：日本年度劳资薪资谈判）初步结果显示平均加薪约4.1%，为多年高位，可能增加日本央行进一步把政策恢复正常（恢复正常：逐步回到更高利率与更少宽松）的压力。 在这种背景下，GBP/JPY单边上行可能进入后半段。做衍生品（衍生品：如期权、期货等与标的价格挂钩的工具）的交易者可考虑为多头利润做保护，例如买入看跌期权（put option：价格下跌时获利的期权）对冲，一旦日本央行释放更偏向“鹰派”（鹰派：倾向更快加息或更强硬控通胀）的信号，汇价可能回落。此前支撑交易的“利差”（利差：两国利率差，利差越大越吸引套息资金）更可能收窄，而不是进一步扩大。

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伊顿公司（Eaton Corporation，ETN）在1月下旬一度上涨至接近410美元，随后数周内回落约90美元；之后价格反弹，回到约347美元。 从2024年4月低点约235美元起算的一条上升支撑线（ascending support line：把一系列“波段低点”连起来的上升趋势线，用来判断上升趋势是否仍有效）自2024年初以来连接了多个关键波段低点。1月下旬，ETN盘中一度跌破这条支撑线，最低触及315–320美元区间后反弹；但以收盘价（closing basis：以每天收盘价为准，而不是看盘中瞬间波动）来看，仍守住了该趋势线。 340美元水平在2024年下半年曾多次成为支撑与阻力（support/resistance：价格下跌时容易止跌的位置叫支撑；上涨时容易遇阻回落的位置叫阻力），而ETN目前就在其上方不远。若日线收盘价站稳340美元之上，将支持这轮反弹延续；若确认日线收盘价跌破340美元，则意味着支撑走弱。 若支撑守住，文中提到的目标价先看370–380美元，其次是1月附近的410美元区域。若日线收盘价跌破340美元，下一关注区是回测315–320美元；若再跌破该区间，将让更长期的上升趋势结构（longer-term uptrend structure：更长周期的上升轨迹与节奏）面临破坏风险。 现在的衍生品交易者（derivative traders：交易期权等“衍生工具”的投资者）可把既有上升趋势视为优势，考虑卖出价外看跌期权（selling out-of-the-money puts：卖出执行价低于现价的看跌期权；赚取权利金，但若股价大跌可能被迫以执行价接货，风险较高）作为未来数周的策略。由于股价处于相对稳定上行，隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动的预期，越高代表市场预期波动越大）相对偏低，可通过卖出2026年4月、执行价约470美元的看跌期权收取权利金（premium：期权买方向卖方支付的费用）。只要ETN维持在该水平之上，这笔交易就有利，主要受益于时间价值损耗（time decay：期权离到期越近，时间价值通常越快减少，对卖方有利）以及股价上行带来的安全垫。 另一个选择是，想布局股价向520美元推升的交易者，可用牛市看涨价差（bull call spreads：同时买入较低执行价看涨期权、卖出较高执行价看涨期权；以较低成本参与上涨，但盈利上限被锁定）来控制成本。例如买入2026年5月、执行价500美元的看涨期权，同时卖出2026年5月、执行价520美元的看涨期权对冲。这样可界定最大风险（价格不如预期时亏损有限）并放大对温和持续上涨的参与度，同时不必支付单独买入看涨期权所需的全部权利金。 当前需要重点观察的关键位是475美元区域。该区域在财报后冲高（post-earnings surge：财报发布后引发的快速上涨）之后充当支撑。若日线收盘价跌破该水平，可能意味着短线动能（short-term momentum：短期上涨力度与速度）减弱，届时应重新评估偏多仓位；在此之前，整体走势仍偏向上行。

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亚马逊在盘前触及约208美元的“补缺口”价位（指股价回补先前跳空留下的空档），而且这个价格已经碰到。由于该位置已被测试，在那里反弹的概率被形容为比之前更低。 文中解释，补缺口在价格到达后如果没有立刻反转，效果往往会变差。由于这次波动发生在盘前，文中仍认为在常规交易时段（开盘后的正常交易时间）反弹仍有可能，并提到可用“定期定额”（分批买入、摊平成本）的方式应对。 如果盘中卖压持续、价格跌破208美元，关注点将转向约201美元。该位置与另一个补缺口相关，被视为下一道支撑区（指股价下跌时，可能出现买盘承接的价位区间）。 更下方还有一个补缺口在约193美元，约比201美元低9美元。文中称这大约比201美元低4%，若跌破201美元且跌势延续，这将是更深一层的支撑。 我们认为，盘前对208美元补缺口的测试，可能已消化了该价位最初的买盘兴趣。考虑到2月通胀数据略高于预期、为2.9%后市场近期反复震荡（指涨跌来回、方向不明），我们对在这里买入看涨期权（Call，押注上涨的期权）博反弹保持谨慎。即使从这个已被测试的区域反弹，上行动能也可能不足以形成明显反转。 若个股盘中继续走弱并接近201美元补缺口，我们认为这是更好的时机卖出“现金担保卖权”（Cash-secured put：卖出看跌期权并预留足够现金，若被行权就以约定价格买入股票），到期可选3月底或4月初。“隐含波动率”（Implied volatility：期权市场对未来波动的预期）在这波下跌中升至35%，使期权权利金（期权价格、可视为卖方收取的收入）更具吸引力。该策略可在股价守住支撑时赚取权利金，或在更稳的技术位置以较理想价格接股。 对预计还有更大跌幅的人来说，若股价明确跌破201美元，将是我们考虑买入看跌期权（Put，押注下跌的期权）的信号。在科技板块于2025年下半年强势上涨后，出现更深回调（指较大幅度下跌修正）并非不可能。选择行权价（Strike，期权约定买卖价格）在195美元附近的看跌期权，可能更适合把握向下一道主要支撑下探的行情。 约193美元的补缺口被视为“高把握度”价位（信心较强的关键区），届时我们会更积极采用偏多策略。若价格来到该区，我们会考虑建立“牛市卖权价差”（Bull put spread：卖出较高行权价的Put，同时买入较低行权价的Put作为保护），例如卖出195美元Put、买入190美元Put对冲风险。这种“限定风险交易”（最大亏损事先确定）适合捕捉我们认为更强的历史需求区（过去买盘较集中、较可能支撑价格）带来的反弹。

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汇丰资产管理表示，近期地缘政治紧张局势推高油价，并加剧市场波动（价格大起大落）。该机构提出两种情景：一是短暂冲击，现有经济增长与企业盈利预期不变；二是油价长时间冲破100美元，可能削弱增长、盈利与股市估值。 报告指出，影响取决于油价上涨的幅度、速度与持续时间，而且不同国家承受的结果并不一样。第一种情况下，地缘政治风险逐步消退、全球供应（产量与出口）维持高位，因此扰动只是短期，基本情景仍可延续。

Oil Shock Scenarios And Market Impact

报告补充，增长可能受到政策支持（如降息、财政刺激等）、盈利面扩大（更多行业盈利改善），以及AI资本开支潮（企业在AI相关硬件、数据中心、软件上的投资快速增加）的支撑。第二种情况下，若油价持续上涨超过20美元，或油价超过100美元（上一次发生在2022年），对增长的打击会更大，并可能压低企业盈利与市场估值倍数（如市盈率等“估值水平”）。 汇丰也模拟了“持续10美元油价冲击”的情景，发现发达经济体在增长与通胀（物价上涨速度）方面的影响大致相近。它指出，新兴市场的结果更分化；同时，一些美国资产处于“定价完美”（市场价格已反映最理想情况，容错空间小），而其他地区存在估值差距，可能提供一定缓冲。 随着WTI原油（美国西德州中质原油基准）本周在霍尔木兹海峡紧张局势再起的背景下升至每桶92美元，我们正面临去年担忧的两种油价冲击情景。未来几周的关键问题是：这只是短暂事件，还是油价将持续向100美元推进。我们必须为两条路径都做好准备，因为对更广泛市场的影响很大。 如果我们判断地缘政治风险会消退、供应仍强劲，那么押注油价回落的期权策略更具吸引力。例如在原油期货上卖出看涨价差（卖出较低行权价的看涨期权，同时买入较高行权价的看涨期权，以赚取权利金，并在油价不再上行时获利），行权价可设在90多美元的高位，目标是油价回落至80多美元中段。这个判断假设：到2025年为止的政策支持，以及企业盈利韧性，可以消化这次短期冲击。

Positioning And Hedging Approaches

但如果这波上涨更持久，就必须考虑对经济增长的风险。我们记得2022年油价冲破100美元时的“需求破坏”（油价过高导致消费者与企业减少用油、压缩消费与投资）与市场动荡。2月CPI（消费者物价指数）数据显示核心通胀（剔除食品与能源后的通胀，更能反映长期趋势）仍顽固维持在3.1%，若出现持续油价冲击，将严重限制央行支持经济的能力（例如更难降息）。 在更具破坏性的情景下，对标普500等主要指数买入保护性看跌期权（下跌时获利、用于对冲持仓损失）变得关键。美国市场尤其脆弱：标普500的前瞻市盈率（用未来预期盈利计算的市盈率）接近22倍，意味着“定价完美”。用期权对冲更稳妥，因为一旦出现增长担忧，高估值可能迅速承压。 回顾来看，我们在2025年的分析指出美国市场与其他地区之间存在估值差距，如今带来交易机会。MSCI新兴市场指数的前瞻市盈率仅约13倍，估值更低，相对更抗压。若高能源价格开始拖累全球增长，可考虑运用期权进行“配对交易”（同时做多一类资产、做空另一类资产，以赚取相对表现差异），偏向新兴市场ETF（交易所交易基金）而避开估值偏贵的美国指数，可能表现更佳。

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周一，EUR/JPY（欧元/日元）交投在183.20附近，上涨0.35%，因日元兑欧元走弱。尽管中东紧张局势通常会推升“避险货币”（资金在风险上升时更偏好持有的货币，如日元）的需求，但这次带动效应有限。 美国、以色列与伊朗相关冲突进入第十天。伊朗在最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊于美以初期空袭中身亡后，任命穆杰塔巴·哈梅内伊为最高领袖；美国总统唐纳德·特朗普则呼吁伊朗“无条件投降”。

日本央行利率路径

更高的地缘政治风险通常会带动日元需求，但本轮影响不大。其中一个原因，是市场对日本央行（BoJ）的“利率路径”（未来加息或降息的节奏与方向）存在不确定性。 日本央行行长植田和男表示，受战争与油价上升影响，利率可能更久维持不变。原本有人预期3月加息，但路透报道，许多经济学家如今认为任何动作至少推迟到6月或7月。 在欧元区，Sentix投资者信心指数（衡量投资者对经济前景信心的指标）3月从2月的4.2下滑至-3.1。市场担忧包括能源基础设施遭袭与波斯湾航运受扰，推高油价。 德国1月工业生产按月下滑0.5%，工厂订单在前期上升6.4%后大跌11.1%。市场目前预期欧洲央行（ECB）未来一年加息两次；焦点也转向周二公布的日本第四季GDP（国内生产总值，用来衡量整体经济增长）修正值。

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TD Securities表示，与伊朗相关的紧张局势升温，加上油价飙升，正让美元的“避险”角色回归。它指出，美国经济相对封闭（对外依赖较低）、能源独立（本国油气供应充足）、地理上受外部冲击影响较小。 报告称，这次冲击可能让美元再次成为避险资产（在部分近期事件中美元并未持续发挥避险作用）。它补充称，市场预计会继续关注伊朗相关进展，重点仍在能源市场（主要指原油与天然气价格走势）。

美元避险机制

TD Securities称，美联储可以把重心放在通胀风险上，并维持利率不变（stay on hold：暂不加息也不降息）。它表示，其他央行同时面临增长走弱与通胀偏高的压力，这可能扩大“利差”（interest-rate differentials：不同国家利率水平的差距），从而更有利于美元。 分析师称，在美国非农就业报告（non-farm payrolls：美国月度新增就业的关键数据）弱于预期后，市场最初出现“牛市陡峭化”（bull steepening：长期债券收益率上升幅度大于短期收益率，通常反映对未来通胀或增长预期变化）。但随后这一走势被完全逆转，因为油价上涨重新点燃通胀担忧。他们认为，如果通胀风险上升，美联储很可能不会因一份偏弱的就业数据就改变立场。

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