波士顿联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Boston，简称“波士顿联储”）行长苏珊·柯林斯（Susan Collins）表示，美联储（Federal Reserve，简称“Fed”，美国中央银行）在再次降息前，需要看到通胀正在回落的明确证据。她周五在马萨诸塞州斯普林菲尔德发表讲话时说，目前没有迫切需要改变现行政策立场。 她预计美联储的利率目标（rate target，指联邦基金利率目标区间，即美联储引导的短期政策利率）将在一段时间内维持不变，并称现在应保持耐心、谨慎决策。她形容当前政策“位置合适”，并认为经济前景较为温和，金融环境（financial conditions，指利率水平、信贷松紧、融资成本、股债表现等综合环境）仍支持经济扩张。

政策耐心与通胀证据

柯林斯说，就业市场看来相对稳定，招聘可能回升，但大概率仍会保持温和。她预计经济增长稳健，并表示通胀有望在今年稍后放缓。 她指出，通胀前景仍不确定，并存在上行风险（upside risks，指通胀可能比预期更高的风险），通胀预计将缓慢向2%目标靠拢。她补充说，最新关税（tariffs，对进口商品征收的税）动态可能带来额外通胀压力，而整体前景仍伴随较大不确定性。 接下来几周的信号是：不应期待降息。最新的2026年2月CPI（Consumer Price Index，消费者物价指数，用于衡量通胀）数据显示，核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品与能源后的通胀指标）仍顽固维持在按年3.1%。在看到通胀明显降温前，政策很可能会在一段时间内保持不变。 目前没有迫切需要调整货币政策（monetary policy，中央银行通过利率与资产操作影响经济与通胀的政策）。就业市场看似相对稳定，最新报告显示2026年2月新增就业19万人，失业率维持在3.8%。这让决策者在利率政策上有空间保持耐心与谨慎。

在美联储维持不变下的市场布局

通胀前景仍不确定，尤其是可能出现上行风险。2月下旬出现的关于重新审视进口商品关税的讨论，可能带来更多通胀压力。这意味着期权定价（options pricing，市场对期权合约的报价，反映对未来波动与方向的预期），尤其是对利率敏感工具（interest rate-sensitive instruments，价格对利率变化特别敏感的金融产品），未必充分反映这种显著不确定性。 在这种情况下，需要考虑：押注短期降息（near-term rate cuts，指近期就会降息的交易押注）可能难以赚钱。更偏向受益于利率稳定或更高环境的策略可能更有利，例如卖出虚值看涨期权（selling out-of-the-money call options，卖出行权价高于当前价格的看涨期权，收取权利金；若价格不上涨到行权价之上，可保留权利金，但若大涨则风险增加）在2026年6月SOFR期货（SOFR futures，以SOFR为基准的利率期货；SOFR为担保隔夜融资利率，是美国重要短期利率基准）上。当前政策被认为与经济前景匹配。 在央行按兵不动（on hold，指暂不加息也不降息）时，其出手支持市场（step in and support markets，指通过降息、释放流动性等稳定市场）的门槛会更高。这意味着对冲策略（hedging strategies，用来降低投资组合风险的做法），例如买入主要股指的看跌期权（buying puts，购买下跌保护；若股市下跌，期权可能增值以抵消亏损），可能更稳妥。金融环境仍被视为支持扩张，但这种“耐心”也意味着市场的安全垫（safety net，指央行快速救市的预期）变薄。 回顾2025年，联邦基金期货（Fed funds futures，押注美联储政策利率路径的期货合约）市场多次定价数次降息，但最终并未发生，因为通胀回落比预期更慢。历史经验提醒：在一个保持耐心的央行面前，逆向押注需要更谨慎。

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WTI（西德州中质原油，美国原油基准）周五上涨约11%，升破87.00美元，为2023年10月以来最高。这已是连续第四个交易日上涨；周四已涨5%。油价从约65.00美元起累计上涨逾30%。 这波行情源于美国与伊朗冲突升级。美国与以色列自2月28日起对伊朗发动空袭，称为“史诗之怒行动”（Operation Epic Fury），导致阿里·哈梅内伊身亡；伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗精锐军队体系）表示霍尔木兹海峡已关闭。

地缘冲击与供应中断

冲突爆发以来已有9艘船只遇袭，包括一艘在伊拉克科尔祖拜尔港（Khor al Zubair）附近的原油油轮，以及另一艘在科威特外海于周四进水并发生漏油。该海峡平时承担全球每日约20%的石油运输量，目前油轮通行量几乎降至零。 中国指示最大炼油企业暂停柴油与汽油出口合约。卡塔尔两大主要设施在基础设施遭袭后停止生产LNG（液化天然气，把天然气冷却成液体以便运输），相当于减少全球约20%的LNG供应。 伊拉克因无法把油运出波斯湾、储油空间不足，开始关闭鲁迈拉油田（Rumaila，伊拉克大型油田）。从技术交易（用价格走势与图表来判断支撑/阻力的交易方法）角度看，WTI报88.06美元；支撑位（价格可能止跌的位置）在65.20与63.20附近，阻力位（价格可能遇到压力的位置）在90.00附近。

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日本将在下周公布2025年第四季（Q4）国内生产总值（GDP）数据，同时中国也将发布即将出炉的通胀与贸易数据。市场预期日本2025年Q4 GDP将上修。 GDP增长率预计将从按季（季度对季度，q/q）0.1%上修至0.3%（经季节调整）。这项预期与上周公布的资本支出（企业用于厂房、设备等投资的开销）数据强于预期有关。

日本增长展望

受冬季奖金强劲带动，劳工现金薪资（企业发放给员工的现金收入）预计上升。随着通胀降温，实际现金薪资（扣除通胀后的购买力）预计转正。 生产者物价通胀（PPI，上游出厂价格的通胀）预计维持在2.2%。文章提到，内容由人工智能工具协助生成，并由编辑审核。

交易策略影响

在此背景下，我们认为日本央行（BOJ）将在即将到来的3月会议上被迫采取行动。日本在2024年结束负利率政策（利率低于0%、借钱反而“付费”的政策）后，市场目前正在计入更偏向“鹰派”（倾向升息、收紧政策以压制通胀）的立场，以稳定通胀预期（市场对未来通胀的看法）。过去一个月，再次升息的概率显著上升。 交易者可考虑布局日圆兑美元走强，因为美国与日本之间的政策分歧开始收敛。买入日圆看涨期权（JPY call，押注日圆升值的期权）或美元看跌期权（USD put，押注美元走弱的期权），并选择在第二季到期，可用来把握这项预期的货币政策转向。经历2024与2025年日圆长期疲弱后，汇价可能来到转折点。 若日圆快速升值，可能冲击日本大型出口商；这些企业在2024与2025年因日圆偏弱而受益。因此，买入日经225指数（Nikkei 225，日本主要股指）看跌期权（put，押注指数下跌的期权）可作为对冲强势货币的工具。该策略瞄准日本跨国企业利润率可能被压缩的风险。

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欧洲央行（ECB）成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）周五在纽约出席2026年美国货币政策论坛时表示，欧洲央行目前仍处于有利位置，但伊朗战争为通胀带来上行风险（即通胀可能比预期更高的风险）。 她说，只要通胀预期（市场与公众对未来通胀的看法）仍稳定在目标附近，通胀小幅且短暂地高于目标影响不大。她也提到疫情后时期的经验，强调政策需要谨慎处理。

通胀风险与央行谨慎

施纳贝尔表示，欧洲央行必须保持警惕，并应关注通胀预期、工资趋势，以及企业是否把更高成本转嫁到售价上（即把成本上涨反映在商品与服务价格里）。 我们必须认真看待通胀新的上行风险。伊朗战争意味着，未来几个月欧洲央行在降息（下调利率）方面可能更犹豫。这会改变今年押注“顺利进入降息周期”的交易盘算。 眼前冲击主要来自能源价格，直接推高通胀预测。布兰特原油（Brent crude，全球重要原油基准价）过去一个月已上涨逾15%至每桶95美元以上，关键贸易航线的航运成本也在飙升。这让人想起2022年初的供应冲击（供给中断导致价格上涨），当时的教训是：央行必须更强硬地应对通胀。 对利率交易员而言，这意味着应减少对“短期内就会降息”的押注。可考虑受益于“利率在更长时间内维持高位”的策略，例如在利率互换（interest rate swaps，用来交换浮动利率与固定利率的合约）中“支付固定利率”（pay fixed，通常在预期利率上行或维持高位时受益），或卖出年内较后段的EURIBOR期货（以欧元同业拆借利率为基础的利率期货）。从2025年的视角回看2022与2023年的高通胀经验，过早判断通胀见顶可能代价高昂。

为更高波动做准备

波动率（volatility，价格涨跌幅度）如今成了重要配置方向。地缘政治不确定性与央行政策更难预测，市场波动可能加剧。欧元区蓝筹股波动率指数VSTOXX（Euro Stoxx 50 Volatility Index，衡量市场对未来波动的预期）已升至接近22的半年高位。买入该指数的看涨期权（call options，在特定价格买入的权利）或其他与波动挂钩的产品，可作为对冲（hedge，用来降低组合风险的安排）。 欧洲央行偏强硬（hawkish，倾向通过较高利率抑制通胀）的风险也可能推高欧元，尤其相对那些通胀压力较小、央行不必那么紧的货币。欧元兑美元（EUR/USD）在市场重新定价政策预期后，一周内已从1.08回升至1.10。可考虑买入欧元看涨期权，以把握欧元进一步走强的潜在机会。 在股市方面，企业可能把成本转嫁给价格，意味着企业盈利空间（profit margins）可能受压。可考虑在德国DAX等欧洲主要指数上买入保护性看跌期权（protective put，用来在下跌时锁定或减少损失），以在通胀担忧拖累经济增长与企业盈利时，为投资组合提供防护。

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NZD/USD 在收复早前跌幅后，靠近 0.5900 附近企稳，并守在 200 日简单移动平均线（SMA，指把过去 200 个交易日的收盘价取平均，用来判断中长期趋势）0.5874 之上。汇价在 0.5900 下方小幅波动，周五盘势料接近持平收场。 连续第 4 天，汇价一度穿过 200 日 SMA，但随后又回到 0.5880–0.5900 区间。相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能的指标；数值偏低通常代表偏弱）仍偏空，且走势继续向下。

Near Term Technical Outlook

若升破 0.5900，可能打开上行空间至 0.5955（3 月 3 日高点）。再往上，阻力在 20 日 SMA（过去 20 天均价，常用来观察短期趋势）0.5981，之后是 0.6000。 若跌破 200 日 SMA，可能下探 100 日 SMA（过去 100 天均价，常用来判断中期支撑/阻力）0.5817。其后下一个支撑在 0.5800。

Options And Positioning Ideas

对交易者而言，这意味着可考虑布局进一步下行，例如买入 NZD/USD 看跌期权（put options，未来在特定价格卖出的权利；用于押注下跌或对冲）押向 0.5700。该策略风险清晰可控（最大亏损通常为期权权利金），若汇价继续走弱可望受益。另一做法是卖出价外看涨期权（out-of-the-money call，行权价高于现价的看涨期权；赚取权利金但风险较高），或在 0.5820 阻力上方建立熊市看涨价差（bear call spread：卖出较低行权价看涨、买入较高行权价看涨，用来限制风险并收取权利金）以赚取收益。 交易者也应留意未来数周重要经济数据公布前后的隐含波动率（implied volatility，期权市场“预期”的未来波动大小；越高代表期权越贵）。波动率上升会抬高买入期权成本，但也可能提高卖出期权可收取的权利金。 创建 VT Markets 真实账户 并 立即开始交易 。

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贝克休斯（Baker Hughes）报告称，美国石油钻井平台数量（oil rig count，指正在运作、用于钻探油井的钻井设备数量）升至411座，前值为407座。 这比上一份报告增加4座。该数据指美国境内正在运作的石油钻井平台数量。

钻井平台增加，意味着供应可能上升

美国石油钻井平台增至411座，显示生产商对油价持较有信心，认为价格更可能稳定或走高。连续第四周上升，意味着今年下半年美国国内原油供应可能增加。对中长期油价而言，这通常是偏空信号（bearish，指更可能压低价格的因素）。 这份钻井数据与美国能源信息署EIA（Energy Information Administration，美国政府能源数据与预测机构）在2026年2月的报告一致。该报告预计美国原油产量今年将创新高，达到每日1350万桶（barrels per day，简称bpd，即“每天多少桶”的产量单位）。钻井平台数量上升，是该预测正在兑现的更直接迹象。我们认为，未来的新增供应可能限制油价反弹空间。 与此同时，也要考虑到OPEC+（石油输出国组织及其盟友）上月确认，将把自愿减产（voluntary production cuts，成员国自行承诺、额外减少产量以支撑油价）延长至第二季度。此举旨在托市，短期内可能为价格提供支撑。因此，市场出现一种典型拉扯：美国增产对上OPEC+限产。 对衍生品交易者（derivative traders，交易期权、期货等“价格来自标的资产”的工具的人）而言，这意味着：在WTI（West Texas Intermediate，美国西德州中质原油，常用作美国原油基准价）或USO（追踪原油期货的交易所交易基金ETF）上，卖出看涨价差（call credit spreads，一种期权策略：卖出较低行权价看涨期权、买入较高行权价看涨期权，以收取权利金，押注价格上涨空间有限）并选择2026年较后到期日，可能是较稳健的做法。逻辑是：美国增产可能限制今年后段油价上行。随着两股相反的供应力量角力，波动率（volatility，价格起伏幅度）可能上升。 回顾2025年，钻井平台数量长期偏平，难以稳定站上400座。如今升至411座，是一年多来最持续的上升，反映钻探活动出现明显变化。

需求信号也在增加价格压力

全球需求信号仍不一致，中国2月制造业PMI（采购经理人指数，反映制造业景气的前瞻指标）略低于预期。若需求转弱叠加美国供应增加，将强化我们对油价的谨慎判断，也让人更难相信未来出现大幅上涨后还能长期维持。

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联邦储备局（Fed，美联储）理事史蒂芬·米兰（Stephen Miran）周五对CNBC表示，他对只依据单个月度就业报告下判断持谨慎态度。他说，这种看法会影响他对政策的判断。 他表示，目前政策“校准不当”（miscalibrated，即政策力度与经济实际情况不匹配），货币政策（monetary policy，即通过升息/降息与调节资金来影响经济的政策）过于紧缩（too tight，即利率偏高、融资成本高、经济被压制）。他补充，这会让他更倾向“鸽派”（dovish，即更支持降息或维持较低利率的立场）。

Fed Reaction Function And Inflation Signals

米兰说，美联储通常不会对油价作出反应。他也表示，租金没有通胀压力（rent inflation，即房租上涨带动整体物价上升）。 他表示，“中性利率”（neutral rate，即既不刺激也不抑制经济的利率水平）约在2.5%至2.75%。他也说，目前规划很困难，他会以“留任者”（holdover，即任期到点但继任者未获确认前暂时继续任职）身份继续留在这个席位，直到有人获确认接替。

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ABN AMRO 预计，中国2月消费者物价指数（CPI，衡量一般消费品与服务价格的通胀指标）同比将升至约1%。此前1月为0.2%，主要与农历新年消费带动，以及春节时间不同造成的“基数效应”（去年对比基数高或低，会影响今年同比增速）有关。 该行也预计，2月工业品出厂价格（PPI，衡量工厂出厂价格的通胀/通缩指标）同比跌幅将收窄，部分原因是大宗商品价格走高。

中国通胀与贸易展望

该行进一步预计，1—2月合计出口增长将较12月加快，进口也会转强。其判断依据是全球商业周期改善，主要由科技与人工智能（AI）行业带动。 我们看到中国经济周期转强的信号出现，来自通胀回升预期与更强的贸易数据。这让市场情绪更偏乐观，也会促使资金关注偏多（看涨）的交易部署。衍生品交易者可考虑买入主要中国股指的看涨期权（call option，以较低成本押注价格上行的合约），例如富时中国A50指数，押注未来数周可能上升。 这一观点也得到近期数据支持：刚公布的2026年2月财新制造业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气度；高于50代表扩张）为51.2，显示制造业处于扩张区间。2024年底也出现过类似情况：PMI持续高于50后，工业金属曾走出一波上涨。因此，通过做多期货（futures，以合约方式押注价格上涨）来布局铜等商品，可能是押注工业需求回升的更直接方式。铜价近期已突破每吨9,000美元。 也需要回顾2025年的市场反应：市场对持续复苏的期待，往往在一两个利好数据后就迅速降温。如今的关键差异在于，全球科技与AI周期带来的外部需求更强，这在去年并不明显。这股外部利好可能让本轮中国科技股反弹，比过去几次更有持续性。

对人民币与利率的影响

通胀预计回升至约1%，可能降低中国人民银行（PBoC，中国央行）大幅降息（下调利率以刺激经济）的迫切性。这意味着人民币兑美元可能更稳。相应地，交易者可研究如卖出虚值看涨期权（out-of-the-money call，行权价高于当前价格、较难被行权的看涨期权）在美元/离岸人民币（USD/CNH，离岸人民币汇率）上的策略，押注汇率大致稳定，或人民币小幅升值。

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美元/加元（USD/CAD）下跌，因为美国非农就业（Nonfarm Payrolls，指美国每月新增的非农业职位人数）数据偏软拖累美元，而油价走强支撑加元。USD/CAD 接近 1.3607，下跌约 0.45%，逼近三周低点。 美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在 99.00 附近交易，日内高点约 99.43。尽管如此，在美伊冲突带动避险需求（指市场风险上升时资金更偏好美元等“较安全”资产）的支撑下，美元指数本周仍有望上涨。

美国就业数据变化

美国 2 月非农就业减少 9.2 万人，市场原本预期增加 5.9 万人；1 月数据从 13 万下修至 12.6 万。失业率升至 4.4%，此前为 4.3%。 平均时薪环比（month-on-month，简称 MoM，指与上个月相比）增长 0.4%，高于预测的 0.3%；年薪增速升至 3.8%，此前为 3.7%。美国零售销售环比下降 0.2%；“控制组”（control group，指剔除部分波动较大的项目、常用来估算消费对经济影响的核心零售指标）上升 0.3%；剔除汽车后的销售持平（0%）。 WTI 原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）本周上涨超过 30%，报每桶约 88.75 美元，主要受霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，关键石油运输通道）潜在中断风险影响。卡塔尔能源部长表示，若海湾地区出口停止，油价可能升至每桶 150 美元。 加拿大方面，Ivey PMI（艾维采购经理指数，反映企业活动强弱的景气指标）从 47 升至 56.3；季节调整后指数（seasonally adjusted，剔除季节性因素以便比较）从 50.9 升至 56.6。

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黄金（XAU/USD）周五北美时段走高，在美国非农就业数据疲弱，以及中东冲突引发避险情绪（市场偏好降低风险资产、转向更安全资产）的带动下上扬。金价在5,140美元附近交易，上涨逾1%。 不过，尽管周五反弹，黄金本周仍预计下跌近2.50%，主要受美元走强与美国国债收益率（债券利息回报率）走高压制。美国2月非农就业报告显示，就业减少逾9.2万人，市场原预期增加5.9万人；失业率升至4.4%，但仍低于美联储对2026年的4.5%预测。

弱数据后的市场定价

美国1月零售销售按月下滑0.2%，主要因冬季干扰导致汽车销量转弱；市场原预期下滑0.3%。数据公布后，市场计入今年底前美联储降息43个基点（1个基点=0.01个百分点），高于前一日的35个基点。 市场焦点转向美联储3月17–18日会议，以及SEP（经济预测摘要，含点阵图）里的点阵图（官员对未来利率路径的预测分布）是否调整。下周将公布消费者通胀（物价上涨速度）、房市数据、GDP（国内生产总值，衡量经济总量）、耐用品订单（可使用较久的商品订单）、初请失业金人数（首次申请失业救济人数）与核心PCE（个人消费支出物价指数，剔除食品与能源，更能反映趋势）。 技术面上，金价在5,100–5,150美元区间波动；阻力位在5,194、5,206、5,249与5,300美元。支撑位在5,100美元、20日SMA（简单移动平均线，用于观察短期趋势）5,091美元、5,000美元、50日SMA约4,855美元，以及4,841美元。

地缘风险与央行买盘支撑金价

尽管美元偏强，黄金仍在5,450美元附近交易，明显高于去年弱数据后看到的5,140美元水平。这显示地缘政治风险与各国央行买入（央行为分散储备、增加黄金持有）仍为金价提供支撑。因此，短期内黄金的避险属性暂时压过其与美元通常“反向走动”的关系。

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