欧元按**购买力平价**（PPP，指用各国物价水平来比较汇率是否“合理”，更贴近长期价值）衡量时，对美元显得偏弱；但按**贸易加权**（把欧元与多种贸易伙伴货币按贸易比重综合比较）衡量时仍偏高。即使欧元兑美元（EUR/USD）偏低，贸易加权指标也可能维持高位，因为它同时比较欧元与很多货币，而不只看美元。 欧洲央行（ECB）的贸易加权欧元指数涵盖40种货币，近几周有所回落，但仍接近1月28日的历史高点，因此仍处在过去25年区间的上沿。

被低估的亚洲货币扮演的角色

被低估的亚洲货币会推高欧元的贸易加权水平。人民币（RMB）与新台币（TWD）在欧洲央行的贸易加权货币篮子中合计约占17%。 由于人民币与新台币被形容为“严重低估”（即汇率低于按物价、成本等因素推算的合理水平），它们会在计算上**自动抬高**贸易加权欧元。相关估算认为：如果这两种货币不被低估，欧元的贸易加权强度大约会低5%（也就是当前指数看起来把欧元“抬强”了约5%）。 即使没有这项影响，贸易加权欧元仍会处于25年区间的上沿，只是不会像当前指数所暗示的那么强。

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周五，白银上涨，XAG/USD（白银兑美元）报每金衡盎司84.20美元，较周四的82.02美元上涨2.65%。 年初至今，白银累计上涨18.45%。折合价格也报每克2.71美元。

金银比率最新动态

周五金银比率（Gold/Silver ratio）为60.64，低于周四的61.90。金银比率指的是：买入1金衡盎司黄金所需的白银金衡盎司数量，用来衡量黄金与白银的相对贵贱。 白银价格可能受地缘政治风险（国家或地区冲突带来的市场不确定性）、经济衰退担忧（市场担心经济下滑）、以及利率变化（借贷成本升降）影响。由于白银以美元计价（用美元报价和交易），美元走势也会影响银价。 其他因素包括需求、矿产供应（矿山产量）与回收率（旧银回收再利用的比例）。白银在电子产品与太阳能（光伏）等工业用途增加时，需求可能上升；若经济活动走弱，需求可能下降。 美国、中国与印度的经济状况会影响工业使用与购买行为。白银价格常跟随黄金走势，金银比率也常被用来比较两种贵金属的相对价格水平。

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BNY表示，市场对“石油供应冲击”（供应突然中断导致油价快速飙升）的风险定价偏低；而“预测市场”（用真实资金押注未来事件概率的平台）估计原油涨到100美元/桶的概率介于50%至80%。报告也指出，各地区资金明显流入能源股，同时投资者对把原油当作“防御性资产”（在市场波动时用来避险的资产）的需求上升。 分析称，高油价的影响取决于“通胀”与“需求破坏”（价格太高导致需求下降、消费与经济活动被压制）之间的拉扯。报告也把能源与更高的“资本开支”（企业用于扩产、设备与基础设施的投资）联系起来，进而带动材料与工业板块，包括国防与数据中心相关行业。

石油供应冲击信号

报告指出，若原油维持在接近100美元/桶（类似俄乌战争初期的水平），通胀预期可能上升。这可能支撑“利率更高、维持更久”（更高利率持续更长时间）的环境，并压制对利率更敏感的“久期敏感型成长股”（盈利更集中在未来、对利率上升更敏感的股票）。标普500中约44%与科技、AI及“信用相关主题”（依赖融资环境、利差与信贷周期的板块/公司）有关。 石油供应冲击风险仍可能被低估，即使我们看到5月交割的原油期货已突破每桶92美元。预测市场目前给出的油价达到100美元的概率最高达80%，这让人想起俄乌冲突初期的供应紧张。这样的环境下，买入原油“虚值看涨期权”（行权价高于现价的看涨期权，成本较低，用来押注大涨）可作为应对突然拉升的布局方式。 市场也出现明显的“追逐能源”现象，能源成为较清晰的新避险去处之一。能源板块ETF XLE自2026年1月1日以来跑赢标普500超过8%，反映资金持续流入。较直接的做法是买入主要能源公司的看涨期权，这些公司通常更直接受益于商品价格走高与资本开支增加。

为更高油价做对冲

不过，若原油长期维持在接近100美元/桶，会像对消费者加税一样推高成本，并强化“利率更高、维持更久”的政策取向。2026年2月最新通胀数据显示同比仍达3.4%，对久期敏感型成长股形成压力。因此，交易者可考虑买入如纳斯达克100这类科技权重较高指数的“看跌期权”（用于在下跌时获利或对冲持仓损失），以对冲高能源成本带来的负面影响。 最终走势取决于“供应驱动的通胀”与高价引发的需求破坏之间的平衡。“原油波动率指数OVX”（反映市场对原油未来波动的预期）已升至六个月高位，显示市场在为大幅波动做准备。在这种不确定性下，“长跨式/宽跨式策略（long strangle）”（同时买入虚值看涨与虚值看跌期权，赌价格大涨或大跌）可用来把握波动带来的机会。

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德意志银行（Deutsche Bank）经济学家预计，美国2月非农就业人数（Nonfarm Payrolls，指美国每月新增就业人数，不含农业）将增加3万人，低于1月的13万人。1月数据为13个月新高。 他们预计失业率（Unemployment Rate，指劳动人口中找不到工作者的比例）维持在4.3%。同时也提醒存在双向风险，因为美国劳工统计局（BLS，官方就业数据发布机构）将进行年度人口控制更新（population controls：定期更新人口与劳动人口基数，可能让就业与失业等统计出现“技术性跳动”，不一定代表经济突变）。

关键数据点与风险因素

截至2月28日当周，每周首次申领失业救济人数（initial jobless claims，指新申请失业救济的人数，用来观察裁员是否升温）为21.3万人，略低于预期的21.5万人。文中也引用美联储（Fed，美国中央银行）副主席鲍曼（Bowman）的说法，称劳动力市场（labor market：就业与失业状况）出现趋稳迹象。 报告也说明，文章使用AI工具生成并由编辑审阅。 市场关注的焦点是就业增幅预期降至仅3万人。与1月的13万人相比，这种明显放缓会加大市场不确定性。不过，上周申领失业救济人数仍处在偏低的21.3万人，底层数据更像是稳定，而不是崩盘。 由于结果可能出现较大落差，尤其是BLS调整人口基数带来的影响，我们倾向把“买入波动”视为更稳健的策略。比如在标普500指数（S&P 500，美国大型股指数）上使用跨式期权（straddle：同时买入同到期、同履约价的看涨与看跌期权，押注大涨或大跌都能受益）可在市场向任一方向大幅波动时获利。芝商所期权波动率指数VIX（CBOE Volatility Index：反映市场对未来波动的预期，常被称为“恐慌指数”）目前徘徊在14附近，但我们预计在数据公布前后会跳升。

市场交易与可能反应

如果就业数据达到或低于3万的预测，市场可能加大对美联储在夏季前降息的押注。当前，联邦基金利率期货（federal funds futures：押注美联储政策利率走向的期货）仅计入约50%的概率认为6月会议会降息。若报告偏弱，这个概率可能明显上调，使利率期货成为更活跃的交易工具。 除了头条数字，也要看工资增长，因为平均每小时收入（average hourly earnings：衡量薪资变化，是美联储判断通胀的重要指标）会直接影响通胀判断。市场一致预期为环比小涨0.2%，若符合或更低，意味着紧俏的劳动力市场不再推动通胀。1月CPI数据显示核心通胀（core inflation：剔除食品与能源后的通胀，更能反映长期趋势）仍偏黏在3.1%，因此温和的工资数据对市场出现“鸽派反应”（dovish：偏向降息、偏宽松的政策预期）很关键。 回看2025年下半年，就业增长平均约8万人，早期较强后趋缓。1月的13万人如今更像统计上的离群值（outlier：明显偏离常态的数据点），后续回到较低水平的可能性更高。这也支持劳动力市场降温、回归疫情前较常态水平的判断。 若数据大幅低于预期，美元可能立刻承压。我们考虑布局欧元/美元（EUR/USD）看涨期权（call options：押注标的价格上涨的期权），以把握就业数据后美元走弱的机会。外汇市场通常对美国就业数据意外最为敏感。 创建VT Markets实时账户 并 现在开始交易。

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奥地利2月批发价格（未做季节调整）按月持平，月率为0.7%。来源文本未进一步说明奥地利整体物价的主要推动因素。 市场焦点转向美国数据，美国劳工统计局（BLS，负责发布美国就业与通胀等官方统计的机构）将在13:30 GMT公布2月非农就业（Nonfarm Payrolls，简称NFP，指美国非农业部门新增就业人数，是市场用来判断美国经济与美联储政策的重要指标）。市场预期显示2月新增就业放缓，或企业招聘速度降温。

美元需求推动主要货币对

周五欧洲时段，EUR/USD（欧元兑美元）在1.1600下方交易，GBP/USD（英镑兑美元）回落至接近1.3300。两者被形容为受美元需求回升影响，同时市场在美国就业报告前保持谨慎。 黄金在5,100美元附近交投，走势被解读为受美元走强压制。白银据报在82.80美元附近，铜价则被归因于库存上升（库存增加通常代表现货供应更充足，价格容易承压）。 加密货币方面，比特币、以太坊和XRP在前一日约2%回调后偏谨慎。比特币在71,000美元上方，以太坊在2,000美元附近，XRP横盘整理（价格在区间内来回波动，方向不明显）。 文本也提及中东冲突扩大与油价走高影响市场情绪，并包含一般风险提示，说明内容仅供参考，不构成投资或理财建议。

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黄金周五上涨，收复前一交易日跌幅，但全周仍可能录得五周以来首次下跌。避险资金（市场在不确定时买入的资产）需求支撑金价，而油价走高推升通胀担忧，令市场减少对美联储降息的押注。 美元在前一日小幅反弹后仍偏弱，黄金因此守住涨幅（美元走弱会让非美国买家用更少本币买到黄金）。美联储官员维持谨慎立场，并保留在通胀高于目标时进一步加息的可能。

中东冲突升级

伊朗与以色列冲突进入第七天。伊朗向海湾地区发射导弹与无人机，击中巴林一座炼油厂；以色列继续对德黑兰发动空袭；美国暂停其驻科威特大使馆的运作。 市场等待美国数据，包括非农就业（Nonfarm Payrolls，统计美国非农业部门新增就业人数的关键指标）。市场预期2月新增就业约5.9万人，1月为13万人。零售销售（Retail Sales，反映消费者支出强弱的指标）预计1月按月下滑0.3%，此前为持平。 美国将推出临时15%的全球关税（Tariff，对进口商品征收的税），取代原先10%的税率，此前最高法院推翻了大部分早前征税措施。斯科特·贝森特表示，随着新的贸易调查推进，该关税可能在五个月内恢复原状。 黄金交投在5,110美元附近，上方阻力位在5,134美元，下方支持位在5,080美元。其他参考水平包括5,480美元、5,598美元、50日指数移动平均线（EMA，用近期价格加权计算的趋势线）在4,883美元，以及14日相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能、判断是否偏热或偏冷）在53。 创建你的VT Markets真实账户 并 开始交易 。

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中国人民银行（PBoC）行长潘功胜表示，货币政策是否调整将取决于经济运行情况。他指出，目前社会融资条件偏宽松（指企业和居民更容易借到钱、融资成本较低），央行将根据形势在今年适当制定政策。 潘功胜说，人民银行会灵活运用利率工具，以及下调存款准备金率（RRR，指银行必须上缴央行、不能拿来放贷的资金比例；下调RRR通常会释放更多资金到市场）。他也表示，结构性工具（定向支持特定领域的政策工具，例如对某些行业提供更便宜或更容易获得的资金）将重点用于扩大内需、支持科技创新，并将遏制部分行业的“内卷式”竞争（指企业陷入低价、过度竞争，导致利润下降、效率变差）。

Monetary Policy Outlook

他表示，中国不打算、也不需要通过汇率来获取贸易竞争力。他把全球避险情绪上升（投资者更想持有较安全资产、减少风险资产配置）与美国和以色列对伊朗的袭击联系起来，并称汇率波动对中国超过60%的对外贸易影响有限。 在相关表态后，离岸人民币（CNH，在境外市场交易的人民币）略有走弱，美元兑离岸人民币（USD/CNH）在日内低点6.8965后出现买盘支撑（指有资金在该价位附近买入，使汇价不再继续下跌）。潘功胜还表示，人民银行将丰富政策工具箱，继续开展国债买卖（通过买入或卖出国债来影响市场资金与利率），并改善政策传导（让政策更有效影响银行放贷与实体经济）与透明度。 人民银行为国有机构，独立性并非完全；党委书记对方向有影响。潘功胜兼任两项职务。中国有19家民营银行，包括微众银行与网商银行。 根据人民银行近期表态，可以看出一个清晰信号：如果经济数据不理想，央行可能进一步放松货币政策。强调使用降息与下调RRR等工具，意味着接下来更可能出现偏“鸽派”（dovish，指倾向于通过更宽松政策支持增长、容忍更低利率）的动作，这通常利好受益于利率下行的资产。 对人民币的直接影响是，可能继续面临下行压力。考虑到2026年2月数据显示工业生产者出厂价格（PPI，反映工厂出厂价格变化，常用于观察通缩或成本压力）已连续第17个月下跌，央行有较大政策空间，这也强化了人民币偏弱的判断。可考虑在关键数据发布前，布局从USD/CNH上升中获利的策略，例如买入该货币对的看涨期权（call option，赋予未来按约定价格买入的权利；用于押注价格上涨、并限制最大亏损）。

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市场焦点转向周五公布的美国2月就业报告，包括非农就业人数（NFP，指美国非农业部门新增就业人数）、失业率以及工资通胀（工资增长带来的通胀压力），同时关注与中东危机相关的最新进展。美元指数周四在避险需求推动下收高，周五亚市早盘维持在99.00附近；美国股指期货小幅走高。 在参议院周三投票后，美国众议院周四否决了一项限制总统唐纳德·特朗普进一步对伊朗采取军事行动的议案。特朗普称伊朗官员已主动接触寻求达成协议以结束战争；但伊朗外长表示，伊朗并未提出停火，并拒绝与美国谈判。

油价继续上行

WTI原油连续第五个交易日上涨，最新交投在每桶80.50美元上方，日内涨幅超过2%。本周WTI累计上涨接近20%；美国政府正在评估应对油价与汽油价格上涨的选项。 市场预计2月NFP为5.9万人（1月为13万人），失业率料维持在4.3%。黄金周四下跌逾1%，但随后反弹至5,100美元上方；欧元/美元在1.1600上方企稳，市场等待欧元区第四季度就业变动与GDP（国内生产总值，用来衡量一个经济体总体产出）的修正数据。 日本表示已准备应对伊朗冲突带来的经济影响，且日本尚未完全摆脱通缩（物价持续下跌）；日本央行（BoJ）重申将逐步调整政策。美元/日元维持在157.50上方；英镑/美元在本周区间下半部运行，交投在1.3350上方。

美元与黄金的仓位思路

当时美元作为避险资产走强，DXY美元指数在99.00。到2026年，通胀仍然顽固（最新2026年1月CPI为3.2%；CPI为消费者物价指数，用来衡量通胀），使美联储难以降息。与其他央行的政策差异支撑美元偏强，做多美元期货（以美元指数等为标的的标准合约）或买入UUP ETF的看涨期权（call option，买方支付权利金后获得在到期前/到期时按约定价格买入的权利）仍具吸引力。 去年黄金一度突破每盎司5,100美元，凸显其危机对冲属性，即使在美元偏强时也能受益。2026年初黄金在5,050美元附近整理，受到各国央行持续买入支撑；世界黄金协会（WGC）数据显示，2025年下半年购买量创纪录，为金价提供支撑。在这种背景下，卖出虚值看跌期权（out-of-the-money put，行权价低于现价；卖方收取权利金但需要承担价格下跌被行权的风险）可用于收取权利金，同时等待下一次地缘政治升温。 开立VT Markets真实账户 并 立即开始交易 。

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Cresco Labs Inc. 公布截至2025年12月的第四季（Q4）业绩：经调整后每股亏损0.02美元，符合Zacks一致预期（Zacks Consensus Estimate，指市场分析师对该公司业绩的平均预测）。上年同期，经调整后每股亏损0.01美元。 报告显示“盈利意外”（earnings surprise，指实际业绩与市场预期的差距）为+14.16%。上一季市场原本预计每股亏损0.03美元，但公司实际亏损0.05美元，意外幅度为-66.67%。 季度营收为1.6155亿美元，较一致预期高0.26%。对比上年同期1.7591亿美元；过去四个季度中，公司有三次营收高于预期。 该股今年以来下跌约20.7%，对比标普500指数（S&P 500，美国大型股代表性指数）上涨0.4%。该股Zacks评级为#4（卖出）。医疗—产品（Medical – Products）行业在Zacks 250多个行业中排名处于后45%。 目前市场一致预期：公司下一季每股亏损0.03美元、营收1.62亿美元；本财年每股亏损0.09美元、营收6.7041亿美元。Myomo, Inc. 预计于3月9日发布财报，市场预测其每股亏损0.09美元（同比变动-800%，指亏损幅度显著扩大）及营收1015万美元，下降15.9%。 从2025年Q4结果来看，公司虽成功跑赢营收预期，但盈利能力与同比增长仍偏弱。今年至今股价下挫20.7%，反映市场情绪明显偏空（bearish，指看跌）。这与美国大麻板块整体表现一致：AdvisorShares Pure US Cannabis ETF（MSOS，一只追踪美国大麻相关公司的交易所交易基金ETF）在2025年也下跌约18%，主因是重点州持续“价格压缩”（price compression，指竞争导致售价下滑、利润空间被挤压）以及联邦改革进展延后。

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丹斯克银行（Danske Bank）表示，美国最关键的数据发布是2月就业报告（Jobs Report，用来衡量美元走势的就业数据）。该行预计非农就业人数（Nonfarm Payrolls，简称NFP：统计美国非农行业新增就业人数）将从1月的13万人放缓至7万人，失业率（Unemployment Rate：找不到工作的人在劳动力中的比例）维持在4.3%。 该行指出，多项高频指标（High-frequency indicators：更接近实时、更新更快的数据）显示2月劳动力市场条件更稳，包括初请失业金人数（Jobless Claims：首次申请失业救济的人数）、ADP每周私营部门就业估算（ADP weekly private sector estimate：对私营企业就业变化的估算）、以及Indeed Hiring Lab每日职位发布（Daily job postings：每天新增招聘广告数量）。截至2月28日当周，首次申领失业救济人数（Weekly initial claims：每周首次申请失业救济人数）为21.3万人。

High Frequency Labor Signals

持续申领失业救济人数（Continuing claims：持续领取失业救济的人数）小幅上升。2月Challenger报告（Challenger report：统计企业裁员与招聘公告的报告）显示，经季节调整（Seasonally adjusted：剔除节假日等季节性波动）后，裁员公告从1月的10.8万人降至4.83万人，而招聘公告仍偏低迷。 第四季生产率（Productivity：每单位投入产出的效率）初值（Flash：初步估计值）按年化季比（q/q annualised：把一个季度的环比增速换算成年化速度）放缓至2.8%，低于第三季的5.2%，同时GDP读数更弱。单位劳动力成本（Unit labour cost：每单位产出对应的人工成本）按年化季比增速升至2.8%，高于第三季的-1.8%。 该行指出，若就业报告更强，可能推高美国国债收益率（US bond yields：债券利率水平）与利率互换利率（Swap rates：利率互换合约的定价利率）。报告也提到VIX指数（VIX：反映美股预期波动的指标）、MOVE指数（MOVE：反映美国国债市场预期波动的指标）、以及信用利差（Credit spreads：信用风险溢价，越大代表市场越担心违约）如ITRAX（iTraxx：信用违约掉期指数，用来衡量信用风险）的上升，而德国两年期国债ASW利差（Schatz ASW-spread：德国两年期国债与利率互换之间的利差，用来观察资金与信用定价）仅温和波动。 回看2025年同期，市场共识是美国劳动力市场将放缓，对2月就业报告的预测约为7万人。但实际数据明显更强，令债券收益率在当年很长一段时间内承受上行压力。这段历史为解读当前市场格局提供重要背景。

Derivative Positioning For Volatility

现在，2026年2月就业报告显示新增就业强劲，表面数字增加27.5万人，但失业率也意外升至3.9%。这种“招聘很强、失业却上升”的矛盾信号，令市场更难判断美联储（Federal Reserve：美国中央银行）的下一步。衍生品交易者（Derivative traders：交易期货、期权、互换等合约的投资者）需要为这种数据冲突在未来几周带来的波动做好布局。 不同于2025年初强数据通常直接推高收益率，当下情况更复杂。MOVE指数（债市波动指标）在约105的高位，反映交易者已把利率方向不确定性计入价格。这意味着“无论向上或向下大幅波动都能获利”的策略可能更有效，例如在美国国债期货（Treasury futures：以国债为标的的期货合约）上买入跨式期权（Straddle：同时买入同到期的看涨与看跌期权，押注大波动而非方向）。 在股票市场，谨慎情绪不如一年前明显。VIX指数目前偏低，约在14的“松懈”水平，使得指数保护性看跌期权（Protective put：买入看跌期权作为下跌保险）在标普500等指数上相对便宜。鉴于劳动力市场信号冲突，买入这类低成本“保险”以应对潜在回调更稳健。 我们也关注劳动力成本压力（Labor cost pressures：工资等人工成本对通胀的推力），这在2025年比预期更难下降。近期数据显示平均时薪（Average hourly earnings：衡量工资增长的指标）仍以不符合美联储2%通胀目标的速度增长。这支持在“利率更高、维持更久”（Higher for longer：利率长期维持高位）的环境中受益的衍生品布局，例如在利率互换中支付固定利率（Paying fixed in interest rate swaps：以固定利率支付、收取浮动利率的做法，通常在预期利率维持高位或上行时更有利）。

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