日本财务部长片山皋月表示，七国集团（G7）能源部长将于周二召开线上会议。根据 CNBC 报道，会议将讨论在与伊朗战争相关的供应中断后，是否可能释放石油储备（把政府储存的原油投放到市场，以增加供应、压低油价）。 部长们预计将在今晚会面，讨论释放石油储备的具体操作方式。报道重点在于协调 G7 各国之间的执行流程。

G7 Oil Reserve Release Outlook

截至发稿，西德州中质原油（WTI，美国原油基准价格）当日上涨 2.53% 至每桶 84.85 美元。此前一交易日，WTI 曾从超过三年高位的 113.28 美元回落。 我们参考去年的 G7 行动作为范例：各国协调出手，能在短时间内压制油市的投机情绪（市场过度押注价格上涨）。2025 年油价从 113 美元以上跌到 80 多美元区间，显示政府干预能对价格形成强力但短暂的“上限”。交易者应记住，一旦宣布释放战略石油储备（SPR，美国政府的国家级紧急原油储备，用于缓冲供应冲击），市场情绪可能迅速转向。 截至今日，WTI 在 78 美元附近交易，但基本面已经不同。美国能源信息署（EIA，美国官方能源数据机构）最新数据显示，美国战略储备在去年多次动用后仍接近 40 年低位，使得 G7 若要再度大规模干预，手上的“弹药”更少。储备这一“缓冲垫”变薄，意味着一旦再出现新的供应冲击，油价可能更难快速回落，影响也更持久。 这会让市场更容易出现大幅波动，衍生品（以原油为标的的金融合约，例如期权）交易者可利用这一点。CBOE 原油波动率指数（OVX，用期权价格推算市场对未来波动的预期）维持在约 35 的偏高水平，明显高于长期均值，说明市场仍在计入较高风险。未来几周，在急跌后卖出看跌期权（puts，买方有权按约定价卖出；卖方收取权利金，押注价格不会大跌）或在关键支撑位附近回调时买入看涨期权（calls，买方有权按约定价买入，押注价格反弹）都是可行策略。

Options Strategies For Elevated Volatility

不过，也要在供应担忧与需求转弱信号之间取得平衡。中国近期制造业 PMI（采购经理指数，用于衡量制造业景气）数据弱于预期，引发对全球最大进口国消费的担忧。这种经济阻力限制油价反弹，使价格暂时在区间内波动。 在这种拉锯下，交易者可关注 6 月与 7 月合约期权（以特定月份期货为标的的期权），以应对夏季需求不及预期或中东局势再起的风险。买入跨式策略（long straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权，押注价格将大幅波动，不论方向）可用于交易不确定性，并在任一方向出现大行情时获利。寻找那些“隐含波动率”（由期权价格反推的未来波动预期）与真实冲击风险不匹配的机会。

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WTI（美国西得克萨斯中质原油，美国原油基准价格）周二亚洲早盘在每桶约86.40美元附近交易。此前一交易日一度涨近每桶120美元后，价格仍大幅波动。 国际能源署（IEA，主要能源消费国组成的机构）周一讨论成员国协调释放紧急原油储备（政府持有、用于应对供应中断的库存）。此举可在短期增加供应，并在供应中断风险上升时，限制油价短时间内大涨。

中东消息与价格压力

美国总统唐纳德·特朗普表示，计划豁免与原油相关的制裁，并称与伊朗的战争将“很快”解决。这些表态降低市场对中东长期冲突的担忧，对WTI形成下行压力。 霍尔木兹海峡（全球重要油运通道）仍接近关闭，且尚无保护航运的最终方案。全球约五分之一的原油运输经过该海峡；一旦运输受阻、燃料供应减少，短期或支撑WTI走强。 市场也在等待周二稍晚公布的美国石油协会（API，行业组织）库存报告。若库存下降幅度（去库，库存减少）大于预期，通常反映需求更强；若库存增加幅度（累库，库存上升）更大，则可能代表需求偏弱或供应过剩。

储备下降与“安全垫”变薄

与去年不同，市场不宜过度依赖“协调释放紧急储备”来压制潜在的油价冲高。全球战略石油储备（国家层面的应急库存），尤其是美国的储备，在持续动用后已处于50年低位，包括2025年霍尔木兹危机期间的大规模释放。这意味着全球可用缓冲更少，一旦再遇到供应冲击，市场更脆弱。 这种不安也反映在期权市场（以未来买卖权利定价的衍生品市场）上：隐含波动率（市场对未来价格波动幅度的预期）正在上升。CBOE原油波动率指数OVX（衡量WTI相关期权隐含波动率的指标）过去一个月涨逾15%至38，显示交易员在为未来几周更大的价格波动定价。这会让买保险式对冲（例如远期看跌期权：在更长时间内以约定价格卖出的权利）更贵，但对持有大量多头（押注油价上涨的仓位）者可能更有必要。

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日本第四季度GDP平减指数（反映国内生产商品与服务价格的指标）按年上涨3.4%，符合市场预测。 GDP平减指数是用来衡量国内生产的商品与服务价格变化的指标，通常与GDP（国内生产总值，衡量经济总产出）一起使用，用来观察通胀（整体物价持续上涨）走势。

通胀仍高于目标

2025年第四季度GDP平减指数为3.4%，说明通胀压力仍未明显降温。由于数据符合预期，市场没有出现明显的即时冲击，但进一步强化了“通胀仍大幅高于日本央行2%目标”的看法。 通胀持续偏高，会加大日本央行在未来几周继续推进“政策正常化”（逐步把超宽松政策收回，例如加息或减少刺激）的压力。市场近期对2026年第二季度再次加息（提高政策利率，通常会推高借贷成本）的讨论升温。这项数据为决策层提供了更充分的依据，便于解释政策调整的合理性。 对日元交易者而言，这种预期有利于布局日元走强的策略，例如买入日元看涨期权（call option，价格上涨时获利的期权）或卖出美元兑日元期货（USD/JPY futures，通过押注汇率下跌来获利）。虽然美国与日本的利差（两国利率差，影响资金流向与汇率）仍然偏大，但目前对汇市更关键的是货币政策走向。 其他近期数据也支持这一判断。东京2月核心CPI（消费者物价指数，衡量通胀；“核心”指剔除波动较大的项目后的通胀指标）报2.8%，显示通胀范围较广。同时，2025年“春斗”（Shunto，日本年度薪资谈判）带来较大幅度的加薪，正在推动国内需求与物价维持在较高水平。

市场策略影响

在股市方面，这种环境下日经225需要更谨慎。日元走强与借贷成本上升通常对日本大型出口企业不利。交易者可考虑买入日经指数看跌期权（put option，价格下跌时获利的期权）作为对冲（减少组合下跌风险）或直接看空部署。 由于央行下一步动作的具体时间仍不确定，下一次政策会议前的隐含波动率（implied volatility，期权市场对未来波动的预期）可能上升。这使得从“波动”获利的期权策略更具吸引力，例如在主要货币对或指数上做多跨式策略（long straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大幅波动而非方向）。这样可在政策决定公布后，利用市场的剧烈反应争取机会。

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英镑/美元周一上涨约0.3%，从约1.3280反弹后重新站上1.3400。随后未能突破1.3450，并且已经连续6个交易日围绕200日指数移动平均线（EMA，按近期价格权重更高的移动平均线）附近的1.3400震荡。 市场目前给出的“英格兰银行（BoE，英国央行）本月降息”的概率不足20%，低于霍尔木兹海峡危机前的80%以上。英国利率期货（反映市场对未来利率路径预期的合约）显示，直到2026年剩余时间，市场预计合计降息幅度不到一次25个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）。能源成本上升令通胀（物价持续上涨）担忧持续升温。

关键数据与央行催化剂

周三将公布美国2月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的核心指标），市场预测环比（MoM，按月）0.3%，同比（YoY，按年）2.4%。周四包括英国1月工业产出（制造业与工业活动强弱的指标），以及BoE总裁安德鲁·贝利的讲话。 周五，英国1月GDP（国内生产总值，经济总量指标）预计环比0.2%，制造业产出也预计环比0.2%。美国将公布1月核心PCE通胀（个人消费支出物价指数，剔除食品与能源后更能反映趋势；美联储更关注的通胀指标）环比0.4%、同比3%；第四季GDP年化（annualised，把季度增速折算成年度增速）1.4%；以及密歇根大学（UoM）3月消费者信心指数55。 英镑/美元现报1.3431，位于50日EMA（中期趋势参考线）下方、200日EMA上方；阻力在1.3490，支撑在1.3400与1.3360。文中提及的重要价位还包括1.3550、1.3680、1.3375与1.3300。 目前英镑/美元困在盘整区间（价格在窄幅来回波动的阶段），围绕1.3400与200日移动平均线反复拉锯。价格方向不明，加上本周重大数据密集，意味着波动率（价格波动幅度）可能明显放大。现阶段重点不在押注方向，而在等待突破（脱离区间并延续走势）的机会。 英国基本面因霍尔木兹海峡危机而明显改变，市场对BoE降息的预期被大幅压低。回看2022年的能源价格冲击，央行往往被迫“更久维持高利率”（higher for longer，利率长时间保持在高位）来压制通胀，从而对本币形成支撑。如今市场给出的本月降息概率不足20%，英镑短期具备较强的基本面“底部支撑”（即下行空间受到限制的因素）。

用期权布局突破行情

另一边，周三美国CPI与周五PCE数据是驱动美元的关键事件。美国通胀一直较顽固；例如2024年1月美国CPI实际值高于预期，达到3.1%，说明数据意外（结果与预期差距）会迅速冲击市场。本周若通胀数据偏热（高于预期），将强化美联储“更久维持高利率”的立场，英镑/美元可能下探关键支撑位。 在这种格局下，可考虑能从“双向大波动”受益的策略。英镑/美元1个月隐含波动率（implied volatility，期权价格反推的未来波动预期）约7.5%，属温和水平，期权成本不算太贵。可在1.3400附近买入跨式（straddle，同时买入同一到期日与行权价的看涨与看跌期权）或更宽一点的宽跨式（strangle，同时买入同一到期日但不同行权价的看涨与看跌期权），无论BoE讲话偏鸽派（dovish，倾向支持降息/宽松）推动汇价上破，还是美国通胀偏热导致下挫，都有机会获利。 技术面关键水平为1.3490阻力与1.3360附近支撑，因此作为宽跨式的行权价（strike price，期权买卖标的的约定价格）具合理性。若日线收盘价明确突破其中一侧，通常会触发更持续的走势。需要注意，若数据公布后汇价仍困在区间，时间价值损耗（time decay，期权在到期前随时间流逝而贬值）会侵蚀多头期权（买入期权）仓位的价值。 回顾历史，2025年末也出现过类似盘整，随后被央行意外表态打破。眼下价格“紧缩盘绕”（波动范围越来越窄，像在蓄势）有类似特征，显示市场可能在为下一段大行情积蓄动能。因此，与其短期押注单一方向，更稳健的做法是为波动率扩张（波动加大）提前布局。

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澳洲西太平洋银行（Westpac）的消费者信心指数在3月上升，由此前下跌2.6%转为上涨1.2%。 澳洲消费者信心数月来首次转正，3月升至1.2%。从负值转为正值，意味着家庭对经济及自身财务状况更乐观。一般而言，这会提高消费意愿；“消费”是经济增长的重要动力。

对股市与期权的影响

我们认为，这可能为本地股市带来利好，尤其是依赖消费者支出的公司。做衍生品（用合约来押注价格变化、也可用来对冲风险的交易工具）交易的投资者，可考虑买入S&P/ASX 200指数的看涨期权（call option：付出权利金后，获得在未来以约定价格买入的权利，用来押注上涨），以更广泛地参与潜在升势。零售、旅游等行业也可能出现更大波动；“波动”代表价格起落更明显，期权交易机会通常也会增加，投资者可关注个股期权。 这股信心回升也受到2月零售销售数据支撑：零售销售增长1.8%，高于市场预期。失业率也维持低位，最新数据为3.9%。综合来看，消费者仍具韧性（抗压能力较强），与信心转正的结果相互印证。 回顾2025年大部分时间，消费者信心长期偏弱，家庭承受加息的“滞后影响”（利率上升对经济与家庭支出的影响通常要过一段时间才全面显现）。这类持续悲观情绪曾拖累零售股，并压制市场对经济增长的预测。如今转向正面，说明家庭可能正在逐步适应较高利率环境。 这一改善也可能支撑澳元。国内经济走强，会降低短期降息的可能性；较少降息预期通常让货币对海外资金更有吸引力。交易者可考虑AUD/USD（澳元兑美元）的看涨期权，押注未来几周走强。 基于这组数据，澳洲储备银行（RBA，澳洲央行）短期内考虑降息的压力可能减轻。利率期货市场（用合约来押注未来利率水平的市场）参与者需准备好央行维持现有利率立场更久，这可能促使此前“押注年中降息”的合约重新定价（价格调整以反映新的利率预期）。

RBA政策前景与利率市场

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日本1月整体家庭支出按年下滑1%。 这低于市场预测的增长2.5%。

国内需求疲弱与政策含义

1月家庭支出不增反跌1%，显示日本国内需求（本地消费与内需）明显偏弱。这类数据令日本央行（Bank of Japan，简称BOJ）在短期内收紧货币政策（例如加息或减少宽松措施）的可能性大幅降低。市场更可能继续面对偏宽松立场（维持低利率、让资金成本较低）。 这也支持我们对未来数周日元（Japanese Yen, JPY）继续偏弱的看法。关键原因是利差（两国利率/债券收益率的差距）仍然很大：美国10年期国债收益率目前比日本国债高出超过3.5个百分点。利差扩大通常会吸引资金流向收益较高的美元资产，资金从日元流出，从而对日元汇率造成下行压力（贬值压力）。 对股票交易者而言，这可能为日经225指数（Nikkei 225，日本主要股指）带来机会。日元走弱通常利好出口股（以出口为主的大型企业），因为海外收入换回日元后金额变大，财报看起来更好。2025年下半年也曾出现类似情况：日元贬值与日本股市上涨同步发生。 在这种判断下，通过衍生品（用来对冲或投机的金融合约，如期权、期货）布局日元进一步走弱，是较稳妥的策略。例如：买入美元/日元（USD/JPY）的看涨期权（Call Option，押注汇率上升，即美元走强/日元走弱），或卖出日元期货（Futures，用未来价格锁定交易，卖出代表押注价格下跌）。这次支出数据不及预期，属于清晰的基本面催化剂（推动市场预期改变的经济因素），会削弱市场对日本央行转为鹰派（偏向收紧、倾向加息）的残余期待。 也需要关注隐含波动率（Implied Volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）。在本月稍后日本央行政策会议前，隐含波动率可能上升。波动率走高会让买跨式策略（Straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大波动不押方向）的成本更高，但若出现剧烈行情，潜在收益也可能更大。总体方向仍应偏向受益于日元贬值与日本股市相对稳健的策略。

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周二亚洲早盘，黄金（XAU/USD）小幅走高至约5,140美元，接近5,150美元。中东地缘政治紧张局势持续，在此前一轮抛售后继续支撑避险需求。 中东战事进入第11天，美国总统特朗普表示伊朗战争可能很快结束。霍尔木兹海峡实际上仍处于封锁状态，促使包括沙特在内的波斯湾主要产油国削减产量。

避险需求走强

市场担忧冲突拖长，带动对黄金等“避险资产”（在不确定时期更可能被资金买入、用来降低投资组合风险的资产）的需求。冲突也加深了对美国通胀走高的担忧；“通胀”（物价整体持续上涨）上升，可能让“利率”（借钱成本）在更长时间内维持高位。 借贷成本上升通常会压制“不付利息的黄金”（持有黄金本身不会像存款或债券那样产生利息收入）。市场预计美联储将在3月17–18日会议上维持利率不变，许多经济学家预计下一次降息可能在2026年6月或7月。 市场关注周三公布的美国2月CPI数据。CPI（消费者物价指数，用来衡量居民购买的一篮子商品与服务价格变化、是重要通胀指标）预计：整体CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%。若数据更强，可能推高美元并打压以美元计价的黄金。 各国央行是最大的黄金持有者。2022年央行合计增持1,136吨，按当时价格约700亿美元，创年度纪录。黄金价格往往与美元、美国国债（美国政府发行的债券，被视为重要安全资产与利率基准）及股票等“风险资产”（经济前景好时更受追捧、但波动更大的资产）呈反向波动关系。

地缘政治与利率因素拉锯

在5,140美元附近，黄金处于地缘政治风险与货币政策之间的拉锯。中东冲突为黄金的避险属性提供支撑，但美联储利率维持高位的风险构成明显阻力。 短期焦点是本周三的美国CPI。若通胀高于预期，美元可能走强、黄金可能回落，因为市场会更确信降息要更晚才发生；反之，若通胀偏软，可能缓解美联储压力并推升金价。 回顾近期历史，2022年初也出现过类似情况：地缘政治推动金价急升，随后市场关注转向货币政策。与此同时，央行买盘仍是重要支撑。世界黄金协会（World Gold Council，黄金行业机构，发布黄金供需与央行储备数据）称，央行在2026年1月再增持39吨，延续2025年的强劲买入趋势，这类“底层需求”有助于为价格提供支撑。 在不确定性下，交易者可考虑利用“波动率”（价格上下波动的幅度）本身获利的策略。例如在CPI公布前后买入“期权”（一种合约：支付权利金后，获得在未来按约定价格买入或卖出标的资产的权利，而非必须交易），押注价格将出现较大波动，不必精确预测方向。 若更偏向单一方向判断，“看涨期权”（call option，预期价格上涨时使用，获得未来买入的权利）可用来押注冲突升级推动金价创新高；相反，“看跌期权”（put option，预期价格下跌时使用，获得未来卖出的权利）适合认为高通胀会引发金价回调的情境。相较直接交易“期货”（约定未来交割的合约，杠杆高、风险更大），期权的最大亏损通常可控制在已支付的权利金。

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韩国第四季度国内生产总值（GDP，指一国在一定期间内生产的最终产品与服务总值）环比下滑0.2%。这一结果好于市场预期的下滑0.3%。 这表明经济产出较上一季度小幅下降。实际数据与预测相比，相差0.1个百分点。 我们看到，2025年第四季度GDP收缩0.2%，略好于我们此前预估的-0.3%。这类“小幅优于预期”意味着市场可能已提前消化最坏情况。因此，未来几天KOSPI指数（韩国综合股价指数）不太可能出现立刻的大幅抛售。 不过，负增长仍会对韩元基本面造成压力。美元/韩元（USD/KRW，指1美元可兑换多少韩元）目前约在1,345附近，交易员可能会押注韩元进一步走弱。我们认为，买入USD/KRW看涨期权（call option，看涨期权：支付权利金后，未来可在约定价格买入标的的权利）是可行策略，押注韩国央行（BOK）可能被迫转向更偏“鸽派”（dovish，偏向宽松政策、较倾向降息）的措辞。 这份数据让韩国央行处境更棘手。经济放缓需要降息，但2026年2月通胀数据显示，消费者物价指数（CPI，衡量物价水平的指标）仍处在2.9%的偏高水平，高于央行目标。两者矛盾之下，BOK更可能在第一季度维持利率不变，从而限制股市明显上行空间。 但更值得关注的是前瞻数据（forward-looking data，指能提前反映未来趋势的数据）。2026年初的贸易数据显示，半导体出口（韩国关键增长引擎）同比大增逾50%。全球科技景气回升（tech cycle，科技行业的景气循环）意味着经济低点可能已经过去，导致这份“滞后”的GDP报告与现实出现落差。 鉴于这种背离，更稳健的衍生品策略（derivatives strategy，利用期权、期货等合约进行交易与对冲）是：抓住强劲出口趋势，同时对冲国内疲弱。交易员可考虑买入出口复苏领先的主要半导体公司看涨期权。为对冲（hedge，降低价格波动带来的风险）该仓位，可同时买入与内需相关、受国内消费影响更大的指数看跌期权（put option，看跌期权：支付权利金后，未来可在约定价格卖出标的的权利），例如偏向零售或金融公司的指数。

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韩国第四季国内生产总值（GDP，国内生产总值：衡量一个国家在一定时间内生产的所有商品与服务总值）按年增长1.6%，低于市场预测的1.7%。 结果比预期低0.1个百分点。这组数据是把第四季与去年同期作比较。

对市场的影响

第四季2025年增长比我们预期更弱，韩国资产可能面对下行压力。这次低于预期，即使幅度不大，也反映经济增长动能在进入新一年前可能转弱。交易员因此应准备市场波动加大，以及未来几周整体偏空（看跌）的情绪。 在股市方面，可考虑买入KOSPI 200指数的看跌期权（put option：一种合约，让买方在到期前以约定价格卖出资产，用来对冲下跌风险）。这能防范潜在回调，类似2025年初制造业数据偏弱后，指数在接下来一个月下跌约4%的情况。最新数据显示，外资已转为净卖出（net sellers：卖出多于买入），在2026年2月最后一周卖出超过2万亿韩元韩国股票，可能加快卖压。 在外汇市场，这组偏弱数据意味韩元可能走弱。可考虑买入美元/韩元（USD/KRW）货币对的看涨期权（call option：一种合约，让买方在到期前以约定价格买入资产，押注价格上升），押注汇价从目前约1,360继续走高。支撑这判断的是，韩国贸易顺差（trade surplus：出口金额高于进口金额的差额）在2026年2月较上月收窄15%，显示出口带来的支撑可能减弱。 韩国央行（Bank of Korea）更不可能考虑升息（加息：提高政策利率以压通胀或降温经济），而它在整个2025年都维持不升息立场。这份GDP报告提高了下一步可能降息（减息：降低利率以刺激经济）的概率。基于此，在韩元利率掉期（interest rate swap：双方交换利息支付方式的合约，常见是“固定利率对浮动利率”）上“收固定利率”（receiving fixed：在掉期中收固定、付浮动，通常在预期利率下跌时有利）可能更具吸引力，因为我们预计市场利率与债券收益率（yields：债券回报率，通常与债券价格反向）可能下行。

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中国2月数据显示，物价下跌可能正在放缓。消费者价格指数（CPI，用来衡量一般消费者购买的一篮子商品与服务价格变动）同比上涨1.3%，主要由服务价格和食品价格走高带动。 工业品出厂价格（PPI，反映工厂“出厂价”的价格变动，常被视为上游成本与企业定价压力的指标）也环比上涨0.4%。这意味着PPI未来几个月可能转为同比增长。

通胀展望与政策预期

随着通胀回升，市场对中国人民银行（央行）大幅降息的预期降温。文中判断，今年人民币（CNY）兑美元或小幅走强。 我们看到越来越多迹象显示，中国终于在走出通缩（整体物价持续下跌，企业与居民延后消费与投资的风险上升）。最新的2026年2月数据显示，CPI同比上涨1.3%，由服务与食品成本上升支撑。这让市场更有信心，未来几个月通胀可能保持在正区间。 更多利好也来自“工厂端”，PPI环比上升。结合2月制造业调查数据（通常指PMI采购经理指数，50以上代表扩张、50以下代表收缩）连续第二个月位于50以上，显示制造业保持扩张。工业部门在经历较长时间低迷后，似乎正在企稳。

对人民币交易的影响

通胀改善降低了央行今年降息的可能性。中国货币政策（央行通过利率与流动性影响经济与通胀）若更稳定，而其他经济体可能调整政策，在利差与资金流向上有利于人民币。我们因此仍预计，今年人民币兑美元将小幅升值。 对衍生品交易者（使用期权、期货等合约进行对冲或投机的投资者）而言，这种判断更偏向“低波动”（价格起伏较小）与人民币偏稳偏强的策略。可以考虑在美元/人民币（USD/CNY）上卖出价外看跌期权（out-of-the-money put，行权价低于当前价格的看跌期权；卖出后可收取权利金，但若汇率大幅下跌会面临风险）。该策略主要依赖时间价值衰减（期权剩余时间越短，时间价值通常越少）获利，并押注人民币大幅贬值的概率下降。 仍需警惕，复苏处于早期阶段。若后续经济数据意外转弱，市场情绪可能迅速转向不利人民币。因此应控制仓位（避免押注过大），并使用限定风险的期权价差策略（option spread，通过同时买卖不同执行价/到期日的期权来限制最大亏损）防范突然反转。

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