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1月,美国核心生产者价格指数(PPI)环比上涨0.8%,高于预期的0.3%

美国1月剔除食品和能源的生产者价格指数(PPI,反映企业出厂价格的指标)环比上涨0.8%,高于市场预测的0.3%。 数据显示,当月企业出厂价格上涨速度超出预期。这里的数字指剔除食品和能源后的PPI(也叫“核心PPI”,用于减少食品、能源等波动较大的价格对数据的干扰)。

通胀前景发生变化

1月核心PPI意外高达0.8%,改变了我们对通胀(整体物价持续上涨)的判断。数据表明涨价压力比我们之前预计的更难消退。因此,我们预计美联储(美国中央银行)会推迟降息(下调利率),并可能在3月会议上释放更偏强硬的信号(“鹰派”,指更重视抑制通胀、倾向维持或提高利率)。 基于这一判断,我们考虑做一些在短期利率更久维持高位时更有利的交易。比如卖出SOFR期货(以SOFR利率为基准的利率期货;SOFR是美国常用的短期融资利率),或买入美国国债期货的看跌期权(“看跌期权/put”,在价格下跌时受益的期权)。利率期货市场已作出反应:市场对“到2026年6月前降息”的隐含概率(从期货价格推算的可能性)在过去24小时内从50%以上降至20%。 对标普500等股票指数来说,这份通胀数据提高了下行风险,因为更高利率会压低公司估值(用利率折现后的合理价格)。我们通过买入看跌期权来对冲(用交易降低潜在损失)可能的回调风险。回看2022和2023年市场对高通胀的反应,高增长科技股特别容易下跌,我们认为这种情况可能再次出现。 这份意外数据让市场更难判断美联储下一步动作,从而放大波动。CBOE波动率指数(VIX,用于衡量市场对未来波动的预期)已上涨超过15%至18.5,反映市场焦虑上升。我们认为做多VIX期货或买入看涨期权(“看涨期权/call”,在价格上涨时受益的期权)更有吸引力,因为政策不确定性短期内不太会消失。

波动率策略

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加拿大第四季度年化GDP萎缩0.6%,低于此前预计零增长的预测

加拿大第四季度的国内生产总值(GDP,指一个国家或地区在一定时间内生产的所有最终产品和服务的总价值)数据公布为按年率计算(annualised,把季度变化换算成“如果全年都按这个速度变化”的数字)-0.6%。这低于市场预期的0%。 这说明经济在该季度出现收缩(shrunk,变小、变弱),按年率口径计算也是负增长。原本的预期是零增长。 2025年第四季度GDP按年率-0.6%,远低于原本“持平”的预期,说明加拿大经济比我们想的更弱。这会给加拿大央行(Bank of Canada,负责制定利率等货币政策的机构)带来很大压力,使其更偏向“鸽派”(dovish,指更倾向于降息、用更宽松的政策支持经济)并考虑降息(cutting interest rates,把政策利率下调)。我们会立刻倾向于布局加元走弱,因为货币政策(monetary policy,央行通过利率等工具影响经济的政策)很可能与美国进一步出现分化(diverge,走不同方向)。 从最新数据看,1月通胀(inflation,物价整体上涨的速度)仍然偏高并不容易下降(sticky,指“黏住了”,不容易回落)为2.9%,而失业率(unemployment,没有工作的人占劳动力的比例)最近升至5.8%。这显示经济在放缓,也让央行下一步更难决定。在这种情况下,即使加拿大央行下次会议不降息,其前瞻指引(forward guidance,央行对未来政策方向的公开表态)也可能非常谨慎。因此,我们考虑买入美元/加元(USD/CAD)看涨期权(call options,一种在到期前或到期时以约定价格买入的权利,用来押注价格上涨),到期时间选在第二季度,以把握加元(loonie,加元的常用称呼)可能走弱的机会。 这种负增长也会拖累加拿大股票,尤其是多伦多证券交易所(TSX,加拿大主要股票市场)的大型银行和面向消费者的公司。历史上,GDP意外偏弱(negative GDP surprises,指实际数据比市场预期更差)的时期,往往会让加拿大股市跑输美国股市。因此,买入加拿大广泛市场指数ETF(交易型基金ETF,跟踪一篮子股票的基金,可像股票一样交易)的看跌期权(put options,一种在到期前或到期时以约定价格卖出的权利,用来押注价格下跌),可以直接布局未来几周可能的下行风险。 在利率市场(interest rate market,交易利率相关产品的市场),我们看到价格快速重估(repricing,市场重新定价),衍生品(derivatives,价值来自利率等标的的金融合约)现在显示年中前降息的概率明显更高。这次GDP为负进一步强化了这种预期,并可能继续压低短端债券收益率(front-end bond yields,短期限债券的利率)。交易者可考虑受益于短期利率下降的仓位,例如基于加拿大隔夜回购利率平均值(CORRA,Canadian Overnight Repo Rate Average,加拿大隔夜融资利率的平均指标)的期货(futures,约定未来以特定价格买卖的标准化合约)。

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加拿大第四季度季度GDP萎缩至-0.2%,较此前0.6%的增长回落

加拿大第四季度国内生产总值(QoQ,按季度变化)降至 -0.2%。这低于上一季度的 0.6%。 这一变化表明该季度的产出(经济总产出)下降,季度层面从增长转为收缩(经济变小)。

对加拿大央行政策的影响

第四季度 GDP 为负,说明加拿大央行在 2024 和 2025 年的激进加息(提高利率)终于开始明显压制经济。接下来应预计央行立场更偏“鸽派”(更倾向于降低利率、支持经济),第二季度降息(降低利率)可能性上升。市场(投资者)可能会很快把这种变化反映到价格里。 对我们而言,这进一步支持做空加元、做多美元的思路。“greenback”指美元。美国联邦储备委员会(美联储,US Fed)与加拿大央行的货币政策(用利率等工具管控经济和通胀)可能出现分化,这使得做多 USD/CAD(美元/加元汇率)更有吸引力,尤其可通过期货合约(futures contracts,一种约定未来以固定价格买卖的标准化合约)来操作。我们看到该货币对在 2025 年末很长时间围绕 1.35 震荡盘整(在区间内来回波动),这则消息可能成为推动其上探更高阻力位(价格上方的较强压力区)的催化剂。 在股票方面,经济放缓会给 S&P/TSX 60(加拿大主要股票指数)带来压力,尤其是大型银行。可考虑买入看跌期权(put options,一种在到期前按约定价格卖出的权利)来布局下行风险,例如针对 EWC(跟踪加拿大股票市场的交易型基金 ETF)。GDP 转负强化了判断:未来几个季度企业盈利可能不及预期。 这份疲弱的 GDP 报告发布之际,1 月通胀数据降至 2.9%。通胀(物价持续上涨)回落为加拿大央行转向(pivot,调整政策方向)提供空间:从主要“抗通胀”转为更多“稳增长”。这与 2025 年“高通胀是首要问题”的环境不同。策略需要相应调整,以应对更低利率和更弱加元(loonie 是加元的俗称)。

仓位与风险考量

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在戈顿-登顿补选中,工党落后,绿党汉娜·斯宾塞赢得40%以上选票,工党跌至第三

绿党的汉娜·斯宾塞(Hannah Spencer)在戈顿-登顿(Gorton-Denton)补选中以超过40%的得票率获胜。工党以25%位列第三,落后于改革党(Reform,英国的一个政党)29%。 工党的25%得票率几乎只有其2024年结果的一半。这一结果使工党在这场选举中落后于绿党和改革党。

市场为英国政治动荡做准备

TD Securities(道明证券,一家金融机构)预计基尔·斯塔默(Keir Starmer)将继续担任首相,直到5月地方选举之后。它补充说,若工党遭遇重大失利,可能会引发党内更换领导人,从而出现新首相。 文章称其使用人工智能工具生成,并由编辑审核。 戈顿-登顿补选中工党跌至第三,显示未来政治局面可能更不稳定。这类不确定性通常会带来市场更大波动。对交易者来说,这意味着随着5月地方选举临近,英国资产可能不再平静。 预计英镑会更频繁地大幅起落,尤其相对美元和欧元。2022年政治混乱时,英镑曾快速下跌,接近历史低位,跌到1.04美元以下;类似走弱可能再次出现。交易者可考虑买入英镑看跌期权(put option,一种在未来按约定价格卖出资产的合约,用于在价格下跌时对冲或获利),以应对可能由领导层危机引发的下跌。

英国国债收益率与利率对冲

英国政府债券市场(gilts,英国国债)也将成为焦点。对“谁将当首相”以及“财政政策(政府收税与支出安排)如何变化”的不确定性,可能导致英国国债收益率(yield,持有债券的回报率;收益率上升通常意味着债券价格下跌)明显上升。2022年末,10年期英国国债收益率曾飙升至4.5%以上。由此可见,可以通过利率期货或期权(futures/options:围绕未来价格的合约)来对冲或把握英国债券价格下跌带来的机会。 英国股票,尤其是更依赖本国经济的富时250指数(FTSE 250,英国中型公司指数),比更国际化的富时100指数(FTSE 100,英国大型公司指数)更容易受政治风险影响。若工党出现领导权竞争,可能拖慢国内投资并打击消费者信心,从而压制这些公司表现。未来数月富时250可能跑输大盘,因而可能成为做空(short position,通过卖出或借入卖出,押注价格下跌的交易)目标。 总体而言,主要交易思路是:在5月选举前约8周内,押注英国各类资产的隐含波动率上升(implied volatility,市场从期权价格推算出的未来波动预期)。期权成本(用于防范剧烈行情的保险)可能随着政治不确定性上升而增加。提前为更动荡的阶段布局,可能更稳妥。

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Amphastar公布第四季度营收为1.8311亿美元,同比下降1.8%,每股收益为0.73美元,低于0.92美元

Amphastar Pharmaceuticals(AMPH)公布截至2025年12月的季度营收为1.8311亿美元,同比下降1.8%。每股收益(EPS,指“每一股股票对应赚了多少钱”,是衡量盈利能力的常用指标)为0.73美元,低于上年同期的0.92美元。 营收低于Zacks一致预期(Zacks Consensus Estimate,指Zacks汇总多位分析师后的平均预测值)的1.9403亿美元,低5.63%。EPS低于一致预期的0.97美元,低24.49%。 BAQSIMI净营收(net revenues,指扣除退货、折扣等后的“实际入账销售额”)为4671万美元,低于平均预期的5207万美元,同比增加11.8%。Primatene MIST净营收为2793万美元,低于3148万美元,同比下降3.5%。 利多卡因(Lidocaine,一种局部麻醉药)净营收为1490万美元,高于1351万美元,同比增加3.5%。肾上腺素(Epinephrine,常用于急救、过敏反应等)净营收为1709万美元,低于1978万美元,同比下降8.6%。 胰高血糖素(Glucagon,用于提升血糖、治疗严重低血糖)净营收为1408万美元,高于1059万美元。但与上年同期相比下降45%。 鉴于2025年第四季度营收和盈利都明显低于预期,预计Amphastar股价将面临下行压力。EPS低于预期24.5%尤其值得担忧,短期内可能加重看空情绪。近期期权的隐含波动率(implied volatility,指期权价格反映的“市场预期未来波动幅度”,越高代表不确定性越大)已上涨超过40%,说明市场在该报告后不确定性显著上升。 疲弱迹象较为全面,BAQSIMI和Primatene MIST等主要收入来源都未达预期。虽然胰高血糖素“高于”较低的分析师预期,但其同比营收大跌45%是明显警示,可能反映产品处于下行阶段(product lifecycle,指产品从增长到成熟再到衰退的周期)。这些数据表明,股价压力可能不是一次性事件,因此需要更谨慎的判断。 市场数据也支持谨慎观点:AMPH的看跌/看涨期权比(put-to-call ratio,指看跌期权数量与看涨期权数量的比值;越高通常表示更偏防守或看空)已升至1.5,为2025年年中以来最高。这说明交易者在买“下跌保护”或押注下跌。相比之下,SPDR标普制药ETF(XPH,一只跟踪制药行业股票的交易型基金)本月相对稳定,暗示这更像公司自身问题,而非行业整体趋势。

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俄罗斯央行外汇储备从此前的8061亿美元降至最新的7972亿美元

俄罗斯央行外汇储备降至 7972 亿美元,低于上一份报告的 8061 亿美元。 两次报告之间减少了 89 亿美元。 俄罗斯央行外汇储备下降,说明其财政持续承压。可以看到他们在动用“战争资金”(指政府预留的大额资金)来支撑卢布汇率并为政府开支提供资金。做“衍生品”(指价格来自汇率、利率等基础资产的金融合约,如期权、期货)交易的人,应预期未来几周卢布计价资产波动更大。 美元/卢布(USD/RUB,表示 1 美元兑换多少卢布)汇率已多次触及 112 一线,高于上月约 107 的平均水平。储备被消耗,使得买入 USD/RUB 的“看涨期权”(call option,指未来以约定价格买入的权利)更有吸引力,用于“对冲”(hedge,降低不利汇率变动风险)或在卢布进一步走弱时获利。这些期权的“隐含波动率”(implied volatility,期权价格反映的市场对未来波动大小的预期)已上升到自 2025 年第三季度以来未见的水平,表明市场在定价更大的汇率波动。 压力也体现在商品市场上,因为俄罗斯财政高度依赖能源出口。布伦特原油价格难以稳定在每桶 88 美元以上,尽管 OPEC+(石油输出国组织及其盟友组成的产油国联盟)近期表态继续配合减产或限产,这暗示政府能源收入可能低于预期。交易者可考虑能从“油价不稳定”(价格上下大幅波动)中受益的原油“期货”(futures,约定未来以某一价格买卖的合约)相关仓位,因为莫斯科可能采取更难预测的行动来增加收入。 1 月最新通胀数据显示,俄罗斯 CPI(消费者价格指数,用来衡量通货膨胀的指标)为 7.8%,反映出政府支出带来的通胀影响。这延续了 2025 年的趋势:国内经济压力加大。货币走弱与高通胀会形成负循环,交易者可通过“货币互换”(currency swap,不同货币现金流的交换合约)和期权寻找机会。

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德国月度消费者价格指数2月份上涨0.2%,低于预期的0.5%涨幅

德国2月消费者价格指数(CPI,衡量家庭购买商品和服务价格变化的指标)环比上涨0.2%,低于市场预期的0.5%。 这比预测低0.3个百分点,说明月度价格上涨速度比预计更慢。

德国通胀意外与欧洲央行影响

德国最新通胀数据为0.2%,明显低于市场关注的0.5%。欧元区最大经济体数据偏弱,会给欧洲央行(ECB,负责欧元区货币政策、主要通过调整利率来影响经济)带来更大压力,促使其立场转向更温和。数据表明通胀正在回落,而且可能比预期更快。 对利率交易仓位而言,这意味着未来几个月欧洲央行可能更偏“鸽派”(倾向降息或维持低利率、以支持经济)。市场可能会加大对夏季降息的押注。因此,使用欧元同业拆借利率期货(Euribor futures,押注短期利率走势的期货合约)等衍生品(deriveatives,价格来自利率、汇率等基础资产的金融合约),去把握短期利率下降,可能更合适。 这份德国数据也与更广泛的情况一致:欧元区整体通胀在2026年1月降至2.1%,较三个月前的2.8%明显回落。关键指标走弱后,欧洲央行“数据依赖”(根据最新经济数据决定政策)的做法更可能偏向宽松。德国制造业PMI(采购经理指数,用来衡量制造业景气度;50以上代表扩张,50以下代表收缩)也降至48.5,显示收缩,进一步加强未来可能出台刺激政策(例如降息或减少收紧力度)的理由。 这一预期可能压制欧元,尤其是对美元。美国联邦储备委员会(美联储,负责美国货币政策)仍在关注更“粘性”的通胀(不容易下降的通胀)约2.7%,两边政策分化可能扩大。可关注在第二季度受益于欧元/美元(EUR/USD,欧元兑美元汇率)走低的期权策略(options,赋予买卖权利而非义务的合约)。

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德国年度协调消费者通胀率2%,2月低于2.1%的预期

德国的消费者价格调和指数(HICP,按统一方法计算的通胀指标,便于与欧元区其他国家对比)在2月同比上升2.0%。 这低于2.1%的市场预测。

对欧洲央行(ECB)政策路径的影响

由于德国通胀比预期更早达到欧洲央行2%的目标,未来几周决策者的态度可能更偏“鸽派”(更倾向降息与宽松政策)。这次低于预期,进一步支持“降息周期可能在夏季前开始”的看法。近期数据还显示,欧元区2026年1月制造业PMI(采购经理指数,用来衡量制造业景气度;50以上代表扩张,50以下代表收缩)为48.2,这也支持更宽松的货币政策(央行通过降息、增加流动性来刺激经济)。 我们认为短端利率期货(对短期利率预期最敏感的合约),例如3个月Euribor(欧元银行同业拆借利率的参考利率)合约,可能会上涨,因为市场会计入更早、甚至更深的降息。回顾2023年政策快速转向(从2025年的角度看),单个关键数据就能让市场情绪迅速改变。因此,现在持有固定收益衍生品(由债券利率变化带来收益、以合约形式交易的工具)可能更有吸引力。 对股票交易者来说,这对德国及更广泛的欧洲股指是利好因素。可以考虑买入DAX指数(德国主要股票指数)到期日为2026年第二季度的看涨期权(Call,价格上涨时获利的期权),以把握融资成本下降带来的上涨空间。如果通胀确实得到控制,风险资产(更可能波动、但潜在回报更高的资产,如股票)会更受支持。 在外汇市场,这一数据会显著打压欧元。政策分化加大,尤其是美国2026年2月初最新的非农就业数据(NFP,美国每月新增就业人数的重要指标)显示新增就业21.5万人,表现强劲,使美联储(Federal Reserve,美国中央银行)更没有理由降息。我们应预期EUR/USD(欧元兑美元汇率)进一步走弱,买入欧元看跌期权(Put,价格下跌时获利的期权)是可行策略。 最后,这一变化可能会让欧洲资产的隐含波动率(期权价格反映的未来波动预期)下降。欧洲央行路径更清晰会降低不确定性,可能推动V2X指数(欧洲股市的波动率指标,常被称为“欧洲恐慌指数”)走低。在这种环境下,通过期权策略卖出波动率(例如收取权利金、押注波动下降)并用于Euro Stoxx 50(欧元区蓝筹股指数)等指数,可能更容易获利。

在利率、股票、外汇、波动率上的仓位安排

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德国2月调和消费者价格环比上涨0.4%,低于预期的0.5%

德国的消费者价格协调指数(HICP,按统一方法计算的消费者物价指数,用来更公平地比较各国通胀)在2月环比上涨0.4%。 这低于0.5%的预测值。

通胀降温提高降息可能

这份来自德国(欧元区最大经济体)的通胀数据低于预期,是一个重要信号。它表明价格上涨压力正在比市场预想更快减弱,让欧洲央行(ECB,负责制定欧元区利率政策的中央银行)有更大空间调整政策。我们认为,这会提高更早降息的可能性,市场预期可能从第三季度提前到第二季度。 对关注利率的交易者来说,这组数据支持那些会从收益率下降中获利的布局(收益率通常随利率预期下降而走低)。回顾2025年,服务业通胀(服务价格上涨)偏高让欧洲央行一直按兵不动,但这份新报告削弱了这种说法。我们看到市场对衍生品(用来对冲或投机的金融合约)兴趣上升,例如Euribor(欧元银行同业拆借利率,是欧元短期利率基准)期货:当市场更早计入降息时,这类合约可能上涨。 这种环境利好股票指数衍生品,尤其是德国DAX指数(德国主要股票指数)。在2026年初指数长时间盘整(在区间内来回震荡)后,借贷成本下降的预期可能推动下一波上涨。我们认为,可以考虑买入DAX期货的看涨期权(call options,看涨期权:支付权利金后获得在到期前按约定价格买入的权利),在把握潜在上行的同时,把最大风险限定为已支付的权利金。

欧洲央行更快宽松令欧元承压

如果市场对欧洲央行的降息预期加速、相对其他央行更“鸽派”,欧元可能面临下行压力。欧元兑美元(EUR/USD)今年一直难以站稳1.09上方,可能会再次测试区间下沿。交易者可考虑使用欧元的看跌期权(put options,看跌期权:支付权利金后获得在到期前按约定价格卖出的权利)来押注欧元对美元走弱。

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在欧洲时段,日元回吐早前对美元的涨幅,美元/日元反弹至155.90附近总体走强

日元在周五欧洲时段对美元早盘涨幅回吐了大约一半。美元/日元回升到接近155.90,但当天仍下跌0.15%。 由于市场怀疑日本央行(BoJ,Japan 的中央银行)多久会加息(提高利率),日元难以守住涨幅。在两名新官员被提名进入日本央行9人政策委员会后,市场对“政策会更严格”的预期下降。“更严格的政策”(tighter policy)指提高利率或减少资金投放,让市场资金更紧。

日本央行前景

日本政府提名Toichiro Asada和Ayano Sato进入日本央行委员会。《Mainichi》报道称,首相Sanae Takaichi在2月16日与行长Kazuo Ueda会面时的表态,也不像会在短期内收紧政策。“收紧”(tightening)通常指加息或减少刺激,目的是抑制通胀(物价持续上涨)。 东京通胀数据也显示物价压力变小。剔除生鲜食品的东京CPI(消费者价格指数,用来衡量物价水平)同比从1月的2%放缓至1.8%,但仍高于市场预测的1.7%。 美元在美国1月PPI(生产者价格指数,反映工厂/上游环节价格变化)数据公布前保持稳定,数据将于13:30 GMT发布。美元指数(衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数)持平在97.75附近。市场预计PPI将影响对美联储(Federal Reserve,美国中央银行)未来政策路径的判断。 日元再次难以对美元保持强势,这种情况反复出现。目前美元/日元在162.50附近交易,日本央行与美联储之间的政策差异(例如利率高低不同)在推动市场。这种差异为理解背后因素的交易者带来机会。

交易影响

回头看,2024年初该货币对接近155.90时也出现过类似情况。当时,偏弱的东京通胀数据,以及较不“强硬”的委员会成员提名,抑制了日本央行出现明显“鹰派”(hawkish,倾向加息、对通胀更谨慎的立场)信号。央行这种反复犹豫对今天的市场仍有参考意义。 最新数据进一步支持这一点:2026年1月东京核心CPI(Core CPI,通常指剔除波动较大的项目后更能代表趋势的通胀指标)为2.1%,低于预期的2.3%。与此同时,美国通胀更难下降,最新CPI为2.8%,使美联储难以释放进一步降息(降低利率)信号。持续存在的利差(两国利率差)是日元走弱的主要原因。 在这种环境下,交易者可考虑为未来几周日元继续走弱做准备。买入美元/日元看涨期权(call option,一种“在到期前按约定价格买入”的权利;用于押注上涨并控制最大亏损),行权价(strike price,约定买入价格)瞄准165附近,可在控制风险的同时捕捉上行空间。若美元继续对日元走强,该策略可能获利,这与目前看到的基础经济数据一致。 还应关注波动率(volatility,价格上下波动的幅度),因为日本央行任何意外表态都可能引发快速但可能短暂的价格波动。卖出短期限日元看涨期权(相当于押注短期日元不会大幅走强)并搭配较长期美元看涨期权,可能用来利用这种预期行为。总体来看,阻力更小的方向可能仍是美元/日元走高,原因是两国政策分化持续存在。

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