澳元周三兑美元上涨逾0.80%。AUD/USD（澳元/美元）在从0.7057低点反弹后，报0.7118。 澳大利亚1月通胀数据高于预期，市场对澳大利亚储备银行（RBA，澳洲央行）收紧政策的预期上升。CPI（消费者物价指数，用来衡量物价总体涨幅）环比上涨0.4%，高于预期的0.3%；整体通胀同比为3.8%；修剪均值通胀（trimmed mean，剔除涨跌最极端价格后的“更稳定通胀指标”）同比从3.3%升至3.4%。

美联储与澳洲央行的表态

美联储官员也发表讲话，包括托马斯·巴尔金和杰弗里·施密德的评论。澳洲央行行长米歇尔·布洛克表示，自2025年年中以来，随着通胀回落（disinflation，指通胀仍在上涨但涨幅变小）推进、经济增长放缓，经济变化很快。 澳洲央行本月早些时候在强劲就业报告后加息25个基点（basis points，基点；1个基点=0.01%，25个基点=0.25%），将利率上调至3.85%。市场预计美联储到年底合计降息51个基点，同时预计澳洲央行将加息45个基点。 本周接下来将公布：澳大利亚私人资本开支（Private Capital Expenditure，企业在设备、建筑等方面的投资）数据，预期为0%；以及周四公布的美国初请失业金人数（Initial Jobless Claims，首次申请失业救济人数，用来观察就业是否转弱）。技术层面：支撑位在0.7050、0.7000和约0.6900；阻力位在0.7150、0.7200和0.7300；RSI（相对强弱指数，用来判断是否偏强或偏弱）为65。

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波兰国家银行（NBP）行长亚当·格拉平斯基表示，今年通胀应接近2.5%的目标，可能要到2027年也会接近。这些判断预计会进入3月公布的新预测。货币委员会成员普热梅斯瓦夫·利特维纽克表示，3月降息很可能发生，并指出通胀可能进一步下降，原因包括调整CPI篮子（用于计算通胀的商品和服务权重）以及暂停“快速估算”（更早发布但更粗略的通胀初值）。 利特维纽克称，利率可能从当前4.00%降至3.50%。市场定价暗示最终利率更低，为3.25%，这与NBP的说法不同；NBP更强调3.50%是本轮降息的终点。

波兰利率与通胀展望

欧元/兹罗提（EUR/PLN）在窄幅区间内波动，区间从1月的4.200-4.230缩小到2月的4.210-4.230。风险被描述为略偏向跌破4.210，但没有给出明确方向判断。 根据我们去年此时从波兰国家银行看到的偏鸽派信号（更倾向降息的立场），降息路径当时看起来较清晰。NBP行长格拉平斯基和委员利特维纽克提到，利率可能在2025年从4.00%降到最终的3.50%。这来自于通胀将接近央行2.5%目标的预期。 当时市场更激进，定价的最终利率接近3.25%。这反映出市场相信通胀会持续出现“低于预期”的结果，从而迫使NBP更快降息。央行指引与市场定价的差异带来了风险。 回头看，NBP确实开始降息，但市场定价的激进降幅未完全实现，原因是价格压力仍在。例如，2026年1月数据显示，波兰企业工资同比增长仍高达11.9%，令通胀前景更复杂。通胀的“黏性”（下降不快、容易反复）意味着关于最终利率水平的讨论仍未结束。

对欧元/兹罗提交易的影响

2025年初4.210-4.230的窄幅区间后来已被打破。目前汇价更接近4.280，反映NBP比市场最初预期更谨慎。这意味着，只要市场认为波兰与欧元区的利差（两地利率差）收窄速度较慢，兹罗提的走强空间就会受限。 对当前做衍生品的交易者而言，这种不确定性意味着可以关注EUR/PLN波动率（价格波动幅度）的显著变化。若市场低估了NBP的谨慎态度，买入期权组合如跨式（straddle：同到期同执行价的买入看涨与看跌）或宽跨式（strangle：同到期、不同执行价的看涨与看跌）可能有效。这样可在NBP 3月会议前后，无论价格向上或向下大幅波动，都有机会获利。 在利率市场方面，远期利率协议（FRA：约定未来某段时间适用利率的合约）若已计入今年晚些时候的降息，可能出现定价偏差。考虑到强劲的工资数据，NBP需要更久维持利率不变的风险在上升。交易者可考虑能从波兰利率预期上调中获益的仓位。

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美国财政部5年期国债拍卖的最终利率为3.615%，低于上一场拍卖的3.823%。 这次比上次低0.208个百分点，说明这期限的借钱成本比上一场更低。

对美国国债的强劲需求

5年期国债拍卖利率明显下降，说明投资者对政府债券的需求很强。这反映市场认为美联储（美国中央银行）可能在不久后降息。降息就是把基准利率调低，通常发生在经济可能变慢的时候。 过去一个月公布的最新数据也支持这一判断。2026年1月的通胀数据显示，年化通胀继续降温到2.5%。同时，2025年第四季度GDP（国内生产总值，用来衡量经济总产出）的最终修正值略低于最初预测。这些数据让美联储更有理由放松货币政策，也就是减少紧缩、让资金成本更低。 在这种背景下，可以考虑用衍生品（跟某个资产价格挂钩的合约）来布局更低的利率。一个直接做法是买入利率期货（对未来利率或债券价格的标准化合约），尤其是5年期（ZF）和10年期（ZN）美国国债期货。因为利率下降时，债券收益率会下行（收益率就是债券的回报率），债券价格通常会上涨，这类仓位可能因此获利。 资金涌向债券这种“避险”资产，往往也表示股票市场更谨慎。因此，可以考虑在标普500等主要指数上买入保护性看跌期权（put，价格下跌时可能增值的保险型合约），用来对冲未来几周可能出现的股市下跌风险。

对外汇市场的含义

回看2025年的市场行为也能看到类似模式。当年大部分时间出现收益率曲线倒挂（短期利率高于长期利率，常被视为经济放缓信号），后来经济确实走弱。现在国债拍卖火热，说明这种趋势可能正在加快。 美国利率下降也可能导致美元走弱。可以考虑能从中受益的衍生品仓位，例如买入欧元或日元的看涨期权（call，价格上涨时可能增值的合约）。当美国收益率吸引力下降时，国际资金可能流向其他货币。

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周三，在美国贸易政策不确定、市场预期美联储降息的背景下，黄金上涨超过1%。XAU/USD在一度跌至5,121美元后，报5,204美元。 美国总统唐纳德·特朗普表示经济表现良好，并称之为“黄金时代”。他还说，较低利率（借钱成本更低）将有利于住房市场，并称通胀（物价整体上涨）在下降、工资在上升。

地缘政治与外交进展

特朗普称伊朗正在研发可能打到美国的导弹，并称德黑兰希望达成协议，同时重申仍以外交（通过谈判解决）为主要方式。华盛顿与德黑兰的会谈预计将于周四在日内瓦恢复。 美国贸易代表杰米森·格里尔表示，特朗普将签署指令，在“适当情况下”把全球关税提高到15%。他还表示，美国希望与已签署贸易协议的国家保持政策连续性。 堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德表示，当前政策对就业市场来说“位置不错”，并对资产负债表（央行持有资产与负债的规模、影响市场流动性）提出担忧，同时称控制通胀的工作仍未结束。里士满联储主席托马斯·巴尔金表示，利率政策无法解决人工智能（AI，能自动学习与生成内容的计算机技术）带来的冲击。 掉期市场（用合约交易未来利率预期的市场）通过CME FedWatch工具定价显示，今年美联储可能累计降息51个基点（bp，利率单位；1个基点=0.01个百分点）。摩根大通预测金价到年底可能到每盎司6,300美元。世界黄金协会称，2022年各国央行买入1,136吨黄金，约合700亿美元。

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杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid），堪萨斯城联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Kansas City，美国“联储”系统的一家地区联储）行长表示，美联储（Federal Reserve，美国中央银行）有多层次的独立性（指在制定货币政策时不受政治直接干预）。他在科罗拉多经济俱乐部（Economic Club of Colorado）的讲话中说，政治不会进入政策讨论，并把“独立性”与更好的决策联系起来。 他称杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell，美联储主席）是一位爱国者，专注于做对国家正确的事。他说，每位美联储主席在主持联邦公开市场委员会（FOMC，负责决定利率等关键货币政策的委员会）时都有自己的方式，去年FOMC的“反对票/不同意见”（dissents，指委员在投票时公开反对多数决定）并非轻率作出。

通胀仍未被彻底压下

施密德说，美联储不会回到金融危机前（financial crisis，通常指2008年前后全球金融危机）那种资产负债表规模（balance sheet，指央行持有的资产与负债总量）。他说，资产负债表争论的核心是“准备金”（reserves，商业银行存放在美联储的资金，用于清算和满足监管要求）的规模，并对资产负债表“持续时间/久期”（duration，指资产对利率变化有多敏感、平均回收期有多长）表示担忧。 他说，美联储持有的抵押贷款相关资产（mortgage holdings，主要指抵押贷款支持证券MBS）压低了该市场的收益率（yields，投资者获得的回报率）。他补充说，美联储需要多年才能让这些按揭债券（mortgage bond holdings，多指MBS）自然减少（run off，指不再再投资到期资金，让持仓随到期/偿付逐步缩小），而为了管理准备金而购买短期国债（Treasury bill buying，T-bills为期限很短的美国国债）规模相对不大。 施密德表示，在美联储的职责目标（mandate，指法定目标：主要是物价稳定与充分就业）中，通胀方面仍需要做更多工作。他说就业市场处在相当不错的位置，美联储会关注市场，但不会被市场牵着走。 施密德说，美联储是否应对市场问题取决于问题的原因。他还表示，他认可如果凯文·沃什（Kevin Warsh）被确认（confirmed，指经美国参议院批准任命）为美联储主席，将带来经验。

更高利率路径的交易含义

通胀目标这边仍有工作要做，交易员应认真对待。最新的1月CPI（消费者价格指数，衡量居民消费价格变化的通胀指标）为2.9%，仍然偏“黏”（sticky，指不容易快速回落），说明冲向2%目标的最后一段依然困难。这意味着期权定价（options pricing，期权的市场价格，反映波动与利率等预期）更可能偏向“利率更高、持续更久”（higher for longer）的情景，因为何时降息并不清晰。 就业市场相当不错，让央行有理由维持当前立场。失业率4.1%，上月新增就业19万（payrolls，非农就业人数统计口径），支持就业的压力不大。因此，交易员不应因为劳动力市场轻微转弱就押注降息。 美联储不会回到金融危机前的资产负债表规模，因此争论重点是准备金水平。美联储持仓仍略高于6万亿美元，按揭债券的自然缩表需要多年。这会形成可预期的长期“收紧”效应（tightening effect，指金融条件变紧），可能继续对“久期更长的资产”（long-duration assets，对利率更敏感、持有期更长的资产，如长期债券与部分成长股估值）带来轻微压制。 要记住，央行会关注市场，但不会被市场占据全部注意力。这意味着波动率策略（volatility strategies，以波动为交易对象的策略）可能有效，例如买入VIX看涨期权（VIX call options，押注恐慌指数上升的期权）或跨式组合（straddles，同时买入同一行权价的看涨与看跌期权，押注大波动）。除非波动威胁到系统稳定（systemic stability，指金融体系整体不发生连锁崩溃），否则美联储不太会出手压住市场波动。这与2020年之后（post-2020 era）那种环境不同，这一转变在去年年中已被市场更充分计入价格（price in，指市场已提前反映在资产价格中）。 坚持独立于政治意味着应相信数据，而不是政治噪音。这强化了把重点放在关键经济数据发布上的策略，例如通胀和就业报告。因政治压力押注政策改变，大概率会是亏损交易。

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