AUD/USD 周一走高，向0.7200靠拢，澳元当天上涨约0.53%。该货币对从日内低点0.7125反弹后，报0.7185；美元在美伊冲突不确定性下保持坚挺。

美股周一小幅收高，在联储会议前提振市场风险偏好。联储会议从周二开到4月29日，将发布政策声明，并由美联储主席杰罗姆·鲍威尔举行其作为主席的最后一场记者会。

伊朗提案与市场焦点

伊朗向美国提出三步方案以结束战争：立即停火并给出保障、重开霍尔木兹海峡、随后就核问题展开谈判。路透称，在上周谈判因伊朗未出席而陷入停滞后，美国总统唐纳德·特朗普与高级国家安全顾问讨论了该提案。

特朗普也取消了其特使前往巴基斯坦的行程。市场焦点转向澳洲统计局（ABS，澳大利亚官方统计机构）周三公布的通胀数据；周二澳洲没有重要数据发布。

美国方面，即将公布的数据包括：ADP就业变动“四周均值”（ADP为私人机构发布的就业指标，用来观察企业招聘变化）、房屋数据，以及世界大型企业联合会（Conference Board，美国研究机构）4月消费者信心调查。

我们看到澳元出现熟悉走势，类似2025年4月下旬。当时，美伊冲突担忧缓解推动AUD/USD逼近0.7200；华尔街的乐观情绪也为对风险较敏感的澳元提供支撑。

澳元为何走弱

目前情况不同。尽管近来风险情绪有所改善，AUD/USD仍在0.6550附近受阻。即使南海紧张局势略有降温，澳元反应也不如以往强。同样，美股标普500指数近一个月上涨超过2%，但未能带动澳元明显走强。

一个关键原因是澳洲通胀仍偏高：2026年第一季度为3.8%。这让澳洲联储（RBA，澳大利亚中央银行）难以考虑降息，现金利率（cash rate，澳洲的基准利率）维持在4.35%。高通胀理论上利好本币，但影响被其他全球因素盖过。

主要压力来自美澳利差（两国利率差距）。美联储将基准利率维持在5.25%至5.50%，美元利率回报（收益率）更高。持有美元比持有澳元更“划算”，从而对AUD/USD形成下压。

在这些互相矛盾的信号下，需要留意：市场可能低估了波动。围绕央行公告，适合考虑可从大幅波动中获利的期权策略，例如买入跨式（long straddle：同时买入同到期、同行权价的看涨与看跌期权，押注价格将大幅波动但不确定方向）。市场可能临近突破，但方向仍不明确。

强利差也意味着做空AUD/USD仍是热门“套息交易”（carry trade：借入低利率货币、买入高利率货币以赚取利差）。这表示一旦货币对反弹，可能会遇到卖压，因为交易员会利用收益率优势。类似情况在2026年3月出现：汇价短暂上冲0.6650上方后很快回落。

韩国央行（BOK，Bank of Korea）公布的制造业企业景气调查指数（BSI，Business Survey Index；企业对经营情况的“信心指数”）5月升至72，前值为71。

我们认为，5月制造业景气展望小幅改善至72，较4月的71略有上升。尽管该数值仍明显低于100这一“荣枯分界线”（100代表乐观与悲观大致持平；低于100表示偏悲观），但上升趋势更值得关注。这也与近期数据一致：韩国2026年3月出口连续第六个月增长，主要受半导体出货量同比大增35%带动（同比＝与去年同月相比）。

对交易韩元的投资者来说，这种信心小幅回升，对韩元形成偏弱但仍有支撑的“底部”。可考虑在未来几周布局韩元兑美元保持稳定或小幅走强。衍生品（金融衍生工具，如期权）策略方面，可以考虑卖出虚值（out-of-the-money，当前价格下不容易被执行的）USD/KRW看涨期权（call option，买方有权在到期前按约定价格买入美元/卖出韩元），以收取期权金（premium），押注韩元不会明显走弱。

这则消息也支持对KOSPI 200指数（韩国股指期货与期权常用标的的大盘指数）保持“谨慎乐观”。该指数制造业权重较高，主要成分股包括三星电子与SK海力士等。回顾2025年由半导体带动的复苏，这组数据意味着动能可能延续。交易者可能把它视为信号，买入短期限看涨期权，押注指数温和反弹。

鉴于改善幅度有限，我们不预计市场波动率（价格起伏幅度）会明显飙升；相反，它更像是经济环境趋稳的信号。这种稳定也可能降低韩国央行短期内调整利率政策的压力。因此，更偏向“横盘”或“缓慢上行”受益的策略，可能比押注大幅突破更合适。

标普500指数（S&P 500，代码SPX）自3月低点以来持续走高，这一段上涨被描述为一套较成熟的“五浪艾略特推进行情”。目前处于“第v浪”，意味着这套结构可能接近完成。

使用斐波那契延伸（用来估算上涨浪可能走到哪里的一种比例测算），第v浪的潜在目标在7,231点，依据是第v浪长度达到第i浪长度的61.8%。更上方的延伸目标分别为：7,344点（与第i浪等长，100%），以及7,525点（161.8%）。

关键延伸目标值得关注

当推进行情结束后，文中用斐波那契回撤（用来估算回调可能跌到哪里的一种比例测算）来描绘可能的回调情景，回撤对象是完整五浪上涨。常见回调至少会回撤38%，这意味着指数可能回落到6,900–7,000区间，具体取决于峰值最终形成在什么位置。

分析还提到，当这个结构结束时，可能出现约2%–5%的下跌。作者为Alchemy Markets的Zorrays Junaid，曾为DailyFX与Elliott Wave Forecast供稿。

标普500自2026年3月30日低点以来的反弹，看来已进入最后阶段。市场目前重点观察是否出现阶段性顶部，这可能在未来几周引发2%–5%的回落。交易者应为市场方向可能转变做准备，因为当前上行推进行情已趋于成熟。

在市场动能仍强的情况下，仍可能出现最后一段冲高，朝首个目标7,231点靠拢。由于VIX（波动率指数，反映市场对未来波动的预期，常被称为“恐慌指数”）目前徘徊在两年低位附近的13.5，看涨期权（call，买方支付权利金后，有权在到期前以约定价格买入，用来押注上涨）可用于参与这最后一段潜在上行，同时把最大亏损限制在权利金范围内。不过，低波动也意味着市场情绪过于松懈，这种“过度安心”往往会在回调前出现。

为潜在反转做仓位准备

需要关注的反转关键价位是7,231点；若突破，则看7,344点。近期2026年3月通胀报告略高于预期：同比3.6%，高于市场预期的3.4%，这可能成为让反弹降温的触发因素。这与2025年秋季的情形相似，当时意外偏高的通胀数据引发了快速约4%的回撤。

当指数接近这些目标位时，交易者可考虑买入保护性看跌期权（protective put，持有资产的同时买入看跌期权，用来给下跌“上保险”），或建立熊市看涨价差（bear call spread，同时卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权，以收取权利金并押注上涨空间有限）。这些策略可在控制风险的同时，获取下行敞口（对下跌方向的收益/亏损敏感度）。预期回调目标为6,900–7,000区间，对应自3月低点以来整段上涨的标准回撤幅度。

这并非要求立刻做空市场（押注下跌的交易），而是为可能到来的反转做准备。最新就业报告显示新增就业强劲，增加了275,000个岗位，这强化了“美联储（Fed，美国中央银行）没有太多理由大幅降息”的看法，也让短期形成顶部的概率上升。因此，未来几周在测试阻力位（上涨过程中容易遇到卖压、导致涨势放缓的价格区域）时，分批建立偏空仓位可能更稳健。

TD Securities预计，美国产出（整体经济产出）增速将在2026年末放缓至“潜在增速”（经济在不推高通胀下可长期维持的正常增速），原因是伊朗相关的“滞胀”（增长放慢、通胀偏高）风险让美联储保持谨慎。该机构预测，2026年GDP（国内生产总值）Q4/Q4（第四季同比第四季）增长1.9%，失业率在2026年第四季接近4.3%，未来一年衰退概率为30%。

该机构认为，今年底经济增速将回落至潜在水平，较大的退税将支撑面对更高汽油价格的消费者。它预计2026年增长将“前高后低”（增长主要集中在年初），因为政府停摆结束后，政府消费（政府开支带动的需求）将出现反弹。

增长、通胀与政策展望

较高的能源价格与关税预计将在短期推升消费者价格。核心CPI（剔除食品与能源的消费者物价指数，更能反映通胀趋势）预计在2026年第二季见顶，约为同比3.0%；核心PCE（剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，美联储更常参考的通胀指标）预计也接近类似水平。

该机构认为，多数油价影响将主要体现在整体通胀（包含食品与能源的通胀）上。预计通胀降温（物价涨幅放缓）将在2026年下半年恢复。

伊朗冲突带来短期滞胀风险，可能让美联储在今年大部分时间维持利率不变。WTI原油期货（西德州中质原油的期货合约）维持高位，2026年4月大多时间在每桶90美元以上，直接推高消费者汽油价格。这显示能源与股市的波动（价格大起大落）仍将是主轴。

该机构预期核心通胀可能就在本季（第二季）见顶。2026年3月核心CPI最新数据为同比2.9%，支持通胀已处于或接近本轮高点的判断。因此，交易者可关注利率衍生品（以利率为基础的合约，如利率期货、利率互换、期权等）中反映“美联储夏季前后暂停降息/加息”（利率按兵不动）的定价机会，并留意今年稍晚通胀降温趋势是否回归。

仓位与风险管理

在增长前景不明下，为股票敞口做对冲（用工具降低下跌风险）更为稳妥。VIX（标普500波动率指数，常被称为“恐慌指数”）徘徊在十几的较高区间，反映市场焦虑但未到恐慌，可能让买入主要指数的保护性看跌期权（put，股市下跌时可获利、用于保险的期权）成本相对可控。回看2025年的剧烈波动，市场情绪会因地缘政治消息快速反转，更凸显防守型仓位（偏保守、抗波动配置）的必要。

预计2026年下半年通胀降温恢复，也带来偏前瞻的机会。这意味着对增长与企业盈利的压力，可能在第三或第四季开始缓解。进入夏季后，若通胀数据确认回落趋势，布局长期债券收益率下行（长期利率下降，通常利多债券价格）可能成为可行策略。

基准情境是经济逐步降温而非崩跌，失业率预计到2026年末仅升至4.3%。最新初领失业救济人数（首次申请失业金的人数，用于观察劳动力市场转弱）连续三周小幅上升，与劳动力市场温和降温的预测一致。不过，未来12个月仍有30%衰退概率，是不可忽视的尾部风险（发生概率不高但冲击很大的风险）。

USD/CHF（美元/瑞郎）周一上涨约0.15%，北美时段美元从日内低位回升，带动汇价在0.7854附近交易。该货币对在阻力位附近收敛（波动变窄、等方向选择），并接近100日SMA（100日简单移动平均线，用过去100个交易日均价衡量趋势）0.7860。

日线图偏中性但略偏空；RSI（相对强弱指标，用于衡量涨跌动能）仍偏弱，不过正在靠近中性线。若突破0.7860，下一目标依次为20日SMA 0.7881，其后看0.7900与200日SMA 0.7931。

关键技术水平

若跌破50日SMA 0.7843，可能下探0.7800。进一步下行关注3月10日日内低点0.7747，以及0.7700区域。

瑞郎是瑞士货币，也是全球交易量最大的十种货币之一，成交量高于瑞士经济规模。2011至2015年，瑞郎与欧元实行“盯住”（peg，固定汇率）机制；盯住结束后，瑞郎升值超过20%。

瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）每年开会四次，目标是将通胀控制在2%以下。瑞郎走势常与欧元高度同步；部分模型估算欧元/瑞郎相关性（correlation，同步程度）超过90%。

2025年初，USD/CHF在0.7860附近收敛，围绕100日均线上下缠绕。市场处在关键拐点，动能指标提示美元可能转强；这类形态往往是后续大行情的前兆。

德意志银行经济学家Marion Muehlberger和Ursula Walther指出，德国正由财政部长克林拜尔推动新一轮改革。计划是一套分阶段方案，涵盖医疗保健、个人所得税和养老金，并与2027年预算编制程序挂钩。

她们认为，短期内对整体经济的拉动有限，但中期可能带来收益。改革方案预计会在7月国会暑期休会前逐步定型。

德国改革时间表与关键日期

她们提到，改革窗口在3月两场地方选举后打开。关键一步预计在4月29日，也就是2027年预算的主要数字（预算总量与核心框架数据）公布之日。

截至该日期，内阁预计将就医疗保健改革的立法提案达成一致。她们也表示，个人所得税改革可能在原则上达成折衷方案，细节将在5月进一步敲定。

经济学家称，这些改革旨在解决两项结构性弱点。第一是稳定“非工资劳动力成本”（指企业雇佣员工时，除工资外还需承担的成本，如社保缴费等），因为社会保险缴费通常由雇主与雇员各承担一半。

第二是降低税制中的“工作抑制”（指税负与福利规则让人觉得多工作不划算，从而减少工作意愿）。她们补充，若能限制社会保障缴费上升，可能提高“劳动力供给”（指愿意并能够投入工作的人力总量）。

半导体指数（SOX）上涨50%，并连续18个交易日收涨。4月24日（周五），RSI5为98.7、RSI14为85.1（0–100刻度）。RSI（相对强弱指数，衡量近期涨跌强度；数值越高代表越“过热”，短期回调风险更大）中的“5/14”指用近5天或14天数据计算。

RSI5创该指数历史最高。RSI14更高的情况只出现过两次，分别在1995年与2011年。

历史RSI极端值对比

为与过去极端情况比较，将“相似案例”定义为：RSI5高于95.0且RSI14高于83.5。自1994年以来，这种情况出现过3次；另外还有3次只满足两项阈值中的一项。

6个案例整体来看，短期（紧接着的即时走势）平均变动为-7%，区间为-5%至-11%。中期前瞻回报（往后一段时间的回报）平均为15%（5%至67%），只有1998年为负。

12个月维度，平均回报为8%，范围从-40%到+80%，1998年再次成为明显例外。剔除1998年后，中期与12个月平均回报分别为+25%（5%至67%）与-26%（-39%至-2%）。

波浪分析（艾略特波浪理论：用“推进浪/调整浪”描述行情循环）给出的回调区间为9,700 ± 200，之后可能上行至13,000以上，并提示更后面的周期可能结束自2025年4月低点以来的涨势，随后进入新的熊市（长期下跌行情）。

短期仓位框架

我们认为SOX近期50%的飙升代表极强动能，但也可能接近“耗尽”。这波历史性的18连涨把5日RSI推到98.7的历史极值。尽管上周行业龙头交出强劲的2026年第一季财报（Q1：第一季度；财报反映公司盈利与营运），指数仍难以再明显走高，显示涨势可能过度延伸。

回看1994年以来出现类似极端读数的6次情形，随后短期平均下跌7%。这种“急跌但时间不长”的回调在多个周期里相当一致，历史跌幅区间约为5%到11%，可作为近端情景参考。

波浪分析也支持这一点：我们可能刚结束一段主要推进浪，正进入修正性回调（调整浪），标注为绿色Wave-4（第四浪调整）。这与历史数据所指向的短期下跌相吻合。我们预计这次调整可能在9,700上下200点附近见底。

因此，未来数周，做衍生品（如期权，价格来自标的指数的金融工具）交易者可考虑围绕当前约10,450点布局回落。2026年3月最新Core PCE（核心个人消费支出物价指数：美国通胀指标，剔除食品与能源）报3.1%，高于预期，可能构成基本面压力，触发技术面所提示的回调。策略上可用买入看跌期权（put：价格下跌获利的合约）或建立看跌价差（put debit spread：买入与卖出不同行权价的看跌期权，以降低成本并限定风险）来捕捉该段回落，同时控制风险。

不过，我们认为这次下探更像短暂“重置”，之后仍可能向13,000+推进。历史数据中剔除1998年这个异常后显示，初步回调后，中期平均反弹25%。这意味着调整浪（Wave-4）结束可能带来更好的做多窗口，例如买入看涨期权（call：价格上涨获利的合约）或偏多价差策略。

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美元指数（DXY）在98.50附近徘徊，市场等待多家央行会议结果。市场预期美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行将维持利率不变，焦点放在“指引”（即央行对未来利率与政策方向的说法）。

伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐表示，德黑兰正在考虑美国总统特朗普提出的会谈请求。由于霍尔木兹海峡（全球重要石油航道）出现干扰，市场保持谨慎，推动油价走高。

央行焦点

欧元/美元在欧洲央行决议前交投于1.1720附近。英镑/美元守在1.3530左右；美元/日元在日本央行会议前回落至159.40附近，市场预期日本央行将把利率维持在0.75%。

澳元/美元在美元需求转弱下回升至0.7190附近。WTI原油（美国西德州中质原油基准）守在每桶96.40美元附近；黄金报每盎司4,683美元左右（盎司是贵金属常用计价单位）。

重点事件包括：4月28日（周二）日本央行利率决议，以及美国ADP就业数据（民间就业变化指标）、房价与消费者信心。周三有澳洲CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）、加拿大央行利率决议，以及美联储利率决议。

周四将公布英国央行与欧洲央行决议，外加美国核心PCE（个人消费支出物价指数，剔除波动较大的食品与能源，用来观察通胀趋势）、第一季GDP（国内生产总值）与初请失业金人数；东京CPI也将出炉。

市场驱动概览

周五包括美国ISM制造业PMI（采购经理指数，反映制造业景气）、加拿大制造业PMI，以及澳洲第一季生产者价格（PPI，企业出厂价格）。

WTI是美国原油基准，主要通过库欣（Cushing）交割与定价。油价受供需、地缘政治、OPEC决策、美元走势，以及API与EIA库存数据影响（API为美国石油协会数据，EIA为美国能源信息署官方数据；两者数据有时接近，但仍可能出现明显差异）。OPEC（石油输出国组织）有12个成员国；OPEC+是在OPEC基础上再加入10个非OPEC产油国的合作机制。

周一北美时段，黄金下跌，因为美元收复早前跌幅，加上美伊谈判进展有限，市场风险偏好（投资者更愿意买风险资产的情绪）转弱。XAU/USD（现货黄金兑美元）报4,673美元，跌0.75%。

地缘政治（国家之间的政治与安全局势）持续压制金价。有消息称，如果美国解除对伊朗港口的限制，伊朗可能推动重新开放霍尔木兹海峡。Axios报道，德黑兰提出“三阶段”方案，内容涵盖战争、霍尔木兹海峡以及核问题谈判。

利率与地缘政治主导金价

美国总统唐纳德·特朗普取消其特使前往巴基斯坦的行程，并表示伊朗送来“更好的”方案，但仍不足够。市场同时关注“利率维持在高位更久”（higher-for-longer，指央行长时间不降息甚至维持偏高利率）的预期，这对黄金形成压力，因为黄金是“无利息资产”（non-yielding，指本身不派息、不付利息的资产）。

美国10年期国债收益率（政府借钱的利率、也是市场重要基准利率）上升3.5个基点至4.342%（1个基点=0.01个百分点）。Prime Terminal数据显示，利率掉期（用来交易或对冲未来利率的衍生品）定价指向美联储在2026年维持利率不变。

美联储会议将在周二至周三举行，将发布政策声明，并由主席杰罗姆·鲍威尔召开记者会。鲍威尔的主席任期将于5月15日结束，而他作为美联储理事的任期则到2028年1月31日。

路透调查显示，市场对2026年底黄金价格预测的中位数为4,916美元，高于三周前的4,746.50美元。周二数据日程包括ADP就业变动四周平均值（以私营部门为主的就业指标）、房屋数据，以及美国谘商会（Conference Board）4月消费者信心调查。

技术水平与市场仓位

从技术面看，金价仍压在4,700美元下方。上方阻力位在20日与100日简单移动平均线（SMA，指把过去若干天价格取平均，用来观察趋势）附近，分别在4,729与4,733美元上方。下方支撑位（价格可能获得买盘、较难跌破的位置）在4,650、4,600，以及4月2日低点4,554美元；上行目标位则包括4,750与4,800美元。

世界黄金协会指出，各国央行在2022年增持1,136吨黄金，价值约700亿美元。一般而言，黄金常与美元及美国国债价格呈“反向关系”（inversely related，指一方走强时另一方往往走弱），并经常跟随利率预期波动。

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TD Securities 预计，美联储将在4月FOMC（联邦公开市场委员会，负责决定利率的会议）把联邦基金利率（美国银行之间隔夜借贷的基准利率）维持在3.50–3.75%。该机构预计，主席鲍威尔会避免就下一步政策行动给出明确指引。

报告指出，劳动力市场仍保持均衡（供需大致匹配），但总体通胀（包含能源与食品的通胀）因与伊朗相关的油价冲击而上升。TD Securities 预计，委员会将重复“耐心观望”的立场，因为不确定性仍然很高。

鲍威尔的地位与领导层前景

报告称，美国司法部已撤销对鲍威尔的调查，这可能使本次会议成为他担任主席的最后一次会议。报告补充说，如果沃什（Kevin Warsh）获确认后，鲍威尔是否继续以美联储理事（负责参与货币政策投票的职位）身份留任，将由鲍威尔自行决定。

报告形容，沃什的参议院听证会对短期政策方向提供的讯息有限。TD Securities 认为，在伊朗冲突带来的高不确定性下，立即降息将很难推进。

TD Securities 预测，美联储将按兵不动直到2026年9月，随后在2027年3月前累计降息75个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）。其预测为：2026年9月与12月各降50个基点中的一部分（合计50个基点），2027年3月再降25个基点，使利率降至3.00%。

报告称，随着关税（进口税）与油价影响减弱，核心通胀（剔除波动较大的能源与食品后的通胀，更能反映长期趋势）可能改善；同时，本周公布的第一季度ECI（就业成本指数，衡量工资与福利成本的指标）数据可用来检视劳动力成本压力。

对利率波动交易的含义

在美联储预计把政策利率维持在3.50%–3.75%的情况下，短期利率（期限较短的利率，如隔夜到数月）短线更可能保持稳定。与伊朗相关的油价冲击——我们曾看到其在2月把布伦特原油（国际基准油价之一）推高至每桶110美元以上——令美联储目前更偏谨慎。这意味着，卖出短期限波动率（押注价格短期不大波动的策略），例如SOFR期货（以SOFR为基准的利率期货；SOFR是美国隔夜担保融资利率）上的周度或月度期权（在到期前可按约定价格买卖的合约），可能是一种用来收取权利金（卖出期权获得的收入）的策略，因为美联储处于观望期。

不过，在不确定性升温的背景下，这段“平静期”未必持久。中东局势任何升级或降温，都可能引发利率与油价大幅波动。因此，买入更长期限、在夏季之后到期的期权，例如接近9月FOMC会议前后到期的合约，可能成为对冲（用相反或相关资产来降低风险）政策突然转向的工具。

市场存在一种情景：9月开始降息，并在今年底前累计降息50个基点。交易员可通过买入在2026年末结算的利率期货合约（到期以现金结算、反映市场对未来利率预期的合约），例如12月SOFR期货，来锁定当前较高的利率水平。这反映的观点是：随着油价与关税影响消退，美联储将重新进入降息周期（逐步下调利率的阶段）。

劳动力市场仍然均衡，并未被视为通胀风险：近期非农就业报告平均每月新增约20万个岗位，而第一季度就业成本指数显示工资增速放缓。这加强了“本轮通胀上冲是暂时的”的看法。回顾2022–2023年的快速加息周期（短时间内多次上调利率），美联储如今更有耐心，显示其希望避免对短期供给冲击（例如能源价格突然上升）作出过度反应。

从鲍威尔过渡到凯文·沃什的预期，为前景增加另一层不确定性。沃什曾批评美联储过去在通胀问题上的表现，暗示其长期立场可能更偏鹰派（更倾向于维持高利率、优先压通胀）。这可能意味着，即便9月启动降息，降息幅度可能更小或周期更短，从而影响2027年及更远期限的衍生品定价（如期权、期货等金融合约的价格）。