英镑/日元（GBP/JPY）周五早盘先跌至 212.60–212.55，随后反弹，并在欧洲早盘升至当日新高。英国数据公布后，汇价仍在 213.00 附近徘徊，接近前一交易日创下的 2 月 10 日以来最高水平。 英国国家统计局（ONS）数据显示，2 月零售销售（Retail Sales，反映消费者在商店和线上购买商品的总额变化）按月下滑 0.4%，好于市场预期的下滑 0.8%。1 月数据则从增长 1.8% 上修至增长 2%。

央行信号与政策分化

英格兰银行（BoE，英国中央银行）释放信号，最快可能在 4 月加息（interest rate rise，即提高基准利率，让借贷成本上升），原因与通胀担忧有关，而通胀风险被认为与伊朗战争带来的影响相关。日本央行（BoJ，日本中央银行）把“自然利率”（natural rate of interest，可理解为既不会刺激也不会拖累经济的中性利率区间）估算更新至约 -0.9% 至 +0.5%，此前为 -1.0% 至 +0.5%。 央行也把与战争相关的能源价格上涨，描述为日本经济前景的风险来源，并可能推动政策走向“正常化”（policy normalisation，即从超宽松政策逐步回到更常规的利率与购债安排）。更高的原油价格也被认为会推升通胀压力，并带来“滞胀”（stagflation，即经济增长放缓但物价继续上涨）的可能。 市场对官方可能出手限制日元走弱的猜测，被视为需要谨慎看待进一步英镑/日元上涨的原因之一，这也限制了该货币对更强的上行空间。

波动率策略与关键技术位

一年后，局势已经不同。日本央行在本月稍早把利率上调至 0.1%，并结束负利率（negative interest rate，利率低于 0%，把资金停放在央行要付费）。虽然英格兰银行利率仍较高，为 5.25%，但随着英国通胀降温至 3.4%，市场开始计入今年晚些时候可能降息（rate cuts，即下调利率）。这种政策“趋同”（policy convergence，即两国利率方向与差距变小）令英镑/日元回落至 191.50，较 2025 年高位明显下跌。 在主要央行会议告一段落后，英镑/日元期权的“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反推的市场对未来波动幅度预期）已从上月高点回落。可考虑卖出短期限“跨式期权”（short-dated straddles，同时卖出同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权，以收取权利金 premium），押注未来数周汇价更可能在区间内震荡。这类策略适合在市场从单边趋势转为盘整（consolidation，即价格在一定范围内来回波动）时使用。 当前关键风险不再是英央行偏向加息（hawkishness，“鹰派”，指更倾向于加息以压通胀），而是英央行未来降息节奏与日本央行是否继续缓慢收紧（slow tightening，即逐步加息或减少宽松）之间的差异。需关注 190.00 作为关键支撑（support，买盘可能出现的位置）；若跌破，可能意味着新一轮下跌。若反弹至 193.50 阻力（resistance，卖压可能出现的位置）附近，或是建立空头（short positions，押注下跌的仓位）的较好机会，更符合新的基本面背景。

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英镑/美元（GBP/USD）结束连续三天跌势，周五欧洲早盘在1.3330附近交易。走势跟随英国最新零售销售数据（Retail Sales，反映消费者在零售商品上的支出变化）。 英国2月零售销售按月（month-on-month，简称环比）下跌0.4%，好于市场预测的-0.8%。按年（Annual，简称同比）零售销售增长2.5%，高于预期的2.1%。

英国消费者信心与英镑

英国GfK消费者信心指数（Consumer Confidence Index，用来衡量家庭对经济与个人财务前景的信心）3月从2月的-19降至-21。由于市场担忧通胀（inflation，物价持续上涨）与经济增长（growth，经济扩张速度），再加上中东冲突相关风险，指数跌至接近一年低位。 由于美元走弱，英镑/美元表现较稳。风险厌恶（risk aversion，投资者倾向避险、减少高风险资产）情绪缓和，起因是特朗普表示美国将按德黑兰要求暂停对伊朗能源行业的打击10天。伊朗否认提出该请求，报道也显示外交进展脆弱，短期停火可能性不高。 如果美元因通胀担忧升温而走强，同时市场下调对美联储进一步降息（rate cuts，降低利率）预期，英镑/美元可能承压。市场也提高对年底前可能加息（rate hike，提高利率）的押注。 美联储副主席杰斐逊表示，能源价格上升对通胀的影响可能有限，但若冲击持续，影响可能更大。美联储理事巴尔警告，新的价格冲击可能推高通胀预期（inflation expectations，市场对未来通胀的看法），并称政策调整应先评估经济状况。

零售物价指数（RPI）解释

零售物价指数（Retail Price Index，RPI）用于衡量一篮子商品与服务的平均消费者价格变化，常被视为通胀指标之一，并与生活成本（cost of living，日常开支水平）变化相关。 去年，英镑/美元会对英国经济信号分化作出反应：零售销售好于预期，但消费者信心偏弱。该货币对当时在1.3330附近交易，短期内受地缘政治（geopolitics，国家与国际关系相关风险）消息影响较大，导致走势震荡、方向不清晰。 相比之下，如今该货币对在1.2850附近，经济环境已改变。英国2026年2月零售销售小幅增长0.2%，但更关键的问题是英格兰银行（Bank of England，英国央行）仍在应对服务业通胀（services inflation，服务项目价格上涨），使利率维持在5.25%的高位。与2025年市场更关注整体消费数据不同，目前焦点更集中在通胀结构上。 美元强势如今比去年风险情绪短暂改善时更主导行情。美联储释放较慢降息节奏信号，尤其在最新美国消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI，用来衡量一篮子商品与服务价格变化）数据显示核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品与能源后的通胀）稳定在3.1%之后。该数据让美元在基本面（fundamentals，经济与政策等核心因素）上相对英镑更占优势。 2025年提到的美伊紧张局势，已被更持续的通胀压力取代，来源包括全球供应链调整（supply chain adjustments，生产与物流链重组带来的成本变化）。这些持续风险令货币市场的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）高于去年水平。我们认为，这种背景更有利于在价格突然波动中获利的策略，尤其是英镑/美元偏向下行。 在美元偏强、英央行立场谨慎（cautious，倾向维持紧缩以压通胀）的情况下，未来几周英镑/美元更可能继续下探。交易者可考虑买入看跌期权（put options，价格下跌时价值上升的期权）以防范跌向1.2700支撑位（support level，价格可能获得买盘支撑的区间）。另一选择是建立看跌价差（bearish put spreads，同时买入与卖出不同行权价的看跌期权，以降低成本并锁定风险）来布局温和下跌。

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标普500 E‑Mini期货（ES）在2026年1月28日创下历史新高7043点。见顶后，市场进入更大级别的回调（价格下跌后的整理），代表从2025年4月低点开始的这轮上涨周期告一段落。 从1月28日高点起，W浪在6584.5点结束。随后X浪反弹在6852.65点结束。（W浪、X浪属于艾略特波浪理论的标记，用来描述一段回调中的不同阶段。）

Y浪回调概览

随后Y浪开始以锯齿形（zigzag：常见的三段式回调结构）下跌。在Y浪内部，((a))浪在6483.5点结束，((b))浪反弹至6748点。 Y浪目标区间依据W浪的100%至161.8%斐波那契延伸（Fibonacci extension：用比例推算下一段可能的下跌/上涨空间）计算，投射出6110至6391点区间。 预计该区间将提供支撑，市场有望先稳住，并至少出现一段三浪反弹（三段式反弹）。短期来看，只要6852.65点这一枢轴位（pivot：关键转折价位）不被突破，上述下跌延续的判断仍成立。

波动率与仓位

市场不确定性上升，可从CBOE波动率指数（VIX：衡量标普500期权隐含波动率的“恐慌指数”）看出端倪：VIX从1月约15升至本周22以上。波动率走高会推高期权成本（期权费更贵），同时也显示交易者正在积极对冲（hedging：用工具降低下跌风险）进一步下跌。这种环境常见于回调结构中的Y浪发展阶段。 我们预计6391至6110点支撑区将出现明显买盘。指数进入该区域后，交易者可把关注点从偏空转向偏多，观察是否出现筑底（bottoming：反复震荡并止跌）的信号。届时可考虑通过买入看涨期权（call options：价格上涨时获利的合约），或卖出现金担保看跌期权（cash‑secured puts：卖出看跌期权并预留现金接货，用于赚取权利金）来布局，争取把握预期的三浪反弹。 创建VT Markets真实账户 并 开始交易 。

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与其他G10（十国集团）央行相比，市场对日本央行（BoJ，日本中央银行）政策的预期变化不大。市场已把“逐步收紧”（也就是慢慢加息、减少宽松）计入价格，较长期则隐含加息速度会稍快一些。 本月日元兑多个货币走强，但市场担忧日本当局可能进行外汇（FX，指外汇市场）干预，限制了美元/日元（USD/JPY，指1美元可兑换多少日元）升破160.00。围绕日本央行独立性（指央行不受政治直接干预、可独立制定政策）的政治讨论仍是影响因素。

日本央行信号与独立性

日本央行发布了更多经济变量（指更多用于判断经济状况的数据），包括新的通胀指标（inflation indicators，指用来衡量物价上涨压力的统计指标），以说明其政策做法。这些数据支持进一步加息的理由，也意在减少市场对其独立性的疑虑。 短期内，市场预期“避险”（safe-haven，指资金在不确定时期流向相对安全资产）对美元的需求，将使美元/日元维持在当前附近。假设到8月，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要能源运输航道）的原油与成品油运输量恢复至战前约80%，预计6个月后美元/日元在152.00附近。 如果日本央行继续加息，且今年春季霍尔木兹航运开始恢复，“避险美元需求”可能降温，从而使美元/日元在3到6个月内走低。 我们认为，相比其他主要央行，日本央行政策预期变化不大，市场已消化“渐进式加息路径”。这让日元走强更具挑战，因为其他货币也受到各自央行政策支撑。

围绕美元/日元水平的期权策略

日本当局直接进行汇率干预的风险，使交易员更谨慎，尤其当美元/日元徘徊在160.00附近。市场记得2025年持续升温的“口头警告”（verbal warnings，指官员公开表态以影响市场预期）。同时，日本2026年2月核心通胀（core inflation，指剔除波动较大的项目、用以观察更稳定通胀趋势的指标）维持在2.4%，对日本央行的加息压力上升。新的通胀指标支持继续加息，也让“干预威胁”更具可信度。 未来数周，交易员可考虑买入美元/日元短期看跌期权（put options，指未来按约定价格卖出标的的权利，用于防范或押注汇率下跌），以对冲或从干预引发的突然下跌中获利。也可卖出行权价在160以上的看涨期权（call options，指未来按约定价格买入标的的权利），押注160是较强“天花板”。这种做法押注波动率（volatility，指价格波动幅度）会短期急升，但可能持续不久。 展望3到6个月，美元/日元可能下跌至152.00附近。依据是日本央行将继续加息周期，且今年春季地缘政治紧张缓解，带动“避险美元”需求回落。买入较长期的日元看涨期权（JPY call options，等同于押注日元走强、美元/日元下跌）可用于布局这一下行空间。 不过也需关注美国。美联储（Federal Reserve，美国中央银行）自2025年以来的“鹰派立场”（hawkish stance，指更倾向升息、压通胀的政策态度）延续至今年。2026年2月强劲的美国就业数据，显示美元强势可能比预期更久。因此，使用期权价差策略（option spreads，指同时买卖不同执行价或不同到期的期权来控制成本与风险），而非单边押注（outright positions，指只做一个方向的直接仓位），有助于在“避险美元需求”仍高时管理风险。

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英国2月零售销售按月下跌0.4%，跌幅小于市场预测的下跌0.8%。此前1月按月增长2.0%，由原先的1.8%上修。按年计算，零售销售增长2.5%，高于预测的2.1%，但低于1月的4.8%增幅（由4.5%上修）。 扣除燃油（fuel）后的零售销售也按月下跌0.4%，同样好于市场预期的下跌0.8%；1月则增长2.2%，由2.0%上修。扣除燃油后的按年增幅为3.4%，低于上一份数据公布时的5.9%（由5.5%上修）。

英镑反应与数据发布

数据公布后，英镑走低；英镑兑美元（GBP/USD）几乎持平，徘徊在1.3330附近。英国国家统计局（Office for National Statistics，负责发布官方经济数据的机构）周五公布相关数据；此前预告显示发布时间为格林尼治时间（GMT，国际通用时间标准）07:00。 英镑（pound sterling）可追溯至公元886年，是英国的法定货币。英镑占全球外汇（FX，外汇市场）交易量约12%；2022年日均交易额约6300亿美元。其中，英镑兑美元占11%，英镑兑日元（GBP/JPY）占3%，欧元兑英镑（EUR/GBP）占2%。 2月零售销售下滑0.4%是重要信号，显示高利率（interest rates，借贷成本）对消费者支出（consumer spending，家庭购物与消费开支）的冲击，可能比预期更明显。再加上2025年最后一季国内生产总值（GDP，经济总产出）仅增长0.1%，市场对英国经济增长动能转弱的看法更强。消费者前景偏弱，意味着英伦银行（Bank of England，英国央行）的紧缩货币政策（tight monetary policy，通过维持较高利率来压低通胀）正在产生压力。 这也让央行陷入两难：2月通胀数据显示消费者物价指数（CPI，衡量整体物价水平的指标）仍在2.8%，明显高于2%的目标。疲软的零售数据支持更早降息（interest rate cut，下调利率以刺激经济），但“粘性通胀”（sticky inflation，通胀回落缓慢、较难下降）又意味着利率可能需要维持在较高水平更久。这种不确定性，往往会推高接下来几周的汇率波动（currency volatility，价格上下震荡幅度加大）。

英镑波动的交易含义

在经济增长与通胀信号分歧下，可考虑布局有利于价格波动上升的策略。期权（options，用较小成本买入未来买卖权利的工具）交易者可关注在GBP/USD上买入跨式（straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同到期、不同执行价的看涨与看跌期权）。因为隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动程度）可能尚未充分反映英伦银行面临的政策难题。这类仓位可在汇价大幅上行或下行时获利，不论央行转向鸽派（dovish，偏向降息、支持增长）或继续鹰派（hawkish，偏向维持高利率、压通胀）。 目前英镑更可能面临下行压力。消费者支出疲弱与经济放缓并存，意味着英伦银行最终可能更重视增长，使今年稍后降息的概率上升。相比之下，美国联邦储备委员会（US Federal Reserve，美联储）面对更具韧性的经济，政策路径可能更偏向维持较紧的立场。 回看2007年那轮加息周期末期，也出现过类似情况：消费者支出先走弱，央行随后才开始放松政策。这个历史经验显示，本次零售数据可能是后续经济进一步转弱的领先指标（leading indicator，能较早反映未来趋势的指标）。因此，在英美经济数据继续分化之际，偏向配置英镑兑美元走弱的方向更为稳健。

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英国2月剔除燃料的零售销售按月下跌0.4%。这好于市场预期的下跌0.8%。 这一结果显示，销售“数量”（销量）下滑幅度小于预测。它将2月最新的按月变化与市场对2月的预期进行对比。

英国消费者韧性

最新零售销售数据虽下滑，但幅度远小于市场原先担心的情况。这表明英国消费者在压力下仍有一定“韧性”（承压能力），并未明显崩溃。这是进入第二季度前的重要信号。 这让英格兰银行（英国央行）更难在5月合理化“快速降息”。结合2月最新CPI（消费者物价指数，衡量通胀的指标）显示核心通胀（剔除波动较大的食品与能源后的通胀）仍顽固维持在约3.1%，央行更可能等待更多经济放缓证据。我们认为，市场目前低估了利率在整个夏季维持不变的概率。 在我们的外汇仓位上，这强化了英镑兑美元走强的理由。我们看到买入GBP/USD（英镑/美元）短期限“看涨期权”（call option：有权在到期前/到期时以约定价格买入的合约）的机会，目标看向1.2850水平。该策略的风险是可控的（defined risk：最大亏损通常为已支付的期权费），若经济前景再度转差，损失可限制在期权金范围内。 以本土需求为主的英国股票，尤其零售与休闲板块，可能受惠。GfK消费者信心指数（衡量消费者情绪的调查指标）近期回升至-17，较2025年大部分时间约-30的低位明显改善。我们关注FTSE 250指数（英国中型股指数）的看涨期权，作为布局其潜在跑赢的方式。

利率市场重新定价

利率市场需要重新调整，因为降息路径现在看起来更温和。在我们于2025年看到的激进加息周期之后，许多交易员原本押注今年会快速连续降息。我们应考虑调整SONIA期货（以英镑隔夜指数平均利率SONIA为基准的利率期货，用于押注或对冲英国利率变化）仓位，以反映“高利率维持更久”（higher-for-longer）的环境。 这一意外也可能压低英国资产短期波动（volatility：价格上下波动幅度），使期权成本更低。现在适合检视我们的对冲策略（hedging：用相关工具降低风险），因为消费者经济的短期下行风险似乎略有缓解。我们可利用这段相对平静的窗口，为下一轮通胀数据布局。

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英国2月零售销售按年增长2.5%，高于市场预测的2.1%。 这显示零售销售按年增速比预期更快。数据片段未提供更细分的分类数据。

对货币政策的含义

这项强于预期的零售销售数据，显示英国消费者的承受力（在经济放缓或成本上升下仍能维持消费）比市场原先判断更强。消费更强可能让通胀（物价持续上涨）更难降温，令英格兰银行（英国央行）在降息（下调利率）上更谨慎。未来几周，央行立场可能偏“更强硬”（较不愿意降息、甚至更重视压通胀）。 因此，利率衍生品（价格跟随利率变化的金融合约，用来押注利率方向或对冲）可能出现机会，尤其是与夏季议息会议相关的合约。市场原本押注2026年8月前降息概率很高，但这份数据对该预期构成挑战。可考虑布局押注利率在第三季维持不变的策略。 这也提高英镑的吸引力，尤其相对于那些央行更积极宽松（倾向降息、放松政策）的货币。可通过GBP/USD的看涨期权（Call option：在到期前以约定价格买入的权利，用小成本押注上涨并限制最大亏损）来表达观点，因为美联储已更明确释放未来可能降息的方向。回看2025年的波动，央行政策分化（不同央行采取不同利率路线）曾是推动汇率的重要因素。 英国股市方面，可关注FTSE 250指数（富时250：以英国本土公司为主，更反映国内经济；相对之下FTSE 100海外收入占比较高）。消费支出强劲对其零售与休闲板块成分股更直接利好。可考虑买入指数看涨期权，或配置以消费为主题的ETF（交易所买卖基金：像股票一样买卖的一篮子资产）以捕捉潜在上行空间。

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英国2月零售销售按月下滑0.4%。跌幅小于市场预期的0.8%。 这意味着当月销售下滑幅度低于预测，但仍较1月减少。

英国消费者韧性

2月零售销售数据的跌幅远小于我们预期，说明英国消费者的承受力（韧性：在经济压力下仍能维持消费）比市场原先估计更强。这种超预期表现，挑战了“英格兰银行（BoE，英国央行）会在夏季前降息”的主流看法。因此，我们需要重新评估放松政策（政策宽松：降息或减少紧缩措施）的时间点。 这份报告的影响更大，因为它紧接着最新通胀数据：英国CPI（消费者价格指数，用来衡量物价上涨速度）仍“黏性”（黏性：不容易下降、降得慢）地维持在3.1%，明显高于BoE的2%目标。市场对5月降息的预期已经转变：隔夜指数掉期（OIS：用来反映市场对未来政策利率预期的利率合约）显示，5月降息概率已降到45%以下，而两周前还超过70%。这些数据表明，需求降温（消费与投资放缓）速度仍不够快，令央行难以更积极地降息。 在外汇市场，这可视为偏向英镑的明确信号。我们可考虑买入GBP/USD的短期看涨期权（call option：到期前可按约定价格买入的合约；用于押注上涨或控制风险），因为BoE预期转向更偏“鹰派”（鹰派：更倾向维持高利率、对通胀更强硬的立场）可能推动该货币对上探去年末的1.2950阻力位（阻力位：价格上行常遇到卖压的区间）。英镑波动率（波动率：价格起伏幅度；期权定价关键因素）偏低、相对便宜的时间窗口可能正在收窄。 对利率交易员而言，押注“利率更久维持在高位”的策略吸引力上升。可考虑卖出短期英镑利率期货（SONIA：以英镑隔夜指数平均利率为基准的合约；用于押注未来利率走向），选择2026年6月与9月到期合约，以直接布局上述情景。我们预计英国收益率曲线（收益率曲线：不同到期国债利率的分布）短端（短端：较短期限，如1-3年）未来几周可能上移（利率上升、价格下跌）。

对BoE定价的影响

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英国2月剔除燃料的零售销售同比增长3.4%，低于前值5.5%。 最新数据反映非燃料零售销售的年度增速放缓，是把今年2月与去年同月作比较。

零售销售背景

官方未提供按行业细分，也未提供环比（month-on-month，指与上个月相比）的变化。本次更新只覆盖剔除燃料后的同比（year-on-year，指与去年同月相比）增速。 2月零售销售同比增速明显回落，说明英国消费者需求降温速度快于预期，去年底（2025年末）看到的经济韧性可能正在减弱。因此，企业盈利或面临下调压力，尤其是可选消费（consumer discretionary，指非必需、可推迟购买的消费品与服务，如服装、家电、休闲娱乐）相关公司。 这一判断也得到3月GfK消费者信心指数的支持。该指数最新从-21跌至-24，创一年多新低，反映消费者情绪更悲观。数据说明零售走弱不是一次性波动，而更像在转差的趋势中。情绪转弱可能与上周公布的工资增长停滞有关（工资增幅不明显，实际购买力难提升）。 英格兰银行（英国央行）上周会议维持利率不变后，接下来或面临更大压力，考虑比市场预期更早降息。随着最新CPI通胀（消费者物价指数，用来衡量物价整体上涨幅度）回落至2.2%，央行支持经济的空间增大。我们认为市场目前低估了夏季降息的概率。

交易含义

考虑到央行更偏“鸽派”（dovish，指倾向降息或维持宽松以支持经济）的可能性上升，我们认为可关注做空英镑机会。买入GBP/USD的看跌期权（put options，指在到期前以约定价格卖出相关货币对的权利；用于押注下跌或对冲风险），选择未来两到三个月到期，可在风险可控（亏损通常限于权利金）下布局英镑走弱。本月英镑兑美元已下跌逾1%，这一趋势可能加快。 在股票衍生品方面，可把重点放在富时250指数（FTSE 250，成分股更偏英国本土业务）而非更全球化的富时100（FTSE 100）。可通过买入富时250指数的保护性看跌期权（protective puts，持有现货/多头同时买看跌期权，用来对冲下跌），或对英国零售相关ETF（交易所买卖基金，追踪一篮子股票的基金，可像股票一样交易）配置对冲，以应对可能的回落。这与2025年的策略不同，当时本土相关企业在“经济回暖”预期下表现更强。

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日本银行（BoJ）发布报告，回顾“自然利率”的变化，以及如何评估货币政策的“宽松程度”。报告指出，随着政策利率接近“中性区间”（利率既不刺激也不抑制经济的范围），更需要判断宽松程度正在如何变化。 日本银行表示，将观察企业与家庭的支出数据，以及影响支出的金融环境（例如贷款利率、融资难易度、银行放贷态度等）。同时，央行也用最新数据重新估算自然利率。

自然利率估算

依据最新数据，日本的自然利率估计约在 -0.9% 至 +0.5% 之间。整体区间变化不大，但近来不少估算值小幅上升。 日本银行将估算上升与两点联系起来：一是潜在增长率（经济在不过热、不过冷情况下的长期增长能力）提高；二是市场参与者风险偏好（投资者更愿意承担风险、追求回报）上升。央行也强调，自然利率难以事先精确确定。 日本银行表示，会把货币政策的宽松程度调整到更有利于“可持续、稳定实现2%通胀目标”的方向。评估需要全面，涵盖经济活动、物价与金融变化。 央行指出，政策利率调整后，融资成本（企业或个人借钱的成本，如贷款利率、发债利率）正在上升，但整体融资需求仍然稳健。日本银行表示，将在观察经济与物价对短期利率变化的反应后，继续调整政策。

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