ABN AMRO在伊朗冲突后更新中国展望。目前预测2026年GDP增长4.6%（原为4.7%），2027年增长4.5%（原为4.4%）。 2026年初数据显示经济活动更稳健，主要由固定资产投资带动：1月与2月同比回到增长+1.8%。（固定资产投资：企业和政府在基建、厂房设备等长期项目上的投资。）这之前在2025年同比收缩-3.8%。基建开支获得地方政府发债支持（地方政府债：地方政府为筹资建设项目发行的债券），同时制造业投资加快、房地产投资跌幅收窄。

伊朗冲突后的中国展望

中国作为最大能源进口国，也是途经霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz：波斯湾重要石油航道）货运的主要目的地之一，因此会受到冲突外溢影响。该行指出缓冲因素包括原油库存较高，以及可获取俄罗斯能源；但也强调下行风险上升，主要来自能源价格走高与全球需求转弱。 该行把季度判断调整为：第一季更强、第二季更弱。同时上调2026与2027年CPI预测，因为能源成本上升或推高通胀，并推迟进一步货币宽松。（CPI：消费者物价指数，用来衡量通胀；货币宽松：降息、降低融资成本等做法。） 冲突前，2月CPI同比升至1.3%，为两年高点。核心通胀（core inflation：剔除食品与能源等波动较大的项目）同比为1.8%，为七年高点；按年计算的PPI通缩继续缓和。（PPI：生产者物价指数；通缩：价格持续下跌。）

中国风险的衍生品思路

能源成本上升是主要担忧，会直接推高通胀并增加政策难度。2月核心通胀升至七年高点1.8%，中国人民银行在最新决议中维持关键政策利率不变。（政策利率：央行引导市场利率的基准利率。）宽松暂停意味着可考虑用利率互换来布局借贷成本“高企更久”。（利率互换：双方交换固定/浮动利率现金流，用于对冲或押注利率走势。） 虽然1—2月固定资产投资强劲，但第二季展望偏弱。冲突对全球需求的影响或冲击中国出口，拖累整体经济。因此，可考虑买入中国主要股指（如恒生中国企业指数HSCEI）的认沽期权对冲春季潜在回调。（认沽期权/Put：在到期前以约定价格卖出的权利；用于下跌保护或做空。） 人民币面对相反力量，适合做波动率型外汇衍生品策略。能源进口成本上升不利汇率，但降息延后带来支撑，形成拉锯。可考虑在USD/CNY上做“长跨式”期权策略。（长跨式/Long straddle：同时买入同到期、同执行价的认购与认沽期权；汇率大涨或大跌都可能获利，不必判断方向；USD/CNY：美元兑人民币汇率。） 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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英特尔股价在每周图上出现“冲高回落尾巴线”（指当周一度上涨，但收盘明显回落，显示周末前卖压变强）高点$54.60后，回落约18%，跌至约$44.57–$44.63。目前价格已跌破一条“上升趋势线”（把一段时间内的低点连起来形成的向上斜线，用来判断支撑与压力），这条趋势线主导了近期的横盘整理（价格在一个范围内来回波动）。 “每周冲高回落尾巴线”通常意味着：虽然当周一度走高，但收盘被压低，卖方在周末前占上风。该形态常与后续继续下跌相关，直到价格有能力再次挑战前高。 眼下关键观察点是这条上升趋势线。它过去既当过支撑（跌到这里容易止跌），也当过阻力（涨到这里容易回落）。若周线收盘重新站上该趋势线，市场焦点可能回到$54.60。 若价格守在趋势线之上，文中提到的阻力位依序为$54.60，其后是$57.61，再来是$62.70。若价格跌破趋势线并走弱，文中提到的支撑位为$40.49，其后是$36.13。 英特尔（Intel Corporation，NASDAQ：INTC）设计并制造微处理器（电脑与服务器的核心计算芯片）、芯片组（协助CPU与其他硬件沟通的控制芯片/配套芯片）与集成电路（把多种电路功能做在同一颗芯片上），应用于个人电脑、数据中心与联网设备。整体判断仍以“周线收盘”（一周最后一个交易日的收盘价）为主，而不是短期日内波动。

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墨西哥央行（Banxico）周四把主要利率从7%下调至6.75%。这项决定以3比2通过，副行长Jonathan Heath与Galia Borja投票主张维持利率不变。 Banxico表示，尽管降息，通胀风险仍在上升。该行预计通胀将在2027年第二季回到3%目标（允许上下浮动1%），并将评估是否进一步调整“基准利率”（指央行用来影响整体借贷成本的政策利率）。

通胀展望与政策立场

该行称，目前的“货币政策立场”（指整体利率与政策取向偏紧或偏松）足以应对与中东冲突延长与升级相关的风险。它把2026年整体通胀（headline inflation，指把所有项目都计算在内的通胀）预测维持在3.5%不变。 Banxico预计“核心通胀”（underlying/core inflation，剔除波动较大的项目如食品与能源，更能反映长期趋势）将在2026年底达到3.4%。它也预计整体通胀与核心通胀将在2027年底达到3%。 Banxico是墨西哥的中央银行，负责维持墨西哥比索（MXN）的购买力与制定货币政策。其主要工具是利率：利率较高通常有利于比索（吸引资金流入），利率较低则往往令比索承压（资金回报下降）。 Banxico一年开会8次，通常在美国联储（Fed）之后约一周公布决定。其决策会受到美联储政策与墨美“利差”（两国政策利率差距）的影响。

对比索的市场影响

这次意外降息至6.75%为比索带来更大不确定性，也冲击市场常用的“套息交易”（carry trade：借入低利率货币、买入高利率货币赚取利差的策略）。虽然此举对汇价偏利空（bearish，指可能走弱），但墨西哥与美国之间的利差仍具吸引力：美联储政策利率约在4.25%，两者差距仍有250个“基点”（basis points，1个基点=0.01个百分点，即2.50个百分点）。这可能在短期内为比索提供一定支撑。 3比2的分歧投票显示央行内部意见不一，未来是否继续降息并不确定。这种分歧意味着美元/比索（USD/MXN）“期权”（options：在未来以特定价格买卖的合约）所反映的“隐含波动率”（implied volatility：市场对未来波动大小的预期）可能在未来数周上升。因此，可考虑如“买入跨式”（long straddle：同时买入看涨与看跌期权，押注将出现大幅波动、方向不限）来把握可能的双向急波动。 在下次会议前，需要紧盯最新通胀数据。2026年2月最新数据显示整体通胀仍偏高，达4.1%，明显高于央行对年末3.5%的预测。若下一次数据仍高，持反对意见的两名委员可能说服更多成员“暂停降息周期”（暂时不再继续降息）。 这与2025年的环境形成对比：当时Banxico的高利率吸引大量资金，而美联储开始放松政策（easing，指降息或减少紧缩）。这次在通胀风险仍在之际降息，是一个更清晰信号：套息交易的高峰可能已过。因此，以“看跌期权”（put options：用于在汇价下跌时获利或对冲的工具）为比索多头头寸（long peso exposure：持有比索、押注比索走强的仓位）做对冲，是更稳健的考量。

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美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）周四上涨约0.30%，从约99.56升至接近99.90，美元需求连续第三天走强。该指数较2月低点约96.00已反弹超过3点；在从3月中旬约101.00高位回落后，目前接近100.00。 伊朗周二拒绝华盛顿提出的15点停火方案，并提出5项反要求，包括战争赔偿，以及对霍尔木兹海峡（全球重要石油运输通道）的主权控制。海峡仍对与西方结盟的船只关闭，航运分析师预计，今年年底前难以恢复正常商业通行。

美元需求走强

日本周四开始释放30天的国家石油储备；菲律宾则因能源供应宣布国家紧急状态。特朗普总统周四表示，他不确定周五重开海峡的期限是否可行，并称接管伊朗原油供应仍是“一个选项”。 美联储（Fed，美国中央银行）3月把利率维持在3.50%至3.75%。点阵图（官员对未来利率路径的预测图）仍指向今年仅降息一次。鲍威尔称这场冲突是一次“能源冲击”（能源价格或供应突变带来的通胀与经济压力），而迈克尔·巴尔表示利率可能需要保持在高位；市场基本已排除短期降息的可能。 从技术图表看，价格在99.92–99.93；支撑位（价格下跌时可能获得买盘的区间）包括99.90、99.76、99.70、99.50–99.00，其后看98.50；阻力位（价格上涨时可能遇到卖压的区间）在99.96、100.00、100.50、101.00。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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墨西哥央行（Banxico）把政策利率设在6.75%，低于市场预期的7%。 这项决定显示，最新“基准利率”（央行用来引导市场利率的主要利率）比预测更低；预期与结果差距为0.25个百分点。

Banxico 释放更偏宽松的转向信号

Banxico 这次意外把利率下调25个基点（basis point，简称bp；1个基点=0.01个百分点，25个基点=0.25个百分点），降幅比市场预计更大，显示政策立场明显转向“偏鸽”（dovish，指更愿意降息、支持经济增长）。随着通胀从2025年高位回落、上月降至较可控的3.9%，央行目前更重视增长。我们认为，这可能是比市场原先定价更积极的降息周期开端。（定价/priced in：市场价格已事先反映的预期。） 这种政策方向与仍偏谨慎的美国联储（Federal Reserve，美国中央银行体系）形成分歧，可能持续对墨西哥比索造成压力。2025年大部分时间比索走强的关键原因之一是“利差”（yield differential：两国利率差带来的收益差），如今随着利差收窄，比索优势减弱。我们倾向押注比索走弱，通过买入美元/墨西哥比索（USD/MXN）看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入标的的权利）来部署，目标是未来几周朝18.20水平移动。 在股票衍生品方面，融资成本下降（企业借贷成本降低）利好墨西哥IPC股指。过去一年受高利率影响的公司，将更有机会改善利润率（margin expansion：利润空间扩大）。我们考虑买入iShares MSCI墨西哥ETF（EWW）的看涨价差（call spread：同时买入与卖出不同执行价的看涨期权，以降低成本、但限制最大收益），以把握第二季度的潜在上行。 这次降息的意外性推高了短期期权“隐含波动率”（implied volatility：由期权价格反推的市场对未来波动预期），过去24小时几乎跳升12%。对认为短期冲击会逐步消退、并转为温和贬值的人来说，可考虑通过卖出波动率策略获利，例如在比索上做“卖出宽跨式”（short strangle：同时卖出一张看涨期权与一张看跌期权，通常选择价外，以赚取权利金，但风险较高）。这与去年底的低波动环境形成对比。

TIIE曲线反映进一步宽松

从利率市场看，TIIE（墨西哥隔夜/同业参考利率体系，用于贷款与衍生品定价）利率互换曲线（swap curve：不同期限互换利率的曲线，用来观察市场对未来利率的看法）目前反映到2026年底的“终端利率”（terminal rate：本轮周期可能达到的最终利率水平）更低，印证市场认为Banxico会继续积极降息。我们认为，押注墨西哥“远期利率”（forward rates：市场隐含的未来利率）进一步下行，仍有布局价值。

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USD/PHP 上涨0.3%至60.10，此前菲律宾总统小费迪南德·马科斯（Ferdinand Marcos Jr.）因能源价格持续走高宣布全国进入“国家紧急状态”。截至2026年迄今，菲律宾比索兑美元已下跌2.1%。 这项紧急命令扩大行政权力，以确保燃料供应，并加速推出措施，抑制消费者与企业面临的能源成本上涨。菲律宾上一次宣布全国紧急状态是在2020年新冠疫情（COVID-19，大流行传染病）期间。

紧急命令期限与采购计划

该命令预计持续一年，除非总统延长或暂停。政府将成立一个委员会，直接采购能源大宗商品（commodities，指可大规模买卖的基础原料，如原油、天然气）、食品、药品及其他必需品。 能源部已被指示加强对能源价格的监管，并打击哄抬价格牟利（profiteering，利用紧缺或危机抬价暴利）。交通部将补贴燃油与通勤票价，暂停航空税，并延长公共交通营运时间。 政府也暂时推行四天工作制，以降低能源使用。有关当局表示，动用外汇储备（foreign exchange reserves，国家持有的美元等外币资产，用于稳定汇率与支付国际款项）来捍卫比索的可能性降低，并称此举“徒劳”。 此次宣布紧急状态，显示菲律宾比索政策出现重大转向。随着当局认为捍卫汇率“徒劳”，比索的重要支撑被移除。预计未来数周USD/PHP更可能继续走高。

对菲律宾比索的市场影响

这项转向发生之际，菲律宾的总国际储备（gross international reserves，国家可动用的外汇与海外资产总额）已承压，上月从2025年底超过1000亿美元回落至约980亿美元。新紧急权力包含补贴与直接采购大宗商品，可能令政府预算赤字（budget deficit，政府支出超过收入的差额）高于原先预计的GDP 5.5%（GDP，国内生产总值；衡量经济规模）。财政压力加大，将对货币构成基本面阻力。 在央行干预（central bank intervention，央行进场买卖外汇以影响汇率）风险降低的情况下，可考虑买入美元兑比索的看涨期权（call options，期权；支付权利金后获得在未来以特定价格买入美元的权利，不是义务），以有限风险布局比索进一步走弱，目标关注是否上破60.50水平。当前环境下，做多美元（long USD positions，押注美元走强/比索走弱）的操作比一周前更直接。 回看2020年紧急状态，当时汇率波动（volatility，价格上下起伏的幅度）也曾明显上升。预计USD/PHP期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映出来、市场对未来波动的预期）将走高，市场将逐步消化新措施影响。这不仅带来方向性交易机会，也有利于受益于不确定性上升的策略。

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美元指数（DXY）升至约99.90后持稳。美元作为“避险资产”（市场紧张时资金倾向买入的资产）、涉及伊朗的中东紧张局势，以及“利率差”（不同国家利率高低的差距，会影响资金流向）共同支撑美元走强。 美国总统特朗普表示，因伊朗紧张局势导致的油价上涨与股市下跌，严重程度低于预期。他预计任何经济损害都将被修复。

欧元与英镑走弱

欧元/美元（EUR/USD）在欧元区PMI数据疲弱及增长担忧下，回落至接近1.1530。PMI（采购经理指数，用来衡量制造业与服务业景气，数值越高代表景气越好）走弱，通常会打击相关货币。英镑/美元（GBP/USD）跌至约1.3320，英国增长忧虑及美元走强令汇价承压。 美元/日元（USD/JPY）升至接近159.80，受美国国债收益率走高与“政策分歧”（各国央行利率方向不同）推动。不过，地缘风险也一度推高日元的避险买盘，限制美元/日元的涨幅。 澳元/美元（AUD/USD）因风险厌恶情绪与美元走强，跌向两个月低点约0.6890。WTI原油（美国西德州中质原油基准）报每桶约94.30美元；与伊朗相关的不确定性让油价保留“风险溢价”（因潜在冲击而额外计入的价格）。 黄金跌向4,380美元，因美元走强的影响超过避险买盘。周五（3月27日）将公布的数据包括：英国3月消费者信心、英国2月零售销售、欧元区3月HICP（初值；HICP为协调消费物价指数，用来衡量通胀）、以及美国3月密歇根消费者信心与通胀预期。

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周四，EUR/USD连续第三天下跌，交投在1.1529附近，跌约0.26%。在美国—以色列与伊朗战争相关紧张局势下，美元保持支撑。 伊朗拒绝美国提出的15点方案，并表示任何协议都必须包含安全保障，以及承认其对霍尔木兹海峡的主权。霍尔木兹海峡实际上仍处于关闭状态，为油价加入“风险溢价”（市场因不确定性而额外计入的价格上涨部分）。

油价、通胀与利率预期

油价走高加剧全球通胀担忧，可能让利率在更长时间内维持高位。市场预计美联储将把利率维持到2026年，因为通胀仍高于2%目标。 美联储在维持“限制性政策”（用较高利率压制通胀的紧缩立场）的同时，也面对劳动力市场下行风险。预计其将继续“以数据为依归”（根据经济数据决定行动），在就业明显转弱前不轻易调整政策。 欧元区通胀接近2%目标，但更高的能源成本可能打击经济增长与家庭消费。市场定价已完全反映两次欧洲央行（ECB）加息（提高政策利率），并越来越认为4月可能是首次行动时间点。 本周欧元区数据转弱：德国4月GfK消费者信心为-28，Ifo商业景气指数为86.4，创13个月新低。PMI数据（采购经理指数，用于衡量企业活动冷热）也显示商业活动放缓。

交易策略与波动

鉴于地缘政治紧张带动美元持续偏强，我们更倾向采取有利于欧元走弱的部署。可考虑把握EUR/USD进一步下行的策略，例如买入看跌期权（Put，标的下跌时获利的期权）或做空期货合约（卖出期货以从价格下跌中获利）。目前跌破1.1550支撑位（价格常在此获得买盘支撑的关键水平）的“破位”（跌穿关键价位）信号，显示未来数周下行风险较大。 冲突与央行不确定性会推高“波动率”（价格波动幅度）。我们看到EUR/USD一个月期权的隐含波动率（期权价格反推的市场预期波动）已升至12%以上，较2025年底的平稳阶段明显上升。这意味着可从大幅波动获利的期权策略（如跨式策略Straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大波动而非方向）可能更有效，尤其是临近4月ECB会议。 核心主线是政策差距扩大：美联储按兵不动，而欧洲央行被迫考虑加息。2月美国核心PCE通胀（剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，美联储偏重的通胀指标）维持在顽固的2.9%，使美联储缺乏降息空间。这种政策分化将继续压制欧元，美元走强仍是更可能的方向。 压力源头仍在油市：霍尔木兹海峡持续关闭引发严重“供应冲击”（供应突然减少导致价格急升）。美国WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）已飙升至每桶125美元以上，接近2022年能源危机水平。若直接交易这一驱动因素，可考虑买入原油期货的看涨期权（Call，油价上涨时获利）。 欧元区经济数据也强化对欧元偏空看法。德国Ifo商业景气指数跌至13个月低点86.4，显示在能源价格冲击前经济已偏脆弱。欧洲央行如今可能在经济放缓风险中加息，进一步加重经济压力，并对欧元带来更大下行压力。

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MUFG 在美伊冲突持续、外部压力增加之际，继续对亚洲外汇（Asian FX，指亚洲货币对美元等主要货币的汇率市场）采取更保守的策略。美国国债收益率（US yields，指美国国债利率）走高，加上油价上升，一起支撑美元（USD），并压低亚洲货币。 自冲突爆发以来，多种亚洲货币兑美元跌至新低。泰铢（THB）下跌 4.8%，菲律宾比索（PHP）与韩元（KRW）各下跌 4.1%。

油价推动的亚洲外汇压力

MUFG 将疲弱归因于：依赖进口原油的亚洲经济体对能源成本（energy costs，指油气等能源价格）与风险情绪（risk sentiment，指市场愿不愿意承担风险）非常敏感。该行表示，区域货币要更稳定，关键取决于地缘政治降温（geopolitical de-escalation，指冲突缓和）、油价回落，或美国国债收益率下行。 该行指出，能源价格上升令亚洲通胀（inflation，指整体物价持续上涨）风险增加，并可能带来“第二轮效应”（second-round effects，指能源涨价进一步推高运输与食品等价格，形成连锁涨价）。MUFG 提到泰国、印度、越南与菲律宾的食品 CPI 权重（food CPI weights，指消费者物价指数里食品占比）超过 30%，食品价格更容易影响整体通胀。 MUFG 补充，若出现如霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东关键石油运输航道）重新开放，或冲突走向结束的更清晰路径，市场可能重新评估。该行也指出，人民币（CNY）表现更稳，有助稳定区域情绪。

交易仓位与对冲

影响在能源与债券市场很明显。根据美国能源信息署（EIA，美国官方能源数据机构）近期报告，布伦特原油期货（Brent crude futures，指以布伦特为标的的原油期货合约）维持在每桶约 115 美元附近。与此同时，美国 10 年期国债收益率（U.S. 10-year Treasury yield，10 年期美债利率）升至 4.85%。通胀担忧令美联储（Federal Reserve，美国中央银行）难以释放降息信号。更高的收益率与避险需求（safe-haven demand，指资金在不确定时涌向相对安全资产）通常会推高美元。 自 2025 年底冲突升级以来，对油价更敏感的货币明显受压。韩元兑美元在 1450 附近交易，接近 2008 年金融危机（financial crisis，指全球金融体系剧烈动荡）以来少见的水平。泰铢与菲律宾比索自年初以来跌幅超过 4%，反映其脆弱性。 对交易员而言，这意味着可能继续押注美元走强、亚洲货币走弱。一个做法是买入美元看涨期权（USD call options，期权：一种合约，付出权利金后获得在未来以约定价格买入美元的权利）对一篮子 KRW、THB、PHP。这样若这些货币继续下跌（即美元走强），可获利，同时最大损失通常限于已付权利金（defined risk，风险可控）。 区域通胀数据也印证风险。菲律宾统计署（Philippine Statistics Authority，官方统计机构）最新报告显示，3 月通胀按年加速至 5.2%。由能源与食品带动的物价压力，会限制亚洲央行（central banks，各国中央银行）通过货币宽松（monetary easing，降息或增加货币供应）来支撑经济的空间，从而不利本币。 在霍尔木兹海峡紧张局势高企下，持有原油衍生品多头（long positions in oil derivatives，衍生品：跟随油价变动的金融合约，如期货与期权）可作为对冲（hedge，用来抵消另一笔投资的风险）。例如买入 WTI 或布伦特的看涨期权（WTI/Brent call options），若供应再受扰、油价上冲，可获得上行收益。历史上，能源冲击（energy shocks，指油价短期大涨）曾引发全球经济放缓，如 1970 年代的案例，值得纳入风险评估。 人民币仍是区域相对稳定的“锚”。一种策略是配对交易（pair trade，同时做多一种资产、做空另一种资产，以降低整体市场波动影响），例如做多离岸人民币（CNH，指在中国境外交易的人民币）兑韩元（KRW）。该仓位把人民币的“管理式稳定”（managed resilience，指在政策与管理下波动较小）与韩元对全球风险情绪与油价更敏感的特性区分开来。 开设 VT Markets 实盘账户 并 立即开始交易。

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英伦银行（Bank of England，英国央行）货币政策委员会（Monetary Policy Committee，MPC，负责决定利率等政策）外部委员 Alan Taylor 表示，提高利率的门槛很高。他在 Exante Data 于纽约主办的会议上发表上述言论。 他指出，这次能源冲击（energy shock，指油气价格突然上升推高成本与通胀）在幅度上更像 2011 年，而不是 2022 年。他说，在冲击影响更清楚之前，维持政策不变更合适。

通胀预期与劳动力市场信号

他表示，英国通胀预期“失锚”（unanchored，指市场不再相信通胀会回到央行目标，导致预期自我强化）的风险不高。他把这一点与劳动力市场走弱、薪资增速放缓联系起来。 他称，如果供应扰动持续、冲击扩大，委员会可能面临更艰难取舍：更高通胀与更弱经济增长之间二选一。他也说，如果冲击温和或短暂，那么风险下降后，反而可能带来更多降息空间。 他把本次能源冲击与 2011 年对比，而非 2022 年那种极端飙涨，具有信号意义。2011 年布兰特原油（Brent crude，国际油价基准之一）因利比亚危机一度上升，但英国央行并未因此大幅加息。这样的历史经验强化一种判断：委员会可能容忍短期通胀上扬，以换取对经济增长的支撑。

对英国市场交易与对冲的启示

这种“耐心”立场也来自英国国内经济转弱。最新数据显示，英国薪资增速已放缓至 3.5%，失业率在 2026 年 2 月小幅升至 4.5%。随着核心通胀压力减弱，维持政策不变的理由明显更强。 对利率交易者而言，这意味着英镑隔夜指数平均利率（Sterling Overnight Index Average，SONIA，英国隔夜无担保利率的基准）远期曲线（forward curve，指市场对未来利率路径的定价）可能存在定价偏差。可考虑布局受益于年底后利率走低的交易，例如在利率互换（interest rate swaps，用固定利率换浮动利率的合约）中“收固定”（receiving fixed，指收取固定利率、支付浮动利率，通常在预期利率下降时受益），或买入 2026 年较后期限的利率期货（futures contracts，标准化合约，用于押注或对冲未来利率变化）。他的说法暗示：若能源紧张缓解，降息可能比市场原先预期更早进入讨论。

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