美元/加元（USD/CAD）持续走高，主要是美元动能推动汇价上行，而加元走弱。加拿大丰业银行（Scotiabank）的“公允价值”（fair value，指用模型按基本面估算的合理汇率水平）估算略有上调，原因是油价走低，以及“贸易条件”（terms of trade，指出口价格相对进口价格的比率；比率变差通常不利本币）转弱。 该行指出，当前“估值缺口”（valuation gap，指市场价格与模型公允价值之间的差距）已明显高于“一个标准差”（one standard deviation，用来衡量偏离平均水平的幅度；超过1个标准差通常代表偏离较大）。该行称近期新增信息不多，加元短期可能仍难以获得支撑。

估值缺口与关键技术水平

汇价升破1.37中段区域后，上冲至1.3800/10的风险上升，可能出现“超调”（overshoot，指价格短期冲过合理/关键区间后才回落）。不过，1.38低位区域能否限制进一步涨幅仍不确定。 上方“阻力”（resistance，指价格上行时容易遇到抛压的位置）集中在200日“移动平均线”（moving average，简称均线，用过去一段时间价格平均值来观察趋势）1.3804，以及50周均线1.3803。进一步阻力在1.3930。 下方“支撑”（support，指价格下行时容易出现买盘承接的位置）在1.3650/75。

期权仓位与风险管理

回顾2025年，当时美元/加元上破1.37并形成明显估值缺口。我们当时把1.38区间视为重要阻力位，并认为存在短线超调的可能，主要依据是油价疲弱，以及加拿大贸易条件不利。 按当时预期，汇价在2025年末确实测试了1.38上方区域，随后卖盘介入，确认该区间为长期强阻力。如今，2026年第一季度WTI原油（西德州中质原油，美国原油基准价格）均价在80美元以上，较去年明显改善，基本面已发生变化。加拿大贸易条件也随之好转，之前的估值缺口收窄。 在当前动能下，“衍生品”（derivatives，指价值来自标的资产的金融工具，如期权、期货）交易者可考虑在汇价反弹靠近1.3650-1.3675时逢高布局卖出，因为该区域在2025年是旧支撑，如今可能转为阻力。加拿大最新通胀（inflation，物价总体上涨速度）数据保持偏强在2.9%，加拿大央行（BoC）可能维持“鹰派”（hawkish，偏向加息或维持高利率以压通胀）的立场，从而限制汇价大幅上行。 可使用“看涨信用价差”（call credit spreads，一种卖出近价看涨期权并买入更高执行价看涨期权的组合；通常在预期不大涨或回落时获利）来应对区间或偏弱走势，例如把卖出端“执行价”（strike，期权约定买卖价格）设在1.37上方。 仍需谨慎：强劲的美国经济数据可能引发美元短线拉升。因此，买入便宜的“虚值看跌期权”（out-of-the-money put options，指执行价低于当前市价的看跌期权；成本较低，用于保护下跌风险）可作为对冲（hedge，用小成本仓位降低不利走势损失）工具，以防油价意外下跌或加拿大央行立场突然转为“鸽派”（dovish，偏向降息或宽松）。核心思路是把反弹视为布局更强加元的机会，而非主要趋势已经改变。

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英格兰银行（BoE）把基准利率（Bank Rate，英国央行的主要政策利率）维持在3.75%，并以9比0一致通过。大华银行（UOB）现预期英镑回购利率（GBP Repo Rate，指央行通过回购操作影响的短期政策利率）将一直维持在3.75%直到2026年第四季（4Q26），并撤销此前对2026年三次降息的预测。 英格兰银行的立场从“准备放松政策”转向“更密切关注通胀风险”。央行表示，若通胀压力持续，可能会考虑加息。

通胀风险重新成为焦点

在《货币政策摘要》和会议纪要中，英格兰银行表示已准备采取行动，确保消费者物价指数（CPI，衡量通胀的指标）在中期回到2%目标。央行也指出，冲突发生前通胀降温（disinflation，指通胀率下降但仍为正）一直在延续，但新的冲击预计会在短期内推高通胀。 英格兰银行警告，能源价格维持高位时间越久，来自工资与定价行为的“第二轮效应”（second-round effects，指成本上涨进一步推高工资与物价，形成连锁涨价）就越可能出现。会议纪要补充称，若冲击更大或持续更久，可能需要更紧的政策立场（更高利率或更严格条件）；若冲击短暂，或经济闲置（economic slack，指需求偏弱、产能与劳动力未被充分使用）更大，则可能采取较不紧的政策。 英格兰银行把利率维持在3.75%并释放“可能加息”的讯号，与市场原先预期明显不同。市场此前已计入2026年至少两次降息，但如今这一预期基本被推翻。2月最新CPI报告显示通胀仍较顽固（sticky，指下降缓慢）在2.8%，令央行继续承压。 这种偏鹰派（hawkish，指更倾向收紧政策、对通胀更强硬）的态度，主要回应近期外部冲击，尤其是霍尔木兹海峡紧张局势再起，推高全球能源价格。布伦特原油（Brent，国际油价基准）过去一个月上涨逾15%，升至每桶90美元以上，引发输入型通胀（imported inflation，因进口成本上升带来的通胀）担忧。央行显然更优先压制通胀，而非支持在2025年第四季仅增长0.1%的经济。

市场定价快速调整

对衍生品交易员而言，这意味着需要尽快平掉押注短中期降息的仓位。短期英镑利率期货（short-sterling futures，用于交易英国短期利率预期的期货）出现明显抛售；英国2年期国债（gilt，英国政府债券）收益率已跳升25个基点（basis points，1个基点=0.01个百分点），反映新预期。隔夜指数掉期（OIS，Overnight Index Swap，用隔夜利率计价、常用于反映政策利率预期的利率互换）市场目前显示，2027年前几乎没有降息可能。 该政策立场通常利好英镑，因为更高的潜在收益率会吸引国际资金。期权（options，可在未来以约定价格买卖资产的合约）策略或更偏向英镑走强，尤其对比央行更偏鸽派（dovish，倾向宽松政策）的货币，如欧元或瑞士法郎。英镑/美元（GBP/USD）隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）升至三个月高位，显示交易员正为更大波动做准备。 我们在2022年也见过类似的利率预期快速重定价，当时各国央行为应对疫情后通胀而激进加息。当前关键仍在于冲击是否持续，以及对工资增长的影响。接下来市场将关注下一份劳动力市场报告，观察更高能源成本是否正引发央行最担心的“第二轮效应”。

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ABN AMRO 经济学家 Bill Diviney 和 Jan-Paul van de Kerke 表示，欧洲央行（ECB）很可能会用进一步收紧货币政策来应对新一轮能源冲击，目的是限制“第二轮通胀效应”（指能源等成本上涨后，企业与员工把涨价压力转嫁到工资与更广泛价格，导致通胀反复、扩散）。他们的基本情景包括未来数月欧洲央行加息两次，因为工资增长将回到与 2% 通胀目标一致的水平。 他们预计财政支持将维持在较有限水平，因为实际收入（扣除通胀后的购买力）受冲击预计比之前更小。他们也提到公共财政更紧（政府预算更吃紧）、担心债券市场反应（投资者可能要求更高利率，推高政府借贷成本），以及大范围补贴可能加剧第二轮通胀风险。

Three Ts Approach

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）呼吁各国政府对任何措施采用“3T”原则：临时（Temporary）、有针对性（Targeted）、量身定制（Tailored）。经济学家把这项指引与“避免大范围补贴、以免推高通胀压力”的目标联系起来。 他们指出，提高利率无法替代因冲突而减少的能源供应。另一方面，加息可以帮助稳定通胀预期（市场与民众对未来物价的看法），同时让工资增速逐步回到靠近 2% 目标相匹配的水平。 欧洲央行看起来准备因近期能源冲击而加息，尽管这无法解决根本的供应问题。我们刚看到 2026 年 2 月的初步通胀数据回升至 3.1%，基本抵消了 2025 年的降温趋势。欧洲央行目前最担心的是，这次价格跳升会被写进工资预期（员工与企业在谈薪时把更高通胀当成常态）。 不同于 2022 年能源危机期间政府推出的大规模财政援助配套（如广泛补贴与普惠减免），我们预计这次反应会温和得多。各国政府财政空间更有限，也在避免推高欧洲央行正要压下去的通胀。这使得货币政策（主要指加息与收紧金融条件）成为稳定经济预期的主要工具。

Rates Market Implications

对利率市场来说，这意味着欧元短期利率基准 €STR 的远期曲线（反映市场对未来政策利率路径的定价）可能还没完全反映欧洲央行的强硬立场。我们应预期未来几个月至少加息两次，这会在短期利率互换（用浮动利率与固定利率交换现金流的工具）上带来机会。通过做“付浮动、收固定”的互换仓位（押注未来浮动利率上升、固定端相对更划算），可能在市场重新定价时获利。 这种偏鹰派（倾向更快、更强力加息压通胀）的立场意味着德国国债价格可能下跌、收益率上升，尤其是曲线短端（例如 2 年期等更受政策利率影响的期限）。德国 2 年期收益率本月已上升 20 个基点（1 个基点=0.01 个百分点）至 2.95%，我们预计很快会突破 3%。买入 Bobl 或 Schatz 期货的看跌期权（put，即在到期前以约定价格卖出、用来押注价格下跌/收益率上升的衍生品）是直接押注这一走势的方法。 政策分化（欧洲央行更鹰派、而美联储更谨慎）也可能支撑欧元，尤其是对美元。欧元兑美元（EUR/USD）已测试 1.10 水平，较几周前的 1.08 上升。我们认为可考虑买入欧元看涨期权（call，即押注汇率上升的选择权），把握进一步走强的机会。 这是一个敏感时点，因为工资增长才刚回到欧洲央行较能接受的水平。2024 年一度接近 4.5% 后，2025 年第四季的“协议工资增速”（negotiated wage growth，指劳资谈判或集体协议确定的工资增幅）终于回落到约 3%。央行提前行动，是为了确保这次新的能源冲击不会引发第二轮通胀式的加薪诉求。

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美国EIA（美国能源信息署，官方能源数据机构）数据显示，截至3月20日当周，美国原油库存（商业原油储备，反映市场供需的库存量）增加6.926M（约692.6万桶）。市场预期为增加0.5M（约50万桶）。 实际数据比预期高出6.426M（约642.6万桶）。该数据指的是美国原油库存。

库存远超预期，压制油价

3月20日的报告显示，原油库存增加接近700万桶，明显高于预期。这是重要的利空信号，意味着燃料需求可能比预期更弱，或供应过多导致“供过于求”。这会对近月原油期货（最近到期的合约，价格最敏感）立即造成下行压力。 对衍生品交易者来说，这种意外的库存增加，使得买入WTI看跌期权（put option，看跌期权；价格下跌时可能获利）的策略更受关注，以把握未来几周潜在的跌幅。数据意外通常会推高隐含波动率（期权市场对未来波动的预期，越高代表期权越贵），因此也可考虑做“熊市认购价差”（bear call spread：卖出较低执行价的看涨期权、买入较高执行价的看涨期权；在价格下跌或不涨时获利，并控制风险），利用期权费偏高带来的收益。市场正关注WTI的75美元执行价（strike price，期权约定买卖价格；也常被视为心理关口）这一关键水平。 这一偏空观点也得到近期数据支持：美国炼油厂开工率（refinery utilization，炼油产能使用率，反映炼油需求强弱）目前停滞在约87%，低于每年同期的五年平均水平。回顾2025年第三季度的类似情况，炼厂开工长期偏低后，油价在随后一个月出现约10%的回调（correction，回调：从高位下跌一段幅度的调整）。当前数据意味着类似走势可能再次出现。

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通过霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与阿曼湾的重要“海上油路”）运输的原油与成品油，比战前水平少约1,800万桶/日（b/d，barrels per day=每天桶数）。整体运输量比战前下滑约98%。不过，伊朗的运输仍在继续，也有部分油轮在完成付款与协调后成功通行。 海湾产油国的减产规模已升至超过1,000万桶/日，且可能进一步扩大。到月底，至少有2亿桶中东原油可能不会被生产出来，每周损失至少7,000万桶。

供应中断与运输受限

冲突爆发以来，中东以外海上浮式储油（floating storage，指油轮临时当“海上仓库”存油）最多下降35%，约3,300万桶。亚洲方面，所有高于五年平均水平的“海上多余库存”已被用完；若运输无法恢复，未来几周将更依赖陆上库存（onshore stocks，指岸上油库的存量）。 IEA（国际能源署）战略石油储备（SPR，政府为应对紧急情况而储备的原油）释放速度估计接近300万桶/日。美国首批SPR释放中，在获批的8,600万桶里实际分配了4,520万桶；同时，由于“交换式释放”（exchange，企业先借油、之后再还油）、期货价格结构（curve，指不同到期月份的价格排列）以及基差风险（basis risk，现货与期货价差变化带来的风险）等因素，限制了市场需求。 若霍尔木兹持续受限，通过延布（Yanbu，沙特红海出口港）与富查伊拉（Fujairah，阿联酋在海峡外的重要油品转运与储运中心）的有限绕行能力将成为瓶颈。除非霍尔木兹尽快重开，基准油价预计将大幅上升。

高波动下的衍生品配置

海上浮式储油这一“缓冲垫”几乎耗尽，自危机开始以来下滑逾35%。目前压力转向陆上库存；最新EIA（美国能源信息署）数据显示，美国单周库存下降800万桶。这推动期货市场出现严重“现货升水/反向市场”（backwardation，近月期货价格高于远月，反映短期供应紧张），更有利于持有近月合约多头（long positions，押注价格上涨的持仓）。 IEA宣布每日约300万桶的战略储备释放，未能有效安抚市场，因为仅覆盖每日供应损失的一小部分。美国SPR“交换”报价认购有限，部分原因是码头物流受限、装卸拥堵。在缺少有效对冲手段下，市场更容易直接承受供应冲击带来的价格波动。 在极端价格风险下，买入WTI与布伦特（Brent，全球重要基准原油之一）看涨期权（call options，支付权利金后获得在到期前按约定价格买入的权利）是主要策略，可在控制最大亏损的同时参与上涨。但由于OVX（原油波动率指数，反映市场对未来波动的预期）升至80以上，期权价格昂贵，许多人改用牛市看涨价差（bull call spread，同时买入较低执行价看涨期权并卖出较高执行价看涨期权，以降低成本但限制最大收益）来降低入场成本。2025年红海航运受扰时也出现过一轮较小的波动上升，但当前情况更严重。

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德国Ifo指数3月从2月的88.4下滑至86.4。反映现况的“当前评估”子指数保持不变。 反映未来几个月景气判断的“预期”子指数从2月的90.2跌至86.0，为俄乌战争爆发以来最大跌幅。

短期信心信号

这显示德国短期经济回升的信心转弱。市场提到的风险包括中东战争、能源价格上涨与不确定性再度升温。 财政政策仍在支持经济，包括今年仅国防与基础设施就超过2000亿欧元的支出。中东冲突被视为可能拖慢复苏，而非让复苏中断的风险。 最新2026年3月Ifo数据也显示企业预期小幅走弱至87.1，宜提高警惕。这种转弱背景下，2026年1月德国工厂订单（制造业接单）下滑1.2%，工业生产（工厂实际产出）在过去一季大致持平，说明复苏动力不足。

投资组合对冲考量

在这种环境下，为德国资产购买波动保护较为稳妥。“波动保护”是指用衍生工具在市场大跌时获得赔付，以降低组合损失。常见做法包括买入DAX指数的认沽期权（put，价格下跌时获利/抵消损失），或买入VSTOXX波动率指数的认购期权（call，市场恐慌导致波动上升时受益）。这些工具可用作未来数周突发下跌的对冲。 对持有多头仓位（long，押注上涨）的人来说，应检视下行保护。DAX今年以来难以持续站稳18,500点上方，显示投资者动能减弱。可用期权建立“领口策略”（collar：买入认沽期权防跌，同时卖出认购期权以降低成本，但会限制上涨空间），或直接买入认沽期权，保护既有盈利，防范回调（价格回落）。 也不必完全忽视上行空间。去年批准的基础设施与国防支出仍为经济提供支撑。不过，德国10年期国债（Bund，德国政府发行的长期债券）收益率已到2.8%，代表融资成本更高，对企业与经济形成持续压力。因此，短期风险回报更偏向防守型配置（提高防御、降低风险暴露）。

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欧洲央行（ECB）总裁克里斯蒂娜·拉加德表示，若与伊朗战争相关的能源成本上升推高更广泛的通胀，欧洲央行可能会收紧政策。她说，政策决定将取决于更清晰的证据，特别是冲击的规模与持续时间。 她表示，欧洲央行会保持警惕，但目前还未准备采取行动，同时保留在任何一次议息会议上调整政策的选项。她列出多种可能结果：从影响有限、无需应对的冲击，到通胀长期偏高、可能需要更强硬收紧（更快或更大幅度加息、减少流动性）政策。

通胀情景与增长风险

欧洲央行预测显示，在基准情景下通胀为2.6%，在严重情景下最高可达6.3%。能源成本上升也被形容为经济增长风险，可能出现更强的“价格传导”（企业把成本上升转嫁到商品与服务价格上），从而再次推高通胀压力。 目前欧元夹在两股力量之间：一边是通胀上升风险，另一边是经济放缓威胁，导致不确定性明显上升。拉加德已暗示，若能源成本推高通胀，欧洲央行可能强硬收紧，但也担心进一步伤害本已脆弱的经济。这种“数据依赖”（政策跟着最新数据走）的立场，意味着未来几周政策可能向任一方向转变。 这种不确定环境往往会推高汇率波动，我们已看到类似迹象。Cboe欧元货币波动率指数（EVZ，衡量市场对欧元未来波动的预期）过去一个月上涨逾15%至8.5，反映市场紧张情绪。交易者可考虑EUR/USD（欧元兑美元）使用“长跨式/宽跨式”（long straddle/strangle：同时买入看涨期权与看跌期权，押注价格将大幅波动，但不需要判断方向）的策略，以在汇价大幅上升或下跌时争取获利。 如果3月通胀数据公布后，“总体通胀”（headline inflation，包含能源与食品在内的整体物价增速）高于2月的2.8%，市场对加息的预期可能快速升温。期货市场目前只计入6月会议前约40%加息概率。在这种情况下，通过Euribor期货（以欧元区银行间拆借利率为基准的利率期货，用来交易短期利率变化）押注短期利率上升，可能是更直接押注欧洲央行转鹰（hawkish：偏向收紧、倾向加息）的做法。

对欧元的交易含义

反过来，若经济走弱，欧洲央行可能按兵不动，欧元将面临下行压力。最新S&P Global欧元区综合PMI（采购经理人指数，用于衡量制造业与服务业景气；高于50代表扩张，低于50代表收缩）回落至48.9、进入收缩区间，增长风险明显。买入“虚值看跌期权”（out-of-the-money put：行权价低于现价的看跌期权，成本较低）可作为更省成本的对冲方式，用来防范政策意外转鸽（dovish：偏向宽松、倾向降息或不加息）或经济进一步恶化。 关键变量仍是能源价格。伊朗冲突持续推升布伦特原油（Brent，全球重要原油基准之一）本月升破每桶110美元。只要能源价格维持高位，通胀迫使欧洲央行出手的风险仍是主导因素。市场需密切关注每周能源库存报告（反映原油与成品油库存变化，影响油价预期）以及地缘政治新闻，因为这些将是推动欧洲央行政策预期的主要驱动因素。

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英镑/日元周三在窄幅区间内交易，走势反复，主要受美国-以色列与伊朗战争相关消息变化影响。截至写稿时，该货币对靠近213.00，连续第四天上涨。 英国国家统计局（ONS，英国官方统计机构）公布的通胀数据为英镑带来温和支撑。2月消费者物价指数（CPI，用来衡量一般物价水平的指标）环比上涨0.4%，符合预期；1月曾下跌0.5%。

英国通胀令英国央行仍受关注

年度CPI同比维持在3%，符合预测。核心通胀（剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期通胀趋势）同比从3.1%升至3.2%。 通胀仍高于英国央行（BoE）2%的目标，影响市场对利率的预期。数据公布时点早于近期全球能源价格再度上涨，这也促使市场重新评估未来政策走向。 BHH报告指出，英国利率互换曲线（swaps curve，反映市场对未来利率路径的定价）显示未来12个月大约隐含60个基点（basis points，基点；1个基点=0.01%）的加息空间。此前市场定价更偏向降息。 日元在亚洲时段因日本央行会议纪要发布而走强，随后随着英镑转强回吐涨幅。纪要显示，官员仍愿意在通胀按预测发展时进一步加息，但在进口成本上升与日元偏弱的背景下，保持谨慎、以数据为依据的立场。

利差推动套息交易

利率差距仍是交易员最关注的主线。英国央行基准利率（Bank Rate，英国主要政策利率）目前为5.75%。同时，最新ONS数据显示英国通胀仍偏高至2.6%，市场预计今年较晚才可能开始降息。这使得持有英镑相对日元具备明显收益率优势。 另一方面，日本央行政策利率目前仅0.25%。东京核心CPI（Tokyo Core CPI，日本东京地区剔除部分项目后的通胀指标，常被视为全国通胀的领先参考）在2026年3月为2.4%，说明通胀存在，但不足以令官员急于大幅收紧政策。超过5%的长期利差，持续令套息交易（carry trade，借入低利率货币、买入高利率货币以赚取利差）更具吸引力。 对衍生品交易者而言（derivative，衍生品；价值来自汇率等标的价格的金融工具），这种环境更有利于同时利用上升趋势与正利差。我们认为，买入英镑/日元看涨期权（call option，支付权利金后获得未来以特定价格买入的权利）且到期日在未来3至6个月，是把握继续走强的方式之一，同时把最大风险限定在已支付的权利金之内。 也需要关注波动率。庆幸的是，2025年初地缘冲突引发的高波动已缓和，Cboe英镑波动率指数（衡量市场对英镑未来波动预期的指标）曾升至12以上，目前在较温和的9.5附近。若在持有英镑多头头寸（long position，做多：押注价格上涨）的同时，卖出价外日元看涨期权（out-of-the-money，价外：按当前价格看行权不划算），可能是一种增加收入的方法。这种期权组合称为备兑开仓（covered call，持有现货/多头同时卖出看涨期权），只要汇价不出现大幅急升，就能从权利金随时间减少（premium decay，权利金时间价值流失）中受益。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓报告（Commitment of Traders，COT，反映期货市场不同类型资金的持仓变化）显示，投机资金对日元的净空头（net shorts，净卖出押注下跌）仍接近多年高位。这表明市场总体仍偏向看空日元，英镑/日元更容易继续走高。我们认为，这显示主要趋势仍然稳固。 创建您的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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周三，美元/日元（USD/JPY）在159.00附近交易，当日上涨0.18%。在地缘政治不确定性持续之际，市场对美元的稳定需求支撑了这波走势。 日本央行（BoJ）会议纪要显示，决策层认为若经济与通胀前景符合预期，仍有进一步加息空间，但日元仍偏弱。由于担心能源成本上升会打击依赖进口的日本经济（日文常说“进口依存型经济”，即很多原材料和能源需要从海外买入），日元获得的支撑有限。

市场驱动因素与地缘政治风险

受中东战争影响，油价走高，令日本“贸易条件”恶化，并加大日元压力。“贸易条件”指的是出口价格相对进口价格的比值；当进口（尤其能源）变贵而出口价格跟不上时，日本用同样的出口收入能买到的进口商品变少，对本币不利。 美元作为“避险资产”（市场风险升温时资金倾向买入的资产）保持坚挺。市场关注华盛顿与德黑兰的谈判进展，虽有提出停火构想的报道，但尚无确认协议。 地区军事动态令市场“风险偏好”（投资者愿意承担风险、买入风险资产的意愿）偏低，从而支撑美元。美联储官员迈克尔·巴尔表示，由于通胀仍高于目标，利率可能需要在一段时间内维持不变。 这一观点有助于维持美日“收益率差/利差”（两国债券或利率水平的差距）继续偏向美元而非日元。日本数据显示有所改善，包括工业生产与出口回升，但日元仍未走强。 市场形容美元/日元正在测试多年区间的上沿，160为关键水平。若汇价持续站上160，日本当局可能出手干预（通常指通过买入日元/卖出美元来压低汇价），短期或限制涨幅。

利率与策略展望

我们认为美元/日元逼近159.00，主要由美国与日本之间显著的利率差推动。美国10年期国债收益率维持在约4.5%，日本10年期国债收益率仍在约1.1%附近，使得持有美元相对日元更“划算”（即利息回报更高），这一基本面差距继续支撑汇价偏强。 地缘政治紧张也是关键因素，中东冲突推高美元的避险需求。由此带来的高能源价格（WTI原油近期在每桶95美元以上交易）正直接冲击日本经济。日本最新贸易数据也反映压力，月度贸易再现逆差，原因是能源进口成本飙升。 两大央行政策走向分化明显：美国最新通胀数据仍偏高，达到3.1%，令美联储缺乏短期降息理由。相比之下，日本央行虽释放偏“鹰派”（倾向加息、收紧政策的立场）信号，但其核心通胀仅2.5%，对快速大幅加息的迫切性较低，进一步强化美元的收益率优势。 随着汇价接近160.00，我们必须对日本当局干预风险保持高度谨慎。回顾2022年末干预引发的剧烈行情，以及2024与2025年间多次官方口头警告，市场出现突然急跌的可能性真实存在。直接买入看涨期权（call options，指在未来以约定价格买入的权利）因“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来波动的预期）上升而变得更贵、风险更高。 未来数周，更稳健的“衍生品”（以基础资产价格为依据的金融工具，如期权）策略，可考虑采用“牛市看涨价差”（bull call spread：买入一张较低执行价的看涨期权，同时卖出一张较高执行价的看涨期权，以降低成本并限定风险）。例如，买入159.50执行价的看涨期权，同时卖出161.00执行价的看涨期权，选择4月到期。该做法可在汇价继续上行时获利，同时明确最大风险并降低前期成本；在布局突破160.00的同时，也对官方干预导致的突然下跌提供一定缓冲。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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TD Securities 预计挪威央行（Norges Bank）将把政策利率（policy rate，央行基准利率）维持在 4.00% 不变。该观点出炉之际，整体通胀（headline inflation，包含能源与食品等所有项目的通胀）同比仍为 2.8%。 该行指出，中东危机与能源价格冲击（energy price shock，能源价格短期急涨导致成本与通胀上升）之后，通胀可能再度回升。同时也强调全球不确定性仍然偏高。

政策立场仍偏紧

TD Securities 预计，央行声明将提到仍需要限制性货币政策（restrictive monetary policy，通过较高利率压抑需求、降温通胀）。并预计央行会表示，在下一次调整政策利率前，将持续观察风险平衡（balance of risks，各类上行/下行风险的权衡）。 TD Securities 也预计，利率与经济预测将反映前景不确定性。该行认为，央行对“今年降息 1–2 次”的预测承诺会较弱，任何降息与冲突持续时间相关。

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