瑞士2月贸易差额（出口减进口的净额）从前一期的3,818M增至4,204M。 与较早数据相比，增加386M。 2月贸易顺差（出口多过进口的金额）扩大至42亿瑞郎，反映出口需求强劲，也显示瑞士经济基本面（经济的核心实力，如增长、就业与企业订单等）稳健。这项利好数据属于正面意外，意味着瑞郎（CHF）有支撑。未来几周，瑞郎可能进一步走强。 从细项来看，这并不意外：全球对瑞士药品与手表的需求持续带动出口。最新数据显示，瑞士手表对亚洲出口按年（与去年同月相比）增长超过6%，进一步印证这份贸易数据。这说明顺差来自持续的真实生意，而不是一次性因素。 对外汇交易者而言，可考虑买入瑞郎看涨期权（call options，给予在未来以特定价格买入的权利，押注汇价上涨），尤其是对欧元与美元。欧元/瑞郎（EUR/CHF）目前在0.9650附近徘徊，若出现明确跌破，可能下探0.9500。也可考虑卖出瑞郎看跌期权（puts，给予在未来以特定价格卖出的权利；卖出者通常押注汇价不会大跌，并收取权利金）。 强劲经济数据可能令瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）维持利率不变。市场仍记得2024年与2025年初降息后瑞郎走弱，但这趋势可能正在反转。对第二季再度降息的预期应大幅下调。

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英国三个月就业人数变化在1月为8.4万人，前一期为5.2万人。 1月就业报告显示，英国新增就业加速至8.4万人，明显高于前值，也高于市场预期。这种超预期表现说明劳动力市场（指找工作的人与招人岗位之间的供需状况）比我们此前判断更紧张（指企业更难招到人，工资更容易上涨）。因此，这会迫使英格兰银行（英国央行）在接下来的议息会议上重新评估偏鸽立场（偏向降息或放松政策的态度）。

通胀上行与政策前景

这份强劲的就业数据，叠加2月通胀读数为3.1%，让英国经济的通胀压力看起来更高。再加上上周公布的GDP（国内生产总值，用来衡量整体经济产出）数据显示1月增长0.2%，说明经济基础更稳。这与2025年大部分时间的市场情绪形成对比：当时衰退担忧主导，市场还在押注多次降息。 对利率交易员来说，预计SONIA期货（以英国隔夜指数平均利率为基准的利率期货，用来交易未来利率预期）会继续承压。原因是市场正在降低对今年下半年降息的押注。把交易策略调整为“利率更高、维持更久”（higher-for-longer，指利率不但高而且维持时间更长）更合适。回头看，市场在2025年12月还在押注2026年接近75个基点的降息（基点：1个基点=0.01个百分点；75个基点=0.75个百分点），现在这种看法不太可能实现。 这也为英镑提供基本面支撑。英镑本月对美元已上涨超过1%。预计市场对英镑看涨期权（call option：买方有权在未来以约定价格买入英镑，用于押注上涨或对冲）需求会增加，尤其是对美元与欧元的组合，因为交易员押注英镑进一步升值。英镑相关货币对的隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动的预期）可能从年初低位逐步回升。 对富时100指数衍生品（derivatives：基于指数或股票价格的合约，如期货与期权）而言，前景更复杂：经济更强有利企业盈利，但利率更高会压制估值（因为更高的折现率会降低股票理论价格）。交易员可能会关注金融板块（如银行）期权，因为银行通常受益于较高利率环境。这与去年大部分时间偏向公用事业等防御板块（defensive sectors：在经济波动时盈利更稳定的行业）的配置不同。

对利率、外汇与股市的影响

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荷兰经季节调整后的失业率（按三个月滚动统计）在2月升至4.1%，前一统计期为4.0%。 回看2025年2月的数据，荷兰失业率升至4.1%，是劳动力市场开始转弱的早期信号，并在随后一年逐步体现出来。当时，这个小幅上升暗示欧元区经济可能面临“逆风”（不利因素）。该数据也促使市场在2025年逐渐把预期转向欧洲央行（ECB）更“鸽派”（偏向降息、支持经济增长的立场）。

劳动力市场信号与政策预期

目前可见，这一趋势确实延续到2025年年中，但2026年2月最新数据表明，荷兰失业率已改善并回落至3.8%。这轮改善也伴随欧盟统计局（Eurostat）数据显示欧元区“核心通胀”（剔除波动较大的食品与能源价格后的通胀，更能反映长期物价趋势）降至1.9%，处于欧洲央行目标区间内。此前担忧的经济放缓最终较轻微，持续时间也不长。 在复苏出现、且欧洲央行近期政策立场转为“中性”（既不明显偏向加息抑制通胀，也不明显偏向降息刺激经济）背景下，交易者可考虑减少为“明显衰退”而设置的对冲（用来降低下跌风险的保护性仓位）。我们认为，可考虑如卖出AEX指数的虚值认沽期权（out-of-the-money put：行权价低于现价的看跌期权，通常用于赚取权利金，但若市场大跌风险上升）这类策略，因为隐含波动率（市场对未来价格波动幅度的预期指标，常用于期权定价）已从2025年底超过22%的高位，回落至目前较稳定的15%。未来数周的重点应放在欧洲市场保持稳定或温和增长，而非2025年数据最初暗示的放缓风险。

对仓位与波动的含义

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白银（XAG/USD）周四亚洲尾盘跌至本月新低75.50美元，随后反弹乏力。市场预期美联储将把利率维持在3.50%–3.75%区间直至今年底，带动白银走弱。 CME FedWatch显示，美联储维持联邦基金利率不变或进一步加息的合计概率为57.5%。利率在较长时间内保持不变，通常会让“有利息收入的资产”（例如债券、存款）更具吸引力，并降低对白银这类“不生息资产”（持有本身不会产生利息或股息）的需求。

利率高位维持更久

截至撰稿时，美国10年期国债收益率（债券利息回报率）上涨0.42%至约4.28%，接近逾六周高位。美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）虽小幅回落，但在周三上涨后仍守在100.00上方。 美联储连续第二次会议维持利率不变，并表示通胀风险仍偏向上行。美联储主席鲍威尔表示：“通胀仍然略高，近期进展比预期慢”，并形容当前政策处于“中性利率（既不刺激也不抑制经济的利率水平）上沿，或略具限制性（通过较高利率抑制需求的政策立场）”。 从4小时图看，价格跌破约77.50美元附近的“下降三角形”（常见技术形态，低点大致持平、高点逐步降低，跌破后往往偏空）后转弱，14周期RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌动能的指标）进入20.00–40.00区间。下方支撑在72.00美元和64.17美元附近；上方阻力在78.00美元，其后是80.00美元，若突破80.00美元，下一水平看向87.45美元。

仓位与风险管理

美元走强与美债收益率偏高，进一步强化偏空判断。10年期美债收益率在4.30%附近、美元指数在100.25附近时，白银这类不生息资产吸引力会下降，资金更难流入。 不过，也需防范中东地缘政治紧张升级引发价格短线急升。近期关于关键航运通道周边摩擦再起的报道，可能支撑避险资产（在风险事件发生时更受资金青睐的资产）。因此，交易者可考虑买入“虚值看涨期权”（行权价高于现价、价格较便宜的call期权，用来对冲突发大涨风险）作为保险。 技术图表也提供了管理风险的关键位置。约78.00美元的跌破区域如今成为重要阻力，可能是布局新“空头仓位”（押注价格下跌的交易）的参考位。若价格明确站回80.00美元上方，将是短线下行压力减弱的信号，需要重新评估策略。

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英镑/日元（GBP/JPY）周四在亚洲时段一度升至约212.35，随后回落至211.85–211.80附近。汇价当天几乎没有明显变化，因为交易员在英国央行（BoE）公布利率决定前，倾向先观望再建立明确仓位。 市场已不再押注英国今年会降息两次；由于中东冲突带来的能源供应冲击（指战争或紧张局势导致油气价格上升），目前反而在计入11月加息的更高可能性。投资者也关注英国央行声明，以及英国月度就业数据（反映就业与薪资变化），这些都可能影响英镑与该货币对走势。

日本央行政策与日元支撑

在日本方面，日本央行（BoJ）在3月会议维持利率不变，并表示担心战争导致的原油价格上涨可能拖累经济增长。地缘政治紧张推高避险需求（资金偏好更安全资产），支撑日元，限制了GBP/JPY的上行空间。市场也在关注行长植田和男的记者会，以寻找政策线索。 市场仍预期日本央行会继续推进政策正常化（指逐步退出超宽松政策，例如减少刺激、让利率回到更“正常”的水平），同时也传出日本当局可能出手抑制日元走弱（例如口头干预或在外汇市场买入日元）。多空因素交织，加上本周以来价格多在区间内波动，意味着短期方向不明，操作需谨慎。

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美元指数（DXY）周四亚洲时段在100.10附近交易，前一交易日上涨近0.75%。由于市场在评估美联储（Federal Reserve，简称“Fed”，美国中央银行）更偏“鹰派”（hawkish，即更倾向于收紧政策、维持高利率或加息以压制通胀）的前景，指数仍在100.00附近偏弱。 美联储在周三的3月议息会议上维持利率不变，联邦基金利率目标区间为3.50%–3.75%。主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，通胀预计会逐步回落，但“通胀降温”（disinflation，即通胀仍在上涨但涨幅变小）可能比之前预期更慢。

美联储偏鹰派前景

鲍威尔还提到，与伊朗冲突相关的油价上涨，短期内可能推高通胀。美联储指出伊朗战争带来的不确定性，并警告通胀存在上行风险（即通胀可能比预期更高）。 政策制定者表示，在看到通胀明显回落的更清晰证据之前，降息可能会延后。最新预测仍显示今年可能降息一次、2027年再降一次，与去年12月展望一致。 美国2月生产者价格数据（PPI，Producer Price Index，生产者物价指数，衡量工厂/批发环节价格变化，常被视为后续消费者通胀的线索）显示通胀压力更强。整体PPI（headline PPI，即包含所有类别的PPI）环比上涨0.7%，高于1月的0.5%和市场预测的0.3%，为七个月来最大涨幅。 整体PPI同比从2.9%升至3.4%；核心PPI（core PPI，即剔除波动较大的食品与能源，更能反映趋势）从3.5%升至3.9%。市场接下来关注每周初请失业金人数（weekly jobless claims，衡量最新失业申请人数的高频劳动力指标）。

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英镑/美元（GBP/USD）周四欧洲早盘小幅走高至约1.3290，市场焦点放在英国就业报告与英国央行（BoE，英格兰银行）利率决定。不过，中东紧张局势与更强势的美元可能限制涨幅。 中东冲突推动WTI原油（美国西德州中质原油）升至每桶接近100美元，带动避险需求（资金在不确定时期流向更被视为安全的资产）回流美元。彭博报道，伊朗与以色列对关键能源设施互相发动打击；此前伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）警告，在南帕尔斯（South Pars）天然气田设施遭袭后，一些海湾能源地点将成为“合法目标”。

英镑技术面

英镑/美元周三下跌约0.7%，跌破1.3300，并延续自1月下旬接近1.3870高点以来的回调（从高位回落的修正走势）。该货币对目前跌破关键日线移动平均线（常用来判断趋势方向的均线），近期价格走势也转为走弱。 美联储（Fed）将利率维持在3.50%至3.75%，并维持2026年仅降息一次的利率预测；同时，2026年核心通胀预测（剔除食品与能源等波动较大的项目）从2.5%上调至2.7%。美国整体PPI（生产者物价指数，工厂端出厂价格的通胀指标）环比上升0.7%，高于市场共识的0.3%。 英镑/日元（GBP/JPY）周三下跌0.20%，报211.82，盘中一度触及212.73。此前曾测试215.00、回落至接近207.00，近期在210.00–214.00区间盘整（在区间内来回波动）。汇价仍高于50日与20日SMA（简单移动平均线，用过去若干天平均价格计算的均线）；RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌动能，50以上通常偏多）保持在50以上。

BoE前的波动策略

可考虑在BoE公布利率决定前买入“波动”（押注价格将出现更大起伏），因为一旦结果意外，汇价可能出现双向大幅波动。回顾历史压力时期，VIX指数（常称“恐慌指数”，衡量美股隐含波动）在2022年俄乌冲突初期曾飙升至35以上，外汇市场波动也随之扩大。目前类似环境正在形成，使得GBP/USD采用做多跨式（Long Straddle：同时买入同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（Long Strangle：同时买入不同执行价的看涨与看跌期权）可能更有利。 基本面更偏向英镑兑美元走弱，因为美联储坚持2026年仅降息一次，是非常强的信号。美国2月最新核心PCE（个人消费支出物价指数的核心指标，美联储最关注的通胀指标之一）显示通胀维持在2.8%，支撑美联储的“鹰派”（倾向维持高利率、强调抗通胀）立场。因此，可关注买入GBP/USD看跌期权（Put Options：价格下跌时更可能获利的期权），布局跌破近期低位的可能。

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英镑/美元周四亚洲时段小幅走高至约1.3290，并在欧洲早盘维持在该水平附近。市场焦点转向周四公布的英国就业报告，以及英国央行（BoE，英格兰银行）利率决定。 中东紧张局势推高油价，WTI原油接近每桶100美元。油价上涨通常会加剧避险情绪，令美元（作为“避险货币”，即市场不确定时资金倾向流入的货币）获得支撑。彭博报道指出，在伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）警告将打击能源设施、并提及此前南帕尔斯（South Pars）气田设施遭袭后，伊朗与以色列互相对关键能源设施发动打击。

美联储政策与市场反应

周三，美国联邦储备委员会（Fed，美联储）维持利率不变，区间为3.50%–3.75%。美联储的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections，即官员对经济、通胀与利率路径的预测汇总）仍显示，2026年可能有一次降息空间。但美联储认为通胀前景“高度不确定”，原因之一是能源价格走高。 市场预期，英国央行在3月会议将把基准利率维持在3.75%不变。美国银行（Bank of America）经济学家目前预计英国央行会在6月与9月各降息一次，较原先预期的3月与6月降息时间更晚。 英国也将公布劳动力数据：预计1月ILO失业率（ILO Unemployment Rate，按国际劳工组织口径统计的失业率，更便于各国比较）为5.3%，高于12月的5.2%。英镑最早可追溯至公元886年；根据2022年数据，英镑占全球外汇交易约12%，日均交易约6300亿美元，其中GBP/USD占11%，GBP/JPY占3%，EUR/GBP占2%。 中东冲突把油价推向每桶100美元附近，带动外汇市场“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）上升。例如，Cboe波动率指数VIX（常被称为“恐慌指数”，衡量美股市场预期波动）跳升至20以上，明显高于年初的平稳水平。在这种环境下，买入期权以押注“波动变大”可能更合适，例如在GBP/USD上做“跨式”（straddle：同时买入同到期、同行权价的看涨与看跌期权）或“宽跨式”（strangle：同时买入同到期、不同（更价外）行权价的看涨与看跌期权），以在不预判方向的情况下争取从价格大幅波动中获利。 美元同时受益于地缘紧张与美联储的较强硬立场。近期美国2026年2月通胀数据仍偏高、报3.4%，使美联储的“鹰派”（hawkish：更重视抑制通胀、倾向维持高利率）表态更有依据，也提高了美元吸引力。因此，除了英镑之外，也可考虑美元对一篮子货币的偏强布局。

对交易策略的影响

相反，英镑前景偏弱，形成明显分化。英国央行今天大概率按兵不动，但市场对6月开始降息的预期正在升温，这与2025年末的市场情绪相比出现明显转向。若英国失业率升至5.3%（接近五年来高位），也会加强看空英镑的理由。 “鹰派”美联储与更谨慎的英国央行之间的差距扩大，意味着GBP/USD更可能走弱。策略上，可考虑从汇价下跌获利的方法，例如买入“看跌期权”（put option：在到期前以约定价格卖出标的的权利），或建立“熊市看跌价差”（bear put spread：买入较高行权价看跌期权，同时卖出较低行权价看跌期权，以降低成本但限制最大收益）。当前1.3290附近或可作为布局这类策略的切入点。 回顾2025年，利差扩大推动了汇率趋势，并让“套息交易”（carry trade：借入低利率货币、买入高利率货币以赚取利差）更容易获利。随着美联储维持高利率、而英国央行释放未来降息信号，利率优势再次偏向美元。这一基本因素支持通过“期货”（futures：标准化合约）或“远期合约”（forward：双方约定未来以特定价格交易的合约，通常非标准化）持有做空GBP/USD仓位，以争取利差带来的优势。

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周四亚洲时段，USD/CHF（美元/瑞郎）在周三上涨后回落至约0.7910。主要原因是美元走软，但市场仍倾向认为美联储今年会更少降息。 美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）下跌0.14%，报约100.00。CME FedWatch（根据利率期货推算美联储决策概率的工具）显示，美联储把利率维持在3.50%–3.75%的概率为55.2%。

美联储政策信号与市场定价

周三，美联储连续第二次会议维持利率不变，并表示在通胀上行风险仍在的情况下，不适合调整政策。 路透社报道，美联储主席鲍威尔表示，现在还太早评估中东冲突引发的油价相关通胀预期，对物价与经济的具体影响；他也强调，如有需要，美联储准备采取行动。 在瑞士央行（SNB，瑞士的中央银行）于08:30 GMT公布利率决定前，瑞郎对部分主要货币表现偏弱。市场预期SNB将政策利率维持在0%不变。 市场仍关注SNB是否可能转向负利率（利率低于0%，把钱放在银行或央行反而要付费），以及是否会出手限制瑞郎走强。本月较早前，SNB表示如瑞郎升值过快、过度，将准备干预外汇市场（央行直接买卖外币与本币，影响汇率）。

期权策略与利差分化

USD/CHF目前在0.9150附近偏强，反映美联储与瑞士央行之间明显的政策差异。这种分化意味着美元相对瑞郎较可能继续走强。做衍生品（以标的资产价格为基础的合约，如期权、期货）交易者可考虑布局未来数周该货币对继续上行。 美国近期数据支撑美元偏强：2026年2月非农就业报告（美国每月新增就业的重要指标）新增超过25万人，表现强劲。此外，最新消费者物价指数（CPI，衡量通胀的常用指标）为3.4%，仍明显高于美联储目标。在通胀居高不下的情况下，美联储短期内降息的可能性很低。 回顾2025年，市场逐步放弃对大幅降息的期待。CME FedWatch Tool目前显示，美联储下次会议维持利率不变的概率超过90%。按市场定价（市场用资产价格反映的预期），最早可能讨论降息也要到2026年第三季末。 相比之下，瑞士通胀明显更温和，最新同比仅1.3%。这让SNB更偏向“鸽派”（更倾向宽松、低利率），并已开始下调关键利率。这使持有瑞郎的吸引力下降，因为美元的收益率更高（利率更高带来更高利息回报）。 SNB也对瑞郎走强非常敏感。2025年SNB曾明确警告，准备在汇市干预。若瑞郎快速大幅升值，央行很可能采取行动，从而限制瑞郎的上行空间，令瑞郎前景偏弱。 在这种环境下，买入USD/CHF看涨期权（call option：支付权利金后，获得在到期前/到期时按约定价格买入的权利）是较稳健的策略。它可把握政策分化带来的上行机会，同时把下行风险限制在已支付的权利金内。做多高收益的美元、做空低收益的瑞郎也可获得正向利差收益（carry：因两种货币利率不同而产生的利息差），对仓位形成额外支撑。

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