周一，美元/日元在较大区间内波动，一度升至约159.86，随后回落至约159.35，整体接近持平。自4月初以来，汇价大致在200点（pips，外汇报价的最小波动单位；对日元货币对通常1点=0.01日元）区间内交易，约在158.00至160.00之间。

市场焦点放在日本央行（Bank of Japan，BoJ）4月27–28日会议前，因为关于加息的讨论升温。日本几乎全部原油依赖进口，而自2月下旬以来霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输通道）实际受阻，推高能源成本。

美元走软，因市场风险偏好回升，关注点在伊朗冲突与可能达成解决方案的预期。周二将公布美国3月PPI（Producer Price Index，生产者物价指数，反映厂商出厂价格变化，常被视为通胀前瞻指标），预测月增1.2%（2月为0.7%），年增4.6%（前值3.4%）；同时将有多位官员发表讲话。

从5分钟图来看，价格低于当日开盘价159.73；随机RSI（Stochastic RSI，一种把RSI再进行“随机指标”计算的动量指标，用来观察超买超卖与动能变化）从接近90回落到30多。4小时图方面，价格仍在200周期EMA（Exponential Moving Average，指数移动平均线，更重视近期价格的移动均线）158.51上方，随机RSI为74.46。

日元走势主要受日本经济、日本央行政策、与美国的利差（收益率差距）以及市场风险情绪影响。2013至2024年的超宽松政策压低日元；2024年转向退出超宽松后，与美国收益率差距有所收敛。

回顾到2025年4月，美元/日元多次受阻于关键的160.00水平。当时市场猜测日本央行可能因中东紧张带动能源成本上升而加息，从而限制汇价上行，因为市场预期日元会更强。

160.00后来在2025年下半年被突破，引发日本当局进行直接干预（即在外汇市场买入日元、卖出美元）以压低美元。然而，这种影响是短暂的，因为核心因素仍是美日利差过大。此后市场普遍认为，日本央行与当局的动作更多是“放慢日元贬值速度”，而非扭转趋势。

时间来到2026年4月14日，该货币对在165附近交易，显示上行压力仍在。美联储（Federal Reserve，Fed）近期才开始缓慢降息，其政策利率在4.75%；日本央行推进非常缓慢，利率仅0.25%。利差使持有美元的收益明显高于持有日元。

这段历史意味着：基本趋势仍偏强，但当汇价接近旧高时，因干预带来的突然急跌风险很高。衍生品交易者（derivatives traders，交易期权、期货等合约的人）可更关注波动率，例如买入日元看涨期权（yen call option，押注日元升值）或美元看跌期权（USD put option，押注美元走弱），以在可能的意外干预中把握机会，同时将最大损失限定在期权权利金。

与此同时，利差交易（carry trade，借入低利率货币如日元，买入高利率货币如美元以赚取利差）仍是主导策略。美国10年期国债收益率约4.1%，日本同年期约0.9%，令美元更具吸引力。交易者可用外汇期货（currency futures，在交易所买卖的标准化外汇合约）建立做多美元/做空日元仓位，并赚取正向隔夜利差（swap/interest rate differential，因两国利率不同产生的持仓利息差）。

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NZD/USD周一（4月13日）走高，回升并逼近0.5880。整体美元走弱主导市场情绪，推动汇价上行；这波走势主要由美元转弱带动，而不是新西兰本地因素。

有报道指伊朗—美国谈判失败，美国总统唐纳德·特朗普将派遣美国海军封锁霍尔木兹海峡。中东冲突仍是焦点，市场关注海峡局势，同时伊朗释放的外交讯息不一。

美元避险需求降温

尽管紧张局势升温，美元仍难以维持“避险”支撑。“避险”指市场担心风险上升时，会买入相对被认为更安全、流动性更强的资产（例如美元）。但这次资金流向反而远离美元，市场减少了此前因风险担忧而产生的美元需求。

回看去年4月，即使中东地缘风险明显上升，美元也曾走弱。市场选择淡化避险买盘，让NZD/USD继续走高。这显示市场更重视基本面数据（例如通胀、利率和经济增长），而不是只看地缘新闻标题。

过去一年，这种现象更明显。最新数据显示，2026年3月美国核心通胀小幅降至2.8%，提高了美联储今年稍后降息的可能性。核心通胀通常指剔除波动较大的食品和能源价格后的通胀，更能反映长期价格压力。美联储降息预期压制美元表现，使美元指数（DXY）维持偏弱。美元指数是衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标，目前仍难以站稳并维持在103.00上方（该水平在2025年末曾短暂触及）。

与此同时，新西兰储备银行（RBNZ）表示，为了抑制国内顽固的物价压力，预计将在2026年下半年把官方现金利率（OCR）维持在5.5%不变。官方现金利率是新西兰的政策利率，是银行短期资金成本的基准，并会影响房贷、企业贷款与存款利率。两国央行政策走向的分化（一个更可能降息、一个倾向维持高利率）为纽元走强提供了更扎实的基本面理由。自2026年1月以来，全球乳制品价格上涨3.5%，也直接利好新西兰经济（乳制品是新西兰重要出口）。

期权布局偏向进一步上行

对使用衍生品的交易者来说，这种环境更适合考虑布局NZD/USD进一步走高。可以考虑买入看涨期权（call）。看涨期权是用较小成本获得“在到期前按约定价格买入”的权利（不是义务），最大亏损通常限于期权费。可选择行权价高于现价的合约，例如把目标放在0.6200，期限选在6月或7月到期。这样即使判断错误，风险也相对固定；若汇价继续上行，则有机会获得更大收益。

目前NZD/USD的隐含波动率接近12个月低位，约8.9。隐含波动率是期权价格反映的“市场预期未来波动程度”，数字较低通常意味着期权更便宜。因此，买入看涨期权或建立牛市价差（bull call spread，指同时买入较低行权价的看涨期权，并卖出较高行权价的看涨期权，以降低成本但也限制最大收益）成本相对较低。低波动通常代表市场没有把重大突发冲击计入价格，对做方向性押注更有利。

欧元/美元周一走高，因为美元跌至六周低点。美元指数（DXY，追踪美元对一篮子主要货币的强弱指标）报98.36，下跌0.29%。该货币对在1.1757–1.1758区间交易，上涨0.32%。

风险偏好回升支撑欧元，汇价接近1.1800水平。两周停火被形容为“脆弱”，美国与伊朗在上周六会面后，可能重返谈判。

霍尔木兹海峡紧张局势

在巴基斯坦的谈判持续21小时。伊朗不愿放弃其核计划，以及对霍尔木兹海峡的掌控；随后白宫在霍尔木兹海峡实施封锁（限制或阻断海上通行的措施）。

特朗普称德黑兰希望达成协议。《纽约邮报》报道，伊朗正在研究暂停铀浓缩（把天然铀中可用于核反应的同位素比例提高的过程），而这是美国提出的结束战争条件之一；消息传出后，欧元/美元走高。

美国成屋销售（Existing Home Sales，指已建成并完成交易的二手房销售）在3月降至九个月低点3.98百万户，环比下跌3.6%。匈牙利方面，Peter Magyar以压倒性优势击败执政16年的Viktor Orban。

欧洲央行（ECB）副行长Luis de Guindos表示，冲突影响取决于持续时间；欧洲央行官员Vujcic称能源价格仍在基准情景（baseline，指央行或机构用于预测的“最主要/默认”假设路径）范围内。市场关注3月PPI（生产者物价指数，反映工厂出厂价格变化）、ADP就业变动4周均值（美国民间机构统计的就业变化指标，用4周平均减少波动）、美联储（Fed）官员讲话，以及欧洲央行Philip Lane（两次）与Mario Cipollone的相关表态。

宏观格局如何改变

我们记得在2025年，中东脆弱停火与美国疲弱的住房数据一度推动欧元/美元逼近1.1800。如今在2026年4月14日，局面已完全不同，汇价在1.0750附近艰难守住。去年压低美元的力量显然已经反转。

美元指数（DXY）曾跌至98，如今稳稳站上105.5。这一反转主要来自央行政策分化：美国2026年3月通胀数据顽固维持在3.4%，迫使美联储保持“鹰派”（hawish，偏向加息或维持高利率以压通胀）。与此同时，欧元区通胀降温至2.2%，欧洲央行已公开讨论今年夏季降息。

地缘政治焦点也明显转移。去年主导新闻的霍尔木兹海峡紧张局势退居次要；2025年匈牙利亲欧的政治变化曾短暂支撑欧元，但如今更广泛的经济基本面才是主导因素。市场对中东消息的敏感度下降，转而更关注美欧利差（interest rate differentials，两地利率差，通常会影响资金流向与汇率）。

在这样的背景下，交易者可考虑偏向“美元强、欧元弱”的策略。买入欧元/美元看跌期权（put option，在特定期限内以约定价格卖出标的的权利）并选择6月或7月到期，可在欧洲央行可能降息时争取获利。这种做法可获得下行敞口（downside exposure，指汇价下跌带来的收益机会），同时明确交易的最大风险（通常为期权权利金）。

若预期下一轮央行会议前后市场波动加大，可考虑“买入跨式”（long straddle，同时买入看涨期权call与看跌期权put；若汇价向任一方向出现大幅波动即可获利）。未来几周将公布美国就业数据与欧元区通胀数据，隐含波动率（implied volatility，期权价格所反映的市场对未来波动的预期）可能上升，为此类策略带来机会。

汇丰资产管理表示，尽管市场注意力转向中东紧张局势，中国科技板块仍是重要的股票投资主题。该机构把这一观点与深圳创业板指数的涨势联系起来，并指出指数表现受到先进制造、绿色能源和半导体等产业支撑。（先进制造：用更高自动化、更精密工艺与更强研发的制造业；绿色能源：如太阳能、风能与储能；半导体：芯片设计与制造相关产业）

过去两年，深圳创业板指数（常被称为“中国版纳斯达克”，意思是以科技与成长型公司为主的股市指数）录得两位数回报。中国最新的五年规划把科技能力放在优先位置，同时强调提升生产效率与经济自立。（五年规划：政府制定的中长期经济与产业发展方向；经济自立：关键技术与供应链更依靠国内能力）

中国科技板块展望

该规划属于经济再平衡的一部分，目标是建立更多国内增长来源。（经济再平衡：让经济不只靠房地产或出口，而是更多靠消费、科技与高附加值产业）文章称，科技、人工智能（AI，指让电脑进行学习、识别与决策的技术）及其他以创新驱动的行业，仍是中国股市前景的核心。

创业板指数今年以来稳步上涨约4%，市场的偏多趋势（看涨，认为价格更可能上升）仍在。持续的动能意味着，买入追踪创业板的ETF（交易所交易基金：像股票一样在交易所买卖、但篮子里装着一组股票的基金）的看涨期权（认购期权：付出权利金后，在到期前以约定价格买入标的的权利）可能是一种参与后续上涨的方式。

创业板期权策略

近期数据也支持更偏正面的看法：中国2026年第一季度GDP同比增长4.9%，3月工业生产中高科技制造表现更强。（GDP：国内生产总值，衡量经济体产出；工业生产：工厂产量等制造业活动指标）这类基本面支撑（基本面：来自经济、盈利、政策等“真实因素”的支持）可能让“卖出现金担保看跌期权”更具吸引力，适合愿意在回调时接货的交易者。（看跌期权：在到期前以约定价格卖出标的的权利；卖出看跌：收取权利金，但若跌破行权价可能被分配买入；现金担保：预留足够现金以应对被分配买入）

我们也观察到，这些指数的隐含波动率（隐波：期权价格反映的市场对未来波动的预期，越高代表期权越贵）已从2025年末高位回落，使得买入期权的成本比之前更低。在这种环境下，建立持有看涨期权的仓位（长仓/多头：看涨、希望价格上升）来押注未来几周走高，成本更划算。

政府在2026年3月政策会议中再次强调培育“新质生产力”，为市场提供利好。（新质生产力：以科技创新、高端制造与数字化提升效率的新增长动能；利好/顺风：对相关资产价格有支持作用的因素）对AI与半导体的明确支持，有助于降低政策风险（政策风险：政策变化对行业与股价造成不利影响的可能），强化继续投资的理由。

考虑到今年走势偏稳而非大涨，也可关注“牛市看涨价差”。（牛市看涨价差：同时买入较低行权价的看涨期权，并卖出较高行权价的看涨期权；行权价：期权合约约定的买入/卖出价格）这种做法可通过卖出更高行权价的看涨期权来降低成本，但盈利上限也会被限制，更适合温和上涨行情。

美元/加元周一跌约0.40%，至接近1.3790，因为油价走高带动加元走强，同时美元走软。该货币对跌破1.3840，创下一周新低，并回吐4月初向1.3950上行走势的大部分涨幅，形成连续第二周下跌的格局。

WTI（西德州中质原油，美国原油基准价格）一度大涨最多9%，升破每桶105美元。此前，美国总统唐纳德·特朗普宣布美国将对霍尔木兹海峡实施“封锁”。该航道自2月底起几乎等同关闭，原因是美国与伊朗在巴基斯坦的谈判破裂。

能源价格推高加元

能源价格上升支撑加元。加拿大央行（BoC，负责制定加拿大利率与货币政策）3月把隔夜利率（银行之间最短期借贷利率，也是政策利率）维持在2.25%。下一次BoC议息会议在4月29日，并将发布《货币政策报告》（Monetary Policy Report，央行对经济、通胀与政策路径的定期评估）。

美国3月PPI（生产者物价指数，衡量工厂/批发端价格变化的通胀指标）预计环比1.2%（前值0.7%），同比4.6%（前值3.4%）。该数据在4月28–29日FOMC会议（美国联邦公开市场委员会，美联储的利率决策会议）前公布。

技术面方面，美元/加元在1.3792附近交易，低于5分钟图200-EMA（200周期指数移动平均线，用于观察短线趋势）1.3819；随机RSI（Stochastic RSI，用RSI再计算的动量指标，常用于判断超买超卖）接近84。4小时图上，价格靠近200-EMA 1.3791；支撑位在1.3790与1.3680。日线图显示，50日EMA（中期趋势参考）1.3773为支撑，200日EMA（长期趋势参考）1.3815为阻力。

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OCBC 策略师沈慕雄（Sim Moh Siong）与黄志伟（Christopher Wong）预计，亚洲外汇本周开盘偏弱。他们把原因归结为地缘政治不确定性再起、原油价格走强、市场风险偏好下降，以及美元需求上升。

他们指出，“高贝塔”（对市场情绪更敏感、涨跌更大）的货币，以及“净进口原油”（进口原油多于出口，油价上涨会增加成本压力）的货币更容易受冲击，包括韩元（KRW）、泰铢（THB）、菲律宾比索（PHP）和印度卢比（INR）。他们预计“低贝塔”（波动较小）的货币，如离岸人民币（CNH）和新元（SGD）会更有韧性。

霍尔木兹海峡有限通行恢复

他们提到，霍尔木兹海峡已恢复有限通行。这可能降低市场把“最严重中断情景”（例如航运大规模受阻、供给骤减）计入价格的概率，因此更可能是温和走弱开盘，而不是无序抛售。

如果冲突持续、油价维持高位但不是暴冲，他们认为市场焦点会转向“贸易条件差异”（terms of trade：一国出口价格相对进口价格的变化；对资源出口国更有利、对能源进口国更不利）。他们偏好澳元（AUD）多于欧元（EUR），并继续对依赖进口原油的亚洲货币保持防守立场，包括韩元、印度卢比、泰铢和菲律宾比索。

在布伦特原油（Brent：全球常用的原油定价基准）升破每桶95美元、美元指数（US Dollar Index：衡量美元对一篮子主要货币强弱）上破106.5后，许多亚洲货币可能以偏弱开局。地缘政治不确定性带来对美元的“防守性需求”（避险买盘：市场想减少风险时更愿意持有美元）。他们认为这与2025年中东紧张时期的走势相似。

去年，当油价在高位“黏住”（sticky：不容易回落、持续偏高）时，韩元、泰铢等高贝塔、净进口原油的货币明显跑输。以韩国为例，高度依赖能源进口，曾导致韩元兑美元贬到1,380附近。交易者可考虑买入这些货币的“看跌期权（put）”（期权：一种合约；看跌期权让持有人在未来按约定价格卖出，用来对冲下跌风险），例如韩元、泰铢与印度卢比，以对冲未来几周进一步走弱的风险。

偏好澳元胜过欧元

相对而言，他们更看好能源与大宗商品出口国货币，例如澳元。在大宗商品价格走高时，澳元往往受益，尤其相比欧元区（Eurozone：使用欧元的经济体）这类更依赖进口能源的地区。澳洲上月贸易顺差好于预期，扩大至120亿澳元，主要由液化天然气（LNG：把天然气冷却成液体便于运输）与煤炭出口带动。这支持他们使用AUD/EUR“看涨价差策略（call spread）”（同时买入较低行权价的看涨期权、卖出较高行权价的看涨期权，以降低成本、但限制最大收益），押注两者进一步分化。

离岸人民币与新元在这种环境下预计更抗跌，类似2025年的表现。新加坡稳健的货币政策框架，以及中国的“管理型汇率制度”（managed currency：当局通过政策与市场操作引导汇率波动），都能缓冲外部冲击。目前他们不倾向做空这些货币。

关键在于油价更像是维持高位，而不是失控飙升，因为主要航道仍然开放，只是保险成本更高。这意味着更可能是缓慢走弱，而非市场恐慌，因此“较长期期权”（longer-dated options：到期时间更长）可能比短期押注更合适。他们将密切关注是否有局势降温迹象（de-escalation：冲突缓和），这可能成为在这些防守仓位上获利了结的触发点。

星展集团研究部经济学家Philip Wee预计，新加坡金融管理局（MAS，新加坡中央银行）将通过把新元名义有效汇率（NEER，以贸易加权计算的新元汇率指数）政策区间恢复到更偏“正常”的设置，来逆转早前的宽松。他预计，在能源冲击（油气供应突然受扰，推高成本）影响下，MAS的通胀预测将上调，并指出新元的贸易加权水平已高于政策区间的中点。

市场波动预计将回归，原因是周日美国副总统J.D. Vance与伊朗议长Mohammad Bagher Ghalibaf在伊斯兰堡峰会谈判破裂。报告称，这令市场对美伊冲突降温的期待落空。

霍尔木兹供应冲击推动政策转向

报告称，副总理颜金勇形容霍尔木兹“咽喉要道”（关键海上运输通道）是自1973年石油禁运以来最严重的一次。报告补充，这被视为供应冲击（供给减少导致价格上升），而非一般的价格波动。

报告预测，MAS将撤回2025年1月与4月两次下调“斜率”的决定。“斜率”指NEER政策区间允许新元随时间升值或贬值的速度，斜率越高，代表允许更快升值。报告预计，MAS将把核心通胀预测上调至1.5%–2.5%（此前为1%–2%），并上调整体消费者物价指数（CPI-All Items，包含所有商品与服务的通胀）预测。

报告指出，新元NEER约高出政策区间中点1.8%。同时补充，美元兑新元（USD/SGD）仍主要跟随全球美元走势。

我们认为，MAS可能即将收紧政策，通过让新元更强来抑制通胀。这与伊斯兰堡峰会破裂后全球能源价格走高有关。市场将此视为严重供应冲击，意味着央行可能出手，减少“输入型通胀”（进口变贵导致国内物价上升）对经济的冲击。

新元走强的交易构想

这将直接逆转2025年1月与4月的宽松。2026年3月数据显示，新加坡核心通胀同比达2.1%，已触及MAS旧预测区间上沿。随着布伦特原油在特朗普总统宣布封锁决定后持续高于每桶115美元，我们预计MAS将在下次会议正式上调通胀预测。

类似情况在2022年出现过：当时因俄乌冲突引发能源冲击，MAS多次快速收紧政策以压制通胀。副总理把霍尔木兹局势形容为自1973年以来最严重，暗示这次也可能有更强硬的政策反应。交易员应为NEER政策区间“重新居中”（把区间整体移到更高或更低水平，使当前汇率回到中间附近）或“调高斜率”（允许新元更快升值）做准备。

对衍生品（以汇率、利率等为标的的金融合约，如期权）交易者而言，这意味着可在未来几周布局更强的新元。贸易加权的新元已稳居政策区间上半部，约高出中点1.8%，显示即使在政策调整前，新元本身也偏强。

不过，美元也因避险需求而走强，美元指数DXY（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）升破108。这意味着新元虽然可能升值，但对美元的升幅或受限制。美元兑新元下跌可能更像缓慢下行，而非快速大跌。

因此，交易者可考虑买入新元看涨期权（call option，赋予在未来以约定价格买入新元的权利）对一篮子其他货币，例如欧元或日元，这些货币的避险买盘相对较弱。若聚焦美元兑新元这一主要货币对，可考虑卖出权利金较低、价外（out-of-the-money，执行价对当前价格不利、通常更便宜）的美元兑新元看涨期权，用来表达“上行空间有限”的观点。该策略有望受益于新元偏强，同时也考虑到全球美元偏强的对冲力量。

黄金（XAU/USD）周一回落约0.20%，因油价走高推升通胀担忧。金价一度触及4,750美元，随后回落至4,734美元。

美国总统特朗普表示，伊朗“非常迫切”想达成协议，并称伊朗“并未同意不拥有核武器”。他也说，美国将“把核材料拿回来”。

中东风险与美元反应

美国美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在上述言论后转跌，下滑0.09%至98.61。美国周一上午10:00（纽约时间）开始在霍尔木兹海峡实施封锁（blockade，指以军事或执法方式限制船只通行），以阻止伊朗旗船只及从伊朗港口出航的船只。

美国3月成屋销售（Existing Home Sales，指已建成并完成过户的二手房交易量）降至398万户，按月下滑3.6%，为九个月低点。但市场焦点更多转向美伊局势。

旧金山联储主席玛丽·戴利表示，相比加息，更可能维持利率不变；若通胀持续偏高，利率可能保持在当前水平。美国3月CPI（消费者物价指数，用来衡量居民消费品与服务价格变化的通胀指标）同比上涨3.3%。

美国10年期国债收益率报4.30%，下跌1.5个基点（basis points，1个基点=0.01个百分点）。接下来将公布ADP就业变动（私人机构统计的美国民间就业数据）与3月PPI（生产者物价指数，衡量工厂端出厂价格变化的通胀指标），市场预测PPI同比为4.6%。

技术位与波动布局

从技术面看，金价自4,639美元反弹；20日与100日SMA（简单移动平均线，用一段时间的平均价格来判断趋势）位于4,658–4,668美元区间。阻力位在4,750美元，其后依次为4,800、4,857，以及50日SMA的4,897；支撑位在4,700美元，其后为4,668/58与4,600。

美元指数（DXY）周一走低，原因是有报道指伊朗与美国的和平谈判失败，以及美国海军被部署至“封锁”霍尔木兹海峡。市场定价也显示，避险需求（资金在不确定时转向更安全资产）降温，因为伊朗表示可能降低铀浓缩（把铀中的可裂变成分比例提高；比例越高，敏感度越高）。

欧元/美元（EUR/USD）回升至1.1765附近，主要受美元转弱推动，欧元区没有新的数据带动。英镑/美元（GBP/USD）延续一周涨势，靠近1.3500，受惠于美元回落。

外汇与大宗商品主要波动

美元/日元（USD/JPY）回落至159.30附近，日元小幅走强、美元支撑减弱。澳元/美元（AUD/USD）升向0.7090，风险情绪（市场愿意承担风险的程度）趋稳，且美元走弱。

WTI原油跌至每桶98.90美元，尽管早前市场担忧霍尔木兹海峡运输可能受阻。黄金在4,730美元附近交易，市场注意力仍偏向风险资产（如股票、商品等）。

本周日程包括4月14日至17日的美国IMF会议（国际货币基金组织会议），以及数据：4月14日中国贸易数据；4月15日法国CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）与欧元区工业生产；4月16日中国第一季GDP（国内生产总值，经济总规模）与英国GDP；4月16日美国初请失业金人数（反映就业市场热度的每周指标）。

WTI是美国原油基准（常用来代表美国原油价格），主要在库欣（Cushing，美国俄克拉荷马州的交割与储存枢纽）交割交易。其价格受供需、战争、制裁、OPEC（石油输出国组织）决策与美元影响。API与EIA库存报告每周公布：API（美国石油协会，行业机构）与EIA（美国能源信息署，官方机构）数据有75%的时间差异在1%以内。OPEC有12个成员国。

伊朗提出以人民币（Renminbi，简称CNY，用来计价和结算的货币）征收霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球最关键的石油海运“咽喉点/瓶颈航道”之一）通行费，引发媒体关注。但我们认为，这更像是政治讯号，而非重大的经济转向。它确实会强化“石油人民币”（petroyuan，指石油贸易更多用人民币结算、削弱美元影响力的说法）的叙事，但对全球货币资金流向（currency flows，跨境结算与资金在不同货币之间的流动）的直接影响预计不大。交易员更应关注第二层影响（second-order effects，间接后果），例如地缘政治风险上升，以及由市场情绪推动的波动（sentiment-driven volatility，因消息与情绪而非基本面导致的价格大幅波动）。

我们一直关注的“去美元化”（de-dollarization，减少对美元在结算、融资与储备上的依赖）趋势，是缓慢、跨多年的过程，并非一夜之间发生。回顾来看，截至2025年末的SWIFT数据（SWIFT，环球银行金融电信协会；其数据常用来观察全球跨境支付用哪些货币）显示，人民币在全球支付中的占比升至略高于5%，增幅明显，但仍远低于美元。同期最新的IMF COFER数据（COFER，国际货币基金组织统计各国央行外汇储备币种结构的资料）也确认，美元在各国央行外汇储备中的占比仅小幅下滑至约57%，显示其根基仍稳固。

对全球货币资金流向的影响有限

“石油在全球贸易中的重要性下降”这一观点确实成立，这个趋势在2025年仍在延续。由于原油及相关产品在全球贸易总额中的占比变小，对每天约2100万桶（barrels per day，日均运量单位）的霍尔木兹通行量征收新通行费，更像是增加摩擦成本（friction point，额外的费用与程序障碍），而不是对美元主导地位造成系统性威胁（systemic threat，足以改变整体金融结构的冲击）。这也支持我们的判断：此举主要是政治姿态（political posturing，用政策动作展示立场），并尝试降低对西方金融体系（Western financial systems，以美元清算网络与西方金融机构为核心的体系）的依赖。

对衍生品交易员（derivative traders，交易期权、期货等“衍生工具”的参与者）而言，重点不是仅凭这条新闻就押注美元崩盘（USD collapse）或人民币大涨（CNY surge）。更合理的做法，是交易不确定性上升带来的机会。我们认为，可考虑用期权（options，一种赋予买方在未来以约定价格买入或卖出资产的权利）在USD/CNH（美元/离岸人民币；CNH指离岸人民币，与在岸CNY不同，价格更受国际资金影响）等货币对上买入短期波动（near-term volatility，近期价格波动幅度），例如使用跨式策略（straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，用来押注“会大波动但不确定方向”），以应对可能出现的双向急波动。

这项发展也直接为能源价格增加一层风险溢价（risk layer，市场因不确定性而额外要求的补偿），过去能源价格已对中东紧张局势（Mideast tensions）高度敏感。通行费等同在关键瓶颈航道上加征“新税”，抬高运输成本与运输中断风险。战术做法（tactical approach，偏短线的部署）是买入布伦特（Brent，国际基准原油之一）或WTI（美国西德州中质原油，另一主要基准）期货的近月看涨期权（front-month call options，最接近到期月份的买入权），用来对冲（hedge，降低不利价格变动带来的损失）或在执行、执法升级或航运受阻导致油价突发拉升时获利。

能源与波动的交易含义