美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室的记者会上发言，称赞副总统JD万斯在伊朗问题上的工作，表示他“在伊朗问题上做得很好”。他称美国“今天早上接到关于伊朗的关键人物来电”，对方“想要达成协议”。

特朗普说，伊朗没有同意“放弃拥有核武器”，并表示美国将“把核材料拿回来”。他也再次强调，美国对霍尔木兹海峡的封锁已经开始。

市场反应与即时信号

他说，中国国家主席习近平希望局势结束。特朗普还表示，美国在处理完伊朗问题后，可能会顺道去古巴。

金价从约4,730美元升至4,741美元后回落至4,734美元。道琼斯工业平均指数收窄早前跌幅，报47,926点附近、接近持平；美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）下跌0.09%至98.61。

在“封锁”与“可能达成协议”的信息互相矛盾下，未来几周市场料出现剧烈波动。CBOE波动率指数（VIX，常被称为“恐慌指数”，反映市场对未来波动的预期）上周大涨逾30%至接近28点，是最直接的波动交易工具。交易者可考虑买入VIX看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入的权利），以在价格大幅波动时获利。

霍尔木兹海峡封锁对能源市场最关键，因为全球每天约五分之一的原油供应会经过该海峡。可考虑买入原油期货的长期看涨期权（long-dated call：到期时间较长的看涨期权，用来押注未来价格上涨），例如WTI与布伦特。若封锁持续，布伦特原油价格很可能被推高，甚至上破2025年一度出现的每桶150美元水平。

2019年也出现过类似事件：无人机攻击沙特设施，短暂影响全球约5%供应，导致油价单日飙升近20%。当前局势更严峻，意味着一旦升级，对价格的冲击可能更大、持续更久。历史经验显示，市场走势可能在短时间内大幅变化。

应对升级风险的组合部署

能源成本上升等同于给全球经济“加税”，可能拖累主要股指走低。道指接近持平，更像是市场把焦点放在“可能达成协议”，而非“封锁已开始”的现实。可考虑买入标普500与道琼斯工业平均指数的看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利，用于在下跌时获利或对冲风险），作为市场下行的对冲（hedge：用相反方向的仓位降低整体波动与损失）。

封锁最直接受害者是全球航运与物流公司，尤其是油轮运营商。可考虑对主要海运运输股买入看跌期权。由于保险费上升、需要绕行更长替代路线，经营成本会显著增加，利润会被直接压缩。

黄金仍是主要避险资产（safe-haven：在风险升温时相对抗跌的资产），其先涨反映市场对危机的敏感度。各国央行持续买入，单在2025年就吸纳超过800吨，为金价提供支撑。可考虑增加黄金期货仓位，或买入黄金ETF的看涨期权（ETF：交易所交易基金，可像股票一样买卖，用来跟踪黄金价格），以应对地缘政治进一步恶化的风险。

道琼斯工业平均指数（DJIA，30只大型股指数）在开盘急跌后，回落约50点至接近47,900点。标普500指数（S&P 500，美国500只大型股指数）上涨0.2%，站上6,800点；纳斯达克指数（以科技股为主）上涨0.6%，升破23,000点。此前美国宣布对霍尔木兹海峡实施“封锁”，导致道指期货（股指期货，反映开盘前市场预期）隔夜一度下跌超过500点。

WTI原油（美国西德州中质原油基准）上涨逾5%至每桶101美元以上；布伦特原油（国际原油基准）一度大涨9%至约102美元。美军中央司令部（CENTCOM）表示，该行动不会阻止前往非伊朗港口的船只通行。伊斯兰堡谈判无果后，巴基斯坦、埃及和土耳其的调停方计划继续磋商。

银行业绩与市场反应

高盛下跌2.5%，尽管每股盈利（EPS，每股赚多少钱）为17.55美元，高于市场预期的16.49美元；营收（收入）172.3亿美元，也高于预期的169.7亿美元。股票交易业务营收按年增27%至53.3亿美元；FICC营收（固定收益Fixed income、货币Currencies、大宗商品Commodities的交易业务）下滑10%至40.1亿美元，较StreetAccount（华尔街一致预期数据来源）的估算低约9亿美元。

甲骨文Oracle上涨8%，Palantir上涨逾3%，ServiceNow与Workday均上涨逾5%。二手房销量（Existing home sales，已建成住宅成交）下跌3.6%至398万套，为2025年6月以来最低；房价中位数（Median price，中间水平价格）上涨1.4%至约40.9万美元。

10年期美债收益率（国债利率基准）上升3个基点（basis point，bp，1个基点=0.01%）至4.34%，30年期上升2个基点至4.93%。美国3月PPI（生产者物价指数，上游出厂价格通胀指标）周二公布，市场预计同比4.6%、环比1.2%，核心PPI（剔除波动较大的食品与能源）为4.2%。

再度波动下的对冲思路

在此背景下，可考虑通过能源ETF（交易所买卖基金，一篮子股票的基金）如XLE的看涨期权（call option，未来以约定价格买入的权利）来对冲油价突然飙升风险。上周VIX（芝加哥期权交易所波动率指数，常被称为“恐慌指数”，反映市场对标普500未来波动的预期）已跳涨逾30%至接近19，显示市场避险情绪回升。买入VIX看涨期权，或买入标普500的看跌期权（put option，未来以约定价格卖出的权利），可更直接对冲大盘下跌风险。

当时油价大涨会重新点燃通胀担忧，而如今也出现类似迹象。最新CPI（消费者物价指数）显示核心通胀仍顽固在3.8%，促使交易员降低对美联储（Federal Reserve，美国央行）短期降息的押注。若判断债券收益率将维持高位，可考虑做空美债期货（Treasury futures，用于押注利率上升/债价下跌），作为对应策略。

去年震荡曾引发板块轮动（资金从一类股票转向另一类）：资金撤出金融股，转向受人工智能题材带动的企业软件股。目前科技股再现“避险式买入优质股”（flight to quality，偏向更稳健的龙头）的迹象，可考虑配对交易（pairs trade，同时做多一组、做空另一组以押注相对表现）：例如做多软件龙头组合，同时做空金融板块ETF，以把握两者分化。

利率上升也会压制房市。根据Freddie Mac（房贷市场机构）的数据，30年期房贷利率再次回到7%以上，利率敏感板块仍偏弱。可研究房屋建筑商ETF的看跌期权，作为应对相关板块继续走软的较稳健做法。

白银（XAG/USD，指白银兑美元）周一在约74.10美元附近交易，下跌2.23%，盘中一度跌至约72.61美元。价格尝试企稳，但美元走强带来压力，原因是地缘政治紧张局势升温。

周末美伊和平谈判失败，推动市场情绪转弱，中东长期停火的努力未能取得进展。美国宣布采取军事措施，阻断与伊朗港口相关的海上交通，重点针对霍尔木兹海峡（全球能源运输的重要通道）。

油价与通胀预期

市场担忧能源供应，带动油价上扬，西得克萨斯中质原油（WTI，美国原油基准）报约97美元/桶。油价走高也让市场更担心通胀（物价持续上涨）。

在通胀风险上升下，市场对美联储（Federal Reserve，美国中央银行）政策的预期转向“利率更高、维持更久”，甚至可能进一步升息。利率上升会打击白银这类不付利息的资产（non-yielding assets，持有期间不会产生利息或股息），因为持有成本（机会成本）变高。

本周初美国数据较少，焦点转向周二公布的美国生产者价格指数（PPI，衡量企业出厂价格的通胀指标）。PPI可能为通胀趋势与美联储政策路径提供更多线索。

美联储政策与白银资金布局

油价大涨至约97美元/桶，正在推升通胀担忧，并提高美联储把利率维持在高位更久的可能性。上月消费者价格指数（CPI，衡量消费者端物价的通胀指标）显示通胀仍顽固，年率为3.5%，市场因此预期今年降息次数会更少。这会抬高持有白银这类不付利息资产的机会成本，吸引力下降。

2022-2023年也出现过类似情况：能源价格冲击促使各国央行强力升息。当时白银作为避险资产（safe haven，市场动荡时资金倾向转入的资产）的作用，被更高的利率回报（收益率，持有利率资产可获得的利息报酬）盖过，导致银价表现落后。历史经验显示，当偏鹰派的美联储（hawkish，倾向为压通胀而维持或上调利率）与通胀对抗时，对白银交易员而言，其影响往往会压过地缘政治不确定性。

交易员应密切关注周二公布的PPI报告。若PPI偏高，可能确认通胀压力仍在累积，美元或进一步走强，从而对白银带来更多下行压力。

此外，工业需求仍为白银提供一定支撑。全球推动太阳能（光伏）发展，预计2025年太阳能装机增长超过30%，持续吸收大量白银供应；若外交紧张降温，强劲的现货需求（physical demand，实际用量而非金融交易需求）或为价格提供底部。

金银比（gold-to-silver ratio，用黄金价格除以白银价格衡量相对强弱）已扩大至90以上，高于去年84的平均水平，显示白银明显跑输黄金。这意味着黄金更多受避险买盘带动，而白银更受工业与利率因素拖累。市场可通过配对交易（pairs trading，同时做多一种资产、做空另一种资产以押注相对表现）来利用这种分化，例如做多黄金期货（futures，约定未来交割的标准化合约）并做空白银期货。

黄金（XAU/USD，黄金兑美元）周一在跳空低开后反弹，盘中一度跌至约4,632美元，随后回升至约4,717美元附近。由于美国与伊朗紧张局势升温，市场继续偏向避险（risk-off：资金从股票等风险资产转向美元、国债等避险资产），金价涨幅受限。

伊斯兰堡会谈未能取得突破，此前与“两周停火”相关的乐观情绪消退。美国总统特朗普下令对霍尔木兹海峡实施海上封锁（naval blockade：用军舰限制船只通行）。美国中央司令部（CENTCOM：负责中东等地区军事行动的美国司令部）表示，从周一美东时间10:00（14:00 GMT）起，将覆盖所有进出伊朗港口、位于阿拉伯湾与阿曼湾的船只。

地缘政治紧张与能源冲击

伊朗伊斯兰革命卫队表示，靠近霍尔木兹海峡的军用船只将被视为违反停火，可能面临反制。原油价格走高，WTI（西德州中质原油，美国主要基准油价）报约96美元，撰稿时上涨约6.5%。

油价上升加剧通胀担忧，并强化“美国利率更高、维持更久”（higher-for-longer：降息更慢、利率维持高位更久）的预期，推高美元与美国国债收益率。3月整体CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）环比上涨0.9%，高于2月的0.3%；同比上涨3.3%，高于此前的2.4%。

技术面方面，金价仍高于100日SMA（简单移动平均线：一段时间均价，用于观察趋势）4,687.17美元与200日SMA约4,185.69美元，但低于50日SMA 4,899.38美元。RSI（14，相对强弱指数：衡量价格强弱，常用0-100）约47；ADX（平均趋向指数：衡量趋势强度）约27。阻力在5,000–5,200美元，支撑在4,600–4,500美元。

期权仓位与波动率焦点

在高度不确定下，我们认为衍生品（derivatives：由标的资产如黄金价格“派生”的合约）交易者应关注波动率（volatility：价格起伏幅度）。黄金期权（options：赋予买卖权利而非义务的合约）的隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场预期波动）未来几周可能走高，使做多波动率策略（long volatility：押注“会大波动”而非方向）如跨式（straddle：同一执行价同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle：买入不同执行价的看涨与看跌期权）更具吸引力。该策略可在价格向上或向下大幅波动时获利，无需押注究竟是地缘风险推动避险上涨，还是高利率压制金价。

对更偏方向性（directional：明确押注涨或跌）的投资者，可用期权来限定风险（define risk：最大亏损可控）。例如，买入看涨价差（call spread：买入较低执行价看涨、卖出较高执行价看涨，以降低成本并限定收益）并指向4,800美元旧阻力区，可用较少资金押注局势升级；同时，买入执行价低于关键4,200美元的看跌期权（put：押注下跌的期权），该水平对应去年200日均线，可在紧张缓和、市场重新只关注利率、金价再度回落时作为对冲（hedge：用另一笔交易抵消风险）。

德意志银行经济学家表示，德国经济复苏被推迟，原因是能源成本上升，以及与中东冲突相关的不确定性。他们把2026年经济增长预测从1.5%下调至1.0%，但维持2027年预测在1.5%。

通胀（物价整体上涨的速度）预计今年平均为2.7%。由于能源价格冲击（油气等能源价格突然大幅上升），年度综合通胀率也被推高到2.7%。最新数据指出工业产出（工业部门实际生产量）偏弱；出口更强，而核心通胀（剔除波动较大的能源与食品后，更能反映长期物价趋势的通胀指标）保持稳定。

制造业订单与增长前景

在制造业方面，2月新订单环比（与上个月相比）上升0.9%，显示订单趋稳，但低于预期。这之前，1月因大型订单减少而下滑。

4月29日公布2027年预算关键数据（政府财政收入与支出等主要数字）之前，所得税改革配套方案可能达成初步协议。本文使用AI工具生成，并由编辑审核。

我们看到，德国经济复苏因为能源成本上升和中东局势不确定而继续延后。我们将2026年增长预测下调至1.0%，显示经济可能偏疲弱。这个判断意味着对德国DAX指数（德国主要蓝筹股指数）的看法更趋谨慎；该指数近期在17,800点附近难以形成明确方向。

能源冲击已经发生：布伦特原油（国际原油基准价格之一）维持在每桶95美元以上，明显高于2025年约82美元的平均水平。这会直接挤压德国制造商成本，并加剧市场波动（价格上下起伏更大）。交易者可考虑利用这种不确定性的策略，例如买入认沽期权（put，价格下跌时可能获利的期权）来对冲能源敏感的工业股，或使用期权交易波动本身（通过波动率上升获利的做法）。

关键催化因素与交易影响

同时，通胀预计今年平均2.7%，高于欧洲央行目标。欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，欧元区3月通胀为2.6%，说明价格压力下降不快。增长偏弱、通胀偏高的组合，会限制央行支持经济的空间（例如更难降息），对股票与债券都形成压力。

近期数据进一步印证疲弱：德国联邦统计局（Destatis）数据显示，2月工业产出下降0.5%。出口较强是少数亮点，但制造业新订单仅上升0.9%仍令人失望。这意味着，较依赖德国本土需求的企业可能存在做空机会（short，押注价格下跌的交易）。

往前看，市场关注4月29日公布2027年预算关键数据前，所得税改革配套方案是否有进展。任何消息都可能引发短线波动。交易者需留意该日期前后波动加剧，或带来与欧元相关的货币衍生品机会（例如外汇期权、外汇远期等，用于交易或对冲汇率变化的工具）。

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英镑周一保持坚挺。GBP/USD（英镑兑美元）在1.3460附近交易。

据报道，伊朗与美国的谈判令市场参与者（投资者）失望，引发白宫回应。

地缘政治谈判与市场反应

另有报道指，德黑兰可能考虑结束铀浓缩（把铀中可用于核反应的成分比例提高的过程）。这是美国提出的条件之一，用于结束战争。

截至本文撰写时，GBP/USD报1.3457。

周一美元/瑞郎（USD/CHF）走软，但卖压受限，原因是美国与伊朗紧张局势升温，以及市场预期美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国中央银行）将把利率维持在较高水平更久，而这与油价上涨有关。瑞士法郎同样偏弱，因为瑞士国家银行（Swiss National Bank，简称SNB，瑞士央行）立场上反对本币过度走强。

截至本文撰写时，美元/瑞郎在0.7876附近交易，日内跌0.13%。美元指数（US Dollar Index，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）约报98.78，开盘出现向上“跳空”（gap higher，指开盘价高于前一交易日收盘价，盘中价格直接跨过中间区间）靠近99.00。

地缘紧张与美元支撑

美国总统唐纳德·特朗普在周末谈判未达成协议后，下令对伊朗港口实施海上封锁。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗重要军事力量）表示，接近霍尔木兹海峡的船只将被视为违反停火，可能遭到强力回应。

从日线图看，美元/瑞郎仍处于“上升通道”（upward-sloping channel，指价格在两条向上倾斜的平行趋势线之间运行）内，并靠近通道下沿，接近100日简单移动平均线（100-day SMA，SMA为Simple Moving Average，即过去100个交易日收盘价的平均值，用于观察趋势）0.7883。若无法守住0.8000，上破失败将增加进一步下跌的可能。

若跌破通道支撑或0.7883，可能打开下看50日SMA（50-day SMA，短期趋势参考）0.7827的空间，随后关注3月10日低点约0.7748。上方阻力在200日SMA（200-day SMA，长期趋势参考）0.7944，通道上沿在0.8000附近。

相对强弱指数（RSI，Relative Strength Index，用来衡量涨跌动能，常以50为强弱分界）低于50；MACD指标（移动平均线收敛/发散指标，用两条均线差值判断趋势与动能）转为走低，柱状图（histogram，用柱子显示动能强弱变化）处于负值区间，显示看跌动能正在累积。

英镑/美元周一交投于 1.3457–1.3459 附近。伊朗与美国谈判无果而终后，汇价仍紧贴 1.3460。报道称，德黑兰可能在考虑放弃“铀浓缩”（把天然铀里的铀-235比例提高，用于核能或核武相关用途），而美国在美东时间上午 10:00 开始在霍尔木兹海峡实施“封锁”（限制船只通行的军事实体管控）。

《华尔街日报》引述美国高级官员称，封锁已启动，并指超过 15 艘美国军舰支持行动。周末谈判未达成协议后，能源价格小幅走高。

Market Reaction And Key Data

美元指数上涨 0.10% 至 98.79，令英镑/美元承压。“美元指数”是衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标。美国 3 月成屋销售（已建成住宅成交量）从 413 万套降至 398 万套，按月下跌 3.6%，创九个月最低。

英国方面，市场计入 2026 年英国央行（BoE）接近 50 个基点的加息预期，原因与汽油带动的通胀担忧有关。“基点”是利率单位，1 个基点 = 0.01%。英国央行总裁安德鲁·贝利表示，货币市场对更“鹰派”（倾向加息、偏紧缩）的预期走在央行前面。

技术面上，英镑/美元守在 50 日、100 日和 200 日均线之上，相关位置在 1.3431 附近，并在 1.3436 一带获得支撑。“移动平均线/均线”是把一段时间价格取平均，用来判断趋势的指标。上方阻力在 1.3492 附近；若跌破 1.3431，将削弱当前偏多趋势。

周二英国经济日历为空；美国方面关注 ADP 就业变动 4 周平均值以及 3 月 PPI。PPI 为“生产者物价指数”，反映工厂出厂价等上游价格变化；市场预测同比为 4.6%。

Trading Implications And Strategy

美国对霍尔木兹海峡的封锁是当前最关键因素。随着布伦特原油今早已上破每桶 95 美元，这将直接推高英国通胀预期。布伦特原油是全球重要原油基准价。由此看，市场计入英国央行今年加息 50 个基点更像是必要，而不是过度反应。

“政策分化”（不同央行利率方向不同）是英镑走强的核心原因：英国央行偏“鹰派”，而市场预期美联储大概率“按兵不动”（暂不加息或降息）。美国成屋销售下滑强化美联储耐心立场，令英镑在利差上更占优势。“利差/收益率优势”指一国利率更高，资金更可能流入该货币。即使全球情绪紧张，做多英镑/美元仍具吸引力。

考虑到伊朗局势的“二元风险”（结果可能明显偏向两种方向），更稳妥的做法是买入“波动率”（押注价格会大幅波动，而不押方向）。可用“长跨式策略（Long Straddle）”：同时买入同一行权价、同一到期日的看涨期权与看跌期权，以便汇价大涨或大跌都可能获利。“期权”是支付权利金后，按约定价格买入/卖出标的的权利；“行权价”是约定价格；“到期日”是合约失效时间。若冲突升级，美元可能大涨；若外交突破，英镑可能快速上冲。

若更看多，可买入英镑/美元看涨期权，以“限定风险”的方式博取上行：若突破 1.3492 关键阻力可参与上涨；若地缘风险恶化，最大亏损仅为“权利金”（购买期权付出的成本）。

交易者也应关注即将公布的美国 PPI。虽然市场预期美联储维持利率不变，但若 PPI 同比明显高于预期、例如超过 5%，可能引发对美联储政策的重新定价，把加息预期带回市场，从而削弱英镑/美元的偏多观点。

周二，USD/JPY在159.70附近交易，上涨0.27%。市场消息称，美国采取行动，实际上让霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要油运通道）航运受阻后，汇价走高。随着地缘政治紧张升温，美元兑日元整体偏中性。

在不确定性之下，资金流向避险资产（safe-haven flows，指市场恐慌时转向较被认为更安全的资产），日元对美元的跌幅受限。但日本高度依赖进口能源，如果油价长期维持高位，日本将更受冲击。

油价冲击与降息风险

美元获得支撑，因为油价上涨让市场担忧通胀（inflation，物价持续上涨）可能更难回落，进而推迟美联储（Federal Reserve，美国中央银行）降息（rate cuts，降低利率）的时间。美国国债收益率（US Treasury yields，持有美国国债的回报率）与美股也保持坚挺。

从四小时图看，USD/JPY报159.74，仍高于20周期与100周期简单移动均线（SMA，Simple Moving Average，用来平滑价格、判断趋势的均线），对应159.09与159.26。近端159.73与159.57形成支撑基础；相对强弱指数（RSI，Relative Strength Index，用于衡量涨跌动能、判断是否过热）接近62并向上，但未显示超买（overbought，短期涨幅过快、可能回调）。

支撑位在159.73，其次159.57与159.51，近期买盘与均线提供支撑。阻力位在159.86，若突破，短线涨势可能延续。

日本能源风险与期权布局

对日本而言，局势更棘手，因为日本超过95%的原油依赖进口，且大部分来自中东。油价若持续飙升，将直接冲击日本经济稳定，令日元走弱；即使在全球不确定性下，日元通常应走强。因此，尽管地缘风险升温，日元仍难明显走强。

与此同时，油价走高也在强化强势美元，因为这会让通胀更难下降，从而使市场原本预期2026年下半年出现的美联储降息更可能被推迟。美日利差（interest rate differential，两个国家利率差距）因此仍是推动USD/JPY走高的关键因素。

汇价逼近160.00之际，市场需留意日本财务省在2024年春季的干预（intervention，官方入市买卖外汇以影响汇率），当时曾引发快速且深度回落。官方抛售美元、买入日元的可能性，是持有单边做多（long position，看涨持仓）的最大风险。若升破160，市场将高度警惕央行/官方动作迹象。

在存在突发逆转风险的情况下，买入USD/JPY看涨期权（call options，支付权利金后获得在期限内按约定价格买入的权利）被视为较稳妥策略：若汇价继续上破可参与上涨；若发生干预，最大亏损仅限于权利金（premium，买期权支付的费用）。这让交易者在看好基本面时，避免现货或期货（spot/futures，分别为即时交易与约定未来交割/结算的合约）可能出现的无限风险敞口。

另外，若认为大行情将至但不确定方向，可考虑买入宽跨式或跨式策略（strangle/straddle，都是同时买入看涨与看跌期权：跨式通常同一执行价、宽跨式通常不同执行价），直接押注波动率上升（volatility，价格上下波动幅度）。只要出现单边急涨或急跌（例如突破160续升，或因干预快速下挫），策略就可能获利，从而不必押方向。

周一，WTI 原油接近每桶 95.70 美元，日内上涨 5.90%。价格仍低于 100 美元，也低于上周超过 106 美元的高点。

这轮上涨源于伊朗与霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）周边紧张局势再起。美国总统下令美军从周一美东时间 10:00 起，拦截与伊朗港口有关联的船只。

霍尔木兹海峡供应冲击

霍尔木兹海峡承载约全球 20% 的石油供应运输。渣打银行（Standard Chartered）指出，该航线自 2 月下旬以来实际上已接近“停摆”，油轮通行量下降，海湾原油出口在 2 月至 3 月间下滑约 43%，相当于每天约 1,100 万桶（bpd，barrels per day，即“每日桶数”）的供应在市场上“等同消失”。

据报，美国华盛顿与伊朗德黑兰的和平谈判在周末破裂。为期两周的停火协议仍在执行中。“停火”指双方暂时停止军事行动，但不代表问题已解决。

沙特阿拉伯把东西管道（East-West pipeline）恢复至满负荷，约每日 700 万桶。该管道可把原油输送到红海出口，减少对海湾航线的依赖。

油价迅速跳升至 95.70 美元，反映市场认真看待“封锁”威胁；但未能重新站上 100 美元，说明交易员仍在评估外交解决的可能。这种“供应可能大幅减少”与“局势可能降温”的拉扯，意味未来几周波动会很大。衍生品交易员（derivative traders，指交易期权、期货等“价格跟随标的资产变化”的工具者）应更注重防范双向急涨急跌，而不是押注单边稳定趋势。

交易波动

我们认为，若美国严格执行拦截措施且停火破裂，价格有明显风险冲破上周 106 美元高点。站在 2025 年回看，2019 年同一地区发生油轮遇袭事件时，油价曾在一天内接近上涨 20%。结合近期 EIA（美国能源信息署）数据：全球可动用的闲置产能（spare production capacity，指能在短期内额外增产的产能）仅约 210 万桶/日，供应余地偏紧，因此市场对“可能少掉 1,100 万桶/日”的威胁会更敏感。

反过来，若谈判出现突破，油价也可能快速回落到 90 美元出头。沙特可通过东西管道改道最多约 700 万桶/日，虽只能部分对冲霍尔木兹全面受阻，但仍是重要缓冲。这种“可能快速下跌”的风险，使得在没有保护的情况下持有单纯做多（outright long positions，指只押上涨、不做对冲或保护的多头）更危险。

在这两股力量对冲下，更直接的思路是交易“波动率”本身。我们预计 CBOE 原油波动率指数（OVX，衡量市场对未来原油价格波动预期的指标）已跳升至 55，后续仍可能维持高位。像“买入跨式”（long straddle，买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权）或“买入宽跨式”（long strangle，买入同一到期日、不同执行价的看涨与看跌期权）这类策略，只要价格大幅向任一方向波动就可能受益，较适合当前地缘政治风险高、方向难以确定的市场。