中国3月贸易顺差为511.3亿美元，低于市场预测的1120亿美元。

结果比预测少了608.7亿美元。数据以美元计算。

全球需求转弱

这次大幅低于预期，说明全球对中国商品的需求下滑，程度远超市场估计。最新数据显示，出口同比下跌7.5%，这是贸易顺差偏弱的主要原因。这是经济放缓的明确信号。

我们认为，这将直接打击与中国增长关系密切的货币，尤其是澳元。消息公布后，澳元兑美元（AUD/USD）已跌至半年低点0.6450。可考虑买入AUD/USD的看跌期权，或直接做空，预计未来几周仍有下行空间。（看跌期权：一种“买入后有权在未来以约定价格卖出”的合约，常用于押注下跌或对冲风险；做空：先借入卖出，等待价格下跌后再买回，赚取差价。）

这份报告也对工业商品偏空。（偏空：更倾向认为价格会下跌。）可考虑加大对基本金属的看空押注，因为中国是全球最大消费国之一。（基本金属：工业用金属，如铜、铝、锌、镍等。）例如，铜期货已下跌2.5%至每吨8300美元，预计下行压力仍会持续。（期货：约定未来某个时间以固定价格买卖的合约，常用于锁价或投机。）

在股市方面，这组数据提高了与中国相关指数出现回调的风险，例如恒生指数。（回调：价格在上涨或下跌过程中出现的阶段性反向波动。）芝商所/芝加哥期权交易所恒生波动率指数（VHSI）今日跳升15%，显示市场恐慌在升温。（波动率指数：用期权价格推算市场对未来波动的预期，数值越高通常代表不确定性和避险情绪更强；期权：买卖某资产的“权利合约”，不是必须执行。）可用期权布局更多下行空间，买入看跌期权可作为对冲投资组合风险的较稳妥做法。（对冲：用相反方向的交易来降低整体损失风险。）

这种情况很像我们在2025年中期“增长担忧”时期看到的走势。当时类似的出口数据下滑，随后两个月恒生指数下跌12%。我们认为，这段历史或可为今年5月和6月的走势提供参考。

历史应对思路

美元/加元（USD/CAD）连续第二天走弱，周二亚洲时段在1.3790附近交易。此走势主要因为美元回落；有报道指美国与伊朗可能在为期两周的停火结束前，再进行更多会谈。

美国总统特朗普表示，伊朗已主动联系，并希望恢复谈判。副总统JD Vance称，外交努力仍在进行，并形容周末会谈“具建设性”。

美联储与地缘政治令美元承压

美元也因市场下调对美联储进一步“收紧”的预期而走软。“收紧”指美联储继续加息或维持高利率更久，以压低通胀。市场担心通胀的情绪降温，与可能出现更长期停火、以及霍尔木兹海峡可能重新畅通有关。霍尔木兹海峡是中东重要原油运输通道；若通行更顺畅，油价通常会受压。

美联储理事史蒂芬·米兰表示，伊朗相关的能源冲击尚未改变长期通胀预期。他预计，物价压力会在一年内回到央行目标水平。“央行目标”一般指美联储约2%的通胀目标。

不过，USD/CAD的跌幅可能受限，因为油价下跌会拖累加元。加拿大是美国最大的原油出口国；在供应担忧缓解、谈判消息带动风险降温后，油价走低。

在加拿大方面，CBC News报道，总理马克·卡尼周一赢得国会多数席位。其领导的自由党在343席的下议院中拿下172席。

美元/日元（USD/JPY）从159.85附近小幅回调后，周二在亚洲时段继续走低，一度跌近159.00。不过，由于影响因素好坏参半，下跌动能不强。

周末美伊（美国-伊朗）和平谈判失败，但市场仍认为外交谈判会继续。美国副总统JD Vance表示已取得“有意义的进展”，这令美元承压。

政策不确定性压制美元

由于美国通胀与美联储政策存在不确定性，美元也跌至3月初以来最低。上周五公布的美国数据显示，通胀升幅创近四年最大，市场因此重新关注今年“可能加息”（提高利率）的风险，但同时仍有人押注“降息”（降低利率）。

日元获得的支撑有限，原因是市场担心霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要海上油运通道）周边局势不稳，可能引发能源冲击（油气供应受阻导致价格飙升）。美国总统特朗普称美国海军封锁已正式开始，并表示接近的伊朗军舰将被摧毁；伊朗则威胁波斯湾与阿曼湾港口。

日本主要依赖中东原油进口，短期内可能加重经济压力。这可能限制日元走强、令USD/JPY较难深跌；同时，市场也在关注日本官方可能出手干预（口头警告或在外汇市场直接买卖日元），从而限制日元进一步走弱。

能源冲击与市场后续影响

去年美国在霍尔木兹海峡的海军封锁引发严重能源冲击，布伦特原油（Brent，国际原油基准之一）价格曾短暂飙升至每桶145美元以上。虽然后续外交沟通缓解了眼前危机，但油价仍处高位，WTI原油（美国原油基准之一）目前约95美元，继续压制日本等能源进口国。能源成本长期偏高，持续成为日元的重要拖累。

面对2025年通胀大涨（消费者物价指数CPI一度超过7%），美联储立场比交易员预期更强硬。美联储其后把联邦基金利率（美国短期政策利率）上调至6.00%以压制物价；截至2026年3月，通胀仍在4.1%。高利率环境为美元提供支撑。

因此，USD/JPY目前在162.50附近交易，明显高于去年讨论的水平。虽然日本央行终于结束负利率，但现行利率仅0.10%，与美国形成巨大利差（两国利率差）。这让“套息交易”（carry trade：借低息货币、买高息货币以赚取利差）依然成为推动汇价走强的主力。

未来几周，交易员可关注利用高利差的策略，同时留意日本当局的口头或实际干预风险。一个可行做法是卖出虚值日元看涨/美元看跌期权（out-of-the-money options：行权价远离现价、较难被触发），以收取权利金（premium：期权买方向卖方支付的费用），押注汇价不会快速跌破关键支撑。另一个选择是做多USD/JPY的牛市看涨价差（bull call spread：买入较低行权价看涨期权、同时卖出较高行权价看涨期权，用来降低成本并限定风险），把握汇价进一步上看165.00的机会。

WTI（西德州中质原油，美国原油基准）周二亚洲时段在每桶91.50美元附近交易。市场连续第三天偏弱，原因是有消息称美国与伊朗可能进行更多会谈。会谈目标是在现有两周停火结束前，争取达成更长期的停火。

美国总统特朗普表示，德黑兰先与华盛顿联系；伊朗总统马苏德·佩泽希基安则说，他愿意在国际法框架内继续对话。美国副总统JD·万斯在福克斯新闻表示，外交谈判仍在推进，也有进展，但尚未出现关键突破（指足以改变局势的重大成果）。

供应中断为油价提供底部支撑

美国能源部长克里斯·赖特表示，在霍尔木兹海峡（中东重要油运通道）船舶通行量恢复正常前，能源价格可能维持在高位，甚至继续上升。他说，航运路线持续受阻，正在推高价格压力。

特朗普也称，高油价与汽油价格可能会持续到美国中期选举期间。OPEC+（石油输出国组织与盟友的联合产油联盟）报告指出，3月该组织产量减少790万桶/日，主要与霍尔木兹海峡关闭有关。

市场也关注即将发布的国际能源署（IEA，主要能源研究与预测机构）月度报告，以获取更多供需信号。

应对双向大波动的期权策略

这类局面类似2025年底市场因霍尔木兹海峡风险升温而出现的不确定性。WTI期权（以WTI为标的的“期权”，一种在未来按约定价格买入或卖出资产的金融合约）的隐含波动率（市场用期权价格推算出来的未来波动预期）可能大幅上升，类似2022年俄乌冲突初期油价波动率指数OVX（衡量原油期权隐含波动率的指标）一度飙升到60以上。在这种环境下，单押涨跌方向的交易成本更高、风险更大。

在此背景下，可考虑“无论涨跌、只要大幅波动就受益”的策略，例如买入跨式（long straddle）或宽跨式（long strangle）：同时买入看涨期权（call，价格上涨时获利的期权）与看跌期权（put，价格下跌时获利的期权）。当谈判破裂导致油价大涨，或达成重大协议导致油价大跌时，这类组合可能获利。

霍尔木兹海峡的实物供应（实际可交割与运输的原油供应）中断影响不容忽视；历史上该通道承担全球石油消费量的20%以上。报道称产量下降790万桶/日，规模惊人，甚至明显高于2020年疫情期间需求骤降时的减产幅度。这些供应面因素意味着，除非达成并正式确认的协议（签署并完成必要程序），否则油价出现明显崩跌的空间有限。

政治日程，尤其是即将到来的美国中期选举，为政府决策增加复杂性。汽油价格下降的压力将非常大，可能推动美伊更快达成结果。交易者应关注美国官员措辞变化（政策口风/表态）是否转向，作为潜在协议的领先信号。

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欧元/美元周一上涨逾100点（pips，外汇常用单位；在欧元/美元中约等于0.0001），并在周二亚洲时段继续走高。汇价连续第八天上升，升至约1.1765–1.1770，为3月初以来最高。

周末和平谈判破裂后，市场仍在押注风险资产（risk assets，指股票、高收益债等“更敢冒险才会买”的资产），因为交易员仍期待伊朗外交接触可能推进。美国副总统JD Vance称谈判取得“有意义进展”，但未取得突破，这令美元承压。

美元走弱与风险偏好

市场对未来美国联邦储备委员会（Federal Reserve，美联储，美国的中央银行）利率路径不确定，也令美元徘徊在3月初以来低位。与此同时，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要航运咽喉）相关的航运风险，限制了整体风险偏好。

美国总统唐纳德·特朗普表示，美国海军已开始对该水道实施封锁（blockade，指限制船只通行的军事或行政行动），并威胁对附近伊朗军舰采取行动。伊朗警告可能打击波斯湾与阿曼湾所有港口，使紧张局势维持高位。

市场担心当前停火可能失败、冲突再起，这通常会推高美元（避险需求上升）并压制欧元/美元需求。即便如此，近期走势仍符合从3月下旬低点延续的上行趋势。

期权策略与监测

目前欧元走强的驱动不同，主要来自欧洲中央银行（European Central Bank，ECB，欧元区央行）立场转向更“鹰派”（hawkish，指更倾向加息/收紧政策以压通胀）。数据显示，2026年3月欧元区核心通胀（core inflation，剔除食品和能源等波动较大的项目）仍顽固维持在2.9%，市场因此押注今年ECB至少加息两次。这与美联储形成对比：美联储已暗示其加息（tightening cycle，收紧周期）可能暂停。

考虑到去年曾出现快速反转的经历，若要在不确定环境中把握潜在上行，可采用更谨慎的期权（options，一种可在未来以约定价格买入/卖出标的的合约）方式。例如，可考虑买入短期限欧元/美元看涨期权（call option，看涨期权：未来以约定价格买入的权利），以参与ECB带来的动能。但同时，买入保护性看跌期权（put option，看跌期权：未来以约定价格卖出的权利）或使用看涨价差（call spread，用买入与卖出不同行权价的看涨期权组合来控制成本与风险）来对冲突发的“避险情绪”（risk-off，指资金撤离风险资产、转向美元/国债等）更为稳妥，尤其在隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）仍处约8%的情况下。

澳洲国民银行（National Australia Bank，NAB）公布3月企业信心指数为-29，前值为-1。

企业信心从-1暴跌至-29，属于明显的“意外下滑”，反映企业与市场对经济前景迅速转差。预计澳洲股市基准指数ASX 200将承受下行压力；可考虑以ASX 200指数的看跌期权（put options，即指数下跌时可能获利的合约）或做空股指期货（short futures，即先卖出合约、待价格下跌再买回）作为未来数周的应对策略。数据也暗示企业可能暂停投资与招聘计划，进而拖累未来盈利表现。

降息概率上升

这轮情绪急转直下，明显提高澳洲央行（Reserve Bank of Australia，RBA）降息以支撑经济的可能性。因此，预期澳元兑美元等主要货币将走弱。最新季度消费者物价指数（CPI，衡量通胀水平）报2.8%，低于RBA的通胀目标区间，使央行在政策上更有空间。

如此大幅低于预期的数据，可能令市场波动率（volatility，价格上下波动的幅度）从目前偏低水平快速上升。可考虑买入A-VIX看涨期权（call options，即押注波动率上升的合约）或在关键个股上布局跨式策略（straddle，同时买入看涨与看跌期权，押注价格大幅波动但不押注方向）。市场原本并未为如此疲弱的数据做好准备，风险重新定价可能会更剧烈。

这一表现与最新劳动力数据一致：失业率上升至4.5%，显示疲弱并非局限于单一领域，而是更广泛扩散。需特别提防周期性板块（cyclical sectors，景气好时受益、经济下行时更易受冲击）如可选消费与金融板块（financials，如银行与保险等）。相对而言，防御型配置（defensive，需求较稳定、抗跌性较强）如医疗保健与公用事业，或能在此环境下提供一定缓冲。

仓位与板块轮动

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新加坡今年第一季国内生产总值（GDP，指一个国家或地区在一定时期内生产的所有最终商品与服务的总价值）按年增长4.6%，低于市场预测的5.4%。

这份数据把实际增长（4.6%）与预期（5.4%）作比较，显示增速比预测低0.8个百分点（百分点指“百分比的差距”，不是“增长0.8%”）。

GDP低于预期，意味着经济动能在降温。这种“意外偏弱”暗示市场原本预期2026年初出现的增长并未实现，增加不确定性。因此，短期内以新元计价的资产（即用新元作为计价与结算货币的资产）可能面对下行压力。

这次经济数据不及格，可能令新元（SGD）相对美元（USD）走弱。此前，2026年2月非石油国内出口（NODX，指不含石油相关的本地出口，用来衡量外部需求）下跌2.8%，这次GDP数据进一步确认外需放缓的趋势。做衍生品（Derivative，指期权、期货、掉期等“价格来自其他资产”的金融合约）的交易者可考虑买入USD/SGD看涨期权（Call option，看涨期权：未来可按约定价格买入某资产的权利；这里押注美元兑新元上升、也就是新元走弱），以布局本币可能进一步下跌。原因之一是新加坡金融管理局（MAS，新加坡央行与金融监管机构）在经济转弱时，可能更不愿意收紧政策（tighten policy，指通过更紧的货币条件抑制通胀或降温经济）。

GBP/USD 一度跌至约 1.3380，随后回升至约 1.3510，日内上涨 0.35%。4 月初汇价曾接近 1.3160，如今累计反弹逾 350 点（pips，外汇常用单位，1 点通常等于 0.0001）；同时也从约 1.3870 的跌势中回补了大约一半（回补/回撤，指价格把之前下跌的部分涨回来）。

周一早盘，因巴基斯坦和谈失败后美国封锁霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油航运要道）引发避险情绪（risk appetite，市场愿意承担风险的意愿）降温，压制风险资产。随后市场押注事态可能出现解决方案，美元走软，带动 GBP/USD 重返 1.3500。

周二将公布美国 3 月生产者物价指数（PPI，衡量工厂出厂端价格变化、常被视为通胀“上游”指标）。市场预期 PPI 环比（month-on-month，按月比较）为 1.2%，高于 2 月的 0.7%；同比（year-on-year，按年比较）预期为 4.6%，高于 3.4%。同日还有 5 位美联储官员讲话：Goolsbee、Barr、Barkin、Collins 和 Paulson（美联储讲话常影响利率预期与美元走势）。

英国方面，受燃油与公用事业成本上升影响，未来几个季度英国消费者物价指数（CPI，衡量居民消费价格、最常用通胀指标）预计将回升至 3% 至 3.5%。此前在冲突前，通胀一度朝 2% 目标（央行常用的通胀目标水平）靠拢。

技术面上，GBP/USD 约在 1.3513 附近交易，高于 50 日指数移动平均线（EMA，指数加权移动平均，越靠近当前价格权重越高）1.3395 与 200 日 EMA 1.3367。随机相对强弱指数（Stochastic RSI，用于衡量动能与超买超卖）接近 71；支撑位（support，可能出现买盘、阻跌的价格区域）关注 1.3395 与 1.3367。

华侨银行（OCBC）策略师沈慕雄（Sim Moh Siong）与黄志伟（Christopher Wong）预计，新加坡金融管理局（MAS，新加坡央行与金融监管机构）将在2026年4月14日收紧政策。他们预计，MAS将上调新元名义有效汇率（S$NEER，用来衡量新元对一篮子主要贸易伙伴货币的综合汇率）政策区间的“斜率”（允许新元随时间升值的速度），以应对“输入型通胀”（因进口商品与成本上升而带来的通胀）。

他们指出，市场预期已偏向收紧，因此焦点在于MAS会动用哪些政策工具，以及声明语气是否偏“鹰派”（更倾向于收紧、压通胀）。若声明更鹰派，S$NEER可能维持在区间上沿（靠近政策区间的较强水平），并在美元整体波动不大的情况下，推动美元/新元（USD/SGD）短线小幅下跌。

Mas Policy Levers And Market Tone

若MAS的措辞更“中性”（不明显偏向进一步收紧），他们预计USD/SGD的反应会较温和。他们也给出USD/SGD的技术价位：上方阻力在1.2780、1.2810，以及1.2840/50。

下方关键支撑在1.2710；若有效跌破（明确下破并站稳更低位置），下一道支撑看1.2620。上述阻力位包含斐波那契回撤位（用前一段涨跌幅计算的常见技术位）中的38.2%与50%，以及21日、100日、200日移动平均线（把过去固定天数的价格取平均，用于判断趋势的常用指标）。

我们的基本情景是：MAS今天将通过上调S$NEER政策区间斜率来收紧政策，目的是压制持续上升的输入型通胀。尤其是最新数据显示，第一季度进口价格指数上涨2.5%，为一年多来最快增速。我们预计这将对USD/SGD带来下行压力。

回顾到2025年，2022年通胀飙升时，各国央行（尤其是美国联邦储备局，即美联储）曾大幅收紧政策以压制通胀。当前布伦特原油期货（Brent crude futures，反映市场对未来油价预期的合约）过去一个月维持在每桶95美元以上，这对高度依赖进口的新加坡经济同样构成压力。这一背景强化了我们的看法：MAS可能会更果断地推动新元走强。

Usdsgd Trading Strategy And Key Levels

由于市场对收紧的预期已很强，短线反应关键将取决于政策声明语气。我们看到，一周期USD/SGD期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动幅度预期）已升至8.2%，显示市场正在提前押注事件波动。因此，如果只是上调斜率、但措辞不够鹰派，汇价未必会出现明显走势。

若MAS在收紧同时给出鹰派声明，应准备USD/SGD测试1.2710关键支撑。若跌破该位，可考虑买入短期限USD/SGD看跌期权（put options，押注汇价下跌的期权），以把握进一步下探1.2620的空间。这将反映MAS更愿意让新元更快升值。

但若声明更中性、只是符合市场预期，USD/SGD可能反应有限，或出现短暂反弹。在这种情况下，交易者可考虑卖出看涨期权（call options，押注汇价上涨的期权），行权价靠近1.2780至1.2810阻力区。该策略受益于价格上不去，以及事件过后期权波动率回落（期权价格可能下降）。

未来数周，我们更偏向在USD/SGD反弹时逢高卖出。政策方向仍是通过更强的新元来对抗通胀。若汇价反弹至1.2840/50阻力区，我们将视为建立或加码看空仓位的机会。

白银（XAG/USD）周一收复部分跌幅，但受周末因美国与伊朗冲突负面消息引发的跳空低开影响，全天仍可能收跌0.33%。截至发稿，白银报75.58美元，从日内低点72.61美元反弹。

白银在100日简单移动平均线（SMA，指把过去100个交易日的收盘价取平均，用来判断中期趋势）76.09美元遇阻，并在20日SMA（观察近20天平均成本的短期趋势线）73.28美元获得支撑。日内触及四日低点72.61美元，意味着下行风险仍在，即使价格最终回到75.50美元上方。

动能与关键催化剂

相对强弱指数（RSI，一种衡量涨跌力度的技术指标；接近中间值通常代表多空力量均衡）在中性附近横盘，显示动能有限。交易员在等待周二公布的美国生产者物价指数（PPI，衡量企业出厂价格变化的通胀指标）作为潜在催化剂。

若价格升破100日SMA，关注阻力包括77.98美元（3月3日低点转为阻力，指过去的支撑位跌破后往往变成压力位）以及50日SMA 79.21美元。若跌破20日SMA，下方目标包括4月2日低点69.58美元，其后是60.95美元（3月23日周期低点，指一段时间内的阶段性最低价）。

期权仓位与突破水平

相反，若价格能持续站上76.09美元阻力，应视为偏多信号，可考虑买入看涨期权（call option，赋予买方在到期前按约定价格买入的权利）。当前工业需求也支持这一观点：最新报告显示，2026年第一季度太阳能板与5G相关领域的白银消耗量同比增加8%。这种基本面（指供需、产业与宏观数据等对价格的影响）走强，可能推动价格上探77.98美元。

市场目前仍偏犹豫，类似RSI中性期的状态。CBOE白银波动率指数（VXSLV，用来反映市场对未来波动的预期；数值越高通常表示预期波动越大）在34附近徘徊，显示交易员预期短期可能出现较大波动。本周美国PPI数据可能成为打破僵局的触发点。

因此，交易员可把73.28至76.09美元作为关键区间：如果方向不确定，但判断将出现大幅波动，可考虑做多宽跨式（long strangle：同时买入看涨与看跌期权，行权价一高一低，用来押注“会大涨或大跌”，而不是押方向）。策略上，可等待日线收盘价确认突破73.28–76.09区间后，再建立更明确的方向性仓位。

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