DBS集团研究预测马来西亚2026年第一季（1Q26）先行GDP（预估的国内生产总值）按年增长5.5%，低于2025年第四季（4Q25）的6.3%。该行认为，增长仍将获得以出口为主的电气与电子（E&E，电子零组件与相关制造）制造业，以及全球人工智能（AI）相关需求支撑。

该行也将增长与内需联系起来，建筑与投资活动持续推进。服务业预计会随制造业带动效应（制造业增长进一步拉动服务业）及家庭消费延续而扩张。

展望假设在2月27日的中东冲击后，1Q26经济增长仍有韧性、通胀受控。整体通胀（Headline inflation，把所有主要消费项目都计入的通胀）预计3月按年升至1.7%，高于2月的1.4%。

通胀回升主要来自节庆带动的食品成本上升，以及伊朗战争后全球油价走高推升能源价格。不过，油价对国内物价的影响预计会被财政补贴（政府补贴以压低价格）部分抵消。

在接下来几周，经济面支持“谨慎乐观”。马来西亚经济基本面稳健，预计1Q26 GDP增长5.5%，虽较2025年末季的6.3%放缓，但仍属强劲。基于此，股票市场可能延续偏强走势，尤其先行GDP数据预计在4月15日左右公布。

科技板块料更强，主要受全球AI零组件需求推动。富时隆综指（FBM KLCI，马股主要蓝筹股指数）今年以来已上涨逾4%，与科技指数相关的衍生品（derivatives，价值随指数或股票价格变动的合约）或特定E&E制造股更具吸引力。买入看涨期权（call options，支付权利金后，未来可按约定价格买入的权利）可在控制风险下争取上行空间。

通胀整体仍可控。3月消费者物价指数（CPI，反映民众日常消费价格变化）按年升至1.8%，略高于1.7%预测。通胀压力温和，显示国家银行（Bank Negara Malaysia）在5月议息会议大概率维持政策利率（OPR，央行基准利率）在3.25%。在利率预期稳定下，在短期利率掉期（interest rate swaps，以固定利率换取浮动利率的合约）上“收固定”（receiving fixed，收取固定利率、支付浮动利率，通常用于押注利率走低或维持）具吸引力。

令吉表现稳健，在美元兑令吉约4.65区间波动，未明显受全球油价起伏冲击。基本面支撑下，若中东局势不升级，汇率或维持区间。卖出波动率（selling volatility，通过卖出期权收取权利金、押注价格波动不大）的策略如短宽跨式（short strangles，同时卖出价外看涨与价外看跌期权，押注汇价维持区间）可能带来收益。

TD Securities预期，中国3月出口在1月和2月强劲表现后将放缓。投入成本（指生产所需原材料、零部件、能源与运输等成本）上升，可能拖慢生产速度，并在短期内压制出口增长。

若当局在美伊冲突背景下加大对关键货物与大宗商品（如原油、铜等基础原材料）的囤货（指提前买入并储备，以应对供应中断或价格上涨），进口可能高于预期。即使3月工业生产（工厂整体产出）保持稳定，同样的成本压力也可能影响企业的生产计划。

Q1 Growth Outlook And Consumer Demand

若消费者在农历新年（CNY）期间提前消费，加上消费品“以旧换新”补贴（政府补贴消费者更换家电、汽车等耐用品）较早推出，零售销售可能偏弱。TD Securities预计第一季GDP同比增长4.8%，主要由季初的出口与制造业带动。

我们记得，2025年的地缘政治冲突曾推动中国囤积大宗商品，令进口数据明显跳升。随着红海航运通道紧张升温（指航线受冲突或安全风险影响，运输受阻、成本上升），市场正关注未来数周是否会出现类似的“战略性买入”（国家或大型机构为保障供应而集中采购）。中国3月最新财新制造业PMI（采购经理指数，用于衡量制造业景气度；50以上代表扩张）为50.9，略高于荣枯线；但投入品价格分项指数升至18个月新高，值得警惕。

囤货加速的风险，意味着关键工业与能源商品存在明显上行空间。布伦特原油期货（以布伦特原油为标的的合约价格）近一个月已上涨近10%，至每桶92美元以上，可能是更大规模国家支持采购的早期信号。交易者可考虑做多原油或铜期货（通过合约押注价格上涨），或用看涨期权（价格上涨时获利的权利）来限定风险，同时把握由进口需求带来的潜在上行。

Positioning For Costs Currency And Volatility

反过来，投入成本长期高企最终会挤压企业利润率（利润占收入比例），并可能削弱出口增长，类似2025年第二季出现的情况。因此，可考虑对制造业与出口企业权重较高的中国股指进行对冲（用相反头寸降低损失）或偏空布局。买入跟踪富时中国A50指数的ETF看跌期权（价格下跌时获利的权利），可直接押注经济或盈利放缓带来的下行风险。

这种环境可能造成分化并对人民币形成下行压力：大宗商品进口账单上升（进口成本增加），而出口收入面临阻力。可考虑通过USD/CNH（美元兑离岸人民币；离岸人民币主要在境外市场交易）的上行布局来应对，例如使用看涨价差（同时买入与卖出不同执行价的看涨期权，以降低成本并锁定部分收益区间），在人民币温和贬值时获利。不确定性上升也使得可考虑受益于波动率上升的策略，例如买入跨式期权（同一标的同时买入看涨与看跌期权，押注价格将大幅波动）并用于特定与大宗商品相关的股票。

韩元兑美元（USD/KRW）目前在1,500以下交易，短期走势仍主要取决于中东局势进展。整体来看，1,450至1,550的宽幅区间仍维持不变。

若战争结束，市场预期韩元会迅速走强。近期韩元走弱，主要与海外投资者净卖出韩国股票有关；这更像是“获利了结”（赚了钱先卖出锁定利润），而不是“恐慌性抛售”（因为害怕而不计代价卖出）。

韩国股市估值被形容具有吸引力，预计有助于稳定韩元。文章也提到内容由人工智能工具生成，并由编辑审阅。

目前地缘政治紧张令市场风险偏好受压。风险持续使布兰特原油价格波动加大，近期约在每桶92美元附近徘徊；这会直接冲击像韩国这种“能源进口型经济”（主要依赖从国外买油气的国家），形成外部压力，成为韩元难以走强的关键因素。

这也令一些“押注大幅波动”的策略更受关注。若冲突结束，韩元可能快速升值，因此可考虑利用期权（在未来以约定价格买卖汇率的合约）来捕捉突破行情。例如“买入跨式期权（long straddle）”：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨期权与看跌期权，适合预期汇率会大涨或大跌、但方向不确定的情况。美元/韩元期权的“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来波动幅度预期）过去一个月上升超过5%，显示市场正在为潜在大行情定价。

我们也认为，韩元近期偏弱与外资在股市获利了结有关。回顾过去，在全球不确定性上升时期也出现类似资金外流。但目前KOSPI指数的市盈率（P/E，把股价与每股盈利相比，用来衡量贵不贵）约在11倍附近，估值偏“便宜”，外资可能回流，从而为汇率提供支撑、形成“底部”。

星展集团研究预计，新加坡2026年3月非石油国内出口（NODX，指不包括石油产品的出口，更能反映本地制造业与贸易的真实景气）将连续第七个月增长。该行预测按年增长10.3%，高于2月的4.0%。

这项升幅预测，主要来自电子产品出口走强，而非电子产品出口相对疲弱。电子产品出口受全球与人工智能（AI）相关的需求带动。

随着农历新年带来的“低基数效应”（即去年同期基数偏低，令今年同比增幅看起来更高）逐步消退，非电子产品出口或有改善。不过，石化产品可能继续承压，原因是受中东冲突影响，作为上游原料的石脑油（naphtha，用于生产石化产品的关键原料）供应偏紧。

文章指出，内容在人工智能工具协助下完成，并由编辑审阅。

对市场而言，若新加坡3月出口按年增长达到10.3%，将显著高于2月的4.0%。官方数据预计下周公布，这份预测意味着相关消息可能推动市场波动。若数据如此强劲，市场一般会预期新元（SGD）对主要贸易伙伴货币走强。

对交易者来说，这可能意味着可提前布局新元走强，例如买入美元/新元（USD/SGD）看跌期权（put option，押注汇率下跌的期权；美元/新元下跌代表新元走强），并选择在数据公布后到期。随着临近公布日，这类外汇期权的隐含波动率（implied volatility，市场根据期权价格推算的未来波动预期）往往会上升。期权策略的特点是风险可控（最大亏损为权利金），但若出口数据达到或超预期，可捕捉美元/新元下行带来的收益。

推动力来自全球AI热潮，直接利好本地电子产业，并可能外溢到整体股市。这种看法支持做多海峡时报指数（STI）期货，或买入本地半导体与科技相关公司的看涨期权（call option，押注价格上涨的期权）。这也与全球数据相符：美国半导体行业协会（SIA）指出，2026年2月全球芯片销售按年增长22%。

相较之下，非电子板块面临逆风，石化行业受中东相关的石脑油供应紧张拖累。由此可考虑“配对交易”（pair trade，同时做多一类资产、做空另一类资产，以对冲整体市场方向风险）：做多部分电子出口商，同时做空对原料成本敏感的石化生产商。近期报告显示，亚洲石脑油利润率跌至六个月低点，也反映该领域压力未减。

澳元周五预计将以接近持平收盘，对美元走势变化不大。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱指标）回落至约98.52，AUD/USD（澳元兑美元）交投在0.7070附近。

市场关注点在于周末举行的美伊谈判，这可能影响风险情绪（投资者愿不愿意承担风险的整体偏好）。AUD/USD未能站稳0.7100上方，周四高点为0.7094。

技术水平与近期价格走势

AUD/USD先升破0.6962，随后突破20日简单移动平均线（SMA，把过去20个交易日收盘价取平均的方向指标，用来判断短期趋势）时受阻。之后汇价重新站上20日SMA（0.6978），并上破0.7000，进而触及周内高位。

上方阻力仍在0.7100附近；下一道水平是3月11日的年内高点0.7187（year-to-date high，指当年至今的最高价），之后是0.7200。下方支撑在50日SMA（0.7026，较常用于观察中期趋势的平均线），其后依次是0.7000、20日SMA（0.6978），以及4月6日的摆动低点0.6875（swing low，指一段波动里的阶段性低点）。

联储政策（central bank policy，指央行用利率等工具来影响经济与通胀）是主要分化来源。澳洲储备银行（RBA，澳洲央行）因大宗商品带动的通胀仍偏高而维持偏鹰立场（hawkish stance，指更倾向加息或维持高利率来压通胀）。澳洲2026年第一季CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）为3.8%，明显高于RBA目标区间；美国2026年3月就业报告则显示降温，仅新增15万个岗位。这使得利差（interest rate differential，两国利率差，会影响资金流向与汇率）更明确，持续支撑澳元走强。

延续上行趋势的期权策略

对衍生品交易者而言，这波持续上行使买入看涨期权（call option，买方支付权利金后获得在到期前/到期时以约定价格买入的权利）值得考虑。可考虑买入行权价0.7600、5月到期的看涨期权，以杠杆方式参与潜在突破下一道心理关口（psychological barrier，市场常关注的整数位/关键价位）。该做法的最大风险限定为已支付的权利金（premium，买期权付出的成本）。

另一种做法是：对偏温和看多到中性的人，可在当前支撑下方卖出现金担保看跌期权（cash-secured put，卖出看跌期权并预留足够现金，若被行权就按约定价买入）。可关注卖出行权价0.7450的看跌期权，因为该水平与技术支撑及50日均线较吻合。只要到期时AUD/USD在行权价之上，就可赚取权利金。

另外，一个月期权的隐含波动率（implied volatility，市场用期权价格推算的未来波动预期）维持受控，约在9%至11%区间。相比之下，2025年初地缘紧张时波动率曾明显飙升。当前较低波动环境使买期权相对更便宜，更有利于受益于价格上行的策略。

开设VT Markets真实账户 并 立即开始交易 。

旧金山联邦储备银行（Federal Reserve Bank of San Francisco，美国联储在旧金山的地区分行）总裁玛丽·戴利（Mary Daly）表示，如果伊朗冲突迅速结束、油价回落，降息仍有可能发生。她说，若通胀（整体物价持续上涨）在比预期更长的时间内维持高位，美联储（Federal Reserve, Fed，美国中央银行体系）将维持政策不变，直到清楚看到通胀正在下行。

戴利表示，在油价冲击之前，通胀下降的进展已经在推进，而油价上升可能意味着过程需要更久。她认为，加息的可能性低于降息或维持利率不变。

利率与油价前景

她说，油价长期高企可能推高通胀，同时削弱经济增长。她提到，由于担心成本上升，人们已经开始减少出行。

戴利表示，美联储需要把通胀拉回2%目标，同时避免对就业造成不必要的伤害。她形容美国经济基本面（如消费、投资、企业状况等整体基础）稳健，并称劳动力市场（就业与招聘情况）更为稳定，就业目标与通胀目标的风险大致平衡。

她说，美联储正在关注冲突发展，以及企业如何转嫁成本；目前看到更多的是附加费（surcharge，临时加收的费用），而不是永久性涨价。她补充，政策限制性（restrictive，指利率较高、抑制借贷与需求）已足以推动通胀下行，同时支撑就业市场保持稳定，而且即使消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）读数偏高，市场也不会感到意外。

基于最新通胀数据，我们认为美联储维持利率不变的时间将比原先预期更长。2026年3月的CPI为3.8%，明显高于2%目标，使得短期内放松政策（policy easing，指降息或减少紧缩）更困难。这意味着降息所需等待的时间变得更长。

霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要原油运输通道）紧张局势再起，推动WTI原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）价格接近每桶98美元，达到自2024年底短暂冲高以来未见的水平。油价若长期偏高，会带来更高通胀，同时打击增长，使政策取舍更棘手。加息的可能性低于降息或维持不变。

波动与市场仓位

在这种环境下，期权交易者（options traders，交易可在未来以约定价格买卖资产的合约）应准备迎接未来数周持续的波动。芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，VIX，用来衡量市场对未来波动的预期）已升至19以上，反映市场对美联储下一步动作与地缘局势的不确定性上升。相比押注单一方向，更偏向从价格波动中获利的策略可能更稳妥。

衍生品市场（derivatives market，交易基于利率、股指、商品等标的的合约市场）也在反映这种不确定性：联邦基金期货（Fed Funds futures，用来押注未来政策利率的期货）已基本排除夏季降息的可能。到2026年12月前降息的概率降至40%，与年初市场计价“两次降息”的预期相比出现明显逆转，显示过去一个季度市场情绪发生重大变化。

回看2025年，曾一度出现乐观气氛：当核心PCE（core PCE，剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，美联储重视的通胀指标）降至3%以下时，外界认为通胀战役接近胜利。但近期价格冲击表明，通胀回落需要更长时间。美国经济基本面仍稳健，但新挑战不容忽视。

我们已看到高能源价格开始影响经济：航空股下跌，市场担忧出行减少与燃油成本上升。交易者应关注企业是否推出临时附加费，这往往反映利润率（margin）承压，但企业尚未决定永久性提价，这也是观察企业如何转嫁成本的重要信号。

当前政策大概率仍足以对通胀形成向下压力，但市场更关心的是时间表。关键在于该地区停火（ceasefire，双方暂停交火）能否持续；若持续，当前CPI可能很快不再是焦点。若局势意外降温（de-escalation，紧张程度下降），市场对降息预期可能迅速重新定价（repricing，快速调整资产价格与预期）。

德国商业银行预计，中国2026年第一季国内生产总值（GDP，衡量一国或地区整体经济产出）按年增长4.6%，但认为实际结果偏向高于该预测。该判断与出口表现坚挺，以及公共投资（政府主导的基建等投资）提前落地有关。

该行预计，3月工业生产（工厂产出等制造业活动指标）按年增长5.5%，显示经济活动依然稳健；零售销售（反映居民消费的指标）预计放缓至2.5%。

中国增长展望

对于2026年其余时间，该行认为主要担忧来自外部风险，而非直接的通胀（物价整体上涨）。该行指出，伊朗战争的次生影响（间接连锁冲击）可能削弱中国的出口优势，并促使政策进一步宽松（例如降息或增加流动性）。

随着中国第一季GDP数据即将公布，我们认为风险偏向公布值强于预期，可能高于市场一致预期的4.6%。这意味着短期内中国股指期货（以股指为标的的合约）或存在战术性做多机会。近期出口数据提供支持：2026年前两个月出口按年大增7.1%，明显超出预期。

预计3月工业生产增长5.5%，也强化了对工业类大宗商品（用于制造业的原材料，如铜）的偏多看法。此前铜价已升破每吨9,000美元，创下自2025年中以来新高，反映制造业活动偏强。衍生品交易者（交易期权等工具的投资者）可考虑买入铜矿股的看涨期权（押注上涨的期权），或工业金属ETF（追踪一篮子金属相关资产的交易所交易基金）的看涨期权。

主要风险与仓位

不过，零售销售预计仅增长2.5%，显示国内消费仍偏弱。生产强、内需弱的背离，使消费类股票的前景更不明朗；即使GDP整体数据强劲，也可能抑制市场情绪。

放眼更后续的风险，关键在于伊朗战争的次生冲击。我们已看到自2025年底冲突扩大以来，全球航运运费上涨超过50%，这将直接威胁中国以出口带动的增长动能。因此需要对冲策略（降低下跌风险的做法），例如买入恒生指数的价外看跌期权（行权价较远、成本较低的保护性看跌期权），以应对未来数月的不确定性。

如果外部冲击开始明显影响经济，我们预计北京将进一步放宽政策以支撑增长。2025年中国人民银行曾通过降息应对外部压力，预计可能再次采用类似做法。未来进一步宽松的预期，可能限制离岸人民币（CNH，在香港等离岸市场交易的人民币）的显著走强；因此即使第一季数据强劲，做多CNH（押注升值）仍属较高风险。

英国的 CFTC 数据显示，英镑（GBP）**非商业（投机）**净持仓为 **-56.4K**。前值为 **-52.7K**。

这表示净持仓比之前更负，说明市场看空情绪加重。与上一期相比变化为 **-3.7K**（K=千；净持仓=多头合约数量减去空头合约数量；负值=空头多于多头）。

投机仓位转向更偏空

我们看到大型投机资金（以获利为目的的基金与投机者，并非用来对冲业务风险的企业）加码押注英镑走弱，因为**净空头**（做空合约多于做多合约的差额）从 **-52.7k** 加深至 **-56.4k** 份合约（合约=期货合约单位）。看空情绪升温，代表英镑短期仍可能承受下行压力。

这股偏空预期与最新经济数据有关：英国 2026 年 3 月通胀为 **3.1%**，高于市场预期；但同时，2026 年第一季（Q1）**GDP 初值**（国内生产总值的首次估算，后续可能修正）仅 **0.1%**，增长非常疲弱。这种“通胀偏高但增长偏弱”的组合让英国央行（BoE）进退两难，较难推动加息（提高利率），从而对英镑不利。

同时，英国与美国的**利差**（两国利率的差距）继续扩大。最新美国就业报告强劲，市场倾向认为美联储会把高利率维持更久。这样一来，持有美元的回报更具吸引力，相比之下英镑吸引力偏弱，可能进一步强化英镑的偏空走势。

潜在交易思路

在这种环境下，可考虑从英镑下跌中受益的策略。买入英镑**看跌期权（put）**（一种合约：未来可按约定价格卖出英镑，用来押注下跌或做保护）是较直接的做法。另一种方式是卖出**价外（out-of-the-money）**英镑**看涨期权价差（call spread）**（同时卖出较低行权价看涨期权、买入较高行权价看涨期权，以限制风险；通过收取权利金获利），前提是认为英镑上行空间有限。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，原油**非商业（投机）净持仓**降至 **202.2k**。前值为 **213.5k**。

这意味着净持仓减少 **11.3k**。数据为 CFTC 最新申报期。

投机持仓对行情的支撑减弱

原油市场的大型投机资金（例如对冲基金）看多情绪明显降温。**净多头持仓（净持仓）**减少，说明近期价格上涨背后的信心开始变弱。这通常是一个早期信号，代表上升趋势可能在失去动能。

这次持仓变化发生在上周三美国能源信息署（EIA）报告之后。报告意外显示**原油库存增加（库存上升）**280万桶，暗示需求可能转弱。与此同时，中国上周公布的**制造业 PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气的指标）**略低于市场预期，引发担忧。市场因此更敏感，开始放大对全球经济放缓的疑虑。

此外，美联储官员近期表态显示，他们不急于**降息（下调利率）**，令美元维持强势。美元走强会让以美元计价的原油对其他货币持有者变得更贵，从而可能压抑需求。交易员因此调整仓位，以应对更不利的宏观环境。

我们曾在2025年初看到类似的投机持仓快速下降，随后一个月油价回调接近10%。当时同样由需求担忧与意外库存增加推动。历史经验显示，净多头大幅下滑不应被忽视。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，黄金非商业净仓位（以对冲基金等投机资金为主的净多头）从之前的16.32万手降至15.63万手。

与上一份报告相比，减少0.69万手。

投机持仓变化

目前大型投机资金正在减少押注黄金价格继续上涨的仓位。净多头从16.32万手降至15.63万手，显示对冲基金与其他大型交易者的信心正在转弱。

这与市场对近期经济数据的反应一致。最新3月消费者价格指数（CPI，用来衡量通胀/物价上涨速度的指标）为3.1%，略高于市场预期，令市场推迟对美联储降息的时间预期。随着美联储释放“利率更高、维持更久”的信号，持有不产生利息收入的资产（非收益资产）如黄金的吸引力下降。

结果是美元走强。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）近期六个月来首次突破106。美元走强通常会压制金价，因为以美元计价的黄金对非美元买家变得更贵。投机兴趣回落也就更符合当前宏观环境（由通胀、利率、美元等因素主导的大环境）。

回顾来看，这与2025年第四季的强势上涨相比，市场情绪已明显转变。当时市场押注2026年很快降息，推动金价升至每盎司2450美元以上。如今净多头下降，更像是在此前大涨后进行获利了结（把账面盈利先变成实际盈利）。