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道明证券称海湾冲突扰动导致巴林与卡塔尔产量下降，叠加Alba宣布不可抗力，推升铝价
受海湾冲突相关因素影响，铝供应趋紧。巴林的出货已停止；卡塔尔的 Qatalum 铝冶炼厂（把氧化铝通过电解炼成原铝的工厂）计划停产；巴林的 Alba 工厂已宣布不可抗力（因战争、封锁等不可控事件，暂时无法履约），并在寻找替代航运方案。
2025 年的中断量估计约 130 万吨（Mt，百万吨），2026 年全球铝市场预计将出现 190 万吨缺口（供应少于需求）。每年有超过 500 万吨原铝（未加工的基础铝金属）从巴林、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋经由霍尔木兹海峡运输。
铝土矿（生产氧化铝的矿石）和氧化铝（冶炼原铝的主要原料）也通过同一路线运送到冶炼厂。若霍尔木兹海峡长期关闭，可能导致更多冶炼厂被迫停产。
伦敦金属交易所（LME，全球主要的金属交易市场）铝价升至每吨 3,534 美元，为 2022 年以来罕见水平。美国与欧洲的现货升水（premium，现货价格相对基准期货价的加价，反映本地短缺与物流成本）升至多年高位。随着供应受限持续、库存下降，价格预计将维持在高位。
美国中西部升水约为每吨 2,400 美元，主要受 50% 进口关税支撑，并预计将进一步上破当前高点。
三菱日联金融集团（MUFG）德里克·哈尔彭尼表示，在通胀前景不明朗之际，加拿大央行释出谨慎按兵不动信号，加元在油价支撑下的韧性仍将持续
MUFG指出，加元自冲突爆发以来表现仍稳健，主要受惠于与油价挂钩的“贸易条件”（Terms of Trade：一国出口价格相对进口价格的比率；油价上涨通常有利于加拿大这种能源出口国）。MUFG预计，除非冲突延续并推动油价进一步走高，否则USD/CAD（美元兑加元）将维持在狭窄区间内波动。
加拿大央行（BoC）将在13:45 GMT公布利率决定，时间点紧随美联储（FOMC：美国联邦公开市场委员会的议息会议）之后。MUFG预计利率将维持不变，并认为指引重点会放在“不确定性”以及需要更多时间评估更高能源价格如何影响通胀（Inflation：整体物价持续上涨）。
加拿大劳动力市场冲击
近期加拿大就业数据疲弱，2月就业人数减少8.4万人，兼职转全职的“全职就业”（Full-time employment：每周工作时数较高、相对稳定的岗位）减少10.8万人。MUFG称，这是自2020年4月（新冠疫情初期）以来最大跌幅。 MUFG预计未来两周局势会降温，并仍保留加拿大央行在年底前降息的可能。它认为，在能源价格冲击（Energy price shock：能源价格短期大幅波动带来的影响）的规模更明朗前，央行将避免给出明确的政策方向。 若冲突拖得更久且原油价格进一步升破每桶100美元，USD/CAD起初仍可能维持区间震荡。MUFG表示，若北美增长风险上升、股市下跌，加拿大“贸易条件”带来的支撑可能减弱。市场重新定价与期权布局
上述观点一度成立，但市场原先预期的“年底前降息”并未发生。加拿大央行反而将政策利率维持在4.5%，原因是能源价格冲击令通胀在下半年比预期更难回落（Stickier inflation：通胀更“黏”，回落慢）。这为加元提供支撑，避免明显下滑。 不过，目前情况已不同于2025年2月那份糟糕的就业报告（职位减少超过8.4万）之后的阶段。加拿大2026年2月最新就业数据反而增加4.1万个岗位，而整体通胀已降温至2.8%。市场目前押注加拿大央行在7月降息的概率超过60%。 对衍生品（Derivatives：价值来自汇率、利率等“标的”的金融工具，如期权、期货、掉期）交易者而言，这意味着可以布局“政策分歧”（Policy divergence：不同央行走向不同，例如一方准备降息、另一方维持高利率），因为市场预期美联储会更久维持利率不变。买入USD/CAD看涨期权（Call options：一种期权，给予买方在到期前/到期日以约定价格买入标的的权利；这里等同押注USD/CAD上行、加元走弱）是押注潜在BoC降息导致加元转弱的直接方式。随着加拿大央行4月会议临近，隐含波动率（Implied volatility：期权价格反推出的市场对未来波动的预期）可能上升，因此现在进场的成本与时点可能更有利。 交易者可关注夏季到期、行权价（Strike price：期权合约约定的买入/卖出价格）约在1.3700至1.3850附近的看涨期权。该观点的主要风险仍是油价。目前原油稳定在每桶80多美元区间中段。若油价突然飙升，可能迫使加拿大央行延后降息节奏，并限制USD/CAD的上行空间。
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1月，南非零售销售同比增长4.2%，高于预期的2.5%
南非1月零售销售按年增长4.2%。
这一结果高于市场预测的2.5%。
这份报告让南非储备银行（SARB，南非央行）短期内降息的可能性大幅降低。此前在2025年大部分时间里，通胀（物价持续上涨）一直在5%以上徘徊，SARB一直需要理由维持限制性政策（把利率维持在较高水平，以压制通胀）。如今这组强劲的消费需求数据，正好给了它维持利率不变的依据。
对外汇交易员来说，这强化了未来几周兰特走强的逻辑。高利差（本国利率高于其他国家的差距）可能吸引套息交易者（借入低利率货币、买入高利率货币赚取利差），从而对USD/ZAR（美元兑兰特）形成下行压力。我们曾看到该货币对在去年底测试18.50以上，但这组数据可能提供动能，推动价格跌破关键支撑位（价格常被止跌的位置）。
在股票衍生品市场（以股票或股指为标的的合约，如期权、期货），可考虑关注偏向消费的指数与个股的看涨期权（Call，押注价格上涨的期权）。JSE零售商指数（南非约翰内斯堡证券交易所的零售板块指数）在2025年第四季表现疲弱，如今在盈利预期上调下，有机会出现反弹。这与去年整体经济增长数据形成对比，当时GDP（国内生产总值，衡量经济总产出的指标）仅增长0.5%。
数据出乎意料，可能推动短期隐含波动率（期权价格反映的市场对未来波动预期）上升。在这种环境下，策略上可考虑卖出兰特的看跌期权（Put，买方押注兰特走弱；卖方收取权利金），利用更高的期权权利金（期权价格）以及偏向看多兰特的方向判断。
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2月欧元区月度HICP上升0.6%，低于预期的0.7%
欧元区2月协调消费者价格指数（HICP，欧盟统一口径的消费者物价指数，用来比较各国通胀）环比上涨0.6%，低于市场预测的0.7%。
这项数据用HICP衡量欧元区当月整体价格变化，显示2月消费者价格涨幅小于预期。
2月通胀低于预期，表明欧元区价格压力继续降温，速度快于市场原先估计。这会降低欧洲央行（ECB）采取更强硬（鹰派：更倾向加息或维持高利率以压通胀）货币政策的可能性。市场对未来ECB会议的定价已在调整，利率互换（swaps：用来押注未来利率走势的合约）显示，第三季结束前降息的概率更高。
美国方面则形成对比：最新就业数据显示失业率维持在历史低位3.8%，薪资增长仍偏强。这强化了市场看法——ECB可能比美联储更早放松政策。因此，押注欧元兑美元走弱的衍生品策略更具吸引力，例如买入EUR/USD看跌期权（put options：在到期前按约定价格卖出的权利，通常用于押注下跌或对冲）。
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欧元区2月核心HICP年通胀率符合预期持平于2.4%，显示潜在价格压力保持稳定
欧元区2月核心HICP（调和消费者物价指数，用来衡量通胀）同比为2.4%，与市场预测一致。
核心HICP会剔除能源、食品、酒精和烟草，以更贴近反映“基础物价”的变化。此次数据说明2月潜在通胀（不包含上述波动较大的项目）的走势。
2月核心通胀为2.4%，因为完全符合预期，所以不会改变目前市场的主线叙事。这表示通胀降温（通胀回落）趋势仍在延续，但速度缓慢且偏“黏”（不容易下降）。因此，本周这项数据预计不会引发市场明显波动。
这组稳定数据也强化欧洲央行（ECB）的谨慎降息立场。欧洲央行自2024年夏季开始进入降息周期（逐步降低利率以刺激经济）以来，官员一直释放“循序渐进”的信号，而这份报告没有理由让他们加快动作。因此，市场对下一次会议一次性降息50个基点（1个基点=0.01%，50个基点=0.50个百分点）的预期应会降温并被调低。
对利率交易员而言，这意味着收益率曲线前端（反映短期政策利率预期的部分）大概率更稳定。可考虑的做法是卖出短期EURIBOR（欧元银行同业拆借利率，常用作欧元利率衍生品基准）期货的波动率，因为“隐含波动率”（期权价格反映的市场预期波动幅度）在关键数据落地后可能回落。市场此前为不确定性付费，但不确定性并未出现。
需要注意的是，核心通胀从2023年高点5.7%缓慢回落，主要被服务业通胀偏高所拖累。“服务业通胀偏黏”指的是租金、教育、医疗、旅游等服务价格更难快速下降。欧盟统计局（Eurostat）数据显示，2025年第四季服务业通胀仍接近3.5%，背后推力来自欧元区持续的工资上涨压力。这次最新读数也确认：要把这块最后较难下降的通胀拉回2%目标，将会是一场长期战。
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据公布数据，欧元区2月年度HICP通胀率符合预期，报1.9%
欧元区协调消费者价格指数（HICP，欧盟统一口径的通胀指标，便于各国可比）2月同比上涨1.9%，符合1.9%的预测。
这表明2月年通胀维持在市场预期水平。本次更新未提供更多数据。
通胀维持在预期水平
2月通胀数据正好落在1.9%，市场反应平淡，不确定性暂时下降。这种“通胀降温”（disinflation，指通胀仍在上涨但涨幅放缓，并非物价下跌）得到确认，短期市场波动预计会减少。VSTOXX指数（衡量欧元区股市波动的指标，可理解为“欧洲版恐慌指数”）已跌破14，创今年最低。 1.9%的读数基本意味着欧洲央行（ECB，负责欧元区货币政策的中央银行）进一步加息（提高政策利率）不太可能，市场焦点转向“何时首次降息”。类似情况在2024年也出现过：市场在央行明确表态前，就提前几个月大幅押注会降息。ECB 3月的内部预测（staff projections，央行研究团队对增长与通胀的预测）已小幅下调2026年增长预测，令更早行动的压力上升。 就利率交易布局而言，这强化了“今年稍后利率更低”的判断。期货市场（futures，指对未来利率或资产价格进行交易的合约）目前已计入到9月议息会议将完整降息25个基点（basis point，1个基点=0.01个百分点，即25个基点=0.25个百分点）。这份数据也让我们更有信心加码相关布局。相比2025年末通胀仍在约2.4%徘徊时，现在路径更清晰。 这种环境对欧洲股市偏利好，因为借贷成本下降会改善企业投资与盈利前景。可考虑买入欧元区主要股指（如Euro Stoxx 50）的看涨期权（call option，赋予到期前/到期日按约定价格买入的权利），押注市场从“压通胀”转向“促增长”后出现反弹。尤其是服务业采购经理指数（PMI，通过企业问卷反映景气度的领先指标）最新数据意外回升，显示经济可能更快对政策刺激作出反应。 汇率方面，更偏“鸽派”（dovish，指更倾向宽松政策、较可能降息的立场）的ECB会对欧元形成下行压力，尤其相对美元（美国通胀更顽固，利率更可能维持较高水平）。EUR/USD（欧元兑美元）可能从当前约1.08逐步走低。买入EUR/USD看跌期权（put option，赋予按约定价格卖出的权利）可用于把握这种政策分化带来的机会。
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渣打分析师警告：持续油价冲击推高全球通胀，且往往预示经济衰退；布伦特原油逼近每桶135美元
持续性的油价冲击，往往会推高全球通胀（整体物价上涨），也经常发生在全球经济衰退之前。根据世界银行分析，自1970年代以来，油价冲击解释了全球通胀波动约40%；而且自疫情之后，通胀对油价冲击的敏感度有所上升。
自1950年代以来，全球出现过五次“全球性衰退”，定义为全球人均实际GDP（扣除通胀后的每人产出）出现收缩。其中四次在衰退前都出现油价大幅上涨，唯一例外是与疫情相关的2020年衰退。
油价冲击与衰退信号
没有一个固定的油价水平必然对应衰退，但过往衰退多发生在油价短期内大涨之后，通常涨幅至少翻倍。市场常把布伦特原油（国际基准油价之一）走向每桶135美元视为一个关键点，因为届时市场注意力可能从“通胀风险”转向“增长下行风险”（经济变差的风险）。 过去二十年，主要央行（如美联储、欧洲央行）从过去较常“暂时忽略”油价冲击，转为更主动用政策压制通胀。这通常意味着更愿意加息或收紧金融条件来降温物价，但也会加大经济增长放缓的风险，并让市场更关注哪些经济体还有财政空间（政府能否加大支出/减税）与货币政策空间（央行能否降息/放松）来应对下滑。 我们观察到历史模式再现：油价冲击成为推动全球通胀的主要力量。最新2026年2月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）报3.9%，高于预期；布伦特原油在每桶约118美元附近整理（在一个区间内波动）。这显示能源成本再次直接推高整体通胀。 我们的分析认为，布伦特每桶135美元附近可能是关键转折点。到这个水平，市场叙事可能会从“担心通胀”快速转向“担心经济增长明显走弱”。历史上，除去2020年疫情因素，过去五次全球衰退中的四次，之前都出现油价至少翻倍的情况。投资组合配置与对冲
这意味着交易者可考虑买入布伦特原油期货的长期看涨期权（call option；一种在到期前以约定价格买入的权利，用来押注价格上涨）来把握可能冲向135美元的上冲。同时，也可买入价外看跌期权（out-of-the-money put；行权价低于现价、成本较低，用于押注下跌或防守）或建立看跌价差（put spread；同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，以降低成本、锁定部分区间收益），以应对后续在需求受压（需求被“破坏/减少”）情绪主导下的价格回落。能源板块的波动率（价格上下波动的强度）可能在这一关键价位附近明显上升。 风险还会被央行行为放大：与过去不同，央行现在更可能在油价冲击期间仍选择收紧政策（例如加息或维持高利率）。上周美联储与欧洲央行的偏强硬表态就体现了这一点，尽管2026年2月全球制造业PMI（采购经理指数，低于50通常代表收缩）已跌入收缩区间。因此，买入标普500等主要股指的看跌期权，或买入VIX期货（VIX为“恐慌指数”，反映市场预期波动）可作为对冲工具，用来防范政策收紧引发的下行风险。
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丹斯克称，风险厌恶情绪抵消加拿大能源出口国利好，美元/加元维持在1.36–1.37区间
美元/加元（USD/CAD）持续在1.36到1.37之间横摆。整体美元偏强，加上市场避险情绪（投资者更想持有较安全资产）升温，限制了加元上涨空间。加元的支撑来自加拿大作为能源净出口国（出口能源多过进口）的角色。
欧洲中部时间（CET）14:45，市场焦点转向加拿大央行（BoC）会议。按照市场一致预期，政策利率（央行设定的基准利率）料维持在2.25%不变。
这是一次中期会议，不会发布新的《货币政策报告》（Monetary Policy Report，即包含经济预测与政策评估的定期报告）。因此，市场更关注前瞻指引（forward guidance，即央行用措辞提示未来政策方向）的语气，而不是政策是否立刻改变。
加元在G10货币（十个主要发达国家货币）中对美元表现仍算稳健，但USD/CAD依然被困在1.36–1.37区间。
我们认为USD/CAD卡在窄幅通道，主要在1.36至1.37之间。加拿大是主要能源出口国，这对加元有利，但被市场不确定性抵消，形成“拉锯”，令汇价难以朝任何方向走出大行情。
加拿大央行近期把政策利率维持在2.25%，符合我们与市场预期。由于没有发布新的经济预测，交易员把注意力放在前瞻指引的语气上。央行用词偏谨慎，让市场缺乏把加元明显推高或压低的理由。
目前数据也呈现互相矛盾的信号。比如，WTI原油（美国西德州中质原油，常用作国际油价基准）价格在每桶85美元附近企稳，理论上利好加元；但VIX波动率指数（用来衡量市场恐慌程度的指标）在偏高的20附近徘徊，反映市场担忧，通常会推高美元需求。同时，美国最新CPI（消费者物价指数，衡量通胀）为3.1%，暗示美联储（Fed）可能会比加拿大央行更久维持偏紧政策（较高利率、更少降息）。
从2025年的角度回看，加拿大央行比美联储更早暂停加息周期（停止继续加息）。这使两国政策出现分歧（policy divergence，即利率路径不同），而利差（两国利率差距）至今仍是影响USD/CAD走势的关键因素之一。
在动能停滞的情况下，交易员可考虑未来几周以“低波动”获利的策略。我们认为卖出期权（option-selling，即通过收取权利金获利，但风险较高）的策略适合当前环境，例如设置“铁秃鹰”（iron condor，一种同时卖出与买入不同执行价的看涨/看跌期权组合，用来押注价格维持在区间内），执行价可围绕1.3550与1.3750布局。只要汇价继续在区间内交易，策略就有机会获利。
关键在于观察能否出现“催化剂”（catalyst，即触发行情突破的事件）打破僵局。若加拿大央行语气突然更偏鹰派（hawkish，即更倾向升息或维持高利率以压通胀），或油价持续升破每桶90美元，可能推动USD/CAD跌破1.36；反之，若出现意外的全球负面经济消息，通常会强化美元的避险需求，促使汇价向上突破区间。
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由于供应担忧缓解持续，WTI 回落至约93.20美元，交易员等待EIA报告
周三亚洲时段，WTI原油在每桶93.20美元附近交易，回吐前一交易日涨幅。市场等待周三稍晚公布的美国能源信息署（EIA）报告。EIA是美国官方能源数据机构，会定期发布原油库存等供需数据。
在伊拉克同意恢复通过土耳其杰伊汉港（Ceyhan）出口后，油价回落。伊朗也按“关联情况”（即与哪些国家或组织有关）允许部分船只安全通行，降低短期供应中断担忧。
美国加大力度推动重开霍尔木兹海峡。此前，美国盟友拒绝美国总统唐纳德·特朗普提出的协助保护航运请求。该航道仍是原油运输的关键通道。
美国石油协会（API）称，截至3月13日当周，美国原油库存增加660万桶。此前一周库存减少170万桶，并且与市场预测的减少60万桶相反。API是行业机构，其库存数据通常早于官方数据发布。
路透社报道，美国部队因担忧“反舰导弹”（用于攻击舰船的导弹）威胁，打击了霍尔木兹海峡附近的伊朗沿海地点。英国广播公司（BBC）称，以色列声称发动了导致多名伊朗高级官员死亡的打击，包括阿里·拉里贾尼以及“巴斯基”（Basij，伊朗的准军事组织）负责人戈拉姆雷扎·苏莱曼尼。
《卫报》报道，伊朗袭击了阿联酋与伊拉克的石油与天然气生产设施。报道指，目标是“上游”（upstream，指勘探与开采等生产环节）设施，而不是炼油厂或储存设施。
WTI即“西德州中质原油”（West Texas Intermediate），是美国原油基准之一，主要在库欣（Cushing，美国俄克拉荷马州的原油交割与集散地）进行交割与定价。价格主要受供需影响，也会受OPEC（石油输出国组织）产量决定与美元走势影响。
API（周二）与EIA（周三）的每周库存数据，常因反映供应变化而推动油价波动。两者有约75%的时候差异在1%以内，而市场一般认为EIA数据更可靠（因其为官方统计口径）。
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德国商业银行（Commerzbank）分析师Pfister称，欧元/美元期权如今重现战前模式，波动率与风险逆转动态正在重置
德国商业银行（Commerzbank）的Michael Pfister回顾欧元/美元（EUR/USD）期权市场，称“隐含波动率”（期权市场从期权价格倒推出的未来波动预期）与“风险逆转”（risk reversal，衡量看涨/看跌期权偏好与价格差，常用25Delta看跌减看涨；数值越负代表越偏向买入保护、押注美元走强或欧元走弱）之间的关系，已回到“解放日”（Liberation Day）之前的常见模式。他补充，4月出现的变化不只影响欧元/美元，但在其他货币对维持时间更短。
他指出，在更早的市场环境里，隐含波动率上升时，市场往往更需要防范“美元走强”的风险。这会体现为欧元/美元风险逆转更偏负值（更贵的看跌期权，代表更强的下跌保护需求）。
隐含波动率与风险逆转
他表示，自伊朗冲突以来，欧元/美元这组关系一度转弱。他把原因归结为一些因素支持欧元相对美元走弱，从而推高对“美元走强”对冲（hedge，用期权等工具降低不利汇率变动带来的损失）的需求。 他也表示，市场可能回到一种长期存在的平衡：美元仍具“避险”特性（市场不确定时资金偏向美元资产）。他认为，通常需要反复的冲击，才会让这种行为长期改变。 市场似乎正在回到熟悉的模式：不确定性上升时美元走强。自伊朗冲突以来，欧元/美元隐含波动率再次上升，并且重新与“对冲欧元下跌”的需求同步。这是对长期关系的回归，而该关系在2025年曾短暂被打乱。 从基本面（fundamental，指经济数据、利率、增长等真实因素）看，也有理由支持欧元偏弱的方向。本月数据显示，德国IFO商业景气指数（反映企业对景气看法的调查指标）意外跌至89.5，而欧元区2026年第一季增长预测也被下修至仅0.1%。欧洲经济偏软，使得持有欧元的吸引力下降。期权市场的含义
相反，美国经济仍展现韧性，支撑美元吸引力。最新的美国2026年2月通胀报告为3.3%且居高不下，这降低了市场对联储短期内降息的预期，并支撑更高的美国收益率（债券利率更高通常利好美元）。这种美国与欧元区在经济前景上的分化，是推动汇价的重要动力。 在期权市场，这种情绪很明显。欧元/美元1个月风险逆转进一步走负，最近触及-0.60，意味着用于防范欧元下跌的看跌期权（put，汇价下跌时获利/保护）明显比看涨期权（call，汇价上涨时获利）更贵。这与2025年4月开始出现转向后的表现一致。 未来几周，这意味着押注美元继续或重新走强的布局更合理。交易者应注意，对冲美元走强不再是“逆向押注”，而是与市场重新回到的平衡一致。因此，受益于欧元/美元走弱的策略，例如买入看跌期权或建立看跌价差（put spread，用两张不同行权价的看跌期权降低成本、限定风险与收益），更符合当前期权定价与宏观环境。
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