周四，WTI原油上涨逾6%，价格自2024年6月以来首次站上每桶80美元。自上周六伊朗遭到袭击以来，WTI累计上涨约19%，从约67美元升至略高于80美元。 这波涨势源于消息称，在美国与以色列联合行动后，霍尔木兹海峡被关闭。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗的精锐军事力量）周一表示，将攻击试图通过的船只，油轮通行量几乎归零。

市场扰动与供应冲击

至少5艘船只受损，逾150艘船滞留在航道外。马士基（Maersk）与赫伯罗特（Hapag-Lloyd）暂停通行；同时，无人机袭击卡塔尔能源（QatarEnergy）位于拉斯拉凡（Ras Laffan）与梅赛义德（Mesaieed）的设施，令全球液化天然气（LNG，把天然气冷却成液体以便运输）出口能力减少约五分之一。 随着经由海峡的出口受限，伊拉克开始关闭部分产量。OPEC+（石油输出国组织及其盟友的联盟）周日同意4月增产20.6万桶/日，高于危机前市场预期的13.7万桶/日。 高盛表示，油价若短期升至每桶100美元，可能令全球经济增长率减少0.4个百分点。美国周五将公布非农就业报告（Nonfarm Payrolls，美国月度新增就业数据），市场预测约6万人。 WTI报79.78美元，位于上行的50日与200日指数移动平均线（EMA，用近期价格给予更高权重的均线）之上，随机指标（Stochastic，用来判断短期是否涨过头或跌过头）显示超买。支撑位在74.50–75.00美元附近，其次为70.00–71.00与67.00–68.00；阻力位在80美元低位区间，其后是80美元中位区间。

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中国把2026年国内生产总值（GDP，指一个经济体在一定时期内生产的所有最终商品和服务的总价值）增长目标定为4.5%至5.0%，低于过去三年使用的“约5%”。此前这类表述普遍被解读为在5%附近保留0.2至0.3个百分点的弹性空间。 财政与就业目标总体维持稳定，财政赤字率（政府支出超过收入的比例）与发债目标也基本不变。ING预计GDP按年增长4.6%，落在新的官方区间内。

全国目标调整

政府工作报告维持到2035年人均GDP（每个人平均创造的经济产出）较2020年翻一番的目标。此前已有多个省份下调增长目标，与全国层面的调整一致。 政策方向预计继续强调产业链升级（把生产从低附加值环节往高附加值环节提升）以及科技自立自强（关键技术与供应链尽量减少对外部依赖）。主要不确定性在于：在信心偏弱的情况下，能否把内需（国内消费与投资需求）带动起来。 报告称文章使用人工智能工具生成，并由编辑审阅。 中国新的GDP增长目标4.5%至5.0%，显示当局不打算推出部分交易员期待的更强刺激政策（通过财政或信贷快速拉动需求的措施）。在2025年官方增长达5.2%之后，这一更务实的目标意味着中国股指（反映一篮子股票整体走势的指数），如沪深300（CSI 300，覆盖沪深两市大盘股的指数）的上行空间可能受限。押注强刺激带来大涨的策略需要调整，转向更谨慎的做法。

市场策略影响

避免大规模财政发力，意味着工业品需求可能继续偏弱。这对铁矿石、铜期货（期货是约定未来以固定价格买卖的合约）等资产偏利空，因为它们较依赖基建与房地产开发的高强度需求。考虑到中国房地产行业仍疲弱，我们认为在商品反弹时卖出看涨期权（call，买方有权在到期前以约定价格买入；卖方收取权利金，但要承担被行权的风险）可能是较稳健的策略。 最大不确定性仍是内需，因为消费者信心持续拖累经济。国家统计局数据显示，消费者信心指数（衡量居民对经济与消费意愿的指标）截至2月仍难以稳定在中性水平100点以上。情绪偏冷使“消费带动复苏”的基础不足，将压制消费相关股票。 对外汇交易者而言，更温和的增长前景可能对人民币带来温和下行压力。但中国人民银行大概率会像2025年那样谨慎管理贬值节奏，避免资本外流（资金大规模流出本国）。这意味着美元/离岸人民币（USD/CNH，离岸市场人民币汇率）可能偏向缓慢上行，更适合耐心型交易者，而不是追求高波动的人。 更清晰但更低的增长目标，反而可能通过管理预期来降低市场整体波动。在这种环境下，更有利于区间行情策略，例如在股指期权上卖出宽跨式（strangle，同时卖出不同执行价的看涨与看跌期权）或卖出跨式（straddle，同时卖出同一执行价的看涨与看跌期权），从时间价值流失中获利。除非国内信心明显改善，否则重仓押注单边方向的做法不占优。

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Venture Global, Inc. 自IPO以来一直在一条下行趋势线（价格不断走低形成的压力线）下方交易，这条线起点接近IPO高点约24美元。该趋势线在过去反弹中多次充当阻力（价格反弹时被压回），而股价在今日上涨逾9%后，再次回测该位置。 此前一次试图突破该趋势线失败：盘中一度冲高，但收盘又回落到趋势线下方。本次回测还面临一个距离现价不远的看跌日K（当日收盘低于开盘的K线）压制，该K线上方区域代表近期被拒绝（冲不过去）的价位。 若要确认突破，需要日线收盘同时站上趋势线，并且突破该看跌日K的最高价。若未能做到、再次被压回，股价仍可能回落至9–10美元区间。

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博通（Broadcom Inc.）在前一交易日收盘后公布业绩，每股盈利（EPS，指每股赚多少钱）比市场预期高出0.93%，营收（公司卖货与服务的总收入）也高出0.28%。股价在早盘一度上涨超过5%，但到中午回落至约3%的涨幅。 股价走势仍处在“牛旗形态”（bull flag，一种偏多的技术图形：先大涨，再横盘/小回调蓄势）之内。这个形态始于2月4日的低点转折位（pivot，指阶段性低点/高点的转折位置）后的快速拉升。自那波上涨后，价格转为横盘到小幅走低，形成“旗面”（flag，指整理区间）。 可能突破（breakout，指价格向上冲出整理区间）要关注的关键价位是338.43美元，这一水平与旗形上沿的下降趋势线（declining trendline，连接一段时间内逐步降低的高点形成的压制线）重合。若日线收盘价站上338.43美元，代表整理（consolidation，指一段时间内涨跌收敛、价格在区间内来回）可能结束，新一轮上行可能启动。 支撑（support，指价格下跌时容易止跌的位置）集中在现价下方的“双底区域”（double floor/ double bottom，指两次回落到相近低位、形成较强支撑）。其中一层是2月4日低点295.30美元；另一层是一个上升通道（upward channel，指价格在两条大致平行且向上的边界之间运行）下轨的支撑线。 若收盘跌破295.30美元，将使这套牛旗形态失效。当前关键价位为：阻力（resistance，指价格上涨时容易受压回落的位置）338.43美元；支撑295.30美元；趋势判断为短期偏多但处于整理阶段。 （已按要求移除最后一段）

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美元/瑞郎（USD/CHF）周四上涨0.44%，升破0.7830，上周在0.7700附近触底后继续反弹。自2月初以来，汇价在年内低点约0.7600与阻力位约0.7830之间波动。 瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）周一发布一份主动声明（并非市场要求的例行发言），表示已准备好应对瑞郎快速升值。副行长Antoine Martin周二重申该立场，并将“避险需求”（投资者在地缘政治冲突时偏好买入更稳健资产的资金流）与美国主导的伊朗冲突联系起来。

瑞士央行立场与通胀背景

周三公布的瑞士2月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）显示，通胀连续第五个月接近零。SNB政策利率为0.00%，市场预计在3月19日决议前，SNB更可能通过外汇市场干预（直接买卖外汇以影响汇率）而不是把利率降到“负利率”（利率低于0，持有资金反而要付费）。 美国方面，美联储（Federal Reserve）1月将利率维持在3.50%至3.75%，会议纪要显示若通胀高于目标，官员讨论过可能再加息。2月非农就业（NFP，反映美国非农部门新增就业人数的重要数据）市场预期约6万人，1月为13万人。 从日线图看，USD/CHF报0.7826；50日EMA（指数移动平均线，更看重近期价格的均线）在0.78附近，200日EMA在0.80附近。支撑位在0.7810与0.7760附近，下方可能指向0.7700；阻力位在0.7860与0.7920附近。 回看2025年初，当时SNB因担忧通缩（物价持续下跌，可能压制经济活动），频频“口头压低”瑞郎（央行用言论影响市场预期，而不一定立即出手）。美国—伊朗冲突带动避险资金流入瑞郎，SNB力图对冲这种升值压力，使USD/CHF在0.7700附近形成底部支撑。

政策分化与期权含义

情况后来有所变化，但主轴不变。SNB仍是全球立场偏宽松（dovish，倾向低利率与宽松环境）的央行之一；瑞士2026年2月通胀仅1.1%，SNB缺乏转向紧缩（提高利率、收紧资金）的理由。相比之下，美国利率仍明显更高，尽管有放缓迹象。 这种长期的“政策分化”（两国央行利率与政策方向不同）继续让美元相对瑞郎更占优势。最新美国非农报告显示新增就业27.5万人，强化市场对美国经济仍具韧性的看法。在这样的基本面下，USD/CHF若明显回落，往往被视为逢低布局机会。 在这种判断下，可用期权表达看多USD/CHF的观点。买入行权价约0.8300的看涨期权（call option，支付权利金后获得在到期前/到期时以特定价格买入的权利）可在控制最大亏损（仅限已付权利金）的同时，把握上行空间。若央行言论或强劲美国数据推动汇价快速上冲，该策略更容易受益。 更保守的做法是“牛市看涨价差”（bull call spread）：例如买入4月到期0.8250看涨期权，同时卖出4月到期0.8400看涨期权来降低成本。该交易适合汇价温和走高，且在“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）偏低时更具性价比；SNB的干预警告往往会压低瑞郎相关货币对的隐含波动率。 SNB持续“口头干预”会压制瑞郎货币对的隐含波动率，使买入期权的成本相对便宜。交易者因此可更偏向“做多权利金”（long premium，买入期权、希望波动加大或方向兑现）的策略，因为一旦政策因素触发突然波动，潜在回报与风险的比例更有利。

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惠誉评级（Fitch Ratings）在确认印尼主权信用评级为 BBB 的同时，将评级展望从“稳定”下调为“负面”，此前穆迪（Moody’s）也做了类似调整。惠誉表示，政策不确定性上升，政策组合（把财政、货币等政策放在一起协调的做法）的连贯性与可信度变弱，同时决策权更集中。 惠誉称，要实现 8% 的经济增长目标，需要通过社会福利支出以及财政与货币宽松（政府多花钱、央行让资金更便宜）来强力支持。它警告，如果收入（税收等财政收入）不能同步增加，可能对宏观稳定（通胀、汇率、利率等整体经济稳定）带来风险。

财政框架与政策可信度

惠誉还提到，印尼计划重新审视财政框架（政府收支与借债的规则与约束），做法是把《国家财政法》（State Finance Law）的审查列入 2026 年立法优先事项。惠誉认为，这可能削弱政策可信度，并引发市场对更高财政赤字（政府支出超过收入的缺口）融资能力的担忧。 负面展望通常意味着未来 18–24 个月内可能进一步调整评级。在岸市场（本国本地市场）方面，展望下调叠加中东紧张局势，预计会降低市场出现“反弹”的概率，使收益率维持在较高水平、货币继续承压。 去年我们看到惠誉和穆迪都把印尼主权评级展望下调为负面，理由是政策不确定性。事实似乎印证了这些担忧：10 年期国债收益率已从约 6.7% 升至目前 7.4%。印尼盾也持续走弱，美元兑印尼盾从 15,600 贬至 16,100 以上。 未来几周，这意味着可以维持那些在印尼盾走弱时受益的仓位。围绕《国家财政法》的立法争论持续制造不确定性，使美元/印尼盾无本金交割远期（NDF：到期只结算差价、不实际交割外币的远期合约）或看涨期权（call options：在未来以约定价格买入美元/卖出印尼盾的权利）成为可用策略。这样既能在印尼盾进一步贬值时获利，也能控制风险。

利率与波动率布局

交易者也应预期印尼国债收益率将维持在高位，甚至可能继续上行。随着通胀回升接近 3.5%，印尼央行（Bank Indonesia）短期内不太可能放松货币政策（降息或增加流动性），这会支撑收益率在高位运行。因此，利率互换（interest rate swaps：双方交换利息支付方式的合约）可作为对冲工具，例如“支付固定利率、收取浮动利率”，用来对冲融资成本上升的风险。 市场对财政纪律（控制赤字与债务的能力）以及高增长目标的疑虑不减，意味着外汇与利率市场的隐含波动率（期权价格反映的未来波动预期）可能更高。在这种环境下，期权合约可能更适合用来对冲组合因市场突然大幅波动带来的风险。交易者可考虑买入债券期货的看跌期权（put：在未来以约定价格卖出的权利），以防收益率快速上升（通常债券价格下跌）。

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新西兰元在周四北美时段下跌。NZD/USD（新西兰元兑美元）在0.588附近交易，下跌接近1%。与此同时，美元在美国国债收益率（美国政府债券的利率水平）上升、以及中东冲突升级的背景下，升至两天高点。 NZD/USD略高于200日简单移动平均线（SMA，一种把过去200个交易日收盘价取平均，用来观察趋势的指标）0.5876。该货币对过去两天一直在这一水平附近徘徊。

技术水平与关键支撑

若日线收盘价跌破200日SMA，可能指向测试100日SMA 0.5817。若继续走弱，下一水平为0.5800，其后是1月19日的摆动低点（当时形成的阶段性低点）0.5741。 相对强弱指数（RSI，用于衡量上涨或下跌力度的指标）显示看跌动能（下跌力量占优）。因此，关注点在于NZD/USD当天是否收在0.5876下方。 回看我们在2025年末的分析，当时NZD/USD下滑接近其200日SMA。那次“技术性跌破”（价格跌到关键均线下方）影响很大：汇价确实跌破0.5876，并在之后数周继续下探至0.5800。基于“日线收盘跌破均线”而买入看跌期权（put option，看跌期权：支付权利金后，获得在到期前/到期日按约定价格卖出的权利）的交易者，在后续下跌中处于有利位置。 现在到2026年3月，基本面压力再次累积，但技术形态不同。新西兰央行（RBNZ）在最新数据显示季度通胀降至2.9%后，释放出更偏鸽派（更倾向降息或放松政策的立场）的信号，通胀已接近其目标区间上沿。相反，美国最新非农就业（NFP，美国每月公布的非农业就业人数变动数据）新增21.5万个岗位，表现强劲，使美联储不急于明确承诺降息。

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周四，黄金跌破 5,100 美元，回吐前一日涨幅；美国国债收益率（国债利率，常用来衡量美元资产回报）上升，以及美元走强（美元相对其他主要货币更贵）压制金价。XAU/USD（黄金兑美元）报 5,069 美元，跌幅超过 1.35%。 美元指数（衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）上涨逾 0.50%，至 99.27。中东冲突进入第六天，以色列计划打击伊朗的地下导弹设施。

市场驱动因素与地缘风险

航运袭击持续发生，遇袭船只在先前 7 艘基础上又增加 2 艘。伊朗表示将报复，称一艘美国潜艇用鱼雷击沉军舰，造成 80 多名水手死亡。（鱼雷：水下发射的爆炸武器） 截至 2 月 28 日当周，美国初请失业金人数（首次申请失业救济的人数，反映劳动力市场冷暖）为 21.3 万，略低于预期 21.5 万。Challenger, Gray & Christmas（跟踪企业裁员公告的机构）称，2 月宣布裁员 4.83 万，较 1 月减少 55%。 美联储褐皮书（美联储对各地区经济状况的定期调查报告）提到整体预期偏乐观，多数地区经济略有到温和增长。12 个地区中有 7 个表示近几周招聘人数没有变化。 特朗普政府提交凯文·沃什（Kevin Warsh）提名，接替任期将于 5 月中旬结束的杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）。市场预计 2 月非农就业（每月新增就业人数，不含农业，影响利率预期）为 5.9 万，失业率（失业人口占劳动力比例）预计维持在 4.3%。 货币市场预计到年底美联储将降息 35 个基点（基点：利率的计量单位，1 基点=0.01%）。技术点位方面：支撑位在 5,050、5,000、4,950、4,841，以及 50 日均线（SMA，简单移动平均线：用过去 50 个交易日收盘价求平均，常作趋势参考）附近的 4,810；阻力位在 5,100、5,206、5,249 和 5,300。

技术点位与仓位

2022 年各国央行增持黄金 1,136 吨，价值约 700 亿美元。

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TD 证券表示，加拿大—美国贸易条款的小幅调整不太可能改变加拿大整体增长前景，除非双方关系出现实质性变化。它指出，制造业占加拿大总产出不到 10%，而且在贸易争端的第一年表现好于预期。（“制造业”指把原材料加工成商品的行业；“总产出”可理解为一个国家一年生产的所有商品和服务的总量。） 它表示，不确定性正在压制企业的投资意愿，而企业投资在贸易干扰出现之前就已经偏弱。它还表示，CUSMA 谈判拖延以及更广泛的地缘政治背景正在加剧宏观经济的不确定性。（“企业投资”指公司在设备、厂房、技术等方面的投入；“宏观经济”指国家整体层面的经济；“地缘政治”指国家之间的关系与冲突对经济的影响。）

能源价格支撑加拿大前景

该机构表示，近期能源价格上涨在一定程度上抵消了负面情绪。它补充说，更高的能源价格已经消除了加拿大市场前端此前计入的大部分降息预期。（“前端”指利率市场上较短期限的部分；“计入”指市场价格已经反映了某种预期。） 它表示，加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆强调 2026 年不确定性很高，并保持政策选择的开放性。（“政策选择开放”指不预先承诺加息或降息，视数据变化而定。）它还补充说，更糟糕的地缘政治环境可能会让当前的不确定性持续存在。

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