德意志银行经济学家预计，美国2月CPI（消费者物价指数，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）将出现“总体通胀”强于“核心通胀”的情况，主因是能源价格上涨。他们预测总体CPI环比（与上月相比）约上涨0.27%，核心CPI（剔除波动较大的食品与能源后的通胀，更能反映长期趋势）环比约上涨0.24%。 按同比（与去年同月相比）计算，总体通胀预计维持在约2.4%。核心通胀预计从2.50%小幅降至2.46%。

本周关键数据发布

CPI将于周三公布，核心PCE（个人消费支出物价指数的核心部分；PCE是美联储更偏好的通胀指标）将于周五公布，两项报告同一周出炉。周五的个人收入与支出报告，也会给出1月核心PCE读数。 基于此前的CPI与PPI（生产者物价指数，衡量企业出厂端价格变化，可对未来消费端通胀提供线索）数据，核心PCE通胀预计环比上升0.42%，高于此前的0.36%。这将把核心PCE同比推高约0.1个百分点至3.1%。

市场重新定价与交易影响

因此，市场正在快速调整对美联储今年行动的预期。我们看到，从联邦基金期货（用于推算美联储政策利率路径的合约）反映的“6月前降息概率”已跌至35%以下。市场主流看法转为：若有宽松（降息），最早也要推迟到第三季度。 对衍生品交易者而言，这种环境意味着更应为“利率在高位停留更久”以及“波动加大”的可能性做准备。例如，可考虑买入SOFR期货期权（SOFR为担保隔夜融资利率，是美元利率衍生品的重要基准；期权用于对冲利率不按预期回落的风险），以防利率长时间维持高位。也可在关键数据发布与FOMC（联邦公开市场委员会，美联储的议息决策机构）会议前，考虑买入VIX看涨期权（VIX为“恐慌指数”，反映美股预期波动率；看涨期权用于押注波动上升）。 当前焦点将转向两周后的3月FOMC会议。市场将密切关注委员会更新的经济预测与点阵图（反映官员对未来利率水平判断的图表），以判断其立场是否变化。其指引将是第二季度市场方向的重要因素。

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欧元/英镑（EUR/GBP）周一欧洲时段在连续两天下跌后，小幅回升至约0.8670。推动因素是德国公布工厂订单和工业生产数据，稍后还将公布欧元区Sentix投资者信心（Sentix Investor Confidence：一项调查指标，用来衡量投资者对欧元区经济的乐观或悲观程度）。 德国2026年1月工业生产按月下跌0.5%，此前一个月数据下修为下跌1.0%，市场原本预期会增长0.9%。按年计算，工业生产下跌1.2%，此前12月数据经修订为增长0.4%。

德国数据削弱欧元前景

德国1月工厂订单按月大跌11.1%，市场原本预期下跌4.3%。此前数据修订为上涨6.4%，早前公布为上涨7.8%。（工厂订单：反映制造业未来接单情况，通常被视为产出与经济活动的领先指标。） 市场已调整利率预期，因为更高的能源价格正在推高通胀（通胀：整体物价持续上涨，购买力下降）。对中东冲突长期化的担忧，也影响了对全球经济增长的看法。 英国方面，能源价格上升同样加剧通胀压力，市场目前预计英格兰银行（Bank of England，英国央行）本月不会降息。利率期货定价也显示，今年剩余时间政策大概率维持不变。 英国首相基尔·斯塔默表示，英国不会参与美国与以色列对伊朗的首轮打击，将以外交为主。美国总统唐纳德·特朗普称有关“威尔士亲王号”（HMS Prince of Wales）部署的报道不正确，并称英国是“曾经伟大的盟友”。

政策分歧与交易影响

糟糕的德国工厂订单数据对欧元是不利信号，显示工业放缓加深。这是自2025年能源恐慌以来最差的水平，意味着欧洲央行（European Central Bank，欧元区央行）可能更倾向“鸽派”（dovish：更倾向降息或宽松，以刺激经济）的立场。相对之下，英格兰银行面对的是不同压力，形成明显政策分歧。 英镑方面，重点是通胀仍高企，而中东冲突推升能源成本。布伦特原油（Brent crude：国际油价基准之一）过去一个月上涨超过15%，价格高于每桶110美元，令英国央行降息机会明显降低。市场定价（通过隔夜指数掉期，Overnight Index Swaps/OIS：用来反映市场对未来政策利率预期的利率衍生工具）显示，在2026年最后一个季度前降息概率低于10%。 欧元区经济放缓、英国受通胀限制的分歧扩大，使做空EUR/GBP更具吸引力。可考虑买入看跌期权（put options：在到期前以约定价格卖出标的的权利，用于押注下跌；最大损失通常为已付权利金），以在风险可控下布局下行，尤其地缘政治消息可能令波动率（volatility：价格上下起伏的幅度）维持高位。目前约0.8670可作为布局下跌的参考入场位。 我们在2025年下半年也见过类似情况：能源价格担忧迫使英国央行更久维持“鹰派”（hawkish：更倾向加息或维持高利率，以压通胀）立场，时间长于欧洲央行，推动EUR/GBP走向0.8500。若未来数周明确跌破0.8600支撑区（技术位：图表分析中被视为买盘较多、价格较难跌破的区域），将表明类似下行趋势正在形成，因此该水平对把握入场时机很关键。

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市场在本周开盘时波动加大，中东危机推高风险情绪。周一没有重要经济数据公布，市场主要跟随新闻标题波动。 伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬就美以打击后相关袭击向邻国道歉，并表示德黑兰“除非对方先攻击，否则不会出手”。

Oil Supply Risks Intensify

阿联酋、科威特和伊拉克因霍尔木兹海峡航运受威胁而决定减产。由于油轮避开这条航线，原油储存空间更紧，产油国因此收紧产量。 （霍尔木兹海峡：中东重要海上运输通道；减产：减少每日产量以应对供应与运输风险。） WTI升破110美元，为2022年6月以来最高；布伦特升破114美元。随后有消息称IEA可能协调G7成员国紧急释放战略储备，布伦特回落至约105美元，日内仍涨约15%；WTI约100美元，涨13%。 （WTI/布伦特：两种国际原油基准价格；IEA：国际能源署；G7：七国集团；战略储备：政府持有、用于应急的原油库存。） 伊朗宣布穆杰塔巴·哈梅内伊为下一任最高领袖。以色列称对伊朗中部发动新一轮攻击，并打击贝鲁特真主党基础设施；另有报道指巴格达机场附近、沙特焦夫地区出现无人机拦截，巴林Bapco炼油厂附近有烟雾。 （最高领袖：伊朗最高权力职位；真主党：黎巴嫩武装与政治组织；无人机拦截：防空系统击落或阻止无人机；Bapco：巴林国家石油公司炼油设施。） 美元指数上升0.5%至99.30，上周已涨逾1%；美股期货下跌1.7%至1.5%。黄金在约5100美元附近，跌约1%。欧元兑美元跌至1.1500附近后回到约1.1550，因德国1月工业产出环比下降0.5%。中国2月CPI升至1.3%，前值0.2%。美元兑日元走向159.00后回到158.50；英镑兑美元跌逾0.5%，跌破1.3350。 （美元指数：衡量美元对一篮子主要货币的强弱；期货：约定未来价格的合约；CPI：消费者物价指数，用来衡量通胀；环比：与上个月相比。） Create your live VT Markets account and start trading now.

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荷兰合作银行（Rabobank）指出，伊朗战争推高地缘政治风险，并带动市场对美元（US Dollar）的“避险需求”（safe-haven，即在局势动荡时，资金倾向买入相对更被认为稳定的资产）。这让美元兑加元（USD/CAD）获得支撑。 该行预计，美国—加拿大的“利差”（interest rate differential，即两国基准利率的差距）到2026年底将收窄至75个基点（75bp；1个基点=0.01个百分点=0.0001）。利差收窄通常会对美元兑加元带来一定下行压力。

Usd Cad Outlook

尽管如此，Rabobank预计USD/CAD在2026年前大多维持横盘整理（sideways，即在一定区间内来回波动）。同时也提醒一个风险：汇价可能先上探近期区间高位，甚至比目前预测更早测试1.40。 报告补充，美元预计因避险买盘而跑赢加元；同时也认为加元预计会跑赢大多数其他货币。

Options And Volatility Setup

在这种横盘行情下，市场的“隐含波动率”（implied volatility，即期权价格倒推出来的市场对未来波动幅度的预期）偏高。1个月USD/CAD隐含波动率目前约8.5%，明显高于2025年大部分时间看到的12个月平均6.2%。这种环境下，对于预期汇价未来几周仍在区间内波动的交易者来说，通过期权策略“卖出权利金”（selling premium，即卖出期权收取费用）例如“卖出宽跨式”（short strangle，即同时卖出价外看涨期权与价外看跌期权，押注价格维持区间）会更具吸引力。 但主要风险是汇价突然冲向1.40，尤其当紧张局势恶化时。交易者因此应谨慎卖出“裸看涨期权”（naked calls，即未用现货或其他工具对冲的看涨期权卖出仓位，风险较大），或考虑“非对称策略”（asymmetrical strategies，即对某个方向配置更高权重），偏向汇价上行。买入4月或5月到期的“价外看涨期权”（out-of-the-money call options，即行权价高于当前价的看涨期权，成本相对较低）可作为低成本布局潜在突破的方法。 这一情况出现之际，WTI原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）价格徘徊在每桶95美元附近，按理通常会更明显支撑“加元”（loonie，加元的市场俗称）。美国—加拿大利差也已收窄至预期的75个基点，但美元的避险地位盖过这些传统基本面。整体来看，加元相对多数货币仍表现更好，但对上“强势美元/美元霸主”（king dollar，指美元强势的市场说法）时依然吃力。

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欧元/美元周一在亚洲早盘下跌后，维持在1.1540–1.1550附近。由于中东战争升级（美国、以色列与伊朗卷入），市场避险情绪（资金转向较安全资产）升温，风险偏好（投资者愿意承担风险的意愿）偏弱，汇价持续受压。 欧洲时段，标普500指数期货下跌近2%。美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）上涨0.6%至约99.50，主要受避险需求支撑。

市场风险情绪

欧元也受到油价走高的压力。能源价格上涨，是因为周末美国与以色列袭击了伊朗多个石油储存设施（油库）。 全球汽油价格上升，令市场担忧欧元区消费者通胀预期（家庭对未来物价上涨的预估）走强，进而削弱家庭实际购买力（扣除物价上涨后的消费能力）。 欧元区通胀在2月已快于预期回升。初值（初步公布数据）整体HICP（调和消费者物价指数，欧盟统一口径的通胀指标）同比为1.9%，核心HICP（剔除能源与食品等波动较大的项目，用来观察更稳定的通胀趋势）同比为2.4%。 美国方面，市场焦点转向周三公布的2月CPI（消费者物价指数，衡量居民消费品与服务价格变化的通胀指标）。该数据预计将影响市场对美联储政策路径（未来利率与政策取向）的预期。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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Par Petroleum公布2025年12月季度营收18.1亿美元，同比下滑1%。每股收益（EPS，每股可分配到的利润）为1.17美元，去年同期为-0.79美元。 营收比Zacks一致预期（市场综合预测值）17.1亿美元高出5.9%。EPS则比一致预期1.21美元低2.91%。

关键营运指标

炼油进料处理量（throughput，指炼油厂实际处理的原油/进料数量）为190,900（单位原文如此）百万桶油，略高于三名分析师平均预估的189,129.2。夏威夷处理量为87.10 MMBBL/D（每天百万桶，常用单位）对比预估85.96；华盛顿为37.00对比36.08；怀俄明为14.40对比15.53；蒙大拿为52.40对比51.55。 华盛顿炼油厂的调整后每桶毛利（Adjusted gross margin per barrel，扣除特定项目后、以每桶计算的毛利）为8.32美元，高于两名分析师预估的6.39美元。每桶生产成本（production costs per barrel，每处理一桶的成本）方面：怀俄明为13.27美元（预估10.25）；华盛顿为4.57美元（预估4.08）；夏威夷为4.15美元（预估4.70）。 炼油业务营收为17.5亿美元，高于预估的15.7亿美元，同比下滑1.2%。零售业务营收为1.4228亿美元（预估1.4587亿美元），同比增长0.5%；物流业务营收为7371万美元（预估7400万美元），同比下滑4.9%。 回看截至2025年12月的这份季报，Par Petroleum呈现“营运强、盈利略弱”的矛盾局面：营收优于预期，但EPS略低于华尔街预估，显示执行层面仍有压力。 正面因素在于营运表现偏强，尤其是华盛顿炼油厂毛利明显亮眼，反映公司在有利市场环境下具备提升盈利的能力。近期数据显示，基准3:2:1裂解价差（crack spread，成品油价格减去原油成本的指标，常用来衡量炼油利润空间）过去一个月扩大到每桶30美元以上，意味着利润空间存在。

期权策略考量

但成本超支不容忽视，尤其怀俄明炼油厂生产成本比预期高出接近30%。在WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）近期走强、约在每桶85美元附近交易的情况下，进料成本走高叠加厂内成本压力，可能抵消炼油毛利改善带来的好处。 这种“高毛利潜力 vs 高成本风险”的拉扯，可能让PARR期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反推的市场预期波动）被低估。可考虑受益于大幅波动的策略，例如买入跨式（long straddle，同时买入同到期、同履约价的看涨与看跌期权），无论股价因毛利突破上行或因成本担忧下跌，都有机会获利。 若偏向看多，可考虑卖出价外看跌信用价差（out-of-the-money put credit spread：卖出较高履约价看跌、买入较低履约价看跌，以收取权利金并限定最大亏损）。上一季度炼油营收比预估高出超过11%，为该观点提供支撑；该策略在股价持稳或走高时更有利。

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布伦特原油在中东紧张局势升温下上涨25%，至每桶116美元。过去一周油气价格已走高，并在隔夜继续上涨。 部分产油方开始关闭产量，同时霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与外海的关键航道）航运一度停止。伊朗一座大型油库遭到打击。

供应冲击与市场剧烈波动

这轮涨价被拿来与2022年对比，当时俄罗斯进攻乌克兰。那段期间，美国动用战略储备来尝试压制油价上涨。 市场再次提到美国可能动用战略石油储备（Strategic Petroleum Reserve，SPR：美国政府储存的应急原油库存，用于供应中断时稳定市场），但也指出这无法补足中东停产带来的全部缺口。外界形容当前情况极不寻常，战争持续下油价可能进一步走高。 文中指出，能让油价回落的关键因素，是霍尔木兹海峡恢复通行。文章称内容由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。 布伦特原油隔夜跳涨25%至每桶116美元，市场进入由重大供应冲击推动的剧烈波动期。霍尔木兹海峡航运停止——这是一处关键“咽喉点”（chokepoint：少数通道控制大量运输，一旦受阻就会影响全局），每天约影响近2000万桶（barrels per day，bpd：每日产量/运输量的常用单位）的原油流动，相当于全球供应的约五分之一被短期抽离。短期内，交易员需把重点放在应对快速变化的风险。 油价急升也推高“隐含波动率”（implied volatility：期权价格反映的市场对未来涨跌幅的预期），导致原油期权合约成本大幅上升。市场可能看到芝加哥期权交易所原油波动率指数（CBOE Crude Oil Volatility Index，OVX：衡量原油期权隐含波动率的指标）冲上80以上，这类水平在2022年乌克兰战争初期的恐慌阶段才出现。期权成本过高会侵蚀收益，若价格进入横盘（sideways：在一定区间内来回波动、没有明确趋势），影响更明显。

主要风险与仓位思路

若预期局势继续升级，买入布伦特或WTI期货（futures：约定未来某日期以指定价格买卖的合约）对应的看涨期权（call options：买方有权在到期前/到期时以约定价格买入）是直接方式，但成本偏高。当前走势让人想起2022年初布伦特一度突破每桶130美元；这一历史价位如今也被视为短期可能触及的目标。鉴于不确定性，使用“价差”策略如看涨价差（call spread：同时买入较低执行价看涨期权并卖出较高执行价看涨期权，以降低成本、限制最大收益与风险）可更好控制高昂权利金（premium：买期权支付的价格）。 另一方面，局势脆弱，任何降温消息都可能引发油价快速反转。交易员可考虑买入看跌期权（put options：买方有权以约定价格卖出）对冲已有多头（long exposure：持有看涨仓位、价格下跌会受损），或押注局势突然缓和。高波动环境下，即使是价外看跌期权（out-of-the-money：执行价不利于立即获利的期权）也可能在急跌时提供明显保护，而所需资金相对更少。 预计美国释放战略石油储备对油价的压制作用这次可能较弱。进入2026年时，储备约为3.6亿桶，明显低于2022年大规模释放前的约5.6亿桶。缓冲空间较小，使市场更容易受到本轮停产与运输中断的影响。 回顾来看，2025年能源市场大部分时间相对平稳，令不少人对这类地缘冲击准备不足。接下来最关键的信号，仍是霍尔木兹海峡是否恢复出货；一旦确认油轮通行重启，当前因战争带来的额外溢价（war premium：因战争风险而叠加在价格上的额外部分）很可能快速回吐。

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黄金结束连续五周周线涨势，下跌3%；美元上涨1.7%，创四年来最大单周涨幅。与此同时，油价上涨逾20%，天然气上涨逾50%。 本周在“能源价格冲击”忧虑下，债券遭抛售，因为市场担心这会降低美国与英国降息的可能性。同样的担忧也提高了欧盟加息的风险。（“能源价格冲击”指能源价格突然大涨，推高通胀并影响经济与利率；“降息/加息”是央行下调/上调政策利率，通常分别刺激/抑制经济。）

黄金情绪回到中性

纽约梅隆银行（BNY）的 iFlow Mood 指标在冲突前两周一度升至第99百分位，之后回落至第64百分位，回到中性。（“百分位”用来表示在历史分布中的位置，99百分位代表接近历史最极端的高位；“指标”是用数据计算出的市场情绪信号。） 黄金仍被视为法定货币的替代选择，但报告指出其价格动能与需求转弱。（“法定货币”指由政府发行并规定可用来支付与清偿债务的货币，如美元、英镑；“动能”指价格上涨或下跌的持续力度。） 报告表示，市场可能会尝试回到“油价与金价的相关性”趋势，这意味着油价更高或金价更低。（“相关性”指两种资产价格同向或反向变动的程度。）报告也提到，油价会通过影响通胀预期、利率与外汇市场传导；美元的反弹形态类似2022年能源危机期间。（“通胀预期”是市场对未来物价涨幅的看法，会影响利率与资产定价；“外汇市场”是货币兑换与交易市场。）

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德国工厂订单在1月按月下跌11.1%，相比上个月。此前一期则上升7.8%。 数据显示，按月变化从增长明显转为下滑，说明德国制造商在年初接到的新订单减少。

德国工业突然受挫

德国工业在1月出现严重且出乎意料的收缩，工厂订单跌至-11.1%。这与12月的增长形成强烈反差，显示欧洲最大经济体明显放缓。这并非单一数据：2月最新的HCOB德国制造业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气；高于50代表扩张，低于50代表收缩）也证实了低迷，降至43.5，创六个月新低。 这些数据表明，未来几周欧元偏向走弱。我们认为欧元可能对美元下跌，尤其是美国最新非农就业数据（不包括农业的就业人数变动，用来衡量美国就业市场强弱）仍然强劲，新增超过25万个岗位。交易者可考虑买入EUR/USD（欧元兑美元）看跌期权（put option，买方有权在到期前以约定价格卖出；通常用于押注下跌或做风险保护），把握可能的下行走势。 对股票交易者而言，德国DAX指数（德国股市主要指数）风险更高，因为其成分股集中在工业与制造巨头。疲弱的订单数据会直接影响指数内主要公司的盈利预测。可考虑买入DAX指数期货（futures，约定未来以特定价格买卖的合约）看跌期权，或买入追踪该指数的交易所交易基金（ETF，在交易所买卖、用来跟踪指数的基金）看跌期权。 经济转弱也提高欧洲央行转向更“鸽派”（dovish，偏向支持降息或更宽松政策）的概率。市场已在反映今年稍后可能降息，我们从政府债券收益率（bond yield，持有债券的年化回报率；收益率下跌通常代表债券价格上涨）中可见一斑：德国2年期国债收益率已下跌15个基点（basis point，基点；1个基点=0.01%）。这意味着做多德国国债期货（买入以押注价格上涨）可能成为对冲下行风险的策略。

历史模式提示需谨慎

回顾过去，类似情况曾在2025年第三季度出现。当时一连串疲弱的工业生产数据，随后引发市场回调，DAX在接下来一个月下跌接近5%。当前数据像是重演当时情境，提示需要保持谨慎。

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德国1月工业生产按未季节调整（未扣除季节因素）及工作日调整（扣除工作日天数差异）口径计算，同比下滑1.2%。 相比此前同比下滑0.6%，最新数据跌幅扩大。

更偏防守的部署

德国工业生产下滑加速，反映欧洲最大经济体的经济走弱加深。这一同比跌幅从-0.6%扩大到-1.2%，意味着应采取更偏防守的策略，也显示德国经济关键企业经营压力上升。 在此背景下，可考虑为德国股票做下行保护（防止股价下跌带来损失）。由于DAX指数（德国股市主要指数）成分股以工业与制造业大型企业为主，更容易受冲击。可通过建立DAX股指期货（以指数为标的的合约，可做多或做空）空头仓位，或买入看跌期权（Put Option，赋予在到期前/到期时以约定价格卖出的权利，用于对冲下跌）来对冲未来几周进一步回调的风险。 最新2月制造业PMI（采购经理人指数，用于衡量制造业景气度；50以上代表扩张，50以下代表收缩）为45.2，处于收缩区间，说明负面趋势并非1月的短期波动，而是仍在延续。这反映新订单偏弱、行业信心低迷。 德国走弱也可能拖累欧元。德国增长放缓会拉低整个欧元区经济，令欧元前景偏空，因此需预期EUR/USD（欧元兑美元汇率）进一步走弱。 高企的能源成本仍是关键因素。欧洲天然气期货（用于锁定未来天然气价格的合约）价格仍比2024年前的平均水平高出30%以上，持续挤压高耗能行业利润，进而影响产出。这类结构性问题短期内难以解决。

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