随着全球失衡扩大、国际货币基金组织（IMF）会议释放更高系统性风险信号，美元在全球的核心地位正受到质疑。文中观点认为，随着美国在全球GDP（国内生产总值）占比下降，美元在全球使用的份额可能会随时间下滑。

这可能会拉低美元在外汇（FX，外汇市场）交易中的占比、外汇储备（各国央行持有的外币资产）占比，以及用于债券与股票发行计价（用哪种货币来定价与结算）的占比。即便如此，文章也指出，目前没有其他货币能取代美元在全球金融体系中的中心位置。

竞争货币的限制

人民币不被视为替代选择，因为受到资本管制（限制资金跨境进出）以及维持出口竞争力的政策约束。欧元也不被当作真正对手，除非欧元区成为经济与财政更高度统一的整体（类似更紧密的“共同体经济体”）。

文章认为，更可能的结果是英镑（GBP）与日元（JPY）在全球角色继续缓慢下滑。

美元仍是关键货币，但其长期支撑正慢慢变化。IMF发布的2026年第一季度新数据显示，美元在全球储备中的占比小幅降至57.8%，延续了2025年已出现的逐步下滑趋势。对交易员而言，这意味着美元“避险货币”（市场动荡时资金倾向流入的货币）的地位短期仍稳，但长期趋势值得关注。

欧元目前仍不足以成为可信的“接班人”。欧元区内部通胀（物价上涨率）分化持续：德国最新数据为1.9%，意大利为3.4%，凸显该区域经济仍较分裂。这样的结构性问题意味着，押注欧元对美元持续大涨的期权（用较小成本押注价格上涨或下跌的合约）策略，可能仍为时过早。

交易影响与短期重点

同样地，人民币受资本管制限制。2月北京在市场出现轻微波动后收紧跨境资金流动，再次强调这一点。虽然人民币通过SWIFT（环球银行金融电信协会，用于跨境支付与信息传输的国际网络）的全球支付占比上月升至5.2%，但规模仍远不足以挑战美元主导地位。因此，人民币目前更像“区域性货币故事”，而非全球性故事。

我们预计日元与英镑会继续逐步淡出全球影响力。日本央行难以摆脱宽松货币政策（低利率、买债等以刺激经济的做法），这一点在2025年末再次出现，持续压制日元。衍生品（由汇率等价格衍生出来的金融合约）交易员可考虑卖出价外日元看涨期权（out-of-the-money JPY calls：行权价高于当前价格、通常较便宜的看涨期权），押注日元对美元继续走弱。

未来几周，主要策略应聚焦：尽管长期存在疑虑，美元短期仍将维持主导。主要货币对如EUR/USD的隐含波动率（期权价格反映的“市场预期波动”）一直偏低，可能带来买入相对便宜期权作为对冲（hedge：用来降低突发风险损失）的机会。市场似乎对正在缓慢累积的系统性风险过于自满。

英镑/美元（GBP/USD）周四在连续7天上涨后小幅回落，过去两天涨势尤其强。该货币对周二触及两个月高点1.3589，并升破日线一目均衡表（Ichimoku Cloud，一种用多条均线构成的趋势与支撑/阻力指标）的云层顶部1.3561。

日线指标显示“超买”（短期涨太快、容易回调），引发部分投资者先获利了结。预计回调空间有限，支撑在1.3500附近。

关键支撑区

1.3500区域包含：从1.3869跌到1.3159这段跌势的50%回撤位（反弹把前一段下跌收复一半的技术位置），以及周二低点。若跌势延伸，下一个区域在日线云层底部1.3450上方。

2025年初也出现过类似情况：英镑大涨后回撤到1.3500附近横盘整理。那次整理属于健康休整，为后续再上涨打下坚实支撑。现在类似形态正在形成，短期走弱更像是布局机会。

基于此，可考虑卖出5月到期、虚值看跌期权（out-of-the-money put，行权价低于现价的看跌期权）在1.3600行权价附近的合约。该策略通过收取期权金（premium，卖出期权获得的收入），表达“未来几周英镑不太会跌破关键心理与技术支撑”的观点。当前一个月期权的隐含波动率为8.5%（implied volatility，市场对未来波动大小的预期，用于期权定价），让这类偏多（看涨）策略更具吸引力。

有限风险的看涨结构

想押注进一步上行者，可用牛市看涨价差（bull call spread：买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权，以降低成本并限制风险）。例如买入5月1.3800看涨期权、同时卖出1.3950看涨期权，目标指向2025年末的下一重要阻力区。该结构比直接买入看涨期权更便宜，更适合预期“稳步缓慢上行”而非突然大爆发行情。

AUD/USD周三走高，最新在0.7140附近交易，日内上涨0.28%。这波上涨源于消息指美国与伊朗可能在两周停火结束前重启新一轮会谈。

媒体报道指出，美国总统特朗普表示谈判最快可能在本周重启。副总统JD Vance提到在巴基斯坦进行的首轮会谈取得进展，未来几天或有后续会议。

美国通胀数据打压美元

美国通胀数据也拖累美元表现。美国生产者物价指数（PPI，反映工厂出厂价格的通胀指标）3月环比上升0.5%，低于市场预测的1.2%；剔除食品与能源后的核心PPI（Core PPI，更能反映长期通胀趋势）仅上升0.1%。

按年计算，整体PPI为4%，低于预期的4.6%。这强化市场看法：美国联储局（Federal Reserve，简称Fed，美国中央银行）可能不需要进一步收紧政策（即继续加息或维持更高利率）。

澳洲方面，澳洲储备银行（RBA，澳洲中央银行）维持谨慎立场。副总裁Andrew Hauser警告未来数月仍具挑战，原因包括中东战争引发的能源危机，以及通胀压力持续。

澳洲4月消费者信心下滑，西太平洋银行（Westpac）调查指数下跌12.5%。市场接下来关注澳洲就业报告，以及中国经济增长数据，作为推动汇价方向的关键因素。

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油价波动正在影响市场对欧洲央行（ECB）、美联储（Fed）和英国央行（BoE）的利率预期。油价每变动10美元，就可能让“隐含”的加息幅度（即从市场价格推算出的预期利率变动）改变约25个基点（bp，1bp=0.01个百分点）。这会影响“曲线短端”（短期限利率，如1个月到2年），导致短端价格更难预测、买卖价差（bid-ask spread，买入价与卖出价之间的差距）扩大，并在地缘政治新闻出现时降低市场流动性（liquidity，能否快速成交且不明显影响价格）。

市场目前没有为4月欧洲央行加息定价，但已计入到6月将完整加息25bp，并预计年底前至少再加息25bp。利率定价被形容为对油价非常敏感：油价每上涨10美元，市场预计的加息就大约增加25bp。

Oil Volatility And Central Bank Pricing

油价与政策预期之间的联系，对美联储同样紧密；对英国央行则被形容为“特别紧”。目前油价日内波动10美元被认为是可能发生的。

短端利率的剧烈波动让交易者更难建立和持有仓位，也可能削弱“基本面预期”和“市场价格”之间的对应关系。突发的地缘政治头条可能触发急涨急跌，使价格走势与持仓方向相反。

我们看到油价的涨跌正在直接传导到美联储与欧洲央行的利率预期。近期在新的地缘政治紧张局势下，WTI原油（美国西德克萨斯中质原油，是全球主要原油基准之一）过去一个月上涨12%，升至每桶88美元以上，这种联动已成为市场关注的焦点。油价每变动10美元，就可能在短时间内让隐含利率变动约25个基点，使利率曲线短端高度不可预测。

短端利率的极端波动，使我们难以对央行政策建立明确仓位。即使判断很强，一条关于供应中断的新闻也可能导致价格快速跳涨，令持仓承压。这种风险正明显推高买卖价差，并降低整体市场流动性。

Implications For Rates Traders

我们在2025年也见过类似模式：能源价格多次飙升，迫使央行延后原定的利率调整。比如2025年第三季度的油价上冲，使市场对美联储首次降息（rate cut，降息）时间的预期推迟了整整两个月。近期经验进一步说明，油价如今是利率定价的主导变量。

对衍生品交易者（derivative traders，交易期货、期权、掉期等“价格来自标的资产”的工具）而言，直接、重仓押注短期利率方向风险极高。相对更合理的是利用波动本身的策略，例如在利率期货上买入跨式（straddle，同一到期、同一执行价的看涨期权与看跌期权一起买入）或宽跨式（strangle，同一到期、不同执行价的看涨与看跌一起买入）。这类仓位可在价格向任一方向出现大幅波动时获利，而这正是油市可能带来的结果。

欧洲央行是一个典型例子：市场目前为7月降息定价约70%的概率，但这种预期条件性很强。由于欧元区3月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的指标）显示能源价格是通胀“粘性”（sticky inflation，通胀不易下降、持续较久）的主要推手，一旦油价持续高于90美元，这些降息概率可能迅速被抹去。因此，EURIBOR期货（欧元区银行同业拆借利率相关的利率期货，用于交易或对冲欧元短端利率）上的期权，可能成为在不确定环境中管理风险的重要工具。

巴西2月零售销售按月上涨0.6%，低于市场预期的1.0%。

数据显示，当月增长低于预测。简报未提供进一步分项数据。

2月零售销售弱于预期，显示消费者需求降温幅度可能超过市场原先判断。虽然这只是单一数据点，但在进入第二季度（Q2）更深阶段时，它强化了经济增长动能放缓的轮廓。对我们而言，这对“国内复苏强劲”的叙事构成挑战——该叙事在2025年下半年已被市场计入巴西资产价格（即投资者早已预期并提前反映在价格中）。

这也让央行下一步更难决策，尤其是3月最新的IPCA-15（巴西“15日通胀预览指数”，可理解为提前公布的通胀指标）录得0.45%，把年率推高至4.9%。央行此前释放信号，可能暂停去年那轮降息周期；但偏弱的增长数据，可能迫使其重新评估偏“鹰派”（即更倾向于维持高利率、对降息更谨慎）的立场。这会带来不确定性，而不确定性通常会推高期权市场的波动。

我们认为，未来几周巴西雷亚尔（BRL）兑美元进一步走弱的概率更高。本月该货币已贬破1美元兑5.10雷亚尔；在增长放缓、通胀黏性较强（即通胀不易快速回落）的组合下，汇率可能测试2025年中一度出现的5.25区间。衍生品（基于标的资产价格变化的合约）交易者可考虑买入USD/BRL（美元兑雷亚尔）看涨期权（call，价格上涨时获利的期权）来布局这一潜在走势。

在股票类衍生品方面，该数据支持对iShares MSCI Brazil ETF（EWZ，追踪巴西股票市场的交易所交易基金）保持谨慎，该ETF本月已下跌超过3%。到期在5月或6月的看跌期权（put，价格下跌时获利的期权）可作为有效对冲（降低持仓下跌风险）工具，或直接押注其进一步下探至2025年第四季度（Q4）低位附近。我们也在评估为长期持有仓位“卖出看涨期权”（即备兑开仓/覆盖式卖出call，用持有的现货或ETF来覆盖风险），因为较高的隐含波动率（市场对未来波动的预期指标）有望带来权利金收入，等待市场消化新信息。

美元/日元周三上涨，重新站上159.00上方。这一走势部分收复了此前两天累计0.5%的跌幅。

美元对主要货币小幅走强，市场在评估有关伊朗谈判的利多与利空消息。美国总统特朗普表示战争可能“很快”结束，此前有消息称美国与伊朗代表团可能在未来几天重返谈判。

地缘政治标题主导价格波动

美联社报道，斡旋方（协助双方谈判的第三方）接近把将于下周到期的两周停火协议延长。较早前，美军称对霍尔木兹海峡的封锁已“全面实施”，伊朗则称此举“违法，等同海盗行为”。

《华盛顿邮报》报道，美国政府正考虑向中东增派数千名部队。大华银行分析师指出，美元/日元周二跌破158.70并触及158.59；他们提到158.50与158.00为可能的下一道水平，同时指出159.50为阻力（价格较难继续上行的区域）。

华盛顿关于伊朗局势的相互矛盾消息，令美元/日元更容易出现更大波动。此不确定性也反映在期权市场：Cboe/CME日元外汇波动率指数（JYVIX，用来衡量市场对未来日元汇率波动预期的指标）过去两周已上涨逾10%，升至六个月高点11.8。交易者应更关注短线急涨急跌，而不是期待立刻出现清晰、稳定的趋势。

以期权为基础的突破策略

考虑到可能出现突然大幅波动，交易者可使用期权（在到期前以约定价格买入或卖出标的资产的权利）来押注“突破”方向，而不是只赌单一结果。可采用“买入跨式”（long straddle：在同一执行价同时买入看涨期权与看跌期权，看涨期权是押注上涨的合约，看跌期权是押注下跌的合约）策略。只要美元/日元从当前159.00附近出现明显偏离，无论原因是达成和平协议还是冲突升级，该策略都有机会获利。

关键技术位仍是：159.50为阻力，158.00为支撑（价格较难继续下跌的区域）。一旦有效突破这些边界（即价格明显越过并站稳），可能意味着下一段较大的行情启动，也可作为布局波动率交易的参考执行价。同时，地缘风险发生之际，上周美国最新通胀数据显示核心CPI（核心消费者物价指数，剔除食品与能源后更能反映通胀趋势）仍顽固高于3%，这也强化了美联储与日本央行之间的政策差距（两国利率与政策方向不同，常影响汇率）。

美元已回吐大部分与伊朗冲突相关的涨幅，美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）本月下跌1.8%至98.1，接近“Epic Fury行动”开始前的97.6水平。

DXY已回吐超过80%的“伊朗冲突行情”涨幅。出现这一走势，是因为股市依然抗跌（价格波动不大、保持稳定），以及过去一周布伦特原油（Brent，全球重要原油基准之一）大多维持在每桶100美元以下。

市场押注外交解决

在美国总统唐纳德·特朗普4月8日宣布临时停火后，市场持续押注通过外交方式解决的可能性。首轮在伊斯兰堡的会谈未能取得成果。

在美国采取行动封锁霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输航道）后，欧盟国家与中国加大力度推动外交。最严重的“油价冲击”情景被形容为部分受控，即使冲突仍未结束。

文章指出，美国盟友并未支持会扩大中东冲突、导致全面战争的步骤。文中也提到，内容在AI工具协助下完成，并由编辑审核。

地缘政治剧本再现

类似剧本如今在南海的美中紧张局势升温下再度出现。CBOE波动率指数（VIX，也称“恐慌指数”，用来反映市场对未来股市波动的预期）上周一度飙升至28，但随后回落至19以下，因为区域伙伴更重视外交沟通渠道。这显示市场更快排除最坏情况。

最初的避险（资金从高风险资产转向更安全资产）正在变成短线交易机会。举例来说，在海上军事姿态升温初期，美元/日元（USD/JPY，美元兑日元汇率）跌至145，但在东盟（ASEAN，东南亚国家联盟）呼吁紧急召开G20会议（20国集团，主要经济体协调政策的平台）以确保航运与贸易航线畅通后，汇价已反弹至151。我们认为，美元强势现在受限，不是因为冲突减少，而是因为国际社会更一致地反对升级。

同样，油市也在反映这一点。WTI原油期货（美国西德州中质原油期货，美国重要原油基准）曾短暂触及每桶95美元，随后回落至接近88美元；因为OPEC+（石油输出国组织及盟友，协调产油政策的联盟）未显示会因局部争端而削减产量。能源价格受控，减少持续性通胀恐慌（物价长期快速上涨的担忧），也降低迫使央行更激进收紧政策（例如加速升息、缩表）的压力，从而限制美元进一步走强。

因此，交易者可考虑在地缘政治冲击带来的“美元走强”中逢高卖出，尤其是对主张外交的国家货币。策略上，可卖出DXY的虚值看涨期权（out-of-the-money call，行权价高于当前价格、通常较便宜但风险在于大涨时损失扩大），或在VIX初次飙升后买入看跌期权（put，押注价格下跌的期权）。这一模式显示，美元的情绪性快速反弹往往是短暂的。

布伦特原油在近期低位附近持稳，早前下跌后在每桶96美元左右横盘整理。更广泛的风险资产（如股票和公司债等价格更受市场情绪影响的资产）也暂时停下脚步，股债涨势暂停，美元跌势趋于平缓。

市场焦点转向美伊外交进展，以及相关谈判能否支持船只安全通过霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海的关键航道，原油运输要道）。据报道，美国与伊朗正寻求在未来几天举行第二轮和平谈判。

Imf Outlook And Downside Risks

国际货币基金组织（IMF）的《世界经济展望》（World Economic Outlook），标题为*Global Economy in the Shadow of War*，将2026年全球GDP（国内生产总值，用来衡量一个经济体在一定时期内生产的总价值）增长预测下调0.2个百分点至3.1%。IMF表示，风险偏向下行（即更可能比预测更差）。

IMF基于2026年油价更高提出两个下行情景。在不利情景下，若原油均价为每桶100美元，全球增长将下滑0.8个百分点至2.5%。

在严重情景下，若原油均价为每桶110美元，全球增长将下滑1.3个百分点至1.8%。IMF表示，增长低于2%意味着可能出现全球衰退（全球经济整体萎缩或明显放缓）。

在布伦特原油于每桶96美元左右整理之际，市场对美伊外交结果非常敏感。眼下关注点不是战争本身，而是谈判能否确保霍尔木兹海峡的安全通行。我们认为，这段相对平静期为布局下一波更明显的行情提供机会——无论是谈判取得明确突破，还是明显破裂，市场都可能快速反应。

Trading Implications And Volatility

现货市场（真实货物的买卖与交付市场）受到的影响仍然明显，导致“乐观新闻标题”与实际情况之间出现落差。最新航运数据（海运与船舶通行统计）显示，2026年第一季度通过霍尔木兹海峡的油轮通行量按年减少35%。这种持续干扰意味着，若即将到来的谈判失败，市场可能迅速重新评估供应风险，从而引发油价快速飙升。

在这种“非黑即白”的前景下，我们认为交易者可考虑使用期权策略来把握波动率上升的机会。期权（在未来以约定价格买入或卖出标的资产的权利）可用于在不确定时押注大幅波动。CBOE原油波动率指数（OVX，用来衡量市场对未来原油价格波动预期的指标）目前在48附近偏高，意味着期权权利金（期权价格）较贵，但油价上下波动10至15美元的可能性确实存在。买入长跨式（long straddle：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，押注大波动不押方向）或宽跨式（long strangle：同时买入同一到期日、不同较远行权价的看涨与看跌期权，成本通常较低，同样押注大波动）可能是应对外交不确定性的方式。

根据最新全球经济预测，每桶100美元与110美元已成为关键观察门槛。若油价持续站上100美元，市场可能开始计入全球增长2.5%的不利情景，从而引发股市更广泛的抛售。若谈判破裂、油价冲向110美元，我们预计避险情绪会迅速升温（资金转向更安全的资产，如现金、优质国债等），衰退担忧将成为主导。

我们在2025年末冲突升级后也看到类似变化：油价先快速上冲，但市场很快转为担心需求被“高油价破坏”（成本上升压缩消费与生产，导致用油需求下降）。这提醒市场，即使油价走强，若把全球经济推向衰退，上涨也可能难以持续。因此，任何做多仓位都应谨慎管理，因为油价飙升最终可能反过来削弱自身上涨基础。

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周三欧洲时段，纽约商品交易所（NYMEX）的WTI原油期货从早盘跌势中回升，交投在每桶90美元附近。价格走高，主要因为《华盛顿邮报》报道，美国政府计划在未来几天向中东增派数千名部队。

在消息称美国与伊朗正准备返回巴基斯坦，进行新一轮谈判、推动永久停火的背景下，油价前景仍不明朗。美国总统唐纳德·特朗普对ABC新闻表示，他认为没有必要把“两周停火”延长，并预计未来两天内可能会有相关宣布。

技术面快照

截至撰写时，WTI接近90美元，但仍低于20日指数移动平均线（EMA，常用来观察短期趋势的均线）92.36美元。相对强弱指数（RSI 14，用来衡量买卖力道强弱的指标，常见范围0到100）接近49。

20日EMA（92.36美元）是第一道阻力位（价格上行时较难突破的区域）。若价格无法站上该水平，交易者可能会关注此前的摆动低点（前一次明显回落形成的低位）84.00美元附近。

报告中的技术分析由AI工具协助完成。

美国 MBA（抵押贷款银行家协会）的房贷申请指数在截至4月10日当周上升至 1.8%，前值为 -0.8%。

这次更新显示当周整体房贷需求回升，此前一周曾下滑。

房贷需求信号

回顾来看，我们在去年4月10日前后看到的房贷申请跳升，是楼市的重要早期信号。那次 1.8% 的增长，发生在30年期固定房贷利率（房贷利率在合同期内固定不变，最常见的住房贷款）短暂跌破 6.5%（年利率）之际，这是数月来首次。它反映楼市需求仍有韧性（在不利环境下仍能维持买气的能力），也是市场一直在等待的迹象。

我们记得，这组数据很快改变了市场对美联储（Federal Reserve，美国中央银行）在2025年剩余时间利率路径（未来加减息的方向与节奏）的预期。市场开始“取消定价”（把原本预期计入价格的情景拿掉）其中一次降息，这点反映在 SOFR 与联邦基金利率期货的价格上。SOFR（担保隔夜融资利率，美国重要的短期基准利率）期货与联邦基金利率期货（用来押注未来政策利率变化的衍生品）都出现相应调整。结果，押注美国国债收益率下跌的仓位（例如做多10年期国债期货 ZN；做多期货通常在价格上涨时获利，而收益率与债券价格通常反向）立刻承压。

当时更值得关注的是房屋建商相关 ETF（交易所买卖基金，一篮子股票在交易所像股票一样买卖）的看涨期权（call option，赋予在未来以特定价格买入的权利，用于押注上涨或控制风险），例如 ITB 和 XHB（追踪美国房屋建商与相关产业的ETF）。在那次2025年4月的数据之后，我们看到房屋建造板块在去年夏季与秋季累计反弹超过 15%。通过这些早期需求指标提前布局的人，在趋势尚未明显前就能抓住上涨。

这类小幅回升，也成为“经济软着陆”（经济放缓但不陷入衰退的情景）叙事（市场主流解读）在2025年下半年持续发酵的早期证据之一。

观察延续至2026年

现在来到2026年4月，Case-Shiller 房价指数（衡量美国主要城市房价变动的指标）同比上升 5.5%，说明当初的申请数据确实是可靠的领先指标（能较早反映未来走势的指标）。在美联储维持限制性立场（restrictive stance，利率维持偏高以压抑通胀与需求）之下，我们仍会持续关注每周数据，观察是否出现放缓迹象。