英镑兑主要货币下跌，周二欧洲交易时段对美元下跌0.3%，到约1.3360。由于美国、以色列和伊朗卷入中东战争引发更强的避险情绪，市场减少买入高风险资产，GBP/USD走低。 野村表示，更高的油价和更强的英国数据，使英国央行（BoE，英国的中央银行）3月是否降息变得更难判断。野村仍预计3月降息25个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点，即25个基点=0.25个百分点），并在6月再降一次，结果取决于即将公布的数据，以及中东风险与能源价格的变化。

地缘政治风险与英镑承压

回看2025年同期，我们记得美国与以色列和伊朗相关的冲突带来明显的避险情绪。这种不确定性让英镑兑美元跌到接近1.3360，因为市场对高风险资产的需求减少。当时的市场环境被地缘政治担忧主导。 2025年初，油价一度飙升到每桶95美元以上，引发对通胀（物价整体上涨）的担心，使英国央行在降息上更谨慎。如今地缘政治紧张有所缓和，布伦特原油（Brent crude，国际常用的原油价格基准）稳定在约78美元/桶。这个变化帮助英国通胀从2025年的高位降到最新的2.8%。 这与英国央行去年的处境形成强烈对比：2025年3月的决策非常接近，最终因通胀风险而选择维持利率不变。现在情况不同，市场给出本月晚些时候降息25个基点的概率为85%。与一年前相比，降息理由更清晰。 对衍生品交易者来说，这意味着交易逻辑变了。GBP/USD期权（options，期权；一种合约，允许在未来按约定价格买入或卖出）隐含波动率（implied volatility，由期权价格反推出的市场预期波动大小）现在更低，因为英国央行的利率路径更可预测。交易者可以考虑买入看跌期权（put options，看跌期权；押注价格下跌可获益）来押注市场对“更偏向降息”的重新定价（dovish repricing，市场把预期改得更支持降息），因为预期的降息可能在短期内压低英镑。

对期权与持仓的影响

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美国 RealClearMarkets/TIPP 经济乐观指数在 3 月为 47.5，低于预期的 50.1。 结果显示该指数在 3 月低于 50.0。该数据为按月（与上月相比）的读数。

市场波动的仓位安排

经济乐观指数为 47.5，明显低于预期的 50.1，表明消费者更悲观。这种低于预期意味着未来几周市场波动（价格上下起伏）可能加大。可以考虑用能从“价格波动”中获利的期权（可在约定时间内按约定价格买入或卖出的合约）来布局，例如买入 VIX 的看涨期权（押注波动率上升更有利）。 这种疲弱情绪可能与美联储（美国中央银行）在 2025 年多次加息（提高利率）有关，加息正在挤压家庭财务。若消费者走弱，年底前降息（降低利率）的可能性上升。这样会让久期更长的国债（对利率变化更敏感、利率下降时价格更容易上涨）更有吸引力，因此可考虑买入国债 ETF（交易所交易基金）如 TLT 的看涨期权。 对股票市场而言，这份报告提示应对标普 500 等大盘指数采取更保守的策略。需谨慎看待近期反弹，并考虑保护性策略，例如买入 SPY 的看跌期权（押注下跌、用于对冲风险）。这能在消费者支出放缓引发市场回调时提供保护。 也应根据消费者走弱来调整行业策略。预计可选消费股（非必需消费，如汽车、旅游等）可能表现较差，买入 XLY 等 ETF 的看跌期权更合理。相反，防御性行业如必需消费（XLP，日常必需品）通常更抗跌，更适合保留偏多仓位（看涨的持仓）。 这种悲观判断也得到近期数据支持：2025 年最后一季度循环信贷余额（可反复使用的短期信用，如信用卡欠款）创下 1.4 万亿美元新高。再加上 2026 年 1 月就业报告显示工资增速放缓至 3.9%，消费者压力明显。这强化了我们的观点：支出将放慢，从而影响企业盈利预期。

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德意志银行英国首席经济学家拉贾（Sanjay Raja）表示，英国“春季声明”几乎没有新增措施，政策变化主要限于此前已公布的内容。他说，这些决定预计会让到2030/31财年（2030年到2031年）为止的政府借款增加约60亿英镑。 与“秋季预算”相比，从2026/27财年之后的每一年，预计政府借款都会更低。这与更低的“净债务利息支出”（政府为偿还国债等债务支付的利息，扣除相关收益后得到的净额）以及更高的“非利息收入”（不包括利息收入的政府收入，如税收、费用等）有关。

财政前景与余量

预计在预算责任办公室（Office for Budget Responsibility，英国官方的预算与经济预测机构）未来五年预测期内，公共部门“净债务”（政府债务减去可抵扣资产后的债务规模）每年将比之前预测低约220亿英镑。“财政余量”（在不违反财政规则前提下，可额外借款或加支出的空间）方面：主要规则下，2029/30财年的余量估计为236亿英镑；次要规则下的余量略高于270亿英镑。 德意志银行称，当前市场状况可能让财政余量减少约50亿英镑，原因是更高的通胀和更疲弱的支出状况影响了短期预测。它还表示，在秋季预算前，对“能源价格支持”（政府补贴或上限等方式帮助居民和企业应对能源账单）需求上升，以及更高的国防开支，都可能让支出计划承压。 春季声明缺少重大政策变化，意味着短期市场波动可能有限。我们看到，富时100指数（FTSE 100，英国主要大盘股指数）期权的“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来波动大小的预期）已下降到类似2024年较平稳时期的水平，体现了市场对稳定性的预期。未来几周，这意味着英国资产可能在区间内震荡。 不过，表面平静之下，秋季预算的财政压力正在累积。我们知道，要求将国防开支提高到占GDP的2.5%的呼声越来越大，这将让支出增加数十亿英镑。这种临近的不确定性尚未充分反映在当前“衍生品定价”（期权、期货等合约价格）中。

通胀与市场波动

需要重点关注通胀：通胀在降温后仍然顽固地维持在3%以上，自2025年末以来一直如此。10年期英国国债收益率（10-year gilt yield，英国政府10年期借款的市场利率）稳稳站在4%以上，说明债券市场已在计入未来财政压力和通胀持续偏高的风险。这会让英格兰银行（英国央行）更难降息，并给英镑带来压力。 这为在今年稍后布局更高波动提供了机会。虽然现在卖出英镑/美元（GBP/USD）或富时100的短期限期权看起来有吸引力，但我们认为更合适的策略是关注更长期限的合约。买入在秋季预算之后到期的期权，可能是以较低成本为未来财政挑战提前布局的一种方式。

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周二，亚马逊（Amazon）股价开盘下跌 2%，原因是伊朗无人机（远程遥控或自动飞行的飞机）损坏了中东三座大型数据中心（放置大量服务器、提供网络服务的机房）。阿联酋两处站点在夜间被直接击中；巴林第三处站点也出现部分损坏，原因与附近基础设施（电力、通信等）遭到打击有关。 在美国与以色列于周六对伊朗发动战争后，AMZN（亚马逊股票代码）周一收盘下跌约 0.8%。周二开盘时，纳斯达克、标普 500、道琼斯指数均下跌超过 2%；韩国综合指数（KOSPI，韩国主要股指）下跌超过 7%；欧洲斯托克 50 指数（Euro Stoxx 50，欧元区大型公司股指）下跌 3.75%；黄金下跌 5%。

市场冲击与地区中断

伊朗继续关闭霍尔木兹海峡（波斯湾通往外海的关键航道），使油轮无法通行；该航道承担约 20% 的全球原油运输。周二，油价又上涨 7%；欧洲天然气期货（以未来交割为基础的天然气价格合约）跳涨 30%，此前欧洲从卡塔尔获得的 LNG（液化天然气，把天然气冷却成液体以便运输）供应引发天然气价格上冲。 亚马逊表示，AWS Lambda（无服务器计算，让你不管理服务器就能运行代码）、Amazon Kinesis（实时数据流处理）、Amazon CloudWatch（监控与告警）、Amazon RDS（托管关系型数据库服务）等服务仍处于性能下降状态（变慢、错误率上升或部分不可用），恢复时间可能较长。AWS 建议该地区客户将工作负载（系统要运行的应用与任务）迁移到美国、欧洲或亚太地区，具体取决于延迟（网络往返时间）与数据驻留（数据必须存放在哪个国家/地区的合规要求）。 战争进入第四天，巴林与阿联酋设有美军基地。周一深夜，伊朗在很大程度上摧毁了美国驻沙特大使馆，美国正在从多个海湾国家撤离使馆人员。 AWS 还表示以 4.27 亿美元从乔治·华盛顿大学购买了弗吉尼亚州阿什本一处 120 英亩的卫星园区（主园区之外的配套地点），用于建设数据中心。AMZN 目前在 200 日 SMA（200 日简单移动平均线，用过去 200 个交易日均价衡量趋势）下方交易，支撑位（可能出现买盘、阻止下跌的价格区域）在 197.85 美元与 176.92 美元。

交易想法与风险仓位

我们看到资金正在大范围撤离风险资产（价格波动大、在恐慌时容易下跌的资产），未来几周可能继续下跌。总统自己估计冲突将持续四到五周，说明这次初始冲击不会很快消失。可买入主要指数的看跌期权（put option，一种合约：未来在约定价格卖出标的，用于押注下跌或对冲风险），如 SPY（跟踪标普 500 的 ETF，ETF 是可在交易所买卖的基金）与 QQQ（跟踪纳斯达克 100 的 ETF），以应对持续的抛压（卖出压力）。 亚马逊数据中心被直接击中，将严重冲击公司最赚钱的部门。现实中，AWS 长期贡献亚马逊大部分营业利润（经营赚到的钱），因此中东服务“长时间”受影响会明显拖累利润。可利用走弱买入 AMZN 看跌期权，目标选择行权价（strike price，期权约定的买卖价格）低于 197 美元支撑位。 霍尔木兹海峡关闭是巨大的能源供给冲击，但市场可能还未完全计入价格。2022 年俄乌战争爆发后，布伦特原油（国际原油基准价格）在数周内从约 90 美元涨到 120 美元以上，而那次对全球供应的影响还小于这次。可更积极买入原油 ETF（如 USO）与能源板块基金（如 XLE）的看涨期权（call option，一种合约：未来在约定价格买入标的，用于押注上涨）。 欧洲天然气暴涨 30% 会直接威胁欧洲经济，因为欧洲高度依赖从卡塔尔来的 LNG 船运，而这些船需经过该海峡。这类似 2022 年欧洲能源危机，引发衰退担忧并拖累市场表现。买入欧洲 ETF 的看跌期权，是交易这一不断加剧的经济逆风（不利因素）的做法。 黄金罕见下跌 5%，更像是恐慌性的“筹现金”（dash for cash，投资者急于卖出资产换取现金），而不是局势稳定。2020 年市场暴跌初期也出现过同样情况：投资者为提高流动性（随时变现的能力）卖出一切资产，包括避险资产。等这一轮被迫抛售结束后，资金可能回流传统避险资产（如黄金），因此可考虑通过 GLD（黄金 ETF）的看涨期权建立黄金多头仓位（long，押注价格上涨）。

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野村（Nomura）的分析师预计，与冲突相关的风险环境会加大对瑞士法郎（CHF，瑞郎）的上行压力。这里的“上行压力”指市场更愿意买入瑞郎，推动瑞郎升值。通胀被描述为非常低，瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）的政策利率为0.00%（政策利率是央行给市场定的基准利率，用来影响借贷成本和物价）。 分析师表示，若瑞郎进一步走强而带来通缩风险（通缩指总体物价持续下降，企业和居民往往因此推迟消费和投资），SNB主要有两种对策：把政策利率降到负值（负利率就是把存钱的利息变成“要付费”，希望资金流出、压低本币），或在外汇市场干预（外汇干预指央行直接买卖外币/本币来影响汇率）。他们预计，如果瑞郎继续升值，SNB会通过买入外币（也就是卖出瑞郎）来应对。 据报导，SNB主席施莱格尔（Schlegel）对重新回到负利率设定了很高门槛，也就是不太愿意轻易再用负利率。3月2日，SNB表示：“鉴于国际发展，我们越来越准备在外汇市场进行干预。” 报告总结认为，相比再次降息，SNB更可能通过外汇干预来限制瑞郎走强。 当前市场风险偏好上升（risk-on，指投资者更愿意买风险资产而不是避险资产），反而也在把升值压力推向瑞郎，形成一种常见的“避险资金流”（safe-haven flow，指在不确定时资金涌向被认为更安全的资产或货币）。这与我们在2022年开始的地缘政治冲突期间看到的情况类似。我们认为，这种机制将在短期内成为推动瑞郎的重要因素。 截至2026年1月，瑞士通胀约为1.1%，非常低，因此SNB没有太大理由改变政策立场。回看2025年，SNB在最后两个季度将关键政策利率维持在1.50%，更重视稳定而不是频繁调整。央行用来抑制瑞郎过度走强的主要手段不是降息，而是在外汇市场直接干预。 对衍生品（derivatives，指价值来自标的资产如汇率的合约）交易者来说，这意味着可以考虑在“瑞郎涨幅被限制”的前提下布局。比如卖出瑞郎的虚值看涨期权（out-of-the-money call，指执行价高于当前价格的看涨期权），或在美元/瑞郎（USD/CHF）上买入看跌期权（put，指押注汇率下跌，即瑞郎走强、美元走弱）。这些交易在SNB出手、阻止瑞郎升值超过某个水平时更容易获利。 SNB明确表示愿意干预，通常也会压低货币波动率（volatility，指价格上下波动幅度），尤其是在欧元/瑞郎（EUR/CHF）上。我们看到，2025年下半年EUR/CHF的3个月隐含波动率（implied volatility，指由期权价格推算出的市场对未来波动的预期）大多较低，常常低于5.0%。在这种环境下，通过卖出波动率的策略（例如做空宽跨式 short strangle：同时卖出虚值看涨和虚值看跌，押注价格维持在区间内）会更有吸引力，因为它依赖汇率在一定范围内震荡。 SNB也有很强的行动能力：截至2026年1月底，外汇储备（foreign currency reserves，指央行持有的外币资产，用于干预和稳定市场）据报为7150亿瑞郎。虽然低于峰值，但这些储备足以抑制不受欢迎的、快速的瑞郎升值。这种“央行有足够资源”的可信度（credibility，指市场相信央行做得到）支持一个观点：瑞郎的大幅上冲很难长期维持。

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周二，EUR/GBP 小幅走低，日内高点约 0.8739，随后在 0.8710 附近交易。交易情绪受到主要央行（负责制定利率等货币政策的机构）预期变化影响，同时在美伊冲突背景下，油价上涨。 市场计入了霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海的关键航道）可能出现供应中断的风险；该海峡承载了全球近 20% 的原油运输量（原油=未经提炼的石油）。紧张局势加剧，此前伊朗伊斯兰革命卫队（伊朗的重要军事组织）的一名顾问称，伊朗“将点燃任何试图通过该海峡的船只”。

央行预期发生变化

据彭博社（Bloomberg，金融资讯机构）称，市场对英国央行（BoE，英格兰银行）在 3 月降息（下调政策利率） 的预期下降，定价显示概率已低于 50%。这对英镑形成支撑，但英国政治不确定性仍拖累英镑走势。 欧元区通胀数据好于预期，但未能提振欧元。欧盟统计局（Eurostat，欧盟官方统计机构）称，核心 HICP（调和消费者物价指数=欧元区通胀的常用指标；核心=剔除波动较大的食品和能源）环比上涨 0.8%，此前 1 月环比下跌 1.1%；同比上升 2.4%，高于 2.2% 的预期。 整体 HICP（包含全部项目的通胀指标）环比上涨 0.7%，此前环比下跌 0.6%；同比升至 1.9%，高于 1.7% 的预期。欧洲央行（ECB）官员表示正在关注冲突，并警告如果局势持续，通胀可能面临上行压力（上涨压力）。 需要回顾的是，2025 年初由短期美伊摩擦引发的通胀担忧，并未导致油价长期高企。历史数据显示，布伦特原油（Brent，国际原油基准价格之一）在短暂冲高后，2025 年平均约为每桶 82 美元，并未达到当时担心的“危机价位”。这表明地缘政治风险溢价（因战争或冲突风险而额外计入的价格部分）可能很快消退，令交易者措手不及。

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欧元区通胀在2月从1月的1.7%升至1.9%，而剔除食品和能源等波动较大项目的“核心通胀”上升0.2个百分点至2.4%。这两项数据都高于经济学家的预期。 德国商业银行（Commerzbank）认为，通胀上升的一部分与伊朗紧张局势和冲突带来的能源价格上涨有关。美国和以色列对伊朗发动打击后，布伦特原油（Brent crude，一种国际基准原油价格）升至每桶80美元以上。

能源推动的通胀压力

该行表示，前三个月通胀影响中约三分之二直接来自燃油和其他能源价格上涨。它也预计，间接影响会在更长时间里推高核心通胀（比如运输、生产和服务成本上升后逐步传导到更广泛价格）。 原油期货（futures，按约定在未来某个时间以约定价格买卖的合约）显示年底价格可能趋于稳定，该行也假设冲突不会持续很多个月。在此基础上，它预计欧元区通胀在2026年第二季度（Q2 2026）可能达到约2.4%。 如果冲突升级、布伦特原油稳定在100美元附近，该行估计今年剩余时间通胀可能接近3%。它还表示，不预期欧洲央行（ECB，欧元区的中央银行）加息（interest rate rises，提高政策利率以抑制通胀）。

交易与政策影响

近期市场数据印证了这种紧张：5月交割的布伦特原油期货在84美元附近大幅波动。德国最新的ZEW经济景气指数调查（由ZEW研究机构发布、反映分析师对经济前景的情绪指标）上周也明显下滑，因为分析师把工业能源成本上升计入预期。这表明油价冲击的后续影响已开始在经济中出现。 在不确定性下，可考虑受益于波动上升的交易，而不是押注单一方向。短期冲突对应约2.4%通胀、长期冲突对应约3%通胀，这种差异意味着结果区间很大。基于布伦特原油期货的期权策略（options，赋予在未来以约定价格买卖的权利而非义务），例如做多跨式（long straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大幅波动），可能有助于把握两边的大行情。 市场预计欧洲央行会“忽略”这次通胀上冲并维持利率不变，从而形成交易机会。这与欧洲央行在2025年大部分时间的谨慎立场一致：更重视稳定，不会对短期供给冲击（temporary supply shocks，如战争导致能源供给受扰）立即强烈反应。可关注卖出那些计入了激进加息预期的短期利率期货（short-term interest rate futures，用于交易未来利率水平的合约），因为这种加息未必会发生。 另外，通胀挂钩衍生品（inflation-linked derivatives，价值与通胀指标挂钩的金融工具）能更直接表达观点。1年期远期通胀互换利率（1-year forward inflation swap rate，约定未来某一期间按“固定通胀”与“实际通胀/浮动通胀”交换现金流的价格）目前反映未来一年平均通胀约2.2%。如果认为冲突会升级并推动油价向100美元靠拢，进入互换、接收浮动通胀（receive the floating inflation rate，即收取随实际通胀变动的一侧现金流）可能更有利。

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2月27日，美国红皮书指数（Redbook Index，用来衡量零售销售的指标）同比上升至7%，前值为6.7%。 红皮书指数同比升至7%，说明消费者花钱并没有像一些人预期的那样明显放缓。这削弱了“经济正在降温、因此美联储很快会降息”的说法。对我们来说，这意味着美联储更可能继续观望，并在第二季度维持利率不变。

对美联储降息时间的影响

这条数据不能单独看；需要结合2026年2月初的最新就业报告（jobs report，就业数据汇总），当时新增就业超过25万，表现很强。再回看2025年一直难以下来的通胀（inflation，物价持续上涨），强劲消费加上劳动力市场紧张（tight labor market，招工难、工资容易上涨），让短期内降息变得很难。市场可能需要重新估计夏季之前降息的概率。 在股票市场（equity markets，股票类资产市场）方面，这意味着接下来几周应更谨慎。可以考虑买入标普500或纳斯达克100的看跌期权（put options，一种在价格下跌时可能获利/用于保护的期权）来对冲回撤风险，回撤可能来自“利率更高、维持更久（higher-for-longer，指高利率持续时间更长）”的担忧。卖出虚值看涨价差（out-of-the-money call spreads，卖出更高行权价的看涨期权组合，用于在上涨空间有限时获取权利金）也是一种策略，用来利用接下来上涨空间可能受限的情况。 在利率衍生品（interest rate derivatives，与利率挂钩的金融合约）方面，更合适的思路是押注降息推迟。卖出与美联储政策利率预期相关的期货合约（futures contracts，约定未来价格买卖的合约），例如SOFR期货（SOFR futures，以担保隔夜融资利率SOFR为基准的利率期货），就是直接押注市场当前对“放松政策（easing，降息或减少紧缩）”的预期过于激进。我们倾向于押注远期利率曲线（forward curve，反映未来利率预期的曲线）上移，意味着更高利率维持更久。 美联储路径的不确定性可能会推升市场波动（market volatility，价格上下起伏加大），类似我们在2025年末看到的震荡行情。买入VIX指数的看涨期权（VIX call options，押注恐慌指数上升的期权）是一个直接的方式，用于在预计市场焦虑上升时获利。它相当于押注交易者消化这组偏强数据后，市场震荡会加剧。 更偏鹰派（hawkish，倾向于更紧的货币政策、利率更高）的美联储预期通常也利多美元。可以考虑做多美元兑其他主要货币，例如买入跟踪美元的ETF看涨期权（dollar-tracking ETFs，跟随美元走势的交易型基金的期权）。如果其他央行更早开始降息，这一策略可受益于利差（interest rate differential，不同国家利率差）向美国倾斜。

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ING 分析师表示，受中东紧张局势影响，布伦特原油上涨；但在市场重新评估供应中断风险后，当天收盘走高但低于盘中高点。他们提到，市场担心原油通过霍尔木兹海峡的运输受影响，也担心该地区能源设施遭到袭击。 他们表示，考虑到可能受影响的供应规模很大、以及中断可能持续多久仍不确定，此次价格波动并不算大。他们还说，在袭击发生前市场就已计入一部分“风险溢价”（指因潜在危险而额外加在价格里的部分），并且市场判断中断可能很短；而今年预计会有“剩余供应”（指产量多于需求的部分），可能足以消化这类短期冲击。

现货市场偏紧信号

他们称，现货市场很紧，体现在布伦特“时间价差”（指不同交割月份合约之间的价格差）扩大，以及“反向市场”（近月价格高于远月价格的形态）更强。ICE 布伦特 12 个月期的反向市场从不足 5 美元/桶升至略高于 9.50 美元/桶；同时，5 月/6 月价差向约 1.60 美元/桶的反向市场靠拢。 美国国务卿马尔科·鲁比奥表示，美国将于周二公布限制能源成本上升的计划。报道称，美国目前没有立即动用“战略石油储备”（政府为应对紧急情况而储存的原油库存）的计划；但如果中断时间更长，多国协调进行紧急投放的可能性会上升。 鉴于中东紧张引发的快速上涨，市场正在把眼前的供应风险计入价格。核心担忧是霍尔木兹海峡的原油运输可能中断。该海峡是关键“咽喉要道”（运输必须经过、容易被卡住的狭窄通道），每天通行超过 2000 万桶，约占全球消费量的 20%。一旦真正中断，将立刻并明显影响实物供应。 对交易者来说，最明显的信号是现货交割需求极强。布伦特 12 个月期货“曲线”（不同月份合约价格连成的形状）扩大到每桶超过 9.50 美元的反向市场，这通常表示市场更想要“马上交付”的原油，而不是未来交付的原油。这种结构会强烈鼓励“去库存”（把库存拿出来卖/用），而不是把油存起来。

交易与政策观察

对“衍生品交易者”（交易期货、期权等合约的人）来说，这种陡峭的反向市场让做多“跨期价差”（买近月、卖远月的组合）更有吸引力。例如买 5 月合约，同时卖 6 月或 7 月合约，本质上是在押注现货偏紧。5 月/6 月价差扩大到 1.60 美元/桶，说明对早已布局的人来说，这类交易已经有收益。 但也要看到让价格没有继续失控上涨的因素。市场似乎在押注任何中断都会很短，这一点在近年类似地缘政治冲击后也出现过。早在 2025 年，我们注意到 OPEC+ 维持“减产”（主动减少产量），这使得“闲置产能”（可快速增加的额外产量空间）很少，难以轻松吸收这类冲击。 不确定性上升通常会推高期权市场的“隐含波动率”（从期权价格反推出来的、市场对未来波动大小的预期）。虽然下一次大幅波动的方向不清楚，但双向剧烈波动的风险很高，因此依赖“波动率衰减”（期权随时间流逝而自然变便宜的现象）获利的策略，比如卖出“宽跨式”（同时卖出看涨期权和看跌期权、押注价格别大幅波动），风险会特别高。持有现货多头敞口的人应考虑买入“看跌期权”（价格下跌时获利的保险工具），以防局势突然降温导致油价回落。 还需密切关注政府干预，因为鲁比奥将宣布缓解高能源成本的计划。尽管报道显示短期内不会动用战略石油储备，但这仍是压制价格最有力的手段。不过，由于美国储备仍在从 2025 年期间的大幅“释放/动用”（从储备中拿油出来用或卖）中恢复，未来任何可能投放的规模可能比过去更有限。

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日本财务大臣片山五月表示，当局正以“最高警惕”关注金融市场，并准备在外汇（不同国家货币之间的兑换市场）出现剧烈波动时采取措施。此前美国和以色列对伊朗发动攻击后，市场波动加大。 周二，日元兑美元约为157.52（即1美元约兑换157.52日元），此前美元/日元一度升破157，为2月初以来首次。这一走势引发市场对可能采取行动的讨论，因为美日联合声明提到外汇措施（政府或央行直接入市买卖货币来影响汇率）是可选手段之一。

日本释放随时出手信号

片山表示，日本将与海外当局密切合作，尽量减少对经济的冲击，并提到稳定能源供应的努力。 日本约90%的原油来自中东。液化天然气（LNG，把天然气冷却成液体便于运输和储存）库存约可支撑三周，进口中约4%来自卡塔尔。 日本当局暗示可能“干预”（在外汇市场直接买卖日元/美元）之际，美元/日元突破157后，货币波动大概率会明显上升。该货币对的1个月隐含波动率（期权价格反映的未来波动预期）可能已升至14%以上，说明市场在为“可能突然跳动好几日元”的行情定价。在这种环境下，不做对冲（不采取保护措施）的美元/日元多头（押注美元上涨、日元走弱）短期风险极高。 需要记住2022年末的干预。当时表明一旦触及关键水平，日本官员会果断行动。那些时候，日本央行入市后，美元兑日元在几分钟内最多下跌约500点（pips，外汇报价的最小变动单位；在日元货币对中通常约等于0.01日元）。如果从157.50附近出现类似下跌，汇率可能很快回到153以下。

交易员重新评估对冲与波动风险

但基本面压力仍来自利差（两国利率差）。美国联邦基金利率（美联储的主要政策利率）约在3.5%，而日本央行政策利率仅0.25%。这一差距使“借日元买美元”的套息交易（carry trade：借低利率货币、买高利率货币以赚取利息差）仍有利可图，持续推动美元/日元上行。因此，在没有明确触发因素时，做空（押注美元/日元下跌）很难把握时点。 对持有美元/日元多头的交易员来说，现在购买下行保护至关重要。买入虚值看跌期权（out-of-the-money put：行权价低于当前价格的看跌期权）并选择1个月到期，可在突发干预时起到对冲作用。该策略能限制亏损，同时若当局选择观望，仍保留继续获利空间。 卖出期权，尤其是卖出美元/日元看涨期权（call：押注汇率不上涨太多），已经变得非常危险。虽然权利金（premium：卖出期权收取的费用）较高，但在强趋势上行与可能突然反转并存的情况下，亏损风险很大。汇率可能先继续走高、随后突然大跌，使“卖波动率”（short volatility：通过卖期权等方式押注市场平稳）不具吸引力。 地缘政治也让日本更为被动。布伦特原油期货（Brent：全球重要原油基准；期货为约定未来价格的合约）现已在每桶110美元以上。作为主要能源进口国，日元走弱叠加油价高企会对经济造成明显压力。这种外部压力提高了当局更快出手、推动本币走强的可能性。

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