标普全球英国制造业采购经理人指数（PMI）2月为 51.7。市场预期为 52。 读数高于 50 表示制造业活动在增长；低于 50 表示在收缩。

制造业增速放缓，说明动力变弱

英国制造业扩张速度低于预期，说明经济增长动力在变弱。这次小幅低于预期，意味着复苏可能比近期的乐观判断更脆弱。交易者应考虑短期增长放慢的风险。 这项数据提高了英国股票下跌的可能性，因此更适合用富时100指数（FTSE 100）的保护性看跌期权来防护风险。看跌期权（put option）是指：在到期前或到期时，以约定价格卖出标的的合约；“保护性”指用它来对冲下跌风险。富时100指数近期难以站稳 8050 上方，这份报告可能引发回测年初更低的支撑位（支撑位：价格常在该位置附近止跌的区域）。我们认为，买入4月到期的虚值看跌期权（out-of-the-money put：行权价低于当前指数价格的看跌期权，通常更便宜）可以用较低成本对冲可能的回调风险。 对外汇交易者来说，这会给英镑带来压力，尤其是1月最新CPI通胀（CPI：居民消费价格指数，用来衡量物价上涨）仍然顽固地处在 3.2%。英格兰银行（英国央行）现在夹在“控制通胀”和“支持放缓的经济”之间，这种局面通常会削弱货币。我们认为可以考虑做空 GBP/USD 期货（期货：约定未来以固定价格买卖的合约），或买入该货币对的看跌期权。目前汇率徘徊在 1.25 附近。 创建你的 VT Markets 实盘账户 并 立即开始交易 。

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布伦特原油隔夜上涨到 82.37 美元，随后回落到每桶 80 美元以下，交易者在权衡中东原油供应可能被打断的风险。这一波动让价格加入了“风险溢价”（因为不确定和冲突风险而额外加上的价格）。 彭博社报道，由于船东和交易商主动暂停，途经霍尔木兹海峡的油轮航行基本停摆。油轮在航道外排队等待，各公司希望得到更清晰的安全信息。

霍尔木兹海峡供应风险

霍尔木兹海峡是重要的“咽喉要道”（关键但狭窄的运输通道，容易被封锁），全球每天大约五分之一的原油和“液化天然气”（把天然气冷却成液体，便于船运）通常要从这里通过。持续的干扰加剧了市场对全球能源供应的担忧。 预计油价在一段时间内会持续带有“地缘政治风险溢价”（因战争、制裁、封锁等政治军事风险而抬高的价格）。若价格继续承压，可能影响整体经济环境（宏观环境），其中亚洲和欧洲受到的影响更明显。

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希腊 **标普全球（S&P Global）制造业采购经理人指数（PMI）** 在2月升至 **54.4**，高于上月的 **54.2**。 **PMI** 是通过问卷调查汇总出的“制造业景气度指数”。数值 **高于50** 表示制造业活动在改善，**低于50** 表示在变差。

希腊制造业扩张加快

希腊最新制造业数据表明扩张速度加快，2月指数升至54.4。这说明希腊经济韧性较强，市场可能还没有完全反映这一点。这对2026年第一季度的企业盈利和整体产出是偏利好的信号。 与更广泛的欧元区相比，这种优势更明显：欧元区制造业指数仍低于50这一“扩张线”，最新为48.9。2025年也出现了类似趋势：希腊**国内生产总值（GDP）**（指一个国家在一定时期内生产的全部最终商品和服务的总价值）预计增长2.5%，明显快于欧元区整体的0.8%。这些数据支持“做多希腊、做空欧元区”的相对价值思路（意思是认为希腊表现会相对更好，同时押注欧元区相对更弱）。 基于此，可以考虑增加对**雅典证券交易所综合指数（ASE）**的**期货合约**（一种约定未来以特定价格买卖的标准化交易合约）做多配置。该指数在2025年上涨超过15%，制造业走强意味着这轮上涨的基本面支撑仍在。当前数据可能在未来几周为希腊股票提供推动力。 对做**期权**（一种赋予买方在未来按约定价格买入或卖出资产的权利、但不是义务的合约）的人来说，买入希腊主要工业和银行股的**看涨期权（call）**（押注价格上涨的期权）更有吸引力。受消息影响，**隐含波动率**（期权价格反映出的市场对未来波动大小的预期）可能上升，但明确的方向性信号支持继续看涨。2025年夏季旅游收入曾超预期，而这份强劲的制造业报告显示复苏不只依赖旅游，覆盖面更广。

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汇丰资产管理表示，在有关美国贸易与美联储（美国中央银行）政策的新闻影响下，政策不确定性指数上升。与此同时，美股仍在区间内来回波动（价格在一定范围内上下震荡），市场波动继续保持在较低水平。 VIX波动率指数（用来衡量市场对未来波动的预期，常被称为“恐慌指数”）约为20；信用利差（公司债相对国债的额外利息，用来反映信用风险）处于数十年来的最低水平附近。报告指出，基于文本的衡量方式（用新闻、报告里的词频来估算不确定性）可能会把不确定性夸大，甚至该指标的创建者也承认这一点。

关税、增长与通胀

报告称，较低的实际关税水平（综合各种关税后实际生效的平均税率）可能支持GDP（国内生产总值，衡量经济规模的指标）增长，并影响通胀（物价总体上涨）。美国经济增长被描述为接近长期平均水平，受企业利润和与AI相关的资本开支（企业用于设备、厂房、软件等长期投入的支出）带动。 汇丰表示，通胀可能在2026年前仍较难快速下降（回落缓慢），但会以逐步且不均衡的方式向目标靠拢。报告还称，较高的政策不确定性会强化市场预期：美联储未来几个月将按兵不动（暂不调整利率）。 报告补充说，市场资金正在“表面平静、暗中移动”：从成长与动量（偏好高增长股票、追涨趋势的风格）转向价值（更看重估值便宜、现金流更稳的股票）与新兴市场（发展中经济体的市场）。它还表示，如果通胀持续偏高、限制美联储操作空间，或企业利润走弱，2026年的市场风险可能上升。

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德国 HCOB 制造业 PMI（采购经理指数，用来衡量工厂生产、新订单、就业等情况的指标）2 月为 50.9。市场预测为 50.7。 数值高于 50 表示制造业活动扩张（在变好）。数值低于 50 表示收缩（在变差）。

德国制造业重回扩张

我们看到德国制造业 PMI 为 50.9，这是自 2025 年大部分时间工业整体走弱以来，首次明显高于 50.0 这一“扩张/收缩分界线”。它还略高于预期，说明欧洲最大经济体的增长动力可能在转好。这也呼应了上周数据：德国工厂订单（工厂收到的新增订单量，反映未来生产需求）环比增长 0.8%，显示经济可能正在触底回稳。 对股票交易者来说，这可能利好 DAX 指数（德国主要股票指数），它过去对制造业景气变化很敏感。可以考虑买入 DAX 期货（用未来交割的方式买卖指数的合约）短期看涨期权（到期前有权按约定价格买入的合约，用来押注上涨且亏损有限），把握可能的反弹。工业和汽车板块可能领涨，类似 2023 年后复苏阶段这些股票明显跑赢的情况。 这次经济数据的好转也可能支撑欧元，因为这会让欧洲央行（负责欧元区货币政策的中央银行）短期内“大幅降息”的可能性下降。由于上月欧元区通胀（物价整体上涨速度）仍在 2.5% 并未明显回落，交易者可关注 EUR/USD（欧元兑美元汇率）偏多思路。买入 EUR/USD 期货看涨期权是一种“风险可控”的方式，用来押注在德国前景改善带动下欧元走强。 相反，这可能给德国国债带来压力。经济活动更强可能推高通胀预期（市场对未来物价上涨的判断），从而把德国国债收益率（债券持有到期的回报率，收益率上升通常意味着价格下跌）推高、价格压低。可以考虑买入 Bund 期货（德国长期国债期货合约）看跌期权（到期前有权按约定价格卖出的合约，用来押注下跌且亏损有限），预计收益率可能回升到 2025 年末的高位附近。

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法国的 HCOB 制造业采购经理人指数（PMI，衡量工厂景气的指标）2 月为 50.1，高于市场预期的 49.9。 PMI 高于 50 表示制造业活动在扩大；低于 50 表示在收缩。

法国制造业重回增长

法国制造业意外进入扩张区间，2 月 PMI 为 50.1。这个数据高于预期，也显示出明显变化：在 2025 年大部分时间里，制造业长期处于收缩。指数小幅上升说明法国工业可能已经度过最困难的阶段，因此需要重新评估过度看空的仓位。 这一利好数据，加上欧元区 2 月通胀（物价上涨速度）降至 2.4%，让欧洲央行（ECB，负责制定欧元区利率的机构）是否降息的判断更复杂。市场此前预计会大幅降息，但制造业表现更稳，可能意味着欧洲央行会更有耐心。我们认为，这提示应减少那些依赖“马上且大幅降息”的交易敞口与仓位风险。 对股票衍生品交易者（用期权等工具交易股票指数或个股的人）来说，可考虑更偏多的策略，关注法国 CAC 40 指数（法国主要股票指数）。由于该指数只略高于 50，我们不预期大涨，更可能是缓慢上行。买入该指数或关键工业股的看涨期权（call options，价格上涨时获利、亏损有限的合约）可在控制风险的同时参与潜在上涨。 在外汇市场，这一消息支撑欧元，尤其是在美联储（美国央行）最近会议暗示更谨慎之后。欧元区经济可能触底、而美国经济放缓，这种差异可能利好 EUR/USD（欧元兑美元汇率）。我们在考虑布局未来几周可能受益于欧元走强的头寸。 我们也在关注利率衍生品，尤其是 Euribor 期货（与欧元区银行间拆借利率相关、用于押注或对冲利率变化的合约）。市场已计入欧洲央行年底前接近 75 个基点（basis points，利率的最小常用单位；100 个基点=1%）的降息，这现在看起来偏向过度“鸽派”（dovish，偏向降息和宽松）。法国 PMI 可能是促使市场重新定价的开始：降息幅度或更小，从而推高对短期收益率（短期利率水平）的预期。

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奥地利2月失业率降至8.3%，低于上期的8.8%。 奥地利失业率最近降到8.3%，对经济来说是比预期更强的信号。这个正面数据说明劳动力市场正在收紧（也就是更难招到人），通常会早于工资上涨出现。做衍生品交易的人可以把它看作一个可能的触发因素，让欧洲央行更偏向“鹰派”（指更倾向加息或维持高利率来压通胀）。

通胀压力在上升

我们认为这份报告会加大通胀（物价持续上涨）的压力。原因是欧元区2026年2月的“快速CPI”（消费者物价指数的提前估算数据）为2.4%，略高于2.2%的预测。劳动力市场紧往往会推升工资，而工资上涨可能让通胀更难降下来，从而让欧洲央行在接下来的利率决定上承受更大压力。 回看2025年，市场一直在提前押注降息，但欧洲央行迟迟没有兑现。现在新增的强劲就业数据出现后，我们认为市场今年对“放松政策”（也就是降息）的预期可能又要重新定价。交易者可以考虑做空2026年12月的Euribor期货（以欧元短期利率为基础的利率期货），押注政策利率会比市场目前定价的更久地保持在较高水平。 对股票衍生品来说，这个强劲就业数据利好奥地利面向消费者的公司。奥地利交易指数ATX（奥地利股票市场的主要指数）过去一个月已上涨3%，这份数据可能推动进一步上涨。我们会关注ATX的看涨期权（在到期前以约定价格买入的权利），或受益于国内经济走强的银行和零售类个股的看涨期权。 这也会影响欧元：相对于那些央行更偏“鸽派”（指更倾向降息或维持低利率以刺激经济）的货币，欧元可能走强。美国方面，2026年2月下旬的初请失业金人数（申请失业救济的人数，用来衡量就业市场冷暖）小幅上升，说明美国劳动力市场可能在变弱。因此，我们认为可以考虑布局更强的EUR/USD（欧元兑美元汇率），因为相比美联储（美国中央银行），欧洲央行现在更没有理由降息。

可能的市场布局

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周一，因周末美国、以色列与伊朗之间紧张局势升级，市场重新开市后金价上涨。价格仍将主要由新闻推动，波动会维持在高位。 避险（在风险上升时用来保值的资产）需求受到地缘政治风险与市场仓位（投资者已经买入或卖出的数量与方向）的支撑。若更高的原油价格推升通胀预期（市场对未来物价上涨的判断），同时经济增长风险上升，实际收益率（名义利率减去通胀预期，代表“真实回报”）可能被压住，这通常利好黄金；但更强的美元可能限制涨幅。

地缘政治风险与黄金

若地区冲突扩大或能源供应中断，油价可能上涨、通胀预期走高、实际收益率被压制，从而进一步推升金价。若紧张局势受控且能源运输不受影响，最初的避险抛售/买入反应（risk-off：投资者减少风险资产、转向更安全资产）可能会减弱，因为油价中的风险溢价（因不确定性额外计入的价格部分）下降。 黄金的更长期推动因素包括：各国央行强力买入，以及市场对今年晚些时候政策转向宽松（更低利率、更宽松的货币条件）的预期。即使局势稳定，这些因素也可能限制下跌，因此回调更可能较浅，而不是扭转大趋势。 我们看到市场在消化周末美国、以色列与伊朗相关事件后，推动金价向每盎司2,550美元靠近。这带来新的地缘政治风险溢价，因此交易者可考虑通过期货（约定未来以特定价格买卖的标准化合约）做多，或买入看涨期权（call：付出权利金获得未来按约定价买入的权利）来把握潜在上行。当前环境再次体现黄金作为冲突对冲（用来抵消风险的工具）的作用。 短期价格会受标题新闻驱动而大幅波动，为期权交易者提供机会。我们认为，适合利用波动的策略，如买入跨式（long straddle：同一到期日、同一行权价同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（long strangle：同一到期日买入不同更远行权价的看涨与看跌期权），可能更有效。这样无需预测局势结果，也能在价格向任一方向大幅波动时获利。

面向波动的衍生品策略

即使紧张局势缓和，黄金的基础支撑仍较强，原因是美联储政策转向更宽松。联邦基金利率（Fed Funds Rate：美国银行间隔夜利率的政策目标）现为3.75%，较峰值下降，持有不生息黄金的机会成本（放弃利息收益带来的代价）明显降低。这种背景通常会压住实际收益率，从而支撑金价。 此外，市场还存在较强的“底部支撑”，来自大规模、长期性的结构性买盘（并非短线投机，而是长期配置需求）。各国央行在2025年继续积极增持，向储备增加超过1,030吨，延续前几年接近纪录的速度。持续需求意味着任何下跌可能都较浅，使得卖出虚值看跌期权（out-of-the-money put：行权价低于当前价格的看跌期权；卖出可收取权利金）成为一种获取收入的策略，但也要承担价格大跌时的风险。 更大范围冲突也可能影响能源价格，进而推高通胀预期。最新消息已推动布伦特原油（Brent：国际基准原油之一）升破每桶95美元，而去年底核心通胀（剔除食品与能源后的通胀，更能反映长期趋势）仍较顽固地维持在约3.1%。若油价再受冲击，金价可能受益。美元走强可能放缓涨势，但我们认为持有黄金衍生品（如期货与期权）作为配置的基本理由依然稳固。

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瑞士 SVME 采购经理人指数（PMI，衡量制造业景气的月度指标）2 月为 47.4，低于市场预期的 50。 读数低于 50 表示商业状况收缩（变差）。读数达到或高于 50 表示扩张（变好）。

瑞士制造业显示收缩

瑞士 2 月采购经理人指数为 47.4，低于我们预计的中性水平 50.0。这说明制造业出现了意外收缩（活动减少）。这类低于预期的结果，意味着瑞士经济可能比市场先前判断的更弱。 我们认为这组数据会立刻对瑞士法郎造成下行压力（走弱）。制造业前景转差，会提高瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）采取更“鸽派”（更倾向于宽松、偏向降息或维持低利率）立场的可能性，并可能释放未来降息以刺激增长的信号。做衍生品（用合约而非现货来交易的工具）的人，可能会考虑买入 EUR/CHF 等货币对的看涨期权（call option，价格上涨时获利的期权），押注未来几周法郎走弱。 这份报告也对瑞士市场指数（SMI，瑞士股市主要股票指数）偏利空（看跌），因为其许多权重股依赖强劲的工业活动。从我们 2025 的视角回看，2023 年长期低于 50 的 PMI 读数一直压制 SMI 的涨幅。因此，买入 SMI 或相关 ETF（交易型基金，可像股票一样买卖的基金）的看跌期权（put option，价格下跌时获利的期权），可能是用来应对潜在下跌的一种思路。

瑞士市场波动可能上升

这次负面意外之后，市场波动（价格上下起伏幅度）可能上升。瑞士股票的隐含波动率（implied volatility，从期权价格推算的“市场预期波动大小”），此前大约在 14% 附近，现在随着不确定性增加可能走高。交易者可以考虑做多波动（押注波动变大）的策略，例如买入瑞士波动率指数（VSMI，反映瑞士股市预期波动的指标）的看涨期权，以利用可能出现的市场紧张情绪。

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黄金（XAU/USD）在欧洲早盘交易中站上 5,400 美元上方，创下自 1 月下旬以来的最高水平。市场的风险偏好（risk appetite，指投资者愿意承担风险的程度）下降，资金转向避险资产（safe-haven assets，指在动荡时更可能保值的资产，如黄金、美元等）。同时，美元升至 1 月 23 日以来最高。 在美国与以色列对伊朗发动打击并造成最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊死亡后，地缘政治紧张局势加剧。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗的精锐军事力量）海军称已关闭霍尔木兹海峡，引发市场对中东冲突扩大的担忧。

市场驱动因素与关键催化剂

周五公布的美国生产者物价指数（PPI，反映企业出厂价格变化的通胀指标）数据再次引发对通胀的担忧，同时也出现经济增长放缓的迹象。市场还关注本周将公布的美国数据，包括 ISM 制造业 PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气度）、ADP 私营部门就业（ADP private payrolls，反映私营企业新增就业的统计）、ISM 服务业 PMI，以及周五的非农就业（Nonfarm Payrolls，美国最重要的月度就业数据之一）。 从技术面看，黄金此前突破 5,200 美元的走势仍然有效。MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势强弱与方向）为正；RSI（相对强弱指标，用于衡量涨跌速度，数值越高越接近“过热”）为 68.88。 支撑位（support，价格可能止跌的位置）在 5,260 美元，其次是 5,210 美元，下方还有 5,180 美元。阻力位（resistance，价格可能受阻的位置）在 5,390 美元附近，若有效突破，涨势可能延续。 鉴于黄金在西亚重大军事冲突推动下快速突破 5,400 美元，我们认为这是偏向做多（bullish positions，看涨、押注上涨）的强烈信号。可考虑买入看涨期权（call options，价格上涨时更有利的期权）或建立期货多头（long futures contracts，通过期货押注价格上涨）来把握上行动能。这一走势主要来自避险需求激增。 霍尔木兹海峡的关闭是关键因素。该海峡是石油运输要道（chokepoint，运输“卡口”，一旦受阻会影响大范围供应），约影响全球近 20% 的原油供应，可能进一步推动黄金上涨。早盘布伦特原油（Brent crude，国际原油基准之一）已上涨 12% 至每桶 105 美元上方。历史上 1970 年代的能源危机曾导致“滞胀”（stagflation，经济增长放缓但物价仍持续上涨）的环境，黄金表现强势。本轮升级可能在未来数月推高通胀，强化黄金作为抗通胀工具（inflation hedge，用于对冲通胀、降低购买力损失）的吸引力。

风险管理与事件驱动的波动

尽管强势美元构成压力（headwind，不利因素），美联储（Federal Reserve，美国中央银行）处境依然棘手。上周五偏高的 PPI 数据，加上 2025 年以来通胀多次难以下降的情况，说明美联储若贸然降息（cut rates，下调利率）可能推高通胀并带来更大的上涨风险。持续的不确定性推升了市场波动率（volatility，价格上下波动的幅度），因此期权策略（options strategies，用期权来应对波动与控制风险）更有价值。 本周的美国经济数据，尤其是周五的非农就业报告，将带来明显的短期波动。应准备好在数据公布前后出现快速波动，并考虑用看跌期权（put options，价格下跌时更有利的期权）来保护多头仓位，防范突然回撤。即使上涨动能强，RSI 接近 70（常被视为市场偏“过热”的区间）且市场对消息反应剧烈时，风险控制仍然重要。

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