瑞士国家银行（SNB）周一在欧洲交易时段表示，必要时可在外汇市场出手，抑制瑞士法郎（CHF）过快、过度升值。消息后，美元/瑞郎（USD/CHF）上涨0.5%，接近0.7730。 瑞士国家银行是瑞士的中央银行（负责发行货币、调控利率与通胀的机构），其职责是在中长期维持物价稳定。它对“物价稳定”的定义是：瑞士消费者价格指数（CPI，用来衡量居民日常商品与服务价格总体变化的指标）每年上涨不超过2%。 SNB通过设定政策利率（央行的基准利率，用来影响贷款利率、汇率与通胀）来实现物价目标。一般来说，利率更高往往会让瑞郎更强；利率更低通常会让瑞郎走弱。 SNB过去经常在外汇市场干预，以限制瑞郎走强，因为强势瑞郎会削弱出口竞争力（本国货币太强会让出口商品在海外变贵）。2011年至2015年间，它曾使用与欧元挂钩（peg，固定汇率/设定下限的做法）来抑制瑞郎升值。 SNB可以动用外汇储备（央行持有的外币资产）进行干预，常见做法是买入美元或欧元等外币，从而压低瑞郎。通胀较高时，尤其是能源相关通胀上升时，它可能会减少干预，因为更强的瑞郎能降低能源进口成本。 SNB每季度在3月、6月、9月和12月进行一次货币政策评估（对利率与通胀形势的定期判断）。每次会议都会给出政策决定，并发布中期通胀预测（对未来一段时间通胀走势的估计）。

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周一早盘，在美国与以色列对伊朗发动联合袭击后，市场出现对“避险资产”的强烈需求，推动行情波动。“避险资产”指在危机时更可能保值的资产，比如黄金、美元等。美国当天的经济日程包括稍晚公布的2月ISM制造业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气度的调查指标）。 伊朗随后报复，打击海湾地区的美国资产。袭击据称导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊身亡，并造成多达40名高级官员遇害。真主党表示其打击了以色列导弹防御设施；NBC新闻报道称，有3名美军人员在行动中死亡。

Escalation Across The Region

BBC新闻称，伊朗的打击持续到周一，有报道称巴林和迪拜发生爆炸，科威特美国使馆附近出现烟雾。BBC还报道称，伊朗导弹袭击在以色列贝特谢梅什造成9人死亡。 在伊朗伊斯兰革命卫队表示“任何船只不得穿越霍尔木兹海峡”后，油价跳涨。霍尔木兹海峡是连接波斯湾与外海的关键航道，也是重要的石油运输通道。WTI（美油基准价格，也叫西德州中质原油）一度升破75美元，创下6月以来新高，随后回落至72美元上方，但当日仍上涨超过7%。 黄金上涨超过2%，升至月内新高并突破5400美元。美元指数上涨约0.75%至98.35附近；美国股指期货下跌1.3%至1.8%。“股指期货”是对未来股指价格的合约，常被用来提前反映市场情绪。 在油价走高支撑加元的情况下，美元/加元维持在1.3650附近。欧元/美元下跌0.8%至1.1720附近，英镑/美元下跌接近1%至1.3360附近，美元/日元上涨超过0.5%并逼近157.00。

Volatility And Hedging Strategies

我们看到市场恐慌大幅上升，这意味着“波动率”成为当前最主要的交易主题。“波动率”指价格上下波动的幅度，越高代表不确定性越强。我们预计CBOE波动率指数VIX（衡量标普500隐含波动率的指标，常被称为“恐慌指数”）可能升至35以上，接近2022年乌克兰冲突初期水平。做“衍生品”（以股票、指数、商品等为基础的合约，如期货、期权）交易的人，可考虑通过VIX期货或波动率ETF的期权进行“做多波动率”策略（押注波动继续变大）。 霍尔木兹海峡如果被关闭，将形成严重的“供应冲击”（供应突然减少导致价格快速变化），因为全球每日石油消费量约21%要经过这里。2019年沙特设施遭袭曾造成较小规模的中断，单日油价接近上涨20%。在本次冲突规模下，买入WTI与布伦特原油期货的看涨期权可能是主要策略。“看涨期权”是支付权利金后，获得在到期前以约定价格买入标的的权利，用于押注价格上涨或对冲错过上涨。 在美股期货已明显走低的情况下，可考虑为标普500、纳斯达克等主要指数买入保护性看跌期权（价格下跌时可能获利的保险型工具）。今天公布的2月ISM制造业PMI影响可能很小，因为市场正在计入能源成本飙升带来的经济明显放缓风险；这类冲击大于我们在2025年应对的地区银行担忧。“看跌期权”是支付权利金后，获得以约定价格卖出标的的权利，常用于下跌保护。 黄金仍是最主要的避险资产，突破5400美元强化了这一趋势。在地缘风险处于数十年高位、且油价可能推高通胀（物价普遍上涨）风险上升的情况下，黄金需求可能持续。买入黄金期货或黄金ETF（跟踪黄金价格的交易型基金）的看涨期权，是押注局势进一步升级的直接方式。 资金强烈流向美元，我们预计这将继续压制欧元。欧洲对能源进口依赖很高，欧盟原油进口占比超过95%，因此在本次油价冲击下更脆弱。交易者可能会考虑买入欧元/美元的看跌期权。 尽管通常在“风险厌恶”（投资者更倾向于安全资产）环境下日元会走强，但日元对美元却走弱，说明资金更偏向美国市场这一“更安全”的去处。这意味着可关注美元/日元的看涨期权，押注美元强势会盖过日元传统避险属性。汇价向157.00靠拢显示出较强动能，可能延续。 加元受到油价暴涨支撑，但同时又被强势美元压制，形成拉锯，使美元/加元更难判断方向。交易者可考虑区间策略，例如卖出跨式宽跨（strangle：同时卖出价外看涨与价外看跌期权，押注价格不大幅波动，从收取权利金获利），前提是认为两股力量会相互抵消；否则，在方向更清晰前回避该货币对可能更稳妥。

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加元本周收盘时对美元略强。股票和原油走势不一，影响了交易。丰业银行（Scotiabank）的估值和短期模型显示，美元/加元（USD/CAD）可能继续在区间内来回波动（也就是涨跌被限制在一个范围里，很难单边走出大趋势）。 现价略高于丰业银行给出的“公允价值”（fair value，指模型估算的合理水平）1.3625。该行表示，模型输入变量（model inputs，指影响模型计算的一组数据，比如利差、风险情绪、商品价格等）从趋势上更有利于加元，这可能限制美元进一步上涨。 该行的“未来一周模型”（week-ahead model，用来预测未来一周可能波动范围的统计模型）给出的交易区间是 1.3581 到 1.3786，置信度 75%（表示模型认为有 75% 的概率会落在这个范围内）。丰业银行称，上方可能在 1.37 附近受限。 该货币对仍在 1.37 附近的长期阻力位（long-term resistance，指价格多次上不去、容易回落的区域）之下。丰业银行还提到，此前价格跌破趋势支撑（trend support，指上升趋势线等“托底”位置），并在本月触发了看跌的“头肩顶”（Head & Shoulders，一种常见技术形态，通常意味着上涨转弱、可能转跌）的信号。

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欧元/日元（EUR/JPY）收窄了日内跌幅，但仍为下跌，周一欧洲早盘在 184.00 附近交易。日线图显示处于整理阶段，价格在一个水平通道（价格在固定上沿与下沿之间来回波动的区间）内运行。 14 日 RSI（相对强弱指标：用来衡量涨跌力度的动量指标）为 55.38，高于中线，说明动能偏强，但还没有进入“超买”（涨得过快、可能回调的状态）。价格下方由 9 日与 50 日 EMA（指数移动平均线：对近期价格赋予更高权重的均线）在 183.70–183.10 一带形成支撑。

关键技术水平

该货币对从上周下探至 181.00 附近后反弹，目前运行在近期“摆动区”（短期高低点反复出现的区域）之上。上方关注通道上沿约 185.90，其次是 1 月 23 日的历史高点 186.88。 下方支撑在 9 日 EMA 183.69，其后是 50 日 EMA 183.07。若跌破这些水平，可能打开 180.81（2 月 12 日的两个月低点）附近空间，并接近通道下沿约 180.50。 若跌势继续，走势偏向可能转空，并把焦点带向 175.70 一带（四个月低位区域）。 EUR/JPY 仍稳守在 183.70 附近的关键均线之上，说明价格一走弱就有买盘介入。此类整理阶段，对衍生品交易者（使用期权等工具的交易者）来说，可考虑在继续震荡（区间不被打破）或向上突破两种情形下都能受益的策略。我们倾向于将其视为为可能上探 185.90 阻力（价格上涨时容易受阻的区域）做准备的阶段。

衍生品策略考虑

支撑欧元走强的因素之一是：欧元区 2026 年 2 月下旬公布的最新通胀数据为 2.8%，略高于预期。这减轻了欧洲央行（ECB）短期内考虑降息的压力。“政策分化”（不同央行采取不同利率方向）也是 2026 年初该货币对回调时总能获得较强支撑的关键原因。 日元方面，市场对日本央行（BoJ）大幅收紧政策（加息或减少宽松力度）的预期再次降温。日本 2026 年 2 月全国 CPI（消费者物价指数：衡量通胀的指标）为 2.2%，低于预测，显示通胀压力不够持续。这让人想起 2025 年“正常化”（把超宽松政策逐步恢复到更常规水平）的缓慢节奏，当时日元对多数主要货币偏弱。 在这种基本面背景下，未来几周卖出虚值看跌期权（put：价格下跌时获利的期权；虚值：执行价远离现价、成交概率较低）且执行价低于关键 183.00 支撑位，可能是一种可行策略。做法是在区间整理时收取权利金（卖出期权获得的费用），而较强支撑区可作为下跌缓冲。目标是押注汇价不会从当前水平明显下破。 若预期价格将突破整理区间，买入执行价高于 185.00 的看涨期权（call：价格上涨时获利的期权）可用于捕捉向 1 月高点 186.88 运行的行情。若 RSI 所示的正动能转化为新一轮上涨，该策略将直接受益。可将日线收在 185.90 通道边界之上作为触发信号。 不过仍需严格执行风控，重点盯住 50 日 EMA 183.07 这一关键“分界线”（决定多空观点是否成立的水平）。若明确跌破该位，将否定短线偏多判断，并可能引发下滑至 180.80 区域。任何衍生品仓位都应在该支撑失守时有清晰的风险处理方案。

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周一欧洲早盘，USD/CHF（美元/瑞郎）升至约 0.7695，在美元走强、瑞郎走弱的带动下逼近 0.7700。此前美国 1 月 PPI（生产者物价指数：衡量工厂出厂价等上游价格的通胀指标）数据显示通胀更热，强化了市场预期：美联储将在 3 月会议上维持利率不变。 美国劳工统计局数据显示，1 月整体 PPI 环比上涨 0.5%，高于 12 月的 0.4%，也高于预期的 0.3%。核心 PPI（剔除食品和能源等波动较大的项目）环比上涨 0.8%，高于此前的 0.6%，也明显高于预期的 0.3%。

美联储政策前景

市场预计美联储将把利率维持不变直到夏季。美国总统呼吁降低利率。 在有报道称美以联合打击伊朗并造成最高领袖阿里·哈梅内伊身亡后，避险资产需求上升，瑞郎获得一定支撑。报道称美国在伊朗的战斗行动仍在继续。 据彭博报道，伊朗国家安全负责人阿里·拉里贾尼表示伊朗不会与美国谈判。交易员关注周一稍晚公布的 2 月 ISM 制造业 PMI（美国供应管理协会制造业采购经理指数：衡量制造业景气度的领先指标）。 创建你的 VT Markets 实盘账户 并 立即开始交易。

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德国商业银行（Commerzbank）表示，中东紧张局势上升会提高“石油供应冲击”（石油供应突然减少或运输受阻，导致油价快速上涨）的风险，这会对欧元/美元（EUR/USD，欧元兑美元汇率）造成压力。该行指出：美元具有“储备货币”（各国央行和国际贸易广泛持有和使用的主要货币）的地位；美国是“石油净出口国”（出口石油多于进口）；而欧元区是“石油净进口国”（进口多于出口）。 该行称，油价如果大幅且长期上涨，会影响全球经济。更高的油价可能改善美国的“贸易条件”（出口价格相对进口价格更有利），从而推高美元的“实际有效汇率”（考虑通胀差异，并对多种贸易伙伴货币加权后的美元价值，更能反映真实购买力和竞争力）。

美国韧性对比欧元区脆弱性

德国商业银行表示，市场可能预期美国经济比欧元区更能承受石油冲击。它补充说，美联储（Federal Reserve，美国中央银行）可能会用更大幅度的“加息”（提高政策利率，借此压通胀）来应对油价推动的通胀；而欧洲央行（ECB，欧元区中央银行）可能因为增长更弱而更难大幅加息。 该行称，美国及其盟友可能被卷入更长期战争的风险存在。它指出，如果霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输通道）被长期封锁，可能造成持续的油价冲击，类似于2022年2月俄罗斯入侵乌克兰之后的情况。 它提到，当时布伦特原油（Brent crude，国际常用的原油定价基准）从每桶约100美元上涨到接近140美元。它还提到，欧元/美元在当年2月约为1.13，9月一度跌至0.95；随后油价在年中后开始回落。 鉴于中东冲突加剧，石油供应冲击的风险上升，这会支持美元相对欧元走强。过去两周，布伦特原油已升破每桶115美元，使欧元/美元前景明显偏空。市场正越来越多地计入全球能源供应可能持续受扰的风险。

欧元/美元的交易含义

由于美国是石油净出口国，油价上涨会改善其贸易条件，并增强美元的实际有效价值。相反，欧元区是能源净进口地区，油价上涨会提高成本，削弱经济与货币。欧盟统计局（Eurostat，欧盟官方统计机构）在2025年末的数据确认，该地区对能源进口的依赖仍高于60%，这凸显了脆弱性。 油价冲击会拖累任何经济体，但我们认为，美国经济会比欧元区更能扛住。这一观点得到近期数据支持：2025年第四季度美国GDP（国内生产总值，用于衡量经济总产出）增长强劲；而欧元区2月制造业PMI（采购经理人指数，反映企业景气度，通常50为荣枯线）走弱。差异显示，美国更能吸收冲击带来的影响。 这意味着，美联储可能会对油价推高的通胀采取更强硬的加息。欧洲央行会更谨慎，需要在通胀与经济走弱之间权衡。近期美联储官员言论仍偏“鹰派”（更倾向加息或维持高利率以压通胀）；而欧洲央行成员对工业放缓的担忧上升。 回顾2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后的阶段就能看到先例。当时布伦特原油从约100美元涨到接近140美元/桶。随后几个月，欧元/美元从约1.13跌至当年9月的0.95低点。 如果冲突持续，重要航运通道可能被较长时间阻断，导致油价长期受冲击。在这种环境下，交易者可考虑为欧元/美元走弱做准备。买入欧元“看跌期权”（put option，给予持有人在到期前按约定价格卖出欧元的权利，用于押注下跌或做保护）或建立“看跌价差”（bear put spread，同时买入较高行权价看跌期权并卖出较低行权价看跌期权，以降低成本但限制最大收益）可能是利用未来几周下行风险的策略。

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美国和以色列对伊朗发动打击后，布伦特原油上涨，引发中东新一轮战争。布伦特在亚洲交易时段一度站上每桶80美元，并与去年6月每桶80美元的高点相比。 周日（3月1日），布伦特一度大涨10%，到每桶80美元。随后在亚洲开盘时再次跳涨12%，开盘价超过每桶81美元。 新加坡时间早上7:30，布伦特报每桶79.39美元，上涨6.52美元，涨幅8.9%。一些分析师称，打击之后油价可能升至每桶100美元。 在周日（3月1日）的OPEC+会议上，由沙特阿拉伯和俄罗斯主导的该组织决定在4月把产量提高20.6万桶。这个增幅快于12月的13.7万桶增产。 数据把“持续突破去年6月每桶80美元高点”的走势与“再次出现厌恶风险”联系在一起。“厌恶风险”指投资者更怕亏损，倾向卖出风险资产、转向更安全的资产。数据也指出，这通常伴随亚洲股市走弱，以及区域货币走弱。 布伦特原油因伊朗遭军事打击而暴涨超过10%，市场波动大幅上升。CBOE原油波动率指数（OVX）很可能跳升到40%以上，创下自2024年初市场剧烈动荡以来的最高水平。OVX是用期权价格推算的“未来波动强弱”指标，数值越高，代表市场预期价格上下波动更大。这意味着期权“权利金”（买期权要付的价格）正在变贵，因此用“跨式/宽跨式”去交易预期的剧烈波动可能更合适。“跨式（straddle）”是同时买入同一到期日、同一行权价的看涨和看跌期权；“宽跨式（strangle）”是同时买入同一到期日、不同（更分散）行权价的看涨和看跌期权，成本通常更低，但需要更大波动才赚钱。

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周一亚洲时段，美元/加元（USD/CAD）在1.3660附近交易。在上一交易日小幅下跌后，汇价仍守在1.3650上方。美国美元（US Dollar，指美国的官方货币，常被视为“避险货币”，意思是市场紧张时更容易被买入）因中东紧张局势升温带来的避险需求而走强；当天晚些时候将公布ISM制造业PMI（美国供应管理协会的制造业采购经理指数，用来衡量制造业景气度；高于50通常表示扩张，低于50表示收缩）。 如果加元（Canadian Dollar，指加拿大货币）受到油价上涨支撑，美元/加元的进一步上涨可能受限，因为加拿大是向美国出口原油最多的国家。西德克萨斯中质原油（WTI，指美国基准原油品种，常用来代表美国原油价格）波动较大，交易在71.50美元附近。 WTI开盘跳空高开（gap up，指开盘价明显高于前一交易日收盘价，中间出现价格“缺口”），此前伊朗伊斯兰革命卫队海军（IRGC Navy，伊朗革命卫队下属海军力量）宣布停止霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与阿曼湾的重要航道）通行的货运。全球超过20%的原油都要经过霍尔木兹海峡；伊朗是OPEC（石油输出国组织，一个协调成员国石油政策的产油国联盟）第四大产油国。 报道称，美国与以色列周末对伊朗发动袭击并导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊（Ayatollah Ali Khamenei，伊朗最高政治与宗教领袖；“阿亚图拉”是什叶派宗教头衔）死亡后，周一早些时候真主党（Hezbollah，黎巴嫩什叶派武装与政治组织）向边境发射导弹；随后以色列对贝鲁特实施密集打击。以军还对多个黎巴嫩城镇发布撤离令。 美国总统唐纳德·特朗普表示，数百个目标遭到打击，包括革命卫队设施、防空系统、9艘船只以及海军基础设施。美联储理事米兰（Fed Governor Mi Lan；美联储是美国中央银行）呼吁尽快降息，理由是基础价格压力温和，以及统计测量存在偏差（measurement distortions，指数据因统计方法、样本或季节调整等造成的失真）。

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日本央行（BoJ）副行长氷见野表示，即使整体通胀（headline inflation，指包含所有项目的总体通胀率）跌破2%，央行也可能把利率上调到“中性水平”（neutral level，指既不刺激也不抑制经济的利率水平）。这将取决于日本央行是否判断“潜在通胀”（underlying inflation，剔除短期波动后、更能反映趋势的通胀）正在加快接近其物价目标。 他预计日本消费者通胀将在一段时间内维持在2%以下。他称潜在通胀可能温和加快，同时日本央行会关注整体通胀走低是否会拖累潜在通胀的风险。 氷见野表示，宽松的金融环境（accommodative financial conditions，指利率偏低、融资更容易的环境）可能是推高日本国内房地产和股价的因素之一。他说日本央行正在关注这些走势，但目前并不认为资产价格（asset prices，如股票、房产等价格）带来需要用货币政策（monetary policy，央行通过利率与资金条件影响经济的政策）应对的风险。 市场方面，截至报道时，美元/日元（USD/JPY）当日上涨0.46%，报157.00。

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