俄罗斯12月工业产出下降0.8%。此前一期增长3.7%。 最新数据表明，产出从“扩张”（产量增加）转为“收缩”（产量减少）。未提供更多细分数据或行业细节。 我们一直在关注12月工业产出的大幅下滑，这是一个明显的预警信号。从3.7%的增长转为-0.8%的收缩，说明经济降温速度比预期更快。这意味着2026年第一季度的初步数据将非常关键，用于确认是否出现“衰退趋势”（经济持续走弱、增长转负的迹象）。 我们应考虑为俄罗斯卢布进一步走弱做准备。卢布自2月初以来已对美元下跌2%，这份经济数据支持“继续贬值”（本币相对外币价格下降）的判断。买入USD/RUB看涨期权（期权：在未来按约定价格买卖的合约；看涨期权：押注价格会上涨的合约；这里押注美元兑卢布汇率上升，也就是卢布走弱）是参与这一预期下行的直接方式。 对股票市场而言，这意味着MOEX指数（莫斯科交易所主要股票指数）将面临压力。未来几周，制造业和重工业公司的盈利预期可能被下调。我们认为，买入覆盖俄罗斯市场的ETF看跌期权（ETF：像股票一样交易的基金；看跌期权：押注价格会下跌的合约）可作为对冲市场下跌风险的工具。 俄罗斯央行（Central Bank of Russia）在3月下次会议上更可能采取“鸽派”（偏向降息、支持经济增长的政策立场）。1月通胀为5.1%，略低于预测值，为央行考虑降息（降低利率以刺激经济）留出空间。这使短期国债（政府发行、期限较短的债券）看起来更有吸引力。 这种经济不确定性也可能推高市场“波动率”（价格上下起伏的幅度）。在2020年和2022年的下行阶段，经济冲击也带来过类似的波动上升。买入主要俄罗斯股票的跨式期权（straddle：同时买入同一到期日的看涨与看跌期权，用于押注价格将出现较大波动、不强调方向）可能有利，因为我们预期价格上下波动都会加大。

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美元/日元（USD/JPY）周五在156.00附近交易，下跌0.08%，尽管美国生产者价格指数（PPI，衡量企业出厂价格变化的通胀指标）数据更强。数据公布后，美元未能把反弹延续下去。 美国PPI在1月环比（按月比较）上升0.5%，高于预期的0.3%。同比（与去年同月比较）上升2.9%；剔除食品和能源等波动较大项目的核心PPI环比上升0.8%、同比上升3.6%。

美联储政策前景与市场定价

美联储（Federal Reserve，美国中央银行）仍然谨慎，等待通胀向2%目标回落。CME FedWatch（根据利率期货推算市场对加息/降息概率的工具）显示，6月降息概率已降至50%以下，市场关注点转向7月；到年底预计累计降息约50个基点（bp；1个基点=0.01个百分点，50个基点=0.50个百分点）。 虽然市场对降息的预期下降，但美元涨幅有限，原因是美国贸易政策不确定，以及对央行独立性（央行不受政治干预、能独立制定政策）的担忧。10%的全球关税也引发对全球增长放缓的担忧。 日本方面，东京CPI（消费者价格指数，衡量居民消费品和服务价格变化的通胀指标）2月同比上升1.6%，剔除生鲜食品的CPI同比上升1.8%。该指标自2024年以来首次低于日本央行（BoJ）的2%目标。 日本央行行长植田和男表示，若预测实现，利率将继续上升；理事高田创也呼吁逐步收紧政策。这些信号支持日元，并在短期内限制美元/日元上行。

交易影响与策略思路

我们看到类似的走势在重演，但风险比一年前更高。2025年初，美国PPI好于预期，但美元走强受限，当时日本央行刚开始谈论收紧。如今这种力量对比更明显，因为通胀仍偏高，迫使美联储比此前预想更谨慎。 在美国，形势较去年围绕降息的讨论更紧张。2026年1月最新CPI显示，总体通胀仍高达2.9%，使美联储将政策利率（央行设定的基准利率）维持在4.75%。这与2025年初市场押注当年多次降息形成对比，而这种期待最终并未兑现。 过去12个月，日本央行从表态转为行动，结束负利率政策，并将隔夜利率（银行间短期借贷的基准利率）缓慢引导至0.25%。虽然东京通胀略有降温，但央行逐步恢复正常政策的承诺为日元提供支撑。政策分化限制了美元/日元波动，当前在158.00附近交易，区间比许多人预想更窄。 在双方力量相互拉扯的情况下，交易者可考虑更适合抓住突然波动的策略，而不是押注明确的单边趋势。美元/日元期权（在未来以约定价格买入或卖出汇率的合约）三个月期限的隐含波动率（市场从期权价格推算的未来波动预期）升至9.5%，说明市场在关键数据公布后可能出现急剧波动。买入跨式（straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同到期、不同执行价的看涨与看跌期权）可在汇率大幅上升或下跌时获利，利用政策紧张带来的波动。 若有明确方向判断，美元仍有利差优势（两国利率差带来的收益）。交易者可用牛市看涨价差（bull call spread：买入较低执行价看涨期权、卖出较高执行价看涨期权，以控制成本和最大风险）押注美元/日元上涨，并限定最大风险。这种做法可受益于持有美元的正利差收益（carry，因利率更高而获得的持有收益），同时防范日本央行意外更强硬（hawkish，更倾向加息与收紧）的政策变化。

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瑞典就业自2025年初以来上升。BAS和LFS数据都显示出积极趋势（BAS、LFS都是统计就业情况的调查/统计数据来源）。 2025年下半年，就业计划（企业未来招聘意愿/用工打算）改善。今年年初，就业计划有所回落，但仍为正值，表示总体仍打算增加用工。

瑞典劳动力市场展望

前瞻性指标（用于提前反映未来走势的统计信号）和更高的职位空缺（企业正在招人但岗位未招满的数量）表明劳动力需求更强。预计就业增长将快于劳动力供给（劳动力/劳动人口：愿意并能够工作的人）。 预计失业率将在今年下降。即便如此，失业率仍处在偏高水平。 劳动力市场的资源使用（劳动力利用程度/供需紧张程度）仍低于正常水平。各类数据来源都显示同样结论。

市场影响与仓位策略

基于“瑞典劳动力市场在逐步走强”的判断，我们认为货币政策会走一条更明确的路径。持续的闲置（劳动力未被充分使用的空间），加上失业率仍偏高，使瑞典央行（Riksbank，瑞典的中央银行）有更大操作空间，不必担心马上出现工资快速上涨带来的通胀。就业在增长但未过热的环境，意味着未来几个月政策立场更可能偏“鸽派”（更倾向降息/刺激经济，而不是加息/收紧）。 这一判断也强化了市场对“今年春末可能降息”的预期，尤其是在通胀继续回落的情况下。最新数据显示，1月CPIF通胀为2.1%（CPIF：按固定利率计算的居民消费价格指数，常用于更稳定地衡量通胀），略高于央行目标，这支持通过放松政策来支持经济。因此，在利率互换（用固定利率与浮动利率交换的合约，用来押注或对冲利率变化）上布局、从政策利率下行中获利，是未来几周较稳妥的策略。 对外汇交易者来说，这意味着瑞典克朗（SEK）可能继续承压。如果瑞典央行比欧洲央行（ECB，欧元区中央银行）更早降息，SEK大概率会继续被压制。可以考虑买入EUR/SEK看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入标的的权利；这里押注欧元兑克朗上涨、即克朗走弱），以把握未来一个季度克朗进一步走弱的可能。 股票市场方面，尤其是OMXS30指数（瑞典主要蓝筹股指数），可能受益于经济缓慢复苏以及融资成本下降的预期。2025年第四季度GDP仅增长0.2%（GDP：国内生产总值，衡量经济总产出），若降息，可能进一步提振企业盈利与投资者情绪。买入OMXS30的看涨价差（call spread：买入一个较低执行价的看涨期权，同时卖出一个较高执行价的看涨期权，以降低成本并限定收益上限）能在控制风险的前提下获取上涨机会。 但需要注意的是，年初就业计划回落这一信号带来不确定性。这意味着外汇与股票市场的隐含波动率（期权价格反映的市场对未来波动的预期）可能尚未充分反映“数据意外”或央行措辞变化（央行讲话/表态的风向）的风险。我们在2025年末也看到过类似情况：低波动之后出现市场快速调整，为期权提前布局的人提供了机会。

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周五，受报道称美国官员建议驻以色列使馆的非必要工作人员离境影响，在美伊对峙背景下，黄金走高。XAU/USD（黄金兑美元）约在 5,225 美元，上涨 0.57%，重新站上 5,200 美元。 美国通胀数据（物价上涨速度的指标）让市场对美联储（美国中央银行）6 月降息（降低利率）的预期下降。1 月核心 PPI（核心生产者物价指数，去除波动较大的食品和能源后，衡量出厂价格变化）环比（按月）上涨 0.8%，高于预测的 0.3%，也高于 12 月的 0.6%；同比（按年）为 3.6%，高于预期的 3.0%，也高于前值 3.3%。

地缘政治风险推升避险需求

市场预计美联储在 3 月和 4 月维持利率不变，对 6 月降息的定价更低。这支撑了美元并限制了黄金涨幅。 美伊间接核谈判（不直接面对面、通过中间方沟通）在日内瓦于周四结束，但没有进展；同时，美国在该地区的军事部署增加。下周将在维也纳进行更多技术层面的会谈。 随着新的全球 10% 关税（对进口商品加征的税）生效，贸易不确定性上升。此前美国最高法院裁定，反对此前用“紧急权力”来征收关税的做法。黄金仍在区间内波动，但预计将录得连续第四周上涨，以及连续第七个月上涨。 从图表看，支撑位（价格下跌时可能止跌的位置）在 5,140 美元和 5,038 美元附近，下方关注 5,000 美元。阻力位（价格上涨时可能遇阻的位置）在 5,200–5,250 美元，其后是 5,342 美元和 5,598 美元高点；RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌动能）为 55，ADX（平均趋向指数，用来衡量趋势强弱）约为 17。 2022 年，各国央行（国家层面的管理货币与储备的机构）增持黄金 1,136 吨，约值 700 亿美元，创历史新高。

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墨西哥央行（Banxico，墨西哥的中央银行）副行长加利娅·博尔哈表示，Banxico 仍有空间恢复降息。她提到国内需求疲弱、投资下降，以及比索走强。 在美国贸易代表办公室（USTR，美国负责贸易谈判与执行的机构）官员格里尔提出新的《美墨加协定》（USMCA，美国、墨西哥、加拿大之间的贸易协议）担忧后，墨西哥比索依然抗跌。总统辛鲍姆的支持率降至 56%，为上任以来最低。

Banxico 释放可降息信号

据报道，影响“利差交易”（carry trade，通过借入低利率货币、买入高利率货币来赚取利息差）的走势出现在多种“商品货币”（与大宗商品价格关系更强的货币）与高收益货币上，包括南非兰特（ZAR）、哥伦比亚比索（COP）、智利比索（CLP）、墨西哥比索（MXN）和澳元（AUD）。报告称，科技行业的影响让这些货币先前的上涨暂停。 墨西哥第四季度最终 GDP（国内生产总值，衡量经济总产出的指标）被上修：环比（与上一季度相比）从 0.8% 上调至 0.9%。当季同比（与去年同一季度相比）增长从 1.6% 上调至 1.8%。 2 月上半月通胀（物价总体上涨速度）从 3.82% 小幅升至 3.92%。报告同时提及上修后的 GDP 数据和略高的 2 月中旬通胀。 Banxico 副行长的表态暗示可能恢复降息，说明央行立场更偏向“鸽派”（dovish，偏向宽松、倾向降息）。理由是国内需求偏弱与比索偏强，表明决策者对经济增长的担忧正在上升、相对不那么担心通胀。关键信息是：短期内货币宽松（monetary easing，通过降息等方式让资金更便宜、刺激经济）的大门已打开。

利差交易与期权隐含波动率

这一政策信号出现时，美墨利差仍对利差交易很有吸引力。Banxico 政策利率目前为 10.75%，而美国联邦基金利率（Fed Funds rate，美国短期政策利率基准）为 4.50%，利差为比索提供了缓冲。尽管最新通胀升至 3.92%，仍明显低于政策利率，使决策层更容易为降息提供理由。 市场曾看到比索在 2025 年承受住政治噪音（短期消息引发的市场波动），尤其是围绕司法改革的争论一度带来市场紧张。比索能吸收这些冲击、以及当前围绕 USMCA 的担忧，显示其基础较强，这与侨汇（remittance，海外劳工汇回国内的资金）和“近岸外包/近岸生产”（nearshoring，把产能搬到更靠近主要市场的国家，比如靠近美国的墨西哥）的投资支持有关。这种韧性可能让 Banxico 更有信心在不担心汇率大跌的情况下考虑放松政策。 对于预期降息最终会让比索走弱的交易者，买入价外（out-of-the-money，执行价比当前市场价更不利、但更便宜）的 USD/MXN 看涨期权（call option，在约定价格买入美元/卖出比索的权利）是更稳妥的策略。这种做法的风险是明确的，最大亏损为权利金（premium，买期权支付的费用），而若政策变化引发比索下跌，则可能获得更大收益。它是在不直接承受现货（spot market，立即交割的市场）大幅波动的情况下，押注比索走弱。 相反，如果认为高利差仍会吸引资金流入并让比索保持强势，可考虑卖出“现金担保”的 USD/MXN 看跌期权（cash-secured put，卖出 put 并预留足够现金以在被行权时买入标的）。该策略让交易者收取权利金，相当于“收钱等待”，并在比索稳定或走强时受益。它押注的是比索的韧性会压过央行偏宽松的措辞。 在“央行偏宽松”与“货币仍抗跌”两种信号相互矛盾的情况下，期权市场的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）很关键。若波动率明显上升，可能意味着较大行情临近，为从价格波动幅度获利（而不是押注方向）的策略提供机会。因此，未来几周应重点关注跨式（straddle，同时买入同一执行价的看涨与看跌）与宽跨式（strangle，同时买入不同执行价的看涨与看跌）等期权组合的定价。

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白银连续第三天上涨，交投在约91.39美元附近，上涨接近3%。美国通胀数据和贸易不确定性推高了对白银的需求。与此同时，美元保持坚挺。 美国1月生产者价格指数（PPI，衡量企业在出厂端卖出商品和服务时的价格变化，可反映通胀压力）高于预期，意味着未来几个月通胀压力可能回升。整体PPI同比从3%小幅降至2.9%，但仍高于预测的2.6%。

通胀数据推高白银需求

核心PPI（剔除波动较大的项目，更能反映长期趋势）同比升至3.6%，高于此前的3%和预期的3.3%。服务价格推动整体上升0.8%，其中贸易服务（批发、零售等流通环节的服务）上涨2.5%。 专业和商业设备的利润率上升14.4%，显示与关税相关的成本正在沿供应链（从原材料到生产再到销售的各环节）传导。美国自周二起依据《第122条》（一项美国贸易条款，用于征收关税）开始征收10%关税，部分税率将提高到15%。 在关税不确定性以及美伊核谈判停滞的背景下，白银本月涨幅接近10%。由于安全风险，美国批准部分使馆人员及其家属离开以色列。 技术层面提到的关键价位包括：84–85美元附近的移动均线区域（移动均线，用于平滑价格并识别趋势，常被视为支撑/阻力）作为支撑；96美元上方存在阻力；100美元被视为心理关口（市场参与者常关注的整数位）。

市场策略与仓位

1月PPI数据表明通胀并未如预期降温，使白银站上91美元成为未来几周的重要信号。主要推动因素是关税成本传导到企业成本，意味着通胀压力可能更难消退。我们认为，交易者可为进一步上涨趋势做好准备。 资金明显流入白银，交易型开放式指数基金（ETF，把基金像股票一样在交易所买卖）本月净流入超过20亿美元。最新的交易者持仓报告（COT报告，监管机构公布的期货市场持仓数据）也显示，管理资金（机构资金）大幅增加净多头（多头减空头后的持仓，代表看涨押注），押注继续上涨。这些资金流入为当前涨势提供支撑。 美伊局势升级带来周末风险，使做多波动率（押注价格波动变大的一类策略）更具吸引力。我们认为可考虑买入短期限看涨期权（Call，看涨期权：在到期前以约定价格买入的权利），以在紧张局势升温导致价格跳涨时获利。地缘不确定性为银价提供支撑，不仅仅取决于通胀数据。 在2025年下半年长时间区间震荡后，这次突破属于重要的技术变化。市场此前定价更偏“鸽派”的央行（鸽派：更倾向降息/宽松），但新的关税环境正在压过这一预期。这与去年不同，策略需要调整。 价格稳在84–85美元支撑上方时，在该区域下方卖出现金担保看跌期权（Cash-secured put：卖出看跌期权并预留足够现金接盘）或做多头看跌价差（Bull put spread：卖出较高执行价看跌、买入较低执行价看跌，以赚取权利金并限制风险）可用来收取权利金（期权费）并控制风险。上行方面，通往100美元心理关口的路径更清晰。我们认为未来几周买入看涨价差（Call spread：买入较低执行价看涨、卖出较高执行价看涨，以降低成本并限定收益）并以96–100美元为目标，是可行策略。 白银在美元走强时仍上涨，信号明显。通常美元走强会压制贵金属，但这轮上涨由强劲的避险需求（在不确定时期买入更“安全”的资产）和抗通胀需求（对冲通胀、购买能保值的资产）推动。与典型相关性脱钩，说明市场对白银等“实物资产”（Hard assets：如金属、能源等实体资产）的买盘此刻非常强。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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哥伦比亚1月全国失业率为10.9%。相比之下，此前提到的较早时期为8%。 1月失业率意外升至10.9%，说明哥伦比亚经济降温速度远快于我们预期。这种疲弱主要来自央行在2025年为压住通胀而大幅加息。我们应预计市场会下调对2026年第一季度GDP（国内生产总值，指一个国家或地区在一定时期内生产的最终商品和服务总价值）增速预测。

对货币政策的影响

这份疲弱的就业数据向哥伦比亚央行（Banco de la República，哥伦比亚的中央银行，负责制定利率等政策）发出明确信号：应更快降息（货币宽松，指通过降息等方式让借贷更便宜、资金更容易流动）。市场原本预计3月会议会降息50个基点（基点，常用来表示利率变动；1个基点=0.01%，50个基点=0.50个百分点），现在我们应为更大的75个基点降幅做准备。利率互换市场（利率互换，指交换固定利率与浮动利率现金流的合约，用来对冲或押注利率变化）会开始反映这些新预期，行动快的人可能获得机会。 哥伦比亚比索（COP）正承受明显压力，因为更低利率会降低其吸引力。我们已看到美元/比索（USD/COP，指1美元兑换多少哥伦比亚比索的汇率）升破4,100，较去年大部分时间维持的3,950区间明显上行。可通过做多USD/COP期货（期货，一种约定未来以特定价格买卖的合约）或买入看涨期权（看涨期权，赋予在到期前以约定价格买入的权利）来布局进一步走弱。 股市可能也会受影响，尤其是可选消费（可选消费板块，指非必需、景气时更容易增长的消费行业）与银行板块。随着企业盈利预期因消费走弱而被下调，COLCAP指数（哥伦比亚主要股票指数）面临下跌风险。我们可考虑买入Global X MSCI Colombia ETF（GXG，交易型开放式指数基金，跟踪哥伦比亚股票的一篮子组合）的看跌期权（看跌期权，赋予以约定价格卖出的权利）用于对冲或押注下行。 这次意外数据会推高哥伦比亚资产的隐含波动率（隐含波动率，期权价格反映的市场对未来波动的预期）。回看类似冲击（如2020年下行初期数据），波动率曾上升超过40%。可用期权策略，例如在Ecopetrol或Bancolombia等主要成分股上做多跨式（long straddle，同时买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权，押注大幅波动而不押方向），从未来几周可能出现的大幅波动中获利。

交易与风险配置

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美国11月建筑支出环比下降0.2%。这低于前一个月0.5%的增长。 2025年11月建筑支出下滑，是经济降温的早期信号。到2026年2月下旬，其他数据也在确认这种放缓。例如，2026年1月最新就业报告显示，美国只新增14万个工作岗位，明显低于预期，也是超过一年以来最慢的增速。

美联储政策展望

这加强了一个观点：美联储（美国中央银行）可能得比预期更早放弃“紧缩政策立场”（用更高利率、更严格金融条件来压低通胀）。我们看到衍生品市场（用合约对未来价格或利率进行押注的交易市场）已经在计入这一点：联邦基金利率期货（押注美联储基准利率走向的期货合约）如今显示，2026年第三季度前降息的概率接近60%。交易者可以考虑在今年晚些时候利率下降时更可能获利的仓位。 对更广泛的股市而言，这种经济走弱意味着更需要防守。我们考虑买入标普500指数的看跌期权（put：价格下跌时更可能赚钱的期权），到期时间选在5月和6月，用来对冲潜在回落。这让人想起2023年的市场走势：在一段时间持续加息后，放缓担忧引发了明显回撤。 放缓会更明显地打击某些行业，从而带来机会。房屋建筑行业（homebuilding）由XHB ETF（交易型基金：像股票一样在交易所买卖的基金；XHB跟踪房屋建筑相关公司）跟踪，尤其容易受到建筑活动下滑与消费者需求变弱的影响。我们认为做空思路（价格下跌时受益的策略）现在更合理，比如买入XHB的看跌期权，或买入单个房屋建筑公司股票的看跌期权。 市场波动也值得重点关注。随着不确定性上升，VIX指数（波动率指数：反映市场对未来波动程度预期的指标；常被视为“恐慌指数”）目前在15附近的低位，可能偏低，后续或出现明显跳升。买入VIX看涨期权（call：价格上涨时更可能赚钱的期权）或VIX期货（对未来VIX水平进行交易的合约）是直接押注我们预计未来几周市场更“颠簸”（波动更大）的一种方式。

美元或将承压

最后，美国经济放缓可能会给美元带来压力。我们在研究做空美元的期权策略，尤其是像EUR/USD（欧元兑美元：用美元计价的欧元汇率）这类货币对的看涨期权。这提供了另一条路径，用来布局此前11月数据已露端倪的持续经济走弱。

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美国12月建筑支出环比增长0.3%。这一结果与市场预测的0.3%增幅一致。 数据显示，在这段时间里，整体建筑活动保持按月稳步增长。报告摘要未提供更细分类数据，也未给出修订数据（对已公布数据的事后更正）。

建筑支出显示增长稳定

回看2025年12月的建筑支出数据，结果与预期完全一致，说明经济有较稳的支撑。在去年大部分时间利率较高（借钱成本更高）的情况下仍能保持韧性（承压能力），表明该行业可能扛得住经济压力。这也让市场开始在新一年寻找是否会“加速增长”的信号。 近期报告推动了这种乐观情绪，并带来新的机会。例如，2026年1月最新数据显示，新屋开工（新建住宅项目开工数量）环比大增4.5%，明显高于预测。这也反映在期权市场（买卖“未来以固定价格买/卖资产的权利”的市场）上：近一个月，房屋建造商ETF（交易型基金，用来跟踪一篮子房企股票的基金）的看涨期权（买入权利，押注上涨）成交量增加了30%以上，显示市场在押注该板块走强。 这让美联储（美国中央银行）在3月会议前面临更复杂的局面。经济基本面偏强，再加上1月就业报告较稳健（新增21.5万个岗位），使其更难决定何时开始降息。因此，我们预计与利率期货（以未来利率水平为标的的合约）相关的衍生品（由其他资产价格“派生”出来的金融工具）隐含波动率（期权价格反映出的市场对未来波动的预期）可能上升，因为市场会争论政策转向的时间点。 回顾历史，2020年代初也出现过类似模式：住房市场更有韧性，往往是更广泛经济回升的领先信号（更早出现、可用来预判后续走势的指标）。交易者可考虑为周期性板块（随经济景气度起伏更明显的行业）持续增长做布局。买入工业与材料板块ETF的长期到期看涨期权（到期更久的看涨期权）可能是一种方式：既抓住趋势，也尽量应对市场对美联储下一步行动的不确定性。

为周期性上涨做布局

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美国11月建筑支出环比（与上月相比）增长0.3%。这低于上月0.5%的增幅。 最新数据说明：与10月相比，建筑支出的增长在放慢。这里的“数据”指美国全国建筑总支出按月的变化。

建筑支出显示降温趋势

回头看，2025年11月建筑支出放缓是一个较早的信号。这份数据把环比增长从0.5%降到0.3%，说明行业在降温。到2026年2月下旬，我们看到随后公布的1月“新屋开工”（housing starts，指当月开始动工建设的新住宅数量）报告下降4.3%，进一步支持“行业在收缩”的判断。 这种持续走弱意味着美联储（Federal Reserve，美国中央银行，负责制定利率等货币政策）在接下来的会议上，可能更不愿继续加息（提高基准利率）。因此可以考虑在利率稳定或下降时更有利的配置，比如买入SOFR期货（SOFR futures，基于担保隔夜融资利率SOFR的利率期货，用来对冲或押注利率变化），或买入久期更长（longer-duration，对利率变化更敏感、到期更久）的债券ETF（交易所交易基金）如TLT的看涨期权（call options，给你在未来以约定价格买入的权利）。 在大宗商品方面，这个趋势指向工业原材料需求走弱。木材期货（lumber futures，未来按约定价格买卖木材的合约）年初以来已下跌超过8%，至约每千板英尺（thousand board feet，木材体积计价单位）510美元，可能还有下行空间。我们在考虑买入铜矿商和钢铁生产商ETF（如XME）的看跌期权（put options，给你在未来以约定价格卖出的权利）。 在股票方面，住宅建造商和建筑相关股票更容易受冲击。今年iShares美国住宅建筑ETF（ITB）已跑输大盘。为对冲（hedge，减少下跌带来的损失）未来几周可能的进一步下跌，给卡特彼勒（CAT）或莱纳（LEN）等买入保护性看跌期权（protective puts，用看跌期权为持仓提供下跌保险）是更稳妥的做法。 这种走势让人想起2022年的情况：建筑活动下降先于更广泛的经济放缓，并带动市场对美联储政策预期转向（pivot，指从更紧缩转向更宽松或不再加息）。

投资组合对冲与波动准备

这一历史经验提示我们要重视2026年初的预警信号。应预期市场波动（volatility，价格上下波动幅度）上升，并可考虑买入VIX看涨期权（VIX call options，基于“恐慌指数”VIX的期权，通常在市场大跌时上涨）作为成本较低的对冲，以防更广泛的市场回调（correction，价格从高位回落）。

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