周三，美元/加元在加拿大央行（BoC）于GMT 13:45公布利率决定前，走势略偏向下。汇价接近1.3672；加拿大元受油价上涨支撑。

在美联储于GMT 18:00公布决定前，美元维持小幅升势。美元指数约在98.70。

中央银行决定成焦点

市场普遍预计两家央行都会按兵不动，同时观察能源价格走高会如何影响通胀预期（市场对未来物价上涨的判断）。投资者更关注“前瞻指引”（央行对未来利率方向的暗示）：如果加拿大央行立场更“鹰派”（更倾向维持高利率或不急于降息），可能支撑加元；而美联储的表态将左右美元走势。

短线波动也可能受美伊紧张局势相关进展影响。两项政策声明预计会推高美元/加元的波动。

从日线图看，美元/加元仍在100日与50日SMA（简单移动平均线，用过去指定天数的平均价来判断趋势）下方，位置在1.3730–1.3733；200日SMA约在1.3818/1.3820。RSI（相对强弱指数，用来衡量超买或超卖的动能指标）位于40出头；MACD（移动平均收敛/发散指标，用来观察趋势与动能的技术指标）为负值。

支撑位在1.3600，其次1.3500。阻力位在1.3730、1.3733与1.3820。

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市场普遍预期，美联储将把联邦基金利率维持在3.50–3.75%不变，杰罗姆·鲍威尔也将以主席身份召开最后一场记者会。讨论焦点转向凯文·沃什（Kevin Warsh）的政策思路，包括更关注“修剪均值通胀”（trimmed-mean inflation，先剔除涨跌最极端的一部分价格后再计算的通胀指标，用来减少短期波动干扰）以及“人工智能（AI）带动的生产力提升”（AI-related productivity gains，指AI让企业更高效、单位成本下降，从而减轻物价上行压力）。

4月24日，美国司法部（Department of Justice）撤销对美联储大楼翻新工程的调查。随后，共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）在4月26日从“阻挠”转为“支持”沃什；这会影响鲍威尔是否选择继续以“理事”（Governor，美联储理事会成员）身份留任至2028年1月的决定。

政策框架转向

沃什提出，把政策重点从“核心PCE通胀”（core PCE inflation，个人消费支出物价指数PCE剔除食品与能源后的部分，常被用来观察更稳定的通胀趋势）转向“修剪均值通胀”。同时，他强调AI提高生产力，并主张“杠铃式策略”（barbell approach：两端同时推进——一端更低利率，另一端缩表）——即在降息的同时推进资产负债表缩小（balance-sheet reduction，俗称“缩表”，指减少持有的国债与按揭证券等资产，从市场回收流动性）。在该论述中，与战争相关的能源价格风险被视为对政策前景没那么关键。

这一做法被拿来与阿兰·格林斯潘（Alan Greenspan）在1990年代转向“核心PCE平减指数”（Core PCE deflator，反映物价变化的指标之一）作比较：当时该指标涨幅低于CPI（消费者物价指数），在生产力提升背景下，被用来支持更宽松的立场。文章也提到，如果数据指向原油供应过剩（oil supply glut，供应明显大于需求），美元可能失去“避险溢价”（haven premium，市场在不确定时愿意为持有美元资产付出的额外偏好/价格），从而支持下一任主席推动政策转向。

市场部署影响

市场正在把“降息+缩表”的组合纳入定价。联邦基金利率期货（fed funds futures，用于押注未来政策利率路径的合约）目前显示：到7月会议降息25个基点（basis point，基点；1基点=0.01%，25基点=0.25%）的概率超过75%。因此，可考虑通过利率衍生品（interest rate derivatives，围绕利率变化的合约）进行部署，例如SOFR期货或期权（SOFR：担保隔夜融资利率，是当前美国主要的无风险利率基准），以把握短端利率（short-term rates，短期利率）更早下行的机会。

沃什的论点也被认为类似格林斯潘在1990年代末的环境：生产力上行让政策更容易保持宽松。2026年第一季度生产力数据显示年化增速达3.5%，强化“AI带来通缩力量”（deflationary pressures，抑制物价上涨、甚至带来降价的压力）可对冲通胀的说法。若历史类比成立，可能出现“利率更低但经济仍强”的阶段，对风险资产（risk assets，如股票、信用债、高收益资产等）更有利。

此外，随着去年能源冲击（energy shock，能源价格短期大幅波动带来的经济影响）消退，美元“避险货币”地位正在弱化。WTI原油（西德州中质原油，美国主要原油基准）价格已从年初超过90美元/桶回落至80美元/桶以下，市场担忧焦点转向“供应过剩”风险，原因包括非OPEC产量增加（non-OPEC production，非石油输出国组织国家增产）。这削弱了支撑美元走强的重要因素。

自中东冲突爆发以来，加元兑美元整体保持相对稳定。市场预计加拿大央行（Bank of Canada，BoC）将维持利率不变，但措辞会更“鹰派”（hawkish，指更担心通胀、倾向维持高利率或更愿意加息，而不是降息）。

加拿大央行将与利率决定同步发布《货币政策报告》（Monetary Policy Report，央行对经济与通胀的最新判断与预测）。市场预期报告会下调今年国内生产总值（GDP，衡量经济总产出的指标）增长预测，并上调通胀预测。

在局势降温的情况下，能源价格可能回落，但由于地缘政治风险仍在，油价预计仍会高于冲突前水平。这意味着通胀会高于冲突前的预测假设，央行更难忽视。

霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东关键石油运输通道）仍处于关闭状态，但风险资产（risk assets，指股票、高收益债等价格更受市场情绪影响的资产）表现仍有韧性。在此背景下，市场预计加拿大央行会比3月更偏向“鹰派”，并更重视通胀上行风险（upside inflation risks，指通胀可能高于预期的风险）。

短期市场仓位更偏向美元，主要因担忧冲突再起及原油价格上升。最新IMM数据（IMM data，来自美国CFTC期货持仓统计，常用来观察投机资金在外汇期货的多空仓位）显示，杠杆基金（Leveraged Funds，使用杠杆操作的对冲基金/投机资金）出现自2024年7月以来最大单周加元净卖出。

若冲突再度升级，加元可能跑输美元，但预计波动幅度会小于其他依赖进口能源的G10货币（G10 currencies，十个主要发达经济体货币，如美元、欧元、日元等）。

随着加拿大央行会议临近，我们预计利率不变，但会为更“鹰派”的语气做准备。加拿大2026年3月最新消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格的通胀指标）升幅达3.1%，高于预期，令央行面对更大抗通胀压力。在这种环境下，BoC短期内不太可能释放降息信号。

目前通胀的主要推手仍是偏高的能源价格，源于持续的中东冲突。西德州中质原油（WTI，美国基准原油）价格稳定在每桶95美元以上，市场正在计入持续存在的地缘政治风险溢价（geopolitical risk premium，因战争/制裁/运输中断风险而额外推高的价格部分），加拿大央行已难以忽视。即使紧张局势缓和，我们认为油价也可能在冲突前之上形成更高的“底部区间”。

未来数周，偏向持有美元可能更稳妥，尤其在冲突再升级时。最新仓位数据显示，杠杆基金加大了加元空仓（short positions，押注下跌的仓位），类似2024年7月那波加元大幅被卖出的情况。因此，交易员可考虑利用期货（futures，标准化合约，约定未来以固定价格买卖）或期权（options，支付权利金后获得在未来以约定价格买入/卖出的权利）来布局美元兑加元（USD/CAD）上行。

但直接做空加元风险不低，因为在高油价环境下，加元往往会比其他G10货币更抗跌。日本与德国等国家能源高度依赖进口，其货币在油价冲击下更脆弱。这意味着，可考虑用衍生品（derivatives，价值来自标的资产价格的金融工具，如期货/期权/掉期）做“相对价值交易”（relative value trade，押注两种资产的相对强弱），例如偏向加元、对欧元或日元。

地缘政治不确定性意味着波动率（volatility，价格在一段时间内的起伏幅度）可能上升。回看2025年末最初升级阶段，汇率波动一度明显飙升。因此，买入期权策略如跨式期权（straddle，同时买入同一到期日与行权价的看涨与看跌期权，用于押注大波动但不押方向）布局USD/CAD，可能是更稳健的做法：无须押注冲突结果，也能在汇价大幅单边波动时受益。

TD Securities（道明证券）全球策略团队预计，美联储将在4月FOMC会议上把政策利率（联邦基金利率目标区间）维持在3.50–3.75%。该团队指出，就业市场供需更均衡（劳动力市场不过热也不过冷），以及受油价冲击（油价突然大涨）带动的整体通胀（headline inflation：把食品与能源等波动较大的项目也计算在内的通胀）回升。

团队预计，委员会将因不确定性仍高而重申“耐心”（暂不急于调整利率）的做法，并预计鲍威尔主席会对未来政策保持中性立场（不明确释放升息或降息信号）。

Expected Market Reaction

TD Securities表示，利率可能只会对美联储决议本身作出温和反应；但利率仍可能随着中东消息继续波动。

该报告称，美国参议院银行委员会将于美东时间上午10点就Kevin Warsh的提名进行表决。报告补充，市场将关注美联储记者会是否提到鲍威尔接班安排，因为这可能是他以主席身份主持的最后一次会议。

本文称，文章在AI工具协助下完成，并由编辑审阅。

Inflation And Labor Market Crosscurrents

去年提到的油价冲击只是开端，因为核心通胀（core inflation：剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期趋势）在2025年末到今年仍偏高。核心CPI（消费者物价指数的核心指标）多月徘徊在约3.8%，新任美联储主席已暗示，在考虑任何降息前，这一水平不可接受。通胀持续偏高意味着，交易员不应过早押注政策立场转向宽松（dovish pivot：从偏紧改为更倾向降息或放松）。

与2025年初较均衡的就业市场不同，目前已出现转弱迹象。近期非农就业（non-farm payrolls：美国每月新增就业数据，不含农业）低于预期，失业率也从去年长期低于4%上升至4.1%。这让前景更不确定，因为美联储在就业走弱的同时仍要对抗通胀。

在此环境下，未来几周波动可能更大。由于美联储夹在“通胀黏性高（sticky inflation：不容易回落）”与“就业降温”之间，利率期权的隐含波动率（implied volatility：市场用期权价格反推的未来波动预期），例如SOFR期货（以SOFR为基准的短期利率期货；SOFR是美国担保隔夜融资利率）相关期权，可能上升。我们也看到VIX指数（美股波动率指数，用期权价格衡量市场恐慌/波动预期）持续在十多个点位徘徊，较2025年春季的平稳期明显更高。

美联储领导层更替带来了比鲍威尔任内末期更偏鹰派（hawkish：更倾向维持高利率或继续收紧）的倾向。交易员可考虑受益于收益率曲线走平或倒挂（flat/inverted yield curve：短端利率高于或接近长端；短端指短期国债收益率）的策略，因为短端仍被美联储“维持紧缩”立场所压住。若新任主席出现任何松动信号，市场可能大幅重新定价；但目前更可能是“高利率维持更久”（higher-for-longer：利率在高位停留更长时间）。

美国人口普查局（US Census Bureau）数据显示，美国3月耐用品订单（Durable goods orders，指使用寿命通常超过三年的商品订单，如机械、电子设备等）增加26亿美元，或0.8%，至3189亿美元。此前2月下跌1.2%，本次也高于市场预测的0.5%增幅。

剔除运输（Excluding transportation，主要为去掉飞机、汽车等波动较大的运输相关订单）后，新订单增加0.9%。剔除国防（Excluding defence，去掉军工相关订单）后，新订单减少0.3%。

耐用品细项

电脑与电子产品订单增加10亿美元，或3.7%，至296亿美元。该类别在过去12个月中有11个月增长。

美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）对数据反应不大。截稿时，当日上涨0.1%至98.70。

美国2月建筑许可（政府发出的开工批准文件，常被视为楼市与经济的领先指标）上升11%，此前一期下跌5.4%。

这项变化显示，许可发放从下滑转为增长。

建筑许可反弹 释放楼市动能

美国建筑许可出现明显反转：2月大涨11%，前一个月则下跌5.4%。作为领先指标，这通常意味着春夏经济活动可能加快，也反映市场对房地产行业的信心回升。

最直接的交易思路，是布局房屋建造商与建筑材料供应商。可考虑买入5月与6月的看涨期权（call options：在到期前以约定价格买入的权利，常用于押注价格上涨）来参与相关ETF，例如SPDR S&P Homebuilders ETF（XHB，追踪美国房屋建筑商与相关公司的一篮子基金）。类似情况曾出现在2023年年中：楼市数据强于预期后，XHB在接下来一个季度上涨约15%。

数据走强也可能代表整体经济更健康，从而支持更广泛的股市指数。可考虑标普500ETF（SPY）的看涨期权（SPY：追踪标普500指数的交易所交易基金）。建筑活动回升往往会带动就业与消费。

不过，数据意外强劲也可能让美联储在利率政策上更偏谨慎。市场会担心经济过热，未来降息（rate cuts：下调利率以刺激经济）的可能性下降。可考虑买入长期美国国债ETF的看跌期权（put options：在到期前以约定价格卖出的权利，常用于押注价格下跌），例如iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT，持有20年以上到期的长期国债；“长期久期”指对利率变化更敏感），因为市场若减少对降息的预期，债券价格常会下跌、收益率上升。

这种“超预期”的经济数据，通常会在未来几周提高市场波动。一个较简单的策略，是押注波动率上升：买入VIX的看涨期权（VIX：CBOE波动率指数，用期权价格推算市场对未来波动的预期；一般VIX上升代表市场更不安）。2022年多次出现类似情况：当经济报告改变市场对通胀与美联储政策的看法时，VIX曾多次单次上升超过20%。

未来可能面对的波动与利率风险

美国2月新屋开工（Housing Starts，指当月开始动工建设的新住宅数量，常用“年化”口径换算成全年速度）降至135.6万户，低于前一个月的148.7万户。

按月变化（month-on-month，简称环比，指与上个月相比）显示新住宅动工减少。本数据将2月与前一个月水平进行对比。

新屋开工显示增长降温

2月（2026年）新屋开工数据明显下滑，降至135.6万户，显著低于前一个月，显示高利率（interest rates，指借贷成本，如房贷利率与市场利率）可能正在压制经济活动。这是一个强信号，意味着2025年大部分时间里看到的经济韧性（economic resilience，指经济在压力下仍能维持增长与就业的能力）可能正在减弱。

在这种情况下，市场对美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国的中央银行，负责制定利率与货币政策）政策预期可能转向。交易员（traders，指在市场中进行买卖的参与者）或会更早计入降息（interest rate cuts，指下调政策利率）可能性，因此更利好收益率下行（falling yields，债券收益率下降通常对应债券价格上涨）的仓位会更有吸引力，例如长期美国国债期货（long-term Treasury futures，以美国长期国债为标的的期货合约，用于押注利率/债券价格变化或对冲）。截至4月下旬，市场仍只计入第四季度一次降息；若经济继续走弱，这可能带来机会。

考虑到住房是领先经济指标（leading economic indicator，指通常会早于整体经济变动的指标），股市可偏防御。做法包括买入看跌期权（put options，一种在到期前按约定价格卖出标的的权利，常用于看跌或对冲）覆盖广泛指数，如SPX（标普500指数的常用代码/指数期权标的），或买入直接受建筑周期影响的行业ETF的看跌期权，例如XHB（美国家居建材与房屋建筑商相关ETF，常被视为“房屋建筑商板块”代表）。2026年4月房贷申请（mortgage applications，指申请房屋贷款的数量/规模，反映购房需求）连续三周下滑，也强化了对房产相关股票的偏空（bearish，指看跌、预期下跌）判断。

政策不确定性下的波动率对冲

增长放缓与美联储近期“通胀黏性”（sticky inflation，指通胀下降缓慢、较难回落）表态之间的矛盾，可能推高市场不确定性。不确定性上升通常意味着预期波动率（expected volatility，指市场对未来价格波动幅度的预期）走高，因此在未来数周买入VIX指数看涨期权（call options on the VIX index，VIX为“恐慌指数”，衡量标普500期权隐含波动率；看涨期权是在到期前按约定价格买入的权利，用于押注VIX上升或对冲下跌风险）可作为对冲。历史上，住房等领先指标急跌往往早于市场波动加大，2006年与2018年的放缓期都出现过类似情况。

美国3月建筑许可（building permits，指政府批准的新建房屋项目数量，是观察未来建屋活动与经济走势的先行数据）按月降至137.2万份，低于市场预期的139万份。

实际数据与预测相差1.8万份许可，显示当月建筑许可低于市场估计。

房市动能转弱

3月建筑许可仅137.2万份，反映房屋市场明显降温。由于建筑许可属于先行指标，这提高了市场对第二季经济韧性的疑虑。我们认为，这可能是市场早已预期的放缓迹象之一。

我们认为，这份疲弱数据将挑战美联储（Federal Reserve，美国中央银行）的强硬立场，尤其在最新核心CPI（core CPI，剔除食品与能源后的消费者物价指数，用来更稳定地衡量通胀）仍约3.1%的情况下更显棘手。交易员正下调“利率长期维持高位（higher for longer，指降息更晚、利率更久维持在高水平）”的预期；在2025年利率趋稳后形成的叙事正在松动。利率期货（interest rate futures，用来交易与反映未来利率预期的合约）目前显示，今年底前降息的概率上升。

因此，我们考虑对房屋建筑商ETF（homebuilder ETFs，追踪房屋建筑公司股票的交易所交易基金）及相关零售股采取偏空策略。该板块公司在2025年末曾明显复苏，但如今面临需求放慢的阻力。买入认沽期权（put options，看跌期权，价格下跌时价值通常上升，可用于做空或对冲）投资主要房屋建筑商或家居建材零售商，可能是布局未来数周潜在走弱的直接方式。

这项意外数据也增加了整体市场不确定性，可能推升波动。我们预计CBOE波动率指数VIX（衡量标普500未来波动预期的指标，常被称为“恐慌指数”）可能从当前水平走高。因此，买入VIX认购期权（call options，看涨期权）或VIX期货（futures，约定未来以特定价格交易的合约）可作为对冲更广泛市场回调的工具，避免因经济担忧再起而受冲击。

美国2月建筑许可按月上升，从137.6万份增至153.8万份。

这表示当月获批的建筑许可数量比上月更多，增加了16.2万份。

房市展现韧性

2月建筑许可跳升至153.8万份，显示房市表现比预期更强。建筑许可属于“领先指标”（较早反映未来趋势的数据），意味着春夏建筑施工活动可能更旺，对整体经济属正面信号。

房地产转强会带动上游与下游企业，包括建材供应与建筑用工，相关行业企业盈利可能更好。数据也反映需求比年初市场预期更有韧性，削弱“经济明显放缓”的说法。

在经济仍能撑住的情况下，美联储（美国中央银行）不太可能急着降息。3月通胀数据显示，美国消费者物价指数（CPI，用来衡量物价涨幅的指标）仍在约3.1%，高于美联储目标。这份房市数据让美联储更有理由保持谨慎，利率可能维持在较高水平更久。

对交易者而言，可关注房屋建造商相关ETF（交易所交易基金，像股票一样在交易所买卖的基金）例如XHB的看涨期权（Call Option，支付权利金后，未来以固定价格买入的权利）。XHB今年已上涨逾8%。回顾历史，2025年初也出现类似的上冲，随后这些股票在第二季走强，意味着房市可能仍有上行动能。

利率与债券展望

利率维持高位的预期，会降低固定收益产品（如债券，以利息为主要回报的投资）吸引力。10年期美国国债收益率（市场对国债要求的报酬率）触及4.5%，为去年秋季以来首次，反映市场对高利率的定价。交易者可考虑债券ETF如TLT的看跌期权（Put Option，支付权利金后，未来以固定价格卖出的权利），以把握收益率可能继续上升（债券价格可能下跌）的机会。

这份报告也会影响大宗商品，尤其是木材。建筑活动增加，会直接推升原材料需求。2024年在新屋开工（住房开工量，代表实际动工的住宅数量）意外上升时，木材期货（Lumber Futures，在期货市场交易、约定未来交割价格的合约）曾大涨；目前也可能出现类似条件，适合关注木材期货的做多机会（Long，押注价格上涨）。

美国2月新屋开工（指新建住宅项目开工建设的数量/增速，是衡量房地产与经济冷热的领先指标）环比上升10.8%，高于此前的7.2%。

这意味着2月增速比早前数据高出3.6个百分点。

新屋开工超预期及对美联储的影响

2月新屋开工数据远超市场预期，增长10.8%。这显示经济热度高于预估，可能重新引发对通胀（物价持续上涨）的担忧。因此，美联储（美国中央银行）短期内更不太可能降息（下调政策利率）。

在这种情况下，市场可能继续预期“利率更高、维持更久”，近期已推动10年期美国国债收益率（持有到期的年化回报率，收益率上升通常意味着债券价格下跌）逼近4.7%。交易者可考虑押注收益率进一步走高，例如卖出国债期货（用合约买卖国债价格的工具）或买入债券ETF的看跌期权（Put，押注价格下跌的期权）。尽管这是2月的数据（滞后数据），仍印证美国经济韧性高于市场对放缓的预期。

这种环境往往让股市出现“拉锯”，走势更反复、波动更大。类似情况在2025年也曾出现：强劲经济数据一方面提振信心，另一方面又加深市场对美联储收紧政策（加息或减少流动性）的担忧。因此，可考虑用能从波动上升中获利的期权策略，例如买入VIX指数看涨期权（VIX是衡量市场恐慌/波动预期的指标，常被称为“恐慌指数”），以应对未来几周潜在的震荡。

也可关注与此类消息直接相关的行业衍生品（以股票/指数为标的的期货与期权等），例如房屋建筑商与建材板块。房屋建筑商ETF的看涨期权（Call，押注价格上涨的期权）在2026年已累计上涨近12%的背景下，可能进一步吸引买盘。同时，木材与铜等上游原材料供应商也可能受益，因为需求表现明显好于市场预估。

美元走强与仓位策略

美国经济更强、利率更高，通常会推升美元走强。2月这份报告强化了美元近期的强势：美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）年初以来已上涨逾4%。可考虑通过美元期货（押注美元走势的合约）做多美元，或买入美元指数ETF的看涨期权来布局。