四月，美国政府再度引发市场动荡——特朗普政府宣布新一轮关税计划，令全球市场措手不及，但很快又进行了回撤。这再次验证了所谓的“特朗普护盘”（Trump Put）现象。借鉴“美联储护盘”（Fed Put）这一概念，”特朗普护盘”指的是当金融市场剧烈下跌，可能威胁到政治稳定时，特朗普倾向于软化政策立场。2025年4月，可能是最典型的一次演绎。

2025年4月2日，白宫宣布对超过5000亿美元中国进口商品征收145%关税，同时对来自加拿大、墨西哥的商品加征关税，并对欧洲汽车制造商发出模糊威胁。市场反应迅速且剧烈：仅三天内，标普500指数暴跌超过16%，从6090点跌至5115点，抹去了数月的涨幅。

这次冲击不仅限于股市。美国十年期国债收益率一度飙升至4.25%以上，零售与制造业板块首当其冲，投资者对通胀飙升和供应链混乱的担忧迅速加剧。

在幕后，政商界的压力急剧上升。沃尔玛（Walmart）、塔吉特（Target）、家得宝（Home Depot）等大型零售商的首席执行官向政府发出警告，称价格上涨和供应短缺迫在眉睫。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）敦促特朗普重新评估这一举措，警告若经济受损，可能影响连任前景。同时，已因生活成本高涨而心生不满的普通消费者，也开始表现出更强烈的政治焦虑。

在多重压力下，特朗普做出了回应。4月7日，他宣布将大部分新关税推迟90天执行。到了4月22日，他进一步表示，针对中国的145%关税将被“大幅下调”，尽管不会完全取消。财政部长贝森特随后也公开表示，原定关税水平“不可持续”，预计未来几个月贸易紧张局势将缓和。

市场随即强劲反弹。标普500指数回升约10%，稳定在5650点附近。此前飙升至60的波动率指数（VIX）也迅速回落到29左右。消费者信心小幅回升。

“特朗普护盘”再次证明了经济表现在政治决策中所扮演的关键角色。长期以来，特朗普将股市表现视为自己政绩的重要指标，当投资者陷入恐慌时，他总是倾向于政策转向。随着这一模式不断得到验证，市场越来越倾向于在大幅下跌后押注政策放松，从而形成一种自我强化的循环。

然而，”特朗普护盘”并非无条件且无上限。它并不保证会彻底撤销有害政策。虽然温和言论可以短期内稳定市场，但如果没有实际行动跟进，基本面压力迟早会重新浮现。投资者需保持警惕——短期反弹并不代表长期趋势逆转。

展望未来，灵活应对将是关键。如果市场出现10%至15%的短期暴跌——尤其是在消费者和大企业出现压力迹象时——政府干预的可能性将大幅上升。投资者应密切关注财政部长贝森特等人物的公开表态，以及霍华德·勒特尼克（Howard Lutnick）等市场友好派的动向。与此同时，彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）和斯蒂芬·米勒（Stephen Miller）等国家主义顾问的强硬言论，则可能预示着政策朝更激进方向倾斜。

波动率指数（VIX）也值得重点关注：通常当VIX突破50时，意味着官方将采取措施干预市场。另外，零售和制造业巨头股价的回暖——如沃尔玛和家得宝——往往也是”特朗普护盘”重启的重要信号。

虽然市场依然充满不确定性，但2025年的金融环境中，”特朗普护盘”仍是一个重要的心理支撑。然而，过度依赖这一机制可能带来风险。投资者必须在利用短期反弹机会的同时，清醒认识到，并非所有的政策放松都能彻底扭转基本面恶化趋势。

每周市场回顾

本周市场开局谨慎，处于整理震荡状态，投资者静待美国关键经济数据和央行讲话。在看似平静之下，潜在压力正在酝酿，只待新的催化剂引爆。

• **美元指数（USDX）**陷入窄幅震荡，支撑位集中在98.80至98.50区域，若下探或吸引买盘；反弹目标则看向100.60水平。

• **欧元/美元（EUR/USD）**走势偏弱，1.1400–1.1470区间存在较强卖压，若跌破1.1200，可能加速下行。
• **英镑/美元（GBP/USD）**同样波动剧烈，1.3370附近有明显阻力，若跌破1.3202，将确认短期下跌趋势。
• **美元/日元（USD/JPY）**反弹受阻于141.95，如能突破，有望测试144.60甚至146.60。
• **美元/瑞郎（USD/CHF）**自0.8235支撑反弹，若在0.8380受阻，或将展开新一轮下跌，目标指向0.8530。
• **澳元/美元（AUD/USD）**持续走低，接近0.6295关键支撑，若反弹至0.6460附近受阻，可能开启新一轮下跌。
• **纽元/美元（NZD/USD）**弱势明显，自0.5990回落后，支撑关注0.5910和0.5870，反弹阻力在0.6040。
• **美元/加元（USD/CAD）**区间震荡，1.3830附近盘整，若突破1.3910-1.3945，可寻觅做空机会；若回落至1.3755，可寻找做多信号。

在大宗商品市场方面：

• **美国原油（USOil）**处于整理区间，上方64.00美元附近存在明显卖压，下方支撑关注61.00美元。

• **黄金（XAU/USD）**小幅回调，若回稳并重新上攻，3350及3390美元区域将是关键卖点。

在股市方面：

• 标普500指数接近5610阻力位，若无法有效突破，空头或重新掌控局势，特别是若经济数据偏弱时。

在加密货币市场：

• **比特币（BTC）**震荡整理，若筑底成功，有望冲击89300美元关口，并可能进一步挑战98300美元。

天然气（天然气期货）方面：

• **天然气（Nat Gas）**小幅反弹后走势疲软，若动能不足，关注2.55美元附近的潜在买入机会，特别是若天气预报或库存数据支持需求增长。

本周重要经济事件

尽管本周数据量较少，但潜在风险依然不容小觑：

• 4月29日（周二）：美国JOLTS职位空缺报告公布。若职位空缺下降超预期，可能强化美联储降息预期，打压美元。
• 4月30日（周三）：超级数据日。澳大利亚CPI预计降至2.3%，可能促使澳洲联储（RBA）维持宽松立场。加拿大GDP与美国第一季度GDP（预期仅增长0.4%）也将公布，若数据疲软，可能引发衰退担忧。与此同时，美国核心PCE物价指数数据也将成为焦点。
• 5月1日（周四）：日本央行利率决议，预计维持利率不变，但市场将密切关注是否有加息时间表线索。
• 5月2日（周五）：重磅数据——美国非农就业（NFP）和失业率发布。NFP预计仅增长12.9万（前值22.8万），显示就业市场或出现疲态；失业率变化亦可能对市场情绪产生重大冲击。

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特朗普迈向白宫的步伐伴随着“让美国再次伟大”的口号。但由于他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔以及美联储机构独立性的持续攻击，特朗普是否正在偏离节奏？

在特朗普一系列对鲍威尔的口头威胁中，2025年4月23日将被载入史册。这一天标志着特朗普对鲍威尔“征战”态度的突然转变。

“我没有解雇他的打算，”特朗普在周二于椭圆形办公室对记者说。“我希望他提出更多降低利率的想法，”他补充道。

美国股指期货（在正常交易时段之外交易）在特朗普发表言论后大幅上涨，与标普500指数和以科技股为主的纳斯达克100指数挂钩的合约分别上涨超过1.70%和1.90%。

美元兑主要货币上涨超过1%。

一场根深蒂固的纷争

要真正理解特朗普最新转变的分量，我们得把时间拨回过去。特朗普与鲍威尔之间的摩擦并非始于2025年。

这是一场由来已久的争端，始于2017年特朗普首次提名鲍威尔为美联储主席。本是一项例行任命，最终却演变成现代美国历史上最公开、最持久的关于央行独立性的对抗之一。

以下是这场纷争如何发展演变的时间线：

时间线：特朗普对鲍威尔利率政策的批评

2017年2017年11月2日：特朗普总统提名杰罗姆·鲍威尔为美联储主席，接替珍妮特·耶伦。

2018年 2018年7月19日：特朗普公开批评美联储加息，表示对鲍威尔的决定“不太高兴”，打破了总统对美联储政策保持沉默的长期传统。

2018年10月10日：特朗普加大批评力度，称美联储“疯了”，对加息过于激进。

2019年 2019年8月23日：特朗普在推特中将鲍威尔比作中国国家主席习近平，发问：“我们更大的敌人是谁？鲍威尔还是习主席？”

2020年2020年3月：新冠疫情期间，美联储将利率下调至接近零。特朗普称赞这一举措，但坚持认为此举应更早实施。

2021年–2022年 2021至2022年：尽管已卸任总统，特朗普继续批评鲍威尔，尤其在通胀上升之际，声称鲍威尔已失控。

2023年–2024年2024年中：在竞选2024年总统期间，特朗普威胁若再次当选将解雇或降职鲍威尔，引发有关美联储独立性的激烈辩论。

2025年 2025年4月23日：特朗普总统撤回解雇鲍威尔的威胁，表示无意将其罢免，但敦促美联储降低利率。这一态度转变缓解了市场对美联储独立性的担忧。

值得关注的权力博弈

在市场持续对特朗普和鲍威尔之间的每次互动做出反应的同时，投资者应密切关注这段关系的发展。

虽然特朗普最近的语气缓和可能带来短暂的喘息机会，但历史已经表明，他的立场可能随时迅速而剧烈地改变。

在利率、通胀和市场稳定悬而未决的当下，两人中的任何一句话都可能引发市场剧烈波动。关注这场高风险权力博弈，不仅仅是政治八卦。

对当今市场中的参与者而言，这是一种战略性的必要行动。

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华尔街很少无缘无故出现压力迹象——而现在，压力正在积聚。尽管政治言论仍保持乐观，但美国经济正在出现裂缝。市场波动加剧、企业利润下滑、整体增长开始显现疲态。虽然数据尚未正式确认衰退，但离得已经不远了。

以标普500指数为例。从3月中旬到月底，该指数从5509大幅上涨至5790，反映出市场情绪积极。但这种情绪很快发生逆转：总统唐纳德·特朗普突然宣布名为“解放日”的新一轮关税，让市场措手不及，引发快速抛售。随后，暂停征收的消息使市场反弹；但随着不确定性回归，市场再次下跌。最终在确认暂停之后，纳斯达克单日暴涨1857.06点。这种剧烈波动并不源于信心，而是反映出市场的焦虑。

与此同时，美联储态度谨慎。关税带来的通胀压力令经济形势更为复杂，主席杰罗姆·鲍威尔选择维持利率不变。美联储正走在钢丝上：如果太早降息，可能引发通胀再次上行；但如果维持高利率，增长可能进一步停滞。一旦通胀和经济疲弱同时出现，“滞涨”这一棘手局面可能成为现实。

消费者行为也在发出警告。4月份，密歇根大学消费者信心指数下降了11%，这是连续第四个月下滑。这一趋势广泛存在，涵盖所有政治倾向、收入水平和教育背景。人们对就业安全的担忧在加剧，随着不确定性升高，家庭支出也在减少，进一步拖累经济增长前景。

工业领域也不容乐观。纽约联储制造业调查显示，当前状况为-8.1%，未来预期更糟，达到-7.4%。这些数字是20多年来最糟糕的之一，比2008年金融危机初期和新冠疫情早期还要低，仅次于“9·11”事件之后的时期。

美国企业正为经济放缓做准备。彭博社称，标普500成份股公司的盈利预期下调了48%，为2020年4月以来最大幅度的下修。当时是疫情初期导致市场大幅动荡；而现在，是政策不确定性和经济基本面不稳造成的悲观预期。

亚特兰大联储的GDPNow模型预测，美国2025年第一季度GDP将萎缩2.3%。部分跌幅可能是因为企业在新关税生效前抢先将黄金运回美国，但即便剔除这一异常因素，增长明显放缓。从过去两年年均3%的稳健增长，如今的预测仅为0.3%（CNBC调查）。

债券市场也在发出熟悉的警告信号。收益率曲线在此前倒挂后再次陡峭化——这是自1980年以来每次美国衰退前都出现的典型迹象。这种模式通常表明美联储正准备放松政策以应对经济放缓。

目前，就业市场依然稳定。失业率维持在4.2%，每周初请失业金人数变化不大，为经济提供了一点缓冲。美联储也认为初请失业金数据是判断衰退最好的领先指标之一。如果该数据开始上升，经济可能会出现更明显的下滑。

所以，尽管美国尚未正式进入衰退，但多个领域的警示灯已开始闪烁。增长放缓、信心减弱、风险增加。如果政策没有实质转变，或贸易紧张局势未缓解，长期低迷的风险仍然很高。接下来几个月，政策制定者和投资者都需保持谨慎。

市场回顾：全球资产在不确定中前行

尽管上周经济日历相对平静，市场仍高度敏感，受地缘政治不稳定、美国衰退风险以及消费者和企业的谨慎情绪影响。许多关键货币对和大宗商品正测试重要技术位，交易者在等待明确方向。

美元指数（USDX） 在近期上涨后显现疲态。关键支撑位在98.10和97.95，若价格回落，买家可能介入。若重新上探102.40，投资者将关注其上涨动能是否能持续，风险情绪和美联储政策预期将起关键作用。

欧元/美元（EUR/USD） 若回撤至1.1210附近可能出现做多机会，向上则在1.1580遇到阻力。投资者聚焦本周的欧元区PMI数据，若显示经济进一步放缓，或将引发波动。

英镑/美元（GBP/USD） 已进入1.3370关键阻力区。若突破，短期内或涨至1.34336高点，然后可能再次承压。随着市场对英国央行降息的猜测升温，英镑走势高度敏感。

美元/日元（USD/JPY） 走势偏弱，关注支撑位139.572。短期内进一步下跌空间有限，若反弹则146.60将成为关键阻力位。

美元/瑞郎（USD/CHF） 正测试近期低点，不建议盲目追空。若反弹，0.8410可能成为卖方重新入场的重要水平。

澳元/美元（AUD/USD） 有望小幅走高，0.6415或为潜在回调点；NZD/USD则可能再次测试0.6000区域，该位置的市场反应将为后市提供指引。

美元/加元（USD/CAD） 刷新了新的下行低点，但尚未触及1.3760支撑区。若从当前水平反弹，1.4140将成为关键阻力区域。本周油价波动预计将继续影响加元表现。

原油（USOil） 对地缘政治消息高度敏感。支撑位在61.00，若反弹至66.10或遭遇卖压；但若中美贸易紧张升级，油价可能大幅下挫，测试53.00。

黄金（XAU/USD） 接近历史高位，引发市场关注，但分析师警告不要盲目追涨。若贸易紧张局势缓解，金价可能回落；反之若不确定性持续，金价有望上探3430。

标普500指数（SPX） 当前处于盘整阶段，回调至5060可能吸引买盘，而上行至5610或遭遇阻力。股市正游走于疲弱经济数据和企业财报可能带来惊喜之间。

比特币（BTC） 显示出看涨信号，但仍需构建更强结构以确认方向。若突破88,763.52，有望上探92,280。比特币的下一步仍将取决于流动性和市场风险偏好。

天然气（NATGAS） 仍处于下行趋势，支撑位分别在3.05、2.95和2.80。任何反弹可能受到天气预测和库存报告的影响。

当前市场的犹豫情绪压缩了各类资产的波动空间。随着交易者等待突破信号，技术位愈发关键。本周中期的PMI数据和央行讲话或成为引发新一轮动能的催化剂。

本周重点关注事件

在没有突发新闻的情况下，亚洲和欧洲时段市场波动可能维持低迷。多数交易者将在本周初调整仓位，以应对周三的数据密集日。

4月23日（周三），欧元区、英国和美国将公布一系列PMI初值数据。德国制造业PMI预计将从48.3降至47.5，服务业PMI或微降至50.3。若数据疲软，欧元可能承压。

英国制造业PMI预计为44.0（前值44.9），服务业PMI预计为51.4（前值52.5）。若结果逊于预期，GBP/USD波动或加剧。

美国方面，制造业PMI预计为49.3（前值50.2），服务业PMI预计为52.9（前值54.4）。这些下滑暗示经济放缓正在加剧，可能对美元和美债收益率造成压力。

4月24日（周四），英国央行行长安德鲁·贝利将发表讲话。若暗示未来降息，英国市场可能迅速反应。

4月25日（周五），瑞士央行主席施雷格尔将发表讲话。随着瑞士央行也考虑降息，市场将密切关注其表态对USD/CHF及其他瑞郎货币对的影响。

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