周二，美元兑加元连续第七天上涨。美元/加元在周一触及2026年以来新高1.3945后，周二仍守在1.3920上方。 尽管美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）回落，美元走强趋势仍未改变。市场传出美国总统唐纳德·特朗普可能寻求尽快结束伊朗战争，带动投资者风险偏好（更愿意买进股票等高风险资产、减少避险资产）在亚洲早盘回升。

特朗普暗示可能退出伊朗行动

《华尔街日报》周二报道，特朗普对亲近幕僚表示，即使霍尔木兹海峡（中东重要石油运输通道）仍大致关闭，他也愿意结束在伊朗的军事行动。报道称，他认为若要先推动海峡重开，可能会把战事延长到五到六周之外，因此会把重开问题留到之后处理。 消息令主要货币对中美元走弱，因为避险资产（市场不确定时资金会流入的资产，如美元、国债）的需求下降。亚洲股市温和下跌，欧洲与华尔街股指期货（用来预示股市开盘方向的期货合约）则指向偏正面的开盘。 特朗普重申，如果德黑兰不开放霍尔木兹海峡，将摧毁伊朗能源设施的威胁。伊朗拒绝美国的和平提议，继续向以色列发射更多导弹；科威特当局则通报，一艘停泊在多哈港口的油轮遭到攻击。 周一，美联储主席杰罗姆·鲍威尔淡化市场对“立刻加息”的预期，并表示通胀压力目前仍受控。美国国债收益率（债券利率水平）下跌，也对美元造成压力。

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东京3月核心消费者物价指数（CPI，衡量通胀的指标）按年上升1.7%，低于市场预测，主要因为政府对燃料的补贴（用公共资金压低油价）减轻了成本上升的影响。剔除生鲜食品与燃料后的物价指数（更能反映整体通胀趋势）上升2.3%，2月为上升2.5%。 油价走高与日元偏弱（汇率下跌、进口变贵）预计会把通胀推高。市场预计日本央行4月加息（提高政策利率）概率约70%，行长植田和男也表示可能采取行动。

Growth Data And Near Term Context

2月数据显示，工厂产出（工业生产）按月下跌2.1%，零售销售（消费者支出）按年下跌0.2%。这些数据被认为对当前情况参考价值较低。 接下来将公布第一季度短观（Tankan，日本央行的企业景气调查），预计会在日本央行政策会议前提供重要参考。能源成本上升与日元走弱可能削弱家庭购买力（可支配消费能力），拖累经济复苏。 我们认为市场已在计入日本央行4月高概率加息，主因是油价上升与日元持续偏弱。美元/日元（USD/JPY，美元兑日元汇率）近期测试152水平，与2024年当时情况相近，令央行面对很大压力。交易者可考虑买入美元/日元的看跌期权（put，用于押注汇率下跌或做风险保护），或建立日元的看涨价差（call spread，用两种不同行权价的看涨期权组合，降低成本同时限制潜在收益）来布局日元可能走强。 市场对政策转向的预期推高了日元相关货币对的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期），使期权更贵。截至今早，美元/日元三个月隐含波动率约9.5%，较2025年末低位明显上升。这显示加息预期已较明确，但市场反应幅度仍不确定。

Rates Positioning And Risk Assets

在利率市场，我们倾向押注收益率曲线变陡（长短期利率差扩大），做法是卖出短期日本国债（JGB，日本政府发行的债券）期货（futures，用于对冲或押注价格变动的合约）。这主要是押注日本央行上调政策利率，类似2024年3月结束负利率（负利率政策，存款利率低于0）时的转向。若短观结果偏“鹰派”（haw kish，倾向更快或更大幅度收紧政策），市场重新定价会更快。 股市方面，加息可能对日经225指数造成压力，目前该指数在4万点上方接近历史高位。我们通过买入日经期货的价外看跌期权（out-of-the-money put，行权价较远、成本较低但更依赖大幅下跌）为多头股票组合做对冲（hedge，降低下跌风险）。回看2024年加息后市场短暂走弱，说明即使长期趋势仍可能向上，短期也可能承压。

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重点摘要

• EURUSD报1.14696，上涨+0.00071（+0.06%）；但欧元3月收在1.15美元下方，单月兑美元下跌超过2%。
• 市场目前预期2026年欧洲央行（ECB）至少加息两次，取代此前“降息概率约40%”的预期。
• 能源成本走高，加上霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输通道）大致受阻，引发欧洲通胀担忧，并拖累欧元。

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欧元3月收在1.15美元下方，接近近两周低位。与其看每日小波动，更关键的是月度走势：受中东冲突升级带来的经济冲击影响，欧元兑美元3月下跌超过2%。

这反映市场对欧洲短期增长更没把握。能源价格一旦大涨，欧元区往往很快受伤，因为欧洲仍高度依赖进口能源（从海外买油气）。

Inflation expectations of euro-area consumers jumped in March — a warning sign for the ECB as it assesses the danger of a renewed price spike due to the Iran war https://t.co/NsUAArhgoS

— Bloomberg (@business) March 30, 2026

这种组合会压低增长、推高通胀（物价持续上涨），让欧元在“经济偏弱”与“政策可能更紧（加息）”之间左右为难。

若能源价格维持高位、冲突迟迟未解，EURUSD可能难以强势反弹，并可能在1.14中段附近偏弱整理。

油价冲击迫使市场大幅重估欧洲央行政策

本月最大变化来自利率预期（市场对未来加息或降息的押注）。油价飙升推高全欧通胀担忧，迫使市场重新定价欧洲央行的政策路径。

投资者如今预期2026年至少加息两次。此前市场还在押注降息概率约40%。预期大翻转，说明能源冲击已明显改变市场方向。

European Central Bank Governing Council Madis Muller said policymakers will have to act if energy costs remain high for an extended period https://t.co/M1BtxR0KIe

— Bloomberg (@business) March 31, 2026

按常理，加息会利好欧元，因为利率更高通常会吸引资金流入。但现实是欧元仍走弱，因为市场认为这些加息更像“被迫防守”，而不是经济变强带来的“正面加息”。当油价冲击同时拖慢经济时，收紧政策未必能改善风险偏好或支撑货币。

法国央行行长François Villeroy de Galhau 延续谨慎立场，表示欧洲央行仍会控制能源推升的通胀，但也警告现在谈何时行动“仍然太早”。

若官员持续担心通胀、却不愿明确时间表，EURUSD更可能维持区间波动，而非顺畅反弹。

中东紧张局势持续压制欧元

地缘政治（国家之间的冲突与外交）仍是行情核心。《华尔街日报》称，美国前总统特朗普曾释放信号，可能结束美国对伊朗的军事行动，即便霍尔木兹海峡仍大致受阻。

Shippers remain doubtful of a wholesale return to the Strait of Hormuz while the conflict in the Middle East continues https://t.co/QMf8zNLAzV

— Bloomberg (@business) March 31, 2026

关键在于，市场不只交易“战争风险”，更在交易“能源运输瓶颈”可能持续更久的风险。海峡被封或半封会推高运费、保险费用与原油成本。欧洲会很快感受到。

这也解释了为何利好消息对欧元帮助有限。交易员更关注实际能源运输是否顺畅，而非口头缓和。

即使政治层面降温，只要油路受扰、通胀难以下来（物价黏性强），EURUSD仍可能承压。

技术分析

EURUSD在1.1470附近交易，略高于近期低点。汇价此前在1.2080高位受阻回落后，整体仍偏弱。走势显示下行压力延续：反弹难站稳，价格一走强就有卖盘出现，上方阻力持续存在。

从技术面看，趋势仍偏空（看跌）。价格位于所有关键移动平均线下方——移动平均线是把过去一段时间的价格取平均后画成的线，用来判断趋势与支撑/阻力。5日（1.1506）与10日（1.1535）在现价上方，构成立即阻力；20日（1.1550）与30日（1.1620）继续下行，说明中短期结构仍弱，动能偏向下方。

关键价位：

• 支撑：1.1410 → 1.1350 → 1.1300
• 阻力：1.1500 → 1.1550 → 1.1620

目前汇价在1.1500–1.1550下方整理，该区间限制了近期反弹。若要缓解短线看跌压力，需要有效突破该区域，并可能上看1.1620，但仍需更强动能才能形成更大级别回升。

下方方面，1.1410是短线关键支撑。跌破后可能下探1.1350；若抛压加速，跌幅或进一步扩大。

整体而言，EURUSD仍处明确下行趋势，走势显示支撑位仍面临压力。除非汇价收复1.1550附近，否则反弹更可能遇到卖盘，短期方向仍偏下。

交易员接下来该关注什么

欧元目前受三股力量拉扯：能源价格、欧洲央行利率预期重估，以及地缘政治消息。下一步关键是：油价是否继续高企、欧洲央行是否更明确新的利率路线，以及霍尔木兹海峡是否仍被实质性限制。

若油价回落、运输风险下降，EURUSD可能较快企稳。若欧洲持续承受高能源进口成本，同时政策转向更防守式收紧，欧元即使在加息预期上升下，也可能继续承压。

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德国2月零售销售按月下跌0.6%，低于市场预测的按月增长0.2%。 这一结果显示，当月零售活动比预期更疲弱。本次更新未提供更多数据。

德国消费需求转弱

2月零售销售意外下滑，显示德国消费者支出（家庭花钱买东西的能力与意愿）比我们预期更弱。这对市场近期反映的乐观情绪构成挑战。我们需要下调判断，把欧洲最大经济体的国内需求（本国消费者与企业在国内的支出）降温纳入考量。 这份疲弱的消费数据，紧随3月Ifo商业景气指数之后。Ifo商业景气指数（德国Ifo研究所对企业信心的调查指标，用来反映企业对经济的看法）也下滑至89.5，确认降温趋势更广泛。回头看，这与2025年下半年那种缓慢但持续的复苏明显不同。这种变化意味着，德国经济在第一季度出现收缩（经济产出下降，也就是“负增长”）的风险明显上升。 对年初至今上涨近8%的DAX指数（德国主要股票指数）而言，这项消息让行情更容易出现回调（从高位下跌）。可考虑买入5月到期的看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出标的的权利，用于在下跌时获利或对冲），以防市场转弱。风险较高的板块包括可选消费（非必需消费，如旅游、耐用品）与汽车。 这项数据可能拖累欧元，延续其对美元的疲势。欧元兑美元（EUR/USD：1欧元可兑换多少美元）已在测试1.0750水平，这或成为进一步下行的触发因素。可考虑做空欧元兑美元期货（futures：标准化合约，用较小保证金参与价格涨跌），因为货币市场目前押注欧洲央行（ECB）在6月降息（下调政策利率以刺激经济）的概率约为75%。

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德国2月零售销售按年增长0.7%，低于市场预测的1.0%。 这项结果显示，零售销售增速比预期低0.3个百分点。发布摘要未提供更多数据。

对消费者需求的影响

德国2月零售销售弱于预期，意味着消费者开支（家庭与个人的购物与消费支出）正在放缓。消费者开支是欧洲最大经济体的重要支柱，因此这也预示欧元区整体可能面临经济阻力。预计未来几周市场情绪会受到压制。 消费者走弱会降低欧洲央行采取激进“货币紧缩”（加息与减少市场资金供给，以压制通胀）的可能性。欧元区通胀上月已小幅降至2.3%，这份零售数据也支持欧洲央行更谨慎的立场。交易者可考虑在欧元走弱时获利的“期权策略”（一种衍生品工具，买方获得在到期前/到期日以特定价格买卖标的的权利，但不一定必须执行），例如在EUR/USD（欧元兑美元）上买入“看跌期权/Put”（押注价格下跌时获利的期权）。 对德国DAX指数（德国主要股指，涵盖大型蓝筹股）而言，前景偏复杂，也可能带来不同方向的布局机会。消费放缓会直接利空“可选消费股”（消费非必需品公司，如零售、汽车、休闲等对经济景气更敏感的行业），可考虑对该板块公司买入看跌期权。过去类似的消费数据曾导致以零售为主的股票相对大盘明显跑输。 但若欧洲央行立场更“鸽派”（偏向不加息或更慢加息、支持经济增长的政策倾向），可能反而支撑整体股市。欧元走弱也会利好德国以出口为主的工业企业，因为欧元贬值会让德国产品在海外更便宜。因此可考虑对主要工业出口商配置“看涨期权/Call”（押注价格上涨时获利的期权），同时对本土消费相关股票保持偏空立场。 这类经济不确定性通常会推高对“避险资产”（在动荡时更受资金青睐、价格相对稳定的资产）的需求，例如德国国债。德国10年期国债（Bund）收益率过去一个月已下跌20个基点至2.6%（基点：利率变动常用单位，1个基点=0.01个百分点），这份数据可能让收益率进一步下行。可关注做多“Bund期货”（以德国国债为标的的期货合约；当收益率下降时，债券价格通常上升，期货多头可能受益），把握收益率下行带来的机会。

潜在的Bund市场机会

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德国2月进口价格指数按月上升0.3%。这高于市场预测的0.2%。 实际数据比预期高0.1个百分点。该数据用于比较2月进口价格的按月变动。

对欧洲央行政策的影响

今日公布的德国2月进口价格数据高于预期，说明潜在的通胀（物价持续上涨）压力下降速度没有市场希望的那么快。这会让市场把焦点转向欧洲央行（ECB）接下来的利率决策。短期内，欧洲央行可能采取更谨慎、偏“鹰派”（更倾向维持或提高利率，以压制通胀）的立场。 这项数据降低了欧洲央行在第二季度大幅降息的可能性。掉期市场（用来交易未来利率预期的金融合约市场）已经反映这一变化：市场从上周接近75%的“6月降息”隐含概率（由价格推算出来的概率），下滑至今天早上略低于60%。交易者可考虑为宽松政策延后做准备，例如关注欧洲银行同业拆借利率期货（Euribor futures，反映欧元区短期利率预期的期货）上的期权（options，一种付出权利金后可选择买入或卖出的合约），布局“利率在更长时间维持较高水平”时可能获利的策略。 更坚定的欧洲央行通常利好欧元。市场仍记得，2025年末在类似通胀数据意外走高后，市场重新评估主要央行政策差异（central bank divergence，不同央行利率路径不一致）时，欧元/美元（EUR/USD）走强。因此，买入欧元/美元看涨期权（call options，押注汇率上涨的期权），到期日设在5月或6月，可能是把握潜在欧元走强的一种策略。 对股市而言，这类消息偏向利空，因为通胀持续可能压缩企业盈利并拖累估值。波动率（volatility，价格涨跌幅度）预计会增加，欧洲股市波动率指数VSTOXX（衡量欧洲股市预期波动的指标）已从近期低位上升8%至16.5。买入德国DAX指数的保护性看跌期权（protective put，用于对冲下跌风险的看跌期权），或买入VSTOXX看涨期权，可作为未来几周市场可能回调的对冲工具。

关键风险事件

接下来最关键的观察数据，是下周公布的欧元区3月CPI初值（flash CPI，提前公布的通胀初步估计）。如果该报告同样显示价格压力偏强，市场当前更谨慎的看法将进一步被巩固。在数据公布前，市场对欧洲央行管委（governing council）成员讲话的敏感度预计会明显上升。

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德国2月进口价格指数按年持平，仍为-2.3%，与去年同月相比没有变化。 数据显示，进口价格继续以与上一期相同的年跌幅下滑。声明中未提供按月（与上个月相比）的数据。

欧元区通缩信号

德国进口价格在2月继续按年下跌，我们认为这对欧元区最大经济体来说，是持续的通缩信号（通缩：整体物价持续下跌）。进口成本长期走低，可能会影响欧洲央行（ECB，负责制定欧元区利率与货币政策）未来几周的判断，并降低其在短期内“收紧货币政策”的必要性（收紧：加息或减少市场资金）。 因此，我们预计欧元可能继续走弱，尤其是对美元。近期数据也支持这一看法：欧元区3月CPI初值（消费者物价指数，用来衡量通胀/物价涨幅）为1.8%，仍低于欧洲央行2%的目标。在策略上，可考虑买入EUR/USD看跌期权（put option，看跌期权：支付权利金后，获得在到期前/到期时按约定价格卖出该货币对的权利，用于押注下跌）来把握欧元回落的机会。 回顾2025年第一季度，市场也曾出现通胀降温（disinflation：物价仍在上涨，但涨幅放缓）的阶段，促使欧洲央行采取更“鸽派”的立场（dovish：更倾向于维持低利率、支持经济）。这一历史对照意味着，市场可能会计入“利率更低、维持更久”的预期。在这种情况下，做多德国国债期货（Bund：德国长期国债期货，通常在利率下降或避险情绪升温时受益）可能更具吸引力。 这份数据也可能带来德国股市的机会。更低的投入成本（原材料、零部件等）可改善制造商的利润率，而更弱的欧元会提升德国出口在全球的价格竞争力。可考虑DAX指数看涨期权（call option：支付权利金后，获得在到期前/到期时按约定价格买入的权利，用于押注上涨）作为布局方式，尤其是该指数本月已上涨逾3%。

需要关注的关键风险

但也要注意，进口价格下跌未必只是能源成本下降，也可能反映全球需求转弱，这对高度依赖出口的德国经济并不利。我们将密切关注后续公布的全球PMI数据（采购经理人指数：反映制造业/服务业景气度的领先指标），尤其是中国的数据，以评估全球贸易的健康状况。

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印度黄金价格周二上涨，数据来自 FXStreet。黄金报每克 13,947.14 印度卢比（INR，印度货币），高于周一的 13,787.85。 每托拉（tola，南亚常用重量单位，约 11.66 克）价格升至 162,679.20 印度卢比，高于前一日的 160,818.70。其他报价包括：10 克 139,473.60 印度卢比，以及每金衡盎司（troy ounce，贵金属常用重量单位，约 31.1035 克）433,805.00 印度卢比。

FXStreet 如何计算印度黄金价格

FXStreet 通过把国际金价按美元/印度卢比（USD/INR，美元兑印度卢比汇率）换算，并转换成当地常用计量单位，得出印度黄金价格。相关数字在发布时每日更新，但本地市场实际成交价可能略有差异。 各国央行是黄金最大持有者。根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，央行在 2022 年增持 1,136 吨黄金，价值约 700 亿美元，为有记录以来最高年度增持量。 黄金价格常与美元和美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券）走势相反，也可能与风险资产（risk assets，指股票等波动较大、风险较高的资产）反向波动。其价格会受地缘政治风险（geopolitical risks，国际冲突与紧张局势）、衰退担忧、利率变化，以及美元变动影响，因为黄金以美元计价（XAU/USD，黄金兑美元报价）。

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马来西亚金价周二走高，数据来自FXStreet。黄金报每克592.53令吉，高于周一的586.08令吉。 每托拉（tola，南亚常用的黄金重量单位）价格升至6,911.14令吉，高于前一日的6,835.97令吉。其他报价包括：10克5,925.32令吉，以及每金衡盎司（troy ounce，贵金属常用重量单位）18,429.73令吉。

马来西亚黄金定价方法

FXStreet按美元/令吉（USD/MYR，指1美元可兑换多少令吉）的汇率，把国际金价换算成马来西亚本地常用单位。相关数据每天更新，使用发布时的市场价格；由于时间点与商家报价不同，本地实际价格可能略有差异。 黄金常被当作保值工具（store of value，用来保存购买力）和交易媒介（medium of exchange，可用于交换商品与服务），也广泛用于金饰。市场动荡时，黄金往往更受追捧；它也常被用来对冲（hedging，用来降低损失风险）通胀与货币走弱。 各国央行持有大量黄金储备，用于分散资产（diversify holdings，不把资金集中在单一资产）。2022年，央行合计增持1,136吨黄金，价值约700亿美元，创年度纪录。 黄金走势经常与美元和美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券）相反，也可能与股票等风险资产（risk assets，价格更容易波动、亏损可能较高的资产）反向波动。金价也会受地缘政治（geopolitics，国家与地区冲突或关系变化）、经济衰退担忧与利率影响；由于黄金以美元计价，很多波动与美元走势相关。

市场驱动因素与交易背景

近期金价走强，黄金作为避险资产（safe-haven asset，市场不稳时资金倾向流入的资产）的重要性更突出。黄金不只用于首饰，在经济不确定时期也是关键投资工具，因此未来数周可用于对冲通胀与货币走弱风险。 央行买盘持续为金价提供支撑。该趋势在2025年加快，延续此前纪录水平的增持；仅2023年，央行就增持超过1,037吨。来自新兴经济体（emerging economies，发展较快但成熟度较低的经济体）分散储备的持续需求，意味着若价格明显回落，可能会被视为逢低买入机会。 利率前景也利好黄金。此前几年主要央行大幅加息后，美国联邦储备委员会（美联储，U.S. Federal Reserve，美国中央银行）等已释放更谨慎信号，这通常会压低美元。由于黄金以美元计价，美元走软往往推高金价，这种趋势预计仍会延续。 地缘政治不稳仍是长期因素，值得交易员持续关注。各地紧张局势会引发资金“避险”（flight to safety，资金从高风险资产转向更稳健资产），黄金往往是典型去处。在这种背景下，黄金衍生品（derivatives，价格来自标的资产的金融合约）中的看涨仓位更有支撑，例如看涨期权（call options，未来以固定价格买入的权利）或做多期货（long futures，买入期货合约押注价格上涨）。 同时也需留意黄金与股票等风险资产的负相关（inverse correlation，一个涨时另一个往往跌）。标普500指数（S&P 500，美国大型股票指数）在2025年大部分时间上涨后，市场对估值偏高的担忧升温，回调（market correction，价格从高位下跌一段幅度）风险上升。交易员可考虑用黄金衍生品，为股票投资组合下跌风险作对冲。 当前不确定性意味着金市波动（volatility，价格上下起伏幅度）可能加大。这会让更受益于价格波动、而不只押注方向的期权策略更具吸引力。交易员需准备应对快速波动，并在未来数周把握机会。

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