欧元/美元周四亚洲时段在1.1560附近交投，前一日小幅下跌后企稳。由于市场传出美国对伊朗展开外交接触（官方沟通与斡旋），美元保持坚挺，令该货币对波动不大。 报道称，双方讨论重点是一项为期一个月的停火（暂停军事行动），以便华盛顿与德黑兰展开正式谈判。据报特朗普政府向伊朗提出一份15点的和平方案，意在结束中东敌对行动。

外交接触与停火谈判

另有报道指，美国的停火方案通过巴基斯坦转达；巴基斯坦正扮演调停者（在双方之间协助沟通）的角色。据报伊朗高级官员正在审阅该提案，但尚未准备与华盛顿直接谈判。 据报德黑兰倾向拒绝美国的停火提议，并将提出一项五点计划。该计划包括对霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与阿曼湾的关键海上通道，影响全球原油运输）的主权控制权。 欧洲央行（ECB，欧元区的中央银行）决策者奥拉夫·斯莱彭（Olaf Sleijpen）表示，能源价格上涨可能比2022年能源危机期间更快传导至更广泛的通胀（物价整体上涨）。他指出，政策制定者无法直接控制油气价格，但若出现“第二轮效应”（例如能源成本上升带动工资与其他商品服务全面涨价），央行可作出政策回应；未来数月预计会更明朗。

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中国人民银行（PBOC）将周四美元/人民币（USD/CNY）中间价定在6.9056，前一交易日为6.8911。 中国人民银行的主要货币政策目标是维持物价稳定，包括汇率稳定，并支持经济增长；同时推动金融改革，例如开放与发展金融市场。

中国人民银行的治理与管控

中国人民银行由中华人民共和国国家持有，不被视为独立机构。中共中央委员会书记由国务院总理提名，对管理与政策方向影响很大；潘功胜目前兼任该职务与行长。 中国人民银行使用多种政策工具，包括7天逆回购利率（央行向市场投放短期资金、约定未来回购的操作利率）、中期借贷便利（MLF，央行向银行提供中期资金的工具）、外汇干预（央行在外汇市场买卖外汇以影响汇率）、存款准备金率（RRR，银行需上缴并冻结在央行的存款比例，用于调节市场资金）。贷款市场报价利率（LPR，银行贷款的主要参考利率）是基准利率之一，会影响贷款、房贷与存款利率，也会影响人民币汇率。 中国有19家民营银行，规模较大的是数字银行微众银行与网商银行；允许由民间资本全额出资设立本土银行的规则自2014年起实施。 中国人民银行把每日USD/CNY中间价定在6.9056，人民币中间价明显偏弱。这意味着官方对人民币贬值（汇率走弱）的容忍度提高，可能是为了支撑经济。衍生品交易员（交易期权、远期、掉期等金融合约的投资者）可将此视为未来数周人民币在“可控走弱”框架下继续偏弱的信号。

交易含义与风险

结合2026年迄今的数据，这种取向并不意外。经历房地产低迷的2025年后，中国今年1至2月出口同比仅增长1.5%，低于预期。偏弱的人民币中间价，是让中国商品以外币计价更便宜、提升海外竞争力的直接手段。 对期权交易者而言，这可能推高USD/CNH（美元/离岸人民币）的隐含波动率（期权价格反映的“未来可能波动幅度”预期）。市场在“更快贬值”与“央行出手压波动”两种可能之间摇摆，价格波动可能放大。类似情形曾在2024年末出现，当时汇率也接近这些水平、波动明显。 需要注意，中国人民银行并非独立央行，管理汇率的工具很多。应关注配套动作，例如下调存款准备金率（RRR）向金融体系注入更多流动性（市场可用资金）。上一次下调RRR发生在2025年9月，随后也出现过一段人民币走弱。 这种“可控贬值”可能继续扩大中国国债与美国国债收益率差（同期限利率差）。目前10年期利差超过2个百分点，仍偏向“做多美元、做空人民币”（押注美元相对更强）的策略。这一逻辑在过去18个月里持续有效。

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日本企业服务价格指数（Corporate Service Price Index，简称CSPI）2月按年上升2.7%，高于前值2.6%。 数据显示较前一次读数上升0.1个百分点。该指数用来追踪日本企业之间服务收费价格的变化。

日本通胀压力升温

CSPI升至2.7%，反映通胀并未降温。数据说明企业服务价格的上升压力正逐渐固定在经济里（意思是涨价不再是短期现象，而是更常态化）。这也令日本央行（BoJ，负责制定利率与货币政策的央行）面临更大压力，可能需要比市场原先预期更早再次加息（提高政策利率，令借贷成本上升以压抑通胀）。 这也紧接着春季“春斗”（Shunto，日本每年春季的劳资薪资谈判）之后。初步结果显示平均加薪约4.5%，较去年明显提高。日本央行在2025年初结束负利率政策（存款利率低于0%，目的是刺激借贷与消费），而工资增长加上服务通胀升温，意味着政策回归正常（逐步把利率调回更常见水平）的下一步可能接近。此类数据会让政策委员会内偏向收紧政策的成员（“鹰派”，主张更快加息以压通胀）更有底气。 对外汇交易者而言，这提高日元在未来数周走强的理由。可考虑买入日元看涨期权（JPY calls：押注日元升值的期权），或卖出价外美元/日元看涨期权（out-of-the-money USD/JPY calls：行权价高于现价、较便宜但更难获利的期权），以押注美元兑日元下跌。市场也会开始提高对日本央行在4月或6月会议加息的概率定价，从而吸引资金流入日元（资本流入通常会支撑该货币）。 在利率市场方面，日本国债（JGB，日本政府发行的债券）收益率（债券投资回报率，价格下跌时收益率上升）的上行压力预计将持续。做空JGB期货（卖出期货合约，押注价格下跌、收益率上升）是较直接的部署方式，因为市场可能预期10年期收益率明显突破目前约1.2%水平。也可留意JGB期货期权，例如买入看跌期权（puts：押注价格下跌，同时把最大亏损锁定在权利金），以控制风险，押注日本央行收紧步伐可能快于市场现有定价。

对利率、货币与股市的影响

日本股市前景变得更复杂，波动机会或增加。较健康、带通胀的经济对长期是利好，但短期更高利率可能对日经225指数（Nikkei 225，日本主要股指）形成压力。可考虑使用日经225期权跨式策略（straddle：同时买入同到期日的看涨与看跌期权，押注价格将出现较大波动，不预设方向），以等待市场消化新变化后出现明显上落。

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日本3月2020年外资对日股投资升至¥-20亿，较前一期¥-1兆7,726.6亿有所改善。 数据显示，外资净卖出大幅收敛（净卖出=卖出额高于买入额）。整体资金流仍略为负数。

外资卖压几乎停止

外资行为出现明显转变，之前大规模抛售日股的情况几乎停摆。资金流从净流出逾¥1.7兆转为接近持平，显示市场的强烈下跌压力正在缓和。这是逾一年来最突然的一次卖压降温。 这项变化发生之际，日经225指数（日本主要股指）在年初触及历史高位后，回落至约39,500点。所谓“技术水平”（技术分析常用的价格关口）出现卖方力量耗尽，意味着指数可能正在形成阶段性底部（下跌可能暂缓并企稳）。我们认为短期内市场较有支撑。 情绪改善也得到近期经济数据与央行说法的支持。日本央行上周会议释放信号：在2025年末前后推进政策正常化（政策正常化=逐步减少宽松、让利率与政策回到更一般水平）之后，将暂时按兵不动，缓解市场对激进紧缩（紧缩=升息或减少资金供给）的担忧。2月核心通胀（剔除波动较大的项目、更能反映长期物价趋势）维持在2.1%，投资者因此认为没必要急着撤离日股。 回看2025年第四季，外资流出主因是担心快速升息会压缩企业盈利。这次数据反映相关利空大多已被市场消化（已反映在股价里），恐慌降温，交易环境更趋稳定。 对衍生品（以指数为标的的合约、价格受标的价格影响）交易者而言，可考虑从偏空或中性转向谨慎偏多。例如：买入4月日经225看涨期权（看涨期权=未来以约定价格买入的权利），或卖出价外看跌价差组合（价外=行权价远离现价；价差=同时买卖不同执行价以控制风险），以把握反弹机会。卖压骤降，有助于第二季市场表现。

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澳元周四开盘上涨0.04%，此前周三下跌0.68%。AUD/USD（澳元兑美元）接近0.6950。 市场波动跟随美国与伊朗战争及可能展开谈判的消息。美股、美元与黄金上涨，美国国债收益率下跌（收益率下跌通常表示资金买入国债、市场避险情绪升温）。

澳洲通胀与澳洲央行政策

澳洲2月CPI（消费者物价指数，用来衡量整体物价涨幅）同比从3.8%放缓至3.7%，仍高于澳洲央行（RBA）3%的目标。核心通胀指标“修剪均值CPI”（Trimmed mean CPI：剔除涨跌幅最极端项目后，更能反映长期通胀趋势）同比维持在3.3%；此前1月数据从3.4%下修至3.3%。 这组通胀数据是在中东冲突前采集；冲突已推高能源价格。RBA已把利率上调至4.1%（利率：央行影响贷款与存款成本的关键工具），而且是以接近的投票结果通过。 在美国方面，美联储（Fed）理事Stephen Miran表示，通胀压力没那么棘手，就业市场也转弱。他认为美联储今年应把利率下调至“中性水平”（既不刺激也不压制经济的利率区间）。 AUD/USD在0.6942附近交易。上方阻力（价格较难突破的区间）约在0.7000，其后是0.7080与0.7120。下方支撑（价格较难跌破的区间）约在0.6900，其后是0.6800。RSI（相对强弱指数：衡量涨跌动能的技术指标，常用0-100区间）从60回落，向40出头靠近。 Create your live VT Markets account and start trading now.

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澳洲央行（RBA，澳大利亚储备银行）助理行长Christopher Kent表示，若中东冲突持续更久，经济代价将更高，并可能推高能源价格。他说，如果价格上涨压力（物价持续上升的压力）不消退，决策者可能需要压制通胀（整体物价上涨）。 他在悉尼发表讲话时指出，涉及伊朗的战争已令金融环境收紧（融资变贵、借贷更难、市场利率上升）。他也说，这提高了通胀螺旋风险（物价上涨带动加薪、成本再上升，形成循环）。

Rba Policy Focus

Kent表示，RBA将持续评估影响经济的相反力量（例如：油价推高通胀，但冲突也可能拖累增长）。他说，理事会将制定货币政策（通过调整利率与金融条件来影响通胀与经济）以实现低且稳定的通胀，并支持充分就业（就业接近可实现的较高水平）。 他说，冲突持续越久，经济影响越大。这可能推高短期中性利率（既不刺激也不抑制经济的利率水平），并需要更紧的政策（例如：加息或维持高利率更久）。 他说，政策制定者必须确保初期的价格上涨不会传导到较长期通胀预期（大众与企业对未来通胀的看法，往往会影响定价与加薪）。他也表示，这意味着澳洲与海外的短期中性利率下降。 他称，中东冲突已导致金融环境有所收紧。他说，供给冲击（供应减少或运输受阻导致成本上升）也增加了通胀与通胀预期的风险。

Market And Trading Implications

我们正在评估中东冲突对经济带来的相互抵消影响。近期布伦特原油期货（以布伦特原油为标的的合约，用来反映与对冲未来油价）大涨，过去一个月升逾15%至每桶110美元以上，直接增加引发通胀螺旋的风险。这让RBA处境更棘手，因为更紧的金融环境已开始对经济产生压力。 理事会已明确将优先稳定通胀，意味着更紧的货币政策可能被考虑。2025年也出现过类似情况，当时通胀数据意外偏高，迫使RBA维持高利率的时间比市场预期更久。因此，把今年至少一次加息计入预期，或将期货合约中已计入的降息预期移除，可能更稳妥。 这种不确定性意味着未来几周市场波动（价格大幅上下摆动的程度）可能上升。冲突持续越久，经济冲击越大，能源与外汇市场更容易出现价格大幅波动。交易者可考虑买入期权（在未来以约定价格买卖的权利，用于避险或押注波动）来保护投资组合或进行交易，因为原油波动率指数（衡量油价波动预期的指标）已升至数月高位，类似2025年初的飙升。 关于需要压制长期通胀预期的警示，将直接影响债券市场。短期债券收益率（债券回报率，例如2年期国债收益率）可能进一步上升；该收益率本月已上升30个基点（1个基点=0.01个百分点），市场将把更偏鹰派（更倾向加息与抗通胀）的RBA立场计入价格。这可能导致收益率曲线进一步趋平（短期利率上升更快、长期利率相对不动或上涨较慢），因长期增长前景转弱而短期政策收紧。 对澳元（AUD）而言，局势存在两条相反路径，交易难度上升。更高的大宗商品价格与更偏鹰派的RBA通常利好澳元。但若全球市场出现明显“避险”（risk-off：投资者减少风险资产、转向更安全资产）情绪，且冲突升级，资金可能流向避险货币（如美元、日圆等），澳元反而承压。

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DBS集团研究部经济学家林柏威（Byron Lam）和Daisy Sharma的中国GDP“即时预测”（Nowcast，指用当前已公布的经济数据与预测，推算本季度经济增长的估算值）显示，2026年第一季（1Q 2026）实际GDP（Real GDP，扣除物价因素后的经济增长）增速估计升至4.7%，高于2025年第四季（Q4 2025）的4.5%。 1月至2月的数据反映2026年开局稳健，增长主要由强劲的工业活动与海外对中国商品的需求带动。消费整体稳定，但投资与信贷（Credit，指银行贷款与社会融资等资金供给）仍偏弱。

中国增长与市场

全年GDP增速预测在2026年放缓至4.5%，低于2025年的5.0%。文中提到中东局势紧张与油价走高是下行风险；布伦特原油（Brent，国际原油基准价格之一）预计今年余下时间均价100美元，可能令GDP减少0.5个百分点。 我们的模型显示，中国第一季GDP增速可能回升至4.7%，优于2025年第四季的4.5%。这代表年初表现扎实，来自工厂产出与海外需求的支持。因此，可考虑短期偏多策略，关注对中国工业景气更敏感的指数，例如沪深300指数（CSI 300，涵盖沪深两市大型股票的主要指数）。 最新数据也支持上述判断：2026年前两个月工业增加值（Industrial Production，衡量工厂产出的指标）增长7.0%，出口增长7.1%。最新财新制造业PMI（Caixin Manufacturing PMI，采购经理指数；高于50代表扩张）维持在50.9，处于扩张区间。这些数据意味着，可关注中国主要工业与出口导向企业的看涨期权（Call Option，买方在到期前以约定价格买入的权利）机会。

风险与对冲想法

但也要看到投资与信贷持续偏弱，这一问题从2025年延续至今。例如房地产投资在1月至2月同比再跌9.0%。这意味着可用偏空策略作为对冲（Hedge，对冲下跌风险的做法），例如买入房地产开发商ETF的看跌期权（Put Option，买方在到期前以约定价格卖出的权利）。 往后看，全年增长预计放缓至4.5%，意味着若市场因第一季数据强劲而上扬，后续可能回吐。历史上，恒生指数（Hang Seng Index）期权的隐含波动率（Implied Volatility，市场对未来波动的预期）常在官方数据公布前上升。因此，波动率策略如买入跨式（Long Straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大波动但不押方向）可能更适合捕捉价格向上或向下的急剧波动。 该预测的一大外部风险是油价：布伦特原油均价100美元可能带来下行压力，使GDP减少0.5%。这会压低人民币，并冲击进口占比较高的行业。因此，应密切关注能源市场，并考虑用美元/离岸人民币（USD/CNH；CNH指离岸人民币）等货币对期权来防范潜在波动。

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纽元/美元（NZD/USD）在0.5800附近交易，因美元走强与地缘政治紧张局势限制涨幅。市场对“避险”（资金在不确定时期转向较安全资产）的需求，以及“利率差”（两国利率高低差会影响资金流向）支撑美元，汇价在0.5800至0.5840区间波动。 伊朗不愿与美国接触，让市场保持谨慎，打压纽元这类“风险敏感货币”（市场偏好风险时上涨、避险时下跌）。纽元/美元回落至0.5800附近，并在美国国债收益率维持高位（收益率上升通常利好美元）下继续承压。

Technical Outlook And Key Levels

在4小时图上，纽元/美元报0.5806，仍低于20周期与100周期“简单移动平均线”（SMA：把过去一段时间的价格取平均，用来判断趋势）。两条SMA约在0.5826与0.5867，且都向下倾斜，显示短中期偏弱。 “相对强弱指数”（RSI：衡量涨跌力度的动能指标，常以50为强弱分界）接近43，并低于50，说明下行动能较明显，而非“超卖”（跌得过快、可能反弹）的状态。 阻力位在0.5809与0.5814，其后是0.5826及0.5860附近。支撑位在0.5805与0.5803，若跌破，可能进一步下探0.5780–0.5770。 技术分析部分由AI工具协助完成。

Fundamental Drivers And Rate Differentials

纽元/美元在0.5800附近受压，主因是美元偏强，背后来自中东地缘政治持续紧张。“利率差”继续偏向美元，尤其是美国联邦基金利率维持在4.75%，而新西兰央行（RBNZ）官方现金利率在4.25%。这类基本面背景意味着，纽元即使反弹，持续时间也可能不长。 最新数据也支持该判断：美国通胀上月仍达2.8%，降温不明显，使美联储难以释放近期降息信号。相比之下，新西兰最新季度通胀为3.1%，虽然更高，但市场普遍认为在全球增长放缓时，RBNZ更可能对经济压力更敏感。因此，当前谨慎情绪对纽元这类风险敏感货币的影响更大。 我们在2025年第三季度也看到类似情况：当时市场担忧中国经济数据，纽元/美元跌破关键支撑位。纽元高度依赖大宗商品出口（如乳制品等），在全球不确定性升温时更容易受冲击。历史经验显示，该货币对更可能继续偏向下行。 对“衍生品”（以标的资产价格为基础的金融工具，如期权）交易者而言，买入纽元/美元“看跌期权”（Put：在到期前按约定价格卖出标的的权利，用于押注下跌或对冲）可能是较有吸引力的策略，以把握进一步走弱。可考虑行权价在0.5770附近的看跌期权，目标指向上述分析提到的下一支撑区。该做法风险明确，最大损失为期权“权利金”（购买期权支付的费用），同时可参与潜在下跌。 另外，也可用“熊市看跌价差”（Bear Put Spread：降低成本的看跌策略）减少前期支出。做法是买入较高行权价的看跌期权（如0.5800），同时卖出较低行权价的看跌期权（如0.5750）。该策略更适合温和下跌，而非快速暴跌，也与移动均线“缓慢下滑”的形态更匹配。 在风险管理方面，需关注0.5867水平，该位置与100周期SMA重合。若价格持续站上该点，将挑战当前偏空判断。持有“空头仓位”（做空：押注价格下跌的持仓）的交易者，可考虑把“止损”（价格不利时自动平仓以控制亏损）设在该区域上方，以防市场情绪突然转向。

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重点

• USDJPY（美元兑日元）在159.45附近交易，日元已连续第三个交易日走弱。
• 油价回升正在加重日本经济压力，并拖累日元。
• 中东紧张局势未缓和，避险资金（市场不安时偏好更稳的资产）仍更偏向美元。

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日本日元周四进一步走弱，美元兑日元逼近159.5，为连续第三个交易日下跌。

USDJPY目前在159.45附近，反映地缘政治不确定性持续下，市场对美元需求回升。

市场对中东外交进展解读分歧，紧张是否降温仍不明朗。

若不确定性持续、油价保持强势，USDJPY可能继续维持在高位。

油价反弹拖累日本经济前景

日元走弱的主要原因之一，是油价回升。

日本高度依赖进口能源，油价上涨会直接推高企业与民众成本，并加大通胀压力（物价普遍上涨）。

Japan’s two-year government bond yield climbed to its highest level since 1996, as expectations build for a near-term Bank of Japan rate hike https://t.co/ly1Gk5gZKc

— Bloomberg (@business) March 26, 2026

这会让日本贸易收支（出口减进口后的差额）恶化，并压低增长预期，从而拖累日元。

尽管日本接收了两艘绕开霍尔木兹海峡的油轮，带来短暂缓解，但整体供应局势仍不稳定。

若油价继续上行，日元可能承受更大下行压力。

地缘政治紧张限制风险情绪修复

地缘政治仍是外汇市场的关键变量。

美国表示谈判仍在进行，但伊朗拒绝直接会谈并提出自身条件，包括把霍尔木兹海峡纳入其要求。

这降低了短期内达成解决方案的预期，市场情绪偏谨慎。

在这种环境下，投资者继续偏好美元作为避险资产（市场动荡时更愿意持有的资产），日元的反弹空间受限。

政策与安全考量增加变数

日本也在评估更广泛的应对策略。

市场传出可能派遣军舰保护关键航运路线的讨论，反映对依赖进口能源国家而言，局势相当严峻。

Japan should consider sending warships to help jointly secure the Strait of Hormuz with other nations — even before a ceasefire, a former top national security adviser says https://t.co/glvz2KHufW

— Bloomberg (@business) March 26, 2026

这也体现地缘风险与经济稳定之间的关联正在加深。

同时，外汇市场对“干预”信号（政府/央行入市买卖外汇以影响汇率）仍很敏感，尤其当USDJPY逼近160，这是过往曾引发官方行动的区域。

如果汇价进一步靠近或升破160，干预风险可能上升。

技术分析

USDJPY在159.45附近交易，靠近近期高位下方，仍在区间上沿施压。走势显示买盘力量（偏向上涨的资金与交易）仍在，市场测试接近159.90–160.00区域。

从技术角度看，趋势仍明显偏多（价格更可能继续走高的状态）。价格位于所有关键移动平均线之上。5日均线（159.05）与10日均线（159.06）紧贴在现价下方，形成即时支撑（价格下跌时较容易止跌的位置）。20日均线（158.40）与30日均线（157.18）继续上扬，显示上升趋势（价格整体向上）仍强。

关注关键价位：

• 支撑：159.00 → 158.40 → 157.20
• 阻力：159.90 → 160.50 → 161.00+

目前汇价在159.90下方整理（在小范围内来回波动），该水平近期多次限制涨势。若有效突破（价格站稳其上）该阻力，可能推动上探160.50；若动能（上涨速度与力度）增强，上行空间也会扩大。

下行方面，159.00是近端支撑。若跌破，可能回撤（短线下跌调整）至158.40；除非整体动能转弱，否则更可能只是技术性修正。

整体而言，USDJPY仍处在强劲上升趋势，回调幅度不深，显示市场继续买美元、卖日元。不过，价格逼近160时，需提防波动放大或干预风险，因为该区域历来更受关注。

交易员接下来该看什么

USDJPY仍受宏观与地缘因素共同影响，重点包括：

• 油价波动与能源供应变化。
• 中东外交进展或受挫。
• 日本当局可能发出的干预信号。
• 美元整体强势。

目前日元仍受压，能源成本与地缘不确定性继续主导其走势。

常见问题（FAQs）

是什么推动USDJPY近期走强？

USDJPY走高，主要因为美元需求强，加上油价上升拖累高度依赖进口的日本经济。

为什么油价上涨会让日元走弱？

日本依赖进口能源。油价上涨会推高成本、让贸易收支恶化，并对日元构成压力。

为什么这种环境下美元会走强？

美元受益于避险需求；同时美国是净能源出口国（出口多于进口），在供应冲击（供应突然减少或受阻）时相对更占优势。

USDJPY的160水平有什么意义？

160是重要心理关口（市场普遍关注的整数位），也是政策敏感区；日本当局过去曾在附近入市干预。

日本会否出手干预支撑日元？

有可能。若USDJPY接近或升破160，尤其出现快速、无序波动（短时间大涨大跌），干预概率会上升。

中东冲突如何影响USDJPY？

局势升级往往推高油价并加大全球不确定性，从而利好美元、压低日元。

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伊朗冲突进入第四周，亚太（APAC）货币走势正受到国际收支压力影响，主要来自能源及相关副产品的进出口成本变化。市场关注的货币包括马币（MYR）、泰铢（THB）、澳元（AUD）和菲律宾披索（PHP）。 海湾国家在供应氦气（helium，用于工业与医疗的惰性气体）和尿素（urea，主要用于化肥的化工原料）等关键投入品方面的重要性，正影响亚太部分经济。矿物燃料（mineral fuels，指原油、成品油、天然气等能源）仍是区域国际收支压力的主要来源，同时也可能引发更广泛的不利贸易条件冲击（terms-of-trade shock，即出口价格相对进口价格走弱，国家用同样出口换到更少进口，收入与购买力受压）。

北亚更有韧性

以出口为主的北亚经济体被认为更具韧性，原因包括外汇储备覆盖率更高（reserve coverage，指外汇储备能覆盖多少个月进口或外债）以及更高的预防性储蓄（precautionary savings，即为应对不确定性而保留的储蓄）。强劲的财政资源（日本除外）也被视为缓冲；目前外汇或固定收益资金外流（FX or fixed income outflows，即资金从本国货币资产或债券撤出）暂时不被视为主要风险。 亚太其他地区方面，东南亚政府已转向采取燃油配给（fuel rationing，即限制燃油供应与使用）等措施。在菲律宾，总统马科斯周二表示，不排除因航空燃油不足而出现航班停飞（planes being grounded，即飞机因燃油短缺无法起飞）的可能。 澳洲虽然是天然气净出口国（net exporter，即出口多于进口），但正面临炼油产品短缺（refined petroleum shortage，即汽油、柴油、航煤等成品油供应不足）。过去一个月，净卖出（net selling，即市场总体卖多于买）的情况主要出现在一开始就“持仓过重”（overheld，即市场已过度买入、仓位偏高）的货币；而马币、泰铢和澳元被形容为“持仓偏轻”（underheld，即市场配置不足、仓位偏低）。 我们记得去年3月也出现类似情况：冲突令亚洲货币市场明显分化。核心问题是能源副产品带来的贸易条件冲击，更重击东南亚与澳洲经济体，而北亚受影响相对较小。2025年出现的这种分化，至今仍影响我们的交易部署。

交易部署含义

像泰铢与菲律宾披索这类能源进口国货币，确实在2025年第二、第三季明显转弱。2025年第四季数据显示，菲律宾经常账户赤字（current account deficit，即货物、服务、投资收益与转移收支合计后的对外收支缺口）扩大至GDP的4.2%，为十多年来最高，反映进口成本持续带来的压力，也印证我们此前预期的国际收支紧张。 这种持续分化，意味着可部署交易来受益于北亚韧性、对冲东南亚脆弱性。我们认为可用期权（options，即在未来按约定价格买卖的权利）建立策略：做空菲律宾披索、对台币（TWD/PHP）。这种结构能更聚焦区域主题，同时降低对美元整体波动的曝险（exposure，即风险敞口）。 参考2022年能源危机等历史经验，依赖进口的国家其货币走弱往往会在价格冲击后持续。其央行需在两者间取舍：以高利率支撑汇率，或刺激放缓的经济。泰国近期通胀数据（inflation，即物价涨幅）显示，2026年2月为1.8%，低于预期，令央行更可能优先考虑增长，这或对泰铢不利。 对衍生品交易者（derivative traders，即交易期货、期权等金融衍生工具的人）来说，买入马币与泰铢兑美元的看跌期权（put options，即在到期前以约定价格卖出的权利，用于押注下跌或对冲）仍是可行的对冲（hedge，即降低风险）方式。这些货币对的隐含波动率（implied volatility，即期权价格反映的市场预期波动）仍高于五年均值，显示市场仍在计价与能源安全相关的未来风险。考虑到不确定性仍在，我们认为付出这类期权成本（premium，即期权权利金）是合理的。 相对之下，澳元目前的情况比2025年更复杂。去年成品油短缺是主要逆风，但2026年1月贸易数据显示，加工品出口（processed goods，即经过加工制造的产品）明显改善，说明早前的供应瓶颈正在缓解，因此继续低配澳元（underweight AUD，即相对基准持有更少）不再像12个月前那么简单。

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