Aset berisiko global naik, sehingga menekan Dolar AS. Pergerakan ini terkait penyesuaian posisi pasar untuk meredanya ketegangan di Timur Tengah dan peralihan kembali ke saham serta mata uang negara berkembang yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi (mata uang *high-yield*).

Pelemahan Dolar yang bertahan lama belum didukung syarat-syarat utama. Suku bunga AS dinilai stabil, permintaan asing terhadap aset AS tetap kuat, dan hambatan pertumbuhan global masih ada.

Kebijakan The Fed dan Latar Inflasi

The Federal Reserve (bank sentral AS) digambarkan cukup nyaman dengan suku bunga kebijakan di 3,75% (tingkat acuan yang memengaruhi biaya pinjaman di ekonomi). Pasar tenaga kerja tidak dipandang memburuk, dan dampak putaran kedua inflasi (*second-round effects*—kenaikan harga yang menyebar lewat upah dan biaya lain setelah kenaikan awal) tidak dinilai meningkat.

Harga energi dipandang lebih tinggi secara bertahan, meski guncangannya disebut lebih kecil dibanding 2022. Suku bunga belum membalikkan kenaikan sejak Maret, yang berarti kondisi keuangan makin ketat (pendanaan lebih mahal, kredit lebih sulit).

Kondisi yang lebih ketat ini diperkirakan menekan pertumbuhan global dan bisa terlihat pada data dalam beberapa bulan ke depan. Dalam waktu dekat, Dolar diperkirakan hanya melemah tipis.

Indeks Dolar AS (DXY—indeks yang mengukur kekuatan Dolar terhadap sekeranjang mata uang utama) tidak diperkirakan segera kembali ke level terendah tahun ini di 96. Sejumlah pejabat The Fed yang akan berbicara dan data klaim pengangguran awal mingguan (jumlah orang yang baru mengajukan tunjangan pengangguran) disebut, dengan dampak pasar yang diperkirakan terbatas.

Implikasi untuk Penempatan Posisi Dolar

Setahun lalu, kami mempertanyakan apakah kondisi sudah tepat untuk penurunan Dolar yang berkelanjutan, dan kehati-hatian itu terbukti tepat. Indeks Dolar AS (DXY) diperdagangkan di sekitar 104,50, jauh dari level 96 yang terlihat pada awal 2025. Data Indeks Harga Konsumen (CPI—ukuran inflasi harga barang dan jasa yang dibayar konsumen) Maret 2026 sedikit di atas perkiraan pada 3,1% secara tahunan, memperkuat bahwa upaya menurunkan inflasi belum selesai.

Data ini membuat pelonggaran kebijakan The Fed kembali (pemangkasan suku bunga) menjadi kecil kemungkinannya, seperti yang kami perkirakan saat suku bunga kebijakan 3,75% pada 2025. Kontrak berjangka Fed funds saat ini memperkirakan kurang dari dua kali pemangkasan suku bunga penuh untuk 2026, berubah besar dari empat kali pemangkasan yang diperkirakan di awal tahun. Ini menunjukkan bahwa bertaruh pada penurunan Dolar yang besar lewat kontrak berjangka mata uang (kontrak derivatif untuk membeli/menjual mata uang di harga tertentu pada tanggal tertentu) berisiko.

Kami juga melihat perbedaan laju pertumbuhan global yang mendukung Dolar. Meski data PMI (Purchasing Managers’ Index—survei aktivitas bisnis; di atas 50 berarti ekspansi) Zona Euro untuk Maret 2026 naik ke 50,9, menunjukkan ekspansi tipis, pertumbuhan AS tetap lebih kuat dengan perkiraan PDB (GDP—nilai total output ekonomi) kuartal I di atas 2,5%. Kesenjangan ini terus menarik modal asing ke aset AS, sehingga menopang Dolar.

Bagi pelaku pasar derivatif, kondisi ini menyarankan kehati-hatian untuk posisi jual Dolar secara langsung. Sebagai gantinya, pertimbangkan strategi yang diuntungkan dari pergerakan harga yang cenderung di rentang tertentu (*range-bound*) atau dari volatilitas tersirat (implied volatility—perkiraan volatilitas yang tercermin dalam harga opsi), seperti menjual *strangle* pada pasangan mata uang utama seperti EUR/USD (strategi opsi menjual call dan put di harga strike berbeda untuk mendapat premi). Dengan DXY yang belakangan stabil di kisaran 103–105, opsi yang untung bila Dolar tidak bergerak tajam ke salah satu arah bisa lebih masuk akal.

EUR/JPY turun 0,15% pada Kamis ke sekitar 187,30, masih bergerak mendatar (konsolidasi) di atas 187,00 yang bertahan sejak awal pekan. Pergerakan ini terjadi saat pasar mencerna pembaruan data inflasi Zona Euro dan menunggu sinyal lanjutan dari ECB (Bank Sentral Eropa).

Data revisi menunjukkan HICP Zona Euro (inflasi konsumen versi UE/Harmonised Index of Consumer Prices) naik 1,3% secara bulanan (month-on-month/m/m) pada Maret, dari 0,6% pada Februari dan di atas perkiraan awal 1,2%. Secara tahunan (year-on-year/y/y), HICP direvisi menjadi 2,6% dari 1,9%, tertinggi sejak Juli 2024, sementara inflasi inti (core inflation, yaitu inflasi tanpa komponen yang paling bergejolak seperti energi dan makanan) melandai ke 2,3% y/y dari 2,4%.

Inflasi Zona Euro dan Fokus ECB

Harga energi disebut sebagai pendorong utama kenaikan inflasi utama (headline inflation), dengan perhatian beralih ke rapat ECB pada 29–30 April. Presiden ECB Christine Lagarde mengatakan bank harus tetap “sepenuhnya lincah” soal suku bunga dan pembuat kebijakan tidak condong untuk memperketat kebijakan (tightening, yaitu menaikkan suku bunga/mengetatkan likuiditas).

Pasar masih memperkirakan dua kali kenaikan suku bunga 25 basis poin (basis point/bp: 1 bp = 0,01%) tahun ini, dengan peluang kecil untuk April. Reuters melaporkan kenaikan pertama kini hampir sepenuhnya “dipricing” (sudah tercermin dalam harga pasar) untuk Juni.

Di Jepang, Menteri Keuangan Satsuki Takayama mengatakan Jepang dan AS sepakat memperkuat komunikasi soal nilai tukar setelah pembicaraan dengan Menteri Keuangan AS Scott Bessent. Pejabat menegaskan kembali target membatasi pelemahan yen yang berlebihan, dengan dampak pasar yang terbatas dalam waktu dekat.

Risiko Intervensi dan Strategi Opsi

Namun, perlu diperhitungkan risiko intervensi Jepang dan sikap ECB yang hati-hati. Pejabat Jepang jelas tidak nyaman dengan pelemahan yen, dan pasar pernah melihat efektivitas intervensi langsung pada akhir 2022 saat mereka menghabiskan lebih dari ¥9 triliun untuk menopang mata uang. Sementara itu, pelonggaran tipis inflasi inti Zona Euro ke 2,3% memberi Lagarde alasan untuk menunda kenaikan suku bunga dan mempertahankan pendekatan yang “lincah” (fleksibel menyesuaikan data).

Jika melihat kondisi transaksi 2025, pelebaran selisih suku bunga antara ECB yang stabil dan Bank of Japan yang sangat longgar (ultra-dovish: cenderung menahan suku bunga rendah dan mendukung stimulus) mendorong pelemahan yen. Tren itu mengangkat EUR/JPY cukup besar sepanjang paruh kedua tahun lalu. Situasi saat ini terasa seperti titik balik dari tren yang sudah lama terbentuk.

Mengingat risiko yang sangat bergantung pada keputusan rapat ECB 30 April (binary risk: hasil bisa sangat berbeda dan memicu lonjakan harga), membeli opsi dinilai lebih hati-hati. Strategi long straddle—membeli opsi call (hak beli) dan opsi put (hak jual) dengan harga eksekusi (strike) dekat 187,30 dan jatuh tempo (expiry) pertengahan Mei—membuat posisi berpotensi untung jika terjadi penembusan harga besar ke salah satu arah. Strategi ini memanfaatkan volatilitas (volatility: besar-kecilnya fluktuasi harga) tanpa harus menebak arah keputusan bank sentral.

GBP/USD turun 0,1% ke sekitar 1,3545 pada sesi Eropa Kamis dan sulit menembus di atas 1,3600. Pergerakan ini terjadi seiring pemulihan Dolar AS, dengan Indeks Dolar naik 0,15% ke dekat 98,20. (Indeks Dolar adalah ukuran kekuatan dolar terhadap sekeranjang mata uang utama.)

Selera risiko tetap kuat, dengan kontrak berjangka (futures) S&P 500 naik 0,2% di sekitar 7.070. (Futures adalah kontrak yang mencerminkan perkiraan arah indeks/aset pada waktu mendatang.) Pasar menyoroti ekspektasi gencatan senjata permanen AS–Iran, tetapi belum ada tanggal pembicaraan lanjutan.

Fokus Geopolitik Tetap

Kementerian luar negeri Pakistan mengatakan pada Kamis bahwa tanggal putaran berikutnya pembahasan AS–Iran terkait gencatan senjata permanen belum ditetapkan. Ini membuat perhatian tetap tertuju pada isu geopolitik tanpa jadwal baru.

Di Inggris, PDB (GDP) bulanan Februari naik 0,5%, di atas perkiraan 0,1%, menurut Office for National Statistics. (GDP adalah nilai total barang dan jasa yang diproduksi; sering dipakai untuk mengukur pertumbuhan ekonomi.) Data yang lebih kuat ini berlawanan dengan pelemahan Pound pada hari itu.

Secara teknikal, pasangan ini bertahan di atas EMA 20 hari di 1,3410 dan menahan level Fibonacci 50,0% di 1,3517. (EMA adalah rata-rata bergerak eksponensial, indikator tren yang memberi bobot lebih besar pada harga terbaru; Fibonacci adalah alat untuk memperkirakan area dukungan/resistensi dari perhitungan rasio.) RSI 14 hari berada di 61,4. (RSI adalah indikator momentum; angka di atas 50 menunjukkan momentum naik, mendekati 70 mulai jenuh beli.)

Level resistance berada di 1,3601, 1,3720, dan 1,3872. Support di 1,3517, 1,3433, 1,3410, lalu 1,3329 dan 1,3162.

Ketenagakerjaan Australia pada Maret sejalan dengan perkiraan Reserve Bank of Australia (RBA). Total pekerjaan naik 17,9 ribu dibanding proyeksi RBA dan konsensus 20 ribu, sementara tingkat pengangguran tetap 4,3%.

Pekerjaan penuh waktu naik 52,5 ribu dan pekerjaan paruh waktu turun 34,6 ribu setelah sebelumnya naik pada Februari. Tingkat partisipasi (porsi penduduk usia kerja yang bekerja atau aktif mencari kerja) turun dari 66,9% ke 66,8%, sehingga pengangguran tertahan tidak berubah.

Jam Kerja Dan Momentum Pasar Tenaga Kerja

Jam kerja naik meski pekerjaan paruh waktu turun. Total jam kerja (penuh waktu dan paruh waktu) naik 2,5% dibanding setahun sebelumnya pada Maret, dibanding 0,9% dibanding setahun sebelumnya pada Desember 2025.

Kondisi pasar tenaga kerja bisa tertekan dalam beberapa bulan ke depan akibat perkembangan di Timur Tengah. Rilis CPI kuartal I (CPI: indeks harga konsumen, ukuran inflasi) pada 29 April menjadi masukan utama bagi keputusan suku bunga RBA pada Mei dan dapat memengaruhi ekspektasi dolar Australia.

Wakil Gubernur RBA Andrew Hauser berbicara di Washington, DC, pada Institute of International Finance Global Outlook Forum. Ia mengatakan Australia memasuki “guncangan Iran” dalam kondisi ekonomi “terlalu panas” (permintaan tinggi sehingga mendorong inflasi) dan menjelaskan tantangan mengomunikasikan kemungkinan kenaikan suku bunga di tengah harga bensin lebih tinggi dan aktivitas ekonomi melemah.

Data ketenagakerjaan Maret tidak banyak mengubah arah pasar karena mengonfirmasi proyeksi RBA, dengan pengangguran bertahan di 4,3%. Fokus pun bergeser ke data inflasi berikutnya, sementara pasar menunggu pemicu besar berikutnya sebelum bergerak signifikan.

Posisi Pasar Menjelang Rilis CPI

Perhatian utama adalah rilis CPI kuartal I pada 29 April, yang kemungkinan besar dipengaruhi “guncangan Iran” dan dampaknya pada harga minyak. Brent (patokan harga minyak global) melonjak hampir 20% dalam enam minggu terakhir hingga di atas US$105 per barel, level yang tidak terlihat sejak akhir 2024. Lonjakan harga energi ini hampir memastikan inflasi lebih tinggi, sehingga peluang RBA menaikkan suku bunga meningkat.

Karena ketidakpastian tinggi, pelaku pasar dapat mempertimbangkan membeli volatilitas (strategi untuk diuntungkan dari pergerakan harga yang besar). Strategi opsi seperti straddle pada AUD/USD (membeli opsi beli dan opsi jual sekaligus pada harga dan jatuh tempo yang sama, untuk memanfaatkan pergerakan besar ke arah mana pun), yang kini bergerak sempit di sekitar 0,6550, bisa relevan. Ini memosisikan untuk ayunan harga besar baik jika inflasi lebih tinggi maupun lebih rendah dari perkiraan.

Komentar Wakil Gubernur RBA menunjukkan sikap sangat hawkish (cenderung mendukung kenaikan suku bunga untuk menekan inflasi), sehingga pasar mungkin meremehkan peluang kenaikan suku bunga pada Mei. Posisi untuk suku bunga jangka pendek lebih tinggi dapat dilakukan lewat instrumen seperti interest rate swap (kontrak tukar arus bunga tetap dan mengambang untuk mengelola risiko suku bunga). Harga pasar saat ini mencerminkan sekitar 40% peluang kenaikan 25 basis poin (bps; 1 bps = 0,01%), yang dinilai terlalu rendah mengingat tekanan inflasi.

Buat akun live VT Markets dan mulai trading sekarang.

Yen tetap lemah meski dolar AS melemah, dengan USD/JPY masih dekat level 160,00. Perdagangan semalam volatil (bergerak naik-turun tajam), dan USD/JPY sempat turun ke 158,27 setelah peringatan yang lebih tegas dari pembuat kebijakan Jepang.

Menteri Keuangan Katayama mengatakan kepada anggota G7 bahwa Jepang memantau pasar valuta asing (perdagangan mata uang) dengan “rasa urgensi yang tinggi”. Ia juga menyebut pejabat “harus menenangkan pasar” dan sepakat untuk tetap berkomunikasi erat dengan Scott Bessent.

Sinyal Kebijakan dan Ekspektasi Suku Bunga

Harga pasar (perkiraan pelaku pasar yang tercermin di instrumen suku bunga) untuk kenaikan suku bunga Bank of Japan (BoJ) melemah, dengan ekspektasi kenaikan sekitar 5 bps (basis poin; 1 bps = 0,01%) yang kini diperkirakan terjadi akhir bulan ini. Ini menyusul pernyataan Gubernur Ueda yang tidak secara jelas menyiapkan pasar untuk kenaikan dalam waktu dekat.

Laporan Bloomberg menyebut BoJ berencana memantau dampak pada ekonomi dan inflasi (kenaikan harga), serta perkembangan di Timur Tengah, hingga mendekati batas waktu keputusan. Laporan itu juga menyoroti kemungkinan perbedaan pandangan di antara pejabat BoJ.

Kenaikan suku bunga pada April belum sepenuhnya tertutup, tetapi dinilai makin kecil kemungkinannya. Penundaan kebijakan yang lebih ketat (menaikkan suku bunga atau mengurangi stimulus) meningkatkan tekanan pada pemerintah untuk mempertimbangkan aksi langsung guna menopang yen.

Implikasi Perdagangan untuk Volatilitas Yen

Situasi seperti ini pernah terjadi, terutama pada musim semi 2024 ketika peringatan serupa mendahului intervensi pasar (aksi pemerintah/ bank sentral membeli atau menjual mata uang untuk memengaruhi kurs). Setelah level 160,00 ditembus saat itu, otoritas masuk ke pasar dan menghabiskan lebih dari 9 triliun yen, memicu penurunan USD/JPY yang mendadak dan tajam. Bahasa pejabat saat ini menguatkan sinyal bahwa kejadian serupa bisa terulang.

Bagi trader derivatif (instrumen turunan seperti opsi dan kontrak berjangka), ini berarti volatilitas tersirat (implied volatility; perkiraan pasar atas besarnya pergerakan harga di masa depan yang tercermin pada harga opsi) pada opsi yen kemungkinan naik dalam beberapa minggu ke depan. Risiko pergerakan besar secara tiba-tiba membuat posisi spot (transaksi langsung di pasar) menjadi berbahaya. Trader dapat mempertimbangkan membeli opsi, seperti put USD/JPY (opsi jual; diuntungkan jika USD/JPY turun), untuk memanfaatkan peluang koreksi tajam akibat intervensi.

Penyebab utama lemahnya yen tetap selisih suku bunga yang besar antara Jepang dan AS. Dengan imbal hasil (yield; tingkat pengembalian) US Treasury 10 tahun sekitar 4,5% dan obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun sekitar 0,9%, selisihnya lebih dari 360 bps. Kondisi ini membuat strategi carry trade (meminjam mata uang berbunga rendah seperti yen untuk membeli aset/mata uang berbunga lebih tinggi seperti dolar) sangat menguntungkan dan terus menekan yen.

Rupee India dibuka sedikit menguat terhadap Dolar AS pada Kamis, mendorong USD/INR turun ke sekitar 93,20. Pergerakan ini terjadi setelah ekspektasi gencatan senjata yang lebih tahan lama antara AS dan Iran membaik.

Turunnya permintaan aset **safe haven** (aset “tempat berlindung” yang biasanya dicari saat pasar takut, seperti Dolar AS) menekan Dolar AS, sementara aset berisiko lebih tinggi lebih banyak dibeli. Presiden AS Donald Trump mengatakan perang dengan Teheran “hampir” berakhir dan menyinggung kemungkinan pengumuman dalam dua hari ke depan.

Penurunan USD/INR tertahan karena importir India membeli dolar. Laporan Reuters menyebut para bankir memperkirakan ruang penguatan rupee terbatas karena importir masih melakukan **hedging** (lindung nilai untuk mengurangi risiko kurs) dan ada minat mengunci kewajiban dolar jangka panjang.

Investor Institusi Asing (Foreign Institutional Investors/FII) membukukan beli bersih saham India pada Rabu, senilai Rs 666,15 crore. Pada April, mereka mencatat beli bersih pada dua hari dengan total Rs 1.338,24 crore, dan jual bersih pada hari-hari lainnya sebesar Rs 41.627,90 crore.

Pasar juga memantau pembicaraan Israel–Lebanon pada hari ini. Gencatan senjata dua minggu AS–Iran akan berakhir pada 21 April, dan Teheran menuduh Washington melanggar ketentuan dengan melanjutkan serangan terhadap Hezbollah di Lebanon yang didukung Iran.

Secara teknikal, USD/INR berada dekat 93,20 dan di atas **EMA 20 hari** (rata-rata bergerak eksponensial 20 hari, indikator tren yang memberi bobot lebih besar pada data terbaru) di 93,1181, dengan **RSI** (Relative Strength Index, indikator momentum untuk melihat kuat-lemahnya dorongan harga) sekitar 52. **Support** (area penopang yang sering menahan penurunan) berada di dekat 93,12, dengan level berikutnya 92,29, sementara **resistance** (area hambatan yang sering menahan kenaikan) mencakup 94,00 dan 95,15.

Dolar AS memangkas penurunan sebelumnya terhadap Yen Jepang pada Kamis, mendorong USD/JPY kembali sedikit di atas 159,00. Pasangan ini naik karena ketegangan AS–Iran terkait Selat Hormuz menurunkan optimisme pasar terhadap proses perdamaian.

Selama sesi Eropa, Dolar mengurangi pelemahan terhadap mata uang utama. Selera risiko (minat investor mengambil aset berisiko) tetap moderat, tetapi ancaman Iran untuk membatasi lalu lintas di Laut Merah dan Teluk Oman—jika blokade AS atas pelabuhan Iran berlanjut—membebani sentimen.

Risiko Geopolitik Mendukung Dolar

Pasar sebelumnya bereaksi terhadap komentar Presiden AS Donald Trump soal negosiasi dengan Iran dan peluang pembicaraan baru dalam beberapa hari ke depan. Terpisah, anggota kabinet keamanan Israel Galia Gamliel mengatakan Perdana Menteri Benjamin Netanyahu akan bertemu Presiden Lebanon Joseph Aoun.

Di Jepang, Menteri Keuangan Satsuki Takayama mengatakan Jepang dan AS sepakat memperkuat komunikasi soal nilai tukar setelah bertemu Menteri Keuangan AS Scott Bessent. Pernyataan ini menegaskan sikap Jepang menolak pelemahan Yen yang berlebihan, tetapi respons pasar terbatas.

Pada Kamis nanti, perhatian dapat beralih ke Philadelphia Fed Manufacturing Survey untuk April dan US Industrial Production untuk Maret. Pasar juga menanti pidato Presiden The Fed New York John Williams dan anggota Dewan Gubernur The Fed Stephen Miran.

Pasar Opsi Mengisyaratkan Pergerakan Lebih Besar

Dalam kondisi ini, volatilitas tersirat (perkiraan besar-kecilnya pergerakan harga yang tercermin dari harga opsi) menjadi area penting untuk dipantau. Ini mengisyaratkan pelaku pasar dapat mempertimbangkan opsi untuk memanfaatkan pergerakan tajam. Indeks Cboe/CME FX Yen Volatility (JYVIX) kini tinggi, di sekitar 12,5, naik dari level rendah 8,0 beberapa bulan lalu. Artinya, pasar opsi memperkirakan peluang besar terjadinya fluktuasi harga yang lebar dalam beberapa pekan ke depan.

Risiko intervensi (aksi pemerintah/Bank Sentral Jepang masuk pasar valuta asing untuk menopang Yen) dari Tokyo kini sangat tinggi, sehingga posisi beli langsung (long) USD/JPY menjadi berisiko. Untuk melindungi dari penurunan mendadak, membeli opsi call JPY out-of-the-money (opsi beli Yen dengan harga kesepakatan yang masih jauh dari harga sekarang) atau opsi put USD/JPY (opsi jual USD/JPY) memberi lindung nilai (hedging) dengan risiko yang sudah dibatasi. Strategi ini membantu melindungi portofolio dari pembalikan tajam, seperti penurunan beberapa Yen yang pernah terjadi saat intervensi.

Bagi yang tetap optimistis pada Dolar karena The Fed masih berhati-hati soal penurunan suku bunga, strategi risk reversal bisa dipertimbangkan. Ini dilakukan dengan membeli opsi call USD/JPY sambil menjual opsi put USD/JPY, sehingga biaya strategi bisa lebih ringan dan tetap diuntungkan jika pasangan ini terus naik perlahan. Pendorong utamanya tetap selisih imbal hasil (yield differential), dengan suku bunga AS di atas 5% sementara Jepang masih mendekati nol.

Data ekonomi AS berikutnya, khususnya angka terbaru Consumer Price Index/CPI (Indeks Harga Konsumen, ukuran inflasi), akan krusial. Dua laporan CPI terakhir pada awal 2026 lebih tinggi dari perkiraan, menguatkan pandangan bahwa The Fed tidak akan buru-buru menurunkan suku bunga. Jika inflasi kembali kuat, USD/JPY berpotensi mendapat dorongan naik tambahan dan menguji ketegasan otoritas Jepang.

Buat akun live VT Markets Anda dan mulai trading sekarang.

PDB (Produk Domestik Bruto, ukuran nilai total barang dan jasa yang dihasilkan) China pada kuartal I 2026 tumbuh 5,0% dibanding periode yang sama tahun lalu (year-on-year/yoy), naik dari 4,5% pada kuartal IV 2025 dan di atas konsensus (perkiraan rata-rata analis) 4,8%. Hasil ini berada di batas atas target pemerintah 4,5%–5,0%, sehingga mengurangi tekanan dalam waktu dekat untuk stimulus besar (dorongan kebijakan seperti belanja negara atau pelonggaran kredit).

Data menunjukkan ekonomi “dua kecepatan”, ditopang industri dan belanja publik. Output industri (nilai produksi pabrik dan tambang) naik 5,7% yoy pada Maret, sedikit di atas ekspektasi 5,5%, meski melambat dari Januari–Februari, antara lain karena faktor waktu Tahun Baru Imlek.

Permintaan Konsumen Masih Lemah

Aktivitas konsumsi tetap lemah. Penjualan ritel (indikator belanja rumah tangga) naik 1,7% yoy pada Maret, di bawah perkiraan 2,5% dan turun dari 2,8% pada awal tahun, seiring pelemahan sektor properti.

Investasi infrastruktur naik 8,9% pada kuartal I, didukung penerbitan obligasi pemerintah yang lebih cepat sejak akhir 2025. Tingkat pengangguran perkotaan berdasarkan survei naik ke 5,4%, tertinggi dalam setahun.

Laporan ini mengaitkan pertumbuhan yang lebih stabil dan inflasi dari minyak impor (kenaikan harga barang karena biaya energi impor) dengan peluang pemangkasan suku bunga (rate cuts) oleh Bank Sentral China (People’s Bank of China/PBoC) yang lebih kecil tahun ini.

Dengan ekonomi China tumbuh 5,0% pada kuartal pertama, peluang penurunan suku bunga dalam waktu dekat oleh bank sentral berkurang tajam. Ketahanan ini memberi ruang bagi pembuat kebijakan untuk menahan kebijakan tetap, terutama karena harga minyak impor—Brent (patokan harga minyak global) baru-baru ini diperdagangkan di atas US$90 per barel—menambah kekhawatiran inflasi. Bagi pelaku perdagangan derivatif (instrumen turunan seperti opsi dan kontrak berjangka), ini mengarah pada pengurangan posisi yang bertaruh pada pelonggaran moneter agresif dan bersiap pada arah kebijakan yang lebih netral dalam beberapa bulan ke depan.

Penempatan Posisi untuk Kebijakan yang Lebih Netral

Arah kebijakan ini dapat menopang yuan, terutama karena selisih suku bunga (interest rate differential) dengan ekonomi besar lain tetap menjadi sorotan. Pada 2025, mata uang ini tertekan saat bank sentral AS (Federal Reserve/The Fed) mempertahankan suku bunga lebih tinggi. Jika PBoC cenderung menahan suku bunga, strategi opsi (options strategies, cara menggunakan kontrak “hak beli/jual” pada harga tertentu) yang mengandalkan yuan stabil atau bergerak dalam rentang (range-bound), seperti menjual opsi beli (call) yang “out-of-the-money” (harga kesepakatan/strike lebih tinggi dari harga pasar saat ini, sehingga peluang dieksekusi lebih kecil) pada pasangan USD/CNH (dolar AS terhadap yuan offshore/yuan yang diperdagangkan di luar China daratan), bisa menarik.

Kesenjangan jelas antara output industri yang kuat dan penjualan ritel yang lemah mengarah pada strategi per sektor, bukan taruhan pasar luas. Peluang bisa muncul lewat pair trade (strategi memasang posisi dua aset berlawanan arah), misalnya membeli opsi beli pada ETF yang fokus industri sambil membeli opsi jual (put, hak menjual pada harga tertentu) pada indeks barang konsumsi non-primer (consumer discretionary, seperti ritel dan barang tahan lama). Strategi ini menargetkan keuntungan dari pelebaran kinerja antara sektor yang didukung pemerintah dan rumah tangga yang masih berhati-hati.

Lonjakan 8,9% investasi infrastruktur langsung mendorong komoditas industri. Kontrak berjangka (futures, perjanjian jual-beli pada harga dan waktu tertentu di masa depan) tembaga sudah menguat, naik lebih dari 10% sejak awal tahun (year-to-date/YTD) ditopang data impor yang kuat, sehingga mengindikasikan momentum lanjutan untuk logam dasar (base metals seperti tembaga dan aluminium). Dengan dorongan berbasis negara ini, penempatan posisi pada penguatan logam industri melalui futures atau opsi dinilai lebih masuk akal dibanding bertaruh pada pemulihan ekonomi yang merata.

Meski angka PDB terlihat kuat, kenaikan pengangguran perkotaan ke level tertinggi setahun di 5,4% menjadi risiko penting yang menjelaskan lemahnya sentimen konsumen. Rapuhnya pasar tenaga kerja ini dapat memicu reaksi pasar tajam jika data berikutnya mengecewakan ekspektasi. Karena itu, pelaku pasar dapat mempertimbangkan perlindungan risiko penurunan (downside risk) melalui opsi jual pada indeks yang sensitif terhadap konsumsi, untuk melindungi posisi dari lemahnya permintaan domestik.

Buat akun live VT Markets dan mulai trading sekarang.

EUR/CHF diperdagangkan di dekat 0,9230 pada Kamis, hampir tidak berubah hari ini. Pasangan ini memantul dari terendah harian 0,9215 setelah data inflasi Zona Euro untuk Maret direvisi.

HICP (Harmonised Index of Consumer Prices/Indeks Harga Konsumen yang diseragamkan di Uni Eropa) Zona Euro naik 1,3% secara bulanan (month on month/m/m) pada Maret, dari 0,6% pada Februari dan di atas perkiraan awal 1,2%. Secara tahunan (year on year/yoy), HICP direvisi menjadi 2,6%, naik dari 1,9% dan menjadi yang tertinggi sejak Juli 2024.

Revisi Inflasi Zona Euro

Inflasi inti (core inflation/inflasi yang tidak memasukkan energi, makanan, alkohol, dan tembakau) melambat ke 2,3% yoy dari 2,4% pada Februari. Risalah (minutes/catatan rapat) ECB untuk pertemuan 19 Maret dijadwalkan rilis pada Kamis, menjelang rapat kebijakan berikutnya pada 29–30 April.

Pasar masih memperhitungkan (price in/memasukkan ke harga) dua kenaikan suku bunga 25 basis poin tahun ini. Basis poin (basis point/bps) adalah 0,01%, jadi 25 bps = 0,25%. Reuters melaporkan peluang langkah pada April terbatas, sementara kenaikan pada Juni hampir sepenuhnya sudah diperhitungkan pasar.

Di Swiss, risalah SNB menyebut ketidakpastian meningkat terkait perang di Timur Tengah. SNB memperkirakan pertumbuhan PDB (GDP/produk domestik bruto) sekitar 1% pada 2026 dan sekitar 1,5% pada 2027.

SNB mengatakan penguatan Franc Swiss telah memperketat kondisi keuangan, dan inflasi bisa naik sementara karena energi sebelum kembali mereda. Risalah tersebut tidak memicu reaksi langsung pada Franc Swiss.

Perbedaan Arah Kebijakan

Dengan jarak pandangan kebijakan bank sentral yang makin lebar, kami melihat peluang Euro menguat terhadap Franc Swiss. Bank Sentral Eropa menghadapi tekanan dari inflasi yang naik, sementara Bank Nasional Swiss tetap berhati-hati karena prospek ekonomi yang tidak pasti. Perbedaan dasar ini menunjukkan arah EUR/CHF dalam beberapa pekan ke depan cenderung naik.

Angka inflasi Zona Euro yang direvisi ke 2,6%—tertinggi sejak Juli 2024—menjadi faktor kunci. Kenaikan ini banyak didorong biaya energi, dengan harga minyak mentah Brent baru-baru ini naik di atas US$95 per barel, level yang tidak terlihat sejak akhir 2025. Karena inflasi inti justru melemah, ECB punya ruang untuk fokus, sehingga peluang sikap lebih ketat (hawkish/condong menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi) menjadi lebih besar.

Di sisi lain, kekhawatiran SNB soal ekonomi yang lemah didukung data terbaru yang menunjukkan sektor manufaktur Swiss menyusut. PMI (Purchasing Managers’ Index/Indeks Manajer Pembelian, indikator awal aktivitas bisnis; di bawah 50 berarti kontraksi) tercatat 48,5, turun dua bulan berturut-turut dan menegaskan sikap SNB yang ragu-ragu. Ini membuat intervensi SNB untuk memperkuat franc dalam waktu dekat kecil kemungkinannya.

Kondisi ini membuat strategi opsi (options/kontrak yang memberi hak, bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual pada harga tertentu) menarik untuk memposisikan diri pada kenaikan EUR/CHF menjelang rapat ECB 29–30 April. Membeli opsi beli (call option/hak membeli) dengan jatuh tempo Mei atau Juni memungkinkan pelaku pasar mendapat manfaat jika harga naik akibat komentar ECB yang hawkish. Risiko terukur karena terbatas pada premi (premium/biaya) yang dibayar untuk opsi tersebut.

Kami melihat pasar mulai memasukkan perbedaan ini ke harga, berbeda dari periode volatilitas rendah sepanjang 2025. Volatilitas tersirat (implied volatility/perkiraan volatilitas yang tercermin dari harga opsi) satu bulan untuk EUR/CHF kini sekitar 7,5%, naik dari rata-rata tahun lalu 5,8%. Ini menunjukkan posisi lebih awal bisa menguntungkan sebelum volatilitas berpotensi meningkat di sekitar rapat bank sentral.

Minyak mentah WTI diperdagangkan di bawah $90,00 pada Kamis dan masih bergerak di kisaran hari sebelumnya. Pada saat artikel ini ditulis, harganya $89,35, sementara pasar menunggu perkembangan terbaru dari Timur Tengah.

Presiden AS Donald Trump pada Rabu mengatakan negosiasi dengan Teheran masih berlangsung dan “produktif”. Ini meningkatkan harapan bahwa pembicaraan AS–Iran bisa kembali dimulai dalam beberapa hari ke depan.

Pembicaraan Timur Tengah Menopang Harga

Di Israel, anggota kabinet keamanan Galia Gamliel mengatakan kepada Radio Militer Israel bahwa Perdana Menteri Benjamin Netanyahu akan bertemu Presiden Lebanon Joseph Aoun pada Kamis. Kabar negosiasi Israel–Lebanon menambah harapan meredanya ketegangan kawasan.

Blokade AS di Selat Hormuz berlanjut, sehingga membatasi penurunan harga minyak mentah. Militer AS menyatakan telah sepenuhnya memutus perdagangan laut Iran, sementara pejabat Iran memperingatkan mereka bisa menutup Laut Merah jika pemblokiran pelabuhan oleh AS berlanjut. (Selat Hormuz adalah jalur laut sempit yang sangat penting bagi pengapalan minyak; bila terganggu, pasokan global bisa tersendat.)

Data Badan Informasi Energi AS (EIA) menunjukkan stok minyak mentah turun 0,913 juta barel pekan lalu. Ini berlawanan dengan perkiraan kenaikan 0,2 juta barel dan terjadi setelah stok naik 3,081 juta barel pada pekan sebelumnya. (Stok minyak mentah adalah jumlah persediaan minyak yang tersimpan; penurunan stok biasanya mendukung harga karena menandakan pasokan lebih ketat.)

Pemangkasan Pasokan dan Strategi Volatilitas

Kini, pertengahan April 2026, WTI tetap bertahan di sekitar $88, didukung faktor dasar pasar (fundamental) yang tahun lalu kurang menjadi sorotan. OPEC+ baru-baru ini memperpanjang pemangkasan produksi sukarela sebesar 2,2 juta barel per hari hingga kuartal II, sehingga pasokan global makin ketat. (OPEC+ adalah kelompok negara pengekspor minyak dan sekutunya; pemangkasan produksi berarti mengurangi jumlah minyak yang dipompa agar harga tidak jatuh.)

Namun, data terbaru membuat pasar ragu. Pekan lalu, EIA melaporkan kenaikan stok minyak mentah AS secara tak terduga sebesar 2,7 juta barel, padahal pasar memperkirakan stok turun. Ditambah proyeksi permintaan global yang melemah dari IEA (Badan Energi Internasional) yang menyoroti perlambatan ekonomi China, faktor ini menahan harga untuk menembus lebih tinggi. (Permintaan adalah kebutuhan konsumsi; bila proyeksi permintaan turun, harga cenderung sulit naik.)

Risiko geopolitik dari 2025 belum hilang; hanya berubah bentuk. Ketegangan di Laut Merah masih mengganggu pengiriman, menambah “premi risiko” yang terus menempel pada harga. (Premi risiko adalah tambahan harga karena pasar memperhitungkan kemungkinan gangguan pasokan.) Eskalasi di Timur Tengah bisa memicu lonjakan harga cepat, mirip gejolak besar yang pernah terjadi pada 2022. (Volatilitas adalah tingkat naik-turun harga yang tinggi dalam waktu singkat.)

Dengan kondisi pasokan ketat namun permintaan tidak pasti, “volatilitas tersirat” meningkat sehingga premi opsi menjadi mahal. (Volatilitas tersirat adalah perkiraan pasar atas besar-kecilnya pergerakan harga ke depan, tercermin dari harga opsi; premi opsi adalah biaya untuk membeli opsi.) Trader dapat mempertimbangkan strategi yang diuntungkan jika harga bergerak besar ke salah satu arah, seperti long straddle, bila ada pemicu yang jelas. (Long straddle adalah membeli opsi beli dan opsi jual pada harga kesepakatan dan jatuh tempo yang sama, untuk mengambil peluang dari pergerakan besar tanpa menebak arah.) Bagi yang sudah memegang posisi beli, membeli put bisa menjadi cara lindung nilai (hedging) terhadap risiko harga jatuh jika kemajuan diplomatik tiba-tiba terjadi. (Put adalah opsi untuk menjual pada harga tertentu; lindung nilai berarti mengurangi risiko kerugian.)

Untuk menekan mahalnya biaya opsi, strategi seperti collar—menjual call untuk membantu membiayai pembelian put—dapat efektif melindungi risiko penurunan. (Call adalah opsi untuk membeli; collar membatasi potensi untung dan rugi.) Alternatif lain, calendar spread bisa dipakai untuk bertaruh harga relatif stabil dalam jangka pendek sambil tetap punya posisi untuk kemungkinan pergerakan besar di kemudian hari. (Calendar spread adalah membeli dan menjual opsi pada harga kesepakatan yang sama tetapi jatuh tempo berbeda.)