旧金山联邦储备银行（Federal Reserve Bank of San Francisco，简称“旧金山联储”，属于美国中央银行系统的一部分）总裁玛丽·戴利（Mary Daly）周五在加州大学伯克利分校费舍尔中心（Fisher Centre）发表讲话。她表示，正在观察油价上涨是否会传导到其他商品与服务价格（即“通胀传导”：某一类价格上升带动更多商品涨价）。

在油价冲击（oil price shock：油价在短时间内大幅上涨并扰乱经济）之前，她预计2026年可能需要降息一到两次。她说，美联储（Fed：美国中央银行）可以把利率维持在当前水平，目前处于“观望”（wait-and-see：先不行动，等更多数据再决定）状态。

油价与美联储

她表示，如果通胀（inflation：整体物价持续上涨）加速，利率可能需要上调。她也说，如果冲突很快结束，也可能降息；未来走势取决于油价维持高位的时间，以及冲突是否会长期持续（persistent：持续不退）。

戴利表示，劳动人口增长偏低（labour force growth：愿意并能够工作的人数增长）正在被更高的生产力增长抵消（productivity：单位时间内产出更多）。她指出，就业净增长为零可能成为新的稳定状态（steady state：较长期的常态），美国因人口结构（demographics：人口年龄结构变化，如老龄化）正走向劳动人口零增长。

她说，消费者对经济感到不安，但仍在消费。她表示，企业保持谨慎乐观，并且劳动参与率（labour force participation：有工作或在找工作的人占适龄人口比例）仍有提升空间。

她也提到，移民不足（immigration：外来人口流入减少）会带来影响，同时也与科技投资有关。

市场波动与降息预期

目前处于“观望”阶段，意味着市场对2026年降息的预期正在减弱。这种变化增加市场不确定性，并反映在VIX指数（VIX：标普500期权推算的“恐慌指数”，衡量市场预期波动）上；本月VIX已升至18以上。交易者应预计未来几周各类资产（asset classes：股票、债券、外汇、大宗商品等）的波动会更大。

市场此前计入2026年降息一到两次，但这一看法正在被挑战。根据最新的联邦基金利率期货（Fed funds futures：用来押注美联储政策利率走势的期货合约）数据，9月前降息的概率已跌至30%以下。这意味着交易者应减少依赖“很快降息”的仓位，并考虑在利率维持高位时更有利的策略。

前景取决于当前冲突持续时间及其对油价的影响；美国WTI原油（WTI crude：美国基准轻质原油）近期升破每桶95美元。2022年的经验显示，能源价格长期冲击可能迫使美联储采取行动，因此油市波动是关键变量。若高能源成本开始推高核心通胀（core inflation：剔除食品与能源后更能反映长期趋势的通胀），将成为市场的重要触发点。

“就业零增长可能成为新常态”是一个关键转变。尽管最新就业报告仅小幅增加8.5万个岗位，美联储未必将其视为需要降息的疲弱信号，因为更高的生产力正在弥补劳动人口增长放缓。

消费者信心（consumer sentiment：民众对经济的感受与预期）持续走弱，但零售支出（retail spending：消费者实际购买金额）上月仍增长0.5%，两者出现明显落差。若高油价压力最终导致消费明显转弱，经济前景可能迅速改变，因此接下来的零售销售与信心数据将成为重要的市场驱动事件。

周五北美时段，报道称伊朗重新开放霍尔木兹海峡后，GBP/USD（英镑兑美元）走高。此前，黎巴嫩达成停火协议。

英镑因美元走弱，日内一度逼近1.3600高位。截稿时，GBP/USD报1.3567，上涨0.36%。

地缘政治降温与美元走弱

回顾2025年底市场对霍尔木兹海峡重开的反应，当时GBP/USD快速上冲至1.3600附近。这说明地缘政治风险一旦下降，作为“避险资产”（市场紧张时资金更愿意买入的资产）的美元可能很快转弱。突如其来的局势降温让不少交易员措手不及，而提前押注英镑走强的人则受益。

目前，外汇市场的“隐含波动率”（从期权价格推算出来、市场对未来价格波动大小的预期）已跌至2024年初以来最低，反映市场普遍偏向放松警惕。比如CME（芝加哥商品交易所）的英镑波动率指数BVP目前在5.8附近，明显低于过去危机时期的两位数水平。在这种低波动环境下，“期权费”（买期权要付的价格）相对便宜，适合预期未来可能出现冲击的人布局。

从基本面看，英镑相对美元也有支撑。2026年第一季度最新数据显示，英国“核心通胀”（扣除波动较大的食品和能源后，更能反映长期物价压力的通胀指标）仍高达3.4%，明显高于英格兰银行目标。相比之下，美国通胀已降至2.7%，让美联储（美国中央银行）有更大空间在今年稍后考虑放松政策（例如降息）。

在这种背景下，未来数周买入“长期到期的GBP/USD看涨期权”（到期时间较远、押注汇率上涨的期权）是较稳健的策略。它能在风险可控的情况下把握潜在上涨机会。由于波动率偏低，这类布局的成本也更具吸引力。

下行风险与对冲考量

但也要考虑相反情况：市场情绪可能迅速反转。若全球突发紧张局势，资金会“逃向安全资产”（把资金转去更被认为安全的资产），推高美元并令GBP/USD快速下跌，类似2022年全球能源危机初期的反应。因此，可用便宜的“虚值看跌期权”（行权价离当前价格较远、押注下跌、成本通常较低的看跌期权）为多头仓位做“对冲”（用另一笔交易降低原有仓位的风险），以防意外回落。

贝克休斯（Baker Hughes，美国油服公司）报告称，美国石油钻机数量降至410座。前值为411座。

这意味着美国在运石油钻机数量按周减少1座。数据来自贝克休斯定期发布的钻机数量报告（rig count，用来衡量正在运行、可能影响未来产量的钻井设备数量）。

美国钻机数量反映资本纪律

美国石油钻机数量小幅下降1座至410座，单看幅度不大。但这种横盘走势显示，美国生产商（油企）没有大幅增加新钻井。这种“资本纪律”（capital discipline：企业更谨慎花钱、控制资本开支与扩张）意味着未来美国供应增长可能受限。

与此同时，美国原油产量仍在接近历史高位徘徊。美国能源信息署（EIA，Energy Information Administration：美国官方能源数据机构）近期数据显示，产量约为每日1340万桶。我们在2025年看到的效率提升（同样钻机数量下产量更高）可能接近上限，代表如果不增加新钻井，未来几个月供应压力会更明显，从而为WTI价格提供较强支撑（floor：价格较难跌破的底部区间）。

全球方面，供应仍偏紧。OPEC+（石油输出国组织及盟友）近期表态将把减产（production cuts：主动限制产量以支撑油价）维持到夏季。再加上对2026年下半年需求预测因亚洲市场走强而小幅上调，基本面（fundamental：供需与库存等核心因素）更偏向支撑油价走高。库存也下降得比预期更多，上周商业库存减少近300万桶（inventories drawdown：库存下降，通常利多价格）。

对衍生品交易者（derivative traders：交易期权、期货等“价格来自标的资产”的工具）来说，这种环境可能意味着波动率（volatility：价格上下波动的幅度）被低估。美国供给端缺乏新增驱动，会让市场对任何意外的需求变化或地缘政治消息更敏感。这更有利于受益于价格稳定或缓慢上行的策略（gradual upward grind：价格不暴涨但持续缓步走高）。

我们认为，在第三季度买入WTI看涨价差（call spread：买入一张看涨期权、同时卖出更高执行价的看涨期权，用来降低成本并限定最大收益）是一个风险可控（risk-defined：最大亏损事先确定）的布局方式。它能在供应收紧带来上涨时获取部分收益，同时降低前期成本。也可以卖出短期限的价外看跌期权（out-of-the-money puts：执行价低于现价的看跌期权），以收取权利金（premium：期权卖方收到的费用），押注强支撑位仍能守住。

周五北美时段，有报道指在黎巴嫩达成停火协议后，伊朗重新开放霍尔木兹海峡，英镑/美元（GBP/USD）走高。该货币对一度逼近1.3600，最新报1.3567，上涨0.36%。

伊朗外长表示，在美伊停火期剩余时间内，霍尔木兹海峡对商用船只开放。但军舰，或被德黑兰视为敌对国家的船只不获准通行。

停火进展与市场反应

美国总统称，美国军方的海上封锁将持续，直到华盛顿与德黑兰达成协议。他说谈判可能在本周末开始，并表示协议完成后将前往巴基斯坦。

美元跌至七周低位，因市场已计入联储局（Federal Reserve，美国中央银行）在2026年可能降息。LSEG Workspace数据显示，市场预期到年底累计放宽近16个基点（basis points，利率变化单位；1个基点=0.01个百分点）。

旧金山联储一名官员说，目前政策“略偏紧”，高于约3%的中性利率（neutral rate，既不刺激也不压制经济的利率水平）。她暗示2026年可能降息一到两次，但若通胀上升，也可能需要加息。

英镑同样走强，因市场计入英伦银行（Bank of England，英国央行）约24个基点的进一步收紧。英国政局方面，有报道指首相承受压力，原因是其前美国大使未通过背景审查，并与杰弗里·爱泼斯坦有关联。

技术水平与政策分歧

从图表看，GBP/USD守在50日、100日及200日简单移动平均线（SMA，简单移动平均线：把过去一段时间的价格取平均，用来判断趋势）之上，位置约在1.3530。阻力位指向自1.3869延伸下来的下降趋势线；支撑位则与自1.3035延伸上来的上升趋势线相关。

霍尔木兹海峡重开属于明显的降温，令市场的一项主要风险溢价（risk premium，投资者为承担不确定性而要求的额外回报）回落。我们认为，这让交易员把焦点转回政策分歧：立场偏鸽派（dovish，倾向降息或宽松）的联储局，与立场偏鹰派（hawkish，倾向加息或保持偏紧）的英伦银行。这样的基本面（fundamental，指经济与政策等宏观因素）背景，有利于未来数周GBP/USD进一步走高。

周五，金价走高。市场押注美国与伊朗可能达成协议，加上有报道称霍尔木兹海峡“完全开放”，令油价下跌并带动避险情绪变化。XAU/USD（现货黄金对美元）交投在4,870美元附近，日内上涨约1.67%，并有望录得连续第四周上涨。

WTI（西德州中质原油，美国原油基准）跌至3月11日以来最低，报约81.50美元，单日跌近9%。美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在97.73附近，处于一个多月低点，并可能连续第三周下跌。

金价上扬，油价回落

油价下跌缓解了短期通胀（物价整体上涨）担忧，市场因此更倾向预期美联储（美国中央银行）可能在今年稍晚降息。市场也关注周末美伊谈判消息；同时有说法称，美方海上封锁仍会维持，直到最终协议完成。

据路透引述法尔斯通讯社报道，一名伊朗官员称，若封锁持续，伊朗可能再次关闭海峡。美国经济日历方面没有重要数据公布，市场焦点转向美联储官员讲话；在4月28-29日FOMC会议（联邦公开市场委员会，美联储利率决策会议）前还有“静默期”（官员通常减少公开谈论政策）。

技术面上，金价守住20日SMA（简单移动平均线，用近20个交易日平均价衡量趋势）4,646美元之上；RSI(14)（14日相对强弱指数，用于衡量动能强弱）在52附近；MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势与动能）为正值。上方阻力在4,931美元附近；下方支撑在4,646美元及约4,361美元。

美联储政策与地缘风险

需要注意，美联储在2025年下半年整体偏“鹰派”（更倾向加息或维持高利率以压通胀），与当时短暂出现的“鸽派”（更倾向降息以支撑经济）氛围形成对比。美联储多次释放信号：仅靠短期的整体通胀回落（含能源等波动较大的项目）不足以改变政策方向。因此，这次即使冲突地区有协议消息，也未必足以推动政策快速转向。交易者不宜追逐第一手传闻，更应等待美联储讲话确认，或观察美债收益率（债券利率，常反映利率与经济预期）是否持续下行。

2025年停火（暂时停止冲突）的脆弱性是重要教训：市场一度按“最好情境”定价，但美方海上封锁仍在。放到今天，地缘政治风险仍偏高，形成金价的基本面“底”（下跌时的支撑力量）。可参考这种历史情境设计交易，例如在宣布和谈时买入原油看跌期权（put option，赋予在到期前按约定价格卖出资产的权利），作为持有黄金多头（看涨仓位）的对冲。

官方部门的持续买盘仍是关键力量。各国央行（国家级货币当局）在2025年继续增持黄金，全年增加约1,047吨储备，延续2022与2023年的高位购买。官方需求稳定意味着，若金价因短期“风险偏好上升”（risk-on，资金更愿意买股票等高风险资产）而出现明显回调，可能更像是逢低布局机会。

周五美元/加元（USD/CAD）下跌，交投在1.3670附近，日内跌0.26%。尽管油价下滑，加元（CAD，市场常称“加币”）仍走强，令该货币对持续承压。

市场在关注中东最新进展。伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐表示，在停火期间，霍尔木兹海峡对商业航运完全开放。此前数周，该航道周边局势紧张。

Oil Prices Slide As Supply Fears Ease

海峡恢复通行后，市场对供应中断的担忧降温，油价走低。西德克萨斯中质原油（WTI，美国原油基准）在每桶80美元附近交易，并录得近几周较大单日跌幅之一，预料波斯湾的出口运输量将恢复正常。

加元在油价下跌时仍走强，显示主要推动力可能是美元转弱。美元指数（DXY，用一篮子主要货币衡量美元强弱）跌至97.80附近的数周低位，市场重新评估美国利率前景。

CME FedWatch（芝商所根据利率期货推算的“市场对美联储决策概率”工具）显示，市场押注美联储在年底前降息25个基点（bp，基点；100个基点=1个百分点）的概率为38.2%，高于前一日的25.9%。加拿大方面，周一将公布3月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）数据，市场预期会加快上升，原因是与伊朗战争相关的能源冲击推高成本。

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，经济可能面对“更高的价格水平”。他也提到，需要在不引发经济急剧放缓的情况下，把通胀预期稳定住（即让通胀不失控、不大起大落）。

Market Focus Shifts Toward Central Banks

加元在油价大跌时却对美元走强，属于不寻常的“背离”（即走势与常见规律相反）。通常油价下跌会拖累加元（因为加拿大是能源出口国），但目前市场更关注央行下一步动作，而不是能源价格。

美元整体走弱，部分原因是油价回落到每桶80美元附近，降低了市场对美国通胀的担忧。这使市场提高了对美联储今年稍后降息的押注。最新3月就业报告也显示劳动力市场略有降温。美国经济放缓的叙事，成为现阶段推动美元/加元走低的主因。

未来几天的焦点是周一公布的加拿大通胀数据。若CPI如预期般偏高（“hot”指通胀高于预期），将强化市场看法：加拿大央行必须保持警惕，在美联储考虑放松政策（降息）时，加拿大仍可能维持较紧的货币政策（即利率较高或降息更慢）。这种政策差距（两国利率路径分化）正是交易员当前押注的方向，从而利好加元。

不过，需要注意油价与加元的脱钩未必持续。回看至2024年的数据，原油与加元的正相关（油价涨、加元通常更强）相当稳定。若能源价格长期偏低，最终会拖累加拿大经济。若市场注意力回到大宗商品（包括原油）上，继续押注加元走强可能风险较高。

在多空力量都很强、且相互拉扯的情况下，布局“双向大波动”可能更稳妥。美元/加元期权（options，用来对冲或押注未来波动的金融合约）的一周期隐含波动率（implied volatility，市场对未来波动幅度的定价）升至三个月高位8.5%，显示市场已在通胀数据公布后计入较大波幅。用期权交易“波动”本身，而不是押单一方向，可能是未来几周更有效的做法。

周五，澳元/美元走高，逼近0.7200区域。中东消息令市场对美元的需求下降，同时带动澳元等与风险偏好相关的货币走强。市场反应来自最新表态：霍尔木兹海峡“完全开放并准备好全面通行”。

美国总统特朗普表示该航线已恢复正常运作；与此同时，与伊朗相关的临时海军限制仍会维持，直至谈判接近完成。整体信息指向局势降温。

美元走弱：油价“地缘溢价”消退

由于市场对原油供应中断的担忧减少，美元在此前因地缘紧张而获得支撑后转弱。油价预期将趋稳或回落，这可能降低通胀风险，并减轻各国央行的加息压力（央行：负责制定利率等货币政策的国家机构）。

在四小时图上，澳元/美元报0.7194，并维持在20周期SMA（简单移动平均线：把过去固定数量K线的收盘价求平均，用来观察短期趋势）0.7159与100周期SMA（用来观察中期趋势）0.6996之上。RSI（14）（相对强弱指数：衡量涨跌动能的指标，常用来判断是否“涨过头/跌过头”）略高于70，属于偏“超买”（超买：短期上涨过快，可能出现回调）的区间。

阻力位（上涨时可能遇到的压力区域）在0.7194与0.7221；支撑位（下跌时可能出现买盘的区域）在0.7171、0.7162与0.7159。若回落至0.6996，可能对上升趋势构成挑战。

报告称，上述技术分析在AI工具协助下完成。

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白银（XAG/USD）周五上涨，交投在每盎司82.60美元附近，日内上涨5.40%。这波涨势主要因为美元走弱，市场也重新评估美国货币政策（指美联储通过加息或降息来影响经济与通胀的政策）的前景。

中东紧张局势似乎有所缓和。伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐表示，在当前停火期间，霍尔木兹海峡对商船“完全开放”。霍尔木兹海峡是重要的全球航运与能源运输通道，过去几周一直处于紧张状态。

Market Drivers And Policy Outlook

油价回落，因为市场对供应中断的担忧减弱。美国西德州中质原油（WTI，指美国基准原油品种）跌至每桶约80美元，创下近几周较大的单日跌幅之一。

油价下跌降低了短期通胀压力（通胀指物价整体持续上涨），也推动市场调整对利率的预期。CME FedWatch（芝商所工具，用期货价格推算市场对美联储利率的押注）显示，截至年底降息25个基点（基点是利率单位，25个基点=0.25个百分点）的概率为38.2%，高于前一日的25.9%。

美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在97.80附近、处于数周低位。美元走弱支撑了白银需求。

市场关注周末可能举行的美伊会谈。交易员也在留意美联储官员讲话，并关注下次联邦公开市场委员会（FOMC，美联储制定利率政策的会议）前的“静默期”（官员通常暂停公开谈论政策）。

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美国与伊朗周五举行会谈，伊朗表示将立即重新开放霍尔木兹海峡。油价下跌，美国股指上涨，道琼斯工业平均指数上涨逾2%，标普500与纳斯达克综合指数各上涨约1.5%。

报道把这项决定与美国、以色列和伊朗之间自2月28日开始的冲突联系起来，至今接近50天。报道也提到，冲突期间航空燃油价格（喷气燃料，用于飞机的燃料）上涨，带动航空公司成本上升。

Markets React To Strait Reopening

美国总统唐纳德·特朗普表示，在以色列与黎巴嫩于周四晚开始的10天停火（短期停止交战）期间，将禁止以色列继续轰炸黎巴嫩。伊朗外长赛义德·阿巴斯·阿拉格齐表示，在停火的剩余时间里，商船将可“完全开放”通过霍尔木兹海峡。

报道形容停火谈判约在10天前开始。美国据称正在讨论一项方案：允许伊朗动用200亿美元被冻结资金，以换取伊朗放弃高浓缩铀（含有较高比例铀-235的铀，可用于能源或武器；浓度越高风险越大），包括浓缩度达到或高于60%的铀；方案还包括拟议的20年暂停期（moratorium，指在一段时间内停止某项活动）以及伊朗提出的5年反建议。

航空股走高，美联航（United）上涨逾10%，捷蓝（JetBlue）与西南航空（Southwest）各上涨超过9%。希尔顿与万豪股价创历史新高。

随着战争的即时风险下降，我们预计CBOE波动率指数VIX（衡量标普500期权隐含波动率的指标，常被称为“恐慌指数”，数值越高代表市场越不安）可能从3月一度超过35的高位明显回落，类似2022年俄乌冲突初期的水平。这带来“卖出波动率”的机会（指通过期权策略在波动率下降时获利），因为期权权利金（option premium，买期权要付出的价格）此前被战争担忧推高，如今压力减弱。未来几天的主要做法是对基本面稳健的公司卖出现金担保认沽期权（cash-secured put：卖出认沽期权，同时预留足够现金以便被行权时买入股票）或建立信用价差（credit spread：同时卖出与买入不同执行价的期权，收取净权利金，风险与收益更可控）。

Strategy For The Coming Days

油价大跌，反映市场在为霍尔木兹海峡立即重开重新定价；全球每天约五分之一的原油运输要经过该海峡。我们认为WTI原油（西得州中质原油，美国主要原油基准）上周可能一度在每桶110美元以上，如今除非和谈受挫，否则后续将较难再大幅反弹。回顾2025年，能源市场常出现快速反转，因此不宜追着下跌行情进场，更合适等待价格先企稳。

航空股是最直接受益者，因为喷气燃料成本可接近其营运开支的30%。美联航等个股大涨属于“缓解性反弹”（市场紧张情绪缓解后出现的快速回升）。可通过衍生品（derivatives：价值来自标的资产价格变化的金融工具，如期权、期货）把握情绪转变：卖出JETS ETF（航空公司主题交易所买卖基金）或其最强成分股的认沽期权，有机会在看多行业“最坏时刻已过”的同时收取权利金。

整体市场的回升（标普500跳涨）显示，地缘政治风险正在被市场整体消化。但这只是10天停火，并非永久协议，局势仍脆弱。我们认为这与2015年伊朗核协议框架公布时的情况相近：方向偏正面，但仍存在较大失败空间。

因此，虽然主要仓位偏多（bullish：看涨、预期价格上涨），仍应保留对谈判破裂的对冲（hedge：用另一笔交易抵消潜在亏损）。可小比例配置便宜、到期较远的深度价外（far out-of-the-money：执行价距离现价很远，价格便宜但成功概率较低）原油ETF认购期权（call：看涨期权）或5月下旬到期的SPY认沽期权（SPY为追踪标普500的ETF；put为看跌期权）。这类配置像低成本保险；一旦谈判失败，市场可能转跌，这些仓位可部分抵消亏损。

美国总统唐纳德·特朗普周五在 Truth Social（特朗普使用的社交媒体平台）发文称，美国将使用 B-2 轰炸机（美国隐形战略轰炸机，可执行远程打击任务）从伊朗获取“核尘”（指与核相关的尘埃/残留物，用来判断核活动迹象）。

他说不会“以任何方式、任何形式”支付任何款项，并表示该协议不涉及黎巴嫩。他补充说，美国将另行与黎巴嫩合作，并处理真主党（Hezbollah，黎巴嫩什叶派政治与武装组织）问题。

美国禁止以色列轰炸黎巴嫩

特朗普还写道，以色列将不再轰炸黎巴嫩，并称美国正在禁止此举。他补充：“够了就是够了！”

周五金融市场出现“风险偏好上升”（risk-on，投资者更愿意买股票等高风险资产、减少避险资产）走势。截至本文发布，道琼斯工业平均指数上涨1.5%，纳斯达克综合指数与标普500指数各上涨1%。

市场将这番表态解读为中东局势明显降温，可能让市场中的“风险溢价”（risk premium，因不确定性而额外要求的回报、会推高资产价格或波动）下降。我们计划提前布局未来几周“预期波动率”（expected volatility，市场对未来价格波动幅度的预期）走低。VIX 指数（标普500波动率指数，常被称为“恐慌指数”，数值越高代表市场越担忧），是这笔交易的关键关注点；该指数在2024年4月伊朗与以色列互相行动期间一度飙升至21以上。

如果这一局势缓和成立，原油中的风险溢价应会很快消退，因为霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输通道）供应受威胁的担忧将下降。我们认为可以买入布伦特原油期货（Brent crude futures，以布伦特原油为基准的合约）上的看跌期权（put options，押注价格下跌、或用于对冲风险的期权）。此前在战争担忧下，布伦特原油一度在每桶95美元附近交易。我们在2025年分析市场时，多次看到油价对中东新闻快速剧烈反应，因此目前出现快速回落的可能性较高。

布局风险偏好与更低波动

市场初步走强，显示更广泛的风险偏好情绪正在形成，我们预计这一趋势会延续。我们考虑买入标普500指数（SPX，标普500指数的代码/简称）近月看涨期权（call options，押注价格上涨的期权），并关注交通运输类 ETF（交易所买卖基金，像股票一样在交易所买卖的一篮子资产），因为油价下跌会直接降低运输成本。这一点更有吸引力，因为上周投资者情绪调查显示偏空：多空差（bull-bear spread，看多比例减去看空比例）为-5%，意味着市场若转暖仍有上行空间。

相反，我们预计在冲突中受益的板块可能走弱，尤其是国防与黄金等“避险资产”（safe-haven，市场不确定时资金更愿意持有的资产）。我们关注买入航天与国防类 ETF 的看跌期权；这些 ETF 今年以来因紧张升级已上涨近15%。同时，黄金从近期测试每盎司2,500美元（oz 为盎司，黄金常用计价单位）回落，相关逻辑更顺。