英镑/美元（GBP/USD）结束连续七天上涨，周三亚洲时段在1.3560附近交易。由于美元小幅走强，汇价回落，尽管市场对“避险需求”（资金在不确定时转向美元、日圆、黄金等相对安全资产的需求）因中东有望通过外交方式降温而减少。

报道称，美国与伊朗正准备在“两周停火期限”前进行第二轮谈判。同时，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输要道）紧张局势仍在，推高全球能源供应风险。

美国总统特朗普表示，谈判可能在本周重启，并反对伊朗核浓缩（nuclear enrichment，把铀的同位素比例提高，用于核能或可能用于核武相关用途）暂停20年。美国副总统JD Vance称，首轮伊朗谈判在巴基斯坦取得进展，后续谈判可能在数日内展开。

周二，英镑/美元在1.3590附近交易，上涨0.61%。这主要因为市场聚焦潜在的美伊协议，同时美国通胀数据低于市场对“更高通胀读数”的预期，美元因而走弱。

一名美国高级官员对福克斯新闻表示，协议具备许多关键要素，但尚未完成。另有报道指出，新一轮谈判最早可能本周启动。

当前市场焦点在于美伊外交谈判带来的脆弱乐观情绪。虽然协议希望推动英镑相对美元走强，但汇价未能守住涨幅，反映市场情绪仍高度紧张。接下来数周波动可能加大，任何新闻标题（headline risk，指突发消息对价格的冲击风险）都可能引发明显的价格跳动。

更需警惕的是，一旦谈判受挫，汇价存在明显下行风险。若谈判突然破裂，资金可能快速涌入避险美元，类似2022年2月俄乌冲突初期美元指数（Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）飙升的情况。届时英镑/美元可能迅速回落，抹去近期涨幅。

美国“生产者价格”数据走软（PPI，Producer Price Index，衡量企业出厂价格变化，常被视为通胀前瞻指标）是压制美元的重要原因，暗示通胀或正在降温。这与2024年通胀长期偏高的情况形成对比：当时英国CPI（消费者物价指数）约3.4%，美国约3.2%，令央行保持谨慎。若美国经济数据持续偏弱，将强化市场对“美元中长期走弱”的预期。

考虑到地缘政治结果呈“二选一式结果”（binary outcome，指结果可能偏向极端的两种方向之一），衍生品交易者可关注“无论涨跌都能受益于大波动”的策略。例如买入英镑/美元“跨式期权”（options straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权；若波动上升、价格大幅上/下行都可能获利），可在协议达成或谈判破裂引发波动率（volatility，价格波动幅度）上升时受益，这相当于直接交易“不确定性”。

对看好正面结果的人而言，卖出“虚值”看跌期权（out-of-the-money put，执行价低于现价的看跌期权）可赚取权利金收入，但风险很大。需注意目前1.3560附近处于多年高位，显著高于去年大部分时间难以守住的1.2500水平。位置偏高意味着一旦出现利空消息，英镑/美元更容易出现急跌。

美元指数（DXY，衡量美元对六种主要货币的表现）结束连续七天跌势，周三亚洲时段在98.20附近交易。

由于市场对中东局势出现外交解决的期待升温，避险资产（资金在不确定时期偏好持有的资产，如美元）需求降温，美元承压。有报道称，美国与伊朗正准备在为期两周的停火结束前举行第二轮和平谈判；同时，霍尔木兹海峡（中东关键原油运输通道）紧张局势仍推高能源风险。

推动美元波动的因素

美国总统特朗普表示，本周可能重启谈判，并反对伊朗核浓缩（提升铀浓度、可用于核能或核武相关用途）暂停20年的安排。副总统JD Vance称，首轮在巴基斯坦的谈判已有进展，未来几天可能继续磋商。

美国生产者物价指数（PPI，衡量企业出厂端价格、常被视为通胀先行指标）数据显示通胀压力偏温和，美元也随之走弱。整体PPI环比上升0.5%，低于预期的1.2%；核心PPI（剔除波动较大的食品与能源，更能反映长期趋势）环比上升0.1%，低于预期的0.6%。

按年计算，PPI在3月同比上升4%，低于预期的4.6%，高于2月的3.4%。核心PPI同比为3.8%，与前月持平。

目前美元指数走势偏弱，难以守住104.00关口，未来几周仍可能继续下探。这与2025年春季的市场环境相似：通胀降温叠加中东外交缓和预期，共同压低美元表现，类似格局曾带来一段美元相对走弱的时期。

这一偏空判断也得到2026年3月最新数据的支持：美国消费者物价指数（CPI，衡量居民购买的一篮子商品与服务价格变化，是最常用的通胀指标）同比降至2.8%，为一年多来最低。因此，联邦基金利率期货（反映市场对美联储政策利率预期的衍生品）目前计入今年夏季加息概率不足20%，削弱了美元走强的关键动力。市场可能进入一段“鹰派”更强（更倾向加息或维持高利率、以抑制通胀）的央行所对应货币跑赢美元的阶段。

潜在交易思路

类似2025年美伊谈判削弱美元避险吸引力，近期中美贸易正常化谈判的进展也在改善市场情绪。随着全球风险偏好回升，资金往往从美元等避险资产流出。这一背景意味着美元更可能继续走低。

基于此，可考虑买入跟踪美元的ETF看跌期权（put option，赋予在到期前按约定价格卖出标的的权利，用于押注下跌且风险可控），例如Invesco DB USD Bullish Fund（UUP）的看跌期权，以捕捉美元下跌机会。另一个更直接的做法，是买入欧元/美元（EUR/USD）看涨期权（call option，赋予按约定价格买入标的的权利），押注美元走弱。历史上，EUR/USD与DXY通常呈明显反向关系（一个上升时另一个往往下降），在2025年类似格局后3个月内，EUR/USD曾上涨超过4%。

由于外汇市场隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动大小的预期）略有回落，卖出DXY虚值看涨价差（out-of-the-money call spread：同时卖出较低行权价看涨期权并买入更高行权价看涨期权，以获取权利金并限制风险）也可能是有效策略。该策略在美元下跌、横盘，甚至小幅上涨时都有机会获利，并受益于时间价值衰减（time decay，期权随到期日临近而价值自然下降）。若预期美元是缓慢走低而非急跌，此策略更合适。

重点摘要

• 原油是推高通胀（物价持续上涨）最直接的因素之一，因为它会影响运输、生产和日常用品价格
• 油价上涨会把成本传导到整个经济，带动消费价格上升
• 美元走弱通常会支撑油价走高，从而强化通胀循环
• 黄金多在恐慌时发挥“避险”作用；原油更容易在经济增长带动的通胀，或供应受冲击导致的通胀中走强
• 原油让交易者能够实时捕捉市场对通胀的预期，因此是反应很快的宏观交易工具（宏观：指利率、汇率、经济增长、通胀等大环境因素）
• 但油价涨得太猛也会压低需求、拖累经济，甚至引发衰退，最后反过来让油价回落

为什么在当今通胀环境里，原油比黄金更关键

在通胀压力下，货币的实际价值会被侵蚀，购买力下降，因此进行对冲（用投资或交易来降低风险与损失）变得更重要。

虽然黄金一直被视为典型避险资产（避险：市场不确定时更受追捧的资产），但原油正越来越像市场里最直接、影响力最大的“通胀相关资产”（通胀相关：价格涨跌与通胀强弱高度相关）。黄金多对恐慌和不确定性敏感；原油则处在实体经济核心（实体经济：制造、运输、消费等真实生产与服务活动）。它不只是反映通胀，也会推动通胀。

在地缘政治紧张、能源供应不稳、央行政策难预测的环境下，原油已不只是大宗商品（大宗商品：原油、黄金、农产品等可大量交易的原材料）。它更像通胀的实时温度计，也是应对通胀的策略工具。

油价如何推动全球通胀？

原油是全球经济活动的重要基础，从制造到运输，几乎影响经济的每一层。

油价上涨时，影响通常立刻出现而且范围很广：

• 燃料成本上升（汽油、柴油、航空燃油）
• 陆运、海运、空运成本变高
• 工厂与高耗能行业生产成本上升（高耗能：用电、用油量大的行业）

这些成本会层层传导，运输与生产成本上升，最终反映在消费者支付的价格上，通胀随之走高。

简单说：油价一涨，很多商品与服务的价格都会跟着上。

数据也支持这种关系：在发达经济体，油价每上涨10%，通胀大约会增加0.3%至0.5%。对高度依赖能源进口的新兴市场（新兴市场：经济仍在快速发展、对外部能源更依赖的国家）影响通常更大。

2021至2023年的通胀飙升就是明显例子：能源成本是美国与欧洲出现数十年来高通胀的重要推手。

美元、大宗商品与通胀循环

从美元角度看，原油作为通胀对冲工具的作用更明显。

由于原油在全球通常以美元计价（美元计价：国际交易以美元作为结算货币），美元走弱会让海外买家用本币买油更“便宜”，需求增加，推高油价。同时，通胀上升会削弱美元购买力，进一步加大油价上行压力。

这会形成回馈循环（回馈循环：因素互相强化，推动趋势延续）：

• 通胀削弱美元
• 美元走弱推高大宗商品价格
• 油价走高进一步推升通胀

在这种循环里，原油不只是能源资产，更像真实价值的载体（真实价值：可实际使用、对经济运作有关键作用的资源）。相较纸币（法定货币：由政府发行、以信用为基础的货币），原油是实体资源，需求真实存在，经济意义更直接。

原油 vs 黄金：两种完全不同的对冲逻辑

原油与黄金都常被当作对冲工具，但它们对市场的反应条件不同。

图表说明：
蓝线：黄金
K线：美国原油

新变量：能源推动的科技通胀

当前通胀环境出现一个重要变化：能源与科技的关系越来越紧密。

数据中心耗电量巨大。随着数码基础设施需求增长，对能源的依赖也提高，而能源来源仍有很大部分来自化石燃料（化石燃料：煤、石油、天然气）。

这带来新现实：

科技成本如今与能源成本绑定。

当能源价格上涨，数据中心营运成本上升，企业成本增加，最终转嫁到消费者。科技过去常被视为“带来降价效应的行业”（通缩效应：技术提升效率让价格更便宜），如今可能因能源需求而反过来推高通胀。

这种结构性变化（结构性：长期、由产业与需求变化带来的改变）让原油在现代通胀里更关键。

把原油当作交易工具

对交易者来说，原油有一个特点：能实时反映市场对通胀的预期（通胀预期：市场认为未来物价会涨到什么程度）。

交易原油，无论是布伦特或WTI（WTI：美国西德州中质原油；布伦特：欧洲与全球常用的原油定价基准），不再只是供需问题，也反映：

• 通胀预期
• 央行政策方向（如加息或降息）
• 货币强弱，尤其美元

换句话说，交易原油等同在交易市场对未来物价压力的判断。

一个很典型的跨市场关系（跨市场：不同市场之间的联动）出现在USD/CAD（美元/加元）。加拿大是主要原油出口国，油价上涨通常利好加元走强；同时，通胀变化可能令美元承压。

结果是：油价上涨时，USD/CAD往往下跌。

图表说明：
蓝线：USD/CAD
K线：美国原油

这也让商品货币（商品货币：出口原油、金属等大宗商品的国家货币，如加元、澳元）成为“油价—通胀”交易思路的延伸。

原油作为对冲工具的局限

原油并非完美对冲工具。

当油价高到极端水平，它可能从“推高通胀的因素”变成“打击增长的因素”。能源成本过高会压抑需求、拖慢经济活动，甚至引发衰退压力（衰退：经济整体下滑）。

届时：

• 需求下滑
• 油价回落
• “油价推通胀”的叙事被打断

因此油价周期往往波动大，并会自我修正（自我修正：价格过高后需求下降，推动价格回落）。

另外，若央行大幅加息（加息：提高利率），也可能打乱这种关系。利率走高会推升美元，使全球用美元买油更贵，从而压低需求，即便通胀仍偏高。

就会出现一段时间：

通胀仍高，但油价下跌。

结论

原油处在通胀叙事的中心，并持续影响通胀走向。

它反映真实经济活动，直接影响各行业成本，也会快速回应供应、需求与政策变化。相比传统对冲工具，原油更紧贴宏观环境，把地缘政治、增长预期与市场定价实时连接在一起。

同时，原油也带来波动性（波动性：价格上下起伏的幅度与速度）。它的周期性（周期性：价格常出现一段上涨后又回落的循环）以及对政策变化的敏感，意味着它不只“提示”通胀趋势，也会影响通胀本身。

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周三亚洲时段，NZD/USD（纽元/美元）在0.5900附近窄幅波动，此前连续两天走高。汇价仍贴近周二触及的逾一个月高位。

美元从3月初以来的最低水平小幅反弹，主要与霍尔木兹海峡局势不稳有关。伊朗驻联合国大使表示，美国周一开始的“封锁”侵犯德黑兰主权；伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗最重要的精锐军事力量之一）称将作出报复。

市场也关注美伊和平谈判是否可能重启。美国副总统JD·万斯表示谈判仍在进行中，华盛顿希望达成更广泛协议，涵盖伊朗与全球的经济联系。

市场对美联储（Federal Reserve，美国中央银行）加息预期降温，限制了美元反弹空间，并支撑NZD/USD。美国周二数据显示，3月PPI（Producer Price Index，生产者物价指数，用来衡量生产环节的价格变化，常被视为通胀的前期信号）升幅低于预期。

美国国债收益率下行，加上市场风险偏好改善，降低了对避险美元的需求，从而维持NZD/USD的偏强格局。

回顾到2025年4月同期，NZD/USD尽管有上行动能，但仍在0.5900附近反复受阻。市场一方面寄望美伊外交缓和，另一方面又面对霍尔木兹海峡地缘风险现实，这令美元获得支撑，令该货币对维持紧绷的拉锯状态。

当时“美元会走弱”的观点，也得到通胀相关数据支撑。美国2025年3月PPI弱于预期，类似于2023年3月出现的环比（month-over-month，按月比较）0.5%下滑。这缓解了市场对美联储激进加息的担忧，并带动美国国债收益率短暂回落，从而利好纽元（Kiwi，市场对纽元的常用称呼）。

不过，需要注意的是，当时市场对“美联储转鸽”（政策不那么紧、加息更慢或暂停）的期待往往偏早。例如，2023年初通胀数据偏软后，美联储仍在当年3月与5月继续加息。历史经验显示，即使美元走弱也应保持谨慎，因为整体政策环境依然偏紧。

英镑/美元在周三亚洲时段结束连续七天上涨，交投在1.3560附近。由于美元小幅走强而英镑下跌；同时，市场风险偏好（投资者更愿意买进风险资产）改善，与可能推进的中东外交有关，令避险需求（资金流向更安全资产的需求）依然偏弱。

据报道，美国与伊朗正准备在两周停火期限前进行第二轮和平谈判。霍尔木兹海峡紧张局势仍在，增加全球能源供应风险。美国总统唐纳德·特朗普表示谈判可能在本周重启，并拒绝伊朗暂停核浓缩（把铀的纯度提高，用于核能或可能用于军事）20年的提议。

美国通胀数据走软：生产者物价指数PPI（衡量企业出厂价格变化的通胀指标）按月上升0.5%，低于市场共识的1.2%。核心PPI（剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期趋势）按月上升0.1%，低于预期的0.6%；PPI按年在3月为4%，低于预测的4.6%，也较2月的3.4%上升幅度温和。

核心PPI按年维持在3.8%不变。英国方面，10年期英国国债（gilt，英国政府发行的债券）收益率回落至接近4.7%。油价因市场预期美伊谈判重启而下跌，同时市场计入英国央行（BoE）到2026年底前几乎会加息两次。

英国国债需求仍强劲，一笔10年期国债银团发行（由多家投行联合承销的发债方式）录得创纪录的1480亿英镑认购（投资者下单金额）。

周三欧洲时段，USD/CAD 小幅走高至 1.3780 附近。该汇价在周二触及三周低位 1.3730 后反弹。

这波走势主要由市场对“美国与伊朗可能达成永久停火”的消息作出反应所推动。美国总统特朗普在接受 Fox News 访问时表示，与伊朗的战争“非常接近结束”。

美国副总统 JD Vance 表示，相关谈判正透过包括巴基斯坦在内的渠道进行，并称当前停火已连续第七天维持。

市场整体维持风险偏好（risk-on，指投资者更愿意买入股票与高风险资产、减少防守型资产）氛围；标普 500 指数期货维持周二涨势，报约 6,970 点。美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）回升 0.1% 至 98.20 附近，此前周二曾跌至六周低位 97.97。

市场焦点转向美伊第二轮会谈，但日期尚未确认。路透社报道，会谈可能在两周停火期于 4 月 21 日到期前举行。

美国方面，交易员目前不再预期美联储（Federal Reserve，美国中央银行）今年会加息（interest rates，利率）。

白银周三在亚洲交易时段触及接近一个月高点后回落。价格未能把涨势延伸到81.00美元上方，回到80.00美元附近，当天仍上涨约1.0%。

这波走势发生在价格突破200周期简单移动平均线（SMA，指把过去200个时间段的收盘价取平均，用来判断中长期趋势）之后，同时也上破了3月跌势的50%斐波那契回撤位（Fibonacci retracement，用一组常见比例如50%、61.8%等找出可能的支撑与阻力位置）。14周期相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能，数值越高代表买盘越强；一般超过70被视为偏热）报72.14；指数平滑异同移动平均线（MACD，用两条均线的差值判断趋势强弱；在“正区间”代表偏多）仍在正区间。

阻力位在61.8%斐波那契回撤位82.81美元，其后是78.6%回撤位88.73美元，以及接近周期高位的96.26美元区域。支撑位在50.0%回撤位78.66美元，以及200周期SMA的77.86美元。

更下方的支撑包括38.2%回撤位74.51美元，以及另一处支撑区域69.37美元。整体反弹被描述为仍在延续，起点接近周期低位61.07美元。

这份技术分析在AI工具协助下完成。

AUD/USD连续第三天上涨，周三亚洲时段在0.7120附近交易。这波走势跟市场情绪改善有关，市场押注美国与伊朗可能进一步重启谈判。

《纽约邮报》称，美国总统唐纳德·特朗普暗示本周谈判可能重新启动，并反对把伊朗的“核浓缩”（把铀的同位素比例提高，用于核能或核武相关用途）暂停20年。副总统JD·万斯表示，在巴基斯坦进行的首轮会谈已取得“重大进展”，未来几天可能还有更多讨论。

澳洲央行（RBA，澳大利亚储备银行）副行长安德鲁·豪泽周二表示，未来几个月澳洲可能面临更难的局面，原因包括中东紧张引发的能源危机，以及通胀压力仍在。他指出，供应受限（货源不足、供给被限制）与通胀可能推高“类滞胀”风险。“滞胀”是指经济增长放缓甚至停滞，但物价仍持续上涨。

美国方面，较弱的生产者物价指数（PPI，衡量工厂出厂价与上游成本的通胀指标）数据显示通胀压力放缓，市场因此下调对美联储进一步加息的预期。焦点仍在服务业相关项目，因为这部分相对不受能源价格与关税（进出口税）直接影响。

美国PPI按月上升0.5%，低于市场预期的1.2%；核心PPI（剔除波动较大的食品与能源，更能反映趋势）为0.1%，低于预期的0.6%。按年计算，3月PPI上升4%，低于预期的4.6%，2月为3.4%；核心PPI维持在3.8%。

韩国3月贸易差额（进出口收支差额）升至262.3亿美元，前一期间为257.4亿美元。

这意味着较之前增加4.9亿美元。数据为3月与上一期对比。

韩国3月贸易差额继续强劲，未来数周韩元（KRW，韩国货币）可能走强。盈余扩大通常代表外汇市场对韩元需求增加，因此可考虑做空美元/韩元（USD/KRW，美元兑韩元汇率）这组货币对。衍生品交易者可考虑买入USD/KRW看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出标的的权利，用来押注价格下跌），把握汇率下探至1,300附近的机会。

这股经济动能并非只是一项数据，而是由半导体行业强势回升带动。最新行业数据显示，半导体出口同比大增逾40%，主要受全球对AI（人工智能）与高带宽存储芯片（High-Bandwidth Memory，HBM：用于AI运算的高速存储器）需求推动。这个明确的推动因素，提高了贸易数据短期可持续的可能性。

这也可能带动韩国股市，尤其是KOSPI 200指数（韩国200只大型股指数）。可考虑通过KOSPI 200指数期货（futures：约定未来价格买卖的合约）建立多头，或买入5月、6月到期的看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入标的的权利，用来押注价格上涨）。该指数今年表现韧性较强，这组经济数据或推动其突破关键阻力位（resistance：价格常遇到卖压、较难突破的区间）。

为取得更精准的敞口（exposure：对某资产涨跌的影响程度），也可关注个别大型出口股如三星电子，或主要车企的期权。受全球电动车需求带动，买入韩国领先电池与汽车制造商的看涨期权，或具更高上行空间。这些公司直接受益于贸易差额所反映的出口环境。

WTI连续第二天下跌，周三亚洲时段报每桶约87.50美元。随着市场对供应中断的担忧暂时降温，油价回落；原因是美国与伊朗可能在为期两周的停火结束前进行第二轮会谈。

《纽约邮报》称，美国总统唐纳德·特朗普表示本周可能重启谈判，并反对伊朗核浓缩暂停20年的安排。美国副总统JD·万斯称，首轮会谈在巴基斯坦取得“显著进展”，后续讨论可能在几天内展开。

美国继续以海军执行对伊朗原油出口的“海上封锁”，重点卡位霍尔木兹海峡（连接波斯湾与阿曼湾的关键航道，全球重要油运通道）。据报道，德黑兰正在评估是否暂时停止经由该航道的出货。

美国石油协会（API，行业组织；其“库存数据”是市场用来判断供需松紧的周度统计）数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存增加610万桶；前一周增加372万桶。

国际能源署（IEA，主要经济体的能源研究与政策机构）表示，今年全球原油供应预计将减少每日150万桶。IEA指出，中东能源基础设施遭袭，以及伊朗“有效封闭”霍尔木兹海峡，正在干扰产量与出口；受影响规模约相当于全球需求的1.5%，并扭转此前对供应增长的预期。