特朗普在美伊于巴基斯坦举行的会谈进行了21小时仍未达成协议后，宣布对霍尔木兹海峡实施“封锁”（blockade：用军力限制船只通行的措施）。布伦特原油（Brent：全球重要的原油定价基准）上涨9%至每桶103美元；风险资产（risk assets：价格更容易大起大落的资产，如股票、高收益债等）下跌；美元走强；亚洲货币走弱。

美国中央司令部（US Central Command：美军负责中东等地区的指挥机构）随后表示，执行范围会比“完全关闭海峡”更窄。即便如此，实际如何操作仍不清楚，包括如何核查船只从哪里来。

外交背景与市场冲击

周末会谈是四十年来美伊最高级别的外交接触。伊朗派出大型代表团，包括央行行长等经济官员。

报道称，第二天进入技术与专家层面的会议，显示讨论不只是原则性表态。

周末有三艘原油超级油轮（supertankers：载油量极大的油轮）穿越海峡，合计运载约600万桶原油。这被形容为伊朗/中东冲突开始以来，最大规模的“非伊朗”油轮通行量。

后续油轮动向将取决于冲突是否再起，以及封锁如何执行，包括是否会拦截载运伊朗原油的中国船只。

波动率是首要关注点

考虑到周末事件，我们认为布伦特涨到103美元只是第一波反应。CBOE原油波动率指数OVX（CBOE Crude Oil Volatility Index：用期权价格推算市场对未来油价波动的预期指标）飙升至65，达到2022年初能源冲击以来未见水平，反映不确定性极高。对交易者而言，这代表期权（options：赋予买卖权利但非义务的合约）价格变贵，但油价继续大幅波动的风险仍很高。

短期应更关注波动率（volatility：价格上下波动幅度）而非单纯判断涨跌。由于封锁执行不明朗，在布伦特期货（Brent futures：以未来交割为基础的原油合约）上做跨式（straddle：同到期日、同执行价的看涨与看跌期权一起买入/卖出）或宽跨式（strangle：同到期日、不同执行价的看涨与看跌期权一起买入/卖出），可能是交易大幅波动的方式，不论价格向上或向下。我们认为未来几天实际波动将高于当前期权隐含的波动，因为一旦出现首次海上对峙消息，市场波动可能进一步放大。

我们密切监测油轮追踪数据（tanker-tracking data：通过AIS等航运信号与数据服务追踪船只位置与动态），数据显示虽然有少数超级油轮通过，但过去48小时整体通行量已放缓40%。该航道占全球石油消费量逾20%，若干扰持续，供应将明显收紧，从而推高油价，即使同时存在外交斡旋。

我们关注的关键交易是布伦特与WTI价差（Brent-WTI spread：两种基准油价的差距）扩大，目前已跳升至9美元以上。封锁直接威胁以布伦特计价的现货供应，而对美国本土WTI（West Texas Intermediate：美国主要原油基准）影响较小，意味着该溢价可能继续走阔。我们也看到主要能源进口国货币承压，美元/日元（USD/JPY：美元兑日元汇率）升破155，市场开始质疑日本能源安全。

这次局势比2025年累积的紧张更危险，当时多为口头强硬。关键在于：在采取行动前，双方还在进行高层、严肃谈判，让市场同时存在希望与恐惧。若出现正面消息，例如外交“收回”相关措施，油价可能急跌修正。

最关键问题是美国如何处理开往中国的油轮，因为中国仍在进口伊朗原油。若一艘中国船旗（Chinese-flagged：注册在中国、悬挂中国国旗的船只）遭到拦截或盘查，原油价格可能再大涨，风险资产将被抛售。反之，若这些油轮获准通过，意味着封锁存在漏洞，当前100美元以上的油价未必能维持。

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纽元/美元（NZD/USD）周一亚洲时段在跳空低开（开盘价比前一交易日收盘价明显更低）后回升，交投在0.5830附近。日线图显示，该货币对仍在上升通道（价格在两条向上倾斜的平行线之间波动）内运行。

14日RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌力量，常见区间为0到100）略高于51，意味着轻微偏强，但未出现明确突破信号。价格仍受制于较长期EMA（指数移动平均线，一种更看重近期价格的均线）下方。

区间震荡的技术面

该货币对目前夹在9日EMA与50日EMA之间，走势以区间震荡为主。阻力在0.5843，随后是通道上沿附近的0.5900。

若价格向上突破通道，可能上看0.6094（2025年7月以来水平，并在1月29日触及）。支撑在9日EMA附近0.5797，其次是通道下沿约0.5740。

若跌破通道，可能打开通往0.5681的空间，这是近五个月低位，于4月6日形成。以上技术分析在AI工具协助下完成。

股市预计开盘将下跌超过1%，跟随亚洲在美伊会谈破裂后出现的跌势。布伦特原油也出现“跳空高开”（开盘价明显高于前一交易日收盘价），周一早上开盘就站上每桶100美元以上。

欧洲股指预计回落，因为上周五欧洲表现相对更强。美国股市上周五收低，标普500指数跌0.1%，高收益信用债（又称“垃圾债”，信用评级较低、利息较高、风险也更高）跌0.4%，尽管通胀数据不错。

欧洲市场准备“补跌”

在欧洲，Stoxx 600上周五收涨0.4%，北欧OMX指数涨1.3%。这让市场预期欧洲可能出现“补跌”（此前相对抗跌，之后在利空消化时回补跌幅），以反映周末消息的冲击。

美国方面，上周五科技是表现较好的板块之一，但软件股继续下跌。报道指出，半导体股的强势足以抵消软件板块的疲弱。

原材料与房地产表现较好，而医疗保健与必需品等防御性板块（通常在经济不确定时更抗跌）走弱。股票与股指期货（约定未来以特定价格买卖指数的合约）走低，美元小幅走强。

我们回顾2025年初市场的反应：当美伊会谈破裂引发“避险”（risk-off，资金从高风险资产撤出、转向更安全资产）开盘时，布伦特原油跳空上扬，股指期货暴跌。该事件可以作为模板，说明市场对产油地区地缘政治升温的敏感度。当时美元迅速走强，是最明显的特征之一。

应对油价冲击风险的衍生品策略

鉴于OPEC+（石油输出国组织及盟友）即将展开产量谈判、紧张情绪再起，类似的风险模式正在形成。美国能源信息署（EIA）近日指出，全球石油库存比五年平均水平低3%，意味着供应更紧，市场更容易受到供应中断的冲击。在这种供需偏紧的背景下，任何一条消息都可能放大价格波动。

因此，做衍生品（如期权、期货的统称）交易的投资者可以考虑为“波动率飙升”提前布局。VIX（标普500的“恐慌指数”，用来衡量市场对未来波动的预期）目前在16附近，处于数月低位；买入看涨期权（call option，押注价格上涨的权利合约）成本相对较低，可用于对冲（hedge，降低组合损失）或在市场突然下跌时获利。类似情景在2024年曾出现过，VIX单日上涨超过25%，说明波动可能快速爆发。

能源市场也提供更直接的机会。布伦特原油目前约在每桶94美元附近，建立近月期货（到期时间较近的期货合约）多头，或买入原油看涨期权，可直接押注油价向100美元靠拢。历史显示，波斯湾地缘政治事件可能在短时间内为油价加入10至15美元的“风险溢价”（因不确定性上升而额外反映在价格中的溢价）。

不过，2025年的经验也显示，即使出现突发利空，部分行业的基本面强势仍可能延续，尤其是半导体等周期板块（与经济景气度高度相关）。更进阶的做法是：买入防御型ETF（交易所交易基金）如公用事业XLU的看跌期权（put option，押注价格下跌的权利合约），同时买入科技或原材料ETF的看涨期权。这表达的观点是：即使有消息面风险，市场对增长的核心需求仍在。

“避险”通常会推高美元。美元指数DXY（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在105附近整理。对有海外资产的人来说，买入UUP ETF（追踪美元走强的基金）的看涨期权，可作为有效的组合对冲，这与过去避险阶段美元走强的走势一致。

周一，多数亚洲股市指数下跌，因为美国与伊朗的和平谈判结束但未达成协议，而总统唐纳德·特朗普表示，美军将执行对霍尔木兹海峡的封锁。日本日经225指数下跌0.8%，韩国KOSPI指数下跌0.85%，香港恒生指数下滑1.16%，中国上证综指几乎持平。

欧洲股指期货（即在交易所买卖、用来反映未来开盘可能走势的合约）涨跌不一，美国股指期货指向华尔街可能低开。油价再度走高，因为特朗普称美国将从周一美东时间10:00（格林尼治时间14:00）起，阻止所有来自伊朗的船只通行，此举旨在向伊朗石油主要买家中国施压。

市场聚焦霍尔木兹海峡风险

特朗普表示不在意伊朗是否回到谈判桌，而上周三开始的两周停火（即双方暂时停止军事行动的协议）仍在执行，这在一定程度上减缓了股市的进一步下跌。

伊朗当局称，封锁霍尔木兹海峡将违反停火协议；革命卫队表示，接近该区域的军舰将被“严厉处理”。周一经济数据较少（即缺乏重要宏观经济指标公布），中东局势更新预计将主导市场走势。

我们记得2025年市场的反应：当时美伊和平谈判破裂，霍尔木兹海峡封锁被执行，引发股市剧烈波动，并推动油价大幅飙升。随后数周市场极度震荡（即价格大起大落、方向不稳定），因为投资者把更大范围冲突的风险计入资产价格。

去年的封锁使布伦特原油（全球重要的原油定价基准）在2025年夏季升破每桶110美元，推高全球通胀（即整体物价持续上涨），央行至今仍在应对。芝加哥期权交易所波动率指数VIX（常被称为“恐慌指数”，用来衡量市场对未来波动的预期）在那段时期长期高于30，和2025年初相对平静的水平形成鲜明对比。海运保险费（船舶通过特定海域的保险成本）在波斯湾航线翻了三倍，令供应链（从原料到生产再到配送的供给网络）受到冲击，影响不只局限在能源行业。

脆弱稳定下的交易思路

截至今天（2026年4月13日），局势趋稳，但仍是重要的潜在风险来源。由于去年底的外交努力，紧张有所缓和，油价目前更接近每桶85美元。VIX回落至约18，显示交易员对短期冲击的担忧下降。

在紧张降温但风险仍在的背景下，交易者可考虑利用“脆弱稳定”的策略。例如，在标普500等大盘指数上卖出价外看跌期权信用价差（put credit spread：同时卖出较高执行价的看跌期权、买入较低执行价的看跌期权，以收取权利金；“价外”指执行价远离现价），可从仍存在的波动中赚取权利金（期权买方向卖方支付的费用）。该策略主要受益于时间价值衰减（期权越接近到期，其时间价值通常越下降）以及市场横盘（价格区间波动）行情，但必须设定明确风控（如最大亏损、止损或仓位上限），以应对突发升级。

若要直接布局能源，原油期权的隐含波动率（市场通过期权价格反推的未来波动预期）仍高于历史平均。买入长期、价外的看涨期权（call：在未来以约定价格买入标的的权利）并以USO等原油ETF（交易所交易基金，用基金形式跟踪油价/油期）为标的，可用较低成本对冲潜在新冲突风险（对冲指用另一项头寸抵消不利波动）。这能带来较大的上行弹性，同时把最大亏损限制在已支付的权利金范围内。

也需留意风险厌恶（risk-off：资金从股票等风险资产转向更安全资产）的回潮迹象，这通常利好避险资产。2025年紧张高峰期间，日元与美元出现明显资金流入。一旦当前外交缓和被打破，可能重演“避险资金涌入”，并在外汇衍生品（如外汇期权、远期、掉期等基于汇率的合约）上带来机会。

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美国与伊朗在冲突两周停火后展开的谈判无果而终。美国威胁将对霍尔木兹海峡实施“全面封锁”。

所谓“封锁”，是指通过海军等手段阻止船只通行，连目前仍被允许的有限航运也可能被切断。这将令短期内全球石油与天然气供应更紧张，推高能源价格风险。

Market Reaction And Key Levels

目前市场反应仍偏温和。布伦特原油（Brent crude，全球重要原油基准之一）在每桶100美元上方交易，欧元兑美元（EUR/USD，欧元相对美元的汇率）已跌破1.17。

这些水平仍未回到冲突早期出现的极端波动区间。EUR/USD的“隐含波动率”（implied volatility，从期权价格中推算出的市场对未来波动预期）仍处于相对偏低水平。

如果未来数月战事再度升级，货币市场的冲击可能扩大。

我们看到，在美伊谈判失败后，市场出现“脱节”：霍尔木兹海峡封锁威胁并未被充分计价。霍尔木兹海峡是全球能源运输要道，约占全球石油消费的近20%运输通道。布伦特原油目前约在每桶104美元，明显低于2022年初次能源冲击时约130美元的水平。

Options And Volatility Positioning

这种“市场平静”反映交易员仍押注外交解决，因此“风险溢价”（risk premium，投资者为承担不确定性而要求的额外回报）被压得偏低。例如，EUR/USD的一个月隐含波动率徘徊在约6.5%，接近2025年紧张局势出现前的水平。在这种环境下，对预期可能出现冲击的投资者而言，买“保护”成本较低。

考虑到能源供应可能被大幅扰动，未来数月买入布伦特原油的“虚值看涨期权”（out-of-the-money call options，行权价高于现价的看涨期权，通常更便宜，但需要价格大涨才获利）可能是一种较稳健的策略。这类期权目前价格偏低，一旦霍尔木兹局势恶化、油价急升，可获得上行敞口。类似地，外汇市场低波动也让投资者有机会以较低成本买入“欧元看跌期权”（EUR put options，押注欧元下跌或用于对冲欧元下跌风险）。

回顾2025年末首次停火时，市场很快计入“最佳情境”，目前似乎再度重演。然而，近期“卫星数据”（satellite data，利用卫星影像与监测资料判断军事动态）显示阿曼湾附近海军力量增加，意味着潜在风险在上升。这也暗示当前期权定价或低估了资金突然转向美元避险的可能性。“避险”（flight to safety）是指市场恐慌时资金转向被视为更安全的资产，例如美元。

市场的核心风险在于：波动率可能从当前被压低的水平“重新定价”，即突然显著上升。若局势骤然升级，可能引发此前过度乐观仓位的快速平仓，导致能源与外汇市场出现更大幅度波动。因此，持有“做多波动率”（long volatility，通过期权等工具押注波动加大、或在大波动中受益的策略）仓位的交易员，若市场对降温的期待落空，可能从中获利。

白银（XAG/USD）收复了早前跌幅约一半，周一欧洲早盘在74.35美元附近交易，但仍下跌将近2%。这波走势发生在油价反弹之后，原因是原定在巴基斯坦举行的美伊会谈失败。

美国总统特朗普在Truth Social（美国社交平台）发文称，推动中东永久停火的努力未能成功，此前德黑兰否认放弃其核目标。随后，特朗普指示美国海军封锁进出伊朗港口的海上交通。

特朗普在接受Fox Business访问时表示，美国汽油价格可能维持在当前水平，或在11月选举前继续上涨。油价走高推升通胀（物价持续上涨）预期，并可能让市场加大押注美联储（美国中央银行）短期内加息（提高利率）的概率；这通常会打压无收益金属（不产生利息或股息的资产）如白银。

3月底，交易员一度押注美联储今年加息两次，但在美伊宣布为期两周的停火后，这些预期随后被撤回。截至发稿，XAG/USD仍在20日EMA（20天指数移动平均线，用近期价格给予更高权重的均线）约75.05美元附近徘徊，RSI（相对强弱指数，用于衡量涨跌动能的技术指标）仍难以升破50.00。

支撑位（价格可能止跌的位置）在73.74美元附近。若日线收盘价站上75.05美元，或有望反弹至4月2日高点81.13美元。

周一亚洲时段，EUR/CAD在回补早前跌幅后徘徊在1.6200附近，但整体仍走低。欧元走弱，因美伊谈判未达成协议，市场避险情绪（risk aversion：投资者更倾向买入较安全资产、减少高风险资产）升温。

美国副总统JD·万斯表示，在伊斯兰堡进行的讨论历时21小时后无果而终。美国总统特朗普称，将于4月13日美东时间10:00（14:00 GMT，格林尼治时间）起，对进出伊朗港口的船只实施封锁（blockade：以军事或执法手段限制航运进出）。

避险情绪拖累欧元

欧元区3月年度通胀升至2.5%，为2025年1月以来最高，且高于欧洲央行（ECB）2%的目标。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，在通胀持续性回到目标前，政策将维持限制性（restrictive：通过较高利率等方式压制需求、抑制通胀）。

北欧联合银行（Nordea）预计自6月起将有四次各25个基点的加息（25个基点=0.25个百分点）。报告称，即使冲突结束，更广泛的价格压力（wider price pressures：不仅限于个别商品、而是更大范围的涨价）仍会存在。

加元可能受益于油价上涨，因为加拿大是美国最大的原油出口国。WTI（西德州中质原油：美国原油基准价）上涨逾7%，接近每桶96.90美元。

在美伊紧张局势再起、以及担忧霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz：中东关键油运通道）可能被封锁的背景下，油价走高。加元也与加拿大央行（Bank of Canada）利率、通胀、贸易余额（trade balance：出口减进口的净额）、市场情绪和美国经济状况相关。

加元获油价支撑

WTI原油现接近每桶97美元。加拿大每日出口超过400万桶原油，多数销往美国，油价走高将改善其贸易余额并支撑加元，使加元在当前环境下更具吸引力。

GBP/USD（英镑兑美元）本周开盘出现看跌跳空（开盘价低于前一交易日收盘价），在上周触及约 1.3485 后，结束了连续五天上涨。汇价从亚洲时段低点反弹至接近 1.3400，日内下跌接近 0.45%。

在美伊（美国-伊朗）会谈近 21 小时后仍无协议结束，市场情绪转弱。美国总统特朗普表示，美国海军将开始封锁霍尔木兹海峡（中东关键石油运输航道），推高中东紧张风险，并威胁到为期两周的停火。

避险情绪升温推高美元

市场转向谨慎（避险，risk-off），支撑美元并打压 GBP/USD。油价走高也加剧通胀（物价持续上涨）担忧，进一步强化对美元的需求。

上周五数据显示，美国通胀在 3 月出现近四年来最大涨幅。这削弱了市场对美联储（美国中央银行）降息的预期，并增加对今年可能加息的关注，带动美国国债收益率（债券利率指标）上升。

市场对英国央行（BoE）更偏强硬的立场预期，限制了英镑跌幅。英国央行暗示最早可能在 4 月加息；同时，英国经济仍容易受到与伊朗冲突相关的能源价格冲击影响。

交易员在缺乏更明确延续走势前，倾向谨慎增加英镑多头仓位。该货币对近期反弹始于 1.3100 中段，接近 3 月 31 日创下的年内高点（今年以来最高水平）。

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美国总统唐纳德·特朗普在 Truth.Social 发文称，对进出伊朗港口船只的封锁将于今天（4月13日）美东时间上午10:00（GMT 14:00）开始。

帖文表示，美国将从该时间起执行封锁。

市场反应与波动性前景

帖文发布后，美元（USD）与 WTI 原油价格没有出现即时波动。

相关信息其实已在当天更早时由美国中央司令部（CENTCOM，美国军方负责中东等地区的指挥机构）对外发布。

目前市场看似平静，但这可能是“假平静”。随着封锁在现实中的影响逐步显现，未来数周原油合约的“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来涨跌幅度的预期）可能明显飙升。芝商所/期权市场常用的 Cboe 原油波动率指数（OVX，用来衡量市场对原油未来波动的预期，类似“恐慌指数”）目前仍在年内低位附近，后续或大幅走高，使“做多波动策略”（押注价格波动变大，而非单纯押注涨或跌）的吸引力上升。

霍尔木兹海峡风险与定价影响

这次封锁直接威胁霍尔木兹海峡（全球最关键的原油运输通道之一），每天约有2100万桶原油通过，约占全球供应量的20%。我们正通过买入布伦特原油期货的“虚值看涨期权”（价格高于当前市价的看涨期权，成本较低，但需要大涨才明显获利）来布局潜在的价格冲击，因为布伦特（Brent，较能反映中东与欧洲市场风险的国际基准油）通常比 WTI（美国基准油）更容易受中东紧张局势影响。回看2019年沙特设施遇袭时，布伦特单日接近暴涨20%，说明局势可能在短时间内急剧升级。

若伊朗约每日250万桶的出口（bpd：barrels per day，即“桶/日”）立即被迫退出市场，全球供需将明显收紧。我们正密切关注 OPEC+（OPEC 及其盟友组成的产油国联盟）的表态；由于他们可随时加产的“闲置产能”（还能额外增产的能力）据估计不足每日400万桶，未必足以缓解市场对短缺的担忧。若他们在增产上态度犹豫，将进一步推高原油看涨逻辑。

我们也关注布伦特- WTI 价差（两种基准油的价格差），预计由于风险主要集中在东半球，价差可能显著扩大。与此同时，针对大型油轮运营商的“衍生品交易”（用期货、期权等金融合约进行押注或对冲）也值得留意，因为风险上升将推高其保险与运营成本。同样，若军事对峙持续，买入主要军工承包商的看涨期权也可能带来机会。