加拿大发布3月就业数据，市场预测就业人数（每月新增或减少的受雇人数）在2月减少8.3万人后，3月将增加1.5万人。相较于每月就业人数这种波动较大的数据，失业率（正在找工作但还没找到的人占劳动力的比例）被视为更清晰的指标。

市场目前计入加拿大央行（BoC，负责制定利率的“中央银行”）到12月加息约40个基点（bp，基点；1个基点=0.01个百分点）。市场对后续继续加息的预期有限，加拿大元短端利率（较短期限的利率，如1-2年；对政策利率预期更敏感）的近期风险更偏向“鸽派”结果（指更倾向不加息或更早降息），而不是“鹰派”（更倾向加息）。

市场关注点可能转向《美墨加协定》（USMCA，美国、墨西哥、加拿大之间的贸易协议）重新谈判，这可能拖累加拿大经济活动与就业。美元/加元（USD/CAD，1美元兑换多少加元）近期主要受战争相关消息推动，若局势进一步降温（冲突缓和），该汇率可能走向1.3700。

回看2025年初，我们曾指出市场当时计入加拿大央行约40个基点的紧缩（tightening，指提高利率或收紧货币条件），显得过于激进。我们认为，加拿大央行更看重失业率，而不是波动很大的月度就业数据。这种偏鸽的短端利率判断，意味着加元更可能走弱。

这一判断后来得到验证：加拿大央行此后转向中性立场（既不明显偏向加息，也不明显偏向降息）。政策焦点仍是劳动力市场的“闲置”（slack，指劳动力供给充裕、就业压力不大），而加拿大统计局最新报告显示，2026年3月全国失业率升至5.9%，加息理由基本消失。市场开始计入第三季度末前降息的可能性。

相比之下，美国情况不同：最新通胀数据为3.4%，令美联储（Fed，美国中央银行）在可见未来更可能维持利率不变。加拿大央行可能降息、而美联储维持不动的政策分化，通常会推高美元/加元汇率（美元相对更强）。截至本周，该货币对在1.3650附近交易。

对衍生品交易者而言（衍生品如期权、期货，其价格来自汇率等“标的”），这类环境更适合布局加元对美元进一步走弱。我们认为可考虑买入美元/加元看涨期权（call option，看涨期权：支付权利金后，获得在到期前/到期时以约定价格买入的权利），行权价（strike price，期权可买入/卖出的约定价格）在1.3750与1.3800附近，期限（到期日）为未来2至3个月。该策略可在汇率上行时参与收益，同时在走势意外反转时，将最大亏损限制在已支付的期权权利金。

持续进行的USMCA重新谈判仍是加拿大经济活动的潜在风险。任何不利的谈判消息都可能成为加元走弱的催化剂。因此，持有可从美元/加元走高中受益的仓位，仍属较稳健的策略。

亚洲股市在华尔街反弹后走高，主要受美国—伊朗停火后油价下跌带动。日本日经225指数上涨1.85%，报近56,900点；香港恒生指数上涨0.64%，报近25,900点；中国上证综指上涨0.77%，报近4,000点；韩国KOSPI指数上涨1.55%，报近5,870点。

市场仍保持谨慎，因为停火能维持多久仍不确定。本周末在伊斯兰堡举行的美伊会谈仍未获确认，周五也没有官方消息证实代表团已抵达。

地缘政治不确定性及对市场的影响

以色列继续对真主党发动打击，尽管同时计划与黎巴嫩进行直接谈判。美国总统唐纳德·特朗普表示，美军将继续部署在伊朗周边，直到确认完全遵守协议为止。

在日本，市场对日本央行可能在4月加息的预期升温。周五10年期日本国债收益率接近2.4%，逼近1998年以来高位。（国债收益率：债券的年化回报率，通常与债券价格反向；加息预期往往推高收益率。）

在中国，3月CPI（消费者物价指数，用于衡量一般商品与服务的通胀水平）同比上涨1%，低于2月的1.3%，也低于市场一致预期的1.2%；CPI环比下跌0.7%，此前为上涨1.0%。（环比：与上个月相比；同比：与去年同月相比。）PPI（工业生产者出厂价格指数，用于衡量工厂出厂价变化，反映上游成本与产业景气）同比上涨0.5%，从此前下跌0.9%反弹，并为2022年9月以来首次转正。

Emini 标普（S&P）6月期货（futures，指在未来某个日期按约定价格买卖的合约）形成“倒头肩底”（inverse head and shoulders，一种常见的看涨图表形态），并到达100日移动平均线（100-day moving average，简称100日均线，用过去100个交易日的平均价格来判断趋势）目标位6,825。6,825/6,835的轻微阻力（resistance，价格上行容易遇压的位置）已被突破，下一目标看向6,885/6,890，短线阻力在6,880至6,900。

短线支撑（support，价格下跌可能止跌的位置）在6,805/6,800；若跌破6,790，可能下探至6,765/6,755；多单止损（stop levels for long positions，为控制亏损而设的自动离场价位）建议放在6,740以下。若突破6,900，可能上看6,925，之后看6,960/6,970。

纳斯达克期货关键水平

Emini 纳斯达克6月期货完成“倒头肩底”形态并上升至25,250/25,300。支撑在25,030/25,000被回测（retested，价格回到关键位测试支撑/阻力是否有效），并从24,953反弹；若突破25,350，目标可看25,600/25,630；若跌破24,900，可能走向24,800/24,750，止损设在24,600以下。

Emini 道琼斯6月期货突破48,100后，目标48,400/48,500已到达。若上破48,600，目标看48,850/48,900；支撑在48,100/48,000；若跌破47,900，可能打开47,800/47,700空间，止损设在47,550以下。

Jason Sen 1987年19岁时在LIFFE（London International Financial Futures and Options Exchange，伦敦国际金融期货与期权交易所）期权（options，赋予买卖权利但不强制执行的合约）场内交易大厅开始从业。2001年场内交易结束后，他转为在电脑屏幕上做日内交易（day trading，当天开仓当天平仓的交易方式）。

我们看到Emini 标普期货已突破阻力并达到我们6,825目标，目前正靠近6,890。本轮上行由最新3月消费者价格指数（Consumer Price Index，CPI，用来衡量通胀的指标）数据支撑，CPI为2.8%，处于可控范围，缓解市场对央行强硬行动的担忧。周末前市场处于超买（overbought，价格短期涨幅过大、回调风险上升）状态，我们更倾向等待回调买入，而不是尝试做空。

纳斯达克同样强势，上冲至我们提到的25,250/300阻力区。这延续了2025年科技板块的韧性表现，回调后多次快速修复。我们将关注是否突破25,350，以确认下一段上行，目标25,600。

道琼斯期货交易计划

道琼斯期货的看涨形态也已兑现，达到48,400/500目标。市场情绪看来稳定，CBOE 波动率指数（VIX，衡量美股市场预期波动的“恐慌指数”，数值越高代表越担心波动）目前维持在14附近，有利于“逢低买入”。若有效突破（firm break，指突破后能站稳）48,600，将作为我们新一轮做多触发点，目标48,900区域。

奥地利2月工业生产同比上升1.1%，高于前一期的0.3%。

这意味着产出增速比之前更快。最新数据延续了此前月份较低的同比增速之后的回升。

奥地利工业产出显示更广泛的转向

2月奥地利工业数据向好，呼应欧元区3月制造业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气度的调查指标）表现。欧元区制造业PMI升至50.3，为一年多来首次回到扩张区间（一般以50为分界，50以上代表扩张，50以下代表收缩）。这显示，2025年大部分时间的工业放缓可能正在见底回升，而且复苏不再只集中在少数领域，范围正在扩大。

经济活动转强，再加上欧元区3月通胀（物价整体上涨速度）维持在2.6%，使欧洲央行（ECB，欧元区的中央银行）在下一个季度降息（下调政策利率）的可能性降低。因此需要考虑：利率期货（用来押注未来利率水平的金融合约）可能低估了利率在夏季前维持现有水平的概率。这也对今年更早时候的市场共识形成挑战。

对外汇市场来说，这种韧性可能支撑欧元。若欧洲央行的立场不那么“鸽派”（鸽派指偏向宽松、倾向降息；相对的“鹰派”指偏向收紧、倾向加息），可考虑买入短期EUR/USD看涨期权（call option：一种在到期前按约定价格买入标的资产的权利，用来押注上涨），以在市场叙事从“即将降息”转向“利率更可能维持”时布局欧元走强。欧洲与美国经济意外指数（实际数据相对市场预期的偏离程度）之间的差距正在收窄，而这份数据强化了这一趋势。

由于与制造业直接相关，欧洲股指衍生品（基于股票/股指的金融合约，如期权、期货）可能存在上行空间。可研究未来几个月奥地利ATX与德国DAX股指的看涨期权，这些指数权重中工业与出口导向公司占比较高，通常会更早受益于产出回升。这与我们在2025年末更偏防守的立场相比，是一个明显转变。

2026年第一季，布伦特原油在100至120美元区间交易，但美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）仍维持在自2025年年中以来的96至101区间。与过去的能源冲击（包括2022年）相比，DXY的波动更温和。

报告指出，美元避险走强有限，原因在于美联储（Federal Reserve，美国中央银行）在政策上不再那么急迫。报告也提到，相对通胀而言政策更偏紧，以及所谓“特朗普交易”（Trump Trade，市场押注特朗普相关政策会推升特定资产价格的交易主题）的动能转弱。

美联储政策让美元维持区间

报告补充说，与2022年不同，美联储目前不需要“追赶”由需求带动的通胀。因此，DXY没有冲破100，并在美联储对利率采取“观望”（wait-and-see，先看数据再决定是否行动）的立场下维持区间整理。

我们看到美元指数（DXY）出乎意料地平静，继续守在2025年年中形成的96至101区间。即使第一季油价大幅波动、布伦特原油升破100美元，也未引发美元明显的“避险上涨”（safe-haven rally，资金在不确定时期转向相对被视为更安全的资产）。这意味着短期内，可能更适合低波动策略，例如在主要货币对上卖出“价外期权”（out-of-the-money options，执行价对买方不利、目前较难获利的期权），以赚取期权金。

美元反应偏弱，显示市场环境与几年前已有明显不同。最新数据显示，外汇市场“波动率指数”（衡量价格起伏程度的指标）跌至九个月低点，关键指标今年首次跌破7.0。观察“联邦基金利率期货”（federal funds futures，反映市场对美联储政策利率预期的期货）目前的定价，市场认为下次美联储会议加息概率不足15%，也强化了低波动的判断。

低波动DXY的交易含义

与2022年的环境不同，美联储并未急于为应对这类“供给驱动”（supply-driven，例如能源供应紧张导致）的价格压力而大幅收紧政策。2022年美元走强的关键动力，是美联储快速加息；如今这一催化因素明显不存在。央行目前的观望立场，是压制DXY并限制其在100附近上行空间的主要原因。

对“衍生品交易者”（derivative traders，买卖期货、期权等跟随标的价格变化的金融工具的交易者）而言，这表示继续在既定区间两端做“反向操作”（fade，价格到区间边缘就倾向做相反方向）仍可能可行。比如在101附近的“阻力位”（resistance，价格较难进一步上涨的区域）附近卖出“期货”（futures，约定未来以特定价格买卖的合约），以及在96附近的“支撑位”（support，价格较难进一步下跌的区域）附近买入，仍可能是较稳健的思路。这种环境也意味着，更大的行情或许出现在不含美元的“交叉盘”（currency crosses，例如欧元/日圆等非美元货币对），尤其是其他央行政策方向更明确的市场。

欧元周五对英镑小幅走强，在欧洲时段开始时升破0.8700。不过，欧元本周仍可能小幅下跌，因为欧元与英镑在对美元的涨幅都收窄，同时伊朗停火出现动摇。

德黑兰威胁在以色列袭击导致黎巴嫩超过300人死亡后退出和平进程。美国总统唐纳德·特朗普表示，伊朗在霍尔木兹海峡（全球重要油运通道）“误管”航运交通，并在Truth Social（特朗普使用的社交平台）写道：“这不是我们达成的协议”。

霍尔木兹海峡受阻

Hormuz Trail Monitor（霍尔木兹航运监测机构）称，过去24小时只有7艘船通过霍尔木兹海峡。这相当于战前每天通常约140艘船的约5%。另有报道指伊朗当局向油轮（运载原油的大型船只）收取费用。

德国数据显示，经统一消费者物价指数HICP（Harmonised Index of Consumer Prices，欧盟用于比较各国通胀的统一口径指标）3月环比上升1.2%，同比上升2.8%，高于此前的0.4%和2.0%。上涨与中东冲突期间能源价格走高有关。

这推高市场对欧洲央行（ECB）加息的预期，时间可能在4月。英国央行（BoE）则被形容为“观望”，短期内预计不会收紧（即不会加息或减少刺激）。

一则更正声明（4月10日07:50 GMT）指出，同比数据为2.8%（此前为2.0%），并非2.7%（此前为1.9%）。

全球股市再度走高，由美国市场领涨。经济循环型（与经济好坏更同步）的板块表现更强，防御型（较抗跌）与低波动（股价起伏较小）股票落后。

VIX（波动率指数，常被称为“恐慌指数”，数值越高代表市场更紧张）回落至20以下。亚洲股市走高，欧洲期货（用来反映开市前市场方向的合约）偏强，美国期货整体持平，尽管地缘政治紧张持续。

科技板块走势分化

科技板块内部，软件落后，半导体领涨。当天在美国市场，半导体比软件强约4个百分点（pp，百分点，用来表示差距）；在欧洲则强约7个百分点。

过去九个月里，硬件是美国表现最佳的行业，软件表现最差。硬件在这段期间领先软件约125个百分点。

更新内容也提到上市股票以外的资产配置，包括私募股权（未上市公司的股权投资）与私募信贷（非公开市场的企业借贷/放贷）。并指出科技板块内部的表现模式正在转变。

我们看到明确讯号：经济循环型行情仍有延续力，因为防御型与低波动股票正被卖出。2026年3月的非农就业报告（美国非农业部门就业数据），新增强劲的28.5万个职位，支撑市场偏好风险（risk-on，资金更愿意买股票等风险资产）的情绪。这意味着未来几周可偏向工业与金融ETF（交易所买卖基金，像股票一样在交易所买卖的基金）的看涨期权（call option，押注价格上涨的期权），因为这些板块可能继续领先。

波动率与对冲机会

随着VIX跌破20，这提醒我们：在去年的2025年、秋季回调前，市场平静时我们是如何操作的。这样的持续低波动环境（指数在2026年3月大部分时间维持在17到19之间），让买期权（options，一种在未来以特定价格买卖的权利）相对便宜。可趁机买入“虚值”的标普500看跌期权（out-of-the-money puts：当前价格仍高于行权价的看跌期权，成本较低），作为低成本对冲（hedge，用较小成本降低突发下跌风险）。

2026年以来（year-to-date，从年初至今），SOX半导体指数上涨超过25%，而IGV等软件ETF仍难以维持正回报。我们认为“配对交易”（pairs trade：同时做多强势标的、做空弱势标的，押注两者差距继续扩大）更合适：买入半导体看涨期权，同时买入软件板块基金的看跌期权，以把握这种分化。

这种环境也凸显追着每条突发新闻操作的风险，这是我们从2025年地缘政治杂音中学到的。CBOE（芝加哥期权交易所）数据显示，put/call ratio（看跌/看涨期权比率，用来观察市场偏多或偏空）降至0.75，代表市场更偏好买看涨期权，对下跌保护需求有限。因此，应更关注板块轮动（资金在不同行业之间转移）而不是每天的市场噪音。

Levi Strauss & Co. 公布2026财年第一季（Q1）调整后每股盈利（adjusted EPS，指剔除一次性项目后的每股盈利，更能反映核心经营表现）为42美仙，高于市场预估的37美仙，也比去年同期的38美仙增长10.5%。净营收（net revenues，扣除退货、折扣等后的销售收入）为17.4亿美元，高于预估的16.5亿美元；按报表口径增长近14%，按有机增长（organic growth，剔除汇率与并购等因素后的真实增长）计算增长9%。

直营业务（Direct-to-Consumer，DTC，指自营门店与自营电商等直接卖给消费者的渠道）净营收按报表口径增长16%、有机增长10%，至9.115亿美元；其中美国DTC有机增长10%、欧洲5%、亚洲16%。DTC同店销售（comparable sales，指相同门店/渠道在可比期间的销售变化）增长7%；电商（e-commerce，线上销售）按报表口径增长21%、有机增长17%。DTC占公司净营收的52%。

批发业务（wholesale，卖给零售商/经销商）净营收按报表口径增长12%至8.31亿美元，有机增长8%；Beyond Yoga营收两种口径均增长23%。Zacks对渠道的预估为：DTC 8.9亿美元、批发7.57亿美元。

按地区看，营收在美洲按报表口径增长9%（有机增长7%；美国有机增长4%），欧洲增长24%（有机增长10%），亚洲增长13%（有机增长12%）。毛利（gross profit，营收减去货品成本后的利润）增长13.7%至11亿美元；毛利率下滑20个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）至61.9%。调整后销售、一般与行政费用（adjusted SG&A，营运相关费用，剔除一次性项目）增长15.7%至8.605亿美元，占营收49.4%（上升70个基点）。

现金与等价物（cash and equivalents，流动性高、可迅速变现的资产）为7.166亿美元；流动性（liquidity，含现金与可动用融资额度）约16亿美元；长期债务10亿美元；股东权益（shareholders’ equity，资产减负债后的净资产）22亿美元。经营现金流（operating cash flow，主营业务带来的现金）为2.115亿美元；调整后自由现金流（adjusted free cash flow，经营现金流扣除资本开支等后的可用现金，剔除一次性影响）为1.521亿美元；库存（inventories）增加4%。

公司向股东回馈近2.14亿美元，同比大增163%，包括5,400万美元股息，并启动2亿美元加速回购（accelerated share repurchase，ASR，先向投行一次性支付回购金额，再由投行在市场买回股票，通常回购速度更快），注销约800万股。每股14美仙、合计5,400万美元的股息将于2026年5月6日支付；回购授权下仍剩余2.4亿美元额度。

针对截至2026年11月29日的2026财年，公司指引假设美国关税（tariffs，对进口商品征税）为：中国30%，其他国家/地区20%，并将Dockers列为终止经营（discontinued operations，终止并单独列报的业务）。Levi目前预计：报表口径营收增长5.5%-6.5%（原为5%-6%），有机增长约4.5%-5.5%（原为4%-5%）；毛利率持平至小幅上升；调整后息税前利润率（adjusted EBIT margin，EBIT为未计利息与税项的利润；利润率为占营收比例）扩大约12%；税率约23%（上调2个百分点）；调整后每股盈利1.42-1.48美元（原为1.40-1.46美元），其中包含4美仙的税务负面影响。

外汇市场的关注点，可能会从海湾地区紧张局势，转向更高油价如何影响美国通胀与美元。

市场预期，美国3月通胀数据将显示：消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格的通胀指标）按月上涨0.9%，使按年增幅达到3.4%，为两年来最高。核心CPI（剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映趋势）预计按月上涨0.3%。

油价与通胀成焦点

进一步的通胀压力，可能更多来自柴油成本通过货运运输传导，而不是家庭用油。美国柴油价格上月上涨32%。

物流公司已据此上调卡车运输运价。到3月底，运价比2月底高出逾10%。

更高的运输成本会推高全经济范围内多种商品价格。这可能影响联邦储备委员会（Federal Reserve，简称美联储，美国中央银行）的利率决策，并影响美元。

对利率预期的市场含义

目前WTI原油（西德州中质原油，美国主要原油基准）在每桶95美元附近交易。本周公布的2026年3月通胀数据显示，CPI仍维持在3.8%的高位。最新的货运卡车运输生产者物价指数（PPI，上游出厂/批发端价格指标，常被视为未来通胀的领先信号）也确认了该趋势，上月再涨0.5%。

因此，美联储维持偏鹰派（hawkish，倾向加息或维持高利率以压制通胀）的政策立场。最新CPI报告后，联邦基金利率期货（fed funds futures，用于反映市场对美联储政策利率预期的合约）目前计入7月前再加息一次的概率为60%。这使美元指数（DXY，衡量美元兑一篮子主要货币强弱）保持强势，仍在108附近。

未来数周，偏向美元继续走强的期权策略或更适合，尤其是对央行立场更偏鸽派（dovish，倾向降息或维持低利率以支持经济）的货币，如欧元或日元。持续的通胀风险也意味着：原油期货看涨期权（call options，买方有权在到期前以约定价格买入标的，用于押注上涨或对冲）或能源类交易所交易基金（ETF，在交易所买卖、跟踪指数/行业的一篮子基金）可作为对冲能源价格再度上冲的工具。交易者也应密切关注利率衍生品（interest rate derivatives，与利率挂钩的金融合约，用于对冲或押注利率变动），以应对美联储可能比市场预期更强硬的行动。

周五亚洲时段，白银（XAG/USD）在每盎司约76.00美元附近交易，延续涨势。美国与伊朗达成停火后，油价大幅下跌，市场对通胀（物价持续上涨）再起以及各国央行进一步加息（提高利率） 的担忧降温，银价因此获得支撑。

白银也受益于本周早些时候美元走软。美元走弱会降低使用其他货币买入白银的成本。不过，随着市场因停火能否持续而转向避险（risk-off：资金从高风险资产转向较安全资产）情绪，美元企稳，银价上行空间可能受限。

地缘风险与美元变化

市场仍保持谨慎。以色列继续对真主党发动打击；以色列总理本雅明·内塔尼亚胡表示，以色列将很快与黎巴嫩展开直接谈判。美国总统唐纳德·特朗普称，美军将继续在伊朗周边部署，直到协议得到“完全遵守”。

市场也关注本周末预计在伊斯兰堡举行的会谈，美国副总统JD·万斯可能带领美方与伊朗官员会面。截至周五，尚未见到与会代表抵达的官方确认。

美联储3月会议纪要显示，决策者维持观望（wait-and-see：先观察数据再决定政策）立场，并指出与油价相关的通胀风险如今更为“均衡”。交易员等待北美时段稍晚公布的美国消费者物价指数（CPI：衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）。

波动与期权策略

在CPI数据与停火持续性这两大“非黑即白”（binary：结果差异很大）风险影响下，隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的未来波动预期）处于高位。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX：常被称为“恐慌指数”，衡量美股波动预期）徘徊在25附近，明显高于长期均值，显示市场预计未来几周波动加剧。对衍生品（derivatives：价格来自标的资产的金融合约）交易者来说，仅押注单一方向风险较高。

可考虑利用高波动环境获利的策略，例如在白银ETF（交易所交易基金，像股票一样买卖的基金）上做多跨式（long straddle：同时买入同到期日同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（long strangle：同时买入同到期日但不同执行价的看涨与看跌期权）。通过同时买入看涨期权（call：价格上涨时获利的权利）与看跌期权（put：价格下跌时获利的权利），只要价格出现明显单边波动，就有机会获利——无论是CPI意外偏低引发上涨，还是伊朗协议生变导致下跌。该方法可减少对事件结果的押注需求。

另一种做法是，在银价处于极端水平时买入看跌期权，用作对冲（hedge：降低持仓风险）或押注回调（correction：较明显的价格下跌）。若地缘局势趋稳、且美联储不释放近期降息信号（rate cuts：降低利率），白银维持在76美元的理由会削弱。回看2024年，贵金属在地缘恐慌消退后曾出现快速回落，可作为参考。