中国人民银行（PBOC，简称“央行”）周一维持贷款市场报价利率（LPR，不同期限贷款的主要定价参考）不变。一年期LPR维持在3.00%，五年期LPR维持在3.50%。

截至发稿，澳元/美元（AUD/USD）日内下跌0.25%，报0.7151。该走势发生在央行利率决定之后。

政策目标与市场关注点

中国人民银行的货币政策目标包括保持物价稳定（也包括汇率稳定）与促进经济增长。同时，央行也推动金融改革，例如开放并发展金融市场。

中国人民银行属于中华人民共和国的国家机构。其政策方向会受到中国共产党委员会书记的影响；潘功胜同时担任该职务与行长职务。

央行常用政策工具包括：7天期逆回购利率（央行向市场投放资金的短期操作利率）、中期借贷便利（MLF，央行向银行提供中期资金的工具）、外汇干预（央行在外汇市场买卖外币以影响汇率）、存款准备金率（RRR，银行需按规定比例缴存到央行的资金比例）。LPR是中国的基准利率之一，会影响贷款利率、房贷利率与存款利率，也可能影响人民币汇率。

中国有19家民营银行，其中规模较大的是微众银行（WeBank）和网商银行（MYbank）。自2014年起，中国允许仅由民间资金出资的本土放贷机构设立。

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伊朗军方表示，美国向伊朗一艘商船开火，违反停火协议。伊朗称该事件是美国军方进行的海上武装抢劫（指在海上用武力或威胁强行夺取财物/控制权的行为）。

伊朗军方称将很快回应并报复，但未说明具体时间与行动方式。

油市反应

截至发稿，美国西德州中质原油（WTI，指美国原油基准价格）当日下跌4.75%，报每桶87.90美元。

我们必须高度重视伊朗的报复威胁，因为一旦霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输咽喉）出现任何干扰，油价通常会立刻承受明显上行压力。目前WTI下跌，更像是市场受其他需求担忧影响而出现的过度反应，导致供应冲击（供给突然减少引发价格急升）风险未被充分计入。

这与2025年末的紧张局势相似，当时布伦特原油（Brent，全球原油基准之一）在两周内一度上涨15%。根据美国能源信息署EIA（Energy Information Administration，美国官方能源数据机构）2026年3月的最新数据，每天仍有超过2,000万桶原油经过该海峡，任何军事行动都可能立刻影响全球市场。因此，应为油价波动率（volatility，价格短期大起大落的程度）快速上升做准备。

更直接的策略是买入2026年6月与7月WTI和布伦特原油期货的看涨期权（call option，支付权利金后获得在到期前/到期时按约定价格买入的权利）。这能在油价大涨时获得上行收益，同时把最大风险限制在已支付的权利金（premium，购买期权的成本）之内。考虑到隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）可能快速上升，建立仓位宜尽早。

更广泛的风险对冲

还应关注市场“恐慌指标”VIX（芝加哥期权交易所波动率指数，反映标普500期权隐含波动率），目前约在17的偏平静水平。历史上，中东地缘冲击（如2019年对沙特设施的袭击）曾令VIX几乎一夜之间升破25。买入未来数周的VIX看涨期权，是对冲油价危机引发更广泛股市下跌的有效方式。

在这种避险（risk-off，资金转向更安全资产、风险资产被抛售）环境下，军工企业可能受益，而高度依赖燃料的运输与工业板块可能受压。可通过买入国防板块ETF（交易所交易基金，跟踪一篮子股票的基金）看涨期权表达观点；同时考虑买入航空公司与航运公司股票的看跌期权（put option，支付权利金后获得按约定价格卖出的权利），以对冲燃料成本上升带来的盈利压力。

周一亚洲早盘，美元/日元（USD/JPY）在159.10附近保持坚挺。由于中东战事持续超过七周后，美伊紧张局势再度升温，美元兑日元走强。

伊朗表示不会参与与美国的新一轮和平谈判。此前美国总统唐纳德·特朗普称，伊朗谈判代表将于周一前往巴基斯坦进行第二轮会谈，据彭博报道。

美伊紧张局势推高美元需求

特朗普称，美国海军向一艘悬挂伊朗国旗的货船开火并将其扣押；德黑兰则警告，靠近相关海峡的船只将被视为违反停火协议。尽管伊朗称该水道已开放，仍有多艘船只在数小时内暂停通行。

在日本方面，官员言论被视为可能限制日元进一步走弱的因素。日本财务大臣片山五月（Satsuki Katayama）表示，她上周与美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）讨论了外汇事务，并称如有需要，当局准备采取“果断”（bold）的行动，即可能直接入市干预汇率。

日元走势通常受多项因素影响，包括：日本经济表现、日本央行（Bank of Japan，简称BOJ）的货币政策、日美国债收益率差，以及整体市场风险偏好（risk sentiment，指投资者更愿意冒险还是更偏向避险）。日本央行在2013年至2024年长期维持超宽松政策（ultra-loose policy，指极低利率与大规模买债等宽松措施），并在2024年开始逐步退出（unwind，指慢慢减少宽松力度、恢复到较正常政策）。与此同时，日美10年期国债收益率利差已开始收窄。

随着美元/日元因美伊紧张局势逼近159.10，我们可关注短线偏多（bullish，指看涨）策略。目前地缘政治环境让美元更受追捧，被市场视为主要避险资产（safe-haven asset，指在动荡时更受资金青睐的资产）。一个月期权的隐含波动率（implied volatility，指期权价格反映的市场对未来波动的预期）已跳升至11%以上，显示市场预期可能出现大幅波动。交易者可通过跨式策略（straddle，同一到期日同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式策略（strangle，买入不同执行价的看涨与看跌期权）来利用这种波动。

接近160关口的风险

不过，接近160这一关键心理关口（psychological barrier，指市场普遍关注、容易引发行为反应的重要整数位）时必须高度谨慎。2024年春季，日本当局曾直接入市干预（intervened directly，指官方买入日元/卖出美元等操作），导致汇率在数小时内大跌数日元。如今“果断”行动的表态意味着风险不小，因此若持有做多仓位，配置保护性看跌期权（protective puts，指买入看跌期权为现有多头仓位做保险）是较稳妥的对冲方式（hedge，指用另一笔交易降低风险）。

从基本面（fundamental picture，指经济与政策等底层因素）看，中期日元仍有走强空间。日本央行自2024年启动政策正常化（policy normalization，指从超宽松回到更正常的利率与买债节奏）以来持续推进，目前日本10年期国债收益率约为1.3%，为十多年来最高。这将逐步缩小与美国的利率差（interest rate differential，指两国利率水平的差距），理论上会在之后推动美元/日元回落。

尽管日元传统上也被视为避险货币，但美国军方的直接介入令资金短期更偏向美元。这类模式在2022年地缘冲突初期也曾出现。因此，若看好美元/日元长期走弱（bearish，指看跌），需要耐心等待当前美元的地缘政治溢价（geopolitical premium，指因地缘风险而额外推高的价格因素）消退。

黄金（XAU/USD，指以美元计价的黄金现货价格）周一亚洲早盘跌至约4,775美元，市场评估美国与伊朗在霍尔木兹海峡的紧张局势再度升温。彭博社报道，伊朗否认会参与与美国的新一轮和平谈判。此前，美国总统特朗普表示，谈判代表将于周一前往巴基斯坦进行第二轮会谈。

伊朗军方称，霍尔木兹海峡已对所有商业船只关闭，并表示在美国解除对伊朗港口的海军封锁前，将打击任何靠近海峡的船只。

利率预期与避险逻辑

市场对美国今年降息（降息指央行下调利率，通常有利于无息资产）预期转向“利率更高、维持更久”（higher-for-longer，指利率在较高水平停留更长时间），原因是通胀持续偏高，以及中东局势不稳。黄金常在地缘政治不确定时被视为避险资产（避险资产指在风险上升时更容易被资金买入的资产），但黄金不付利息，在利率高时吸引力可能下降。

交易员关注周二公布的美国零售销售数据（零售销售指消费者在零售端的支出变化，用来衡量消费与经济动能）寻找方向。市场预测3月零售销售将按月增长1.3%，高于2月的0.6%。

在霍尔木兹海峡关闭的情况下，最直接影响是原油。由于全球约20%的石油消费需要经过该海峡，若关闭时间延长，油价可能大幅飙升。回顾1980年代的“油轮战争”（Tanker War，指两伊战争时期在波斯湾对油轮的袭击导致运输受扰），当时该地区的中断曾推动原油价格急升，因此买入WTI与布伦特原油期货的看涨期权（看涨期权/call，指以约定价格买入的权利；期货指约定未来交割价格的合约；WTI与布伦特是两大原油基准）是最直接的交易思路。

黄金跌至4,775美元，显示市场更重视美联储“利率更高、维持更久”的政策，而非新的地缘政治风险。2025年市场一直围绕美联储对抗顽固通胀的主题波动。这次回调带来买入较长期看涨期权（long-dated call，指到期时间较长的看涨期权）的机会，押注冲突升级后，避险需求最终会压过对利率的担忧。

美元走强与波动率布局

美元在高利率支撑下走强，为交易提供另一条思路。高度依赖进口原油的国家与地区（如日本与欧元区部分国家）在能源成本上升时，其货币可能承受更大压力。因此可考虑做多美元、对日元与欧元的策略，并用期权（期权指在未来以约定价格买入或卖出的权利）控制风险，抓住分化带来的机会。

整体市场不确定性极高，使得直接押注波动率（波动率指价格起伏幅度）的策略更具吸引力。芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，简称VIX，常被称为“恐慌指数”，用来衡量标普500期权隐含波动率）在重大地缘政治事件中往往会飙升，例如2020年疫情初期。买入VIX看涨期权，是对冲投资组合（对冲指用相关工具降低损失风险）或押注未来数周市场恐慌升温的直接方式。

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Rightmove 的英国房价指数显示，4月要价（卖家挂牌价）按年下跌 0.9%。相比之下，上一次数据为按年下跌 0.2%。

数据表明，4月的按年跌幅比之前更大。公告未提供更多数字。

英国楼市降温

房价按年跌幅从 -0.2% 扩大到 -0.9%，显示英国楼市正在更快降温。这对英国经济偏负面，反映消费者信心可能走弱。可把这视为：增加对英国相关资产的做空（借入卖出，等价格下跌后买回获利）部署信号。

我们认为，最直接受影响的是房屋建筑商与建筑相关公司。回顾 2023 年楼市放缓时的市场反应，像 Barratt Developments 与 Taylor Wimpey 等股票对这类数据非常敏感。可考虑买入认沽期权（put options，即在到期前按约定价卖出的权利，用来押注下跌或对冲风险），或做空 iShares UK Property UCITS ETF（IUKP，投资英国房地产相关股票的交易所交易基金ETF）以把握预期股价下跌。

这趋势也不利于英国银行，尤其是按揭（房贷）业务占比较大的 Lloyds 与 NatWest。楼市下行通常意味着房贷需求减少，并可能带来贷款违约（借款人无法按时还款）风险上升；此前在 2025 年第四季房贷拖欠（逾期未还）略有上升时就已出现相关风险提示。这进一步支持对英国银行板块采取偏空（看跌、押注下跌）立场。

Rightmove 英国房价指数显示，4月房价按月维持不变，增幅为0.8%。

该读数与上月一致，月度增速没有变化。

楼市动力停滞

Rightmove 最新数据显示，英国“卖方开价”（业主挂牌的要价）在4月按月上涨0.8%，与3月相同。虽然仍是上涨，但增速没有加快，显示春季回暖动力可能转弱，也意味着卖家信心在本轮周期或接近高点。

我们认为这对英格兰银行（英国央行）来说偏“鸽派”。“鸽派”指政策取向较偏向降息或维持低利率，对加息更谨慎，因此进一步加息的压力下降。这个判断也得到英国国家统计局（ONS，政府统计机构）数据支持：3月通胀降至2.9%。同时，英国央行数据显示2月“按揭贷款批准量”（银行批准的新房贷数量）降至5.8万宗，为6个月低点。交易者可考虑布局“年底前更大概率降息”的情景，例如通过 SONIA 期货（以英镑隔夜指数平均利率 SONIA 为参考利率的利率期货，用来押注英国利率上升或下降）来表达观点。

在股票衍生品方面，这会让英国房屋建筑商（housebuilders，主要开发与销售住宅的上市公司）更受关注。回看2025年春季房价按月强劲上涨1.2%的时期，如今的停滞可能为 Barratt 和 Taylor Wimpey 等公司带来阻力。我们会考虑买入这些股票的看跌期权（put option，一种选择权，允许在到期前以约定价格卖出标的，用来押注股价下跌或用于对冲），以押注买家需求转弱导致短期估值回落。

楼市降温也会拖累英镑。随着市场不再押注加息、转而押注降息，英镑的“收益率优势”（与其他货币相比可获得的利率回报）可能收窄。因此，我们认为英镑可能走弱，未来数周通过期权做“GBP/USD 下跌”更具吸引力。

Sterling And Rates Outlook

新西兰3月按年贸易余额录得31亿纽元赤字。

这与前一期30亿纽元赤字相比，赤字扩大1亿纽元。

贸易赤字与纽元走势

3月贸易赤字扩大至-31亿纽元，意味着纽元面对更大压力。赤字扩大通常表示进口支出增长快过出口收入（出口赚回来的钱），对货币偏利空（偏向下跌）。我们认为，这可能成为纽元对主要贸易伙伴货币再度走弱的触发因素。

这组数据也可能让新西兰储备银行（RBNZ，新西兰央行）维持谨慎立场。官方现金利率（OCR，相当于央行政策利率、决定整体利率水平的关键利率）自2024年中以来维持在5.5%以对抗通胀；外部收支转弱，使未来再加息的可能性更低。在这种环境下，做空纽元的理由更充分，因为与其他国家之间的利差（两地利率差，影响资金流向与汇率）可能变得不利于纽元。

我们的判断也受到全球趋势影响，尤其中国经济放缓；2026年第一季GDP增长仅4.6%，低于市场预期。虽然2025年末曾出现短暂出口走强，但随着关键大宗商品价格回落，乐观情绪已降温。例如全脂奶粉价格自2月以来下跌逾5%。外部需求与价格走弱，会直接压低新西兰的贸易条件（Terms of Trade，出口价格相对进口价格的比率；比率下降通常不利经济与货币）。

基于上述前景，我们认为衍生品交易者（用期权、期货等工具交易的人）可考虑买入NZD/USD看跌期权（Put Option，一种在到期前/到期时以约定价格卖出的权利；价格下跌时更有利），到期时间放在未来4至6周。这种策略风险明确（最大亏损通常为已付权利金），可在汇价跌破关键支撑位（价格常被买盘托住的位置）时争取收益。不确定性上升也使卖出虚值（Out-of-the-money，行权价远离现价、目前不具“内在价值”）看涨价差（Call Spread，同时买卖不同执行价的看涨期权来限制风险与收益）成为获取权利金收入、并维持偏空观点的做法之一。

波动率策略与事件风险

我们也预期，在即将公布的通胀数据与下一次RBNZ会议前，纽元相关货币对的隐含波动率（Implied Volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）可能上升。这为做多波动率策略提供机会，例如买入跨式组合（Straddle，同一到期、同一执行价同时买入看涨与看跌期权；无论大涨或大跌，只要波动够大就可能获利），以对冲市场对经济消息反应出乎意料的风险。

新西兰3月月度贸易差额升至6.98亿新西兰元（NZD）。前一个月为净出口逆差2.57亿新西兰元。

这意味着一个月内从“贸易逆差”（进口多于出口）转为“贸易顺差”（出口多于进口）。两个月之间的变化为9.55亿新西兰元。

贸易差额显示明显反转

新西兰3月贸易差额转为6.98亿新西兰元顺差，较2月逆差出现明显反转，反映出口需求走强。对我们而言，这让纽元从基本面上更具吸引力（基本面：以真实经济数据如出口、利率等来判断货币强弱）。

考虑到2025年大部分时间新西兰持续出现贸易逆差，这组数据更显积极。当时，全球对农产品需求偏弱，持续拖累纽元。最新顺差显示，去年面临的外部压力已明显缓解。

细项数据也支持偏正面的判断。恒天然（Fonterra）最新全球乳制品交易（Global Dairy Trade，简称GDT：以线上拍卖方式形成乳制品国际价格的指标）结果显示，全脂奶粉价格上涨4.2%，直接推高出口收入（出口收入：出口商品换回的外汇与收入）。这并非单次波动，而是今年以来大宗商品（大宗商品：如奶粉、肉类等标准化商品）价格走强趋势的一部分。

对利率与市场部署的影响

外部收支走强，可能令新西兰储备银行（央行）立场更偏“鹰派”（鹰派：更倾向加息、收紧政策以压通胀）。市场定价已出现变化：目前利率掉期（swaps：用来押注未来利率水平的金融合约）数据显示，市场认为8月会议加息概率约65%。相比之下，一个月前市场几乎未计入2026年会收紧（收紧：加息或减少刺激）的预期。

因此，未来数周可偏向部署纽元走强。可考虑买入NZD/USD看涨期权（call options：支付权利金后，未来可按约定价格买入的合约，用于押注上涨并控制亏损）。强劲贸易顺差叠加加息预期升温，为“纽元”（kiwi：纽元的市场俗称）提供支撑。

新西兰3月进口总额为72.5亿美元，高于2月的68.9亿美元，增加3.6亿美元。

3月进口达到72.5亿美元，强于市场预期，显示新西兰国内需求比预想更有韧性。国内需求偏强会让经济“过热”（指需求太旺、价格和工资更容易上涨）的风险上升，增加新西兰储备银行（RBNZ，等同新西兰央行）维持紧缩货币政策（指用较高利率等方式压通胀、放缓需求）的压力。短期市场反应可能对纽元不利，因为进口商需要把纽元卖出、换成外币来支付进口货款。

Rbnz Policy Outlook

我们认为，这组数据强化了RBNZ在年中前把官方现金利率（OCR，新西兰政策利率基准）维持在当前高位不变的理由。使用利率掉期（interest rate swaps，用来对冲或押注未来利率变化的金融合约）的交易者应谨慎，不要过早押注短期降息，因为这支持“利率维持高位更久”（higher for longer，指降息会更晚、利率高位时间更长）的判断。类似情况曾出现在2025年中，当时强劲的本地数据一再推迟市场对RBNZ“转向”（pivot，指从加息/高利率转为降息/宽松）的预期。

货币面临相反力量，未来几周纽元相关货币对的波动可能上升。数据显示，纽元/美元一个月隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）已升至11.2%，为本季度最高，因交易者预期各国央行政策差异扩大。此类环境下，买入期权策略如跨式（straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同到期、不同执行价的看涨与看跌期权）更具吸引力，以把握可能出现的大幅波动。

新西兰需求偏强，与澳洲近期数据略转弱形成对比，可能让做空澳元/纽元（short AUD/NZD，押注该汇率下跌，即纽元相对澳元转强）更具吸引力。新西兰贸易逆差（trade deficit，进口额高于出口额的差额）在2026年第一季度可能进一步扩大，尤其是在全脂奶粉期货（whole milk powder futures，反映未来奶粉价格预期的期货合约）自2月以来下跌3.5%的情况下。历史上，这类经济分化通常有利于纽元相对澳元走强，正如我们在2024年末看到的。

Nzd Pair Volatility

新西兰3月出口从66.3亿纽元增至79.4亿纽元。

相比上一期数据，增加13.1亿纽元。

对纽元的影响

我们认为3月强劲的出口数据，清楚显示纽元（NZD）有走强动力。出口增加意味着更多海外资金（外币）需要兑换成纽元来支付新西兰商品。未来几周，预期NZD/USD（纽元兑美元）可能上探更高水平，并有机会突破本月较早时的“阻力位”（resistance，指汇率上行时较难突破的价位区）。

这份数据也让新西兰储备银行（RBNZ，央行）更缺乏降息理由。目前通胀仍在约3.1%，高于目标区间，因此经济走强可能让RBNZ在下次会议维持偏“鹰派”（hawkish，指更倾向加息或维持高利率、对抗通胀）的立场。由此，短期利率期货（short-term interest rate futures，用来押注或对冲未来短期利率变化的合约）市场，对今年降息的机率定价可能会进一步下调。

对外汇期权团队而言，可考虑买入NZD/USD看涨期权（call options，买方押注汇率上涨、拥有在到期前/到期时以约定价格买入的权利），到期日放在5月与6月。回看2025年乳制品价格上涨时的汇率反应，类似的上行动能可能快速形成。较简单的做法是关注行权价（strike price，期权合约约定的买卖价格）在0.6450附近的合约，这个水平现在更有机会触及。

纽元走强也可能带动本地股市，尤其利好出口导向企业。NZX 50指数（新西兰前50大市值公司指数）近期在12,500附近窄幅波动，或在初级产业与制造业带动下出现“突破”（breakout，指价格脱离原本区间并延续趋势）。可考虑买入NZX 50指数看涨期权，或布局可能受惠的大型出口商个股期权。

同时也要关注交叉汇率（cross-rate，指不以美元为中介的货币对），尤其NZD/AUD（纽元兑澳元）。澳洲最新贸易顺差（trade surplus，出口额高于进口额的差额）因大宗商品价格转弱而收窄，与新西兰出口走强形成明显差异。这意味着未来一个月，做多NZD/AUD（long NZD/AUD，押注纽元相对澳元升值）的配对交易（pair trade，同时做多一方、相对做空另一方以捕捉相对强弱）可能有利，可通过即期（spot，现货交易）或期货合约（futures，约定未来交割价格的合约）执行。

进口商的对冲需求

预计进口商对对冲（hedging，用金融工具降低汇率波动带来的成本不确定性）产品的需求会上升。把商品进口到新西兰的企业，若纽元继续走高，进口成本可能变化并影响利润。市场或会看到更多对“纽元看跌期权”（NZD put options，押注纽元下跌、用于在纽元走弱时获得保护的期权）的询问，以帮助企业保护利润率（margins，利润空间）并应对进一步的汇率升值风险。