日本2月按国际收支（Balance of Payments，简称BOP）口径计算的贸易差额（Trade balance，即出口减进口后的净额）降至2,7090亿日元。上一期为3,1450亿日元。

这次变动较前值减少4,360亿日元。该数据指的是按国际收支会计口径统计的贸易差额。

贸易顺差下滑与日元走势

日本2月贸易顺差（Surplus，即出口多于进口的余额）从3.145万亿日元降至2.709万亿日元，意味着日元可能转弱。顺差变小通常代表流入日本的外币减少，市场对日元（JPY）的需求也会相对下降。因此，未来几周日元可能偏弱。

我们认为，这项数据支持美元/日元（USD/JPY，指1美元可兑换多少日元）走高的可能，尤其在日本央行维持宽松立场（Accommodative stance，即利率较低、资金较便宜）而美国利率仍处高位的情况下。两国政策分化（Policy divergence，指货币政策方向不同）使资金更倾向流向美元资产，从而利好美元。基于此，买入USD/JPY看涨期权（Call options，即押注价格上涨的合约）可能是把握日元走弱的策略之一。

历史上，日元走弱往往会提振日本企业盈利，尤其是日经225（Nikkei 225，日本主要大型股指数）中的出口企业，因为海外收入换回日元后金额会变多。若这一关系延续，可留意日经225指数期货（Futures，用于跟踪指数、可做多做空的合约）或看涨期权，以捕捉相关机会。

近期国际原油价格升至每桶90美元以上，可能推高日本进口成本，从而压缩顺差，进一步增加日元压力。不过也需观察顺差缩小是否来自全球需求放缓（Demand slowdown，指全球买气变弱），因为这可能对日本股市不利，即使日元偏弱。

日本的国际收支（Balance of Payments，简称BOP；指一个国家与海外的所有交易记录）贸易差额在2月降至¥2.709B（约27.09亿日元）。上一期为¥3,145B（约3.145万亿日元）。

最新数据较前值减少约¥3,142.291B（约3.142291万亿日元）。本次发布是将2月与紧接着的上一期数据进行对比。

贸易顺差走弱

日本2月贸易顺差（Trade Surplus；出口额高于进口额的差额）下滑，是需要密切关注的信号。这种走弱意味着：全球对日本商品的需求可能在降温，或日本国内对进口的需求增长速度快过出口。对我们而言，这往往会对日元（JPY）不利。

基于这组数据，未来几周美元/日元（USD/JPY；用日元计价的美元汇率）可能重新走强。日本央行（Bank of Japan，简称BOJ；日本的中央银行）也可能因此更谨慎，不急着加息（提高利率），从而降低日元的吸引力。市场正出现更多买入美元/日元看涨期权（call options；一种合约，买方付权利金后可在到期前/到期时按约定价格买入标的）的兴趣，行权价（strike prices；期权合约约定的买入/卖出价格）集中在158以上。

出口放缓也可能给日本股市带来压力，尤其是出口型公司。我们特别担心主要贸易伙伴需求转弱；数据显示，中国3月自日本进口同比（year-over-year；与去年同月相比）下跌9.2%。交易者可考虑买入日经225指数（Nikkei 225；日本主要股指）看跌期权（put options；一种合约，买方付权利金后可在到期前/到期时按约定价格卖出标的）作为对冲（hedge；用相反方向的交易来降低风险），以防出口股下跌带来回调。

这与我们在2025年前后看到的情况不同：当时贸易差额更多受能源进口成本（例如油气价格波动）影响。当前走弱更像是全球需求本身下滑，可能带来更大的波动。在这种环境下，在主要日元货币对上买入跨式期权（straddles；同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，用来押注“波动变大”而非单边方向）可能是一种应对不确定性的策略。

周三亚洲交易时段，银价升至一周新高，升破77.00美元，主要因为美元全线走弱。这带动以美元计价的商品走强，包括白银/美元（XAG/USD，指白银对美元的报价）。

周二，美国总统特朗普表示，如果德黑兰全面重新开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油航运通道），他将把原计划对伊朗的军事打击暂停两周。伊朗则称已接受两周停火，并计划周五在巴基斯坦伊斯兰堡展开会谈。

市场对霍尔木兹最新进展的反应

伊朗外长表示，霍尔木兹海峡将有两周的安全通行期，消息推动原油价格回落。油价下跌缓解市场对通胀（inflation，整体物价持续上涨）的担忧，并降低市场对美联储加息（Federal Reserve rate rises，美国中央银行提高利率）的预期，进一步压低美元，利好银价。

报告指出，追涨买盘不足，短期内可能限制进一步上行。白银属于非孳息资产（non-yielding asset，不会像存款或债券那样产生利息），当市场预期利率下降时，通常更受青睐。

更广泛来看，银价也会受地缘政治、衰退担忧、美元波动、交易所交易基金（exchange-traded funds，简称ETF，在交易所买卖的基金）资金需求、矿产供应与回收量影响。电子与太阳能等工业用途会改变需求；白银也常跟随黄金走势，而金银比（gold/silver ratio，用黄金价格除以白银价格来比较相对贵贱）常用于衡量两者相对估值。

对比当前与去年环境

不同于去年的缓和氛围，目前美元更强，美元指数（DXY index，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数）维持在106以上，且其他地区地缘不确定性升温。美联储释放“高利率维持更久”（higher for longer，指利率在更长时间内保持较高水平）的信号，以对抗顽固的核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大项目后的通胀）。最新消费者物价指数（CPI report，CPI是反映通胀的常用数据）显示该水平仍在3.1%左右。偏鹰派（hawkish，倾向收紧政策、支持较高利率）的货币政策为美元提供支撑，通常会对银价构成压力。

在利率环境不利的情况下，市场仍关注白银强劲的工业需求。国际能源署（International Energy Agency，简称IEA）最新报告称，全球太阳能板安装量同比增长15%，电动车行业对白银的需求也超出预期。这类稳定的实际消耗形成价格支撑。

金银比是重要参考指标，目前接近两年高位88:1。历史上，当比例高于85时，往往预示白银可能开始明显跑赢黄金。这意味着白银相对黄金可能偏便宜，为配对交易（pair trades，同时做多一个资产、做空另一个资产以对冲风险）或直接做多白银提供机会。

在这种格局下，可考虑利用白银工业需求优势，同时对冲强势美元的策略。买入长期看涨期权（long-dated call options，到期时间较长的看涨期权）可在控制风险的前提下押注上涨空间，可能受工业需求带动，或因突发地缘变化引发。此举也可布局金银比回归历史均值（revert to its historical mean，回到长期常见水平）的可能。

创建您的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

黄金（XAU/USD）周三亚洲早盘升至约4,815美元，此前美国总统特朗普同意暂停轰炸伊朗两周。此前有报道指，伊朗与以色列达成停火安排。

特朗普周二深夜在Truth Social表示，两周停火取决于伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡。白宫官员称，以色列也已同意停火。

停火条件与区域斡旋

巴基斯坦被形容为美伊之间的斡旋方，要求特朗普批准两周停火，并延长与结束伊朗封锁海湾石油相关的最后期限。该请求出现在伊朗冲突紧张加剧之际。

一名伊朗官员表示，将在伊斯兰堡与美国举行会谈，在最多15天内敲定细节。伊朗称会议将于周五开始，若双方同意可延长。

自冲突升级以来，油价上涨，引发供应担忧并推高通胀压力。通胀（物价整体上涨）走高，可能限制各国央行降息空间，从而影响对不付利息的黄金需求。

市场也在关注美联储3月会议纪要（会议记录摘要），将于周三公布。

波动回落与战术部署

黄金接近4,815美元之际，两周停火为金价从近期“战争溢价”高位回调提供机会。我们认为，交易员可考虑短期偏空策略，例如买入看跌期权（put，押注价格下跌的合约），或建立熊市看涨价差（bear call spread：卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权，以限制风险并在价格不涨或下跌时获利）。此前的历史性上涨（明显高于2024年旧高点）主要由避险资金推动；在此消息下，这类避险需求可能回落。

霍尔木兹海峡重新开放（全球超过20%原油供应经此通行）可能令原油价格明显下跌。封锁期间WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）曾大幅飙升，类似2025年初的供应冲击。衍生品交易者（用期货、期权等合约交易的投资者）可考虑做空原油期货（以合约押注油价下跌），或买入主要能源ETF的看跌期权（ETF是可在交易所买卖的基金）以把握供应缓解带来的机会。

我们预计“隐含波动率”（市场用期权价格推算的未来波动预期）将整体明显回落。VIX指数（标普500的“恐慌指数”，衡量市场预期波动）在冲突期间可能升破35的危机水平，停火后应显著下滑。卖出VIX期货或看涨期权，是押注风险情绪恢复正常的直接方式。

不过，停火明确是临时性的，谈判可能在15天内破裂。这意味着油价与金价若下跌，反而可能成为以更低成本买入更长期保护的机会，以防冲突再度升级。我们关注一个月左右到期的价外看涨期权（out-of-the-money call：执行价高于现价、成本较低，用来押注未来大涨）来布局金价与油价的潜在反弹。

此次降温也让美联储下一步更难判断，市场将用新的视角解读今天的会议纪要。回顾2025年能源价格长期偏高，曾令“总体通胀”（包含能源与食品的通胀指标）维持在4%以上，压缩降息空间。若油价持续下行且和平延续，可能缓和通胀预期，并利好股指期货（以指数为标的的期货合约，用于押注股市涨跌或对冲）。

GBP/USD 在特朗普总统宣布对伊朗军事行动暂停两周后，从 1.3200 低位回升至接近 1.3400 的当日高点。汇价回到 1.3300 上方高位区间，并站上小时图 50 与 200 周期移动平均线（moving average，简称 MA，用来平滑价格波动、判断趋势的平均价格线）。

市场转向风险资产（risk assets，指股票、商品与高收益货币等在情绪偏好上升时更受青睐的资产），因 WTI 原油（美国西德州中质原油基准）从每桶 106 美元以上跌至 90 美元以下。标普 500 指数期货（S&P 500 futures，反映美股盘前/预期走势的合约）涨逾 1%，美元指数（US Dollar Index，DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数）回落至 100.00 附近。

英国数据与 PMI 走弱

英国数据偏弱，3 月服务业 PMI（采购经理指数，反映行业景气度的调查指标；50 为荣枯线）终值从 51.2 下修至 50.5，并低于 2 月的 53.9。综合 PMI（把制造业与服务业合并衡量总体景气）跌至 50.3；新订单（new work，新接到的业务/订单）自 2025 年 11 月以来首次下滑，投入成本通胀（input cost inflation，企业原材料、工资等成本上涨压力）升至 11 个月新高。

英伦银行（Bank of England，BoE）自 2025 年 12 月起将利率维持在 3.75%，并在 3 月一致投票维持不变。市场利率预期（pricing，指利率期货/掉期反映的预期）一度从“2026 年降息两到三次”转为“年底前加息四次、每次 0.25 个百分点（quarter-point，25 个基点）”，但停火消息改变了利率押注。

伊朗在该消息发布前数小时拒绝临时停火；预测平台 Polymarket 估算，截至 4 月底实现长期停火的概率为 22.5%。重点数据包括：FOMC 会议纪要（美联储议息会议的讨论记录，反映政策倾向，18:00 GMT）、核心 PCE（Core PCE，剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，美联储偏好的通胀指标，12:30 GMT）、以及 3 月 CPI（消费者物价指数，衡量通胀，12:30 GMT）。市场预期 CPI 同比（YoY，按年比较）为 3.3%（前值 2.4%），核心为 2.7%（前值 2.5%）。

英国将公布的指标包括：Halifax 房价指数（以抵押贷款数据衡量房价变化）、建筑业 PMI、英伦银行信贷状况调查（Credit Conditions Survey，观察银行放贷意愿与信贷需求）、以及 RICS 房价差值（Housing Price Balance，英国皇家特许测量师学会调查，正值代表上涨者多于下跌者）预估为 -18%。GBP/USD 提及的关键价位包括：200 周期 EMA（指数移动平均线，给予近期价格更高权重的均线）在 1.3261，阻力（resistance，上方卖压区域）在 1.3480 附近，区间在 1.3160 至 1.3480 之间。

期权波动率与风险对冲

我们更关注英国经济偏弱，尤其服务业 PMI 终值下修至 50.5 的不利信号。该“类滞胀”（stagflationary，同时出现增长偏弱与成本/物价压力偏高的状态）信号意味着买入 GBP/USD 不只是“做空美元”，而是在押注英镑这种更脆弱的货币。因此，常见做法是买入 GBP/USD 看跌期权（put options，赋予在到期前/到期时以约定价格卖出的权利，用来防下跌），以防汇价反转；或进行相对价值交易（relative value trades，在不同货币之间做强弱对比的交易），例如让英镑对更强势的货币走弱（shorting the pound，做空英镑）。

当时（2025 年同周）美国 CPI 与 FOMC 会议纪要等关键数据将公布，围绕央行政策分化（central bank divergence，不同央行走向不同，如一方偏鹰派加息、另一方偏鸽派降息）进行仓位安排至关重要。历史经验显示，美国核心 CPI 若意外偏离 0.2%，GBP/USD 可能几乎瞬间波动超过 40 点（pips，外汇最小报价单位；在 GBP/USD 中 1 pip = 0.0001），因此不少交易者会使用短期期权（short-dated options，到期时间很短）并让其在数据公布后到期，以便捕捉公布时的波动爆发，同时避免把风险拖到数周之后。

WTI 原油从 106 美元上方跌至 90 美元下方，是当时美元走弱的重要推动因素。由于两者相关性较强，不少交易者会直接在能源市场做对冲（hedging，用另一笔交易抵消潜在亏损）。一种常见结构是：持有 GBP/USD 现货多头（spot position，即时成交的持仓），同时买入 WTI 期货看跌期权，以便在停火破裂、油价急升时提供缓冲。

当时提到的技术位（technical levels，基于图表的支撑/阻力等价位）如 1.3480 附近阻力，也适合设计期权策略。市场看到每周期权（weekly options，到期在一周左右）在 1.3500 行权价（strike price，期权约定买卖价格）的看涨期权（call options，到期时有权按约定价买入）成交活跃，可用较低成本押注涨势延续。与此同时，1.3300 也成为看跌期权热门行权价，作为多头仓位的“地板”（floor，下方保护位），用来防范风险偏好突然回落。

日本2月经常账（未做季节调整）低于预期。市场预期为3549B日元。

实际公布为3.933B日元。这与所述的预期差距直接对比。

经常账意外与日元影响

日本2月经常账盈余为3.93万亿日元，高于3.55万亿日元的预期，这通常被视为日元偏强的信号。“经常账”指一国与海外在货物与服务贸易、投资收益、转移收支等方面的净收支；“盈余”意味着流入资金多于流出，往往有利于本国货币走强。这次高于预期，可能反映出口表现较稳、海外投资带回的收益增加。对做“衍生品”（如期权、期货等合约工具）交易的人来说，这可能对美元/日元（USD/JPY）构成压力（不利于汇价上行）。

这类偏强的数据，也会为日本央行（BoJ）继续推进政策“正常化”提供更多理由。“政策正常化”是指从超宽松政策逐步回到更常见的利率水平与政策工具。此前在2025年末结束负利率后，市场对再度小幅加息的预期可能升温。与其他多家央行的政策路径相比，这种差异可能为日元提供相对优势。

此外，日本“核心通胀”（剔除部分波动较大的项目，用来观察更稳定的物价趋势）仍高于日本央行2%的目标，最新数据显示为2.3%。这意味着通胀压力仍在，促使央行更倾向于提前采取行动。

未来几周，交易者可考虑押注USD/JPY走低。例如买入该货币对的“看跌期权”（put option，价格下跌时更有利的期权）并选择5月或6月到期，可能用于捕捉下行空间。若汇价跌破关键“技术支撑位”（图表上被认为较可能止跌的价位），可能带来进一步波动。

考虑到日本财务省可能通过“口头干预”（公开表态影响市场预期）或实际干预来管理汇率强弱，“隐含波动率”（期权价格反映的未来波动预期）可能上升。因此，也可留意受益于波动放大的策略，例如“买入跨式组合”（long straddle，同时买入同到期同执行价的看涨与看跌期权，押注大幅波动但不押方向），以应对政策消息带来的意外走势。

政策分化与交易考量

日本央行偏“鹰派”（倾向加息、收紧政策以抑制通胀）与美联储维持利率不变之间的政策分化，也支持日元偏强的看法。过去一年，这种基本面变化逐步累积，而这次经常账盈余数据可被视为支持日元走强的关键证据之一。

周二，AUD/USD（澳元兑美元）上涨逾1.3%，从约0.6970攀升至收盘接近0.7060。这波上涨发生在对伊朗军事行动暂停两周之后；同时，WTI（西德州中质原油，美国原油基准）从每桶106美元以上跌至90美元以下。

在2月下旬霍尔木兹海峡（关键石油航运通道）受扰乱后，WTI相较战前约58美元的水平仍高出约55%。AUD/USD回升并站上四小时图的200周期EMA（指数移动平均线，用来平滑价格、观察趋势）附近0.6970，写下数周来最强单日涨幅。

风险情绪与油价冲击

市场此前因能源成本走高，已在计价RBA（澳洲储备银行）可能在5月会议把利率调到4.35%或更高。在澳洲方面，S&P Global综合PMI（采购经理指数，低于50代表经济活动收缩）3月从47降至46.6；TD-MI通胀指标（衡量物价变化的指数）按月上升1.3%，按年增速从3.6%升至4.3%。

暂停行动在特朗普总统设定的周三GMT午夜（格林威治时间）期限前宣布。巴基斯坦总理促成暂停，德黑兰提出10点方案；此前伊朗曾拒绝45天停火。

标普500指数期货上涨1.1%，纳指期货上升1.2%，降低市场对美元的需求。美国2月耐用品订单（耐用商品的新增订单，反映企业投资与需求）下滑1.4%，但剔除运输的指标（把波动较大的飞机、汽车等运输类订单排除）上升0.8%。

美联储FOMC会议纪要（记录官员讨论与政策倾向的文件）将于周三公布，同时有官员Daly与Waller讲话。交易员关注在2月下旬以来四次更改期限后，霍尔木兹海峡航运是否会恢复。

技术面上，随机指标Stochastic Oscillator（动能指标，常用于判断“超买/超卖”）接近超买。若守住0.7000，上看0.7120；若回落跌破0.6970，焦点可能转向0.6900。

周三亚洲早盘，EUR/USD（欧元兑美元）升至约1.1670，并突破1.1650。美国总统唐纳德·特朗普同意与伊朗达成两周停火后，欧元对美元走强。

一名白宫官员表示，特朗普周二同意两周停火，条件是伊朗重新开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要的石油运输通道，若受阻会推高油价并冲击金融市场）。CNN报道，以色列也同意停火。

停火进展与市场关注点

该声明发布前，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫提出停火建议，以便美国与伊朗展开外交谈判。市场正关注停火进展及更广泛的中东紧张局势。

周三稍晚，市场焦点转向联邦公开市场委员会（FOMC，美联储负责制定利率与货币政策的决策机构）会议纪要。会议纪要可能会进一步说明官员如何评估与中东冲突相关的近期能源冲击（能源价格突然上扬，通常会推高通胀并影响利率预期）。

仓位与波动率影响

去年的经验显示，任何外交进展都可能引发波动率（价格起伏的幅度，波动越大代表越不稳定）快速下降，但往往只是短暂现象。目前，EUR/USD期权的一个月隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）在约8.2%附近交易，明显高于当时缓和期低点约5.5%。交易者可考虑买入期权策略，例如跨式（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大波动但不押方向）或宽跨式（strangle：买入不同执行价的看涨与看跌期权，通常成本更低但需要更大幅度波动），以应对消息面带来的双向大波动。

此外，美联储虽然会留意能源价格冲击，但当前更看重美国国内通胀与就业数据。美国2026年2月通胀为2.8%，仍高于美联储目标（通常以2%为长期目标），限制其降息或放松政策的空间。相比之下，欧洲央行对能源价格波动更敏感，导致政策分化（两大央行政策方向不同），对欧元形成压力。

在此背景下，若出现新的、偏短期的“和平消息”推动EUR/USD反弹，逢高卖出（在上涨后进行做空或减仓）可能更稳健。可把去年冲高至1.1670视为极端“风险偏好上升”（risk-on：资金更愿意买入风险资产）的参考点。使用欧元看涨信用价差（call credit spread：卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权，以收取权利金并限定最大风险）可能是获取权利金（premium：期权买方支付给卖方的费用）且控制风险的一种方式。

韩国2月经常账户（指一国与海外在货物、服务、投资收益与转移收支的净额）余额上升，从前一期的132.6亿美元增至231.9亿美元。

鉴于韩国经常账户顺差大幅跳升，我们预期韩元将继续走强。顺差表示海外买家需要更多韩元来支付韩国出口商品与服务，从而推高对韩元的需求。未来数周，我们会考虑通过韩元兑美元（KRW/USD）的期货或期权合约建立做多韩元的仓位（做多=看涨并买入相关合约）。

这股经济动能主要来自全球半导体需求复苏。2026年3月的最新初步贸易数据显示，芯片出口已同比增长18%。在消息推动下，美元/韩元（USD/KRW，数值下降代表韩元升值）已跌破关键的1,280支撑位（支撑位=价格常被买盘托住、不易再跌的区域）。短期内我们认为有机会进一步下探至1,250附近。

这也偏向利好韩国股市，尤其是出口占比高的科技与汽车龙头。可考虑布局KOSPI 200指数的看涨期权或期货（看涨期权=支付权利金后获得在未来以约定价格买入的权利；期货=在未来按约定价格买卖、带杠杆且需保证金的合约）。这些公司直接受益于出口景气与较有利的全球经济环境。

此次顺差规模超出市场预期，意味着在5月初公布3月数据前，外汇市场波动可能加大。可用韩元的跨式策略（straddle=同时买入同到期、同履约价的看涨与看跌期权，押注“大波动”而非方向）来捕捉可能的剧烈行情，因为市场会在“趋势延续”与“快速回归（reversion=价格从极端水平回到较常见区间）”之间重新定价。这与2025年形成对比：当时全球能源价格频繁波动，使贸易收支更难预测。

特朗普在 Truth Social 发文称，他将把美国对伊朗的轰炸与攻击暂停两周。他表示，这次暂停是在与巴基斯坦总理谢赫巴兹·谢里夫（Shehbaz Sharif）及陆军元帅阿西姆·穆尼尔（Asim Munir）会谈后作出，并以伊朗同意对霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）进行“完全、立即、且安全的开放”为前提。（霍尔木兹海峡是中东原油外运的重要通道，影响全球油价。）

他把该计划形容为“双向停火”（double sided ceasefire，指双方同时停止军事行动），并称美军目标“已达成且超额完成”。他还说，美国已收到伊朗一份“10点提案”，两周时间可让协议敲定。

市场反应与关键价格走势

发文后，美股走高，标普500指数上涨逾1.50%，纳斯达克100指数上涨逾1.70%。黄金也上涨逾1.50%，报约4,770美元。（黄金通常被视为抗通胀与避险资产，但也会受美元走势影响。）

WTI 原油下跌逾7.50%，从约108美元跌至每桶101美元。（WTI 是美国西德州中质原油期货基准，常用于衡量国际油价波动。）美元指数（DXY）延续跌势，截稿时报99.51，跌0.47%。（DXY 用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱。）

文章也解释了“risk-on / risk-off”两种市场环境：
– “risk-on”（偏好风险）：投资者更愿意买入风险较高但可能回报更好的资产，例如股票与部分商品货币。
– “risk-off”（避险）：投资者更倾向买入较稳定、被当作“避风港”的资产。
并指出常见避险流向包括债券、黄金、美元、日圆、瑞郎；而澳元（AUD）、加元（CAD）、纽元（NZD）、卢布（RUB）、南非兰特（ZAR）往往在 risk-on 时段走强。（这些被称为“商品货币”，与原材料价格和全球增长预期关系更紧密。）