重点摘要

• 日经225指数早盘上涨4.96%至56,078.83点；从走势图看，指数报56,222.87点，上升2,280.82点（+4.23%）。
• 为期两周的停火（双方短期暂停军事行动）以及霍尔木兹海峡（中东重要油运通道）短暂恢复通行，引发亚洲市场“松一口气”的反弹，并压低油价。
• 日本2月录得经常账户盈余3.933万亿日元，高于市场预测的3.549万亿日元；出口增长2.8%，进口增长9.7%。经常账户（国家对外交易的“总账”，涵盖贸易、服务、投资收益等）盈余，代表对外收支偏强。

停火消息降低了中东能源运输中断的短期风险，资金回流较高风险资产（市场称“风险偏好回升/ risk-on”），推动日本股市大涨。日经225指数早盘上涨4.96%至56,078.83点；走势图显示在56,222.87点，反弹力度明显。

此前，美国与伊朗同意为期两周的停火，并与霍尔木兹海峡安全通行挂钩，导致油价快速回落。

油价下跌对日本属于利好。日本大部分能源依赖进口，原油回落可降低企业成本压力（利润率更稳）、减轻输入型通胀（因进口变贵带来的物价压力），也让家庭开销压力下降。这使得上涨更全面，而不是只少数板块反弹。

短期来看，只要油价未回到高位，股市可能延续反弹。不过市场仍会把停火视为暂时安排，直到航运恢复更稳定为止。

出口股、银行股与芯片股领涨

反弹扩散至多数与景气循环相关的板块（“周期股”：经济回暖时更受益）。出口股受惠于宏观环境改善。金融股走高，因为能源压力下降，市场对“滞胀”的担忧减弱（滞胀：经济增长放缓但物价仍高）。芯片股与指数权重股涨幅最大，反映资金从上周的避险（risk-off）转回成长股（更依赖未来盈利增长的公司）。

个股方面，软银集团上涨逾6%，迅销（优衣库母公司）上涨近5%，丰田上涨近4%，本田上涨逾2%。

科技股中，爱德万测试（Advantest）大涨逾10%，SCREEN控股上涨近8%，东京电子上涨近9%。银行股也跟涨，三井住友金融与瑞穗金融上涨逾4%，三菱日联金融上涨近3%。

落后板块也符合逻辑。油价转跌削弱了能源股的盈利预期。国际石油开发帝石（Inpex）下跌逾5%。航运股如商船三井、川崎汽船与日本邮船也走低，因为油价的“风险溢价”（因战争与供应不确定而额外抬高的价格部分）开始回落。

随着日经走势越来越受全球科技资金流向影响，交易者可关注AI与半导体相关股票。我们也提供差价合约（CFD）股票选择。（差价合约/CFD：不直接持有股票，通过价格涨跌的差额进行交易，通常带杠杆，风险更高。）

美股为反弹提供支撑

美国市场隔夜表现也提供助力。纳指上涨0.1%至22,017.85点，标普500指数微升0.1%至6,616.85点，道指下跌0.2%至46,584.46点。虽然涨幅不大，但足以让亚洲时段情绪保持偏正面。

推动力仍主要来自停火与油价下跌，但美股收盘表现减少了资金逢低买入（把下跌当机会买入）的阻力。

亚洲主要市场普遍上涨：韩国与台湾大涨；香港、中国、澳洲与纽西兰也走高。这说明交易者在押注同一条主线：油价更低、通胀压力更小，以及战争溢价暂时下降。

日经225技术面展望

日经225指数目前在56,223点附近交易。此前指数从60,077点高位回落（回落：短期下跌修正）后，出现强劲反弹。

走势显示多头动能（多头：看涨资金；动能：上涨力度）回归：一根较长的阳线（收盘高于开盘的K线）突破近期盘整区间（盘整：在一定范围内上下震荡），并重新站上关键均线。

这意味着3月以来的调整阶段后，买盘正在积极回流。

从技术分析（用价格与成交等数据判断趋势的方法）角度看，结构转向偏多。指数已收复5日均线（54,076）与10日均线（53,259），两条均线正在上拐，并形成短线支撑。（均线：把过去一段时间的平均价格连成线，用来观察趋势与支撑/阻力。）

20日均线（53,338）也在走平并开始上扬，显示下跌压力减弱、动能回升。若指数能维持在当前水平之上，趋势延续的可能性提高。

关注关键价位：

• 支撑：54,300 → 53,300 → 51,000（支撑：价格跌到这里较容易出现买盘，跌势可能放缓）
• 阻力：56,300 → 57,700 → 60,000（阻力：价格涨到这里较容易遇到卖压，上涨可能放缓）

短线焦点在56,300点区间，目前正测试阻力。若能有效突破并站稳，可能上看57,700点；若动能续强，不排除再挑战60,000点附近。

下行方面，54,300点成为第一道支撑，接近近期突破区域。若跌破，可能代表短线动能转弱，指数或回撤至53,300点。不过在整体结构改善下，这更可能是修正而非趋势反转。

整体而言，日经在回调后出现强势修复，短线买盘占优。若指数能守住54,000–54,300点区域，偏向继续上行，并有机会再测前高区。

交易者接下来该看什么

后续关键在于：停火是否会带来更稳定的能源运输，而不是短暂停顿。到目前为止，油价下跌是主要推动力。

若霍尔木兹航运维持畅通、油价受控，日经可能继续向5万点后段修复。若停火破裂、油价反弹，今日领涨板块可能很快回吐涨幅。

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TD Securities全球策略团队预计，新西兰储备银行（RBNZ）将在下一次会议上维持官方现金利率（Official Cash Rate，简称OCR，指央行的基准政策利率）不变，符合市场预期。

该团队预计，RBNZ将在经济处于产能不足（指实际产出低于潜在水平、需求偏弱）的情况下，对供应冲击（如能源、运费、原材料等造成的成本上升）采取更有耐心的应对方式。

Market Pricing And Policy Signals

报告指出，市场目前押注2026年利率将上调超过75个基点（basis points，bp；1个基点=0.01个百分点，即75bp=0.75个百分点），并表示将把这一“市场定价”与RBNZ释放的政策讯号进行对照。

团队计划仔细阅读会议纪要（Minutes，指央行会议讨论记录）是否出现任何讯号，显示RBNZ可能转向提前升息。

文中提到，文章在人工智能工具协助下完成，并经编辑审阅。

我们认为，市场正在误读新西兰储备银行的意图。目前市场定价已计入2026年超过75个基点的升息，这可能偏高。我们预计RBNZ将维持OCR不变，并传递“需要耐心”的立场。

Implications For Traders And Nzd

这一看法也得到最新经济数据支持。通胀（物价持续上升）已从2025年较难回落的水平逐步降温，2026年第一季CPI（消费者物价指数，用来衡量商品与服务价格变化）为3.1%。此外，最新GDP（国内生产总值，衡量经济总产出）数据显示经济仅增长0.2%，进一步确认经济仍低于潜在水平，并对进一步收紧（tightening，指升息或减少流动性）较敏感。

对衍生品交易者而言，这意味着可考虑布局对冲市场过于激进的升息预期。做法可能包括使用隔夜指数掉期（Overnight Index Swaps，OIS；与隔夜基准利率挂钩、用于押注未来利率路径的利率合约）或期权（options；赋予买卖权利的合约）来押注OCR未来路径会显著低于目前市场定价。交易核心在于：央行可能在声明中反驳市场现有假设。

这种偏鸽派（dovish，指倾向维持较低利率、优先支持经济增长）的立场，也可能压低纽元。2025年曾出现类似情况：RBNZ释放暂停讯号后，NZD/USD（纽元兑美元）在随后数周明显走弱。因此，若看跌纽元，使用能在纽元下跌时获利的期权策略或更有利。

主要风险在于即将公布的会议纪要意外偏鹰派（hawkish，指更倾向升息、优先压通胀）。我们将关注是否出现迹象显示，央行对国内通胀持续性的担忧开始盖过对经济增长疲弱的顾虑；若出现这种变化，意味更早升息确实可能重新被考虑。

纽元/美元周三在0.5720附近交投。在新西兰储备银行（RBNZ）公布利率决定前，美元在“避险需求”（市场担心风险、资金转向较安全资产）带动下获得支撑。市场普遍已“消化”（预先反映在价格中）本次利率按兵不动，因此焦点转向RBNZ的“前瞻指引”（央行对未来政策方向的表态）。

地缘政治紧张推高市场“风险厌恶”（投资者减少高风险资产配置）。美国总统唐纳德·特朗普向伊朗设下期限，伊朗据报切断与美国的外交渠道。市场也担忧霍尔木兹海峡（重要石油运输通道）局势，令市场更谨慎，并让能源价格维持高位，从而支撑美元。

RBNZ Guidance In Focus

交易员关注RBNZ是否释放更“鹰派”（倾向加息或维持紧缩）或更谨慎的政策路径。若措辞偏鹰，可能支撑纽元；若立场偏“耐心”（更愿意观望、不急于收紧），在美元偏强之下，纽元可能仍有下探压力。

从4小时图来看，纽元/美元报0.5735，高于20周期“移动平均线”（均线，用来平滑价格、观察趋势）0.5710，但低于下行的100周期均线0.5780。“相对强弱指数”（RSI，用来衡量动能强弱）为56。

上方阻力在0.5736，其后是0.5780和0.5907。下方支撑在0.5724，进一步支撑在0.5704和0.5702。

道明证券（TD Securities）全球策略团队预计，新西兰储备银行（RBNZ，纽西兰央行）将维持官方现金利率（Official Cash Rate，简称OCR；即央行的政策利率，用来影响银行借贷与整体利率水平）不变，符合市场一致预期。团队预计，RBNZ的沟通重点将放在：在经济仍低于产能（即经济未充分运转、就业与产出未达正常水平）时，对供应冲击（例如能源、运费、农产品等供给端突然变化导致的物价波动）保持耐心、避免过快反应。

团队指出，市场目前已计入2026年超过75个基点（bps；“基点”是利率单位，100个基点=1个百分点）的升息幅度。团队认为这种定价偏高，并计划从会议纪要中寻找是否有“更早收紧”的线索（收紧指更快升息或更长时间维持高利率）。

新西兰储备银行前景

文章称由人工智能工具协助撰写，并经编辑审阅。

我们预期新西兰储备银行不会调整现金利率。该行可能会强调耐心，因为经济仍未达到完全潜力。这一观点与市场目前的定价不同：市场押注年底前会有超过三次升息。

央行偏谨慎是可以理解的，因为近期数据显示经济疲弱：2025年底GDP（国内生产总值，用来衡量经济总产出）增长转为小幅负值-0.1%，失业率已升至4.8%。尽管第一季度通胀仍偏高、回落缓慢，维持在3.1%，RBNZ短期内更可能优先稳增长，而不是继续强力压制剩余通胀。

对衍生品交易员（使用期货、掉期等合约进行对冲或投机的投资者）而言，这意味着可考虑布局：未来利率可能低于市场目前的暗示。2025年也出现过类似情况，当时市场预期跑在央行前面，押注央行不会激进升息的人反而受益。因此，受益于RBNZ维持利率不动的策略可能更有利，例如在利率掉期（interest rate swaps；一种交换利率支付方式的合约，常见做法是“一方付固定利率、另一方付浮动利率”）中“收固定”（receiving fixed；即收取固定利率、支付浮动利率，通常在预期利率走低或不再上升时更有利）。

会议纪要该看什么

关键是密切关注即将发布的会议纪要措辞。任何暗示央行对通胀失去耐心，或认为经济增长正在回升的表述，都可能是退出上述仓位的信号。未来几周，央行沟通将是推动市场的主要催化因素。

纽元/美元周三在0.5720附近交易，整体偏中性。由于避险需求带动美元保持坚挺，市场在新西兰储备银行（RBNZ，新西兰央行）公布利率决定前保持谨慎。市场已基本把“利率按兵不动”（维持利率不变）计入价格，因此焦点放在RBNZ的“前瞻指引”（央行对未来利率与政策方向的表态）。

地缘政治紧张推动美元走强。美国总统唐纳德·特朗普对伊朗设下最后期限，报道称伊朗减少与美国的外交沟通。市场担忧霍尔木兹海峡（全球重要石油运输通道）风险，令风险厌恶情绪升温，同时推高能源价格。

RBNZ指引成焦点

交易员关注RBNZ会释放“鹰派”（偏向升息或维持高利率更久、抗通胀更强硬）还是“谨慎/偏鸽派”（更愿意等待，甚至未来可能降息）的政策路径。通胀接近3.1%被视为部分属于短期因素，并与能源相关。若语气偏鹰，可能支撑纽元；若更有耐心、偏观望，纽元可能继续承压。

从4小时图看，纽元/美元报0.5735，高于20周期移动平均线（MA，移动平均线，用来观察短期趋势）0.5710，但低于下行的100周期移动平均线0.5780。RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌动能的技术指标）为56，高于中轴线50。

阻力位在0.5736、0.5780和0.5907；支撑位在0.5724、0.5704和0.5702。若跌破0.5702，可能重新打开更大级别的下行趋势。

通胀如何影响决定

去年市场担忧通胀约3.1%，政策制定者认为属于暂时现象。如今，最新季度CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀的核心数据）显示通胀仍顽固停在3.8%，明显高于RBNZ目标区间，挑战更大。RBNZ必须判断通胀粘性是否意味着需要推迟释放未来降息信号，这可能让市场意外。

尽管具体地缘风险变化，结果相似：贸易摩擦升温与欧洲局势不稳推高美元避险需求，美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在105.50上方企稳。这对纽元/美元形成明显逆风，即使RBNZ更关注国内经济也难完全抵消。

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美伊紧张局势持续升级，包括与霍尔木兹海峡（SoH，连接波斯湾与阿曼湾、全球重要原油运输通道）相关的威胁，使任何走向和平的行动都更不确定。原油供应中断的持续风险，正在拖累亚洲外汇与区域风险资产（如股票与信用产品等波动较大的资产）。

油市出现两点变化：一是通过霍尔木兹海峡的油轮通行量略有改善；二是伊拉克原油出口可能继续经由该海峡运输。即便如此，后续仍充满不确定。

供应恢复时间表

即使霍尔木兹海峡立刻全面恢复通行，供应回到正常、并进一步传导到市场价格，仍可能需要3至6个月。石化（以原油或天然气为原料的化工品，如塑料与化学原料）被认为受影响最大。

市场观点认为，冲突可能因三项限制而结束：弹药（军事消耗品供给）、市场（金融与经济压力）、以及美国中期选举（政治时间表）。结果也可能取决于油价能上涨到多高，才会触发更强的外部压力。

由于通往和平的空间很小且不太可能，我们认为原油供应风险会持续存在。围绕霍尔木兹海峡的紧张局势，未来数周将让市场保持高度警惕。对交易员而言，波动性将是常态，而非短暂冲击。

为把握这种环境，我们认为买入布伦特原油期货（以布伦特原油为基准的标准化合约）看涨期权（call option：支付权利金后，获得在到期前以约定价格买入的权利）是较稳健的做法；目前6月交割价格已在测试每桶105美元。相关期权的隐含波动率（由期权价格反推的市场预期波动）已升至45%以上，反映市场对供应中断的强烈担忧。该策略可获取上涨空间，同时把最大亏损限定在已支付的权利金。

亚洲外汇对冲

我们对亚洲货币维持谨慎立场，因为它们更容易受到能源成本上升冲击。衍生品交易员可考虑买入韩元等货币的看跌期权（put option：支付权利金后，获得在到期前以约定价格卖出的权利）；韩元已贬破1美元兑1,450韩元。韩国高度依赖进口原油，使其货币更直接反映区域能源安全风险。

即使海峡今天全面恢复通行，供应链的影响仍会持续数月。这意味着可关注到期在3至6个月后的衍生品，以覆盖干扰的完整影响。我们会密切观察油轮流量，但小幅改善不足以改变谨慎看法。

这类能源价格的持续压力，可能拖累整体亚洲风险资产。长期高油价等同于对这些经济体“加税”，压缩企业利润率。通过买入主要指数（如MSCI亚洲除日本指数）看跌期权，对冲股票多头组合，是降低下行风险的方式。

美元/日元（USD/JPY）周二一度突破160.00，为2024年7月以来首次，随后回落至约159.60，收盘接近持平。此前160.00附近曾引发日本财务省（负责外汇干预的政府部门）直接入市干预，市场因此再度讨论当局可能出手。

日本方面，2月家庭支出按年减少1.8%，差于经济学家预期的下跌0.7%，也弱于前值下跌1.0%。劳动现金收入（员工实际拿到的工资与津贴等）按年增长2.7%，符合预期，但较1月的3.0%放缓；领先经济指数（用于预判未来经济走势的综合指标）升至112.4。

BoJ 加息预期与关键数据

市场目前计入日本央行（BoJ）本月稍后加息的概率约70%，并在4月28日会议前持续调整预期。日本生产者物价指数（PPI，反映工厂出厂价与上游通胀压力的指标）将于周四公布。

美国焦点在周三：特朗普总统设定美东时间晚上8点为期限，要求伊朗同意停火并重新开放霍尔木兹海峡；与此同时，巴基斯坦总理要求延长两周。伊朗拒绝临时停火提案，美国对伊朗哈尔克岛发动袭击后，油价升破每桶100美元；据报油气基础设施（如油库、管道等关键设施）暂未被破坏。

联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的利率决策机构）会议纪要将于周三晚公布，同时美联储官员戴利（Daly）与沃勒（Waller）将发表讲话。此前美联储在3月将利率维持在3.50%至3.75%。从15分钟图看，USD/JPY报159.57，支撑位在159.50、159.30和159.00；阻力位接近200周期指数移动平均线（EMA，一种更重视近期价格的均线，用于判断趋势与阻力/支撑）159.70，其后为159.90与160.20。

鉴于USD/JPY在160.00附近高度敏感，市场可能正酝酿较大幅度波动。日本可能干预与伊朗期限引发的美元避险买盘（资金在风险升温时流向相对被视为安全的资产）相互拉扯，导致不确定性显著上升。这意味着押注单一方向风险较高，相比之下，把重点放在“波动会变大”可能更稳健。

用期权部署波动策略

做衍生品交易的人可考虑通过期权买入波动，例如建立“买入跨式”（long straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨期权与看跌期权，只要价格向任何方向大幅波动就可能获利）。由于市场紧张，期权权利金（premium：买期权需支付的成本）可能偏高；一个月期USD/JPY隐含波动率（implied volatility：期权价格反推出的市场预期波动大小）或从近期约9.5%上升至12%以上。不过，若出现军事升级或突然的外汇干预，市场反应幅度可能很大，这类成本也可能值得。

回顾2022年末的干预，当时财务省曾在单日触发超过5日元的行情。若如今出现类似行动，汇价可能很快被打回155.00附近。这个历史经验显示，在159.50以上不做对冲就持有美元/日元多头，风险非常高。

日本家庭支出下滑1.8%的疲弱数据，也让日本央行处境更复杂。内需偏弱通常不支持激进加息（大幅提高利率）来真正推升日元。尽管市场计入本月加息概率约70%，但可能仍不足以对抗更大的外部力量。

目前主导美元走向的仍是伊朗相关地缘政治风险，西德州中质油（WTI，美国原油基准）已在每桶100美元以上交易。特朗普设下的期限是关键催化剂：若紧张进一步升级，资金可能出于避险推高美元。2025年末南海海军演习期间也曾出现类似情况，美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）一度上升2%。

对已经持有USD/JPY多头的人而言，用“虚值”（out-of-the-money：执行价远离现价、短期内不容易变成有价值的期权）看跌期权进行对冲很关键。买入执行价约158.00的看跌期权，可作为相对便宜的保险，应对干预导致的突然下跌。未来几天的FOMC会议纪要与日本PPI数据，将进一步放大市场波动。

重点

• 美元指数（USDX）报 98.669，下跌0.795（-0.80%），回落并逼近四周低点，位置在99附近。
• 特朗普把对伊朗民用基础设施的打击威胁延后两周，并称之为与重新开放霍尔木兹海峡相关的“双向停火”。市场因此降温。
• 通胀风险仍在。美国一年期通胀预期（未来一年物价涨幅的预估）3月升至3.4%，高于2月的3.0%；汽油价格预期涨幅飙至9.4%。

美元走弱，因为市场终于等到“升级延后”。两周停火让资金不必急着做防御配置，美元兑主要货币随之下滑。（“防御配置”指买入被视为更安全的资产，如美元与美债。）

美元指数（USDX）一度跌向99。这很合理，因为之前的反弹主要靠战争风险、原油供应受阻，以及市场押注美联储会更久维持高利率（higher-for-longer：指降息更晚、利率更高维持更久）。局势暂停后，这部分“额外溢价”（风险溢价：因不确定性而给美元加上的价格）开始回吐。

风险情绪改善，但不确定性仍在：导弹威胁、航运风险，以及停火能否持续。美元因此转弱，但也未出现明显崩跌。

霍尔木兹缓解带动美元下跌，但幅度有限

市场更在意“实际供应与运输是否受影响”，而不是口头表态。霍尔木兹海峡承担全球约20%原油供应的运输量；一旦市场看到航道可能恢复通行，就会立刻改变对通胀与经济增长的判断。

停火消息后油价大跌：布伦特原油（Brent，国际油价基准之一）跌至94.43美元，WTI（西德州原油，美国油价基准之一）跌至96.82美元。油价回落，立刻减轻了此前支撑美元的压力。

不过，市场不会只听承诺。短暂重开能减轻恐慌，但除非交易员看到运输与供应稳定，以及更清晰的和平框架，否则风险溢价不会完全消失。这也是美元走软但未“崩盘”的原因。

通胀风险仍限制美元下跌空间

美元走弱还碰到另一股力量：通胀预期偏高，使市场难以重新相信“美联储会轻松降息”。（“降息叙事”指市场对未来降息路径的共识。）

3月调查显示，一年期通胀预期升至3.4%，高于3.0%；汽油价格预期涨幅冲到9.4%，为2022年能源冲击以来最高。这说明即便原油从恐慌高位回落，油价冲击已经传导到家庭预期。（“传导”指成本变化影响到消费者对未来物价的判断。）

这让利率环境难以完全转向“鸽派”。（“鸽派”指更倾向降息、支持经济；相对的“鹰派”指更倾向升息或维持高利率以压通胀。）美元要明显走低，通常需要通胀明显降温或经济数据转弱。目前市场只得到油价部分缓解，而美国CPI（消费者物价指数，用于衡量通胀）报告仍未出炉。在数据落地前，交易员不太会大幅押注美元继续下跌。

CPI将是下一道关键考验

接下来美元指数怎么走，要看美国通胀数据是否显示能源冲击正在影响整体物价。企业调查已经给出类似信号。

美国服务业增长在3月放缓，同时企业投入成本（原材料、运输与工资等）以13年来最快速度上升。这对美联储很棘手：经济活动变慢，但成本更热。

如果CPI偏强（通胀更高），美元可能很快企稳，因为市场会回到“高利率维持更久”的判断；如果CPI低于担忧，美元指数的跌势可能延续，因为市场会进一步剔除3月累积的通胀溢价。

技术分析

美元指数（USDX）在98.67附近交易，从近期高点100.48回落，动能开始转弱。（“动能”指价格上涨或下跌的力度。）走势显示指数在100关口上方受阻，近期K线反映卖压增加，转入短线盘整。（“盘整”指价格在区间内来回波动，方向不清。）

这波下跌意味着此前的多头行情（看涨走势）在减弱，市场正在测试99下方支撑能否守住。（“支撑”指买盘可能出现、阻止继续下跌的价格区域。）

从技术面看，趋势正从偏多转为中性。价格跌破5日（99.55）与10日（99.65）移动平均线（“均线”：一段时间的平均价格，用来判断趋势），两条均线开始拐头向下，并成为短线阻力位。（“阻力”指卖盘可能出现、限制反弹的价格区域。）

20日（99.52）均线走平，显示上行动能停滞。整体结构转弱，100关口的回落成为短线关键转折点。

关注价位：

• 支撑：98.70 → 97.90 → 96.40
• 阻力：99.40 → 100.00 → 100.50

短线焦点在98.70支撑区，目前正在测试。若跌破，可能打开下探97.90的空间，那里支撑可能更强。

上方方面，99.40成为短线阻力。若重新站上该水平，代表价格趋稳，可能再度上攻100.00关口。

整体来看，美元指数在近期反弹后出现短线疲态。100关口受阻后，走势偏向盘整或更深回调，除非买盘能尽快在99.40–100.00区域重新掌控局面。（“回调”指上涨后的短期下跌。）

交易员接下来该看什么

美元夹在“战争风险缓和”与“通胀风险仍高”之间。停火削弱避险买盘（“避险买盘”指在不确定时买入更安全资产），但若CPI显示物价压力仍顽固（sticky：指通胀不容易降下来），美元可能再获支撑。市场也会持续观察霍尔木兹是否真的能长期恢复通行，还是再度生变。

若停火稳定且通胀降温，美元指数可能继续承压；任何一环出问题，都可能让资金回流美元。

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MUFG表示，美国与伊朗紧张局势升温（包括与霍尔木兹海峡相关的威胁）加大了和平进展的不确定性。该行认为，这与原油供应持续存在的风险有关。

该行称，只要冲突风险仍在，亚洲货币与区域风险资产（指股市等价格更容易大幅波动的投资）可能承压。报告也提到，霍尔木兹海峡的油轮通行量改善有限，并指出伊拉克出口原油可能经过该海峡。

供应风险与市场时间差

MUFG补充，即使霍尔木兹海峡完全恢复通行，新增供应也需要时间才能真正到达市场并反映在现货供给上。该行估计需要3到6个月，其中石化产品（如塑料原料、化工原料）受影响最明显。

报告列出可能推动战争走向结束的三项约束：弹药（武器与弹药库存）、市场（资金与价格压力）、以及美国期中选举（指美国国会中期改选，可能影响政策取向）。同时也提到，油价从当前水平还能上涨多少仍不确定。

交战双方立场差距大，使得和平路径狭窄且不太可能。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的原油运输，若相关威胁持续，能源市场将保持紧张。未来数周，MUFG因此对亚洲货币与区域风险资产维持谨慎看法。

布伦特原油目前在每桶105美元附近徘徊，若局势进一步升级，可能引发明显的价格跳升。回顾2025年末，海峡相关威胁在不到两周内曾带动油价上涨10%。交易者可考虑买入原油期货的看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入的权利，用较小成本押注上涨，同时把最大亏损限制在期权费），以把握上行机会并控制风险。

对冲区域货币与股票风险

能源价格长期偏高会直接冲击亚洲主要原油进口国，如韩国与印度。韩元本季对美元已走弱逾4%，反映经济压力。MUFG认为，买入韩元或印度卢比的看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利，可在货币继续贬值时获利，用于对冲下跌风险）可作为应对进一步贬值的有效对冲。

高能源成本与地缘政治风险也拖累区域股市。即使今天出现解决方案，原油与石化供应链恢复仍需数月，复苏会被延后。因此，买入KOSPI 200等指数的看跌期权，是为应对股市下跌进行“保险”的较稳健做法。

整体不确定性通常会推高隐含波动率（implied volatility：期权价格反映出来的市场对未来波动幅度预期），投资者也可直接交易这一特性。由于冲突消息可能令价格急涨或急跌，适合采用能从“大波动”获益的衍生品策略。例如对主要能源ETF做多跨式策略（long straddle：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，只要价格出现大幅上或下波动就可能获利）。

美元/日元（USD/JPY）短暂升破160.00，为2024年7月以来首次，随后回落至约159.60附近，收盘基本持平。160.00附近与日本财务省（负责汇率政策与外汇干预的政府部门）过往行动有关，因此市场再次猜测当局可能出手干预（即政府在外汇市场直接买卖货币以影响汇率）。

日本2月家庭支出按年下滑1.8%，差于市场预期的下滑0.7%，也弱于前值下滑1.0%。劳动现金收入（即工资与各种补贴的现金收入）按年增长2.7%，符合预期但低于前值3.0%；领先经济指数（用来提前反映经济趋势的综合指标）升至112.4。

关键政策与市场焦点

市场目前计入日本央行（BOJ）本月稍后加息（提高政策利率）的概率约70%。焦点也包括周四的PPI（生产者物价指数，反映企业出厂价格变化，常被视为通胀先行指标）及4月28日会议。日本官员提到外汇市场投机活动增加（短线资金押注汇价波动），而首相计划与伊朗领导层及美国总统特朗普会谈。

美国方面，特朗普设定的美东时间晚上8点期限临近，要求伊朗接受停火并重新开放霍尔木兹海峡（全球重要油运通道），但谈判受阻，油价在100美元以上。美国夜间打击伊朗哈尔克岛（Kharg Island，重要原油出口设施）目标；美联储（Fed）3月将利率维持在3.50%至3.75%，周三将公布FOMC会议纪要（联邦公开市场委员会的会议记录，用于解读政策倾向）及官员讲话。

鉴于USD/JPY在160.00附近高度敏感，且地缘政治期限逼近，我们认为买入波动率（通过期权押注未来价格大幅波动）更稳妥。当前更像“二选一风险”（可能大涨或大跌），可考虑使用跨式/宽跨式策略：
– 跨式（Straddle）：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨期权与看跌期权，方向不重要，关键是波动要大。
– 宽跨式（Strangle）：同时买入不同执行价的看涨与看跌期权，成本通常更低，但需要更大幅度波动才更容易获利。
期权（Options）是赋予买方在未来以约定价格买卖标的的权利工具，可用于对冲或押注波动。

回看2025年的经验，日本财务省在2022年及2024年4月，曾在美元升破关键心理关口时直接干预（动用外汇储备买入日元/卖出美元），导致汇价在数小时内急跌3至5日元。因此，类似事件再现的风险仍然很高。交易者可考虑买入短期USD/JPY看跌期权（Put，押注汇率下跌；也可用来给持有美元/日元多头做保险），以防或争取在官方出手时获利。

地缘政治事件风险与对冲

伊朗重开霍尔木兹海峡的期限带来明显事件风险，尤其影响能源市场。该海峡是关键“瓶颈通道”（chokepoint），约占全球每日石油消费量的21%，即超过2,000万桶通过。一旦谈不拢，油价可能急升，因此我们认为可买入布伦特（Brent）或WTI原油期货的价外看涨期权（Out-of-the-money Call：执行价高于现价，权利金较便宜，适合用小成本对冲极端上行风险）作为组合对冲。

日本家庭支出疲弱，与市场押注本月日本央行加息概率高达70%之间明显不一致。这种背离可能意味着：4月28日会议之后到期的期权隐含波动率（Implied Volatility，期权价格反映的市场预期波动幅度）偏低，从而存在布局政策意外（如不加息或措辞偏鸽/偏鹰）机会，可能促使日元近期弱势出现回摆。

虽然短期技术面（基于图表与价格形态的分析）指向可能回落至159.30，但这些短线波动相较于即将到来的宏观事件（政策与地缘政治）并不关键。任何短线仓位应更偏战术性，因为来自东京或华盛顿的新闻都可能轻易打乱日内图表信号。未来几周的核心仍是管理外汇干预与地缘对峙带来的风险。