周一，白银在亚洲时段跌至今年以来新低后反弹。XAG/USD（白银兑美元）在一度下探至约61.01美元、创下自2025年12月以来最弱水平后，回升至接近68.00美元附近。 这波走势主要是因为美元与美国国债收益率（Treasury yields，指美国政府债券的利率水平）回落。此前，美国总统特朗普推迟了原定针对伊朗能源基础设施的打击计划。他表示，对伊朗发电厂的打击将延后五天，是否执行取决于谈判进展。 伊朗官员称，尚未与美国进行任何谈判。伊朗外交部表示，其对霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输通道）及结束战争的条件立场不变；据伊通社（IRNA）报道，德黑兰也未回应由其他国家转达的信息。 技术面方面，白银仍低于50日简单移动平均线（50-day SMA，用一定天数的平均价格判断趋势）86.20美元，以及100日SMA附近的73.80美元，短期走势偏空（bearish，指下跌倾向）。200日SMA在57.60美元附近，仍向上倾斜，意味着较长期趋势仍未完全转弱。 相对强弱指数（RSI，用于衡量涨跌动能）在34附近且低于50；MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势与动能）仍在零轴下方，并低于其信号线，显示下行动能仍在。上方阻力位（resistance，价格较难突破的区域）在73.80美元，其后是78.00–80.00美元区间，更上方是86.20美元。 下方支撑位（support，价格较难跌破的区域）在61.01美元，其后是57.60美元。若跌破57.60美元，可能打开进一步下探至50.00美元的空间。

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美国股市周一走高，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average，道指）上涨逾600点，约1.5%，重返46,000点。标普500指数（S&P 500）升约1.4%，逼近6,600点；纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite，纳指）涨约1.6%。截至上周五，道指与纳指距离历史高位仍约低9.8%。 行情起因是一则Truth Social贴文称美国与伊朗进行了“非常良好且富有成效的对话”，并表示对伊朗发电厂与能源基础设施的打击将推迟五天。道指期货一度飙升逾1,000点，随后在伊朗国营媒体否认存在直接会谈后回吐涨幅。

油价在降温信号后回落

油价大幅下跌，西德州中质原油（WTI，常用作美国原油价格基准）下挫约8%至每桶约91美元，早前一度逼近100美元；布伦特原油（Brent，常用作国际原油价格基准）跌逾7%至约101美元，亚洲时段一度触及114美元以上。两大基准油价仍较2月下旬战前水平高出逾三分之一。 高盛上调短期油价预测，预计布伦特原油4月均价将维持在100美元以上，并指出霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要海运通道）承载约20%的全球海运原油贸易。国际能源署（IEA，政府间能源机构）表示已准备再次从战略储备中紧急释出原油以稳定供应。 个股方面，卡特彼勒（Caterpillar）涨约4%；3M与家得宝（Home Depot）各涨逾3%；随着油价回落，达美航空（Delta）与联合航空（United）走强。特斯拉（Tesla）涨约3%；英伟达（Nvidia）、亚马逊（Amazon）与苹果（Apple）各涨逾2%。 美联储（Fed，美国中央银行）将利率维持在3.50%至3.75%。点阵图（dot plot，美联储官员对未来利率预测的分布图）显示：在2025年结束三次每次25个基点（basis point，1个基点=0.01个百分点）的降息后，2026年仅再降息一次。市场对“6月前不降息”的概率升至89%，一个月前还不足38%；同时仍存在小幅加息可能。黄金跌破4,300美元，创2026年最低水平。

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英镑/美元周一走高，因为美国总统特朗普推迟对伊朗采取进一步军事行动，并表示谈判“非常好且富有成效”。截至发稿，英镑/美元报1.3459，上涨逾0.90%。 美元走弱，美元指数（DXY，衡量美元对六种主要货币的强弱指标）下跌0.54%至98.97。伊朗媒体称，华盛顿与德黑兰之间没有直接或间接接触。

市场对风险情绪变化作出反应

市场反应是美股开盘走高、油价下跌，从而拖累美元。国际能源署（IEA，国际机构，研究与协调能源政策）署长法提赫·比罗尔表示，目前中东危机的冲击，比1970年代两次石油危机加总还严重，再加上俄乌战争对天然气市场的影响。 上周主要央行把利率维持不变，尽管整体处于降息周期（逐步下调利率的阶段）。货币市场（用利率期货等工具反映市场对未来利率预期的市场）给出的定价显示：英格兰银行6月18日加息的概率为52%；而美联储的定价显示，6月17日可能收紧5个基点（bp，基点，1个基点=0.01%，5个基点=0.05%）。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，他需要看到“通胀的证据”，并关注油价如何影响经济。美联储理事史蒂芬·米兰表示，政策不应对短期新闻标题作出反应。 从日线图（按天显示价格走势的图表）来看，英镑/美元也曾报1.3381，低于接近1.3500的移动平均线（MA，常用技术指标，用一段时间平均价格来判断趋势）。阻力（价格上行较难突破的区间）在1.3430以及1.3500/1.3510附近；支撑（价格下行较难跌破的区间）在1.3340和1.3220，其后是1.3100。

期权与仓位考量

目前的通胀数据不足以支撑英镑对美元持续升值，因为两家央行仍偏鹰派（倾向加息或维持高利率以压通胀）。英国消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）在2026年2月仍高达3.4%，因此货币市场计入英央行在6月加息的52%概率。类似地，美国核心通胀（剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）上季度仍在3%下方徘徊，美联储没有空间考虑降息。 油价回落更像短暂喘息，而非新趋势。布伦特原油（Brent，国际原油基准之一）在2025年末平均超过每桶100美元后，如今跌到约108美元，放在国际能源署提到的能源危机大背景下，变化不大。持续的价格压力让美联储官员保持警惕，也强化市场“利率更高、维持更久”的看法。 从技术面（用图表与指标分析价格）的角度，涨势正接近1.3500附近的重要阻力区，多次限制涨幅。这使得在该位置考虑卖出英镑/美元看涨价差（call spread，看涨期权组合：买入与卖出不同执行价的看涨期权，以降低成本但限制最大收益）或买入看跌期权（put，价格下跌时更值钱的期权）更有吸引力，押注基本面压力与技术“天花板”会令价格回落。该策略是在地缘政治消息带来的初期乐观情绪消退后，布局可能的反转（价格方向转变）。 在不确定性下，以波动率（价格波动大小）为核心的期权策略，可能比押注单一方向更稳妥。有关美伊谈判的矛盾消息，很容易引发未来数周大幅波动。采用英镑/美元长跨式（long straddle，同时买入同一执行价与到期日的看涨与看跌期权，适合押注“会大波动但不确定方向”）可在价格出现显著走势时获利：无论是确认和谈后的急涨，还是紧张再起后的大跌。

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纽元/美元（NZD/USD）周一截稿时报约0.5850，当日上涨0.24%。上涨主要因为美元走弱；美元指数（US Dollar Index，用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在早前下跌后，徘徊在99.40附近。 美元走弱与美国总统特朗普把对伊朗能源基础设施的潜在军事打击推迟五天有关。推迟决定是在“具建设性”的谈判报道后作出，市场避险情绪降温，减少了对美元（常见的避险货币，在紧张局势时更受追捧）的需求。

多空讯号交织 推高波动

不过，不确定性仍在。伊朗方面消息人士透过法尔斯通讯社（Fars News Agency，伊朗媒体）称，与华盛顿没有直接沟通。各方说法不一，令市场波动（价格短时间大幅起落）加剧，进而影响纽元这类风险敏感货币（在市场偏好风险时走强、避险时走弱）。 市场也在关注霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东关键航道，关系全球原油与天然气运输）。特朗普表示，若达成协议，重新开放可很快实现，这可能影响油价与通胀预期（市场对未来物价涨幅的看法）。 新西兰方面，惠誉（Fitch Ratings，国际信用评级机构）把主权评级展望下调至“负面”（意味着未来被降级的风险上升），令纽元承压。该调整发生在第四季国内生产总值（GDP，衡量经济总产出的指标）数据疲弱之后，同时提到中东战争下的能源依赖风险。 纽元的支撑来自市场对更紧政策的预期。“更紧政策”指央行把利率维持更高或继续加息，以压低通胀。根据路透社，市场目前押注新西兰央行（RBNZ，Reserve Bank of New Zealand）最早5月加息的概率约为50%。

从地缘风险转向利率分化

回看2025年初，中东地缘紧张似乎降温，一度带动纽元短暂反弹。美元当时转弱，推动NZD/USD靠近0.5850。不过，局势仍高度不明朗，美伊是否真正达成共识的讯号互相矛盾。 新西兰经济方面，去年初对本地经济的担忧并非无的放矢。2025年大部分时间GDP增长缓慢，限制了当时纽元的明显上行空间。之后数据也印证这一点。不过，最新数据显示经济出现温和回升，2025年第四季增长0.3%。 目前市场焦点已从中东新闻转向央行政策分化（不同国家央行走向不同：一方倾向降息、另一方维持高利率或加息）。随着美国联储（US Federal Reserve，美国中央银行）释放今年稍后可能降息的讯号，而美国通胀降温速度快于新西兰，“利差”（两国利率差距，通常会影响资金流向与汇率）更偏向纽元。基于这一前景，交易者可考虑用期权（options，一种合约，赋予在未来以特定价格买入或卖出资产的权利）布局NZD/USD进一步上行，例如买入看涨价差（call spreads：同时买入一个较低执行价的看涨期权、卖出一个较高执行价的看涨期权，以降低权利金成本并限定最大收益），目标看向0.6300，同时控制期权费（premium，购买期权需支付的费用）。

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法国巴黎银行预测，欧元区GDP（国内生产总值，指一个地区在一定时间内生产的所有最终商品与服务的总价值）在2026年增长1.6%，高于2025年的1.5%。该行把前景与德国财政措施（政府加大支出或减税等政策）、更高的军费开支、欧洲AI（人工智能）相关投资增加，以及具韧性的劳动力市场（就业与薪资仍稳定）联系在一起。 通胀（物价整体上涨速度）预计在2026年将维持在2%以下。法国巴黎银行预计，随着经济活动走强，通胀在2027年会逐步回升。

ECB Policy Outlook Into 2027

在上述路径下，法国巴黎银行预计欧洲央行（ECB，欧元区央行）会在2027年下半年加息（提高政策利率），并预计存款机制利率（deposit facility rate，银行把资金存放在央行所获得/支付的基准利率）将升至2.5%。 我们认为欧元区今年的增长正在转稳，并延续2025年全年的韧性。3月最新公布的制造业PMI初值（采购经理指数，用来衡量制造业景气度的调查指标）小幅回升，印证这一趋势；2月通胀为1.7%。在这种环境下，欧洲央行短期内很可能继续按兵不动。 对于利率衍生品（以利率为基础资产的金融合约，用于对冲或交易，例如期货、期权与掉期），这意味未来数周收益率曲线前端（短期限利率部分）可能较平静。短期利率期货（反映未来短期利率预期的期货合约），例如在2026年年中到期的合约，预料不会有明显波动。市场焦点应放在为2027年下半年、目前已被市场计入（priced in，价格已反映该预期）的加息做仓位部署。

Equities And FX Strategy Implications

宏观环境支持欧洲股市，动力来自德国财政措施与定向AI投资。欧元区蓝筹股指Euro Stoxx 50（欧洲斯托克50指数，涵盖欧元区大型公司的股价指数）在2025年第四季稳步走高后，条件看起来有望继续温和上行。买入看涨期权（call option，赋予在未来以约定价格买入的权利）或构建看涨价差（bullish call spread，用两张不同行权价的看涨期权组合，以降低成本并限定收益/风险）可能是可行策略。 在外汇市场，欧元波动率（价格起伏幅度）可能维持偏低。随着欧洲央行路径较可预测，EUR/USD（欧元兑美元）可能延续去年大部分时间的区间震荡。考虑到近期美国数据显示联储可能仍需关注通胀，卖出期权收取权利金（premium，期权卖方收取的费用）在欧元上看起来更具吸引力。

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周一，欧元/美元（EUR/USD）走高，原因是美国总统唐纳德·特朗普决定推迟对伊朗的计划性打击后，市场对美元（US Dollar）的需求下降，美元普遍走弱。欧元/美元在触及日内低点约 1.1584 后，回升至 1.1623 附近交易。 美元指数（US Dollar Index，简称 DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币的综合强弱）在从日内高点 100.15 回落后，徘徊在 99 附近。特朗普表示，对伊朗发电厂与能源基础设施的打击行动将推迟五天，市场预期本周谈判会继续。

地缘政治延后引发市场反应

特朗普称伊朗希望达成协议，并表示可能在五天内或更短时间内达成。他也对记者说，双方在约 15 项议题上已有共识，包括伊朗不会拥有核武器。 伊朗媒体否认这一说法，称与美国没有任何直接或间接沟通。伊朗外交部表示，这些言论意在压低能源价格，并为军事部署争取时间。 WTI 原油（美国西德州中质原油，West Texas Intermediate，常用作国际油价基准）报约 85.75 美元，下跌接近 12%，但仍高于冲突前水平。市场目前已完全计入（priced in，即价格已反映该预期）今年两次欧洲央行（ECB，欧元区央行）加息；同时，市场已不再预期 2026 年美联储（Fed，美国央行）降息。 《金融时报》报道称，若欧盟调整贸易协议，可能失去从美国进口 LNG 的更优惠安排。欧洲议会将于周四对一项协议进行投票，该协议包括承诺在 2028 年前购买 7,500 亿美元美国能源。

波动与风险仓位

当前市场需要高度谨慎，因为军事行动“推迟五天”时间很短。重点是波动率（volatility，指价格上下波动的幅度）明显上升；CBOE 原油波动率指数（OVX，衡量市场对未来原油价格波动预期的指标）近期升至 2025 年能源供应忧虑以来未见的水平。这意味着，使用期权（options，一种可在未来以约定价格买卖资产的合约）来布局不确定性，可能更稳健，例如在原油期货或主要货币对上做跨式策略（straddle，同时买入同到期同执行价的看涨与看跌期权，以押注大波动而非方向）。 WTI 原油急跌至 85 美元附近，可能只是短暂喘息，也可能为交易者提供机会。霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油航运通道）的安全问题仍未解决；市场也记得 2019 年紧张局势期间，类似“降温”标题很快反转。由于油价仍高于冲突前水平，买入原油看涨期权（call option，上涨时获利的期权）可将风险限定在期权金范围内，用较明确的风险去押注谈判失败时油价可能快速反弹。 对外汇交易者而言，央行政策分化更明显。欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品与能源后的通胀）仍高于 3%，使市场预期年内两次 ECB 加息更合理。相对地，美国近期 PCE 数据（个人消费支出物价指数，PCE，美联储关注的通胀指标）偏强，美联储缺乏考虑降息的理由，这通常会为美元提供支撑。 因此，目前美元走弱更像是对地缘政治消息的短线反应，而非基本面（fundamental factors，如通胀、利率、增长等）出现根本变化。若五天暂停期后伊朗局势再度恶化，避险需求（safe-haven demand，资金倾向买入相对被视为更安全的资产）可能迅速回归美元。DXY 从 100 上方回落，也让资金在更合适的水平等待反弹机会。 同时，市场也关注本周四欧洲议会对美国能源协议的投票。若出现阻碍，欧元可能承压，因为欧盟目前超过 50% 的 LNG（液化天然气，Liquefied Natural Gas，便于海运的天然气形态）进口来自美国，远高于 2025 年危机前的 25%。这可能成为欧元的额外风险，并在周末前让交易更复杂。

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华尔街分析师预计，Lovesac（LOVE）将公布季度每股盈利（EPS，即公司把净利润按已发行股票数摊分后的盈利）2.00美元，同比下滑6.1%。营收（公司卖货与服务所得的总收入）预计为2.4256亿美元，同比微增0.4%。 市场一致预期的EPS估算在过去30天没有变化，显示分析师在这段期间没有上调或下调预期。 分析师预计“净销售—其他”（Net Sales- Other，指不属于线上或展厅渠道的销售）为1343万美元，同比减少18.6%；“净销售—互联网”（Net Sales- Internet，指线上渠道销售）预计为6347万美元，同比下滑10%。 “净销售—展厅”（Net Sales- Showrooms，指实体展厅渠道销售）预计为1.6567亿美元，同比增加7.2%。“期末展厅数量”（Ending Showroom Count，季末仍在运营的展厅数）预计为279家，去年同期为257家。 Zacks Investment Research 正在推广一份免费下载的《未来30天7只最佳股票》，内容以“推荐名单”的形式呈现。 我们认为，Lovesac 即将公布的业绩反映增长停滞：营收几乎不动，但盈利预计下滑6.1%。这通常意味着利润率（每赚1美元收入能留下多少利润）受挤压、营运效率（用更少成本做出同样业绩的能力）走弱。对短线交易者来说，这种停滞是财报前的重要信号。 更值得担忧的是内部销售结构：互联网与“其他”两类销售都出现两位数跌幅，显示线上触达能力与产品/渠道多元化走弱。增长几乎完全依赖新增实体展厅，但开店成本高、扩张速度也较难快速复制。 这一走势与2026年初的市场数据形成对比：整体家居用品电商支出在2025年放缓后小幅回升约2%。这意味着 Lovesac 可能正在把线上份额让给竞争对手。在这种环境下继续依赖展厅扩张，风险更高。 回顾过去，类似情况曾出现在2025财年第三季财报前；当时线上销售数据令投资者失望，股价随后下跌15%。目前情境与当时相似，但对线上渠道的预期更弱。历史经验显示：一旦财报再次确认线上疲弱，市场出现负面反应的概率不低。 对衍生品（以股票为标的、价格随标的变动的工具，如期权）交易者而言，这种前景支持未来几周建立偏空仓位。买入认沽期权（put，股价跌越多越赚钱的期权），或采用认沽价差（put debit spread，用买入与卖出不同执行价的认沽组合来降低成本、但也限制最大盈利）可能受益于财报后下跌。由于隐含波动率（implied volatility，期权价格反映市场对未来波动幅度的预期）目前约75%且偏高，市场已在预期股价会有较大波动。

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欧元区3月消费者信心为-16.3，低于预测的-14.4。 3月消费者信心大幅低于预期，从市场预估的-14.4降至-16.3，反映未来需求明显转弱。这是6个月来最低读数，意味第二季度消费者开支（居民日常消费）可能放缓，因此欧洲股指面临下行压力。

对欧洲央行政策的影响

这组疲弱数据会直接影响欧洲央行（ECB，欧元区的中央银行）的政策预期，让降息（下调利率）更可能发生。市场定价（用金融工具价格反映的概率预估）显示，ECB在6月会议降息的概率约75%，高于上周的50%。在这种情况下，通过德国国债期货（Bund Futures，以德国长期国债为标的的期货，用来押注利率下降、债券收益率走低）布局更低收益率，成为重要策略。 欧洲斯托克50指数（EURO STOXX 50，欧元区50家大型蓝筹股指数）目前在约5,450点附近交易，在消费者需求转弱的背景下，这一水平更显脆弱。这种情绪会直接冲击零售与奢侈品板块（依赖消费者支出的行业）的盈利。可考虑买入指数看跌期权（Put Options，一种在未来以特定价格卖出的权利，用于对冲下跌风险）来对冲未来数周可能出现的回调（价格阶段性下跌）。 美国与欧元区利差（两地利率差距）扩大，正拖累欧元。欧元兑美元（EUR/USD，欧元对美元汇率）已跌破关键的1.0700水平，汇价偏向继续走弱。基于这组数据，做空EUR/USD（押注汇率下跌）可通过期货或期权（Options，以权利而非义务进行买卖的合约）来执行。 这种走势类似2025年夏季，当时信心指标同样下挫，随后股市下跌约5%。信心走弱也预示两个月后公布的零售销售（Retail Sales，反映消费端实际购买的官方数据）将疲弱。参考这一历史情况，我们正为市场波动率（Volatility，价格上下波动的幅度）上升做准备。

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Rabobank 策略师 Molly Schwartz 和 Christian Lawrence 预期，墨西哥央行（Banxico）将在 3 月 26 日会议把隔夜政策利率维持在 7.00% 不变。他们提到，与伊朗战争相关的通胀（物价持续上涨）风险，以及此前对通胀长期偏高的担忧。 他们指出，墨西哥已推出一些措施，旨在减轻战争带来的通胀冲击，但仍预期在价格走高带动下，通胀会继续上升。

Banxico Board Divisions

他们也形容 Banxico 总裁与董事会（央行决策层）内部存在分歧：一部分成员更重视压低通胀，另一部分成员更重视经济增长。他们补充，若经济前景转弱，未来的利率决策路径将更难拿捏。 他们仍预测今年会降息两次、每次 25 个基点（bp，基点；1 个基点等于 0.01 个百分点），从 6 月开始。他们认为风险在于：降息次数可能更少、而且可能更晚才开始。

Trading Implications For The Peso

目前隔夜利率在 6.75%，而 2026 年 2 月最新通胀仍偏黏（sticky，指通胀不容易回落）在 4.3%。交易员不宜过早押注进一步降息。央行过去优先控制通胀，意味着要看到更明确的条件才会继续放松货币政策（降息或减少紧缩）。在这种环境下，更有利于押注墨西哥比索保持稳定或走强的策略。 对衍生品（derivatives，指期权、期货、掉期等金融合约）交易员而言，这会强化“比索套利交易”（carry trade，借入低利率货币、买入高利率货币以赚取利差）的吸引力。卖出价外（out-of-the-money，指行权价不利于当前价格、短期较难被触发）的 USD/MXN 看涨期权（call，买入美元/卖出比索的权利），以收取权利金（premium，期权买方支付给卖方的费用），仍是可行做法，押注高利差会限制比索明显走弱。交易员也可透过利率掉期（interest rate swaps，交换固定与浮动利率现金流的合约）去“收取”较高的 TIIE 28 天利率（墨西哥常用银行同业参考利率之一，类似基准利率），布局 Banxico “高利率维持更久”（higher-for-longer，指降息更慢或更晚）的政策情境。 这种观点的主要风险是：美国经济若比预期更明显放缓，可能拖累墨西哥出口，并迫使决策层更偏向支持增长。但 2026 年 2 月美国就业数据仍显示劳动力市场有韧性，代表这项风险暂时可控。因此，未来几周更可能出现的方向，仍是比索继续偏强。

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中东欧（CEE）货币如匈牙利福林（HUF）与波兰兹罗提（PLN）在冲突进入第四周后仍能守住跌势，主要因为**实际利率**（名义利率减去通胀率）较高，以及市场**流动性**（容易买卖、不容易因成交量不足而剧烈波动）尚可。但随着基本面转弱、能源与劳动力成本压力上升，加上市场预期西欧（尤其是欧元区）将进一步升息，可能迫使中东欧央行更快调整政策方向。 匈牙利央行（MNB）的决策被视为对**高收益货币**（靠较高利率吸引资金的货币）的考验。报告称，福林在冲突初期出现资金外流后，过去一周资金流向已趋稳定。福林也被形容为欧洲、中东与非洲（EMEA）范围内跨资产类别的强势表现者之一，但同时面临与匈牙利能源价格担保相关的政策风险。 市场预期MNB将维持利率不变。文中指出，若短期消费者物价指数（CPI，衡量通胀的指标）符合先前预测，约300–400个基点（bp，1bp=0.01个百分点）的实际利率缓冲，足以在一定程度上限制资金外流。不过这可能只是“最低门槛”，因为更高的能源与劳动力成本可能迅速压缩实际利率空间。 报告也指出，PLN与HUF兼具流动性与较高实际利率，但政策风险正在上升。罗马尼亚列伊（RON）与捷克克朗（CZK）表现相对落后；其中RON因实际利率偏低，在iFlow（资金流与持仓追踪指标）中被列为表现最差者之一，并被认为正在进入明显“持仓不足”（underheld，投资者配置偏低）的状态。

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