纽元/美元（NZD/USD）周四连续第三个交易日下跌，报约0.5860，日内跌0.90%。下跌主要受美元走强及地缘政治紧张升温影响。 美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在99.70附近，接近自11月以来高位。市场在通胀（物价持续上涨）风险上升后，重新评估美国货币政策（指美联储通过利率与资金条件影响经济与通胀的做法）预期。

油价与美联储预期

油价上涨加剧市场对通胀更难回落的担忧，并降低了短期内美联储（美国中央银行）降息的预期。市场目前不再完全押注今年至少会有一次25个基点（0.25个百分点）的降息。 美国与伊朗的战争周四进入第十三天，中东多地攻击升级。据报伊朗瞄准霍尔木兹海峡附近的商船；该海峡是重要的石油运输航道。 据称莫吉塔巴·哈梅内伊表示，封锁霍尔木兹海峡可能继续作为对抗对手的手段。国际能源署（IEA，为能源数据与政策协调的国际机构）宣布从紧急储备释放4亿桶原油，但油价仍大幅波动。 在避险（risk-off，资金从高风险资产转向较安全资产）情绪与能源成本上升下，纽元持续承压。市场焦点转向周五美国数据，包括PCE通胀（个人消费支出物价指数，美联储偏好的通胀指标）、第四季GDP（国内生产总值，衡量经济总量）、耐用品订单（反映企业与消费者对大额耐用商品的需求）以及密歇根大学消费者信心指数（衡量消费者对经济与消费意愿的调查指标）。 创建您的VT Markets真实账户 并立即开始交易。

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GBP/USD 在1.3350附近交易，连续第三天下跌，因为美国与伊朗冲突升级。国际能源署（IEA，主要能源消费国组成的机构）同意从成员国的战略储备（政府为应对供应中断而储存的石油）释放约4亿桶原油，以压低能源价格。 油价走高加剧通胀（物价持续上涨）压力，使市场更难预期英国央行（BoE）短期内降息。路透调查显示，BoE 预计在3月19日把利率维持在3.75%；50名经济学家中有43人（86%）预测不变，高于2月调查的35人。

美国数据与风险情绪

美国数据强于预期：1月商品与服务贸易逆差（出口与进口差额）收窄至545亿美元，前值为12月的729亿美元。3月7日当周首次申领失业救济人数降至21.3万，前值（修正后）为21.4万，市场预期21.5万。 从1小时图看，GBP/USD 约在1.3345，低于20周期简单移动平均线（SMA，常用来平滑价格波动的均线）1.3381及100周期SMA 1.3396，RSI（相对强弱指数，用于衡量买卖动能）为34。4小时图方面，100周期SMA 约在1.3438，20周期SMA 约在1.3412，RSI 在40出头。 阻力位在1.3370与1.3409，支撑位在1.3339。若跌破1.3339，可能进一步下探至1.32区间中段；若升破1.3409，将削弱偏空走势。

BoE政策与油市背景

BoE 再次陷入两难，在下周会议前把基准利率（Bank Rate，央行的主要政策利率）维持在4.25%。尽管英国通胀已从2025年的高点回落，但2026年1月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的主要指标）仍在3.1%，明显高于央行2%目标。通胀黏性（通胀不易下降）让降息讨论更困难。 与2025年偏向供应端冲击（供应减少推高价格）不同，当前油价更受全球需求担忧影响。布伦特原油现徘徊在每桶82美元，低于去年高位，但OPEC+（石油输出国组织及盟友）更严格的产量纪律支撑油价，令能源价格不易大跌，从而使通胀更难快速回落，也让BoE缺乏放宽政策的明确信号。 另一方面，美国经济仍具韧性，支撑美元。最新2026年2月非农就业（NFP，美国重要就业数据）显示新增27.5万个岗位，明显高于预期，强化美联储（Fed）可保持耐心、暂不急于降息的理由。BoE更犹豫、Fed更有耐性，这种对比对英镑构成压力。 开设VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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USD/JPY周四连续第三天上涨，交投于159.18附近。这让该货币对重新回到日本官方在1月23日进行“汇率检查”（rate checks，指日本财务省/相关部门通过向市场询价、了解银行报价来摸底汇率与流动性，常被视为干预前的信号）时的水平，引发市场再度讨论日本可能出手干预。 日元继续偏弱，原因是日本与其他主要经济体之间的“利率差”（interest-rate gap，指两国利率水平差距；利率更高的货币更容易吸引资金）。市场也关注日本的财政立场（fiscal stance，指政府收支与举债取向）以及本已偏高的公共债务（public debt，指政府累计负债）。

干预风险再现

受美国与伊朗冲突影响，美元需求上升。霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要海运通道）石油运输受到严重干扰，影响全球原油出口关键路线。 日本是大型能源净进口国（net energy importer，指进口能源多于出口），且不少供应来自中东，因此面临更高进口成本。这可能拖累经济增长与贸易收支（trade balance，指出口减进口），并进一步压低日元。 日本央行（BoJ）仍采取谨慎的“政策收紧”（policy tightening，指加息或减少宽松）路线。行长植田和男周四表示，央行制定政策时会密切评估外汇波动对其预测的影响。 市场预期日本央行可能在4月加息，但时间仍不确定。与此同时，市场对美国“降息”（rate cuts，指下调政策利率）的预期已降至年底前不足25个基点（basis points，基点；1基点=0.01个百分点），低于中东冲突前的逾50个基点。这推动美国国债收益率（US Treasury yields，指美国政府债券利率）走高，从而支撑美元。 周五将公布的美国数据包括PCE物价指数（PCE Price Index，个人消费支出物价指数，美联储常用通胀指标）、第四季度年化GDP初值（annualised GDP，按年换算的增长率）、耐用品订单（Durable Goods Orders，反映企业长期设备需求）、以及密歇根大学消费者情绪与预期指数（University of Michigan sentiment and expectations index，衡量消费者信心与通胀预期）。

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加拿大1月商品贸易逆差扩大，创下五个月来最大水平。逆差上升主要与汽车业出现短暂干扰有关。 这次干扰导致名义出口（按当期价格计算的出口总额）出现自2025年4月以来最大跌幅。汽车出口及相关进口同步下滑，因为美国是这些出口的主要目的地。

贸易平衡变化由汽车带动

对美贸易顺差减少，部分被天然气出口增加23.7%所抵消。主要原因是美国1月异常寒冷，推高用气需求与价格。 除汽车外，进口也下滑，电子产品进口减少。加拿大统计局指，这与半导体短缺期间（半导体：手机与汽车等电子产品的关键“芯片”）从中国进口的智能手机（智能手机：具备上网与多应用功能的手机）减少有关。 加拿大央行料将淡化1月这类波动数据，尤其是2月最新通胀报告显示核心CPI（核心消费者物价指数：剔除波动较大的项目，用来观察较稳定的通胀趋势）维持在2.5%。更需要关注的是报告提到的半导体短缺，这也是2025年影响供应链（供应链：从零件到生产、运输与销售的整套供货系统）的因素。这个持续的供给端压力，可能让央行不急于转向更强硬立场，从而支撑利率在春季维持稳定的交易思路。

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汇丰将债券作为核心持仓，重视稳定的定期收入。该行表示，大多数发达市场的通胀（物价持续上涨）已大致受控，并预计油价飙升带来的影响（对通胀与经济的冲击）将是短暂的。 该行称，各国央行（如英国央行、美联储等负责制定利率的机构）的降息周期（持续多次下调利率的阶段）几乎接近尾声。它偏好欧元与英镑债券的中长期久期（债券对利率变动的敏感度；久期越长，价格越容易受利率变化影响），同时对美元债维持中等久期。

发达市场债券偏好

在发达市场政府债券（由政府发行、信用风险相对低的债券）中，它偏好英国国债（gilts，英国政府债券）与澳大利亚政府债券。它也关注新兴市场本币主权债（以当地货币计价、由政府发行的债券），理由是其与风险资产（如股票、高收益债等价格波动较大的资产）的相关性（同涨同跌程度）较低。 在信用债（企业或机构发行、带信用风险的债券）方面，它偏好投资级（违约风险较低、信用评级较高）与新兴市场债券，而非高收益债（信用评级较低、违约风险较高、利息更高的债券）。它指出，高收益债信用利差（高收益债相对政府债的额外利率补偿，用来补偿违约风险）仍偏窄，并在基本面（经济与财政状况等）稳健、且由较高质量发行人提供的收益率（债券利息回报）更具吸引力的新兴市场寻找机会。 它表示，美国最高法院近期关于美国贸易关税（对进口商品征税）的裁决，对债券收益率（债券到期回报率；收益率上升通常意味着债券价格下跌）影响不大。它补充称，美国高财政赤字（政府支出高于收入的缺口）可能限制收益率下行空间，并认为英国与部分新兴市场的机会更佳。 在我们看来，随着2025年主导市场的主要央行降息周期基本结束，当前首要目标已转为稳定收入。在通胀大多受控的情况下，重点转向比较不同政府债市场的相对价值（哪一个市场的回报更划算）。在这种环境下，更适合针对特定利率走势做配置，而不是押注整体市场的大幅变化。

久期策略启示

基于上述判断，我们认为英国国债的前景优于美国国债（Treasuries，美国政府发行的债券）。英国2026年2月最新通胀数据为2.1%，而2025年第四季GDP（国内生产总值，衡量经济规模与增长）增长疲弱，仅0.1%，这使英国央行有理由继续保持宽松（倾向较低利率与较支持经济的政策）。这支持在英国采取更长久期配置，可能通过买入长期英国国债期货（Long Gilt futures，用期货合约押注长期英国国债价格变化）来实现。 在美国方面，收益率下行空间可能受高财政赤字限制。美国国会预算办公室（CBO，官方预算与财政预测机构）近期预计赤字将持续高于GDP的5.5%。因此，我们的策略是在美国国债维持更谨慎的中等久期。做法可能包括使用10年期美债期货（10-year Treasury note futures，以期货方式参与10年期美债价格波动），以捕捉较温和的价格变动，同时避免过度暴露于更长期利率风险。 在信用债方面，我们更偏好投资级债券的稳健性，而非高收益债。美国企业高收益指数利差上月收窄至310个基点（basis points，1个基点=0.01%，310基点=3.10%），为2025年年中以来低位，对违约风险（无法按时付息或还本的风险）的补偿不足。策略上可考虑买入信用违约掉期（CDS，一种为债券违约风险“买保险”的合约）对高收益指数进行保护。 我们也看好澳大利亚政府债券及部分基本面稳健的新兴市场。例如，墨西哥通胀正回落至约4%，其高政策利率（央行设定的基准利率）带来具吸引力的实际收益率（扣除通胀后的真实回报=名义收益率-通胀），并提供分散化（降低组合整体波动的效果）优势。这些配置可通过债券期货或货币衍生品（与汇率相关的合约；可在本币稳定或升值时受益）来表达。

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美国举行了为期4周的美国国库券（Treasury bill，简称T-bill，即美国政府发行的短期债券）拍卖，最高利率维持在3.64%不变。 结果显示，本次拍卖的收益率水平与上一期同类数据相同。

近期利率预期

4周国库券拍卖利率维持在3.64%不变，反映市场对短期利率的预期稳定、被“锚定”（anchored，指预期不容易被短期消息拉动）。这通常意味着，市场不预期美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称美联储，即美国的中央银行）在短期内突然大幅调整政策利率。在这种环境下，“卖出波动率”（selling volatility，指通过卖出期权来赚取权利金，押注价格不会大幅波动）的策略在未来几周较具吸引力。 近期经济数据也提供支撑。上周就业报告显示新增就业人数约19.5万，体现就业增长平稳，符合“非通胀式扩张”（non-inflationary expansion，指经济增长但通胀压力不明显）的情境。由于走势更可预期，一些策略例如在主要指数（如SPX，即标普500指数的期权/指数代码）上卖出“铁秃鹰”（iron condor，指同时卖出一组看涨期权与看跌期权，并用更远价位的期权对冲风险，以赚取权利金，适合行情横盘）会更受青睐，因为这类策略在价格缺乏大幅波动时更容易获利。 波动率也体现这一点。芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，简称VIX，常被称为“恐慌指数”，用于衡量标普500未来波动预期）过去一个月大致徘徊在14附近，低于其长期平均水平。 回顾2025年，美联储发布政策信息时市场曾多次剧烈波动，当时对利率路径（rate path，指未来利率可能如何上调或下调的走势）的不确定性很高。相比之下，如今环境更稳定，意味着“做多波动率”（long volatility，指买入期权或类似工具，押注波动会放大）的仓位较难获利，反而更有利于通过卖出期权收取“权利金”（premium，指期权买方向卖方支付的费用）的策略。 稳定利率环境也继续支持美元。随着欧洲中央银行（European Central Bank，简称ECB，即欧元区央行）释放下季度可能降息的信号，“利差”（interest rate differential，指两种货币对应利率的差距）有利于持有美元。交易者可能通过欧元/美元（EUR/USD，指欧元兑美元汇率）等货币对的期权来布局美元进一步走强。

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加元周四兑美元走软，USD/CAD（美元/加元）靠近1.3621，此前一度跌至约1.3525。在美伊战争背景下，美元需求仍然坚挺。 由于霍尔木兹海峡可能出现供应中断风险，油价维持高位。这通常能支撑加元，因为加拿大出口原油。伊朗最高领袖莫吉塔巴·哈梅内伊表示，封锁海峡应继续作为向伊朗敌人施压的工具。 美元持续走强，主要受地缘政治紧张时期的“流动性”需求支撑（流动性指市场中容易买卖、可快速换成现金的资产需求上升）。由于原油以美元计价（即国际油价以美元报价与结算），能源买家往往需要准备更多美元来采购。 美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）交投在99.70附近，接近自2025年11月以来最高水平。市场也关注油价走高可能推升通胀（物价整体上涨）并令利率在更长时间维持高位的风险。 市场对美联储降息预期已明显降温，目前甚至不再完全计入2026年一次25个基点的降息（基点是利率计量单位，1个基点=0.01个百分点）。加拿大央行预计将把利率维持不变至2026年。 美国截至3月7日当周初请失业金人数降至21.3万人，前值21.4万人，低于市场预测的21.5万人。新屋开工升至148.7万户，高于预期的135万户。 周五将公布的美国数据包括PCE物价指数（个人消费支出物价指数，美联储偏好的通胀指标）、第四季年化GDP初值（将季度经济增速换算成年度速度）、耐用品订单（如汽车与机械等耐用商品的新订单，反映企业与消费者投资/消费意愿）、密歇根大学消费者信心指数（衡量家庭对经济与通胀预期）。加拿大将公布就业市场数据。

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市场正盯着霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）以及伊朗冲突可能带来的结果。预测市场（prediction markets：让交易者用“买卖合约”的方式押注事件发生概率的平台）认为，到了2026年3月停火的概率约30%，2026年4月约40%。 即使在干扰较小的情境下，油价也预计会回到每桶70–75美元，高于此前对布伦特原油（Brent：全球重要原油基准价格之一）今年均价约65美元的预测。

油价情境与市场定价

如果冲突拖得更久，油价可能升至每桶150美元以上。油价走高会推升通胀，并影响欧洲与英国的利率。 油价每上涨10%，与未来12个月欧盟/英国GDP（国内生产总值：一国/地区在一定时期内的经济产出总量）下降0.1–0.2%、通胀上升0.3–0.4%有关。目前的情况更像“价格冲击”（price shock：价格突然大涨带来成本压力），而不是“供应冲击”（supply shock：实际供应量突然减少导致短缺）。 欧洲的能源状况已改变，包括增加LNG（液化天然气：把天然气冷却成液体便于海运）进口、提升储气水平，以及天然气使用量下降约20%。2022年的应对措施之一是接近GDP 3%的财政配套（fiscal package：政府加大补贴、减税或支出来缓冲冲击的总方案）。 市场似乎低估了霍尔木兹海峡附近冲突持续的影响，即使预测市场也只给出截至2026年4月停火概率40%。因此，我们认为此前布伦特今年每桶65美元的预测已难以实现；即便是最好情境，新“底部”也可能在70–75美元区间。 油价存在明显上行风险：若冲突长期化，价格可能突破150美元，但当前市场仓位（positioning：资金在多空方向上的布局）并未充分反映。美国EIA（Energy Information Administration：美国能源信息署）最新数据显示，全球原油库存（inventories：可用的储备量）已连续第五周下降，意味着在重大干扰出现前市场已趋紧。我们认为，买入布伦特与WTI（West Texas Intermediate：美国重要原油基准）期货的长期看涨期权（long-dated call options：到期较久、用于押注价格上涨的期权合约）是把握未来数周潜在价格冲击的方式。

通胀与对冲策略

这种价格压力会直接推升通胀，尤其在欧洲与英国：油价上涨10%可把通胀推高最多0.4%。欧盟统计局（Eurostat）2026年2月的CPI预估值（flash CPI：提前发布的初步通胀数据）已回升至2.8%，显示通胀压力再现。这使通胀互换（inflation swaps：用合约交换“固定通胀”与“实际通胀”表现、用于对冲通胀风险的工具）成为对冲央行被迫转向的选择。 回看2022年能源危机，当通胀起来后，央行很快放弃偏鸽（dovish：倾向维持低利率、支持经济）立场并大幅加息。尽管欧洲如今比当时更能应对供应冲击，但若油价长期维持在更高水平，欧洲央行与英格兰银行可能只能推迟原本计划的降息。我们认为，可通过利率期货（interest rate futures：押注未来利率方向的期货合约）布局更偏鹰（hawkish：倾向升息或维持高利率、抑制通胀）的政策路径。 经济增长放缓与通胀上升的组合，对股市不利。油轮穿越该海峡的航运保险费（shipping insurance premiums：为承担战争/航线风险而支付的额外保费）过去一周再飙升15%，反映真实经济摩擦。短期内，考虑买入欧洲主要股指的保护性看跌期权（protective put options：用来在市场下跌时限制损失的期权），或增加波动率（volatility：价格上下波动幅度）相关配置，可能更稳妥。

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周四，澳元/美元（AUD/USD）跌至约0.7095，日内下跌0.83%。周三一度升近0.7185，创下自2022年6月以来最高水平。 这次回落主要因市场情绪转趋谨慎，资金再度涌向美元（US Dollar，指美国货币，也是全球主要“避险货币”，即市场不安时更受追捧）。伊朗、以色列与美军相关紧张局势升温，令市场“避险”（risk aversion，指投资者减少高风险资产，转投更稳健资产）情绪上升。

Oil Prices And Risk Sentiment

市场担心原油（Oil，指石油）经由霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与阿曼湾的关键航运通道）运输受阻，推高能源价格。油价上升会加重通胀（inflation，指整体物价持续上涨）担忧，进而推高美国国债收益率（US Treasury yields，指美国政府债券的回报率；通常收益率上升会支撑美元），并带动美元的避险需求。 美国数据也支撑美元。上周首次申领失业救济人数（Initial Jobless Claims，反映最新失业人数变化的周度指标）为21.3万人，略好于预测的21.5万人；新屋开工（Housing Starts，指新建住宅开工数量，用来衡量房市与经济动能）升至148.7万户，高于预期。 澳洲方面，利率预期（rate expectations，指市场对未来利率变化的押注）可能支撑澳元。市场越来越多押注澳洲储备银行（Reserve Bank of Australia，RBA，澳洲央行）会在3月17日会议加息25个基点（basis-point，基点；100个基点等于1个百分点，即0.25%）。 TD Securities预计到5月会有两次加息，可能把现金利率（Cash Rate，澳洲央行政策利率）推至4.35%。澳洲与美国不同的政策路径（policy path，指央行未来利率方向）或限制澳元/美元进一步下跌空间。

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巴西及巴西雷亚尔（BRL）正支撑更广泛的拉丁美洲市场表现，主要与大宗商品（commodities，指原油、金属、农产品等可在国际市场交易的原材料）以及偏高的实际利率（real interest rates，扣除通胀后的利率，更能反映真实资金成本与回报）有关。报道指出，巴西现货原油（available oil，指可立即交割的现货供应）的溢价（premium，相对基准价格的加价）已升至每桶较当前基准高出13美元。 该地区以出口大宗商品为主的经济体，或可避免贸易条件（terms-of-trade，出口价格相对进口价格的变化；改善通常有利于经济与货币）出现剧烈冲击；同时，偏高的实际利率被视为支撑汇率稳定的因素。与此同时，市场对美元利率的预期开始变化。

巴西带动区域表现

区域货币与股市在年初大涨后，面临更高的回调风险，但整体数据仍算稳健。主要原因是巴西资产更具韧性，自2月底以来相对区域同业的领先优势进一步扩大。 巴西央行货币政策委员会COPOM（Comitê de Política Monetária，负责决定利率的决策机构）预计将在下周议息时降息50个基点（basis points，1个基点=0.01个百分点），把利率降至14.50%。即便如此，实际利率仍会处于两位数水平。 文章也提到，若财政纪律（fiscal discipline，控制赤字与债务、避免过度开支）持续、且避免过度刺激（excess stimulus，过多的财政或信贷支持导致通胀与债务压力），较长期利率（longer-term rates，期限更长的国债或市场利率）可能改善。文章补充，其他拉美经济体也具备防御特征，但巴西可能难以长期持续明显领先邻国。

对衍生品交易者的含义

对衍生品交易者（derivative traders，交易期权、期货等“衍生工具”的参与者）而言，核心策略是为BRL进一步走弱或波动加大做准备。买入美元兑雷亚尔的看涨期权（U.S. dollar call options against the Brazilian Real，指美元走强/雷亚尔走弱时获利的期权）可在雷亚尔继续贬值时获利；同时，BRL期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）仍偏高，反映市场对未来降息速度持续不确定。在这种环境下，对以BRL计价资产（BRL-denominated assets，以雷亚尔计价的股票、债券或现金等）进行对冲（hedging，用衍生品降低汇率或价格波动风险）变得更关键。 大宗商品带来的助力也不如之前明显。随着WTI原油（West Texas Intermediate，美国原油基准）价格在每桶80多美元区间趋稳，贸易条件对巴西的提振减弱，削弱了过去支撑货币与经济的重要因素。 创建您的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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