美国举行了52周期国库券（Treasury bills，简称T-bills；一年期的美国政府短期债券）拍卖。

本次拍卖的最高得标利率升至3.56%，高于前一次的3.485%。

52周期国库券拍卖利率走高，反映市场正在为未来一年更高的短期利率走势重新定价。我们认为，这主要是对通胀（inflation，物价持续上涨）压力仍然存在的直接反应。市场要求更高回报，才愿意持有政府债务，因为投资者预期美联储（Federal Reserve，简称Fed；美国中央银行）可能被迫维持偏紧的政策立场（restrictive policy stance，即通过较高利率抑制需求与通胀）。

这一观点也得到2026年3月最新通胀数据支持：消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI；衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）意外维持在3.2%的同比增速。利率预期因此明显被重估；CME FedWatch Tool（芝商所的利率预期概率工具，用市场价格推算美联储未来加息/降息可能性）目前显示，2026年7月会议加息的概率接近40%，高于上月的约10%。我们认为，在这种趋势下，美联储短期内不太可能考虑放松政策（easing，即降息或减少紧缩）。

因此，我们通过卖出短期利率期货来布局利率走高，例如与SOFR挂钩的合约。SOFR（Secured Overnight Financing Rate；有担保隔夜融资利率，是美国重要的无风险短端利率基准）相关期货在利率不如先前预期那样下降时可获利。期权交易者也可考虑在国债期货（Treasury note futures；以美国中期国债为标的的期货）上卖出看涨价差（call spreads；同时卖出较低行权价看涨期权并买入较高行权价看涨期权，用来限制风险），以有限风险押注收益率（yield；债券的回报率，通常收益率上升代表债券价格下跌）维持高位或进一步上升。

这种环境通常不利于股市，尤其是对融资成本敏感的成长股与科技股。我们记得，2025年下半年当市场对提前降息的期待再次落空时，股市曾明显回调。因此，买入纳斯达克100指数（Nasdaq 100 index，NDX；以大型科技与成长股为主的指数）的保护性看跌期权（protective puts；用期权在下跌时对冲损失）似乎是较稳健的对冲方式，以防市场下行。

对美联储路线的不确定性上升，也可能推高市场波动。我们关注VIX期权以把握预期中的波动走升。VIX（CBOE Volatility Index；常被称为“恐慌指数”，反映市场对未来波动的预期）上升通常代表市场更担忧。此外，这种变化也会支撑美元；因此，做多美元、对其他货币（如日元）可能是更具吸引力的策略。

白银（XAG/USD）周二走高，截至撰稿报78.80美元，日内上涨4.16%。银价周一在约72.60美元附近反弹后，周二一度触及79.32美元的日内高点。

这波上涨主要受美元走弱与市场情绪改善带动。美国通胀数据偏软，也提升了市场对贵金属（如黄金、白银这类主要用于保值的金属）的需求。

美国**生产者物价指数（PPI，反映企业出厂价格变动、常被视为通胀前瞻指标）**显示，3月生产者通胀年增4%，低于市场预期的4.6%。月增0.5%同样低于预测，令市场对**美联储（Fed，美国中央银行）**进一步收紧政策的预期降温。

**美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）**回落至接近六周低位，交易员据此调整对利率的预期。这也支撑了白银这类**不生息资产（本身不产生利息收益的资产）**。

地缘政治消息同样影响市场情绪。有报道称美国与伊朗可能重启谈判。路透社指出，外交努力可能促成未来几天在伊斯兰堡举行会谈，此前双方关系紧张，且过往谈判一度破裂。

美国总统唐纳德·特朗普表示，伊朗官员已主动接触，寻求可能达成协议。该消息显示，尽管双方在伊朗核计划问题上存在分歧，但外交沟通渠道仍未完全关闭。

综合来看，美元走弱、通胀降温以及地缘风险缓和，共同支撑白银反弹。

英镑兑美元上升0.3%，回到美国/伊朗冲突前的水平附近，周三北美时段一度升破1.35。

英国债务发行（指政府或机构卖出新债券筹钱）的需求被形容为强劲，英国国债（gilts，指英国政府发行的债券）和大型金融机构的债券发行都获得大量认购。周四将公布贸易与工业生产数据之前，英国国内数据发布有限。

市场焦点转向英伦银行（Bank of England，英国央行）官员讲话，包括行长安德鲁·贝利。货币政策委员会（MPC，负责决定利率的委员会）委员凯瑟琳·曼提到会“积极”应对，包括可能出现“一次大幅加息或降息，或长时间按兵不动”。

从技术指标看，英镑/美元的相对强弱指数（RSI，用来衡量价格动能的指标）偏多，升破60。支撑位（价格下跌时可能止跌的位置）在1.3450下方；上方阻力位（价格上涨时可能遇阻的位置）不多，直到接近2月中旬高点约1.37。

英伦银行（Bank of England）货币政策委员会（Monetary Policy Committee，简称MPC）的外部委员梅根·格林（Megan Greene）周二在路透社报道中表示，英国经济活动在伊朗战争爆发前就已疲弱。她也指出，这场战争带来的影响会推高通胀（inflation，物价整体持续上涨）。

她说，她并不相信负面供应冲击（negative supply shock，即供应减少或成本上升，导致产量下降、价格上升，例如能源或运输受扰）对经济的影响已经完全消退。她强调，战争带来的通胀风险值得关注，包括可能出现的第二轮效应（second-round effects，即能源、运输等成本上升后，进一步推高工资要求与企业定价，最终让通胀更广泛、更持久）。

格林表示，第二轮效应不可能在短期内出现明确证据，可能需要数个月。她指出，决策者不能简单“忽略”负面供应冲击，评估必须更细致、更有层次。

市场普遍看法是：英国经济活动本来就弱，而战争会推高通胀。从最新数据可见端倪：第一季（Q1）经济增长停在0.0%，同时3月通胀率却意外回升至3.1%。这让英伦银行处于更棘手的环境，也使近期降息（rate cuts，下调政策利率以刺激经济）的计划更难推进。

这也意味着，市场先前押注2026年至少会有两次降息，可能过于乐观。核心担忧在于第二轮效应——更高的能源与航运成本（shipping costs，海运费与相关物流成本）可能扩散到更广泛的加薪诉求与企业定价。类似情况曾在2022年开始的能源危机中出现，导致通胀比原先预期更顽固、持续更久。

黄金（XAU/USD）周二上涨，因美元走弱，市场对美伊重启谈判再燃希望。XAU/USD 交易在约4,795美元，涨1.11%，但仍处于两周区间内横摆。

特朗普表示伊朗已联系美国并希望达成协议。此前周末谈判未取得突破，美国随后对伊朗港口实施海上封锁。

报道称，第二轮谈判可能在本周稍后于伊斯兰堡举行，赶在两周停火到期前。Axios 指出，巴基斯坦、土耳其和埃及正参与斡旋（由第三方居中沟通、推动谈判）。

围绕伊朗核计划的分歧仍在，令不确定性维持高位。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）跌至六周低点。

原油从近期高位小幅回落，缓解短期通胀担忧，但霍尔木兹海峡的潜在干扰仍限制供应。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，通胀预期总体仍稳定（市场与民众对未来物价的预期没有明显失控），但若通胀降温不够明确，2026年降息（下调政策利率）可能更不容易发生。

美国3月生产者物价指数（PPI，反映上游企业出厂价格变化、常被视为通胀的前瞻指标）数据弱于预期：PPI月率（MoM，按月比较）为0.5%，低于预期的1.2%；前值为0.5%（从0.7%下修）。PPI年率为4.0%，低于预期的4.6%，但高于前值3.4%。

技术面方面，金价仍低于50日简单移动平均线（SMA，把过去50个交易日价格取平均，用来观察趋势）4,902美元，并高于100日SMA 4,694美元。相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能，50附近代表多空力量较均衡）为50；平均趋向指数（ADX，用来衡量趋势强度，数值越高趋势越强）接近27。阻力位在4,902美元，支撑位在4,694美元。

白宫高级顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）周二接受福克斯商业频道（Fox Business）访问，谈到能源价格与利率。

他说，白宫预计一旦霍尔木兹海峡重新开放，能源价格会很快下跌。

他也表示，美联储（Federal Reserve，简称“Fed”，也就是美国中央银行）将有很稳固的空间下调利率（更常说法：降息）。

如果能源价格下跌，我们认为美联储有很稳固的条件可以降息。近期西德克萨斯中质原油（WTI crude，一种美国原油基准价格）一度交易在每桶95美元以上，能源一直是近期3.8%通胀读数（inflation reading，指最新公布的通胀数据）的关键推手。这让美联储难以进入许多人预期的宽松周期（easing cycle，指降息或放松货币政策的阶段）。

因此，我们会关注霍尔木兹海峡等关键航运航道是否出现任何降温（de-escalation，指紧张局势缓和）的迹象。若局势突然解决，能源价格可能快速回落，类似我们在2025年末观察到的走势。交易员可考虑买入原油期货（crude oil futures，指未来交割的原油合约）的看跌期权（put options，一种期权，价格下跌时更可能获利），以布局这种急跌风险。

油价大跌会直接影响通胀预期（inflation expectations，市场对未来通胀的预测），可能让美联储更早获得“可以降息”的条件。这样的情况下，利率期货（interest rate futures，押注未来利率水平的期货合约）的看涨期权（call options，一种期权，标的价格上升时更可能获利）会更具吸引力，例如与SOFR挂钩的合约（SOFR，担保隔夜融资利率，是美国常用的短期利率基准）。当市场重新定价（reprices，指把新的信息反映到价格里）对年中降息的概率时，这类仓位可能升值；当前利率水平在5.50%。

芝加哥联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Chicago，简称“芝加哥联储”）总裁奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，如果通胀（物价整体持续上涨）仍然偏高，中东紧张局势可能把降息时间推迟到2026年之后。他说，未来政策仍可能出现加息、按兵不动（维持利率不变）或降息，取决于形势如何发展。

他表示，时间点取决于当前压力会持续多久，以及通胀是否改善。他说，如果通胀没有出现进展，对改善的预期就会被迫延后。

古尔斯比表示，美联储（Fed，美国中央银行）正在观察原油市场，以及燃油价格对通胀的影响。他说，即使总体通胀（headline inflation：包含食品与能源、波动较大的整体通胀）仍偏高，只要核心通胀（core inflation：剔除食品与能源、更能反映长期趋势）出现进展，也会是令人鼓舞的信号。

他说，美联储目标是把通胀拉回2%。他补充，如果通胀在4%，就不应期待利率回到2%水平。

他表示，住房通胀（housing inflation：租金与住房相关成本的涨幅）传来好消息。他说，遇到供应冲击（supply shock：因供给端如能源、战争、物流中断导致成本上升）时，美联储通常不会选择收紧政策（tighten policy：通过加息等让金融条件变紧）。他也指出，目前通胀预期（inflation expectations：民众与市场对未来通胀的看法）仍保持稳定、未失控。

他表示，如果汽油价格涨到每加仑5美元并持续数个月，通胀预期可能“失锚”（unanchored：不再稳定在可控范围、开始自我强化）。他也说，他尊重凯文·沃什（Kevin Warsh），并预期外界会聚焦美联储的法定职责（legal mandate：国会赋予的目标，主要是稳定物价与充分就业），而不是选举政治。

欧元/美元周二连续第七个交易日上涨，交投在1.1800附近，涨约0.37%。主要因为美元走弱，市场风险偏好（投资者更愿意买进风险资产、减少避险资产）回升。

有报道指美国与伊朗本周可能进行第二轮会谈，此前美国总统特朗普称伊朗已主动联系。相关消息降低了市场对美元的避险需求，并推动油价从近期高位回落。

美元走弱推高欧元

美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在98.00附近交易，为3月2日以来最低。美元也在美国3月生产者物价指数（PPI，观察工厂出厂价与批发端成本的通胀指标）数据偏弱后下跌。

整体PPI按月上升0.5%，低于市场预期的1.2%，也与前值0.5%一致；前值原本为0.7%，后被下修。PPI按年上升4.0%，低于预期的4.6%，高于此前的3.4%。

整体而言油价仍在高位附近，市场当前押注（定价）欧洲央行可能加息约两次。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲并非冲击的中心，政策将继续“以数据为依据”（根据后续经济数据调整），并未表现出偏向加息的立场。

国际货币基金组织（IMF）预计欧元区2026年经济增长1.1%、2027年1.2%，低于此前的1.3%和1.4%。美国方面，IMF预计2026年增长2.3%（此前2.4%），2027年增长2.1%（此前2.0%）。

中国3月贸易顺差降至13个月新低——511亿美元，原因是出口放缓、进口上升。2026年第一季（1Q26）贸易顺差合计2643亿美元。

按美元（USD）口径计算，1Q26贸易顺差同比（year on year，简称“同比”，指与去年同一时期相比）较1Q25下降2.5%。按人民币（renminbi，简称“人民币”）口径计算，同比下降4.8%，这对GDP核算（国内生产总值的统计计算）更关键。

贸易顺差反映经济增长可能受拖累

由于价格上涨，进口增加，其中科技相关货品的涨幅更大。能源价格走高，预计未来几个月将进一步推高进口金额（即进口“账单”变大，指企业和国家为进口支付的总费用增加）。

进口金额变大，会削弱“净出口”（net exports，指出口减去进口）对经济的拉动作用，从而可能拖累中国1Q26的GDP。ING目前对1Q26 GDP的预测为4.7%，并表示若这些趋势延续，该预测存在下行风险。

前景也取决于外部需求（海外对中国产品的需求）和美国贸易政策。报告假设短期内不会出现新的关税冲击，但也不排除发生的可能。文中也说明，该内容使用AI工具生成，并由编辑审核。

Visa 自2022年低点以来的上涨被形容为已完成，股价以五浪上升结束第(III)浪，最高到达375美元。随后，股价进入周线回调，标注为第(IV)浪。

这段回撤被描述为修正性的“双三”结构（double three：一种由两段修正结构组合而成的整理走势，常见为W-X-Y）。价格已进入300–264美元的“蓝盒子”（Blue Box：一种用来划定潜在极端支撑/阻力区的专有区间方法，常用于寻找较高胜率的交易区域）范围，被视为极端区域。

分析预期股价会从该区域出现向上反应，至少走出三浪反弹（三浪反弹：修正后的反抽，通常不是最强的主升走势）。新的第(V)浪预计从这里启动，目标区间为395–427美元。

策略建议在完成3、7或11次摆动（swing：一次明显的上涨或下跌段落，用来衡量回调是否走完）的修正后再寻找进场机会，并提到用“蓝盒子”方法来界定潜在交易区域。